1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 芯朋微芯朋微（688508） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 08 月月 03 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/半导体 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 155 元 目标目标价格价格 177.80 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 112.80 流通A 股股本(百万股) 25.66 A 股总市值(百万元) 17,484.00 流通A 股市值(百万元) 3,977.38 每股净资产(元) 5.90 资产负债率(%) 11.28 一年内最高/最低(元)

2、 163.70/101.00 作者作者 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S05 陈俊杰陈俊杰 分析师 SAC 执业证书编号：S09 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 电源芯片细分赛道一枝独秀电源芯片细分赛道一枝独秀 永续经营长坡厚雪永续经营长坡厚雪 电源管理电源管理 IC 龙头，大基金龙头，大基金为第二大股东为第二大股东。 公司为集成电路设计企业，专注于开发电源管理集成电路，主要产品为电 源管理芯片，2018 年电源管理芯片销售额全国第三，四大产品线分别为移 动数码、家用电器、标准电源、工业驱动类，覆盖家用电器、手机及平

3、板 充电器、移动数码设备、工控设备等领域，主要客户有美的、格力、创维、 飞利浦、苏泊尔、九阳、莱克、中兴通讯、华为等行业标杆企业。公司采 取围绕技术平台开展产品研发的模式，即技术平台芯片开发平台具体 芯片产品研发， 目前公司技术平台已迭代更新至第四代智能 MOS 数字式多 片集成平台，支撑形成 AC-DC 开发平台、DC-DC 开发平台、Driver 开发平 台、Charger 开发平台和接口电路开发平台，在产的电源管理芯片共计超 过 500 个型号。此外，大基金持股 8.87%，为公司第二大股东。 电源管理电源管理 IC 市场稳步增长，产业重心向中国转移，利于国产替代。市场稳步增长，产业重心

4、向中国转移，利于国产替代。 15 -17 年全球电源管理芯片产值分别为 191 亿美元、198 亿美元、223 亿 美元；预计未来随新能源汽车、5G 通信等市场持续成长，2026 年市场规 模达 565 亿美元。具体看中国，中国电源管理芯片市场规模由 2012 年的 430.68 亿元增长至 2018 年的 681.53 亿元，CAGR+7.95%，未来随芯片应用 领域拓宽+进口替代，国产电源管理芯片市场规模将快速增长。此外，电源 管理 IC 产业重心向中国大陆转移，优秀本土品牌有机会快速替代进口品 牌。由于终端消费品的制造中心向亚太和中国聚集，欧美大型芯片设计企 业预计逐步淡出民用消费类市场

5、，转向汽车级、工业级、军品级乃至宇航 级等性能要求更高的市场。在产业转移的过程中，国内企业将更容易切入 民用消费市场，国内芯片设计公司将面临较大的发展空间与机遇。 公司产品竞争优势明显，有望受益于下游领域扩张，加深国产替代程度公司产品竞争优势明显，有望受益于下游领域扩张，加深国产替代程度 公司产品与境内可比公司相比，竞争优势明显：2017 年公司市场占有率为 0.42%，全国第三； 2018 年，公司电源管理芯片销售额排名国内第三；与 境外可比公司相比，产品性能相当，在生活家电、标准电源等领域已实现 对进口品牌的大批量替代。因此公司未来有望受益于下游领域扩张：1）家 用电器市场： “十二五”以

6、来，中国家电业持续进行转型升级和技术创新， 家电消费升级态势明显；2）标准电源市场：智能穿戴等消费电子市场兴起 +机顶盒应用场景拓宽，终端应用的增长推动市场需求增长；3）移动数码 市场：中国作为全球最大的智能手机生产国，5G 手机换机潮对移动数码类 芯片的需求量极大；4）工业驱动市场：自动化设备普及+国家电网积极促 进智能电网发展，提升工业驱动类芯片市场需求。 投资建议：投资建议： 预计公司 20-22 年净利润为 0.92、 1.60、 2.86 亿元， yoy+39.10%、 74.29%、78.50%，给予公司 22 年 PE=70 x，对应目标价 177.80 元/股，首次 覆盖，给予

7、“买入”评级。 风险风险提示提示：竞争环境恶化；新产品拓展不及预期；厂商扩产不及预期 财务数据和估值财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 312.31 335.10 450.04 750.42 1,255.85 增长率(%) 13.78 7.30 34.30 66.75 67.35 EBITDA(百万元) 100.32 120.45 93.77 171.51 300.35 净利润(百万元) 53.51 66.17 92.04 160.42 286.35 增长率(%) 12.70 23.65 39.10 74.29 78.50 EPS(元/股

