1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业周报行业周报 2 2020020 年年 0 08 8 月月 1 16 6 日日 有色金属 锂钴“需求底”不断确立 评级：增持评级：增持（ 维持维持 ） 分析师：谢鸿鹤分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：执业证书编号： S0740517080003 电话： Email： 研究助理：郭中伟研究助理：郭中伟 电话： Email： 基本状况基本状况 上市公司数 124 行业总市值(亿元) 18044.62 行业流通市值(百万元) 15210.12 行业行业-

2、 -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1、COMEX 黄金突破 1750 美元/盎司， 一山还有一山高20200413 2、 深度，锂钴等：谈谈当前时点“底 部布局”的考虑20200408 3、 利多在不断累积-黄金的组合， 锂钴 的政策底20200406 4、 锂钴等： 黎明前的黑暗20200402 5、 Unlimited QE：继续增配黄金 20200331 6、黄金： 复盘 2008 的启示 20200316 7、 山东黄金：黄金龙头，持续成长 20200505 8、 赤峰黄金：黄金新星再出发 20200212 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS P

3、E PEG 评级 2018A 2019A 2020E 2021E 2018 2019 2020E 2021E 赣锋锂业 54.7 0.93 0.28 0.36 0.81 59 195 152 68 5.452买入 华友钴业 42.11 1.84 0.11 0.81 1.55 23 383 52 27 0.086买入 寒锐钴业 76.03.69 0.05 2.24 3.39 21 1521 34 22 0.008买入 山东黄金 39.20.4 0.42 0.95 1.44 98 93 41 27 0.371买入 赤峰黄金 19.5-0.09 0.12 0.33 0.6 -217 163 59 3

4、3 0.408买入 正海磁材 10.1-0.1 0.11 0.159 0.3 -102 93 64 34 1.675买入 备注：数据取自 2020 年 8 月 14 日 投资要点投资要点 行情回顾：行情回顾：本周，A 股整体回落，有色板块环比跌 7.52%，跑输上证综 指 7.70 个百分点。商品市场走势分化：1）主要金属价格已恢复至疫情 前水平，欧洲经济复苏基金同时美国不断推进财政刺激政策，基本金属 价格维持高位，LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为 2.1%、 -1.1%、1.7%、-0.6%、-0.6%、0.1%。2）美国国债名义收益率开始回 升， 叠加国际关系缓和及疫苗进展超

5、预期， 实际利率有所回升， COMEX 黄金环比下跌 4.5%；3）小金属方面，需求恢复，库存压力依然存在， 钴价回升，氧化钴、四氧化三钴、硫酸钴和氯化钴报价分别环比上涨 12.9%，11.7%，10.8%和 9.0%；工业级氢氧化锂报价环比下跌 2.3%。 【本周关键词】 ：【本周关键词】 ： 疫苗进展超预期疫苗进展超预期； 美国； 美国十年期国债名义收益率回升十年期国债名义收益率回升； 国国 内新能源车销量同比首次正增长；内新能源车销量同比首次正增长；Orocrobre 亏损亏损 宏观宏观“三因素三因素”总结：总结： 随着欧美主要经济体疫情的逐步控制， 经济陆续重随着欧美主要经济体疫情的逐

6、步控制， 经济陆续重 启，叠加逆周期政策不断发力启，叠加逆周期政策不断发力，经济数据边际改善，全球经济仍处于疫经济数据边际改善，全球经济仍处于疫 情恢复初期的环比情恢复初期的环比 V 型共振改善阶段，型共振改善阶段，具体来看：具体来看：1）中国，七月份制 造业 PMI 数据持续恢复。2）美国，本周初请失业金人数再度上升，7 月份制造业 PMI 恢复低于预期，新冠确诊病例有所控制，但仍在高位， 冲击美国经济重启计划。3）欧洲，7 月制造业经济继续改善，货币政 策延续宽松。但全球局势再度紧张成为影响市场波动的一个变量。 上游锂电原材料：钴价持续性上涨，欧洲上游锂电原材料：钴价持续性上涨，欧洲 7

