1、 请阅读最后评级说明和重要声明 Table_Author 高登 高伊楠 陈斯竹 (8621)61118738 (8621)61118738 (8621)61118738 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： S0490517120001 S0490517060001 S0490519080011 分析师及联系人 分析师及联系人 31030 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 25 Table_Title1 汽车与汽车零部件 国六驱动技术升级，国产替代正当时 排放标准下的全面技术升级 我国于 2019-2023 年分批次全面实施国六排放标准，主机厂需通过发动机本体和后处 理升级实现，

2、带动产业链升级。前端处理主要是发动机动力技术，如何实现高效的能量 转化， 具体包括发动机管理系统、 EGR 和冷却风扇等；后处理主要是针对尾气的氧化还 原处理，具体包括 SCR、DPF、DOC+POC 和 ASC 等。在本文中主要考虑商用车和部 分轻型汽油车（非乘用车）市场，主要原因是当前部分国内零部件企业在商用车领域已 占据较高的市场份额，能充分受益于排放升级带来的市场增量。 发动机管理系统（EMS） 1） 技术路径： 排放法规持续趋严， 电控替代机械是趋势。 2） 市场空间： 轻型商用车 EMS 市场空间 2022 年有望达到 45.4 亿元，相比 2019 年复合增速 16.3%。电子节

3、气门市场 空间 2022 年有望达到 7.6 亿元，相比 2019 年复合增速 37.9%。3）竞争格局：由博世、 西门子、德尔福和日本电装等几家大公司提供，自主品牌份额较低。 风扇 1）技术路径：风扇用于汽车发动机冷却散热，随着排放标准升级，风扇朝刚性向硅油离 合器再到电控硅油离合器演进。2）市场空间：商用车风扇市场空间 2022 年有望增长至 45.8 亿元，相比 2019 年复合增速为 38%。3）竞争格局：以华纳圣龙、东风马勒合资 企业和自主品牌雪龙集团为行业龙头。 废气再循环（EGR） 1）技术路径：国六排放标准有望提升 EGR 渗透率，汽油车安装 EGR 是性价比较高的 降低油耗手

4、段；柴油车 EGR 在国六阶段是主流路线。2）市场空间：轻型柴油车 EGR 系统行业规模 2022 年有望达到 16 亿元。受益国六实施，2022 年重卡 EGR 系统市场 空间有望达到约 24 亿元，冷却器市场将超 10 亿元。3）竞争格局：隆盛科技为轻柴 EGR 龙头，银轮为重柴 EGR 冷却器龙头。 尾气处理 1）技术路径：汽油车新增 GPF、柴油车使用 SCR+DPF+DOC+ASC，价值量翻倍；2） 市场空间：2022 年汽车尾气处理市场或迎来约 800 亿市场，复合增速 10.7%，其中轻 型柴油车和重型柴油车弹性较大。3）竞争格局：国内企业依靠成本优势逐渐替代外资。 投资建议：技

5、术升级带来增量市场，国产替代提高份额 国五升级国六对前端发动机和后端后处理都提出更高要求，推动细分零部件的技术和价 值量升级，从而带来增量市场。格局方面，原先由外资主导的市场在成本优势下有望逐 渐被内资取代。推荐重卡 EGR 冷却器龙头银轮股份，建议关注轻型商用车催化剂龙头 艾可蓝、国内控制龙头科博达、轻型商用车 EGR 龙头隆盛科技和风扇龙头雪龙集团。 Table_Risk 风险提示：风险提示： 1. 新产品渗透率提升不及预期； 2. 排放标准升级时间不及预期。 Table_Invest 报告日期 2020-08-06 行业研究 深度报告深度报告 评级 看好维持看好维持 行业内重点公司推荐行

6、业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 002126 银轮股份 买入 Table_PicQuote 市场表现对比图市场表现对比图(近近 12 个月个月) 资料来源：Wind 相关研究相关研究 特斯拉系列报告之五：Model 3到底 动了谁的“蛋糕”？2020-08-04 重卡7月销量点评：工程车加速，全 年销量有望超140万辆2020-08-02 汽车行业二季度基金持仓分析销 量回升，配置比例下降，把握低估值和 成长两条主线2020-07-23 -13% -1% 10% 22% 34% 45% 2019--22020-52020-7 汽车与汽车零部件沪深300指