8、) 0.47 0.59 0.82 1.42 2.54 市盈率(P/E) 328.82 265.93 191.18 109.69 61.45 市净率(P/B) 67.98 37.65 29.96 23.53 17.02 市销率(P/S) 56.34 52.51 39.10 23.45 14.01 EV/EBITDA 0.00 0.00 183.47 100.44 56.95 资料来源：wind，天风证券研究所 -6% 19% 44% 69% 94% 119% 144% 169% -122020-04 芯朋微半导体 沪深300 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报

9、告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 电源管理电源管理 IC 龙头，打破多种产品进口垄断龙头，打破多种产品进口垄断 . 4 2. 从财务数据剖析公司从财务数据剖析公司 . 6 3. 下游领域扩张下游领域扩张+打破进口垄断，公司成长逻打破进口垄断，公司成长逻辑顺畅辑顺畅 . 9 3.1. 电源管理芯片市场稳步发展，产业重心向中国转移 . 9 3.2. 下游领域增长动力充足，进口替代空间广阔 . 10 3.3. 公司产品竞争优势明显，有望加深国产替代程度 . 12 4. 募投加募投加码大功率和工业驱动类高毛利芯片产品码大功率和工业驱动类高毛利芯片产品 . 14 5

10、. 投资建议投资建议 . 15 6. 风险提示风险提示 . 15 图表目录图表目录 图 1：公司核心技术平台及主要产品演变情况 . 4 图 2：公司基于技术平台的研发模式 . 4 图 3：公司产品应用场景 . 6 图 4：公司股权结构 . 6 图 5：2017-2019 年公司分业务收入（万元） . 7 图 6：2017-2019 年公司主要产品单价（元/颗） . 7 图 7：2017-2019 年公司与可比公司毛利率对比（%） . 7 图 8：2017-2019 年公司分产品毛利率 . 7 图 9：2017-2019 年公司前五大客户销售合计占比（%） . 7 图 10：公司期间费用（万元）

11、及期间费用率（%） . 8 图 11：公司与可比公司研发费用率对比 . 9 图 12：公司 2019 年员工结构 . 9 图 13：2012-2018 年中国电源管理芯片市场规模 . 9 图 14：2018 年前五大电源管理芯片公司市占率（%） . 10 图 15：2018 年国内主要企业电源管理芯片销售额（亿元） . 10 图 16：2013-2019 年中国家用电器营收与利润总额（亿元） . 10 图 17：2017-2022 年全球电视机顶盒市场需求量预测（百万台） . 11 图 18：2012-2020 年全球智能手机出货量预测（单位：百万部） . 11 图 19：2012-2020

12、年中国智能手机出货量预测（单位：百万部） . 11 图 20：2013 年-2019 年国家电网智能电表（含采集设备）招标量及增长情况 . 12 表 1：公司主要产品 . 5 表 2：公司主要行业标杆客户销售数量及其占比 . 8 表 3：与境内可比公司对比 . 12 oPoRrRqPqPnPvNtMrNsNoN7NcM6MtRmMpNpPkPmMxPlOrRrM8OoOvMvPsQvMMYnOsQ 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表 4：与境外企业产品主要性能指标对比 . 13 表 5：公司产品布局进程 . 14 表 6：公司募集

13、资金投向 . 14 表 7：盈利预测(单位:亿元;%) . 15 表 8：可比公司 . 15 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 电源管理电源管理 IC 龙头，打破多种产品进口垄断龙头，打破多种产品进口垄断 电源管理电源管理 IC 龙头，龙头，18 年销售额全国第三。年销售额全国第三。公司为集成电路设计企业，专注于开发电源管理 集成电路，实现进口替代，主要产品为电源管理芯片，四大产品线分别为移动数码、家用 电器、标准电源、工业驱动类，目前在产的电源管理芯片共计超过 500 个型号。2018 年， 公司电源管理芯片销售额全国第三。

14、 2005-2008 年：技术起步阶段，切入移动数码和家用电器领域。年：技术起步阶段，切入移动数码和家用电器领域。期间，公司聚焦于移 动数码和家用电器两大应用市场，并研发完成 700V 单片高低压集成技术平台，具备功 耗低、稳定性强、可靠性高等优点，打破进口垄断。 2009-2012 年：研发积累阶段，切入标准电源领域。年：研发积累阶段，切入标准电源领域。公司深入移动数码、家用电器两 大市场，分别量产高效率同步 PWM 升压电源芯片和降压电源芯片、内置智能保护功 能的 AC-DC 电源芯片系列，并推出了外置式适配器电源芯片切入标准电源领域。同 时，公司研发第 2 代智能 MOS 双片高低压集成