7、月电动车销量继续恢复，随月电动车销量继续恢复，随 着新能源汽车市场等新兴和传统消费的恢复，着新能源汽车市场等新兴和传统消费的恢复，Q3 拐点期正在不断得到拐点期正在不断得到 验证：验证： 1、 “产能周期“产能周期+需求周期需求周期+库存周期”三周期共振，钴价持续上行。库存周期”三周期共振，钴价持续上行。本 周硫酸钴、四氧化三钴报价分别上涨 10.8%和 11.7%，背后的催化 因素主要为：1）刚果金疫情的风险加剧了原料的不确性，KCC 等 矿山均出现疫情感染事件，国内 6 月原料到港同比下滑 40%以上， 预计 7-8 月原料进口数据继续维持低位，折价系数由 65 折回升至 76 折也验证了

8、原料趋紧的局面；2）需求端来看，国内电动车产业 链排产 7 月开始大幅改善，欧洲新能源车销量继续超预期，8 月中 下旬海外结束夏休，预计将迎来需求旺季；3）目前产业链中游材 料厂几无库存，冶炼厂库存也高度集中，产业链低库存为价格上涨 提供了良好的条件。 2、 锂价持稳，维持锂价持稳，维持 Q3 拐点判断。拐点判断。当前价格已经跌至成本曲线 60%分 位附近，锂辉石提锂基本处于亏损状态，南美盐湖 Orocrobre 二季 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 2004-12 200

9、5-08 2006-04 2006-12 2007-08 2008-04 2008-12 2009-08 2010-04 2010-12 2011-08 2012-04 2012-12 2013-08 2014-04 2014-12 2015-08 2016-04 2016-12 2017-08 2018-04 2018-12 2019-08 2020-04 有色金属上证指数（右） 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报行业周报 度亦处于亏损状态，全行业的普遍亏损表明底部信号明确，价格上 涨具有较强的成本支撑，此外需求端的边际回暖为价格的上行提供

10、 动力。 3、 无钴化不改变钴未来三年新周期：无钴化不改变钴未来三年新周期：据路透社报道，松下计划在 5 年 计划在 2-3 年内推出无钴电池。无钴化一直是压制钴板块最大的因 素，这其实也不是新鲜事， 目前 NCA8 系含钴量为 9%左右， NCA9 系含钴量约 4%少钴、去钴是锂电池界的一个追求：减少成本、 摆脱稀缺钴资源束缚等等。这就跟 2012 年以后，稀土永磁企业的 “少镝、去镝化”类似，至今 8 年过去了，镝占比在3%，部分 领域镝仍不可或缺。所以我更愿意称其为“少钴化” ，这对钴行业 不是洪水猛兽，更是有很长一段路要走，能走到哪里也有很大不确 定性。 4、 Q3 拐点判断不断得到验

11、证。拐点判断不断得到验证。在新能源补贴政策刺激下，欧洲新能 源车 7 月销量继续大幅增长，法国、德国电动车销量均实现同比 200%+的增速；国内方面，7 月新能源车产销实现年内首次同比正 增长，5G 产业链景气度持续上行，下游消费整体持续复苏，需求 的底部正在不断确立。而拉美非资源国疫情仍在持续发酵，下半年 供给端将继续受到疫情影响，产量下滑及资本开支的放缓或将延 续。 5、 中长期产业趋势则更为明确：2019-2020 年为起点，钴锂铜箔铝箔 磁材等上游材料将进入景气度上行的 3 年。尤其，随着海外新能源 汽车发力， 龙头企业产业链地位愈发重要， 龙头溢价也会愈发明显。 贵金属：经济复苏初期

12、，贵金属亦不会缺席，白银价格弹性持续释放贵金属：经济复苏初期，贵金属亦不会缺席，白银价格弹性持续释放 1、 本周， COMEX 黄金收 1953.7 美元/盎司， 环比下跌 4.5%， COMEX 白银收 26.5 美元/盎司，环比下跌 6.5%，贵金属价格回落主要来源 于： 俄罗斯疫苗研发超预期及国际关系的缓和， 避险情绪快速回落， 但贵金属上行通道依然完整：一方面，经济复苏初期，货币政策维 持宽松，特别是在当前疫情冲击下，货币政策进一步宽松也不无可 能；另一方面，欧洲通过 7500 亿欧元的复苏基金，美国持续推进 基建法案的通过，随着复工复产的推进，通胀预期已修复至疫情前 水平；此外，美国

