1、申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行 业 研 究 行 业 研 究 行 业 研 究 周 报 行 业 研 究 周 报 光伏组件价格反弹不改长期下降趋势光伏组件价格反弹不改长期下降趋势 电气设备 投投资摘要资摘要： 市场回顾：市场回顾： 截止 7 月 31 日收盘，该周电力设备及新能源板块上涨 7.34%，领先沪深 300 指 数 3.13 个百分点。电力设备行业本周在中信 30 个板块中位列第 4 位，位于上 游。从估值来看，当前行业整体 58.36 倍水平，处于历

2、史高位。 子板块周涨跌幅：核电(+1.23%)，储能(+1.71%)，输变电设备(+5.21%)，锂 电池(+6.98%)，太阳能(+10.01%)，配电设备(+11.25%)，风电(+15.1%)。 股价涨幅前五名：三超新材、太阳能、经纬辉开、东方电缆、节能风电。 股价跌幅前五名：亚玛顿、创元科技、中电兴发、中国动力、和顺电气。 行业热点：行业热点： 新能源车新能源车：新能源车准入门槛再放宽，自 2020 年 9 月 1 日起施行。 光伏：光伏：2020 上半年全国新增光伏发电装机 11.5GW，同比增长 0.88%。 投资策略及重点推荐：投资策略及重点推荐： 新能源车：新能源车：6 月新能

3、源车销量 10.4 万台，环比显著改善(+27.3%)，去年同期 受补贴退坡预期影响处于需求高点，同比依然下行(-31.6%)。新能源车下乡 活动将推动中低端新能源车市场扩张。新能源汽车市场准入和经营限制将进 一步放宽。本周锂电池价格稳定，NCM 正极材料上涨 1.8%，上游原材料小 幅上涨。看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化，推荐关注宁德时代、 当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。 光伏：光伏：2020H1 全国新增光伏发电装机 11.5GW（+0.88%） 。上半年，全国光 伏发电量 1278 亿 kWh，同比增长 20%。本周产业链价格硅料、硅片、电池 片价格上涨幅度均较大，硅料(+

4、9.840.5%)，硅片（+8.617.4%） ，电池片 (+8.29.8%)。看好疫情结束后行业集中度提高、龙头企业抗风险能力凸显趋 势，推荐单晶硅料和 PERC 电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。 风电：风电：国家电网预计 2020 年风电装机有望突破 30GW。新时代西部大开发 政策下，西部可再生能源就地消纳及外送通道建设得到重点支持。我们看好 风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。 电网投资：电网投资：特高压将成为电网投资重要方向，计划 2020 年投资 1811 亿，确 保年内建成“3 交 1 直”工程。电网投资逆周期属性已被市场重视，发展空 间极大

5、。我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。 每周一谈每周一谈：光伏组件价格反弹不改长期下降趋势光伏组件价格反弹不改长期下降趋势 2020 年央企光伏组件招标规模扩大，传统能源公司开始向可再生能源转型，从 下表中九大央企组件招标情况来看，截至目前 2020 年已发布招标公告规模达 26.3GW，下半年装机需求旺盛，Q4 将是全年装机高峰。 光伏组件招标价格连续下降，每年降幅达 2030%，多晶组件下降幅度略大。单 晶单面组件招标均价由 2018 年的 2.64 元/W 下降至 1.42 元/W，年复合降幅达 26.7%，多晶组件由 2018 年的 2.5 元/W 下降至 1.26

6、 元/W，年复合降幅 29.1%。 受上游产业链价格传导机制影响，下半年组件招标价格小幅回升。受上游产业链价格传导机制影响，下半年组件招标价格小幅回升。Q4 是国内光 伏装机高峰，下游终端需求旺盛，硅料端供给不足，使得近期光伏产业链各环节 产品价格均有所上涨，从各央企 2020 年招标报价可以看出，相对于 Q2 期间招 标价格，7 月之后有 10%左右的上升。 M6 单晶 PERC 电池片市场均价已上涨至 0.88 元/W，按照行业平价组件非硅成 本 0.41 元/W 进行计算，在目前 1.42 元/W 组件招标价水平上，组件厂毛利率不 足 10%，预计组件价格亦将继续小幅上涨。预计组件价格亦

