1、 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 31 页 分析师分析师: :杨震宇杨震宇 登记编码：S0730519050001 河南省河南省经济和经济和资本市场发展资本市场发展研究研究 宏观专题宏观专题 证券研究报告证券研究报告-宏观专题宏观专题 发布日期：发布日期：20202020 年年 0707 月月 2 29 9 日日 分析师：牟国洪 执业证书编号：S0730513030002 分析师：王鸿行 执业证书编号：S0730519050002 分析师：唐俊男 执业证书编号：S0730519050003 分析师：顾敏豪 执业证书编号：

2、S0730512100001 研究助理：乔琪 执业证书编号：S0730118090011 联系人：联系人： 朱宇澍朱宇澍 电话：电话： 地址：地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 14 楼 邮编：邮编： 200122 投资要点投资要点: : 河南省河南省宏观经济发展状况宏观经济发展状况. .河南省经济总量长期排名全国第五，但 河南省经济呈现出投资驱动特征，且按人均收入和产业结构标准 看， 目前河南省工业化发展落后于全国平均水平。 当前河南省后疫 情时期经济复苏势头良好， 服务业和新兴产业正在蓬勃发展， 政策 推动创新驱动不断提升。 河南河南上市公司上市公司以传统

3、以传统产业产业为主为主，且证券化水平亟待提升，且证券化水平亟待提升。河南省 上市公司以农业、食品饮料等行业为主，反映传统产业主导地位。 近年来河南省科技企业蓬勃发展，TMT 企业不断涌现，反映产业结 构转型发展。 但总体上， 河南省上市公司数量和规模均处于全国落 后水平，经济证券化水平仍亟待提升。 河南河南省省上市公司经营稳健，股票质押相对温和。上市公司经营稳健，股票质押相对温和。2019 年河南上市 公司整体经营业绩好于沪深总体水平， 表现出一定的韧性。 行业利 润集中度较高， 农林牧渔、 食品饮料、 基础化工等行业净排名靠前， 龙头企业贡献区域主要利润。 河南上市公司股东对股票质押融资较

4、为接受，但总体质押比例较低,体现偏谨慎的融资态度。 近四成豫近四成豫企购买理财，投资风格较为保守企购买理财，投资风格较为保守。近 40%的河南省上市公 司有利用闲置资金获取投资收益的需要。从企业的配置行为来看， 企业更倾向于购买低风险的稳健收益产品。截至 19 年末，32 家河 南省上市公司有委托理财行为，其中，约 70%的闲置资金用于购买 银行的理财产品，30%的闲置资金用于购买非银资管产品。 上市上市公司融资以增发为主。公司融资以增发为主。河南省上市公司主要采用增发进行融 资， 十年内共有 63 家企业通过增发募资 2461.68 亿元； 其次是 IPO 募资，10 年间共首发上市 41

5、家企业，募资 372.91 亿元；通过发 行可转债以及可交换债的方式融资相对较少， 通过配股以及优先股 融资的方式则更为少见。大部分河南省上市公司融资规模在 10 亿 元-50 亿元之间，融资频次偏低。 发展发展壮大资本市场正当时。壮大资本市场正当时。河南省企业证券化率提升空间大。当前已 具备良好的政策氛围与丰富的后备企业库等客观条件，发展壮大资本 市场力量正当时。河南省产业资本可抓住机遇向省外延伸，形成省内 外产业优势互补新格局。对资本市场中介机构而言，证券化率提升空 间大意味着丰富的业务机会。 本地投行应抓住机遇， 利用好区位优势， 深挖投行与财富管理业务机会，打造本地特色投行品牌。 风险

6、提示：风险提示：宏观经济大幅下行、疫情控制不及预期 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 31 页 内容目录内容目录 1. 河南省宏观经济发展状况河南省宏观经济发展状况 . 4 1.1. 经济总量稳居全国第五，且投资驱动特征较为明显 . 4 1.1. 河南省工业化发展阶段落后于全国总体水平 . 4 1.2. 河南省服务业结构不断优化，创新驱动不断增强 . 5 1.3. 三大需求和工业生产正疫情后恢复期 . 7 2. 河南省上市公司发展概况河南省上市公司发展概况 . 7 2.1. 河南省工业企业以传统加工制造业为主 . 7 2.2. 上市公司以农业牧渔等