13、二次疫情爆发以及全球局势紧张带动避险情绪升 温，美元指数跌至 18 年 6 月份以来的低点，这些因素都使贵金属 价格的上行通道依然完整。 2、 回顾 1998 年至今 20 年间， 金银比总体运行于 40-80 区间， 当前金 银比已回落至 73， 背后原因在于疫情冲击缓和之下， 白银工业需求 的不断恢复，而随着主要经济体复工复产的推进，金银比的修复亦 是题中之义，白银具备超涨期权。 3、 我们维持前期观点：真实收益率逻辑框架下，未来贵金属上涨的驱 动力也将来自 1）经济走弱之势难改，美国远端利率或将继续下行； 2）通缩预期的进一步修复。这些都使的黄金的上涨通道顺畅，而 随着经济复工复产的推进

14、，白银工业属性恢复，具备超涨期权。 基本金属：经济分化恢复基本金属：经济分化恢复+供给疫情受限供给疫情受限=易涨难跌易涨难跌 本周基本金属价格整体涨跌互现，价格修复至接近疫情前水平。其中 LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为 2.1%、-1.1%、1.7%、 nMtQnQqNoMpOtPrMuMwPpMbRdNbRnPrRnPpPiNoOwOeRoPrO6MnMqQNZpOoOxNtRsN 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报行业周报 -0.6%、-0.6%、0.1%。行业利润修复完成，超额收益在途： 1、 回顾我们 3 月底发布的铜

15、博士：当前价格隐含的全球经济增长压 力如何？ ，报告中我们提出，疫情、油价及美元指数等因素推动 铜铝等基本金属价格跌破行业现金成本的 85 分位，这个价格也是 国内优质铜矿山和低成本电解铝企业的生产成本，而这一现象在过 去 20 年的历史上，仅有 2008 年和 2015 年出现过。往后看，上述 三个变量出现边际变化就会引起商品价格的修复，我们当时旗帜鲜 明地提出这是一个明确的做多窗口期； 2、 疫情对供需两端的影响更是有着明显的不同步， “东亚欧美拉 美非”这一扩散路径下，在中欧美等资源消费国经济重启后，拉美 非等资源供给国还在不断经受疫情的影响；这也是为何我们提出 2-3 季度商品价格可能

16、继续超预期的重要原因，那就是供给或将难 以避免的继续关停。 3、 需求端，短期来看我们并不担心。复工后上游投资端已经或者正在 出现 V 型环比回升，中国的复工是从 3 月份开始，3-4 月份 V 型回 升后，目前回升已经较为平稳，而考虑到欧美在 5 月份开始复工， 对应7-8月份之后或许才将进入一个疫情复工平稳期， 而7月份PMI 数据也很好印证了这一判断。目前全球经济仍毫无疑问的处在回升 状态之中。 4、 特别的，对于电解铝产业链，我们想重点强调的是竞争格局的转变 新增产能较为集中，产能无序投放已经不复存在；还包括上游 的预焙阳极行业， 也在政府政策、 市场重组中进一步改善产业结构； 产业周

17、期的调整逐步进入尾部区域，这是我们最为看重的大周期的 变化。 投资建议：投资建议：维持行业“增持”评级维持行业“增持”评级 1、新能源上游原材料钴锂铜箔铝箔磁材等，需求端逐渐复苏，供给端 持续萎缩， “价格历史底、企业盈利底、产业政策底”恰提供了底部布 局机会，中长期三年景气上行周期大方向更是不变。 2、黄金迎来“流动性压力+通缩压力”双缓释，上涨键重启，宽松预期 不改叠加通胀预期的不断修复， 续创新高可期， 而经济复工复产带动下， 工业需求修复，白银具备超涨期权，持续推荐配置。 3、三因素共振上行延续6 月全球经济数据超预期恢复，而 7-8 月 份后全球经济或才将进入复工平稳期，经济环境仍有

18、望较为友好，也是 基本金属股票继续发酵的蜜月期。 风险提示：风险提示：宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险，黄金价格波动 风险，新能源汽车销量不及预期风险等 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报行业周报 内容目录内容目录 1. 本周行情回顾本周行情回顾 . - 5 - 1.1 股市行情回顾：中美股市涨跌互现，有色板块回调明显股市行情回顾：中美股市涨跌互现，有色板块回调明显 . - 5 - 1.2 贵金属：真实收益率有所回升，避险情绪缓和，贵金属价格回落贵金属：真实收益率有所回升，避险情绪缓和，贵金属价格回落 . - 6 - 1.3 基本金属：

