1、- 1 - 宁浮洁宁浮洁 S02 丁浙川丁浙川 S02 证券研究报告证券研究报告| |行业专题报告行业专题报告 可选消费可选消费| |零售零售 2020年年8月月16日日 海外独立站前景广阔，国内跨境电商厚积薄发海外独立站前景广阔，国内跨境电商厚积薄发 海外独立站深度报告海外独立站深度报告 - 2 - 摘要摘要 核心摘要：独立站为跨境电商主流销售渠道之一核心摘要：独立站为跨境电商主流销售渠道之一，相比于依附第三方平台更利于自主品相比于依附第三方平台更利于自主品 牌的打造与消费者价值的实现牌的打造与消费者价值的实现。与国内电商竞争格局不同与国内电商竞争

2、格局不同，欧美龙头综合电商市占率显欧美龙头综合电商市占率显 著低于国内著低于国内，为海外独立站兴起提供了良好的发展环境为海外独立站兴起提供了良好的发展环境。海外疫情下电商市占率快速提海外疫情下电商市占率快速提 升升，电商独立站投资价值进一步凸显电商独立站投资价值进一步凸显，建议从两条主线把握投资机会：综合实力突出的建议从两条主线把握投资机会：综合实力突出的 海外独立站电商海外独立站电商SAAS服务商服务商，建议关注建议关注Shopify；具备强大流量运营；具备强大流量运营、供应链优势的供应链优势的 国内跨境出口电商独立站国内跨境出口电商独立站，建议关注建议关注SHEIN、ZAFUL（服装组覆盖

3、服装组覆盖）。 独立站更有利于打造自主品牌与消费者价值的实现独立站更有利于打造自主品牌与消费者价值的实现。早期跨境电商企业大多选择第三方 电商平台，但在发展的过程中日益遇到三大问题：1）站内的流量与运营费用越来越高； 2）难以从平台方获得用户的核心数据，进行精准营销与用户深耕；3）缺乏一定的自主 性，不利于品牌营销。独立站可提升品牌运营的独立自主性，与消费者建立更为直接、 持续的联系，更有利于打造自主品牌与消费者价值的实现。目前独立站已成为跨境电商 主流销售渠道之一。 海外龙头电商市占率相对较低的竞争格局为独立站兴起提供良好环境海外龙头电商市占率相对较低的竞争格局为独立站兴起提供良好环境。海外

4、龙头电商市 占率相对较低，原因包括1）亚马逊、ebay等综合电商平台扣点率显著高于国内阿里等 电商平台，商户经营成本更高；2）海外市场流量碎片化程度更高，综合电商难以形成 垄断；3）独立站主要通过自有品牌等差异化商品形成竞争力，海外自有品牌认可度更 高；4）美国反垄断法完善等，综合电商难以形成垄断。这为海外独立站兴起提供了良 好环境。 qRtQrMsPoMqRqMqNxPzQsRbRaO9PpNmMnPqQlOmMwOeRpOpQ7NoPoONZnNsPuOqMnR - 3 - 摘要摘要 海外独立站投资机会一：综合实力突出的海外独立站电商海外独立站投资机会一：综合实力突出的海外独立站电商SAA

5、S服务商服务商，建议关注建议关注 Shopify。品牌方在电商层面的技术水平、运营能力上相对缺乏，电商SAAS企业迎来发 展机会。 Shopify为客户提供网站建立和维护管理、物流运输、平台支付、金融融资、 数据分析等包括电商运营全流程的基础性服务，2019年公司服务商户106.9万，对应商 户实现GMV611亿美元。公司核心竞争力在于成熟稳定的技术能力、数据规模与产品丰 富度。随着品牌商户建立独立站诉求持续增强，公司有望持续高速增长。 海外独立站投资机会二：具备强大流量运营海外独立站投资机会二：具备强大流量运营、供应链优势的国内跨境出口电商独立站供应链优势的国内跨境出口电商独立站， 建议关注

