1、 新三板研究报告 第 1 页共 22 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 精选层精选层企业企业专题报告（专题报告（八八） 创远仪器（创远仪器（8 83196131961） ：） ：5G5G、北斗加持，公司迎来新的增长点、北斗加持，公司迎来新的增长点 2020 年 7 月 22 日 研究员研究员：张识引、黄涵麟：张识引、黄涵麟 报告摘要报告摘要： 研究领域研究领域 TMT 先进制造 大健康 消费升级 新三板智库新三板智库 政策研究、产业研究、 企业研究综合智库 电电话话：86- 微信微信：zhikumei 广州： 海珠区新港西路 135 号中大科技园 B

2、座 902 北京：海淀区厂洼路半壁 街长昆名居首层 上海：静安区南京西路中 信泰富广场 1008 室 1 1、高端行业领先，产品销往华为技术和海外、高端行业领先，产品销往华为技术和海外 创远仪器自成立以来，逐步占据高端射频通信测试仪器行业领 先地位， 专注于无线通信和射频微波技术两大领域， 重点拓展无线通 信市场、无线电监测和北斗导航市场等为主的智能制造市场。2019 年， 创远仪器自研业务迅速增长， 公司持续保持高利润和高研发投入 水平，产品销往华为技术和海外客户。 2 2、无线、无线通讯和射频测试市场迅速成长，射频测试仪器迎来春天通讯和射频测试市场迅速成长，射频测试仪器迎来春天 公司经过多

3、年积累，创远仪器形成了三项核心技术：射频技术、 高速基带和通信算法，这三大技术助推公司在高端无线通信检测仪 器市场攻城略地。公司 2019 年申请专利 56 个，累计已申请专利 233 个，其中发明专利 150 个，并参与制定了 5G 标准的制定，为公司的 持续发展和在行业中的领导地位奠定了基础 3、注重研发与创新，核心技术领先、注重研发与创新，核心技术领先 创远仪器综合实力获得了运营商的认可，拥有大批稳定优质客 户资源。 在研发创新上， 研发人员占到全体员工六成， 且研发资金不 断加码， 2019 年占到营业收入的 64.83%， 且收获颇丰， 在射频技术、 高速基带和通信算法三个领域形成了

4、领先的核心技术。 4 4、营收稳定增长，研发投入持续加码、营收稳定增长，研发投入持续加码 2019 年度公司营收 22,007.28 万元，同比增长 2.22%，中标多个 5G 相关业务订单，自研产品业务收入增长迅速，且贸易业务收入占 比下降， 利率水平大幅提高。 同时， 公司参与多国科技重大专项和提 防科研项目，研发费用率增长迅速，2019 年增长了 5.89 个百分点。 风险提示：风险提示：市场竞争加剧的风险、核心人员流失的风险 新三板研究报告 第 2 页共 22 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 目目 录录 1 1、高端行业领先，产品销往华为技术和海外、高端行业领先，产

5、品销往华为技术和海外 . 3 3 1.1、创远仪器：提供无线通信和射频微波技术测试仪器 . 3 1.2、发展历程：从跟随到领先 . 3 1.3、行业领先：专注于无线通信和射频微波技术领域 . 4 1.4、业务结构：自研业务增长迅速，代理业务萎缩 . 5 1.5、商业模式：“销售+研发”持续创收，“直销+经销”开拓市场 . 9 2 2、无线、无线通讯和射频测试市场迅速成长，测试仪器迎来春天通讯和射频测试市场迅速成长，测试仪器迎来春天 . . 1010 2.1、行业前景好：无线通信和射频测试市场处于增长阶段 . 10 2.2、时代新风口：5G 时代射频测试仪器市场迎来春天 . 12 2.3、产业链

6、现状：下游行业场景丰富，行业竞争激烈 . 13 2.4、同行竞争：国外企业大、技术好，创远研发费用率更高 . 14 3 3、注重研发与创新，核心技术领先、注重研发与创新，核心技术领先 . 1515 3.1、市场优势：客户资源优质稳定，拿下中国移动约 70%的份额 . 15 3.2、研发团队：研发人员占全体员工比例高达六成 . 16 3.3、研发成果：5G 技术实现突破，重大专项研发项目储备丰富 . 16 4 4、营收稳定增长，研发投入持续加码、营收稳定增长，研发投入持续加码 . 1717 4.1、财务概况：营收稳定上升 . 17 4.2、毛利率增长：自研产品和贸易业务双管齐下 . 18 4.3

