1、 行业报告行业报告 | 行业研究周报行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料建筑材料 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 08 月月 09 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 李华丰李华丰 分析师 SAC 执业证书编号：S01 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 建筑材料-行业研究周报:熟料提价 迎旺季，保碧基金一期募集完成，持续 看 好 消 费 建 材 的 产 业 资 本 逻 辑 2020-08-02 2 建筑材料-行业研究周报:持续看好 消费建材的产业资本逻辑，关注

2、中国建 材 水 泥 资 产 重 组 的 投 资 机 会 2020-07-26 3 建筑材料-行业研究周报:中报普遍 预增显示行业高景气， 长期看好绩优 股 2020-07-19 行业走势图行业走势图 天山股份天山股份公布收购方案（部分）公布收购方案（部分） ，持续看好持续看好消费建材消费建材的的 产业产业资本资本逻辑逻辑 本周行业变化本周行业变化 水泥：水泥：本周全国水泥均价 420.7 元/吨，环比上升 0.36%，同比涨幅 3.0%。本 周全国水泥库容比 61.44%，环比上升 1.11 个百分点，同比下降 0.30 个百分 点。水泥出货率 81%，环比上 0.6 个百分点，同比上升 7.

3、5 个百分点。 玻璃：玻璃：本周全国白玻均价 1685 元/吨，环比上升 4.7%，同比去年上升 9.7%。 玻璃库存 4497 万重箱，环比下降 3.1%，同比上升 12.00%；周末玻璃产能利 用率为 68.46%；环比上周-0.04%，同比去年-0.94%。 原材料原材料价格：价格： 本周全国沥青均价 3515 元/吨， 环比涨幅 0.0%， 同比跌幅 11.1%。 2020 年至今全国沥青均价 3341 元/吨，同比跌幅为 11.1%。 沪沪/深深/港股通港股通 本周建材板块陆港通流入前三的公司分别为尖峰集团 0.44%、东方雨虹 0.33%、中国巨石 0.31%。北上资金持仓前三的分

4、别为东方雨虹 11.68%、海螺 水泥 11.31%、三棵树 8.28%。港股通流出前三的公司分别为中国建材 1.79%、 洛阳玻璃股份 0.79%、信义玻璃 0.61%。 本周投资策略本周投资策略 消费建材：消费建材：本周好莱客拟收购千川公司 51%股权，开展 B 端业务，去年兔宝 宝收购裕丰汉唐， 显示工程业务受到零售型企业的高度重视， 通过并购的方 式进入工程端较为高效， 上周保碧基金一期募集完成， 我们预计未来产业链 深度合作会是重要方向，B 端链条仍是家居建材重要的投资主线之一。 继续长期推荐帝欧家居（轻工组联合覆盖） 、蒙娜丽莎、江山欧派（轻工组 联合覆盖） 、东方雨虹、科顺股份、

5、亚士创能、三棵树、永高股份等，重点 关注帝欧家居、科顺股份、永高股份（PS 均处于板块低位且盈利能力改善 明确） 。 水泥水泥板块板块：本周下游需求快速恢复，全国水泥价格持续反弹、出货率持续回 升。中期维度，区域供给严格管控延续，行业景气有望保持平稳运行。估值 方面，目前水泥相对 PE 持续低位，存修复空间。 本周，天山股份公告收购中联水泥 100%的股权，南方水泥 99.93%的股权， 西南水泥 95.72%的股权， 中材水泥 100%的股权以及发行新股募集配套资金， 我们预计重组完成后公司产销规模跃居全国第一， 且资金实力得到补充， 竞 争力将有所提高，可关注天山股份、中国建材（H 股）

6、、宁夏建材、祁连山、 万年青 （持股南方水泥 1.27%） 以及中国建材旗下存在同业竞争的中国巨石、 中材科技。 龙头可关注周期核心资产海螺水泥，区域上推荐西北（新疆、甘肃）和江西 市场，区域景气超市场预期。组合推荐，海螺水泥+祁连山，关注万年青， 下半年可逐步布局景气反转的华中水泥龙头华新水泥， 以及受益于中国建材 资产重组的宁夏建材等。 玻璃玻璃/玻纤玻纤方面方面：近期玻璃现货/期货价格持续反弹，达近 4 年同期新高，目 前库存较高但下半年伴随竣工反弹玻璃需求可保持乐观，建议关注旗滨集 团。玻纤方面，价格底部特征明显，建议关注中国巨石、中材科技。 风险风险提示提示：复工进度不及预期、经济基

