1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 18 行业研究|可选消费|媒体 证券研究报告 媒体行业跟踪报告媒体行业跟踪报告 2020 年 08 月 09 日 疫情加速尾部出清，观影需求积压有望集中释放疫情加速尾部出清，观影需求积压有望集中释放 电影行业跟踪报告电影行业跟踪报告 报告要点：报告要点： 电影业态多维稳步复苏，电影业态多维稳步复苏，票房观影人次恢复状态可观票房观影人次恢复状态可观 截至 2020 年 8 月 8 日，影院复工率恢复至 72.9%，城市复工率恢复 至 93.8%，业内放映终端复苏过半；伴随着 7 月 24 日、7 月 31 日、 8 月 7 日三轮高预期新片上映以及周末

2、的到来，票房、观影人次分别 实现了 209.73%、146.01%；65.91%、51.33%；45.29%、37.88%的 提升，截至 2020 年 8 月 8 日全国日票房达到 4353 万元，和 2019 年 同期仍然相去甚远但整体恢复速度可观。 疫情加速疫情加速尾部尾部出清，出清，行业整合可期，头部市占率有望快速提升行业整合可期，头部市占率有望快速提升 我国票房市场步入低速增长区间，叠加过去几年的银幕高扩张，单银 幕产出地不断下跌使得影院大规模扩张地资本支出、运营成本无法被 合理轧平，资金实力较弱的影院、院线处在较高经营风险的境地， “新 冠疫情”的影响可谓是雪上加霜，长达将近半年的停

3、业使得大量尾部 影院不堪重负，根据中国电影家协会调研统计，多数样本影院由于疫 情冲击面临现金困境、停业风险，黑天鹅事件推动了行业尾部出清。 另一方面，头部影投整体抗风险能力较强，恢复情况较好，其中横店 院线，复工率达到 88.7%。2020 年 7 月 17 日至 7 月 23 日全国新建 银幕数达到至 146 块，恢复至 2019 年同期扩张水准，其中横店院线、 大地院线、万达领跑，头部影投开启逆势扩张；而目前整体头部影投 不论是票房市占率还是银幕市占率均处于较低水平，前十影投票房占 比仅为 36.11%，行业集中度较低，头部影投市占率有望主动+被动提 升。 观影需求观影需求旺盛旺盛、供给、

4、供给端待消化片单丰富端待消化片单丰富 下游观影需求旺盛，观影需求被较长时间积压，有望随头部影片上映 集中爆发。供给端上看，目前储备待播片源丰富， 八佰定档有望掀 起一轮票房小高潮。新片开拍上，目前剧组逐渐恢复运转，7 月份影 视剧组拍摄状况总体恢复至往年同期水准，院线电影拍摄恢复状况略 逊于电视剧，但整体处于逐渐恢复阶段。 投资建议投资建议 总体看，随着影院复工， 八佰等头部影片定档，票房市场逐渐底部 向上，走出低谷，观影热情仍在，需求积压后有望随新片上映集中爆 发。我们看好能生产优质内容的上游影视制作类企业；与此同时，经 过了困境考验、资金实力较强的头部院线，在行业逐渐恢复后有望把 握行业尾

5、部出清以及整合节奏， 市占率、 行业集中度有望进一步提升。 推荐关注：横店影视、中国电影、上海电影、光线传媒、万达电影。 风险提示风险提示 上新排片档期的不确定性， 公共卫生安全管控风险， 流媒体冲击风险， 政策风险。 推荐推荐|维持维持 过去一年市场行情 资料来源：Wind 相关研究报告 国元证券行业研究-游戏行业 2020 年数据跟踪第六期：Q2 手游收入突破新高，新品上线节奏加快2020.07.15 国元证券行业研究-游戏行业 2020 年数据跟踪第五期：5 月 环比增速达 11.9%，Q3 新游集中上线2020.06.16 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S00205160800

6、01 电话 -1866 邮箱 -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 传媒行业沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 18 目 录 1.影院复工，电影行业多维复苏 . 4 1.1 影院、城市、影投复工节奏稳健 . 4 1.2 新作上映带来复工票房、上座情况增长弹性 . 5 2.影院终端：尾部出清趋势明确，行业集中度有望提升 . 8 2.1 大量影院受创，面临现金流告急、停业威胁，尾部出清加速 . 8 2.2 头部影投抗风险能力更强，市占率有望持续提升 . 10 3.需求积压，有望随头部影片上映集中爆发；供给端待映