7、、总体费用增长：尤以研发费用为最 . 19 重要声明重要声明. 2121 oPqPmMrOtMsQxPoRmQpQnO6MdN8OpNnNpNrRjMnNvNeRnMmN7NpOpRNZsRzRMYsRoO 新三板研究报告 第 3 页共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 1 1、高端行业领先，产品销往华为技术和海外高端行业领先，产品销往华为技术和海外 1.11.1、创远仪器：提供无线通信和射频微波技术测试仪器、创远仪器：提供无线通信和射频微波技术测试仪器 上海创远仪器技术股份有限公司成立于 2005 年 8 月 9 日， 注册资本 7255 万 元，总部上海，设有南京子

8、公司和成都分公司，是一家自主研发、生产和销售无 线通信与射频微波测试仪器和提供整体测试解决方案的专业仪器仪表公司。 公司专注于无线通信和射频微波技术两大领域，占据高端射频通信测试仪 器行业领先地位，重点拓展无线通信市场、无线电监测和北斗导航市场、以无线 通信为主的智能制造市场。 1.21.2、发展历程：从跟随到领先、发展历程：从跟随到领先 图表图表 1：移动通信的时代更迭：移动通信的时代更迭 资料来源：互联网、新三板智库资料来源：互联网、新三板智库 扫频仪在 2G 和 WCDMA（3G）时代，国际上巨头为 PCTEL。 创远仪器成立于 2005 年。当时 TD-SCDMA 是中国自主知识产权的

9、 3G 制 式，由于国际巨头不看好，投入较少，为中国本土企业创造了机会，创远仪器就 是在 TD-SCDMA 发展过程中发展起来的。多模扫频仪也是随着 TD-SCDMA 网 络的不断成熟而成熟，因此在 TD-SCDMA 市场上占领了领先地位领先地位。 但在 4G 网络的建设中，国外巨头积极加入 TD-LTE 的研发，公司的产品直 面国际巨头的竞争。但到了 2012 年，创远仪器推出新一代 2G3G4G 全制式扫 频仪解决方案， 多次中标中国移动和中国电信集采项目。 2012 年后， 公司先后牵 头承担了 8 个国家 “新一代宽带无线移动通信网” 科技重大专项课题开发任务等 科研任务， 对 4G

10、网络的卓越贡献， 荣获 2016 年度国家科学技术进步奖特等奖国家科学技术进步奖特等奖。 公司主营业务分为自研产品和解决方案及贸易业务自研产品和解决方案及贸易业务。 目前， 自研产品主要包 括信号模拟与信号发生系列、信号分析与频谱分析系列、矢量网络分析系列、无 线网络测试与信道模拟系列、 无线电监测与北斗导航测试系列， 构建了较为完整 新三板研究报告 第 4 页共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 的无线通信和射频微波测试仪器产品线，尤其在 5G 测试领域，在国内市场实现 进口替代并出口欧美等海外市场。 图表图表 2 2：公司发展大记事：公司发展大记事 资料来源：公司官

11、网、新三板智库资料来源：公司官网、新三板智库 1.31.3、行业领先：专注于无线通信和射频微波技术领域、行业领先：专注于无线通信和射频微波技术领域 公司专注于无线通信无线通信和射频微波技术射频微波技术两大领域，占据高端射频通信测试仪 器行业领先地位，重点拓展无线通信市场、无线电监测和北斗导航市场、以无线 通信为主的智能制造市场。 1.3.1、射频微波技术：射频微波技术： 音频电流和视频电流发射到空中需要先转化成射频。从蜂窝电话和无线 PDA， 到支持 Wi-Fi 的笔记本、 蓝牙耳机、 射频身份标签、 无线医疗设备和 Zigbee 传感器，都运用了射频原理。而对这些利用射频原理工作的产品，工程