6、建议关注SHEIN、ZAFUL。我国具备丰富、高效的服饰类供应链优势，通过跨境电商独 立站方式可为海外消费者提供品类丰富、性价比高、快速更新迭代的快时尚商品，并建 立自有品牌形象，塑造品牌价值。我国跨境电商独立站以SHEIN与ZAFUL为代表，其中 SHEIN2019年销售规模已接近200亿，两者在存货周转、供应链能力、私域流量等方面 均建立了深度竞争优势。海外疫情下消费者购物渠道加速向线上转移，助力国内跨境电 商迎来更大发展。 风险提示：风险提示：1）海外市场政策监管变化的风险。2）中美贸易摩擦加剧。3）疫情对公司 供应链产生影响。 - 4 - 目录目录 一、独立站更有利于打造自主品牌与消费

7、者价值的实现一、独立站更有利于打造自主品牌与消费者价值的实现 二、二、海外龙头电商市占率相对较低，为独立站兴起提供良好环境海外龙头电商市占率相对较低，为独立站兴起提供良好环境 三、海外独立站定位各异，营销引流方式各具特色三、海外独立站定位各异，营销引流方式各具特色 五、投资机会二五、投资机会二: :依托国内高效供应链，跨境电商独立站高速发展依托国内高效供应链，跨境电商独立站高速发展 四、投资机会一四、投资机会一: :关注海外电商关注海外电商SAASSAAS龙头龙头ShopifyShopify - 5 - 一、独立站更有利于打造自主品牌与消费者价值的实现一、独立站更有利于打造自主品牌与消费者价值

8、的实现 1.1 独立站为跨境电商主流销售渠道，集中于服饰等非标品 1.2 品牌独立站是打造自主品牌的有效方式 目录目录 - 6 - 品牌独立站：自建平台的跨境电商品牌独立站：自建平台的跨境电商 泛品策略泛品策略 第三方平台第三方平台自建平台自建平台 精品策略精品策略 跨境电商采用第三方平台为主流跨境电商采用第三方平台为主流。根据雨果网2020年雨果网第二季度跨境电商 行业调研报告数据，2020年我国7月参与调研的143家外贸企业中，74%依赖第 三方平台进行，26%选择自建网站。 自建网站对企业品牌力的要求更高自建网站对企业品牌力的要求更高，专注某一垂直领域形成品牌独立站专注某一垂直领域形成品

9、牌独立站。自建 平台可大致分为两种策略：（1）打造全品类自营型平台，比如兰亭集势；（2） 深耕某一垂直领域，比如服装品牌ZAFUL，SHEIN。两种策略虽均有众多SKU，但 是深耕垂直领域更加有利于在该细分领域内形成品牌力。 第三方平台自建独立站/品牌站 图：跨境电商行业图谱图：跨境电商行业图谱图：跨境电商渠道选择（按企业数图：跨境电商渠道选择（按企业数) ) 资料来源：雨果网2020年雨果网第二季度跨境电商行业调研报告，招商证券 - 7 - 品牌独立品牌独立站：非标品类为主，站：非标品类为主，打造自主品牌打造自主品牌 海外电商独立站产品集中于服装海外电商独立站产品集中于服装配饰配饰等非标品类

10、等非标品类，与综合电商形成差异化竞争与综合电商形成差异化竞争。 海外电商独立站产品以时尚服饰类产品居多。非标品类的商品附加值更多通过消 费者主观判断来实现，不同于标准化产品，难以进行同款商品比价。因此，独立 站上的服装配饰等商品能够与综合电商平台上的标准化商品形成差异化竞争。典 型的企业包括服装品牌SHEIN/ZAFUL，以及电子品牌Gearbest等。上述品牌独立 站不仅通过国内外物流来赚取国内外产品的价差，同时也主导了产品的设计，部 分自主品牌享有一定的品牌溢价。 44.5% 45.8% 8.8% 34.3% 30.3% 8.5% 10.5% 42.9% 19.8% 30.9% 2.1%