15、平台。 2013 年至今，快速拓展阶段，切入工业驱动类领域。年至今，快速拓展阶段，切入工业驱动类领域。2016 年，公司基于第四代智能 MOS 数字式多片高低压集成平台， 开发了全新一代数字化内核的多模式电源管理芯片， 陆续推出全模式高功率集成原边反馈开关电源芯片、零瓦待机 800V 工业开关电源芯 片和 1000V 工业级 X-cap 放电电源芯片等新品，切入工业驱动类领域。 图图 1：公司核心技术平台及主要产品演变情况公司核心技术平台及主要产品演变情况 资料来源：招股说明书，天风证券研究所 公司研发模式：技术平台公司研发模式：技术平台芯片开发平台具体芯片产品研发芯片开发平台具体芯片产品研发

16、。公司采取围绕技术平台开 展产品研发的模式，即坚持先投入技术平台研发，然后基于技术平台建设电源管理芯片开 发平台，最后基于芯片开发平台进行具体芯片产品的研发。目前，公司技术平台已迭代更 新至第四代智能 MOS 数字式多片集成平台，支撑形成 AC-DC 开发平台、DC-DC 开发平 台、Driver 开发平台、Charger 开发平台和接口电路开发平台，研发出四大产品线具体芯 片产品。公司研发实力强，已荣获“第六届中国半导体创新产品” 、2019 年第十四届“中 国芯-优秀技术创新产品奖”等多项行业荣誉和奖项。 图图 2：公司公司基于技术平台的研发模式基于技术平台的研发模式 公司报告公司报告 |

17、 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 资料来源：招股说明书，天风证券研究所 多元化产品线多元化产品线+产品定位清晰产品定位清晰+绑定龙头客户，公司产品处行业前沿水平。绑定龙头客户，公司产品处行业前沿水平。基于自主研发迭 代的“高低压集成技术平台” ，公司已形成四大产品线，分别为移动数码、家用电器、标 准电源、工业驱动类，覆盖家用电器、手机及平板充电器、移动数码设备、工控设备等领 域： 家用电器类产品：家用电器类产品：公司产品定位进口替代，终端客户主要为美的、格力、飞利浦、苏 泊尔、 九阳、 莱克、 老板、 小米等家电标杆企业， 具体应用品类主要为各类生活家

18、电、 厨房家电、健康护理家电、白电（冰箱/空调/洗衣机） 、黑电（电视）等。 标准电源类芯片：标准电源类芯片：公司产品定位市场中高端产品，终端客户主要为创维、中兴通讯、 华为、茂硕电源、海康威视等行业标杆企业，具体应用品类主要为各类手机、平板、 播放器的充电器，机顶盒、笔记本的适配器，电动自行车充电器等。 移动数码类芯片：移动数码类芯片：公司市场定位为重点维护高毛利产品，终端客户主要为创维、兆驰 股份、拓邦股份、小米等行业标杆企业，具体应用品类主要包括手机、平板电脑、车 载充电器、移动电源、数码相机、可穿戴智能设备、蓝牙音箱、游戏机、智能玩具等。 工业驱动类芯片：工业驱动类芯片：公司定位进口替

19、代，终端客户主要为于正泰电器、盛帆股份、威灵 电机、大洋电机、京马电机等行业标杆企业，具体应用品类主要包括工控设备、智能 电表、智能断路器、电网集中器、服务器等。 表表 1：公司主要产品公司主要产品 产品系列产品系列 市场定位市场定位 主要产品主要产品 下游客户下游客户 应用品类应用品类 家用电器类芯片家用电器类芯片 进口替代 低功耗 AC-DC 电源芯片系列、 高集成 AC-DC 电源芯片系列、 高耐压宽输出 AC-DC 电源芯片系 列 美的、 格力、 飞利浦、 苏泊尔、 九阳、 莱克、 老板、小米等 各类生活家电、厨房家电、 健康护理家电、白电（冰箱/ 空调/洗衣机） 、黑电（电视） 等

