1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 供需错配进一步激化，供需错配进一步激化，明确看好钴价上涨明确看好钴价上涨 一周回顾一周回顾：钴：钴镍价格镍价格普涨普涨，锂锂价价总体平稳总体平稳，国内相关益资产股价表现较好，国内相关益资产股价表现较好。上周， MB 标准级钴和合金钴上涨 0.7%1.1%， 国内金属钴、 硫酸钴、 四氧化三钴上涨 6.7%、 5.4%，7.4%，工业级他碳酸锂微涨 0.6%，电池级碳酸锂环比小幅下跌 2.4%，氢氧化 锂报价平稳，LME 镍价上涨 0.77%，国内镍板价格上涨 2.4

2、9%。国内能源金属标的 股价表现较好，其中钴标的寒锐钴业、盛屯矿业、华友钴业周涨幅均超过 10%，海 外标的总体表现弱于 A 股标的。 行业观点：行业观点：供供需错配进一步激化，需错配进一步激化，明确看好钴价上涨明确看好钴价上涨。一是受大矿关停和民采矿 收缩影响，预计 2020 年钴供应同比下降 5%，20212022 年新增供应较为有限。二 是受非洲疫情带来的生产运输扰动影响，5-6 月国内钴原料进口量同比下滑超过 70%，近期刚果金铜钴中心地区出现新冠死亡病例，进一步引发市场对于钴供应的 担忧。三是钴下游最大应用领域消费锂电需求复苏明显，特别是 5G 智能手机的出 货量、渗透率均有大幅提升

3、，国内四氧化三钴产量自 4 月来产销明显增加。四是考 虑下游库存水平较低，在上游供应担忧加剧，以及收储预期的催化之下，钴盐企业 惜售心态强化，后续下游企业补库也值得期待，明确看好钴价后市上涨。 钴：钴：钴钴产品报价全线上涨。产品报价全线上涨。上周钴产品价格全面上涨，国内钴盐价格延续了上涨 态势，海外 MB 报价也开始上涨。一方面，刚果金疫情持续，供应扰动加大，5-6 月国内进口钴原料显著下滑，对钴原料供应担忧使得生产企业惜售情绪较为强烈， 提振当前钴价。另一方面， 3C 锂电市场逐步步入正轨，6 月我国出口四氧化三钴 275 吨，环比增长 40%；信通院数据显示 6 月国内 5G 手机出货量达

4、到 1751.3 万部，占 总手机出货量的 61.2%，相比 5 月渗透率提升了 14.9 个百分点。往后看，考虑到刚 果金对于全球钴供应的重要性，非洲疫情的持续性，以及需求端的逐步复苏，预计 钴价后续仍有进一步上涨空间。 锂：锂：锂锂盐报价总体维稳盐报价总体维稳。上周电池级碳酸锂报价略有下跌，工业级碳酸锂及氢氧 化锂报价总体平稳。据 SMM 报道，近期三元需求有所恢复，部分企业反馈出货情 况有所回暖，但终端车企议价强势。今年以来，锂盐特别是碳酸锂产品出现小幅上 涨，因疫情影响海外部分锂资源供应企业削减资本开支，供应释放明显放缓，锂价 底部基本确立。诚然，因为上游仍未得到实质性出清，下游需求也

5、未有大范围回暖， 价格中枢的趋势性上行尚需时日。 镍：镍：镍价镍价上涨，需求有待改善上涨，需求有待改善。上周电解镍价格上涨，但镍市供需面并无明显变 化，现货成交氛围依然清淡，下游按需购买为主。上周镍矿价格高位坚挺，供应依 然偏紧，且菲律宾有矿区即将进入雨季，若在进入雨季之前国内矿区库存仍旧没有 得到足够的补充，国内镍矿供不应求情况将会加剧。 稀土永磁：钕铁硼稀土永磁：钕铁硼价格维稳价格维稳。本周终端需求稳定，磁材企业订单尚可，但竞争压 力较大，成本控制较低，磁材价格弱稳为主。 投资建议：投资建议：1 1）钴：）钴：看好钴价上涨，建议关注华友钴业，寒锐钴业、洛阳钼业、盛 屯矿业、格林美、道氏技术

6、等；2 2）锂）锂：氢氧化锂景气度较高，高端客户存在高溢价， 建议关注赣锋锂业、天齐锂业，威华股份、雅化集团等；3 3）稀土永磁）稀土永磁：高性能钕铁 硼磁材需求直接受益于新能源车产销回暖，建议关注中科三环、正海磁材、宁波韵 升以及安泰科技。4 4）镍：）镍：高镍三元趋势下镍需求前景向好，建议关注盛屯矿业、华 友钴业、合纵科技等。 风险提示：风险提示：1）全球新能源汽车产销不及预期；2）全球智能手机产销不及预期； 3）嘉能可 Mutanda 复产超预期；4）锂新增供应超预期；5）磁材新增供应超预期 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 08 月月 05 日日 有色金属有色金属 Tab