7、行业为主，TMT 方兴未艾 . 8 2.3. 上市公司还有很大发展空间，经济证券化水平亟待提高 . 9 3. 19 年河南区域上市公司业绩增长平稳，质押情况相对温和年河南区域上市公司业绩增长平稳，质押情况相对温和 . 10 3.1. 河南区域上市公司整体经营稳健，但 20Q1 受疫情影响冲击显著 . 10 3.2. 加工制造业居多，行业头部企业贡献主要利润 . 11 3.3. 河南区域上市公司质押比例相对较低 . 13 4. 近四成豫企购买理财，投资风格较为保守近四成豫企购买理财，投资风格较为保守 . 16 4.1. 理财基本概览 . 16 4.2. 银行理财产品购买情况 . 17 4.3.

8、非银理财产品购买情况 . 18 5. 河南上市公司融资以增发为主，仍有提升空间河南上市公司融资以增发为主，仍有提升空间 . 22 5.1. 豫企资本市场融资规模排名中等 . 22 5.2. 单次融资规模超十亿元占比较高，融资频次偏低 . 23 6. 发展建议发展建议 . 28 6.1. 本地企业资产证券化率提升空间较大，时机已成熟 . 28 6.2. 抓住产业转型升级机遇，省内产业资本积极向外延伸 . 29 6.3. 本土投行借力发展财富管理与投行业务 . 29 图表目录图表目录 图 1：河南省经济总体表现 . 4 图 2：河南省呈现出投资驱动型经济特征 . 4 图 3：河南省人均 GDP 变

9、化 . 5 图 4：河南省产业结构变化 . 5 图 5：河南省服务业结构变化 . 5 图 6：河南省高新企业产值和研发经费占比变化 . 5 图 7：疫情对河南省消费、投资和出口均有所影响 . 7 图 8：河南省工业生产恢复状况良好. 7 图 9：河南省工业企业利润的行业分布（2018 年） . 8 图 10：河南省上市公司市值分布 . 8 图 11：河南省上市公司区域分布情况 . 8 图 12：河南省上市 TMT 企业数量和市值变化 . 8 图 12：2015-2020 年河南上市公司营收和同比增速. 10 图 13：15-2020 年河南上市公司净利润和同比增速 . 10 图 14：剔除异常

10、数据后的板块营收和同比增速 . 10 mNrOmMsNtMnPuMoRmQsNpMaQcM6MnPqQpNnNfQrRxPjMrQmP9PrQuMvPqQsNwMnQxO 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 3 页 / 共 31 页 图 15：剔除异常数据后的板块营收和同比增速 . 10 图 16：洛阳钼业 2019 年非银理财产品购买明细 . 18 图 17：洛阳钼业购买银行理财产品明细 . 19 图 18：新天科技 2019 年非银理财产品购买明细 . 19 图 19：智度股份 2019 年非银理财产品购买明细 . 20 图 20：2010 年 1 月 1 日-

11、2020 年 5 月 31 日全国融资规模排名。 . 22 图 21：融资方式占比 . 23 图 22：省内上市公司融资规模分布（家数） . 23 图 23：近十年省内上市公司融资频次. 24 图 25：相对 GDP 排名，河南省 IPO 数量排名较落后 . 28 表 1：2020 年河南省关于新兴产业发展的重要举措 . 6 表 2：各省市上市公司情况一览 . 9 表 2：河南区域上市公司行业营业总收入和归属于母公司股东的净利润 . 11 表 3：2019 年 83 家河南上市公司营业总收入和净利润情况 . 12 表 4：河南区域上市公司质押行业分布情况 . 14 表 5：河南区域上市公司质押