20、标准电源类芯片标准电源类芯片 中高端产品 超低待机 AC-DC 电源芯片系列、 五级能效 AC-DC 电源芯片系列、 六级能效 AC-DC 电源芯片系列、 大电流快速充电器内置电源芯片系 列 创维、中兴通讯、华 为、茂硕电源、海康 威视等 各类手机、平板、播放器的 充电器，机顶盒、笔记本的 适配器，电动自行车充电器、 中大功率照明适配器等 移动数码类芯片移动数码类芯片 重点开发、 维护 较高毛利率产 品 DC-DC 芯片、充放电管理芯片、接 口热插拔芯片、LDO 芯片 创维、兆驰股份、拓 邦股份、小米等 手机、平板电脑、车载充电 器、移动电源、数码相机、 可穿戴智能设备、蓝牙音箱、 游戏机、智

21、能玩具等 工业驱动类芯片工业驱动类芯片 进口替代 800v 智能保护 AC-DC 电源芯片 系列、10001200v 工业 AC-DC 电源芯片系列、零瓦待机 AC-DC 工业电源芯片系列、 600v 浮置栅驱 动电源芯片系列 正泰电器、 盛帆股份、 威灵电机、 大洋电机、 京马电机等 工控设备、智能电表、智能 断路器、电网集中器、服务 器、通讯设备、无人机、电 机设备、水泵/气泵、高尔夫 车、汽车马达风扇等 资料来源：招股说明书，天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 图图 3：公司产品应用场景公司产品应用场景 资料来源

22、：招股说明书，天风证券研究所 大基金持股大基金持股 8.87%，为第二大股东。，为第二大股东。公司实际控制人、控股股东为张立新， 持股 40.54%， 第二大股东为大基金，持股 8.87%。本次科创板上市，公司拟发行 2,820 万股，占发行后 总股本的 25%，发行后公司总股本为 11,280 万股。 图图 4：公司股权结构公司股权结构 资料来源：招股说明书，天风证券研究所 2. 从财务数据剖析公司从财务数据剖析公司 不断优化产品结构，营收持续增长。不断优化产品结构，营收持续增长。17-19 年，公司营收由 2.75 亿元增长至 3.35 亿元， CAGR+10.49%，主要原因是公司所处行

23、业发展态势良好，同时公司精准把握市场动态， 前瞻性布局。分业务来看，17-19 年，公司家用电器营收由 0.94 亿元增长至 1.42 亿元， 产品单价由 0.5417 元/颗增长至 0.5434 元/颗，主要原因是公司产品受到家电行业龙头企 业认可，同时拓宽下游应用领域；标准电源类芯片营收由 0.91 亿元增长至 0.93 亿元，产 品单价由 0.5074 元/颗增长至 0.5419 元/颗，主要原因是受行业产品升级影响，公司高毛 利产品销售占比提升；移动数码类芯片营收由 0.59 亿元下滑至 0.56 亿元，产品单价由 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后

24、的信息披露和免责申明 7 0.2144 元/颗增长至 0.2473 元/颗，主要原因是行业竞争剧烈，公司减少低毛利产品销售， 保留高毛利产品；工业驱动营收由 0.28 亿元增长至 0.42 亿元，产品单价由 0.6917 元/颗 下滑至 0.6206 元/颗，主要原因是公司为扩大市占率采取主动降价策略。 图图 5：2017-2019 年公司分业务收入（万元）年公司分业务收入（万元） 图图 6：2017-2019 年公司主要产品单价（元年公司主要产品单价（元/颗）颗） 资料来源：招股说明书，天风证券研究所 资料来源：招股说明书，天风证券研究所 毛利率逐年增长， 处行业高水平。毛利率逐年增长， 处

25、行业高水平。 从综合毛利率看， 17-19 年， 公司毛利率分别为 36.37%、 37.75%、39.75%，与圣邦股份相近，高于上海贝岭，主要原因是上海贝岭以 DC-DC 类 的 LDO 产品为主（线性稳压器） ，公司较为接近的产品移动数码类芯片毛利率较高。分 业务毛利率看，公司产品毛利率排名分别为工业驱动、家用电器、移动数码、标准电源， 19 年毛利率分别为 48.08%、47.93%、34.90%、27.36%。 图图 7：2017-2019 年公司与可比公司毛利率对比（年公司与可比公司毛利率对比（%） 图图 8：2017-2019 年公司分产品毛利率年公司分产品毛利率 资料来源：招股