7、片单丰富 . 13 4.投资建议 . 17 5.风险提示 . 17 mNoRoOrOrOpNxPtMsOsNoN6McMaQtRmMpNoOlOqQxPfQqRrQaQoOuMxNrMzQvPrQnM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 18 图表目录 图 1：影院复工情况统计 . 4 图 2：城市复工情况统计 . 5 图 3：7 月 28 日至 8 月 2 日不同线级城市复工情况 . 5 图 4：头部影投复工率统计 . 5 图 5：影院复工票房统计 . 6 图 6：影院复工后观影人次、场次情况 . 7 图 7：8 月上映高热度影片 . 7 图 8：2011-2019 年全国票房、单银幕

8、产出 . 8 图 9：2011-2019 年全国观影人次、平均上座率 . 8 图 10：2007-2019 年全国影院（2012-2019 年） 、银幕数量. 8 图 11：2020Q1 样本影院经营年限与亏损程度（万元） . 9 图 12：2019/2020Q1 样本单体影院票房比较 . 9 图 13：疫情持续影响下样本影院经营预期 . 9 图 14：样本影院经理预计 2020 全年票房减产比例. 9 图 15：2019 年头部院线卖品毛利情况 . 10 图 16：2019 头部院线卖品、放映业务毛利率比较 . 10 图 17：2020、2019 年同期周新建银幕数（块） . 11 图 18

9、：不同线级城市新建影院数量（7/20-8/8） . 11 图 19：TOP5、TOP10 影投 2016-2019 年累计票房市占率 . 12 图 20：万达、横店影投 2016-2019 银幕市占率以及累计银幕市占率 . 12 图 21：“电影院什么时候开门”关键词百度指数 . 13 图 22：“电影院”关键词百度指数 . 13 图 23：7 月 21 日至 8 月 8 日上新、重映票房和场次情况 . 14 表 1：2019 年 TOP10 影投票房（亿元）及市占率 . 11 表 2：横店影视城拍摄剧组数量 . 16 表 3：原定上映后推迟的储备片单（统计截至 2020 年 8 月 1 日）

10、 . 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 18 1.影院复工，电影影院复工，电影行业行业多维复苏多维复苏 1.1 影院、城市影院、城市、影投、影投复工复工节奏稳健节奏稳健 影院复工率在影院复工率在恢复放映恢复放映第二周第二周恢复至近恢复至近 73%。从电影院恢复放映的 7 月 20 日截至 8 月 8 日，影院复工率、复工数量基本呈现攀升趋势，小高峰出现在 7 月 24 日，当 日由于两部进口新片（ 多力特的奇幻冒险 、 喋血战士 ）的上映促使大量影院恢复 营业，当日复工率从 30%快速拉升至 39%，新作上映是拉动影院复工节奏的关键变 量。7 月 28 日影院复工率从前一日的 4

11、8.68%上升到 51.5%，全国过半数影院复工 营业，截至 8 月 8 日，影院复工率稳步攀升至 72.9%，复工影院数量达到 8038 家， 院线复工节奏平稳，整体上依赖于上映作品类型（重映或上新）以及疫情管控情况。 图图 1：影院复工情况统计：影院复工情况统计 资料来源：拓普数据，国元证券研究中心 城市复工率根据疫情防控情况波动上升城市复工率根据疫情防控情况波动上升，一、二一、二线城市为线城市为票房贡献票房贡献主力军主力军。总体来 看，截至 8 月 8 日城市复工率从 7 月 20 日的 70.62%波动上升至 93.8%，同样的增 幅峰值来自 7 月 24 日两部期待值较高的新作上映驱

12、动， 复工率从前一日 77.7%上升 至 87.9%。后续在 7 月 27 日、7 月 30 日复工城市数量分别有微弱下滑，可能原因 是部分城市由于疫情小规模爆发导致的部分公共场所营业限制，而后城市复工率维 持稳定波动上升趋势， 截至8月8日， 复工城市数量达到332座， 复工率达到93.8%。 根据统计影院复工第二周（7 月 28 日至 8 月 2 日） ，三、四线城市都具有相对较高 复工率，分别为 71.4%、71.5%，一线、二线城市略逊于三、四线城市，为 64.3%、 66.3%，五线城市复工率最低仅有 56.7%，一、二线城市虽复工率不如三、四线城市 但贡献出了周票房的将近 64%，