12、师需要进 行全面的测试。公司提供的测试产品包括矢量信号分析仪和网络分析仪。 图表图表 3 3：射频微波的应用：射频微波的应用 资料来源：公司官网、新三板智库资料来源：公司官网、新三板智库 新三板研究报告 第 5 页共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 1.3.21.3.2、无线通信测试无线通信测试 通信测试技术与测试仪器是通信产业链中重要的一环， 渗透于通信芯片、 模 块、终端、基站、无线网络、运营维护等几乎所有的产业链环节，同时，贯穿于 设计研发、认证验收、生产、网络建设与优化等几乎完整的产业生命周期。公司 产品销售已进入研发、认证、生产制造、建设运营、服务维修等通信

13、产业链重要 的企业及研究机构，例如：对中国移动、中国联通建设的网络进行故障测试；华 为的中心生产线研发过程测试；北斗导航的生产线监测；无线电监测，比如上海 市的无线电覆盖情况评估地图， 可用于上海市无线电管理委员会的预警， 还可以 军用，用于感知敌方的位臵等，包括窃听器检测；制造业中，半导体的测试；认 证方面， 比如手机入网需要经过国家的标准认证， 认证过程需要测试仪器定标； 维修中的检测等。 图表图表 4：创远仪器的测试产品贯穿通信全产业链和生命周期：创远仪器的测试产品贯穿通信全产业链和生命周期 资料来源：互联网、新三板智库资料来源：互联网、新三板智库 1.41.4、业务结构：自研业务增长迅

14、速，代理业务萎缩、业务结构：自研业务增长迅速，代理业务萎缩 公司经过多年的市场积累，已建立了较完善的销售网络，以直销为主、分销 为辅。公司在上海、北京、南京、广州、深圳、成都、西安、长沙、武汉等地设 有公司或办事处。 2015 年起开始布局海外市场， 目前已初有成效， 并在印度成立 了子公司。 公司自研产品主要包括信号模拟与信号发生系列、 信号分析与频谱分析系列、 矢量网络分析系列、 无线网络测试与信道模拟系列、 无线电监测与北斗导航测试 系列等。另外，公司代理销售 Bird 等品牌产品。由于公司主要通过参加运营商 集采、招投标等活动获得订单，单笔订单金额相对较大，所以根据每年中标情况 的不同

15、， 各类产品的收入金额和占比情况存在较大的波动性， 但总体趋势是自研 新三板研究报告 第 6 页共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 产品销售收入迅速增长， 代理品牌贸易业务占比迅速下降。 主要原因是随着公司 研发投入的增加以及产品线的扩充， 自研产品竞争力和品牌影响力提高， 同时近 期加速了国产化趋势。 图表图表 5 5：20192019 年公司营收构成（按产品类别）年公司营收构成（按产品类别） 类别类别/ /项目项目 本期收入本期收入 金额金额 占营业收入占营业收入 比例比例 上期收入金上期收入金 额额 占营业收入占营业收入 比例比例 无线网络测试与通道模拟系列 5

16、627.44 万 25.57% 1119.26 万 5.20% 矢量网络分析系列 4689.06 万 21.31% 2391.49 万 11.11% 无线电监测与北斗导航测试系 列 3819.89 万 17.36% 5747.40 万 26.79% 信号分析与频谱分析系列 3623.00 万 16.46% 2566.84 万 11.92% 贸易业务收入 2453.45 万 11.15% 8107.19 万 37.66% 信号模拟与信号发生系列 1745.54 万 7.93% 1423.00 万 6.61% 专用移动终端设计解决方案 120.90 万 0.56% 资料来源：公司年报、新三板智库资

17、料来源：公司年报、新三板智库 其中，其中，无线网络测试与信道模拟系列（无线网络测试与信道模拟系列（自研业务）是自研业务）是无线通信网络规划、建无线通信网络规划、建 设、优化及维护的核心测试设备之一设、优化及维护的核心测试设备之一，包含扫频仪、发射机、干扰模拟器、信道 模拟器等，满足 2G、3G、4G、5G 移动通信网络和 IoT 等物联网的测试需求， 典型客户是移动通信运营商、移动通信基站设备制造商等。 图表图表 6 6：20172017- -20192019 年创远仪器无线网络测试与信道模拟系列产品收入金额及营收占比年创远仪器无线网络测试与信道模拟系列产品收入金额及营收占比 资料来源：公司年