7、l e_BaseI nf o 行业周报行业周报 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 5.49 4.79 -4.41 绝对收益绝对收益 3.41 -4.23 7.18 齐丁齐丁 分析师 SAC 执业证书编号：S01 黄孚黄孚 分析师 SAC 执业证书编号：S01 王政王政 报告联系人 王建润王建润

8、 报告联系人 相关报告相关报告 小金属&新材料周报：下游需求持续低 迷，叠加国外疫情加剧，小金属价格下 跌为主，中重稀土供需抽紧，价格延续 上涨 2020-03-15 基本金属底部蓄力，贵金属静待美联储 议息 2020-03-15 碳酸锂报价上涨，国产 Model 3 长续航 版继续采用三元锂电 2020-03-10 小金属&新材料周报：下游需求持续低 迷，小金属价格回归平稳，中重稀土供 需抽紧，价格延续上涨 2020-03-09 小金属&新材料周报： 供需开始好转， 价 格短期出现分化，占全球产量比重较大 的中重稀土、铟、钨、硅等品种涨幅居 前 2020-03-01

9、 -6% 0% 6% 12% 18% 24% 30% 36% -092018-01 有色金属 沪深300 行业周报/有色金属 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 一周行情回顾一周行情回顾. 5 1.1. 钴镍价格普涨，锂价总体平稳 . 5 1.2. 能源金属上市公司股价表现 . 5 1.2.1. A 股：能源金属标的普涨. 5 1.2.2. 海外：主要标的涨跌互现 . 6 2. 行业观点：供需错配进一步激化，明确看好钴价上涨行业观点：供需错配进一步激化，明确

10、看好钴价上涨 . 7 2.1. 受大矿关停和民采矿收缩影响，20202022 年钴新增供应放缓 . 7 2.2. 5-6 月我国钴原料进口下降超过 70%，非洲钴供应风险加剧. 8 2.3. 供需错配进一步激化，钴价上涨窗口开启 . 9 3. 钴：钴产品报价全线上涨钴：钴产品报价全线上涨 .11 3.1. 产业总结 .11 3.2. 价格 .11 3.3. 供给 . 13 3.4. 库存 . 14 3.5. 进出口 . 15 4. 锂：锂盐报价总体维稳锂：锂盐报价总体维稳. 16 4.1. 产业总结 . 16 4.2. 价格 . 16 4.3. 供给 . 18 4.4. 库存 . 19 4.5

11、. 进出口 . 20 5. 镍及磁材：镍市需求有待改善，磁材价格维稳镍及磁材：镍市需求有待改善，磁材价格维稳. 21 5.1. 镍：镍价上涨，市场需求有待改善 . 21 5.2. 磁材：钕铁硼价格持稳 . 23 6. 重点公司公告重点公司公告. 24 7. 行业新闻行业新闻. 25 rQrOmMoRsNpNxPpQmQsNmP6M9R8OmOrRsQpPiNqQwOjMoOoQaQqQvMvPpMnPMYtRsP 行业周报/有色金属 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图表目录图表目录 图 1：上周能源

12、金属价格情况. 5 图 2：上周 A 股能源金属上市公司股价表现 . 5 图 3：上周海外钴锂镍龙头公司股价表现 . 6 图 4：Mutanda 铜钴矿铜产量 . 7 图 5：Mutanda 铜钴矿钴产量 . 7 图 6：嘉能可钴产量指引显示 Mutanda 2022 年前重启概率不大 . 7 图 7：刚果金民采矿-粗钴冶炼企业盈利微薄 . 8 图 8：5-6 月钴原料进口下滑明显. 8 图 9：刚果金钴产品主要运输路线. 9 图 10：国内智能手机出货量 . 9 图 11：今年以来 5G 手机渗透率提升明显 . 10 图 12：国内四氧化三钴产量 . 10 图 13：MB 钴 Low-Low

13、 报价走势 .11 图 14：海内外钴价比值（AM 钴价/MB 钴人民币报价） .11 图 15：2018 年以来硫酸钴价格走势 . 12 图 16：2018 年以来四氧化三钴价格走势 . 12 图 17：钴产品比价关系变化（按钴含量折金属钴） . 12 图 18：钴产品定基涨幅（2019 年 1 月 1 日为基期） . 12 图 19：刚果金央行统计 2019 年 12 月钴产量同比-37.5% . 13 图 20：刚果金央行统计 2019 年 12 月钴产量累计同比-20.9% . 13 图 21：刚果金民采矿粗钴冶炼平均盈利不佳 . 13 图 22：2020 年 6 月硫酸钴产量同比下降