13、12323 万票房。三线城市贡献票房量为 3394 万也 是放映市场的主力军，四线城市略逊于三线城市，五线城市仅贡献 1181 万票房排名 垫底。 总体来说， 电影恢复放映 2 周左右国内大部分城市恢复观影， 其中复工主力军 为一到四线城市，且一、二线城市扛起大部分票房。 71.80% 72.90% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 0 2000 4000 6000 8000 10000 复工影院数量复工率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 / 18 图图 2：城市复工情况统计：城市复工情况统计 图图 3：7 月月 28 日至日至 8 月月 2 日不同线级

14、城市复工情况日不同线级城市复工情况 资料来源：拓普数据，国元证券研究中心 资料来源：拓普数据，国元证券研究中心 头部影投恢复情况方差较大，横店院线领跑复工节奏。头部影投恢复情况方差较大，横店院线领跑复工节奏。截至 8 月 8 日头部影投院线 中复工表现最好的是横店院线， 复工率达到 88.7%， 其次为太平洋影管， 复工率达到 86.6%，CGV 影投复工率也由第一周不足 80%跃升至 85.6%；其余具有规模的影投 复工率均未达到 80%，但多数集中在 60%-70%区间内。 图图 4：头部影投复工率统计头部影投复工率统计 资料来源：拓普数据，国元证券研究中心 1.2 新作上映新作上映带来带

15、来复工票房复工票房、上座情况、上座情况增长弹性增长弹性 票房受排片影响呈阶梯式攀升。票房受排片影响呈阶梯式攀升。影院复映自 7 月 20 日至 8 月 8 日票房表现呈现阶 梯式提升，但总量来看和 2019 年同期仍相去甚远。7 月 24 日伴随着计划去年上映 的高期待值进口新片多力特的奇幻冒险 （猫眼想看人数：5.5 万人）以及喋血战 士 （猫眼想看人数：2.7 万人）上映，全国日票房出现了 209.73%的增长，从前一 日的 635.6 万猛增至 1968.66 万并拉动之后两日票房增长至三千万以上，而后日票 房有所回落但仍稳定在千万级。7 月 31 日上映的抵达之谜 （猫眼想看人数：5.

16、7 0.00% 25.00% 50.00% 75.00% 100.00% 0 100 200 300 400 城市复工数量城市复工率 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 一线城市二线城市三线城市四线城市五线城市 贡献票房（万元）复工率 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 横店院线万达电影CGV影投 太平洋影管大地影院中影影投 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 /

17、18 万人）同样为计划去年上映的高期待国产作品，拉动日票房从 1710 万上升至 2837 万。8 月 2 日经典口碑巨制星际穿越重映拉动票房实现从 3920 万至 5010 万的 增长。8 月 7 日更是上映新作 7 部，其中包括奥斯卡提名作品1917以及极速 车王又实现了票房的小幅爬升，截至 8 月 8 日单日票房达到 4353 万元。以上票房 小高峰的出现主要依赖于口碑高期待新片的上映，尽管重映经典作品可以吸引部分 影迷前往影院观看， 但新作上映才是吸引大众流量、 拉升票房恢复至往期正常水准的 核心。 图图 5：影院复工票房统计：影院复工票房统计 资料来源：拓普数据，艺恩数据，国元证券研

18、究中心 观影人次、观影人次、 场次变化与场次变化与票房变化趋势票房变化趋势一致一致。 观影人次同样呈现出阶梯式变化， 分别伴 随着 7 月 24 日爆款引进作品、7 月 31 日口碑国产作品以及 8 月 7 日多部奥斯卡提 名作品上映，观影人次分别呈现出大幅度攀升，7 月 24 日达到 73.41 万人次，7 月 31 日达到 96.7 万人次，8 月 8 日达到 145 万人次，但仍和去年同期有较大差距， 2019 年 7 月 20 日至 8 月 8 日观影人次在 274 万-1575 万人次之间波动，主要原因 是出于疫情防控对影院 30%上座率的限制以及观众对于公共场合恐慌心态消化期的 影