11、25.8% 15.4% 11.3% 3.6% 19.7% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 家用电器消费电子酒饮服装与鞋类 美容与个护 家居与园艺包装食品宠物护理 2019年电商渗透率（中国）2019年电商渗透率（美国） 图：品牌独立站一般选择电商渗透率图：品牌独立站一般选择电商渗透率较高的非标品类较高的非标品类 资料来源：欧睿，招商证券 - 8 - 第三方平台第三方平台vsvs品牌独立站品牌独立站 品牌独立站是打造品牌形象品牌独立站是打造品牌形象，提高自主品牌的路径之一提高自主品牌的路径之一。早期跨境电商企业大 多选择第三方电商平台，但在发展的过程中日益感受到三方面的挑战：1）站

12、内 的流量与运营费用越来越高；2）难以从平台方获得用户的核心数据，进行精准 营销与用户深耕；3）缺乏一定的自主性，不利于品牌营销。 对于跨境电商而言对于跨境电商而言，品牌品牌独立站可以独立站可以减少管理依附于第三方平台的可能性减少管理依附于第三方平台的可能性，提提 高管理运营的高管理运营的自主性：自主性： 获得获得一手用户信息用于产品设计及运营管理：一手用户信息用于产品设计及运营管理：通过与消费者互动积累的一 手用户信息，分析消费者需求偏好、购买周期、款式偏好等，通过分析用 户行为，帮助产品设计、改进与创新，加快上新速度。同时，对消费偏好 的洞察可协助优化产品的选择和设计，降低库存。 与消费者

13、建立更为直接与消费者建立更为直接、持续的联系持续的联系，实现消费者的终身价值最大化：实现消费者的终身价值最大化：通 过把控渠道和构建会员管理体系，品牌与消费者建立直接的联系，第一时 间将品牌价值、产品更新等信息传递给客户；通过各个环节触点的互动， 提升复购，挖掘消费者生命周期价值的最大化。 第三方平台以产品为导向第三方平台以产品为导向，而品牌独立站将依赖网站建立较为统一的风格和品而品牌独立站将依赖网站建立较为统一的风格和品 牌形象牌形象。以SHEIN为例，其定位“女性快时尚”，设计紧跟潮流；ZAFUL强调主要 客户群体为“Z世代”。因而与其说品牌独立站是一个渠道中间商，不如说是一 个以跨境线上

14、销售为主的时尚品牌。 资料来源：招商证券 - 9 - 二、二、海外龙头电商市占率相对较低，为独立站兴起提供良好环境海外龙头电商市占率相对较低，为独立站兴起提供良好环境 1.1 海外综合电商平台货币化率较高，商户经营成本高 1.2 海外市场流量碎片化程度高，综合电商平台难以垄断 1.3 海外自有品牌认可度高，利于独立站发展 1.4 美国反垄断法防止龙头电商平台独大 目录目录 - 10 - 海外龙头电商市占率低于国内海外龙头电商市占率低于国内 42.70% 阿里巴巴京东拼多多苏宁唯品会其他 23.30% AmazoneBayTescoJ SainsburyJohn LewisOthers 36.2

15、0% FlipkartAmazonMyntraOne97DellOthers 35.60% AmazoneBayWalmartAppleMacysOthers 图：2019年中国电商平台市占率图：2019年英国电商平台市占率 图：2019年印度电商平台市占率图：2019年美国电商平台市占率 资料来源：欧睿，招商证券 - 11 - 海外综合电商平台货币化率较高，商户经营成本高海外综合电商平台货币化率较高，商户经营成本高 2.37% 2.54% 2.66% 2.38%2.39%2.40% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 201720182019 阿里货币化率（

16、广告）ebay货币化率（广告） 0.97% 1.08%1.08% 8.44% 8.97% 9.57% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 201720182019 阿里货币化率（佣金）ebay货币化率（佣金） 海外电商平台的货币化率显著高于国内头部海外电商平台的货币化率显著高于国内头部 电商电商，商户在海外平台的综合运营成本较高商户在海外平台的综合运营成本较高， 建立独立站诉求更强建立独立站诉求更强。 2019年阿里、eBay、 亚 马 逊 平 台 的 货 币 化 率 分 别 为 3.74% 、 11.97%和26.88%（包括对第三方平台的物流 收入）。