18、报、新三板智库资料来源：公司年报、新三板智库 2019 年信道模拟器销售数量迅速增长，主要是因为研发的 8 通道信道模拟 器实现销售，可支持 44 双向或 88 单向 MIMO 信道模拟，可有效的取代传 统外场路测； 同时与国外竞争对手的同类产品相比， 公司的销售价格及本地化服 1598.1 1119.26 5627.84 7.28% 5.20% 25.57% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 201720182019 系列产品收入金额（万元）营收占比 新三板研究报告 第

19、 7 页共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 务具有一定的市场竞争力。 矢量网络分析系列 （自研业务）矢量网络分析系列 （自研业务） 是是无线通信与射频微波测试中的基础仪器。无线通信与射频微波测试中的基础仪器。 其广泛应用于移动通信、半导体、雷达、航空航天、广播电视、汽车电子、医疗 设备、科研教育等领域系统设备、射频器件组件的研发和生产测试。 图表图表 7 7：20172017- -20192019 年创远仪器矢量网络分析系列产品收入金额及营收占比年创远仪器矢量网络分析系列产品收入金额及营收占比 资料来源：公司年报、新三板智库资料来源：公司年报、新三板智库 该类业务收入

20、中的主要产品为台式矢量网络分析仪台式矢量网络分析仪，主要用于基站及各类 终端产品的元器件检测， 随着 5G 大规模商业化开展， 一方面国内已大力投建 5G 基站，基站中的电子元器件需求量相比 4G 时代成倍增长；同时，各类 5G 终端 产品也随之增多，如 IoT 类、手机类、穿戴类产品等，测试测量的需求倍增，尤 其矢量网络分析仪产品在大规模生产制造中是不可或缺的测试工具。随着市场 需求的增加和新型高性价比产品的推出，2019 年台式矢量网络分析仪数量增长 较快。2017 年销售单价 7.8 万元/台，主要是由于部分客户定制化订单销售单价 高， 设备端口数量和最大频率覆盖范围均按客户要求单独生产

21、， 提升了平均售价。 无线电监测与北斗导航测试系列（自研业务）无线电监测与北斗导航测试系列（自研业务）的的市场广阔，未来可期。市场广阔，未来可期。公司 无线电监测产品包括高性能监测接收机、 鹰眼接收机模块、 手持测向接收机等； 在北斗导航测试领域主要产品是卫星导航信号模拟器、北斗导航发生和分析模 块；另外，公司还提供无线电监测解决方案，适用于行业用户的定点监测、外场 测试等工作场景。 产品包括硬件和软件。 其中， 卫星导航干扰信号模拟源支持 5G NR 信号。2019 年完成了电波卫士 2.0 版本开发，增强改进算法，满足行业中原 子化服务的需求。 1276.73 2391.49 4689.0

22、6 5.82% 11.11% 21.31% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 201720182019 系列产品收入金额（万元）营收占比 新三板研究报告 第 8 页共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 图表图表 8 8：20172017- -20192019 年创远仪器矢量网络分析系列产品收入金额及营收占比年创远仪器矢量网络分析系列产品收入金额及营收占比 资料来源：公司年报、新三板智库资料来源：公司年报、新三板智库 信号分析

23、与频谱分析系列 （自研业务）信号分析与频谱分析系列 （自研业务） 是是无线通信与射频微波测试中的基础无线通信与射频微波测试中的基础 仪器，在无线通信领域中提供频谱测量与信号分析的功能，具有广泛的应用场仪器，在无线通信领域中提供频谱测量与信号分析的功能，具有广泛的应用场 景。景。 公司信号分析与频谱分析系列产品包括各类信号分析仪和信号分析模块， 可 实现频谱分析、通用矢量信号分析、2G3G4G 以及 NB-IoTLoRa 等无线信号 分析。 图表图表 9 9：20172017- -20192019 年创远仪器矢量网络分析系列产品收入金额及营收占比年创远仪器矢量网络分析系列产品收入金额及营收占比

24、资料来源：公司年报、新三板智库资料来源：公司年报、新三板智库 贸易业务代理产品（代理业务）营收占比连续两年下降，贸易业务代理产品（代理业务）营收占比连续两年下降，公司的前身创远电 子是美国 Bird 仪器公司的代理商。销售无线通信及射频微波领域其他厂商的设 备及组件，作为对现有业务的补充以及对自身产品线的完善。2019 年受贸易战 影响，收入金额大幅萎缩。 3210.52 5747.4 3819.89 14.63% 26.70% 17.36% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 0 1000 2000 3000 4000 5000 60