19、响，后期随着排片的丰富以及疫情的稳定维持观影人次有望维持在百万级。 -100.00% 0.00% 100.00% 200.00% 300.00% 400.00% -10000 0 10000 20000 30000 40000 日票房（万元）去年同期日票房（万元）日票房同比变化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 / 18 图图 6：影院复工后观影人次、场次情况：影院复工后观影人次、场次情况 资料来源：拓普数据，国元证券研究中心 8 月高热度新作排片逐渐密集月高热度新作排片逐渐密集， 八佰定档， 八佰定档 8 月月。根据猫眼专业版 APP 统计，截至 8 月 1 日，排片在 8 月上映的影片

20、共计 30 部，其中想看人数 1000 以上的共计 14 部，其中不乏获得第 92 届奥斯卡最佳影片提名的热门口碑影片1917 、 极速车 王 ，入围第 23 届上海国际电影节亚洲新人奖并定档“七夕”的爱情片荞麦疯长 等这类高口碑高预期的作品，也有绝地战警：疾速追击这类合家欢爆米花爽片， 还有推迟了将近一年终于迎来上映的重磅战争历史影片八佰 。随着上新电影品质 和热度逐渐提升，电影市场有望迎来更有力度地回温。 图图 7：8 月上映高热度影片月上映高热度影片 资料来源：猫眼，国元证券研究中心 0 40 80 120 160 200 7月20日 7月21日 7月22日 7月23日 7月24日 7月

21、25日 7月26日 7月27日 7月28日 7月29日 7月30日 7月31日 8月1日 8月2日 8月3日 8月4日 8月5日 8月6日 8月7日 8月8日 全国观影人次（万次）当日场次（万场） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 / 18 2.影院终端：影院终端：尾部尾部出清出清趋势明确趋势明确，行业集中度有望提升行业集中度有望提升 2.1 大量影院受创，面临现金流告急、停业威胁，尾部出清加速大量影院受创，面临现金流告急、停业威胁，尾部出清加速 全国票房增速放缓，单银幕产出逐年下降。全国票房增速放缓，单银幕产出逐年下降。2011 年至 2019 年全国票房维持逐年上 升趋势，但增幅逐渐放

22、缓，在 2015 年实现了 49%的增速峰值后增幅开始回落，到 2019 年全国票房增速仅为 5.36%，总票房为 642.66 亿元，同样的平均单银幕产出 也在 2015 年达到峰值 138.72 万元而后开始下降，到 2019 年平均单银幕产出仅为 94.96 万元，平均上座率也在 2015 年之后开始逐年下跌从 17%跌至 10.74%。 图图 8：2011-2019 年全国票房、单银幕产出年全国票房、单银幕产出 图图 9：2011-2019 年全国观影人次、平均上座率年全国观影人次、平均上座率 资料来源：艺恩数据，拓普数据，国元证券研究中心 资料来源：艺恩数据，拓普数据，国元证券研究中

23、心 尽管票房尽管票房增速放缓增速放缓，但但我国影院和银幕扩张仍然维持在一个相对较高水准。我国影院和银幕扩张仍然维持在一个相对较高水准。银幕扩 张增速从 2015 年 34.01%回落至 2019 年的 17.92%，相对于 2019 年 5%左右的票 房增速来说， 我国影院终端仍在以相对较快的速度扩张， 进而导致了单银幕产出以及 平均上座率的滑落。 图图 10：2007-2019 年全国影院（年全国影院（2012-2019 年） 、银幕数量年） 、银幕数量 642.66 94.96 0 40 80 120 160 0 200 400 600 800 20014201520

24、019 票房（亿元）单银幕产出（万元） 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 0 5 10 15 20 2001720182019 观影人次（亿次）平均上座率 0 4000 8000 12000 16000 0 20000 40000 60000 80000 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 银幕数影院数量 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 / 18 资料来源：猫眼，拓普数据，国元证券研究中心 根据中国电影家协会 5 月 2