19、价格涨跌互现，整体维持高位基本金属：价格涨跌互现，整体维持高位 . - 6 - 1.4 小金属：需求逐渐恢复中，库存压力不断消解，整体回升小金属：需求逐渐恢复中，库存压力不断消解，整体回升 . - 7 - 2. 宏观宏观“三因素三因素”运行态势跟踪运行态势跟踪 . - 8 - 2.1 中国因素：经济持续修复中国因素：经济持续修复，消费相对弱势，消费相对弱势 . - 8 - 2.2 美国因素：价格数据持续回升，疫情有所控制，就业持续好转美国因素：价格数据持续回升，疫情有所控制，就业持续好转 . - 10 - 2.3 欧洲因素：复工复产不断推进，欧洲因素：复工复产不断推进，PMI 等经济数据边际修

20、复等经济数据边际修复 . - 11 - 3. 贵金属：黄金上行通道依然存在贵金属：黄金上行通道依然存在 . - 12 - 3.1 真实收益率回升，避真实收益率回升，避险情绪趋缓，贵金属价格回落险情绪趋缓，贵金属价格回落 . - 12 - 3.2 黄金黄金 ETF 持仓有所回落，持仓有所回落，COMEX 净多头结构持续净多头结构持续 . - 14 - 3.3 黄金龙头股估值水平存在修复动力黄金龙头股估值水平存在修复动力 . - 14 - 3.4 经济复苏背景下，经济复苏背景下，金银比持续修复金银比持续修复 . - 15 - 4. 基本金属：疫情基本金属：疫情冲击边际减弱，关注供需变动节奏冲击边际

21、减弱，关注供需变动节奏 . - 16 - 4.1 铝：电解铝库存有所累积，盈利水平维持高位铝：电解铝库存有所累积，盈利水平维持高位. - 16 - 4.2 铜：矿石供应压力边际缓和，海外库存持续回落铜：矿石供应压力边际缓和，海外库存持续回落 . - 20 - 4.3 锌：锌价维持低位，加工费维持上行趋势锌：锌价维持低位，加工费维持上行趋势 . - 23 - 4.4 锡：锡：疫情冲击效果消退，价格疫情冲击效果消退，价格有所回落有所回落 . - 25 - 5、新能源金属：、新能源金属：Q3 将是将是“需求底需求底+供给顶供给顶”的拐点期的拐点期 . - 26 - 5.1 需求底不断确认：国内需求底

22、不断确认：国内 7 月新能源车产销今年来首次正增长月新能源车产销今年来首次正增长 . - 26 - 5.2 钴：供需周期共振，钴价继续上行钴：供需周期共振，钴价继续上行 . - 29 - 5.3 锂：锂价持稳，维持锂：锂价持稳，维持 Q3 拐点判断拐点判断 . - 32 - 5.4 磁材：新能源车用钕铁硼放量引领行业进入新周期磁材：新能源车用钕铁硼放量引领行业进入新周期 . - 35 - 5.5 锂电铜箔：结构为王，深蹲起跳锂电铜箔：结构为王，深蹲起跳 . - 36 - 6. 投资建议：短期扰动不改产业趋势投资建议：短期扰动不改产业趋势 . - 38 - 7. 风险提示风险提示 . - 38

23、- 8. 附录：全球有色金属价格、库存走势附录：全球有色金属价格、库存走势 . - 39 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报行业周报 1. 本周本周行情回顾行情回顾 1.1 股市行情回顾：股市行情回顾：中美中美股市股市涨跌互现，有色板块回调明显涨跌互现，有色板块回调明显 周内，国际方面，截至 8 月 8 日美国当周初请失业金人数 96.3 万人（前 值 118.6 万人，环比回落 22.3 万人） ；同时本周新增新冠确诊人数整体 有所回落。 美股三大指数整体上涨 （道指1.81%， 纳斯达克0.08%， 标普0.64%） 。 本周 A 股

24、整体回落：上证指数收于 3,360.10 点，环比上涨 0.18%；深 证成指收于 13,489.01 点，环比下跌 1.17%；沪深 300 收于 4,704.63 点，环比下跌 0.07%；申万有色金属指数收于 3,445.25 点，环比下跌 7.52%，跑输上证综指 7.70 个百分点。SW 一级行业指数周度走势如下 图所示。 图表图表1：申万一级行业与上证综指周涨跌幅：申万一级行业与上证综指周涨跌幅 来源：wind，中泰证券研究所 从子板块来看，本周所有子板块整体回落：黄金板块回落 12.81%，工 业金属板块回落 6.75%，稀有金属板块回落 6.47%，非金属新材料板 块回落 3.