12、情况（截至 2020 年 5 月）. 15 表 6：按总资产规模排名前十的公司委托理财情况（单位：万元） . 16 表 7：按委托理财规模占总资产比重排名前十的公司委托理财情况（单位：万元） . 17 表 8：按委托理财规模排名前十的公司委托理财情况（单位：万元） . 17 表 9：32 家公司购买银行理财产品情况（单位：万元） . 17 表 10：河南省内上市公司募集资金规模 . 22 表 11：2010 年 1 月 1 日-2020 年 5 月 31 日河南省上市公司融资情况 . 24 表 12：18 年底至今河南省产业资本并购外省上市公司情况 (截止 2020 年 6 月底) . 29

13、本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 4 页 / 共 31 页 1. 河南省宏观经济发展河南省宏观经济发展状况状况 1.1. 经济总量稳居全国第五，且投资驱动特征较为明显经济总量稳居全国第五，且投资驱动特征较为明显 河南省是我国经济大省。河南省是我国经济大省。上世纪 90 年代以来，河南省经济总量排名稳居全国第五，2004 年河南省 GDP 增速一度达到 24%水平， 随后趋势性回落； 2015 年河南省 GDP 增速仅 5.9%， 低于全国平均增速；2016-2018 年河南省 GDP 增速持续回升，2019 年再度回落至 8.7%，但 高于全国平均增速。河南省经济

14、在全国范围内比较来看，经济规模位居第一方阵，经济增速高 于全国平均水平。 河南省呈现低消费率、高投资率的经济特征。河南省呈现低消费率、高投资率的经济特征。当前我国经济已经从投资驱动为主转型为以 消费驱动为主的特征。 但从上世纪 80 年代至今， 河南省最终消费率始终低于全国最终消费率， 而河南省资本形成率始终高于全国资本形成率；2004-2015 年河南省资本形成率大幅上升， 2016 年起小幅回落，但仍远高于全国资本形成率。与全国水平相比，河南省呈现出明显的投资 驱动型经济特征，资本形成是驱动河南经济增长的主要因素，经济驱动动能结构变化落后于全 国水平。 图图 1：河南省经济总体表现河南省经

15、济总体表现 图图 2：河南省呈现出投资驱动型经济特征：河南省呈现出投资驱动型经济特征 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 1.1. 河南省工业化河南省工业化发展阶段落后于全国总体水平发展阶段落后于全国总体水平 工业化发展阶段的划分标准主要包括美元计的人均收入和三产结构变化两个标准。按照人 均美元收入标准（2005 年美元） ，2008 年我国人均收入首次突破 3000 美元大关，正式迈入工 业化中期阶段； 2015 年我国人均 GDP 突破 6000 美元大关， 迈入工业化后期。 而河南省于 2010 年进入工业化中期； 当前人均 GDP 距离 6000 美元关口仅一步

16、之遥。河南省的工业化发展水平 要落后于全国水平。 按照三产结构变化标准来看。我国已经于 2009 年实现第一产业 GDP 占比不足 10%，且 保持第二产业占比领先，意味着按照产业结构标准我国已经进入工业化后期；2012 年，我国第 三产业占比又超过第二产业意味着我国进入后工业化时代。而河南省 2003 年第一产业占比首 次低于 20%，符合关于工业化初期的结构特征；2017 年河南省第一产业占比首次低于 10%； 2018 年河南省第三产业占比首次超过第二产业， 成为河南省经济迈入工业化后期阶段的重要标 志。因此从三产结构变化来看，虽然河南省经济结构处于持续优化过程中，但进度要慢于全国 水平

17、。 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 5 页 / 共 31 页 图图 3：河南省人均河南省人均 GDP 变化变化 图图 4：河南省产业结构变化：河南省产业结构变化 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 1.2. 河南省服务业结构不断优化，创新驱动不断增强河南省服务业结构不断优化，创新驱动不断增强 近年来随着我国经济加快结构转型，新兴服务业、创新驱动不断在我国经济发展过程中发 挥越来越重要的作用。河南省经济在全国大环境中显现出结构优化的潜能。 近年来河南省交通运输、仓储和邮政业等传统服务业在收入结构中的占比持续下降，文化 体育、教育、租赁和商业