26、说明书，天风证券研究所 资料来源：招股说明书，天风证券研究所 绑定龙头客户，客户集中度上升绑定龙头客户，客户集中度上升。2017-2019 年，公司前五大客户均为经销商（买断式经 销） ，销售额占营业收入的比例分别为 38.37%、39.42%和 41.03%，其中东莞市中铭电 子贸易有限公司为公司 17-19 年最大客户。17-19 年，东莞市中铭电子贸易、常州市宝丽 光电两家公司下游最终客户品牌为美的、九阳、苏泊尔、飞利浦，销量由 0.48 亿颗增长至 0.70 亿颗；深圳市仁荣电子下游客户品牌为实达集团（主要销往中兴通讯） ，销量由 0.32 亿颗下滑至 0.19 亿颗。 图图 9：20

27、17-2019 年公司前五大客户销售合计占比（年公司前五大客户销售合计占比（%） 0 0.2 0.4 0.6 0.8 201720182019 家用电器类芯片标准电源类芯片 移动数码类芯片工业驱动类芯片 0% 10% 20% 30% 40% 50% 201720182019 上海贝岭圣邦股份芯朋微 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 201720182019 家用电器类芯片标准电源类芯片 移动数码类芯片工业驱动类芯片 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 资料来源：招股说明书，天风证券研究所 表表 2：公司公司主要行

28、业标杆客户销售数量及其占比主要行业标杆客户销售数量及其占比 最终客户最终客户 对应经销商对应经销商 2019 年度年度 2018 年度年度 2017 年度年度 数量 （万颗）数量 （万颗） 占比（占比（%） 数量（万颗）数量（万颗） 占比（占比（%） 数量数量 （万颗）（万颗） 占比（占比（%） 美的集团、 九阳、美的集团、 九阳、 苏泊尔、飞利浦苏泊尔、飞利浦 东莞市中铭电子 贸易有限公司、 常州市宝丽光电 有限公司 7,045.71 9.54 5,165.62 7.25 4,800.40 7.12 实达集团实达集团 （主要（主要 销往中兴通讯）销往中兴通讯） 深圳市仁荣电子 有限公司 1,

29、945.72 2.63 3,537.85 4.96 3,161.81 4.70 合计合计 8,991.43 12.17 8,703.47 12.21 7,962.21 11.82 资料来源：招股说明书，天风证券研究所 公司公司三费占比三费占比逐年下滑。逐年下滑。2017-2019 年，公司三费合计分别为 1225.57 万元、1449.75 万 元和 1075.5 万元，三费总额呈先上升后下降趋势，主要系前次创业板 IPO 阶段的咨询中 介费在 2018 年结转计入管理费用所致；公司期间费用占营业收入比分别为 4.46%、4.65% 和 3.21%，随着公司销售规模的增长略有下降。 图图 10

30、：公司期间费用（万元）及期间费用率（公司期间费用（万元）及期间费用率（%） 资料来源：招股说明书，天风证券研究所 持续加大研发投入，巩固公司竞争优势。持续加大研发投入，巩固公司竞争优势。2017-2019 年，公司研发费用由 0.43 亿元增长 至 0.48 亿元，研发费用率由 15.73%下滑至 14.26%。公司属于研发驱动型公司，研发人 38.37% 39.42% 41.03% 37.00% 37.50% 38.00% 38.50% 39.00% 39.50% 40.00% 40.50% 41.00% 41.50% 201720182019 -2.00% -1.00% 0.00% 1.0

31、0% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% -500 0 500 1000 1500 2000 201720182019 销售费用管理费用财务费用 销售费用率管理费用率财务费用率 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 员占比较高，同行业可比公司中，公司研发费用率与圣邦股份较为接近，高于其他同行业 可比公司。截至 2019 年 12 月 31 日，公司研发人员达到 110 人，占比 72.37%，同时， 公司累计取得国内外专利 64 项， 其中发明专利 55 项， 另有集成电路布图设计专有权 74 项。 图图 11：公司与可比公

32、司研发费用率对比公司与可比公司研发费用率对比 图图 12：公司公司 2019 年员工结构年员工结构 资料来源：招股说明书，天风证券研究所 资料来源：招股说明书，天风证券研究所 3. 下游领域扩张下游领域扩张+打破进口垄断，公司成长逻辑顺畅打破进口垄断，公司成长逻辑顺畅 3.1. 电源管理芯片市场稳步发展，产业重心向中国转移电源管理芯片市场稳步发展，产业重心向中国转移 全球电源管理芯片市场稳步发展。全球电源管理芯片市场稳步发展。根据 Semiconductor 统计，2015 年-2017 年全球电源 管理芯片产值分别为 191 亿美元、198 亿美元、223 亿美元；据前瞻产业研究院测算， 2