7、将继续小幅上涨。 2020 年央企组件招标报价大多位于 1.41.6 元/W 之间， 我们以装机规模 100MW 的集中式光伏电站为例进行收益率测算，考虑各地平均利用小时数和平价后实际 上网电价，当组件成本下降至当组件成本下降至 1.5 元元/W 时，陕西、冀北、海南地区可以满足平价时，陕西、冀北、海南地区可以满足平价 上网光伏电站上网光伏电站 IRR 大于大于 8%。 下半年下游装机需求旺盛，上游硅料供给收紧，共同推高光伏产业链产品价格， 同时大硅片+双面组件趋势明确，抬高组件单 W 报价，组件产业即将迎来量价齐 升地高速发展期，推荐关注隆基股份，通威股份。 投资组合投资组合：隆基股份，宁德

8、时代，国电南瑞，璞泰来，中材科技各 20%。 风险提示：风险提示：新能源汽车销量不及预期；新能源发电装机不及预期；材料价格下 跌超预期；核电项目审批不达预期。 评级评级 增持增持(维持维持) 2020 年 08 月 03 日 贺朝晖 分析师 SAC 执业证书编号：S01 行业基本资料行业基本资料 股票家数 204 行业平均市盈率 83.11 市场平均市盈率 22.09 行业表现走势图行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告相关报告 1、 电气设备行业研究周报：特斯拉 Q2 继续盈利 全年高增可期2020-07-27 2、 电气设备行业研

9、究周报：硅料供需 趋紧推动价格上涨2020-07-20 3、 电气设备行业研究周报：新能源车 销量持续改善 ToB 端凸显弹性2020- 07-13 -16% 0% 16% 32% 48% 64% --052020-07 电气设备沪深300 电气设备行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 36 证券研究报告 1. 每周一谈每周一谈：光伏光伏组件价格反弹组件价格反弹不改长期下降趋势不改长期下降趋势 2020 年央企光伏组件招标规模扩大，传统能源公司开始向可再生能源转型，从下表 中九大央企组件招标情况来看，截至目前 2020 年已发布招标公告

10、规模达 26.3GW， 下半年装机需求旺盛，Q4 将是全年装机高峰，光伏产业链将迎来量价齐升的黄金增 长期。 表表1：2020 年部分央企组件招标汇总年部分央企组件招标汇总 公司公司 批次批次 规模 （规模 （GW） 单晶占比单晶占比 双面占比双面占比 功率（功率（W) 166 占比占比 招标公告时间招标公告时间 投标均价 （元投标均价 （元/W） 中核汇能 第 1 批 3 90% - 330440 11% 4 月 10 日 1.38 中广核 第 1 批 0.563 80% 50% 445 以上 63% 4 月 27 日 1.46 大唐 第 1 批 5.5 - - - - 5 月 12 日 1

11、.43 三峡新能源 第 1 批 2 100% 50% 405440 85% 6 月 22 日 1.43 国家电投 第 1 批 5.51 88% 62% 405445 29% 6 月 24 日 1.46 中广核 第 2 批 1.5 100% - 440445 - 7 月 10 日 1.57 华能 第 1 批 5 - 66% 410500 - 7 月 12 日 - 华电 第 1 批 2.04 100% 49% 340440 - 7 月 28 日 1.54 中国能建 第 1 批 1.2 96% 75% - - 7 月 30 日 - 资料来源：公开资料整理，申港证券研究所 光伏组件光伏组件招标价格连续

12、下降，每年降幅达招标价格连续下降，每年降幅达 2030%，多晶组件下降幅度略大。，多晶组件下降幅度略大。单晶单 面组件招标均价由 2018 年的 2.64 元/W 下降至 1.42 元/W，年复合降幅达 26.7%， 多晶组件由 2018 年的 2.5 元/W 下降至 1.26 元/W，年复合降幅 29.1%。 受上游产业链价格传导机制影响，下半年组件招标价格小幅回升。受上游产业链价格传导机制影响，下半年组件招标价格小幅回升。Q4 是国内光伏装 机高峰，下游终端需求旺盛，硅料端供给不足，使得近期光伏产业链各环节产品价格 均有所上涨，从各央企 2020 年招标报价可以看出，相对于 Q2 期间招标