14、 24.67% . 14 图 23：2020 年 6 月四氧化三钴产量同比上涨 15.78% . 14 图 24：7 月以来无锡钴库存有所回落 . 14 图 25：2020 年 6 月国内硫酸钴生产商库存环比-3.6% . 14 图 26：2020 年 6 月国内四氧化三钴生产商库存环比-11.5% . 14 图 27：2020 年 6 月钴原料进口金属量同比-73.2% . 15 图 28：2020 年 6 月钴原料进口金属量累计同比-44.2% . 15 图 29：2020 年 6 月四氧化三钴累计出口量同比-56% . 15 图 30：2020 年 6 月碳酸钴累计出口量同比-65% .

15、 15 图 31：锂辉石价格 . 16 图 32：国内及出口美国的电池级碳酸锂价格. 17 图 33：国内及出口韩国氢氧化锂价格 . 17 图 34：2019 年以来各类锂盐价格定基涨幅（2019 年 1 月 1 日为基期） . 17 图图 35：全球锂资源上市公司产销率情况. 18 图图 36：西澳锂精矿生产企业产销量及产销率变化. 18 图 37：2020 年 6 月国内工业级碳酸锂月产量同比+6.6%. 19 图 38：2020 年 6 月国内电池级碳酸锂月产量同比-30.5%. 19 图 39：2020 年 6 月国内氢氧化锂月产量同比-28%. 19 图 40：2020 年 6 月工

16、业级碳酸锂生产商库存环比-10.27%. 19 图 41：2020 年 6 月电池级碳酸锂生产商库存环比-4.28%. 19 图 42：2019 年 6 月国内氢氧化锂生产商库存环比+2.88%. 20 图 43：2020 年 6 月氢氧化锂计出口量同比-74% . 20 行业周报/有色金属 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 44：2020 年 6 月碳酸锂累计出口量同比-34% . 20 图 45：LME 镍价. 21 图 46：长江镍板价格. 21 图 47：长江硫酸镍价格 . 22 图 48

17、：高镍铁价格 . 22 图 49：中国电解镍产量（万吨） . 22 图 50：中国硫酸镍产量（万金属吨） . 22 图 51：中国镍铁产量（万吨）. 22 图 52：全球交易所镍库存. 22 图 53：港口镍矿库存. 23 图 54：国内主流不锈钢厂产量（万吨）. 23 图 55：2018 年以来钕铁硼价格走势 . 23 图 56：2019 年以来磁材产量较为平稳 . 23 表 1：全球主流上市钴企季度钴产量变化 . 13 表 2：全球主要锂公司季度产量情况 . 18 表 3：A 股能源金属重点公司公告 . 24 行业周报/有色金属 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证

18、券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. 一周行情回顾一周行情回顾 1.1. 钴镍价格普涨，锂价总体平稳钴镍价格普涨，锂价总体平稳 上周 MB 标准级钴收于 13.7514.2 美元/磅，上限上涨 1.1%，MB 合金钴收于 13.914.2 美元/磅，上涨 0.7%。国内钴盐价格普涨，亚洲金属网金属钴报价上涨 6.7%，硫酸钴报 价上涨 5.4%， 四氧化三钴报价上涨 7.4%。锂盐报价总体平稳，亚洲金属网工碳报价微涨 0.6%，电碳微跌 1.3%，国内氢氧化锂报价平稳，出口韩国氢氧化锂CIF 微跌 1.8%。上周 镍价总体上涨， LME镍价涨 0.77%，

19、国内镍板价格环比上涨2.49%， 硫酸镍价格上涨1.83%。 图 1：上周能源金属价格情况 资料来源：亚洲金属网，Wind，安信证券研究中心 1.2. 能源金属上市公司股价表现能源金属上市公司股价表现 上周我们跟踪的国内能源金属标的普遍上涨，其中钴标的寒锐钴业、盛屯矿业、华友钴 业周涨幅均超过 10%，海外标的总体表现弱于A 股标的，呈涨跌互现。 1.2.1. A 股：股：能源金属能源金属标的标的普涨普涨 图 2：上周 A 股能源金属上市公司股价表现 资料来源：Wind，安信证券研究中心 行业周报/有色金属 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明