17、 海外电商与国内电商货币化率途径有所区别海外电商与国内电商货币化率途径有所区别， 海外主要来自佣金海外主要来自佣金，国内主要来自广告国内主要来自广告。 2017至2019年阿里广告货币化率从2.37%提 升至2.66%，同期eBay货币化率从8.44%提升 至9.57%。 资料来源：公司公告，招商证券 注：亚马逊货币化率包括物流 对平台商家的物流收入 图：图：阿里、阿里、eBayeBay佣金货币化率对比佣金货币化率对比图：图：阿里、阿里、eBayeBay广告货币化率对比广告货币化率对比 图：图：阿里、阿里、eBayeBay和亚马逊平台货币化率对比和亚马逊平台货币化率对比 3.34% 3.62%

18、3.74% 10.82% 11.36% 11.97% 26.72%26.88% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 201720182019 阿里货币化率ebay货币化率 亚马逊平台货币化率 - 12 - 海外电商平台货币化率较高，商户经营成本高海外电商平台货币化率较高，商户经营成本高 资料来源：公司官网、招商证券 表：天猫、亚马逊和表：天猫、亚马逊和eBayeBay扣点率对比扣点率对比 天猫天猫亚马逊亚马逊eBayeBay 分类软件服务费费率销售佣金 成交费 for Basic, Premium, Anchor, and Enterprise St

19、ore subscribers 服装与服饰（包括运动） 5% 17%0% 如售出价格为100美元或以上 9.15% 如售出价格低于100美元鞋类箱包15% 珠宝首饰 对于总销售价格中不超过 $250.00 的部分，收取 20% 的销售佣金; 对于总销售价格中超过 $250.00 的任何部分，收取 5% 的销售佣金 9.15% 乐器2%15% 7.15%，但DJ设备、专业音频设备、 吉他和贝斯6.15% 图书音像 书籍杂志/音乐音像2% 15%非录制品12%，录制品9.15% 数字阅读10% 3C数码 电脑 2% 6%大部分6.15% 摄影摄像 8% 6.15%但相机、无人机和图片配件 （除存储

20、卡）、替换零件和工具、 三脚架、支架9.15% 手机设备6.15% 但手机 存储卡9.15% 电子产品配件 对于总销售价格中不超过 $100.00 的部分，收取15%的销售佣金 对于总销售价格中超过$100.00 的 部分，收取8%的销售佣金 大部分6.15% 软件和电脑/视频游戏15% 6.15% 但视频游戏机4%，视频游戏 配件、替换零件和工具、视频游戏 9.15% 母婴用品 奶粉/辅食/营养品/零食/婴童用品2%（婴儿服装除外） 对于总销售价格不超过 $10.00 的 商品，收取8%的销售佣金 对于总销售价格超过 $10.00 的商 品，收取 15% 的销售佣金 9.15% 除上述其他5

21、% - 13 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 海外市场流量碎片化程度高，综合电商平台难以垄断海外市场流量碎片化程度高，综合电商平台难以垄断 海外市场流量碎片化程度高海外市场流量碎片化程度高，综合电商平台难以垄断综合电商平台难以垄断。在全球月活人数前15名的社交 平台中，海外社交软件的数量更多，使得流量更为碎片化。同时，根据StatCounter的 统计，在全球网络浏览份额中，有53.3%是通过手机移动设备上网，该比重已经超过 电脑端，手机端同比增速达8.6%，是唯一保持浏览份额正增长的上网设备。在PC （个人电脑）端时代，由于访问网站数量有限，容易形成垄断性大平台

22、（如百度占据 中国PC时代80%的搜索访问量），而在目前的移动时代，推送场景逐步取代用户关 键词搜索场景，对于电商平台，消费者通过不同APP下单，商家通过购物平台和社交 媒体进行销售，流量碎片化程度更高，综合电商垄断的局面将难以出现。 图：不同设备网络浏览比重（2020-01） 资料来源：Kepios Analysis，公司公告，招商证券 图：最受欢迎的社交平台月活人数（2020-01） 资料来源：StatCounter，招商证券 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 月活人数（百万人） -30% -20% -10% 0% 10% 20% 0% 10% 20% 30%