13、价格，7 月 之后有 10%左右的上升。 表表2：201820 部分央企光伏单面组件招标价格（元部分央企光伏单面组件招标价格（元/W） 2018 2019 2019YOY 2020 2020YOY 年复合降幅年复合降幅 单晶 2.64 1.87 -29.3% 1.42 -23.9% -26.7% 多晶 2.50 1.75 -30.1% 1.26 -28.0% -29.1% 均价 2.59 1.85 -28.8% 1.43 -22.7% -25.8% 资料来源：公开资料整理，申港证券研究所 M6 单晶 PERC 电池片市场均价已上涨至 0.88 元/W，按照行业平价组件非硅成本 0.41元/W

14、进行计算， 在目前 1.42元/W 组件招标价水平上， 组件厂毛利率不足 10%， 预计组件价格亦将继续小幅上涨。 表表3：电池片价格与组件价格（元电池片价格与组件价格（元/W）波动对组件厂毛利率的影响）波动对组件厂毛利率的影响 电池片价格电池片价格 0.96 0.94 0.92 0.9 0.88 0.86 0.84 0.82 0.8 0.78 0.76 0.74 组件价格组件价格 1.80 23.7% 24.8% 25.9% 27.0% 28.1% 29.2% 30.4% 31.5% 32.6% 33.7% 34.8% 35.9% 1.75 21.5% 22.7% 23.8% 24.9% 2

15、6.1% 27.2% 28.4% 29.5% 30.7% 31.8% 32.9% 34.1% qRrOoOoRqPoMvNrOqMoRoNaQ8QbRmOrRsQpPlOpPwOiNoOpRaQnNuNNZpMoMvPoPmN 电气设备行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 36 证券研究报告 1.70 19.2% 20.4% 21.6% 22.7% 23.9% 25.1% 26.3% 27.4% 28.6% 29.8% 31.0% 32.1% 1.65 16.8% 18.0% 19.2% 20.4% 21.6% 22.8% 24.0% 25.2% 26.4% 27.7% 28.9%

16、30.1% 1.60 14.2% 15.4% 16.7% 17.9% 19.2% 20.4% 21.7% 22.9% 24.2% 25.4% 26.7% 27.9% 1.55 11.4% 12.7% 14.0% 15.3% 16.5% 17.8% 19.1% 20.4% 21.7% 23.0% 24.3% 25.6% 1.50 8.4% 9.8% 11.1% 12.4% 13.8% 15.1% 16.4% 17.8% 19.1% 20.4% 21.8% 23.1% 1.45 5.3% 6.6% 8.0% 9.4% 10.8% 12.2% 13.5% 14.9% 16.3% 17.7% 19.1

17、% 20.4% 1.40 1.9% 3.3% 4.7% 6.2% 7.6% 9.0% 10.5% 11.9% 13.3% 14.7% 16.2% 17.6% 1.35 -1.7% -0.3% 1.2% 2.7% 4.2% 5.7% 7.1% 8.6% 10.1% 11.6% 13.1% 14.5% 1.30 -5.7% -4.1% -2.6% -1.0% 0.5% 2.0% 3.6% 5.1% 6.6% 8.2% 9.7% 11.3% 1.25 -9.9% -8.3% -6.7% -5.1% -3.5% -1.9% -0.3% 1.3% 2.9% 4.5% 6.1% 7.7% 1.20 -14

18、.5% -12.8% -11.1% -9.5% -7.8% -6.1% -4.5% -2.8% -1.1% 0.5% 2.2% 3.9% 资料来源：申港证券研究所 大硅片趋势毋庸置疑，大硅片趋势毋庸置疑，182 尺寸硅片将在尺寸硅片将在 2021 年占据重要市场份额。年占据重要市场份额。2018 年组件 招标平均功率为 309W，2020 年提升至 428W，年复合增长率 18%，大尺寸硅片占 比提升在其中起到重要作用。 从 2020 年招标结构中看，三峡新能源、中广核更偏好 166 组件，而在国家电投、中 核汇能的招标目录里 158 仍是主流。2019 年 6 月隆基股份发布 166 硅片，