18、服务占比明显提升；截止 2018 年，河南省服务业已经呈现出以交通 运输仓储和邮政业、信息传输、软件和信息技术服务业、租赁和商业服务业、科学研究和技术 服务业为主的收入结构，其中信息传输、软件和信息技术服务业、租赁和商业服务业、科学研 究和技术服务业合计占比已经由 48%提升至 2019 年的 52%，新兴服务业正在不断扩张，河南 省服务业结构正在不断优化。 同时河南省工业企业重视技术研发， 强化创新驱动， 河南省正向高科技、 现代化方向发展。 2008 年起河南省工业企业 R&D 经费占比不断提高；其中高新技术企业产值占河南省工业企业 主营业务收入比重于 2018 年跃迁至 14%，同期河南

19、省工业企业 R&D 经费占比跃迁至 1.1%。 图图 5：河南省服务业结构变化河南省服务业结构变化 图图 6：河南省高新企业产值和研发经费占比变化：河南省高新企业产值和研发经费占比变化 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% 1.2% 4.0% 9.0% 14.0% 19.0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 高新技术企业产值占比高新技术企业产值占比 工业企业工业企业R&D经费占比（右轴）经费占比（右轴） 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读

20、最后一页各项声明 第 6 页 / 共 31 页 表表 1：2020 年河南省关于新兴产业发展的重要举措年河南省关于新兴产业发展的重要举措 发文日期发文日期 文件文件 涉及涉及 行业行业 政策主要内容政策主要内容 政策目标政策目标 2020/7/15 河南省人民政府 办公厅关于加快 推进新型智慧城 市建设的指导意 见 基建 以提升城市治理水平、 公 共服务能力为重点， 以体制机 制创新为保障，加强政府引 导， 推动新一代信息技术与我 省城市规划、建设、管理、服 务和产业发展的全面深度融 合，实现城市治理智能化、集 约化、人性化，有效提升城市 综合承载力、 竞争力和人民群 众获得感、幸福感、安全感

21、。 到 2022 年，建成一批特色鲜明、集 聚和辐射带动作用大幅增强、 综合竞争优 势明显提高、 在保障改善民生与创新社会 管理等方面成效显著的新型智慧城市； 到 2025 年，各省辖市和济源示范区智慧化 水平整体大幅提升， 城市基础设施更加智 能， 城市管理更加精细， 公共服务更加智 慧， 生态环境更加宜居， 产业体系更加优 化，发展机制更加完善等 2020/6/30 河南省人民政府 办公厅关于加快 推进企业上市挂 牌工作的意见 金融 强化上市后备企业培育； 推动企业股份制改造；落实 “绿色”通道制度；推进企业 上市挂牌；加大股权投资力 度； 充分发挥中原股权交易中 心功能作用； 提高上市公

22、司发 展质量；落实奖励政策；强化 金融服务；营造良好环境；防 范化解市场风险。 经过五年努力， 利用资本市场服务实 体经济的能力和水平大幅提高， 股权融资 规模和比重进一步扩大和提升， 企业融资 成本和杠杆率明显下降。 按照 “培育一批、 股改一批、申报一批、上市一批”梯次推 进模式，力争到 2024 年末，全省境内外 上市公司达到 160 家，区域性股权市场 挂牌展示企业达到 10000 家左右，利用 资本市场直接融资规模达到5000亿元以 上。 2020/5/29 河南省人民政府 办公厅关于印发 河南省加快 5G 产业发展三年行 动计划(2020 2022 年)的通知 通信 加快 5G 网

23、络建设部署、 加快推进 5G 技术创新、大力 发展 5G 产业、深入拓展 5G 应用场景、 强化 5G 安全保障。 到 2020 年年底，我省 5G 网络建设 在全国的领先地位进一步巩固，5G 基站 数量达到 4 万个，5G 网络实现县城以上 城区全覆盖和垂直行业应用场景按需覆 盖，5G 用户突破 1400 万户；5G 产业规 模进一步扩大，产业配套能力明显增强； 建成一批 5G 应用场景试点示范项目。 2020/4/21 河南省人民政府 办公厅关于强化 金融服务支持企 业健康发展的通 知 金融 加大对大中型企业的金 融支持力度； 推动小微企业信 贷扩面增量； 着力拓宽企业融 资渠道； 构建金