7、数 pOoRrRtMqPnPuMoRqMrOnO6M8Q7NmOrRpNqQkPoOwOfQrRzQ7NpOpQwMnRwONZqMqR 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 25 行业研究丨深度报告 目录 排放标准下的全面技术升级 . 5 发动机管理系统（EMS） . 6 技术路径：从机械向电动升级 . 6 市场空间：轻型商用车市场 2022 年有望达到 45 亿元 . 8 竞争格局：外资占据垄断地位 . 8 风扇 . 9 技术路径：普通风扇硅油风扇电控风扇. 9 市场空间：商用车风扇市场 2022 年有望接近 50 亿元 . 11 竞争格局：两家外资+一家中资为主 . 12 废气再循环（E

8、GR） . 13 技术路径：国六搭载率有望提升 . 13 市场空间：2022 年柴油车 EGR 市场有望达到 40 亿元 . 14 竞争格局：隆盛为轻柴龙头，银轮为重柴冷却器龙头 . 15 尾气处理 . 17 技术路径：反应装置增加 . 17 市场空间：包含乘用车达到 800 亿市场 . 18 竞争格局：国内企业依靠成本优势逐渐替代外资 . 20 投资建议：技术升级带来增量市场，国产替代提高份额 . 21 图表目录 图 1：轻型车排放限值对比 . 5 图 2：汽油机 EMS . 7 图 3：柴油机 EMS . 7 图 4：发动机管理系统技术变迁 . 7 图 5：机械节气门 . 8 图 6：电子

9、节气门 . 8 图 7：轻型车 EMS 市场空间 . 8 图 8：轻型车节气门市场空间 . 8 图 9：电控硅油离合器 . 10 图 10：2022 年轻型商用车风扇市场空间提升至 16.3 亿元 . 11 图 11：2022 年中重型商用车风扇市场空间提升至 29.5 亿元 . 11 图 12：EGR 系统工作原理图 . 13 图 13：轻型柴油车 EGR 系统单价（元） . 14 图 14：2022 年轻型柴油车 EGR 系统市场空间 16 亿元 . 15 图 15：2017 年柴油 EGR 配套结构（单位：万套） . 16 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 25 行业研究丨深度报告

10、图 16：2017 年汽油 EGR 配套结构（单位：万套） . 16 图 17：国六标准下适用于汽油车的后处理系统（TWC+GPF） . 18 图 18：国六标准下适用于柴油车的后处理系统（DOC+DPF+SCR+ASC） . 18 图 19：重卡 EGR 放量有望推动银轮尾气处理业务快速增长 . 22 图 20：公司近年来收入保持快速增长 . 22 图 21：公司近年来利润保持快速增长 . 22 图 23：国五标准产品在公司占比逐渐提升 . 23 图 22：SCR 在公司占比逐渐提升 . 23 表 1：轻型车、重型车国六标准均采用分步实施的方式 . 5 表 2：重型柴油车排放限值对比 . 6

11、 表 3：排放标准升级部件 . 6 表 4：国内主要节气门相关公司 . 9 表 5：离合器风扇优点 . 10 表 6：三种离合器优缺点对比 . 10 表 7：国五标准实施时，雪龙集团离合器风扇总成销量大幅提升 . 11 表 8：风扇市场空间测算 . 11 表 9：风扇主要企业情况 . 12 表 10：国内重卡 EGR 市场空间测算 . 15 表 11：EGR 市场主要竞争对手. 16 表 12：汽车尾气排放主要技术装置及简介 . 18 表 13：轻型汽油、柴油和重型柴油国六产量预测（万辆） . 19 表 14：国五升级到国六成本估算（单位：元/台） . 20 表 15：汽车尾气处理市场空间测算