19、当年在央 企招标占比 8%，2020 年截至目前占比为 38%，提升 30pct，预计 182 在 2021 年招 标中市场份额开始凸显。 表表4：2020 年国家电投第一批组件招标情况年国家电投第一批组件招标情况 硅片类型硅片类型 组件类型组件类型 报价（元报价（元/W） 规模（规模（MW） 占比（占比（%） 166 单面 1.41 500 9.1% 双面 1.489 1100 20.0% 158 单面 1.39 1610 29.2% 双面 1.457 2050 37.2% 180 及以上 双面 1.46 250 4.5% 资料来源：国家电投，申港证券研究所 图图1：201820 组件招标单

20、晶平均功率组件招标单晶平均功率 图图2：2020 年国家电投第一批组件招标功率结构（年国家电投第一批组件招标功率结构（MW） 资料来源：公开资料整理，申港证券研究所 资料来源：国家电投，申港证券研究所 2020 年双面组件招标占比迅速提升， 比例超过年双面组件招标占比迅速提升， 比例超过 6 成。成。 竞价项目已成为光伏主力， 2021 309 337 428 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 201820192020 166mm, 1600, 29% 158mm, 3660, 66% 其他, 250, 5% 电气设备行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声

21、明 4 / 36 证券研究报告 年即将开启全面平价时代，双面组件度电成本优势凸显。根据国家电投、中广核、三 峡新能源、华电、华能、中国能建六家央企近三年组件招标情况统计，2019 年招标 双面占比 22%，2020 年截至目前已达 62%，提升 44pct。 图图3：201820 年部分央企招标双面组件占比情况年部分央企招标双面组件占比情况 资料来源：公开资料整理，申港证券研究所 2020 年央企组件招标报价大多位于 1.41.6 元/W 之间， 我们以装机规模 100MW 的 集中式光伏电站为例进行收益率测算， 考虑各地平均利用小时数和平价后实际上网电 价，当组件成本下降至 1.5 元/W

22、时，陕西、冀北、海南地区可以满足平价上网光伏 电站 IRR 大于 8%。 表表5：集中式光伏电站集中式光伏电站成本构成成本构成 大类大类 项目项目 成本成本 大类大类 项目项目 成本成本 工程建设费用工程建设费用 设计、勘察费 0.05 开发费用开发费用 大包干费用 0.25 厂内建安费 0.67 咨询服务费 场平 0.06 土地使用权 0.05 支架基础费 0.16 拆迁补偿、赞助 光伏区构建筑物工程费(含防雷) 0.13 合计合计 0.30 光伏区安装工程费 0.18 设备费设备费 支架 0.37 建筑物工程费 0.11 组件 1.5 升压站设备安装费 0.03 集中式逆变器 0.16 厂

23、外线路建安费 0.30 其他 BOS 设备 0.45 外线工程设备(含间隔) 0.11 升压站/开关站设备 0.32 外线工程建安(含间隔) 0.17 其它设备 0.02 外线工程清赔 0.02 合计合计 3.12 业主管理费 0.06 生产准备费生产准备费 0.03 监理费 0.01 总投资总投资 4.24 合计合计 1.08 资料来源：公开资料整理，申港证券研究所 表表6：组件价格变动对电站收益率（组件价格变动对电站收益率（IRR）的影响）的影响 1.6 4.3 15.8 7% 22% 62% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0.0 2.0 4.0 6.0 8

24、.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 201820192020 双面规模（MW）双面占比（%） 电气设备行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 36 证券研究报告 组件组件 (元元/W) 系统系统 (元元/W) 陕西陕西 冀北冀北 海南海南 上海上海 辽宁辽宁 黑龙江黑龙江 吉林吉林 天津天津 广东广东 冀南冀南 河南河南 青海青海 甘肃甘肃 山西山西 上网电价上网电价(元元/kWh) 0.355 0.372 0.430 0.416 0.375 0.374 0.373 0.366 0.453 0.364 0.378 0.325 0.308 0.332 1.80 4.5

25、4 7.6% 7.4% 7.3% 6.8% 6.7% 6.7% 6.7% 6.6% 6.5% 6.4% 6.4% 6.4% 6.2% 5.9% 1.75 4.49 7.8% 7.5% 7.4% 6.9% 6.8% 6.8% 6.8% 6.7% 6.6% 6.5% 6.5% 6.5% 6.3% 6.0% 1.70 4.44 7.9% 7.7% 7.5% 7.0% 6.9% 6.9% 6.9% 6.8% 6.7% 6.6% 6.6% 6.6% 6.4% 6.1% 1.65 4.39 8.0% 7.8% 7.7% 7.1% 7.1% 7.0% 7.0% 6.9% 6.8% 6.8% 6.7% 6.7