25、00 7000 201720182019 系列产品收入金额（万元）营收占比 2360.352566.843623 10.75% 11.92% 16.46% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 201720182019 系列产品收入金额（万元）营收占比 新三板研究报告 第 9 页共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 图表图表 10：2017-2019 年创远仪器矢量网络分析系列产品收入金额及营收占比年创远仪器矢量网络分析系列产品收入金额及营收占比 资料来源：公司

26、年报、新三板智库资料来源：公司年报、新三板智库 信号模拟与信号发生系列信号模拟与信号发生系列属于属于无线通信与射频微波测试中的基础仪器，能无线通信与射频微波测试中的基础仪器，能 够提供高性能的测试信号用于测试， 具有广泛的应用场景。够提供高性能的测试信号用于测试， 具有广泛的应用场景。 公司信号模拟与信号 发生系列产品包括各类信号发生器与信号源， 基于高性能的平台， 满足绝大多数 信号模拟需求，并可提供定制信号服务。其中，T3267AT3919B 信号模拟源手持 式矢量信号发生器 GeneMini 支持 5G NR（5G New Radio，基于 OFDM 的 全新空口设计的全球性 5G 标准

27、）信号，为 5G 提供了有力的测试手段。 图表图表 1111：20172017- -20192019 年创远仪器矢量网络分析系列产品收入金额及营收占比年创远仪器矢量网络分析系列产品收入金额及营收占比 资料来源：公司年报、新三板智库资料来源：公司年报、新三板智库 1.51.5、商业模式： “销售、商业模式： “销售+ +研发”持续创收， “直销研发”持续创收， “直销+ +经销”开拓市场经销”开拓市场 公司主营业务为自研产品和解决方案及贸易业务，主要面向无线通信、无线 电监测和北斗导航、 通信智能制造市场等领域进行测试仪器的研发、 生产和销售， 主要通过向客户销售测试仪器和模块实现收入和利润。

28、目前， 无线通信与射频微 波测试仪器行业的研发环节技术含量较高， 销售环节利润率较高， 公司在经营过 10730.16 8107.19 2453.45 48.89% 37.66% 11.15% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 201720182019 贸易业务收入金额（万元）营收占比 826.96 1423 1745.54 3.77% 6.61% 7.93% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00%

29、 9.00% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 201720182019 系列产品收入金额（万元）营收占比 新三板研究报告 第 10 页共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 程中， 聚焦于研发和销售环节， 有利于公司保持较高的利润率并保持较高的研发 投入水平。 在采购方面，公司从国内采购的材料主要包括射频类电子元器件及模块、数 字类电子元器件及模块、 接插件、 PCB 板等， 从国外采购的原材料主要包括芯片 及电子元器件等。 公司的采购流程由供应商资质认证、 采购申请及询价和订单交 付组成。 资质认证：资质认

30、证：公司制定了完整的供应商分级管理制度，从品质、交期、价格、 服务及其他等多个方面综合评定供应商等级， 建立合格供应商名录， 并针对不同 等级的供应商有不同的合作方式。 采购申请及询价：采购申请及询价：由需求部门提出采购申请，采购部门收到系统内的预购单 后， 对预购的产品选择一个或多个供应商进行询价， 整理汇总后将报价单发给需 求部门进行确认， 从产品品质、 交期、 价格等方面比较， 确定选择最终的供应商。 订单交付：订单交付：采购人员负责持续跟踪正式采购合同的执行，完成后续产品交付 和付款等。 公司将客户群体主要定位为无线通信行业运营商、 设备制造商和无线通信行 业内其他细分领域客户， 无线

31、电检测及北斗导航市场领域客户， 主要通过参加行 业展会、 商务洽谈、 招标等方式获取客户， 在市场部门充分了解客户需求基础上， 向客户提供相应测试仪器及解决方案。 销售流程可分为： 获取客户了解客户 需求商务沟通并确认合作意向合同签署合同履行 5 个主要阶段。 其中， 因公司控股股东创远电子拥有华为技术合格供应商资质， 公司销往华为技 术的产品需先销售给创远电子， 后由创远电子销售给华为技术。 在国外市场方面， 公司采取与上海科学器材有限公司等贸易商合作的方式，实现出口销售。 2 2、无线、无线通讯和射频测试市场迅速成长，测试仪器迎来春天通讯和射频测试市场迅速成长，测试仪器迎来春天 2.12.