25、9 日发布的电影院生存状况调研报告 ，共统计有效样 本 187 个，其中涉及包括万达院线、新影联院线、上海联和院线、南方新干线、金逸 珠江院线、大地院线、北京红鲤鱼院线、江苏幸福蓝海院线、北京长城沃美院线、横 店院线等 19 家院线，影院规模以 500 座-1500 座中等规模影院为主，其中，位于一 线城市占比 24.3%，位于二线城市占比 41.1%，位于三线城市占比 34.7%。 从票房收入情况来看，从票房收入情况来看， 500 座以下的座以下的小规模影院受创程度最大小规模影院受创程度最大， 同期单体影院票房收 入缩水高达 91%，对比不同开业年限的影院亏损情况来看，开业 7 年以上的老影

26、院 和 2019 年以后新开业影院平均亏损情况较为严重， 而 4-6 年较为成熟的影院抗风险 能力相对较强。 整体来看小规模的新晋影院面临严重亏损， 伴随着较高的资产质量风 险，年限过于久远的老影院由于设施落后、规模相对不大也面临着严峻威胁。 图图 11：2020Q1 样本样本影院经营年限与亏损程度（万元）影院经营年限与亏损程度（万元） 图图 12：2019/2020Q1 样本样本单体影院票房比较单体影院票房比较 资料来源：中国电影家协会，国元证券研究中心 资料来源：中国电影家协会，国元证券研究中心 调研样本中半数影院对未来经营持悲观态度调研样本中半数影院对未来经营持悲观态度，行业面临尾部被动

27、出清，行业面临尾部被动出清。187 家样本 企业在 5 月有 42%认为持续经营下去可能会导致停业、有 47%表示影院自身现金流 状况堪忧。 在对 2020 年度票房进行预测时超过半数影院经理持悲观的态度认为全年 票房会缩水超过 60%。 图图 13：疫情持续影响下疫情持续影响下样本样本影院经营预期影院经营预期 图图 14：样本影院经理预计：样本影院经理预计 2020 全年票房减产比例全年票房减产比例 资料来源：中国电影家协会，国元证券研究中心 资料来源：中国电影家协会，国元证券研究中心 210.56 93.41 125.89 151.45 0 50 100 150 200 250 7年以上4

28、-6年1-3年2019年以后 91.30% 88.70% 88.30% 88.50% 87.70% 84.00% 88.00% 92.00% 0 20000 40000 60000 2019Q1票房（万元）2020Q1票房（万元） 同比下降 42% 10% 28% 47% 28% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 停业转手裁员现金流告急其他 94 83 6 60%及以上 30%-60% 30%以下 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 / 18 卖品业务近年来已成为影院卖品业务近年来已成为影院利润利润重要支柱，重要支柱，卖品限卖品限制制影响影响影院影院收入收入。虽然已经展开 复工

29、，但目前根据中国电影发行放映协会电影放映场所恢复开放疫情防控指南电 影放映场所原则上不售卖零食和饮料， 影厅内原则上禁止饮食。 卖品收入近年来逐渐 成为国内院线盈利的重要驱动力，对卖品出售的限制使得影院丧失部分潜在利润。 图图 15：2019 年头部院线卖品毛利情况年头部院线卖品毛利情况 图图 16：2019 头部院线卖品、放映业务毛利率比较头部院线卖品、放映业务毛利率比较 资料来源：Wind，国元证券研究中心 资料来源：Wind，国元证券研究中心 尾部企业出清脚步尾部企业出清脚步加加快快。 单银幕产出地不断下跌使得影院大规模扩张地资本支出、 运 营成本无法被合理轧平，资金实力较弱的影院、院线

30、处在较高经营风险的境地， “新 冠疫情” 的影响可谓是雪上加霜， 长达将近半年的停业使得大量尾部影院不堪重负， 行业被黑天鹅事件推动了出清脚步。 2.2 头部头部影投抗风险能力更强，影投抗风险能力更强，市占率市占率有望有望持续提升持续提升 逆势扩张，头部逆势扩张，头部影院复工后周新建银幕数影院复工后周新建银幕数已已恢复至往年同期水准。恢复至往年同期水准。2020 年 1 月至 7 月 24 日我国累计新建银幕 668 块， 同比下降了 60.96% （2019 年同期累计新建银幕 1711 块） ，院线行业扩张规模被疫情按下减速键。自 7 月 20 日影院复工开始，迎来 了新一波影院、银幕增量