12、. 20 表 16：奥福环保在商用货车领域的市占率 . 21 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 25 行业研究丨深度报告 排放标准下的全面技术升级 我国于我国于 2019-2023 年分批次对新生产的机动车全面实施国六排放标准。年分批次对新生产的机动车全面实施国六排放标准。具体排放标准 时间为：1）2019 年 7 月 1 日开始执行天然气（LNG）重型汽车国六标准；2）2020 年 7 月 1 日起，全国范围实施轻型汽车国六排放标准，禁止生产国五排放标准轻型汽车， 但增加 6 个月销售过渡期。重型汽车城市车辆（环卫、邮政、公交） ，于 2020 年 7 月 1 日开始执国六标准；3）20

13、21 年 7 月 1 日：重型汽车所有车辆执行国六 a 标准。 表 1：轻型车、重型车国六标准均采用分步实施的方式 排放标准排放标准 车辆类型车辆类型 车型车型 实施时间实施时间 国六a 轻型汽车 所有汽车 乘用车、轻客、轻客非完整、总量小于3.5t的货车 2020年7月1日 重型汽车 燃气汽车 LNG重卡 2019年7月1日 城市车辆 公交、环卫、邮政车辆 2020年7月1日 所有车辆 中重型卡车、中大型客车等 2021年7月1日 国六b 轻型汽车 所有车辆 乘用车、轻客、轻客非完整、总量小于3.5t的货车 2023年7月1日 重型汽车 燃气汽车 LNG重卡 2021年7月1日 所有车辆 中

14、重型卡车、中大型客车等 2023年7月1日 资料来源：生态环境部，长江证券研究所 环保部的轻型车定义为：环保部的轻型车定义为：1）M1，座位数不超过 9 座的载客汽车；2）M2，座位数超过 9 座， 最大设计总质量不超过 5000kg 的载客汽车； 3） N1， 最大设计总质量不超过 3500kg 的载货汽车 （和中汽协的轻型货车定义有差别） ； 4） N2， 最大设计总质量超过 3500kg， 但不超过 12000kg 的载货汽车，其中一类车指座位数不超过 6 座的载客车，且重量小 于 2500kg 的 M1 类车，其余均为二类。环保部的重型车定义为：环保部的重型车定义为：1）M3，座位数超

15、过 9 座，最大设计总量超过 5000kg 的载客车；2）N3，最大设计质量超过 12000kg 的载 货车。 从限值来看，与国五排放标准相比，第一类汽油车国六 a 的 CO 限值加严 30%，其他 污染物的限值不变；国六 b 的 CO、THC 和 NMHC 限值都加严了 50%，NOx 限值加 严 42%，PM 限值加严 33%。国五仅对装直喷发动机的汽车提出 PM 的限值要求；国 六对所有的装点燃式发动机的汽车都有 PM 值要求，同时新增了 PN 的限值要求。此 外，国六新增了 N2O 的限值要求。 图 1：轻型车排放限值对比 资料来源： 中国轻型车第六阶段排放标准解读 ，长江证券研究所

16、请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 25 行业研究丨深度报告 稳态环境中，重型柴油车排放限值中，NOX限值加严了 80%，PM 限值加严了 50%。在 瞬态环境中，NOX限值加严了 77%，PM 限值加严了 67%。PN 和 NH3 是新增要求。 表 2：重型柴油车排放限值对比 CO(g/kW h) HC(g/kW h) NOX(g/kW h) PM(g/kW h) Smoke（m-1） NH3（ppm） PN(#kWh) III 2.1 0.66 5 0.1 0.8 IV 1.5 0.46 3.5 0.02 0.5 V 1.5 0.46 2 0.02 0.5 VI（WHSC） 1.5 0.