32、1、行业前景好：无线通信和射频测试市场处于增长阶段、行业前景好：无线通信和射频测试市场处于增长阶段 无线通信与射频微波测试仪器属于电子测量仪器中的高端产品， 按照功能可 大致分为三类， 包括模拟信号发生的微波信号源、 负责信号接收的信号接收器和 测量电子元器件的网络分析仪。 2.1.1、全球无线通信与射频微波仪器市场全球无线通信与射频微波仪器市场：稳步上升：稳步上升 从全球来看，随着工业技术水平的持续提升、信息产业的快速发展，测试仪 器已形成庞大的市场规模。2015 年至 2019 年，全球无线通信与射频微波仪器市 场规模从 488.80 亿元增长到 661.86 亿元，在较高基数上仍然保持了

33、增长；2019 新三板研究报告 第 11 页共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 年至 2024 年，全球测量测试仪器仪表的市场规模将保持 5.97%的复合增长率， 到 2024 年将达到 884.64 亿元。 图表图表 1212：20152015- -2024E2024E 全球无线通信与射频微波测试仪器市场规模全球无线通信与射频微波测试仪器市场规模 资料来源：互联网、新三板智库资料来源：互联网、新三板智库 2.1.2 中国无线通信与射频微波仪器市场中国无线通信与射频微波仪器市场：增长更快：增长更快 中国无线通信及射频微波测试仪器行业市场规模从 2015 年的 78.2

34、1 亿元增 长到 2019 年的 132.37 亿元，预计到 2024 年，市场规模将达到 250.65 亿元，2019 年至 2024 年年复合增长率 13.62%。中国电子测试仪器市场进口替代具有较大空 间。 图图 1 13 3：20152015- -2024E2024E 中国无线通信与射频微波测试仪器市场规模中国无线通信与射频微波测试仪器市场规模 资料来源：互联网、新三板智库资料来源：互联网、新三板智库 中国无线通信及射频微波测试仪器行业市场规模增速在未来五年明显高于 488.8 535.55 577.12 619.2 661.86 706.2 750.47 794.88 839.57

35、884.64 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 200021E 2022E 2023E 2024E 亿元 78.21 91.04 103.88 117.65 132.37 153.01 175.11 198.72 223.89 250.65 0 50 100 150 200 250 300 200021E2022E2023E2024E 亿元 CAGR=7.87% CAGR=5.97% CAGR=14.06% CAGR=13.62% 新三板研究报告 第 12

36、 页共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 全球平均水平，主要受益于 5G 在中国的落地。 2.22.2、时代新风口：、时代新风口：5G5G 时代射频测试仪器市场迎来春天时代射频测试仪器市场迎来春天 在电子测量行业中，由于无线通信与射频微波测试仪器的应用场景与通信行业紧密联 系，因此极大受益于 5G 的落地。 图图 1414：5G5G 三大服务将极大扩展下游应用场景三大服务将极大扩展下游应用场景 资料来源：互联网、新三板智库资料来源：互联网、新三板智库 一方面，在一方面，在 5G5G 的落地过程中，每个流程都涉及到大量的测试环节的落地过程中，每个流程都涉及到大量的测试环节

37、，包括确 定 5G 空中接口，验证新技术的性能，优化 5G 网络部署等。每项新技术都需要 专门的测试解决方案，测试需求增加。 另一方面，另一方面，5G5G 极大地拓宽了测试场景。极大地拓宽了测试场景。目前，无线通信与射频微波仪器的 应用领域包括无线通信、通用电子、军工等，未来将随着 5G 技术落地将拓展更 多的测试场景。 其中，以海量物联网为例。中国移动基站数量近年来逐年攀升，由 2015 年 的 466 万增加至 2019 年的 841 万。 另外，从今年年初三大运营商公布的 5G 基站规划来看，5G 基站的网络覆 盖面逐步增加，为海量 IoT 连接提供网络基础。 图图 15：2015-20