7、本面恶化、地产市场超预期下滑、行 业协同破裂。 -3% 8% 19% 30% 41% 52% 63% 74% -122020-04 建筑材料沪深300 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 年度投资主线年度投资主线 . 4 2. 本周投资策略本周投资策略 . 4 3. 本周股价表现本周股价表现 . 6 4. 本周重要数据本周重要数据 . 7 5. 重点子行业周度跟踪重点子行业周度跟踪 . 9 5.1. 水泥行业周度跟踪 . 9 5.2. 玻璃行业周度跟踪 . 14 6. 风险提示风险提示 .

8、 14 图表目录图表目录 图 1：重点公司股价表现 . 6 图 2：陆港通北上资金持股占流通 A 股比例 . 7 图 3：港股通南下资金持股占港股总数比例 . 7 图 4：上游主要原材料价格及变动情况 . 8 图 5：聚丙烯价格（元/吨） . 8 图 6：高密度聚乙烯价格（元/吨） . 8 图 7：聚氯乙烯价格（元/吨） . 9 图 8：沥青价格（元/吨） . 9 图 9：聚酯切片价格（元/吨） . 9 图 10：软泡聚醚价格（元/吨） . 9 图 11：重质纯碱价格（元/吨） . 9 图 12：重油价格（元/吨） . 9 图 13：水泥行业 PE(相对全部 A 股) . 10 图 14：水泥

9、行业 PB(相对全部 A 股) . 10 图 15：全国水泥价格. 10 图 16：全国水泥库存. 10 图 17：华北水泥价格. 10 图 18：东北水泥价格. 10 图 19：华东水泥价格. 11 图 20：中南水泥价格. 11 图 21：西南水泥价格. 11 图 22：西北水泥价格. 11 图 23：全国水泥出货量（%） . 11 图 24：全国熟料库存. 11 图 25：价格变化信息摘要 . 12 图 26：全国玻璃均价（元/吨） . 14 oPtMrRrOsNtRzRtMnRpQpM7NdNbRmOqQnPmMfQoOzRlOoPrR9PqQxONZmOtNNZtQoQ 行业报告行业

10、报告 | | 行业研究周报行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 27：平板玻璃实际产能增速图 . 14 图 28：平板玻璃存货同比增速 . 14 图 29：纯碱价格（元/吨） . 14 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 年度投资主线年度投资主线 “竣工链”进入右侧，工程强于零售，配置低估值品种“竣工链”进入右侧，工程强于零售，配置低估值品种 2019 年三季度，国内房地产竣工面积已实现同比转正，预计 2020 年将继续上行，其中精 装修比例大幅提升是最大的特征， 开发商集采是近两年增长性最快的渠道， 因

11、此 “竣工链” 中工程板块强于零售，细分行业的工程龙头公司业绩有望延续高增长，是 2020 年重点配 置的方向，同时 2020 年上半年产业资本加速入股，对细分龙头未来基本面有积极影响， 市场份额有望提升，因此我们持续推荐帝欧家居（轻工组联合覆盖） 、蒙娜丽莎、东方雨 虹、科顺股份、三棵树、亚士创能等，关注坚朗五金、江山欧派（轻工组联合覆盖） 。 水泥板块：周期弱化逐步成市场共识，水泥板块：周期弱化逐步成市场共识，2020 年把握估值提升行情年把握估值提升行情 1）逆周期政策是当前政府稳经济的核心思路，因此地产、基建的周期波动被大幅弱化， 水泥需求未来也将表现出较强的稳定性。 2）2019 年