24、融综合服务生 态。 资料来源：Wind，中原证券 另一方面，河南省政府非常重视加快区域经济转型发展的重要机遇。今年河南省已经先后 发出关于加快建设新型智慧城市、加快 5G 产业发展的三年行动计划以及金融服务企业健康发 展通知等一系列重大战略举措。此前河南省已经获得国务院批准设立河南省自贸区，建设郑州 航空港等，这些政策和基础设施建设将强有力地支持河南省加快新兴产业和经济转型发展。 在新兴业态发展、创新驱动以及政策推动下，2019 年河南省战略性新兴产业增加值增长 13.7%，高于规模以上工业增加值 5.9 个百分点；1-11 月，全省现代新兴服务业营业收入增长 13.6%， 其中互联网和相关服

25、务业、 商务服务业、 软件和信息技术服务业分别增长 26.1%、 22.5%、 13.6%，分别高于规模以上服务业 18.1、14.5、5.6 个百分点。新产品较快增长。全年全省工 业机器人产量增长 56.9%，锂离子电池增长 21.5%，新能源汽车增长 11.4%。河南省已经具备 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 7 页 / 共 31 页 了向更高层次经济发展水平迈进的基础。 1.3. 三大需求和工业生产正疫情三大需求和工业生产正疫情后恢复期后恢复期 在全国经济增速回落环境下，河南省“三驾马车”在近年来表现出持续下行的态势。新冠 疫情更是进一步加重了三大需求的压

26、力。 其中固定资产投资增速已经由2004年最高峰的68.9% 下降至 2019 年末的 8%； 社会消费同比增速已经由 2008 年的 24%下降至 2019 年末的-0.4%； 进出口金额增速波动较大，自 2012 年到达最高点后，近年来增速中枢已经由原先的 15%以上 下行至 2019 年的 10.4%。同时，近年来河南省工业生产显现增速放缓。2011 年至今河南省工 业增加值同比增速已经由 2012 年高点的 23.2%下降至 2018 年 10 月的低点 4.5%，但同时河 南省工业企业利润增速较为顽强，在经历了 2015 年 11 月低点-0.7%后，持续回升至 2019 年 10

27、月的 36.7%，显现出盈利能力的显著改善。 本轮疫情冲击下，今年河南省投资、消费、出口以及工业生产表现均遭遇显著冲击。截止 最新数据 （2-3 月） ， 河南省投资、 消费和进出口金额同比增速分别为-26%、 -13.6%和-21.9%； 工业增加值同比增速下降至 2.5%，工业企业利润增速下降至-13.7%。 随着疫情后经济不断复苏，河南省经济的“三驾马车”均出现显著回暖态势。截止最新数 据（5-6 月） ，上述三大需求增速已经分别回升至 2.6%、2.7%和-11.3%，河南省工业生产已恢 复到疫情爆发前中枢水平，区域经济发展压力明显缓解。 图图 7：疫情对河南省消费、投资和出口均有所影

28、响疫情对河南省消费、投资和出口均有所影响 图图 8：河南省工业生产恢复状况良好：河南省工业生产恢复状况良好 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 2. 河南河南省上市公司省上市公司发展概况发展概况 综上所述，河南省经济一方面显现出传统产业以及投资驱动型经济占据主导地位地特征， 工业化水平亟待改善；另一方面河南省经济正在加快转型发展，政策作用得力，疫情后经济复 苏势头较好，新兴业态和新兴产业正在蓬勃发展。因此河南省经济发展的上述特征也决定了河 南省上市公司的特征和稳健的发展预期。 2.1. 河南省工业企业以传统加工制造业为主河南省工业企业以传统加工制造业为主 从 2018

29、年河南省工业企业利润的行业分布来看，非金属矿物制品业利润最高，其次分别 为有色金属冶炼及压延加工业、农副食品加工业、化学原料及化学制品制造业、通用设备制造 业、专用设备制造业、食品制造业等，反映了目前河南省工业仍以低附加值制造业、传统食品 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 8 页 / 共 31 页 加工业为主，具有业绩优势的企业主要集中在上述领域中。 图图 9：河南省工业企业利润的行业分布（：河南省工业企业利润的行业分布（2018 年）年） 图图 10：河南省上市公司市值分布：河南省上市公司市值分布 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 2.