17、13 0.4 0.01 0.01 8.0X1011 资料来源：环保部，长江证券研究所 为满足国六排放标准， 主机厂或发动机厂可以通过后处理升级和发动机本体升级来实现， 带动产业链升级。 为满足国六排放标准， 主机厂或发动机厂可以通过后处理升级和发动机本体升级来实现， 带动产业链升级。前处理主要是发动机动力技术，即如何实现高效的能量转化，核心是 燃烧技术、点火技术，具体包括了发动机管理系统（EMS） 、EGR 和冷却风扇；后处理 主要是针对尾气的氧化还原处理，核心是尾气净化技术，具体包括了 SCR（选择性催化 还原器） 、DPF（柴油机颗粒捕集器） 、DOC+POC（柴油氧化催化器）和 ASC（

18、氨泄漏 催化器） 。 在本文中我们主要考虑商用车和部分轻型汽油车（非乘用车）市场，主要原因是当前国 内零部件在商用车领域已占据较高的市场份额， 能充分受益于排放升级带来的市场空间 增量，乘用车领域主要仍由外资控制，突破尚需时日。 在本文中我们主要考虑商用车和部分轻型汽油车（非乘用车）市场，主要原因是当前国 内零部件在商用车领域已占据较高的市场份额， 能充分受益于排放升级带来的市场空间 增量，乘用车领域主要仍由外资控制，突破尚需时日。 表 3：排放标准升级部件 汽车部件汽车部件 细分零部件细分零部件 升级原因升级原因 国五单车价值量国五单车价值量 国六单车价值量国六单车价值量 发动机内 EMS（

19、发动机管 理系统） 增加了对 EMS 的控制功能和控制精度要求， 电控渗透率提升。 轻型 1000 元 轻型 1500 元 EGR 国六大部分会使用 EGR+DOC+DPF+SCR 路 线，降低氮氧化物 轻型 500 元 重型较少使用 轻型 1000 元 重型 3000 元 风扇 机械硅油电控，根据发动机各个不同温度 传感器提供的信息来控制风扇转速，控制更加 精准。 轻型：机械风扇 90 元；离合器 风扇 300 元；电控风扇 700 元 重型：离合器风扇 700 元；电控 风扇 1500 元 轻型：机械风扇 100 元；离合器 风扇 500 元；电控风扇 900 元 重型：离合器风扇 100

20、0 元；电 控风扇 2000 元 尾气处理 SCR、DPF、 DOC+POC、 ASC 排放标准限值要求更加严格，需要加装后处理 装置 汽油：1000 元 柴油：轻型 3500-7000 元 重型 8000-16000 元 汽油： 2500 元 柴油：轻型 7000 元 重型：16000 元 资料来源：Marklines，长江证券研究所 发动机管理系统（EMS） 技术路径：从机械向电动升级 EMS（发动机管理系统）是以发动机电子控制单元（发动机管理系统）是以发动机电子控制单元（ECU）为控制中心的发动机管理系 统。 ）为控制中心的发动机管理系 统。它通过安装在发动机各部位上的各类传感器检测发动

21、机的工作参数，根据发动机及 整车运行工况，结合控制策略及标定参数，精确控制燃油喷射量、喷射时间、点火提前 角等，实现最佳动力输出及驾驶性、最经济的燃油消耗和符合法规要求的尾气排放。从 分类看，EMS 系统里面具体包含传感器、ECU 和执行器。传感器包括了进气温度传感 器、冷却液传感器、氧传感器等；执行器包括了节气门、喷油器、点火线圈组件等。 请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 25 行业研究丨深度报告 图 2：汽油机 EMS 图 3：柴油机 EMS 资料来源：EMS training，长江证券研究所 资料来源：EMS training，长江证券研究所 排放法规的不断趋严提高了电控系统的复杂程

22、度。排放法规的不断趋严提高了电控系统的复杂程度。1）系统：）系统：排放法规的不断升级促使 发动机控制不断由化油器向 EMS 转变。我国从 2000 年开始实现了轻型汽车从化油器 向 EMS 的转变不断升级的排放法规要求， 增加了对 EMS 的控制功能和控制精度要求， 提高了电控系统的技术门槛。 图 4：发动机管理系统技术变迁 资料来源：Marklines，长江证券研究所 2）节气门：）节气门：电子节气门替换了传统油门踏板和节气门之间的机械连接，通过导线使加 速踏板与节气门建立联系。在排放和能耗相同的情况下，电子节气门相比机械节气门获 得更高的动力性、安全性及舒适性。 在国五排放阶段，机械节气门