38、19 年中国移动基站数量年中国移动基站数量 资料来源：互联网、新三板智库资料来源：互联网、新三板智库 466 559 619 667 841 0 200 400 600 800 1000 200182019 个 +15.9% 新三板研究报告 第 13 页共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 图表图表 16：2020 年中国三大运营商年中国三大运营商 5G 基站规划基站规划 中国移动 中国电信 中国联通 截止 2020 年 2 月底， 以建设 开通超 8 万个 5G 基站 预计在年底前完成 30 万个 5G 基站建设目标 截止 2020 年 3 月

39、5 日， 已建 设约 6.6 万 5G 基站， 其中自 建开通 4,3 万站，共享电信 2,3 万站 资料来源：互联网、新三板智库资料来源：互联网、新三板智库 同时，5G 每平方公里允许一百万个连接，实现了虚拟网络空间与真实物理 世界的连接，即人和物互联、物和物互联。2019 年，中国共有蜂窝网络 IoT 连 接设备 11.7 亿台，这一数字预计在 2024 年高速增长至 25.6 亿台。 图表图表 1717：20162016- -2024E2024E 中国蜂窝中国蜂窝 IOTIOT 连接设备数连接设备数 资料来源：互联网、新三板智库资料来源：互联网、新三板智库 2.32.3、产业现状：下游行

40、业场景丰富，行业竞争激烈、产业现状：下游行业场景丰富，行业竞争激烈 2.3.1 通信测试仪器仪表：上游行业竞争充分，下游行业场景丰富通信测试仪器仪表：上游行业竞争充分，下游行业场景丰富 产业链上游是为本行业提供生产所需要的金属材料、电子元器件、机电配件 等零部件，生产厂商较为分散，发展相对成熟，产品技术含量低，供应充分，属 于充分竞争行业， 上游波动对本行业影响不大； 由于通信测试贯穿通信全产业链， 其下游场景丰富，包括运营商、主设备商、终端厂商、政府/学校等研究院以及 第三方仪表租赁公司等。 2.3.2 通信测试仪器仪表：行业门槛很高，创新竞争激烈通信测试仪器仪表：行业门槛很高，创新竞争激烈

41、 首先，通信测试仪器仪表行业对企业的研发创新能力要求很高，是一个非常 讲究信任的行业，门槛很高。 其次，该行业科技创新速度极快，产品更新换代的周期约 2-4 年。行业竞争 123.2 343.5 768 1169.3 1368.1 1600.8 1872.9 2191.4 2564 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2001920202021E 2022E 2023E 2024E 百万台 新三板研究报告 第 14 页共 22 页 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 中就比谁先把产品和功能更先、更好地交付客户。所以在无线通信测试市场，

42、先 发企业更有优势，短期内国产通讯测试仪器还很难打破国外企业的垄断。 受国外隐形技术壁垒等因素制约，高端产品依赖进口，国产仪器处境尴尬。 2019 年， 国产仪器为电子测量测试仪器市场贡献了不到 30%的收入， 剩余约 70% 来自进口仪器。目前该市场中是德科技（美国） 、德国罗德与施瓦茨公司、美国 安捷伦公司、日本安立公司、唯亚威（美国） 、EXFO（加拿大）占据主导地位。 国内主要竞争玩家有东方中科 （002819） ， 星河亮点 （836500） ， 博杰股份 （002975） ， 创远仪器（831961） ，华兴源创（688001） ，华峰测控（688200）和中电仪器（中 国电科集团下属二级企业） 。 虽然该行业竞争壁垒高，全球几大巨头基本垄断，但是在 5G 的新起点上， 国产通讯测试仪器有望加速国产替代，扩大市场份额。 2.42.4、同行竞争：国外企业大、技术好，创远研发费用率更高、同行竞争：国外企业大、技术好，创远研发费用率更高 图表图表 18：国内竞争对手简介：国内竞争对手简介 公司名称公司名称 简单介绍简单介绍 北京星河亮点通信软件有限责任 成立于 2001 年，公司主要产品包括终 端综合测试仪、一致性测试系统、协议分 析仪等，拥有研发人员近百人。 大唐联仪科技有限公司 成立于 2012 年，是中信科集团的核心