25、28%。 图表图表2：周内子板块涨跌幅表现：周内子板块涨跌幅表现 -4.00% -3.00% -2.00% -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 房地产 银行 交通运输 食品饮料 建筑装饰 公用事业 农林牧渔 采掘 家用电器 纺织服装 非银金融 传媒 上证综指 汽车 轻工制造 钢铁 沪深300 电子 通信 电气设备 机械设备 商业贸易 综合 化工 计算机 建筑材料 国防军工 休闲服务 医药生物 有色金属 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业周报行业周报 来源：wind，中泰证券研究所 1.2 贵金属贵金属：真实收

26、益率真实收益率有所回升有所回升，避险情绪缓和避险情绪缓和，贵金属价格回落贵金属价格回落 真实收益率回升真实收益率回升，国际关系，国际关系缓和缓和，叠加疫苗进展超预期，叠加疫苗进展超预期，贵金属价格回贵金属价格回 落落。经济复工复产预期下通胀预期已回升至疫情前水平，但十年期美债 的名义收益率开始底部回升，带动真实收益率上行，叠加国际关系趋于 缓和，及疫苗进展超预期，贵金属价格回落。截至 8 月 14 日，COMEX 黄金收于 1949.8 美元/盎司， 环比下跌 3.86%； COMEX 白银收于 26.09 美元/盎司，环比下跌 5.27%；SHFE 黄金收于 420.3 元/克，环比下跌 6

27、.54%；SHFE 白银收于 6116 元/公斤，环比下跌 7.25%。 图表图表3：Comex黄金黄金&白银白银价格走势价格走势（美元（美元/盎司）盎司） 图表图表4：SHFE黄金黄金&白银价格走势白银价格走势 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 1.3 基本金属：基本金属：价格涨跌互现，整体维持高位价格涨跌互现，整体维持高位 随着主要经济体新增新冠确诊人数逐步走出拐点，经济陆续复工复产， 在逆周期政策不断加码的背景下， 同时美国非农及欧美国家的 PMI 数据 超预期恢复也有助于宏观预期的修复，叠加疫情对资源国和消费国冲击 的不同步，基本金属价格涨跌互现，但整体仍

28、能维持高位，具体来看： LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为 2.1%、-1.1%、1.7%、 -0.6%、-0.6%、0.1%，价格整体修复并维持在疫情前水平。 -14.00% -12.00% -10.00% -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 金属非金属新材料 稀有金属 工业金属 黄金 10 15 20 25 30 35 810 1010 1210 1410 1610 1810 2010 2210 -022019-02 COMEX黄金COMEX白银（右） 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6

29、000 6500 7000 200 250 300 350 400 450 500 -022019-02 SHFE黄金(元/克)SHFE白银(元/公斤，右) 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 行业周报行业周报 图表图表5：基本金属：基本金属价格区间价格区间涨跌幅涨跌幅 来源：wind，中泰证券研究所 1.4 小金属：小金属：需求逐渐恢复中，库存压力不断消解，整体回升需求逐渐恢复中，库存压力不断消解，整体回升 供应整体依旧较紧，下游供应整体依旧较紧，下游需求陆续恢复需求陆续恢复，钴价回升钴价回升。截至 8 月 14 日， 氧化钴、

30、 四氧化三钴、 硫酸钴和氯化钴报价分别环比上涨 12.9%， 11.7%， 10.8%和 9.0%。 行业盈利跌至底部，库存压力下，锂盐报价有所回落。行业盈利跌至底部，库存压力下，锂盐报价有所回落。物流逐渐恢复， 厂家恢复正常生产运营，且整体盈利跌至底部，但库存压力下，锂盐报 价回落，工业级氢氧化锂报价环比下跌 2.3%。 其他小金属报价其他小金属报价整体回升整体回升。钼精矿、氧化镨钕、钼铁、三氧化二锑和锑 锭分别环比上涨 5.6%、4.7% 4.5%、1.5%和 1.4%。 图表图表6：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 期货品种交易所最新价格2020.1.23价格本