30、2. 上市公司以农业牧渔等行业为主，上市公司以农业牧渔等行业为主，TMT 方兴未艾方兴未艾 从上市公司的市值分布来看，当前河南省上市公司分布最多的一级行业为机械，共有 12 家上市公司，其次为基础化工（9 家） 、有色金属（6 家） 、医药（6 家） 、电力设备及新能源（6 家）等；按市值分布来看，农林牧渔是市值合计最高的行业，总计为 3737 亿元（7 月 20 日股 价） ，其次分别为食品饮料（2208 亿元） 、医药（1729 亿元） 、有色金属（1321 亿元）和基础 化工 （933 亿元） 等， 充分反映了河南省经济以传统制造业和农业为主的特征。 值得一提的是， 基础化工行业还涌现出

31、一家科创板上市公司建龙微纳。 图图 11：河南省上市公司区域分布情况河南省上市公司区域分布情况 图图 12：河南省上市：河南省上市 TMT 企业数量和市值变化企业数量和市值变化 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 但另一方面， 在河南省创新驱动、 发展新兴产业经济战略推动下， 河南省的 TMT （计算机、 通信、电子和传媒）企业正在兴起。从 2009 年以来，河南省上市 TMT 企业数由 3 家已经增长 到 8 家，还出现了（但它属于基础化工板块） ；河南省 TMT 企业市值在总体河南省上市公司市 值中的占比已经由 2017 年最低的 3.2%上升至 2019 年的 3

32、.3%， 河南省经济转型发展的良好势 头正反映在资本市场上。相信在疫情后的经济复苏环境下，河南省会有更多代表新兴业态的优 质企业涌现，带动地区经济更好更快发展。 从区域分布来看，郑州市在河南省经济中占据举足轻重的地位，按 2018 年数据计，郑州 市当年 GDP 占河南省的 21.4%，上市公司家数达到了 25 家，但是其上市公司总市值为 2714 亿元，在所有河南省上市公司中占比仅为 18%，落后于南阳市的 26%。南阳市上市公司家数为 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 9 页 / 共 31 页 5 家，但市值达到了 3744 亿元；河南省上市公司家数第二多的地

33、级市为洛阳市，市值总计为 2117 亿元，占比为 14.7%。 2.3. 上市公司还有很大发展空间，经济证券化水平亟待提高上市公司还有很大发展空间，经济证券化水平亟待提高 按照 2019 年 GDP 总量前十的省市比较来看，如前所述，河南省当前 GDP 占全国 GDP 总量（以 31 省份 GDP 总和计）为 5.5%，排名第五；但是河南省上市公司合计仅 84 家，市值 总计仅 1.37 万亿元，两项指标在 GDP 规模前十省市中均为最少，甚至明显落后于湖北、安徽 等同属于中部的省份；分板块来看，河南省主板上市企业共 39 家，中小板共 27 家，创业板为 17 家，科创板为 1 家，其中仅中小板企业数多于湖北省外，其余指标在前十大经济省市排名中 均位列最末，总体情况仅好于广西、云南和内蒙古等偏远省份。由此可见，河南省经济证券化 程度严重偏低，与 GDP 规模严重不相匹配，上市公司还有很大的发展空间。 表表 2：各省市各省市上市公司情况一览上市公司情况一览 省份省份 2019 年年 GDP （亿元）（亿元） GDP 占比占比 主板主板 中小板中小板 创业板创业板 科创板科创板 合计合计 企业 数 市值 （亿 元） 企业 数 市值 （亿 元） 企业 数 市值 （亿 元） 企业 数 市值 （亿