12、国内熟料产能利用率水平超过 75%，恢复至合理水平，尽管各个区域供需关系 差异大，但龙头企业对跨区域流动的掌控力更加娴熟，预计 2020 年全国水泥行业有望保 持高位运行。 推荐思路有 2 条主线： 1）从盈利稳定性带来估值提升的角度，推荐华东的海螺水泥、上峰水泥、万年青； 2）从需求及盈利改善能力的角度，推荐祁连山、天山股份、宁夏建材。 2. 本周投资策略本周投资策略 消费建材：消费建材：本周好莱客拟收购千川公司 51%股权，开展 B 端业务，去年兔宝宝收购裕丰汉 唐，显示工程业务受到零售型企业的高度重视，通过并购的方式进入工程端较为高效，上 周保碧基金一期募集完成，我们预计未来产业链深度合

13、作会是重要方向，B 端链条仍是家 居建材重要的投资主线之一。 继续长期推荐帝欧家居（轻工组联合覆盖） 、蒙娜丽莎、江山欧派（轻工组联合覆盖） 、东 方雨虹、科顺股份、亚士创能、三棵树、永高股份等，重点关注帝欧家居、科顺股份、永 高股份（PS 均处于板块低位且盈利能力改善明确） 。 水泥板块：水泥板块： 本周下游需求快速恢复， 全国水泥价格持续反弹、 出货率持续回升。 中期维度， 区域供给严格管控延续，行业景气有望保持平稳运行。估值方面，目前水泥相对 PE 持续 低位，存修复空间。 本周，天山股份公告收购中联水泥 100%的股权，南方水泥 99.93%的股权，西南水泥 95.72% 的股权，中材

14、水泥 100%的股权以及发行新股募集配套资金，我们预计重组完成后公司产销 规模跃居全国第一，且资金实力得到补充，竞争力将有所提高，可关注天山股份、中国建 材（H 股） 、宁夏建材、祁连山、万年青（持股南方水泥 1.27%）以及中国建材旗下存在同 业竞争的中国巨石、中材科技。 龙头可关注周期核心资产海螺水泥，区域上推荐西北（新疆、甘肃）和江西市场，区域景 气超市场预期。组合推荐，海螺水泥+祁连山，关注万年青，下半年可逐步布局景气反转 的华中水泥龙头华新水泥，以及受益于中国建材资产重组的宁夏建材等。 玻璃玻璃/玻纤方面：玻纤方面：近期玻璃现货/期货价格持续反弹，达近 4 年同期新高，目前库存较高但

15、 下半年伴随竣工反弹玻璃需求可保持乐观，建议关注旗滨集团。玻纤方面，价格底部特征 明显，建议关注中国巨石、中材科技。 帝欧家居：工程零售双飞，龙头之势渐显帝欧家居：工程零售双飞，龙头之势渐显 1）欧神诺为全渠道运营的领军瓷砖企业，工程端自营模式突出，受益精装修比例与房企 市场份额持续提升，零售端近年来加大渠道铺设与及品推力度，业绩获得持续高速增长。 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 未来 3 年全装修和大开发商加速集中趋势改变建材需求属性，瓷砖将从非标产品向标准品 转变有望深度受益，欧神诺与碧桂园、万科、恒大等客户深度合作多年，未来

16、三年业绩有 望持续高增长。 2）帝王洁具和欧神诺结合，长期卫浴及瓷砖业务将在渠道、产品等多方面形成协同，打 造一流的家居建材集团，符合家装行业长期趋势。 蒙娜丽莎：工程零售双发力，迈入高速成长阶段蒙娜丽莎：工程零售双发力，迈入高速成长阶段 公司在景气低迷时期，经销渠道凭借渠道升级、深化布局以及加大营销力度等措施，实现 远高于行业的增速。工程渠道于 19 年发力，有望持续贡献明显业绩增量。同时，公司利 用上市优势，有序扩张产能。藤县生产基地投产后，将大幅提高公司自有产能，降低生产 及物流成本，提高市场竞争力。 公司品牌定位高举高打，倡导绿色智能，有望明显受益精装房比例提升，以及竣工回暖。 江山欧