20、请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1.2.2. 海外：海外：主要标的涨跌互现主要标的涨跌互现 图 3：上周海外钴锂镍龙头公司股价表现 资料来源：Bloomberg，安信证券研究中心 行业周报/有色金属 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 2. 行业观点行业观点：供需错配进一步激化，：供需错配进一步激化，明确看好钴价上涨明确看好钴价上涨 2.1. 受大矿关停和民采矿收缩影响，受大矿关停和民采矿收缩影响，20202022 年钴新增供应放缓年钴新增供应放缓 嘉能可旗下全球第一大钴矿 Mutanda 于

21、 2019 年底正式停产，进入维修保养。Mutanda 铜钴 矿 2019 年产钴 2.51 万吨，占 2019 年全球钴原料供应的 18%，根据公司 2019 年投资者钴 产量指引来看，Mutanda 在 2022 年之前重启概率不大。 图图 4：Mutanda 铜钴矿铜产量铜钴矿铜产量 图图 5：Mutanda 铜钴矿钴产量铜钴矿钴产量 资料来源：Glencore，安信证券研究中心 资料来源：Glencore，安信证券研究中心 图图 6：嘉能可钴产量指引显示嘉能可钴产量指引显示 Mutanda 2022 年前重启概率不大年前重启概率不大 资料来源：Glencore，安信证券研究中心 民采矿

22、方面，一是受钴价下跌影响，从 2019Q2 开始民采矿-粗钴冶炼企业的盈利微薄。草根 调研了解，2019 年半数左右的刚果金粗钴生产线出现停减产。截至目前，MB 钴价维持在 14 美元/磅左右，仍缺乏足够的利润刺激粗钴企业全面复产。二是 2020 年 1 月刚果（金）矿 业部长表示， 政府将成立新的国有企业来经营该国民采矿， 致力于更好地管理小型钴矿开采， 同时增强刚果（金）政府对钴价的影响。负责任供应链体系逐步完善，以及刚果（金）政府 管控力度加强，刚果（金）民采矿供应弹性面临系统性下降。 行业周报/有色金属 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项

23、声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 7：刚果金民采矿刚果金民采矿-粗钴冶炼企业盈利粗钴冶炼企业盈利微薄微薄 资料来源：MB，安信证券研究中心 总体来看，我们测算表明，20202022 年钴矿供应量分别为 13.33 万吨、15.12 万吨、15.73 万吨，同比-5.08%、13.4%、4.03%，2020 年供应出现负增长，同时 20212022 年复合增 幅也降至个位数。 2.2. 5-6 月月我国我国钴原料进口下降超过钴原料进口下降超过 70%，非洲钴供应风险加剧，非洲钴供应风险加剧 刚果（金）地区钴产量全球占比超过 70%，同时绝大多数矿产品是途径赞比亚、赞比亚、博 茨

24、瓦纳，最后通过南非港口运出。刚果（金） ，包括途径国家疫情变化对钴供应都形成潜在 影响。国内进口钴原料基本来自刚果金，据海关数据测算，5-6 月份我国钴原料进口约 0.33 万吨、0.42 万吨，同比分别下降 74.2%、73.2%。7 月中旬左右，刚果金政府要求铜、钴矿 公司在一个月内停止隔离，恢复生产，考虑到刚果金目前疫情仍未稳定，管控难度较大，一 旦放开后有二次爆发的风险。而据亚洲金属网报道，7 月中下旬，位于刚果金铜钴中心地带 的一中资企业有一名矿工死于新冠疫情，这进一步加大了市场对钴原料供应的担忧，因此部 分 图图 8：5-6 月钴原料进口下滑明显月钴原料进口下滑明显 资料来源：中国

25、海关，安信证券研究中心 行业周报/有色金属 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 9：刚果金钴产品主要运输路线刚果金钴产品主要运输路线 资料来源：Darton，安信证券研究中心 2.3. 供需错配进一步激化，钴价上涨窗口开启供需错配进一步激化，钴价上涨窗口开启 最大下应用领域最大下应用领域消费锂电需求复苏明显消费锂电需求复苏明显。我们的测算表明，2019 年消费锂电钴需求占比 超过 40%，其中手机、笔记本电脑等为主要应用领域。今年 3 月以来国内智能手机出货量逐 渐恢复， 进一步地， 5G 手机在出货量中的占比从年初的 26%进一步提升至 6 月份的 61.2%， 5G 手机的电池容量普遍相较 4G 手机更大， 进一步提升了消费锂电用钴即四氧化三钴的需求。 事实上，亚洲金属网数据显示，4 月以来国内四氧化三钴产量明显增加，印证消费锂电需求 的复苏。 图图 10：国内智能手机国内智能手机出货量出货量 资料来源：工信部，安信证券研究中心 行业周报/有色金属 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股