31、发展，2020 年 7 月 17 日至 7 月 23 日新建银幕数从上周仅 有 3 块猛增至 146 块，恢复至 2019 年同期扩张水准，虽受疫情冲击，但头部影投逆 势扩张。 根据艺恩数据统计根据艺恩数据统计 7 月月 20 日至日至 8 月月 8 日新建影院共日新建影院共 61 家，其中家，其中主要有主要有 10 家来自家来自 大地院线，其余大地院线，其余分别分别来自来自横店院线（横店院线（6 家） 、家） 、中影数字院线中影数字院线（6 家）家） 、中影南方新干线、中影南方新干线 （6 家）家） 、万达院线、万达院线（5 家）家）等；分布在一线城市的共计 23 家，分布在二线城市的共 计

32、 7 家，分布在三线城市的共计 16 家，分布在四线城市的共计 11 家，分布在五线 城市的共计 2 家。新建影院主要分布在一线城市和三线城市中。 28.77% 32.24% 26.64% 22.73% 7.56% 0.00% 4.00% 8.00% 12.00% 16.00% 20.00% 24.00% 28.00% 32.00% 36.00% 0 40000 80000 120000 160000 万达电影横店电影上海电影金逸院线幸福蓝海 卖品毛利（万元）卖品毛利/毛利 7.90% 6.66% 4.60% 5.13% 2.86% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30

33、.00% 万达电影横店电影上海电影金逸院线幸福蓝海 卖品收入毛利率电影放映毛利率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 / 18 图图 17：2020、2019 年同期周新建银幕数（块）年同期周新建银幕数（块） 图图 18：不同线级城市新建影院数量（：不同线级城市新建影院数量（7/20-8/8） 资料来源：艺恩数据，国元证券研究中心 资料来源：艺恩数据，国元证券研究中心 万达影投万达影投票房市占率票房市占率 13%位居行业一位位居行业一位，CR(10)仅为仅为 36.11%。统计国内票房 2019 年 TOP10 影投年贡献票房量以及票房市占率现，万达影投以近 13%的市占率位居 行业一位，

34、其次 5 家影投市占率集中在 2%-4%左右，CR10 仅为 36.11%，行业集中 度较低。 表表 1：2019 年年 TOP10 影投票房（亿元）及影投票房（亿元）及市占率市占率 票房（亿元）票房（亿元） 票房市占率票房市占率 万达电影 85.24 13.29% 大地影院 28.29 4.41% 横店院线 23.2 3.62% CGV 影投 19.04 2.97% 中影影投 18.22 2.84% 金逸影视 17.59 2.74% 博纳影投 10.54 1.64% 香港百老汇 10.12 1.58% 耀莱管理公司 9.91 1.55% 太平洋影管 9.43 1.47% 资料来源：艺恩数据，

35、国元证券研究中心 前三的影投公司中前三的影投公司中万达万达+横店横店合计合计银幕市占率近四年来在银幕市占率近四年来在 12%左右平稳波动左右平稳波动，2019 年万达银幕市占率 7.66%，横店银幕市占率 3.98%，整体市占率不高，疫情影响下 头部影投逆势扩张叠加收购预期，整体市占率有望快速提升。 0 40 80 120 160 200 2020年 新建银幕数2019年 新建银幕数 23 7 16 11 2 一线城市 二线城市 三线城市 四线城市 五线城市 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 / 18 图图 19：TOP5、TOP10 影投影投 2016-2019 年年累计票房市占累计票

36、房市占 率率 图图 20：万达、横店影投万达、横店影投 2016-2019 银幕市占率以及累计银幕市占率以及累计 银幕市占率银幕市占率 资料来源：艺恩数据，国元证券研究中心 资料来源：公司年报，国元证券研究中心 综上， 疫情加速尾部企业出清， 而整体头部影投抗风险能力更强， 影院复工后部分头综上， 疫情加速尾部企业出清， 而整体头部影投抗风险能力更强， 影院复工后部分头 部影投更是逆势扩张，目前整体头部影投不论是部影投更是逆势扩张，目前整体头部影投不论是票房市占率还是银幕市占率均处于票房市占率还是银幕市占率均处于 较低水平，疫情将加速行业尾部出清，头部影投市占率有望主动较低水平，疫情将加速行业