17、派：木门制造专家，精装修赛道首选标的江山欧派：木门制造专家，精装修赛道首选标的 公司以“全球木门制造专家”为目标，在成本、渠道等方面领先行业，是我国木门行业优 秀代表。在精装修比例及房企集中度的持续提升下，公司反应迅速，调整发展战略，把握 工程市场。 同时， 伴随新增产能的逐步释放及新品投放， 公司长期竞争力有望进一步增强。 亚士创能：工程涂料领先企业，亚士创能：工程涂料领先企业，规模效应下迎来盈利拐点规模效应下迎来盈利拐点 公司为国内工程涂料领先企业，近年来进入产能高速扩张期。随收入体量扩大以及规模效 应体现，盈利能力持续增强，产业链地位逐步提升亦带来现金流改善。 同时，公司作为保温板的龙头

18、企业，随着国内保温市场受重视程度的提升以及竞争环境的 优化，保温板业务正逐步进入上升通道，利润率企稳回升。 惠达卫浴：绑定碧桂园加速惠达卫浴：绑定碧桂园加速 B 端增长，整装卫浴业务值得期待端增长，整装卫浴业务值得期待 碧桂园创投认购定增 4.15 亿元，完成后持股比例达 11.76%。引入碧桂园作为战略投资者， 助力公司补充流动资金、降低负债率以及产能扩张，进一步深度绑定大客户，加速 B 端业 务增长。 公司已进入整装卫浴领域，公司对华东、华南地区经销商整合后，C 端表现值得期待。 祁连山：西北龙头，祁连山：西北龙头，2020 年迎价格弹性释放年迎价格弹性释放 公司为甘青区域龙头，在甘肃市场

19、产能占有率达 42%，在青海市场产能占有率达 24%，甘 肃地区水泥 CR3 集中度达 62%，青海地区水泥 CR3 集中度达 66%，公司所在市场格局均较 好。 2019 年甘肃区域需求高景气，甘肃水泥产量增速 14.2%，远高于全国水平。虽然受宁夏地 区低价拖累，价格并未明显上涨，但公司销量快速增长摊薄固定费用，盈利显著改善。 2020 年随着甘肃区域供需双改善， 区域内价格弹性有望体现， 给公司带来更大的盈利弹性。 短期来看，受益于重点工程推动，甘青水泥市场已处于供不应求的状态，而长期西部大开 发政策的出台，亦有望带来中线需求。 海螺水泥：份额逆势提升，海外布局加速，产业链延伸拓宽护城河

20、海螺水泥：份额逆势提升，海外布局加速，产业链延伸拓宽护城河 公司管理优秀、战略布局独具慧眼，是水泥行业优秀公司代表，中期看公司海外扩产和骨 料、混凝土产业链延伸，有助增强盈利稳定性，进一步拓展护城河，颇具看点。公司低负 债率全行业领先、分红比例逐步提升，在水泥需求平台期中价值属性凸显。 东方雨虹：增长动能不减，经营质速并举东方雨虹：增长动能不减，经营质速并举 公司为全国布局的防水材料龙头企业，随近年来地产商对隐蔽工程重视度的提升，以及公 司自身产能的扩张，与第二梯队的差距进一步拉开。 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 公司 2018

21、 年调整战略布局，提出“高质量稳健发展”的战略目标，在实现稳收入高增长 的同时，将应收账款占比及回款率也纳入考核体系。同时，调整组织架构为六大板块，深 度融合现有相关业务，减少原有架构后台环节，减员增效。同时，进一步推进全面合伙人 制度，鼓励业务人员转型合伙人，激发员工活力，加强账款管控，有利于实现更有质量的 高速增长。2019 年取得明显成效，销售费用显著降低，再次体现公司优秀的执行力及管理 能力。品类储备上，依托防水材料，公司进军建筑涂料、保温材料市场，客户协同效应明 显，有望成为新的利润增长点。 3. 本周股价表现本周股价表现 本周股价表现： 本周建材行业涨幅为 2.82%，全部 A 股