26、% 6.5% 6.2% 1.60 4.34 8.1% 7.9% 7.8% 7.2% 7.2% 7.2% 7.1% 7.1% 6.9% 6.9% 6.8% 6.8% 6.6% 6.3% 1.55 4.29 8.3% 8.0% 7.9% 7.4% 7.3% 7.3% 7.3% 7.2% 7.0% 7.0% 7.0% 6.9% 6.7% 6.4% 1.50 4.24 8.4% 8.2% 8.1% 7.5% 7.4% 7.4% 7.4% 7.3% 7.2% 7.1% 7.1% 7.1% 6.9% 6.5% 1.45 4.19 8.6% 8.3% 8.2% 7.6% 7.6% 7.5% 7.5% 7.4

27、% 7.3% 7.3% 7.2% 7.2% 7.0% 6.7% 1.40 4.14 8.7% 8.4% 8.3% 7.8% 7.7% 7.7% 7.6% 7.6% 7.4% 7.4% 7.4% 7.3% 7.1% 6.8% 1.35 4.09 8.8% 8.6% 8.5% 7.9% 7.8% 7.8% 7.8% 7.7% 7.6% 7.5% 7.5% 7.4% 7.2% 6.9% 1.30 4.04 9.0% 8.7% 8.6% 8.0% 8.0% 7.9% 7.9% 7.8% 7.7% 7.7% 7.6% 7.6% 7.4% 7.1% 1.25 3.99 9.1% 8.9% 8.8% 8.2

28、% 8.1% 8.1% 8.1% 8.0% 7.8% 7.8% 7.8% 7.7% 7.5% 7.2% 1.20 3.94 9.3% 9.0% 8.9% 8.3% 8.3% 8.2% 8.2% 8.1% 8.0% 7.9% 7.9% 7.9% 7.6% 7.3% 资料来源：申港证券研究所 下半年下游装机需求旺盛，上游硅料供给收紧，共同推高光伏产业链产品价格，同时 大硅片+双面组件趋势明确， 抬高组件单 W 报价， 组件产业即将迎来量价齐升地高速 发展期，推荐关注组件+硅片双龙头企业隆基股份，硅料+电池片双龙头通威股份。 2. 行业热点新闻行业热点新闻 新能源车准入门槛再放宽。新能源车准入门槛再

29、放宽。7 月 30 日，工信部发布关于修改新能源汽车生产企业 及产品准入管理规定的决定，自 2020 年 9 月 1 日起施行。新的准入规定删除申请 新能源汽车生产企业准入有关设计开发能力的要求；将新能源汽车生产企业停止 生产的时间由 12 个月调整为 24 个月；删除有关新能源汽车生产企业申请准入的过 渡期临时条款。 2020 上半年全国新增光伏发电装机上半年全国新增光伏发电装机 11.5GW，同比增长，同比增长 0.88%。7 月 31 日，国家能 源局发布 2020 年上半年光伏发电并网运行情况， 其中集中式光伏新增装机 708.2 万 千瓦，分布式光伏新增装机 443.5 万千瓦，总共

30、新增 1152 万千瓦。上半年，全国光 伏发电量 1278 亿千瓦时，同比增长 20%；全国光伏利用小时数 595 小时，同比增 长 19 小时。 3. 投资策略及重点推荐投资策略及重点推荐 新能源车：新能源车：1）6 月新能源车销量月新能源车销量 10.4 万台，环比显著改善（万台，环比显著改善（+27.3%） ，由于去年同） ，由于去年同 期受补贴退坡预期影响处于需求高点，期受补贴退坡预期影响处于需求高点，同比依然下行（同比依然下行（-31.6%） 。2）新能源车补贴新能源车补贴 将延长至将延长至 2022 年底，年底， 20202022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡年补贴标准分别在上