37、尾部出清，头部影投市占率有望主动+被动提升。被动提升。 31.18% 28.75% 27.45% 27.07% 43.09% 39.97% 37.02% 36.03% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 20019 TOP5票房市占率TOP10票房市占率 7.59% 8.14%8.12% 7.66% 4.19%4.11%4.17% 3.98% 11.79% 12.26%12.30% 11.64% 0.00% 4.00% 8.00% 12.00% 16.00% 20019 万达银幕市占率横店银幕市占率 万达

38、、横店累计银幕市占率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 / 18 3.需求积压， 有望随头部影片上映集中爆发需求积压， 有望随头部影片上映集中爆发； 供给端待映片； 供给端待映片 单丰富单丰富 观影需求被大量积压，观影需求被大量积压，影院复工关注影院复工关注度持续度持续走高走高。拉取 2020 年 1 月 1 日至 7 月 26 日的搜索“电影院什么时候开门”关键词百度指数发现，从 2020 年 3 月起对该词条 的搜索度呈现波浪形上升。统计“电影院”关键词百度指数可以看出， 7 月 16 日正 式发布影院复工通知搜索指数出现陡增， 关于影院复工时间、 影院排片以及哪些影院 即将复工等相

39、关搜索热度飙升。 观众对于观影的需求旺盛， 整体观影需求在疫情影响 下大量积压。 图图 21： “电影院什么时候开门”关键词百度指数“电影院什么时候开门”关键词百度指数 资料来源：百度指数，国元证券研究中心 图图 22： “电影院”关键词百度指数“电影院”关键词百度指数 0 4000 8000 12000 16000 20000 2020-01-01 2020-01-08 2020-01-15 2020-01-22 2020-01-29 2020-02-05 2020-02-12 2020-02-19 2020-02-26 2020-03-04 2020-03-11 2020-03-18 20

40、20-03-25 2020-04-01 2020-04-08 2020-04-15 2020-04-22 2020-04-29 2020-05-06 2020-05-13 2020-05-20 2020-05-27 2020-06-03 2020-06-10 2020-06-17 2020-06-24 2020-07-01 2020-07-08 2020-07-15 2020-07-22 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 2020-01-01 2020-01-08 2020-01-15 2020-01-22 2020-01-29 2020-02-05 2

41、020-02-12 2020-02-19 2020-02-26 2020-03-04 2020-03-11 2020-03-18 2020-03-25 2020-04-01 2020-04-08 2020-04-15 2020-04-22 2020-04-29 2020-05-06 2020-05-13 2020-05-20 2020-05-27 2020-06-03 2020-06-10 2020-06-17 2020-06-24 2020-07-01 2020-07-08 2020-07-15 2020-07-22 2020-07-29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 / 18 资

42、料来源：艾瑞研究院，国元证券研究中心 需求需求集中集中释放主要看释放主要看新片，新片，上新票房单场次贡献率高于重映作品。上新票房单场次贡献率高于重映作品。根据统计在 7 月 24 日上新爆款引进片之前，重映作品具有高排片占比和高票房占比的特征，而后随 着两部进口片的引入，上新作品在排片场次和重映作品相近的情况下仍然贡献了突 飞猛进的票房增长，并保持了单日贡献票房高于重映作品的水准。整体来看，上新作 品对于拉动票房增长的贡献效率更高，储备片源的排档状况很大程度上决定了电影 行业复苏的进度。 图图 23：7 月月 21 日至日至 8 月月 8 日上新、重映票房和场次情况日上新、重映票房和场次情况 资料来源：拓普数据，国元证券研究中心 储备待播片源丰富，支撑票房市场修复， 八佰有望掀起一轮小高潮。储备待播片源丰富，支撑票房市场修复， 八佰有望掀起一轮小高潮。各种品类、 辐射不同群体的丰富储备影片排挡是票房短期复苏的支撑点所在。 截至 7 月 26 日统 计目前确定档期在 2020 年内上映以及在 2020 年待定上映的影片共计 183 部，其中 确定为原定上映后推迟定档的库存影片共 43 部，其中有获得奥斯卡提名、奖项的口 碑引进片，如婚姻故事 、 小妇人 、 1917等，也有