31、周涨跌幅年初至今涨跌幅2020.1.23至今涨跌幅 铜LME636660822.1%3.2%4.7% SHFE5010048020-2.3%1.9%4.3% 铝LME 17411794-1.1%-3.4%-3.0% SHFE1440514100-1.0%2.1%2.2% 铅LME 195019881.7%1.4%-1.9% SHFE1609514850-1.6%6.9%8.4% 锌LME 23702373-0.6%4.2%-0.1% SHFE.1%8.4%7.1% 锡LME 1764517200-0.6%2.9%2.6% SHFE0-3.2%4.9%

32、3.3% 镍LME .1%2.3%7.5% SHFE0-0.9%1.8%7.8% 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 行业周报行业周报 数据来源：Wind、Metal Bulletin、SMM、亚洲金属网、中泰证券研究所 2. 宏观宏观“三因素三因素”运行态势跟踪运行态势跟踪 2.1 中国因素：中国因素：经济持续修复，消费相对弱势经济持续修复，消费相对弱势 CPI 有所回升， 但核心有所回升， 但核心 CPI 仍维持弱势，仍维持弱势， PPI 持续恢复持续恢复。 国内 7 月份 CPI 当月同比2.7% （预

33、期2.6%， 前值2.5%） ， 其中非食品CPI当月同比0%， 前值 0.3%，CPI 虽有所回升，但非食品 CPI 当月同比仍继续下滑，反 映整体消费的不足；7 月份国内 PPI 当月同比-2.4%（预期-2.5%，前值 -3.0%） ，其中有色金属矿采选业 PPI 当月同比 5.2%，前值 3.2%，有色 金属冶炼及压延加工业当月同比 0.7%，前值-2.2%，PPI 继续回升，代 表工业生产的持续恢复。 图表图表7：7月月CPI回升，但非食品项回升，但非食品项CPI继续回落（继续回落（%） 图表图表8：7月月PPI整体回升， 有色行业回升更为明显 （整体回升， 有色行业回升更为明显 （

34、%） 7天7天30天30天90天90天360天360天 MB钴（标准级）美元/磅15.24.1%6.9%-5.9%-8.7% MB钴（合金级）美元/磅15.23.6%6.5%-7.3%-6.0% 钴精矿美元/磅13.50.0%2.2%-1.8%-23.9% 金属钴元/公斤28.8-2.5%18.8%14.8%-3.5% 钴粉元/公斤31.38.9%13.6%8.9%-5.9% 硫酸钴元/公斤6.210.8%33.7%29.5%-3.9% 四氧化三钴元/公斤23.811.7%31.5%32.1%8.2% 碳酸钴元/公斤13.87.8%16.5%6.2%-6.1% 氯化钴元/公斤7.39.0%27

35、.2%28.3%-2.0% 氧化钴元/公斤22.812.9%29.5%21.9%3.6% 金属锂（99%）元/公斤46.50.0%-5.5%-12.9%-40.0% 金属锂（99.9%）元/公斤 碳酸锂（工业级）元/公斤3.50.0%3.0%-10.2%-47.3% 碳酸锂（电池级）元/公斤4.00.0%-1.2%-15.0%-49.9% 单水氢氧化锂（工业级）元/公斤4.3-2.3%-2.3%-11.8%-50.9% 单水氢氧化锂（电池级）元/公斤5.40.0%-0.9%-6.9%-48.8% 三元523/动力元/吨8.13.2%12.5%7.3%-16.5% 三元622/动力元/吨8.71

36、.2%9.1%6.1%-15.2% 钴酸锂元/吨21.04.0%8.8%-0.9%-23.4% 三元523/动力元/公斤 11.70.9%2.9%-5.7%-24.1% 三元622/动力元/吨13.70.7%2.4%-4.9%-19.6% 锑精矿 元/吨2.70.0%1.9%-5.4%-29.3% 锑锭元/吨3.71.4%2.8%1.4%-24.0% 三氧化二锑元/吨3.41.5%4.7%-2.9%-22.1% 镁 金属镁元/吨1.30.0%-1.1%-3.3%-23.1% 钼精矿元/吨度1310.05.6%0.0%-4.4%-25.1% 钼铁元/吨9.24.5%3.4%-7.5%-24.0%