23、40% 50% 60% 设备浏览份额同比增速 - 14 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 海外自有品牌认可度高，利于独立站发展海外自有品牌认可度高，利于独立站发展 欧美国家自有品牌市占率高欧美国家自有品牌市占率高，自有品牌，自有品牌独立站在海外有良好的发展环境独立站在海外有良好的发展环境。尼尔森数 据显示，大部分欧美国家，自有品牌市场占有率达18%-45%，而中国市场仅为1%。 相比综合电商，独立站依靠自有品牌吸引消费者，海外消费者对自有品牌接受认可度 更高，这位海外独立站发展提供了更有利的发展环境。 资料来源：尼尔森，招商证券 图：不同国家自有品牌市场占有率情况

24、0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 瑞士 西班牙 英国 德国 葡萄牙 比利时 奥地利 法国 荷兰 丹麦 瑞典 匈牙利 波兰 捷克 芬兰 斯洛伐克 澳大利亚 挪威 加拿大 南非 美国 爱尔兰 意大利 希腊 哥伦比亚 土耳其 新西兰 智利 阿根廷 墨西哥 新加坡 秘鲁 以色列 俄罗斯 巴西 中国香港 印度 乌克兰 韩国 委内瑞拉 中国台湾 马来西亚 中国 印尼 菲律宾 沙特阿 泰国 阿联酋 埃及 全球 自有品牌市场占有率 - 15 - 美国反美国反垄断法防止龙头电商平台独大垄断法防止龙头电商平台独大 国外美国反垄断法旨在保护消费者免受掠夺性商业行为的

25、侵害，确保开放市场经国外美国反垄断法旨在保护消费者免受掠夺性商业行为的侵害，确保开放市场经 济中存在公平竞争。济中存在公平竞争。反垄断法包括：1890年通过的谢尔曼法案和1914年通过 的联邦贸易委员会法和克莱顿法。法院通过查看公司业务所占市场份额 是否达到75%以判断该公司是否具有垄断行为。一旦公司被判定该垄断行为损害消 费者权益，公司将受到严厉处罚。 电电商平台扩张时随时面临违法风险，难以出现巨头垄断的商平台扩张时随时面临违法风险，难以出现巨头垄断的局面，因此品牌局面，因此品牌独立站独立站 生存空间相对较大。生存空间相对较大。以亚马逊为例，据eMarketer的数据显示，其在美国电子商务

26、市场中的份额为37.7。收购全食之后公司版图进一步扩张，FTC接到零售行业领 导者协会对其的举报，对亚马逊进行反垄断调查。一旦公司被坐实出现垄断行为， 该公司可能被迫独立经营网络服务，零售，物流，娱乐和生命科学业务。 资料来源：Justice.gov，招商证券 时间时间公司名称公司名称问题事件问题事件处理结果处理结果 1974年AT英国， 7；加拿大，6；澳大利亚，6；在 世界其他地区占29。 ShopifyShopify：以电商服务为核心，提升商家经营效率以电商服务为核心，提升商家经营效率 (0.18) (0.37) (0.49) (0.92) (1.41) -1.6 -1.4 -1.2 -

27、1 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0 200182019 净利润（单位：亿美 图：图：ShopifyShopify利润情况利润情况 资料来源：公司公告、招商证券 图：图：ShopifyShopify营业收入营业收入 2.05 3.89 6.73 10.73 15.78 90% 73% 59% 47% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 5 10 15 20 200182019 营业收入（亿美元）同比增速 资料来源：公司公告、招商证券 图：图：ShopifyShopify货币化率（货币化率（% %） 资料来源：公司公告、招商证