31、一年基础上退坡 10%、 20%、 30%，30 万元以上电动车将不给予补贴发放。万元以上电动车将不给予补贴发放。3）多部门联合多部门联合多家多家国内新能源车企展国内新能源车企展 开新能源车下乡活动开新能源车下乡活动，将推动中低端新能源车市场扩张，将推动中低端新能源车市场扩张。4）疫情期间经济下行压力疫情期间经济下行压力 大，新基建成为拉动经济的重要推手，其大，新基建成为拉动经济的重要推手，其中充电桩作为新基建重要一环，在中充电桩作为新基建重要一环，在 2020 年年 政府工作报告中被提及，将迎来投资加速，政府工作报告中被提及，将迎来投资加速，预计预计 2020 年全年将完成充电桩行业投资年全

32、年将完成充电桩行业投资 电气设备行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 6 / 36 证券研究报告 100 亿元左右。亿元左右。5）新能源汽车市场准入和经营限制进一步放宽）新能源汽车市场准入和经营限制进一步放宽。本周锂电池价格保 持稳定，上游部分原材料价格上涨：电解钴(+6.27%)，四氧化三钴(+4.22%)，硫酸钴 (+5.21%)，硫酸镍（+1.47%） ，三元前驱体（+1.1%） ，钴粉（+3.85%） ，六氟磷酸锂 价格下降（-0.57%） ，其余原材料价格保持不变。正极材料中三元材料（+1.78%） ， 钴酸锂（1.24%） ，负极材料、隔膜以及电解液价格均保持稳定。我们看好高能量

33、密 度、三元高镍化及锂电全球化趋势，推荐关注宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股 份、欣旺达。 光伏：光伏：1）2020 年政策落地加快，发展路径清晰年政策落地加快，发展路径清晰，竞价项目落地，总规模，竞价项目落地，总规模 26GW 超超 预期，将拉动预期，将拉动 Q3 内需。内需。2）受疫情影响导致的项目开工率降低、海外需求低迷正在受疫情影响导致的项目开工率降低、海外需求低迷正在 恢复，恢复，各环节产品价格各环节产品价格出现小幅回弹。出现小幅回弹。3）隆基、通威上调）隆基、通威上调 8 月月产品产品报价，隆基报价，隆基 G1、 M6硅片分别上调硅片分别上调4%、 4.2%， 通威多晶电池片上调

34、， 通威多晶电池片上调8%， 单晶电池片上调， 单晶电池片上调11.311.5%， 预计将拉高行业市场价格预计将拉高行业市场价格，组件价格组件价格亦亦或出现调整或出现调整。4）国网公布第二批可再生能源国网公布第二批可再生能源 补贴项目清单，包括补贴项目清单，包括 93 个光伏项目合计个光伏项目合计 3.6GW。本周光伏产业链材料价格有所波 动，硅料、硅片、电池片价格上涨幅度均较大：单晶用进口多晶硅（+23.19%） ，多 晶硅菜花料(+40.54%)，单晶致密料（+30%） ，国产多晶金刚线（+17.39%） ，国产单 晶 158.75um（+10.08%） ，21.9%+双面进口单晶 PER

35、C（+9.8%） ，21.9%+G1 进口 单晶 PERC（+9.8%） ，21.9%+M6 进口单晶 PERC（+9.8%） ，组件价格部分亦有小 幅上涨：国产 315W 单晶 PERC(+2.08%)，355W 单晶 PERC（+2.07%） ，光伏玻璃 上涨（+8.33%） 。我们看好疫情结束后行业集中度提高、龙头企业抗风险能力凸显的 行业趋势，推荐单晶硅料和 PERC 电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。 风电：风电：2020 年 16 月风电发电量 2177 亿 kWh，同比增长 6.8%，增速同比回落 0.2 pct。风电红色预警全面解除，新疆、甘肃大批存量项目释放，内需强劲

36、，预计 2020 年风电装机有望突破 30GW。 国家发布支持新时代西部大开发指导意见， 加强可再生 能源开发利用， 风电、 光伏将迎来新的发展机遇。 我们看好风机制造商龙头金风科技、 风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。 电网投资：电网投资：国网经历领导更换，对于特高压的重视程度不断提升，特高压将成为电网 投资重要方向，计划 2020 年特高压投资 1811 亿，确保年内建成“3 交 1 直”工程。 丰海-通海江苏沿海超高压输电工程获批，可提高海上风电送出能力约 640 万千瓦， 将提升江苏省新能源消纳能力。电网投资逆周期属性已被市场重视，2020 年逆周期 操作将是稳步经济的重要推手，