37、 金属硅元/吨1.10.5%6.0%-2.2%-6.8% 硅铁元/吨5634.0-0.9%-2.6%2.1%-6.8% 钛 海绵钛元/吨5.50.0%-3.5%-27.6%-16.2% APT元/吨12.70.0%4.1%5.0%-16.4% 钨精矿元/吨8.50.0%3.7%11.2%-11.1% 氧化钨元/吨 铌矿美元/磅10.40.0%0.5%11.8%-1.4% 五氧化二铌元/公斤21.7-1.8%-2.3%0.5%-14.2% 五氧化二钒元/吨10.60.0%1.0%11.6%-56.7% 钒铁元/吨10.60.0%-0.9%7.1%-58.4% 海绵锆元/公斤 锆英砂元/吨17.0

38、0.0%-14.1%-30.6%-32.0% 氧氯化锆元/吨1.40.0%-6.4%-11.3%-22.3% 氧化镨钕元/吨33.44.7%15.2%27.5%10.1% 氧化镝元/公斤 185.0-0.5%-3.1%3.4%45.7% 氧化镧元/吨2.90.0%-6.5%-7.9%-20.5% 氧化铈元/吨2.80.0%-3.4%-5.1%-18.8% 锆 稀土 锑 钼 硅 钨 涨跌幅涨跌幅 铌 钒 钴 锂 三元前驱体 正极 品种品种小金属名称小金属名称单位单位8月14日8月14日 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 9 - 行业周报行业周报 来源：Wind

39、，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 M2 增速回落，增速回落，M1 低位回升，新增社融季节性回落低位回升，新增社融季节性回落。7 月国内 M2 当月 同比 10.7%（预期 11.1%，前值 11.1%） ，环比回落 0.4pct，M1 当月同 比 6.9%，前值 6.5%，环比小幅回升 0.4pct；社融方面整体季节性回落 明显， 7 月社会融资规模 16900 亿元 （预期 18500 亿， 前值 34342 亿） ， 环比回落 51%，7 月新增人民币贷款 9927 亿元（预期 12000 亿，前值 18100 亿） ，环比回落 45.2%。 图表图表9：7月月M2同比小幅

40、回落，同比小幅回落，M1同比继续上行（同比继续上行（%） 图表图表10：7月月社融及新增人民币贷款数据走势（亿元）社融及新增人民币贷款数据走势（亿元） 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 工业生产恢复放缓，固定资产投资持续修复工业生产恢复放缓，固定资产投资持续修复。7 月国内工业增加值当月 同比 4.8%（预期 5.1%，前值 4.8%） ，环比持平，其中有色金属行业工 业生产持续恢复，有色金属采选业当月同比 5.2%，前值 3.2%，有色金 属冶炼及压延加工业当月同比 0.7%，前值-2.2%；固定资产投资不断恢 复，7 月国内固定资产投资完成额累计同比-1.6%

41、（预期-1.6%，前值 -3.1%） ，环比回升 1.5pct，其中制造业固定资产投资累计同比-10.2%， 前值-11.7%，基础设施建设投资累计同比 1.19%，前值-0.07%，房地产 开发投资完成额累计同比 3.4%，前值 1.9%。 图表图表11：工业增加值同比变动趋势（工业增加值同比变动趋势（%） 图表图表12：固定资产投资数据持续回升固定资产投资数据持续回升（%） 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2

42、017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 CPI:当月同比CPI:非食品:当月同比 -20.0 -15.0 -10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-

43、09 2019-12 2020-03 2020-06 PPI:全部工业品:当月同比 PPI:有色金属矿采选业:当月同比 PPI:有色金属冶炼及压延加工业:当月同比 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 M1:同比M2:同比 0.0 10

44、000.0 20000.0 30000.0 40000.0 50000.0 60000.0 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 社会融资规模:当月值:初值金融机构:新增人民币贷款:当月值 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 10 - 行业周报行业周报 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 社零数据进一步恢复，家电、金银珠宝及汽车回升明显社零数据进一步恢复，家电、金银珠宝及汽车回升明显。从国内零售数 据来看，7 月份国内社会消费品零售总额累计同比-9.9%，前值-11.4%， 环比回升 1.5pct，其中商品零售总额累计同比-7.5%，前值-8.7%，餐饮 收入累计同比-29.6%， 前值-32.8%， 整体上国内消费数据延续修复趋势； 分析项来看，家电类累计同比-10.8%，前值-12.2%，金银珠宝类累计同 比-20.0%，前值-23.6%，汽车类累计同比-11.6%，