28、券 2.56 2.61 2.58 2.53 2.54 2.55 2.56 2.57 2.58 2.59 2.6 2.61 2.62 201720182019 货币化率（%） - 28 - ShopifyShopify：以电商服务为核心，提升商家经营效率以电商服务为核心，提升商家经营效率 Shopify2019年实现GMV611亿美元，同比提升 49%。公司GMV保持快速增长，2014-2019年年 GMV年复合增长率高达年复合增长率高达75%。 Shopify以服务中小企业为主以服务中小企业为主。根据公司年 报数据，在Shopify目前订阅收入中，中小商中小商 户占比超过户占比超过60%。对中

29、小企业提供的服务业 务集中于Shopify基础版和Shopify进阶版， 主要服务包括为中小商户提供创建网店、扩 大经营所需的基础功能。 Shopify平台提供以平台提供以Shopify Plus为代表的为代表的 扩展服务以满足大型商户需求扩展服务以满足大型商户需求。目前入驻商 家包括喜力、健美生、亨氏等知名品牌。 目前Shopify商户ARPU由2014年726美元的 水平上升至2019年1476美元，入驻商户数突 破100万。 图：图：ShopifyShopify服务与费用对应关系服务与费用对应关系 资料来源：公司公告、招商证券 平台安全的支付体验 便捷收付款、数据处理 高效物流、即时运输

30、 商家商家 Shopify Shopify Payments Shopify POS Shopify Shipping 77 154 263 411 611 99% 71% 56% 49% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 100 200 300 400 500 600 700 200182019 GMV（亿美元）同比增速 图：图：Shopify GMVShopify GMV 资料来源：公司公告、招商证券 0.21 0.30 0.41 0.54 43% 37% 32% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0

31、.5 0.6 20019 MRR（亿美元）同比增速 图：图：Shopify MRRShopify MRR 资料来源：公司公告、招商证券 - 29 - 标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX 截止2015年12月31日，Shopify持股大于5%的股东共有4家。持股大于5%的大股东合计 持股3491.23万股，占总股数比例43.46%。 美国柏尚风险投资持股15.09%，为第一大股东。柏尚风险投资（BVP）是一家从事长期 风险投资活动的私有风险投资公司，是美国最早的VC公司之一。 公司创始人兼CEO、董事会主席Tobias Ltke持股12.29%；Tob

32、ias Ltke 拥有33.82% 的投票权，是Shopify公司实际控制人实际控制人。 FirstMark风险投资持股9.86%，是一家主要投资于技术类初创企业的风险投资机构。 Klister信贷持股6.22%，作为五大湖地区的知名投资公司活跃于加拿大市场。 ShopifyShopify：以电商服务为核心，提升商家经营效率以电商服务为核心，提升商家经营效率 图：图：ShopifyShopify股权结构图股权结构图 美国柏尚风险投资 （BVP） Firstmark风险投资 Tobias Ltke 创始人兼CEO、实际控制人 15.09% 12.29% 9.86% Klister信贷 6.22%

33、 其他 56.54% 资料来源：公司公告、招商证券 Shopify公司（加拿大） Shopify Payments （加拿大） Shopify LLC （美国特拉华州） Shopify Commerce （新加坡） Shopify Holidays （美国特拉华州） Shopify International （爱尔兰） Shopify Payments Shopify Capital 6 River Systems LLC 100% 100% - 30 - 订阅解决方案：订阅解决方案：Shopify主要通过向平台商 家出售订阅服务获得收入。Shopify为处于 不同发展阶段和规模的商家提供不

34、同的服 务和定价级别，使企业家可以在Shopify平 台内随着业务规模的扩大进行业务扩展。 随着商家升级到定价更高的选项，他们将 获得更强大的工具和平台服务支持。 商家解决方案：商家解决方案：Shopify为商户提供广泛配 套服务，包括收付款、运输物流、仓储、 融资、移动端线下销售等等。 ShopifyShopify：以电商服务为核心，提升商家经营效率以电商服务为核心，提升商家经营效率 Shopify为商家提供的服务主要包括两个方向： 资料来源：公司公告、招商证券 图：商家解决方案收入占比图：商家解决方案收入占比 45.44% 51.56% 53.95% 56.67% 59.31% 13.5%