37、电力投资具备发展空间。国家电网开始对 2405 条重 要输电线路进行大巡检，总长超过了 20.9 万公里，包括 21 条特高压输电线路的年 度检修。我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。 核电：核电：全国目前投入商业运行的核电机组共计 47 台，装机容量 4875 万 kW；在建的 核电机组共计 13 台；筹备中的核电机组共计 15 台， 装机容量 1660 万 kW。 2020 年 装机达到 5103 万 kW。2020Q1,中国广核运营管理的核电机组总发电量约为 437.44 亿 kWh，较去年同期增长 6.25%。总上网电量约为 409.77 亿 kWh，较去年同期增

38、长 5.86%；中国核电累计商运发电量 315.42 亿 kWh，同比增长 1.07%；上网电量 291.86 亿 kWh，同比增长 0.46。我国在第四代核能系统液态金属冷却快堆革新 型动力转换技术领域取得重大突破。我们看好产业链龙头企业中国核电、久立特材、 应流股份。 电力供需电力供需：2020 年 1-6 月，全社会用电量累计 33544 亿 kWh，同比下降 1.29%，增 速比上年同期回落 6.52pct。 2019 年非化石能源发电量快速增长， 其中火电(+1.9%)、 电气设备行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 7 / 36 证券研究报告 风电(+7%)、水电(+4.8%)、

39、光伏(+13.3%)、核电(+18.3%)。需求侧稳定增长，供给侧 呈现清洁高效化趋势，我们看好固定成本为主、边际成本几乎为零的核电、风电运营 企业，推荐中国核电、福能股份。 配额制配额制：2019 年 5 月 15 日，国家能源局正式发布关于建立健全可再生能源电力 消纳保障机制的通知 ，配额制文件终于落地。我们认为风电和光伏发电企业将因配 额制推进获得利好，因为：1、配额制实施将由绿证交易分担补贴，新能源企业现金 流将改善；2、明确各省配额指标，未完成需缴纳配额补偿金，从制度上保证新能源 消纳。 储能：储能：发改委正式明确新基建范畴，受此利好，充电桩“地补”政策密集出台，预计 今年全年完成投

40、资约 100 亿元，新增公共桩 20 万台，新增私人桩超过 40 万台，新 增公共充电站 4.8 万座。中国的电化学储能能力达到 170 万千瓦，预计未来几年储 能市场将继续稳步增长。我们看好废旧电池回收行业龙头格林美。 我们本周推荐投资组合如下： 表表7：本周推荐投资组合本周推荐投资组合 公司公司 权重权重 隆基股份 20% 宁德时代 20% 国电南瑞 20% 璞泰来 20% 中材科技 20% 资料来源：申港证券研究所 电气设备行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 8 / 36 证券研究报告 4. 市场回顾市场回顾 截止 7 月 31 日收盘，该周电力设备及新能源板块上涨 7.34%，沪深

41、 300 指数上涨 4.2%，电力设备及新能源行业相对沪深 300 指数领先 3.13pct。 图图4：电力设备电力设备及新能源及新能源行业指数行业指数 vs 沪深沪深 300 指数指数 资料来源：Wind，申港证券研究所 从板块排名来看，与其他板块相比，电力设备及新能源行业本周涨幅为 7.34%，在中 信 30 个板块中位列第 4 位，总体表现位于上游。 图图5：各板块周涨跌幅对比各板块周涨跌幅对比 资料来源：Wind，申港证券研究所 -0.6 -0.5 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 2016-01-042017-01-112018-01

42、-182019-01-292020-02-14 沪深300电力设备(中信) 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 银 行 房 地 产 石 油 石 化 国 防 军 工 煤 炭 建 筑 电 力 及 公 用 事 业 钢 铁 非 银 行 金 融 汽 车 纺 织 服 装 综 合 机 械 综 合 金 融 交 通 运 输 商 贸 零 售 计 算 机 传 媒 有 色 金 属 通 信 家 电 农 林 牧 渔 轻 工 制 造 食 品 饮 料 基 础 化 工 建 材 电 力 设 备 及 新 能 源 医 药 电 子 消 费 者 服 务 电气设备行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 9 / 36 证券研究报告