23、 EMS 主要在对性能 要求较低的微卡、轻卡市场使用，轿车、SUV、MPV 等主流乘用车均采用电子节气门 EMS。国六排放汽车由于对控制精度的要求提高，全部采用电子节气门 EMS。采用电 子节气门 EMS 要求 EMS 厂商使用“扭矩模型”来设计全部软件控制程序。 请阅读最后评级说明和重要声明 8 / 25 行业研究丨深度报告 图 5：机械节气门 图 6：电子节气门 资料来源：汽车维修网，长江证券研究所 资料来源：汽车维修网，长江证券研究所 市场空间：轻型商用车市场 2022 年有望达到 45 亿元 由于国六排放标准实施时间点不同，我们将商用车分为轻型商用车和中重型商用车，其 中轻型商用车包括

24、轻卡、轻卡非完整车辆、微卡、微卡非完整车辆、轻客和轻客非完整 车辆； 中重型商用车包括中卡、 重卡非完整车辆、 重卡、 重卡非完整车辆、 半挂牵引车、 中大型客车和中大型非完整客车。 轻型商用车轻型商用车 EMS 市场空间市场空间 2022 年达到年达到 45.4 亿元，复合增速亿元，复合增速 16.3%。总量方面，2019 年轻型和中重型商用车产量分别为 288.1 万辆，147.6 万辆，假设到 2022 年分别增长 5%。单车价值量方面，根据 Marklines，轻型车 EMS 大约在 1000 元，国六阶段增长至 1500 元；中重型车的发动机管理系统主要由发动机企业或主机厂自制，其核

25、心为高压 共轨，因此这里主要考虑轻型车的市场空间。 电子节气门市场空间电子节气门市场空间 2022 年有望达到年有望达到 7.6 亿元，相比亿元，相比 2019 年复合增速年复合增速 37.9%。根据 奥联电子招股说明书，机械节气门约 100 元，电子节气门约 250 元，假设到 2022 年全 部使用电子节气门，则市场空间为 7.6 亿元。 图 7：轻型车 EMS 市场空间 图 8：轻型车节气门市场空间 资料来源：Marklines，长江证券研究所 注：市场空间测算以当前价值量为基础，考虑到国六升级价格有一定升级，因为现 实的复杂性，测算结果仅供参考。 资料来源：奥联电子说明书，长江证券研究

26、所 竞争格局：外资占据垄断地位 28.8 45.4 - 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 市场空间（亿元） 20192022E CAGR： 16.3% 2.9 7.6 - 1 2 3 4 5 6 7 8 市场空间（亿元） 20192022E CAGR： 37.9% 请阅读最后评级说明和重要声明 9 / 25 行业研究丨深度报告 在国外汽车发动机管理系统市场，在国外汽车发动机管理系统市场，95%的发动机的发动机 ECU 系统由博世、西门子、德尔福和 日本电装等几家大公司提供。国内方面，当前中国自主品牌电控系统市占率很低，以博 世一家独大。 系统由博世、西门子、德尔福和 日

27、本电装等几家大公司提供。国内方面，当前中国自主品牌电控系统市占率很低，以博 世一家独大。全球汽车电控系统主要被德国博世、德国大陆、日本电装、美国德尔福、 日本日立、日本京滨、意大利马瑞利等跨国 EMS 厂商垄断，国内市场份额也主要被上 述企业所占据，其中博世及其子公司在中国市场处于一家独大的地位。由于日本 EMS 企业主要服务于日系车企，德国大陆、意大利马瑞利主要服务于合资企业及上汽通用五 菱、 众泰系等少数几家自主品牌企业。 国内的公司主要有联合电子 （博世的合资子公司， 引入博世公司的产品技术） 、 北京德尔福等外资合资公司， 纯自主品牌非常少， 包括菱电 电控和奥易克斯。 电子节气门：电子节气门：目前国内电子节气门市场主要为外资或中外合资企业占据，主要生产厂商 有上海皮尔博格有色零部件有限公司、联合汽车电子有限公司等。 表 4：国内主要节气门相关公司 公司名称公司名称 主要简介主要简介