33、018 年全球电源管理芯片市场产值约 250 亿美元， 保持持续增长态势。 未来随新能源汽 车、 5G 通信等市场持续成长， 全球电源管理芯片市场将持续受益。 据 TMR 预测， 到 2026 年全球电源管理芯片市场规模将达到 565 亿美元。具体看中国，受益于国内家用电器、 3C 产品等领域持续增长，中国电源管理芯片市场保持快速增长。根据赛迪顾问，中国电 源管理芯片市场规模由 2012 年的 430.68 亿元增长至 2018 年的 681.53 亿元，年均复合 增长率为 7.95%。未来，随着中国国产电源管理芯片在新领域的应用拓展以及进口替代， 预计国产电源管理芯片市场规模将以较快速度增长

34、。 图图 13：2012-2018 年中国电源管理芯片市场规模年中国电源管理芯片市场规模 5% 7% 9% 11% 13% 15% 17% 19% 201720182019 士兰微上海贝岭富满电子 圣邦股份晶丰明源芯朋微 管理人员生产人员销售人员研发人员 430.68 462.5 505.68 537.5 583.19 637.77 681.53 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00% 9.00% 10.00% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2001520162017

35、2018 市场规模（亿元）增长率 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 资料来源：招股说明书，天风证券研究所 电源管理电源管理 IC 产业重心向中国大陆转移，优秀本土品牌有机会快速替代进口品牌产业重心向中国大陆转移，优秀本土品牌有机会快速替代进口品牌。从整体 市场份额来看，目前国内电源管理市场的主要参与者仍主要为欧美企业，占据 80%以上的 市场份额，但整个产业呈现出由美国、欧洲、日本向中国转移的趋势，中国的电源管理芯 片设计产业正处于上升期。由于终端消费品的制造中心向亚太和中国聚集，中国台湾和大 陆企业的竞争导致无法维持原来的超高毛

36、利，欧美大型芯片设计企业有逐步淡出民用消费 类市场的趋势，转向汽车级、工业级、军品级乃至宇航级等其他性能要求更高的市场。在 产业转移的过程中，国内企业将更容易切入民用消费市场，国内芯片设计公司将面临较大 的发展空间与机遇。 图图 14：2018 年前五大电源管理芯片公司市占率（年前五大电源管理芯片公司市占率（%） 图图 15：2018 年国内主要企业电源管理芯片销售额（亿元）年国内主要企业电源管理芯片销售额（亿元） 资料来源：前瞻产业研究院，天风证券研究所 资料来源：前瞻产业研究院，天风证券研究所 电源管理芯片未来发展趋势：高效低耗化、集成化、内核数字化和智能化。电源管理芯片未来发展趋势：高效

37、低耗化、集成化、内核数字化和智能化。近年来，随着 电子整机产品性能大幅提升和不断创新，对电源的效率、能耗和体积提出了更高的要求： 1）高效低耗化：业界通过研发更低导阻的功率器件技术、更高开关频率技术、更精巧的 高压启动技术等实现高效率低功耗；2）集成化：高集成度单芯片电源管理解决方案降低 了元器件数量，缩小了整个方案尺寸；同时降低了研发周期和成本，提高利润率；3）内 核数字化： 用数字内核控制环路具备调试灵活、 响应快速、 高集成度以及高度可控等优势； 4）智能化：随着系统功能复杂程度提高，对能耗的要求越来越高，要求，电源管理芯片 设计能够诊断电源供应情况。 3.2. 下游领域增长动力充足，进

38、口替代空间广阔下游领域增长动力充足，进口替代空间广阔 电源管理芯片下游领域的市场规模较大，随着进口替代进程的加快，发展空间较大： 家用电器市场：家用电器市场： 家电市场主要包括各类生活家电、 厨房家电、 健康护理家电、 白电 （冰 箱/空调/洗衣机） 、黑电（电视）等。一台家电中通常内置 1-8 颗电源管理芯片，一 般而言，单一家电至少使用 1 颗 AC-DC 芯片。 “十二五”以来，中国家电业持续进 行转型升级和技术创新，研发能力显著提高，创新产品层出不穷，家电消费升级态势 明显， 行业经济运行质量总体健康， 经济效益良好。 据工业和信息化部网站， 2019 年， 全国家用电器行业营业收入 16,027.4 亿元， 同比增长 4.3%； 利润总额 1,33