43、 从估值来看，电力设备及新能源行业整体近期小幅波动，当前 58.36 水平，处于历史 高位。 图图6：电力设备电力设备及新能源及新能源行业估值水平行业估值水平 资料来源：Wind，申港证券研究所 从子板块方面来看， 核电板块上涨 1.23%， 储能板块上涨 1.71%， 输变电设备板块上 涨 5.21%，锂电池板块上涨 6.98%，太阳能板块上涨 10.1%，配电设备板块上涨 11.25%，风电板块上涨 15.1%。 图图7：子板块周涨跌幅对比子板块周涨跌幅对比 资料来源：Wind，申港证券研究所 股价涨幅前五名分别为三超新材、太阳能、经纬辉开、东方电缆、节能风电。 股价跌幅前五名分别为亚玛顿

44、、创元科技、中电兴发、中国动力、和顺电气。 1.23% 1.71% 5.21% 6.98% 10.10% 11.25% 15.10% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 核电储能输变电设备锂电池太阳能配电设备风电 电气设备行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 10 / 36 证券研究报告 图图8：行业涨跌幅前十名公司行业涨跌幅前十名公司 资料来源：Wind，申港证券研究所 -9.90% -8.84% -8.53% -7.15%-6.97% 24.10% 24.52% 25.67% 26.17% 26.64% -15% -10% -

45、5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 亚玛顿创元科技 中电兴发 中国动力 和顺电气 节能风电 东方电缆 经纬辉开太阳能三超新材 电气设备行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 11 / 36 证券研究报告 5. 行业数据行业数据 5.1 锂电池产业链材料价格数据锂电池产业链材料价格数据 表表8：主要动力锂电池及材料价格变化主要动力锂电池及材料价格变化 种种 类类 品种品种 规格规格 单位单位 数据来源数据来源 2020/8/2 周度涨周度涨 跌跌 月度涨月度涨 跌跌 年度涨年度涨 跌跌 最高点最高点 差幅差幅 最高点日最高点日 期期 锂 电 池 圆柱 18650 数码 25

46、00mAh 元/支 CIAPS 5.65 0.00% 0.00% -9.60% 2019/3/31 18650 小动力 2500mAh 元/支 CIAPS 5.95 0.00% 0.00% -10.53% 2019/4/14 方形电芯 磷酸铁锂 元/kWh CIAPS 0.535 0.00% 0.00% -23.57% 2019/4/7 三元 元/kWh CIAPS 0.725 0.00% 0.00% -19.44% 2019/4/7 正 极 材 料 三元材料 NCM523 万元/吨 旺材锂电 11.45 1.78% 1.78% -12.60% -13.26% 2020/2/16 磷酸铁锂 万

47、元/吨 Wind 3.40 0.00% 0.00% -56.13% 2018/8/5 钴酸锂 60%-4.35V（国产） 元/千克 Wind 196 1.24% 1.24% -3.25% -52.29% 2018/8/5 负 极 材 料 人造石墨 340-360mAh/g 万元/吨 Wind 7.00 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 2018/8/5 310-320mAh/g 万元/吨 Wind 4.70 0.00% 0.00% 0.00% -1.05% 2018/8/5 330-340mAh/g 万元/吨 Wind 2.55 0.00% 0.00% 0.00% -7.27%

48、2018/8/5 天然石墨 低端 万元/吨 Wind 2.40 0.00% 0.00% 0.00% -4.00% 2018/8/5 中端 万元/吨 Wind 4.00 0.00% 0.00% -6.98% -14.89% 2019/5/5 高端 万元/吨 Wind 6.00 0.00% 0.00% -11.11% -12.41% 2019/5/12 电 解 液 三元圆柱 2.2Ah 万元/吨 Wind 2.65 0.00% 0.00% -41.11% -41.11% 2019/5/5 磷酸铁锂 万元/吨 Wind 3.00 0.00% 0.00% -10.45% -27.71% 2018/8/5 隔 膜 湿法基膜 9m（国产） 元/平米 旺材锂电 1.70 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 2019/12/29 前 驱 体 三元前驱体 523（国产） 万元/吨 Wind 7.35 1.10% 1.10% -2.65% -39.17% 2019/5/26 硫酸钴 万元/吨 Wind 4.85 5.21% 5.21% 8.99% -52.84% 2018/8/5 硫酸锰 电池级（国产） 元/吨 旺材锂电 5600 0.00% 0