35、 4.7%5.0%4.6% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 200182019 商家服务收入占比同比增速 24.3 37.8 60.9 82.0 106.9 56% 61% 35% 30% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 20 40 60 80 100 120 200182019 使用平台商户数量（万）YoY 图：图：ShopifyShopify商户数量及增速商户数量及增速 资料来源：公司公告、招商证券 845 1030 1106 1309 1476 22% 7% 18% 13% 0% 10% 20% 30% 40

36、% 50% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 200182019 ARPU(单位：美元)增速 图：图：ARPUARPU及增速及增速 资料来源：公司公告、招商证券 - 31 - ShopifyShopify：以电商服务为核心，提升商家经营效率以电商服务为核心，提升商家经营效率 表：商家解决方案提供的主要服务及收费表：商家解决方案提供的主要服务及收费 ShopifyShopify服务服务服务内容服务内容收费标准收费标准 Shopify Payments 支付服务支付服务 Shopify Shopify PaymentsPayments

37、为店家提供收付款处理服务。为店家提供收付款处理服务。 商家可以在安全的官网平台通过在线/离线的方式进 行收付款处理。Shopify在全球15个国家/地区的客户 中，超过三分之二的商家启用了Shopify Payments付 款服务。 Shopify Payments收费主要分为两部分，一是信用卡公司收一是信用卡公司收 取的信用卡手续费，二是取的信用卡手续费，二是ShopifyShopify收取的交易手续费收取的交易手续费。 消费者通过Shopify Payments系统使用信用卡向商户付款时 Shopify将从中收取2.4%2.4%- -2.9%2.9%的交易费用并与信用卡公司分的交易费用并与

38、信用卡公司分 成。成。当卖家使用Shopify Payments以外的支付渠道收款时， Shopify会额外向卖家收取0.50.5- -2 2的交易手续费。的交易手续费。 Shopify Shipping 物流服务物流服务 Shopify Shopify ShippingShipping为商户提供物流运输、订单配送服为商户提供物流运输、订单配送服 务。务。Shopify建立了与各地物流中心密切合作的配送 体系，其中以USPS/UPS/DHLUSPS/UPS/DHL为代表。商家可以通过官 网选择与Shopify合作的物流合作伙伴，利用平台跟 踪物流信息、管理运输费用等。Shopify Shipp

39、ing通 过需求预测、智能库存分配提高效率，其物流合作的 规模优势还可以帮助中小商家节省国际运费。 Shopify Shipping使用商家需要支付通过商家需要支付通过USPS/UPS/DHLUSPS/UPS/DHL等第等第 三方合作运输方式所计算的费率三方合作运输方式所计算的费率，Shopify从合作后的优惠 费率中抽取一定比例（一般不超过10%）作为其物流业务的 收入，赚取价差。在与承运物流公司的合作中，Shopify Shipping的收入收入主要主要来自于抽成来自于抽成。 Shopify Capital 融资服务融资服务 Shopify Shopify CapitalCapital为合

40、适的商家提供融资渠道。为合适的商家提供融资渠道。 Shopify Capital不设置信用审查，接受融资条件的 商家几天内就可以收到贷款资金。Shopify的还款条 件中以商家未来销售额作为担保和贷款标准，保证贷 款可回收。 Shopify CapitalShopify Capital一般的偿还期限为一般的偿还期限为1212个月，会事先约定固个月，会事先约定固 定的贷款利率。定的贷款利率。Shopify Capital会在商家收取销售款时按 约定提取一定比例金额作为还款，一般标准为回报资金占销 售额的固定百分比，或者以收取推荐费的形式分期收回向商 家的贷款。还款方式和金额可以根据商家的业务经营

41、状况以 及商家要求进行灵活调整。 Shopify POS 移动端服务移动端服务 Shopify Shopify POSPOS为商户提供在移动端销售产品、收取款为商户提供在移动端销售产品、收取款 项的服务。项的服务。Shopify POS作为适用于iOS和Android设 备的应用程序，可以允许商家随时通过移动设备进行 查找产品、处理订单、接受付款、刷信用卡、生成收 据、产品交换和客户展示等功能。 所有所有ShopifyShopify订阅套餐都包括订阅套餐都包括Shopify POSShopify POS功能的访问权限。功能的访问权限。 但如果使用Shopify POS的高级功能，例如员工管理和