22、指数涨幅为 1.2%，超额收益约为 1.62%。 涨幅前五的公司：兔宝宝 17.7%，光威复材 14.93%，坚朗五金 10.83%，惠达卫浴 8.74%，中 材科技 8.6%。 涨幅后五的公司：中国巨石-5.92%、坤彩科技-4.4%，永高股份-2.65%、冀东水泥-1.72%、 万年青-0.98%。 图图 1：重点公司股价表现：重点公司股价表现 资料来源：wind，天风证券研究所 本周建材板块陆港通流入前三的公司分别为尖峰集团 0.44%、东方雨虹 0.33%、中国巨石 0.31%。本周建材板块陆港通流出前三的公司分别为万年青 1.35%、洛阳玻璃 1.07%、祁连山 0.63%。北上资金

23、持仓前三的分别为东方雨虹 11.68%、海螺水泥 11.31%、三棵树 8.28%。 港股通流出前三的公司分别为中国建材 1.79%、洛阳玻璃股份 0.79%、信义玻璃 0.61%。 所属板块涨幅（%）2016年2017年2018年2018年10月2018年11月2018年12月上周本周 宁夏建材8.92-6.43 -33.40 -10.36 -0.64 -4.78 14.062.93 海螺水泥2.1877.143.30-11.04 -2.81 -7.95 4.370.13 祁连山-6.58 27.53-35.55 -13.28 1.50-4.59 4.100.84 华新水泥-4.18 84.

24、4820.61-5.71 -5.11 -7.21 6.580.91 冀东水泥9.1715.88-10.22 -5.56 13.736.723.96-1.72 塔牌集团-34.87 29.48-10.01 -12.28 3.60-5.63 15.654.34 万年青-3.71 34.626.387.05-7.14 -8.02 19.43-0.98 玻璃旗滨集团-24.07 66.26-35.72 -10.44 -1.08 4.119.900.00 中国巨石-13.48 103.29-27.59 -11.40 7.77-4.54 17.79-5.92 中材科技-33.63 51.30-50.10

25、3.831.151.7616.188.60 长海股份6.16-30.05 -31.64 -19.06 14.80-1.01 6.574.09 鲁阳节能12.420.40-32.57 -22.04 2.39-14.01 0.611.12 濮耐股份-11.74 -23.07 -14.17 5.15-4.08 -5.96 2.211.30 北新建材-11.86 121.51-37.88 -15.67 9.86-10.47 2.126.88 东方雨虹11.7785.08-44.67 -7.16 4.37-8.03 5.480.51 蒙娜丽莎0.0023.61-55.10 -8.95 3.16-5.90

26、 4.550.32 科顺股份0.000.00-38.52 -13.45 6.98-7.58 5.600.80 三棵树219.91-2.33 -32.83 -12.29 9.78-9.51 17.540.26 亚士创能0.0022.81-40.92 -8.83 8.0412.7610.232.71 坚朗五金76.34-45.31 -49.76 -5.81 3.24-3.43 16.6910.83 永高股份-14.84 -30.91 -25.93 -8.06 10.71-4.40 4.45-2.65 江山欧派0.0020.72-36.68 -3.01 20.29-3.27 19.98-0.04 建

27、研集团-18.47 12.48-39.77 -7.91 4.41-5.27 0.208.40 伟星新材15.6655.8514.70-10.73 7.119.460.292.05 友邦吊顶25.76-39.54 -38.33 -7.26 13.35-1.78 5.345.50 帝欧家居341.88-17.24 -29.43 -17.19 -6.42 3.31-0.44 1.00 兔宝宝24.486.32-57.45 -19.62 0.36-7.99 8.2717.70 惠达卫浴0.0014.44-51.54 -10.37 5.90-8.87 -0.78 8.74 再升科技-11.96 -16.

28、97 -19.14 0.7514.79-1.68 21.150.37 坤彩科技0.0057.8618.27-1.51 9.34-2.31 1.04-4.44 光威复材0.00304.32-45.02 3.38-6.33 -2.45 5.7714.93 新材料 水泥 耐火材料 B端建材 C端建材 玻纤 行业报告行业报告 | | 行业研究周报行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 图图 2：陆港通北上资金持股占流通：陆港通北上资金持股占流通 A 股比例股比例 资料来源：wind，天风证券研究所 图图 3：港：港股股通南下资金持股占港股总数比例通南下资金持股占港股总数比例 资料来源

29、：wind，天风证券研究所 4. 本周重要数据本周重要数据 股票简称2017/12/292018/6/302018/12/292019/5/312020/7/312020/8/7周变化 000401.SZ冀东水泥0.00%0.34%1.02%1.75%1.94%1.95%0.01% 000789.SZ万年青0.00%0.00%3.86%4.25%6.48%5.13%-1.35% 002798.SZ帝欧家居0.00%0.00%0.00%0.29%0.66%0.71%0.05% 000546.SZ金圆股份0.00%0.00%0.11%0.10%0.79%0.94%0.15% 000786.SZ北新

30、建材0.40%1.01%2.51%5.01%6.28%6.34%0.06% 002080.SZ中材科技0.20%0.52%0.12%0.26%2.93%2.85%-0.08% 002271.SZ东方雨虹2.25%1.02%1.53%4.11%11.35%11.68%0.33% 002372.SZ伟星新材1.49%3.12%1.98%1.29%2.01%2.05%0.04% 600585.SH海螺水泥3.40%7.52%9.13%9.62%11.11%11.31%0.20% 600720.SH祁连山2.45%0.39%0.71%1.62%5.62%4.99%-0.63% 000012.SZ南玻A

31、0.06%0.09%0.27%0.40%3.94%3.38%-0.56% 000877.SZ天山股份0.03%0.18%0.43%1.95%2.95%2.95%0.00% 000910.SZ大亚圣象0.22%0.33%0.29%0.69%2.52%2.78%0.26% 002043.SZ兔宝宝0.08%0.07%0.19%0.58%0.00%0.00%0.00% 002233.SZ塔牌集团0.06%0.09%2.81%2.66%6.46%6.22%-0.24% 002302.SZ西部建设0.04%0.08%0.08%0.11%0.69%0.75%0.06% 002392.SZ北京利尔0.05%

32、0.12%0.02%0.00%0.00%0.00%0.00% 002623.SZ亚玛顿0.02%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00% 002791.SZ坚朗五金0.04%0.00%0.00%0.00%0.54%0.48%-0.06% 300160.SZ秀强股份0.02%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00% 300409.SZ道氏技术0.05%0.48%0.33%0.55%0.08%0.08%0.00% 600176.SH中国巨石2.52%4.40%7.12%4.55%5.34%5.65%0.31% 600321.SH正源股份0.09%0.01%0

33、.01%0.01%0.00%0.00%0.00% 600449.SH宁夏建材0.13%0.13%0.13%0.13%0.08%0.08%0.00% 600668.SH尖峰集团1.06%1.25%3.80%2.26%1.63%2.07%0.44% 600876.SH洛阳玻璃0.22%0.16%0.20%0.15%1.57%0.50%-1.07% 600881.SH亚泰集团0.21%0.14%0.53%0.26%0.16%0.16%0.00% 601636.SH旗滨集团0.50%1.35%0.45%0.66%2.17%1.81%-0.36% 601992.SH金隅集团0.15%0.40%0.58%

34、0.59%1.18%1.20%0.02% 603515.SH 欧普照明9.23%6.85%20.82%13.49%3.33%3.34%0.01% 603737.SH三棵树0.57%0.36%4.41%13.49%8.08%8.28%0.20% 600801.SH华新水泥0.13%0.54%104.41%5.59%7.96%7.95%-0.01% 图表：沪深港通北上资金持股占流通A股比例 公司简称2017/12/292018/6/292018/12/282019/5/312020/7/312020/8/7周变化 0914.HK海螺水泥1.42%1.75%0.77%0.94%4.34%4.32%-0.02% 0586.HK海螺创业2.40%8.84%8.90%8.14%9.04%8.94%-0.10% 0691.HK山水水泥0.05%0.05%0.01%0.12%0.09%0.09%0.00% 0868.HK信义玻璃2.64%2.61%1.27%3.50%6.03%5.42%-0.61% 1108.HK洛阳玻璃股份24.50%29.48%31.98%33.15%36.05%35.26%