42、硬件 集成，商家则需要订阅Shopify高级套餐。 资料来源：公司官网、招商证券 - 32 - ShopifyShopify：以电商服务为核心，提升商家经营效率以电商服务为核心，提升商家经营效率 表：订阅解决方案提供的主要服务及收费表：订阅解决方案提供的主要服务及收费 资料来源：公司官网、雨果网、招商证券 ShopifyShopify服务服务主要服务（递进）主要服务（递进）运输优惠运输优惠支付收费支付收费 POSPOS服务服务 （递进）（递进） 适用商家适用商家 Shopify Lite （简洁版） 提供提供FacebookFacebook销售渠道销售渠道 可开具并发送发票- 使用 Shopi

43、fy POS 应用程序， 可采用可采用POSPOS用用 于实体支付于实体支付 需要需要POSPOS服务以便于面对面交服务以便于面对面交 易中接受线下实物支付易中接受线下实物支付； 已经有独立网站或营销渠道的 企业，希望进行整合销售整合销售； 希望在社交媒体社交媒体上建立电子商 务业务的中小型企业。 Basic Shopify （基础版） 建立官网和营销渠道建立官网和营销渠道 订单创建与订单创建与产品上传产品上传 买家欺诈行为分析 全天候客户支持服务 免费打印运输标签 选择ShopifyShopify合作合作 的运输公司（的运输公司（USPSUSPS、 UPSUPS、DHLDHL）可获得64 的

44、运费折扣 如果商品通过信用卡在线购买， 支付交易额的2.9%2.9%+30美分； 如果通过实体店支付，支付交易 额的2.7%； 如果支付提供商不是Shopify Payments，额外支付交易额的2%2%。 硬件支持 和技术指导 可以利用 第三方POS应 用程序扩展 服务 没有营销媒体或零售官网的卖没有营销媒体或零售官网的卖 家家； 最多2个员工管理帐户的中小 型企业。 Shopify Plan （标准版） 提供ShopifShopify y分析报告分析报告 可使用购物车回收功能购物车回收功能 可为买家提供礼品卡 免费打印运输标签 选择Shopify合作 的运输公司可获得 72%的运费折扣 如

45、果商品通过信用卡在线购买， 支付交易额的2.6%2.6%+30美分； 如果通过实体店支付，支付交易 额的2.5%； 如果使用提供商不是Shopify Payments，额外支付交易额的1%1%。 拥有无限 制的Shopify POS员工PIN 处于业务增长中的卖家处于业务增长中的卖家； 有足够大的客户基础，需要2- 10个员工管理帐户的大中型企业。 Advanced Shopify （进阶版） 专业精确数据报告专业精确数据报告 无限产品上传存储空间无限产品上传存储空间 允许1515名员工管理系统 免费打印运输标签 选择Shopify合作 的运输公司可获得 74%的运费折扣 如果商品通过信用卡在

46、线购买， 支付交易额的2.4%2.4%+30美分； 如果通过实体店支付，支付交易 额的2.4%； 如果商家使用的提供商不是 Shopify Payments，额外支付交易 额的0.5%0.5% - 有大型库存的公司； 采用积极、内容丰富的营销和 品牌策略，处于业务转型阶段，处于业务转型阶段， 需要进行深度业务分析；需要进行深度业务分析； 需要为投资者提供专业分析报需要为投资者提供专业分析报 告的公司告的公司 Shopify Plus （高级版） 200tb200tb的存储空间的存储空间 完全托管的网站和营销完全托管的网站和营销 免费打印运输标签 运输中无交易费 支付中产品订单和管理自动化 根据

47、签订协议收取，收取比例可 以随交易额调整 - 公司对带宽要求高公司对带宽要求高，需要大量 存储空间以应对节日及促销时面 临的流量高峰； 拥有大量客户及员工，需要多 名员工管理账户的大公司。 - 33 - ShopifyShopify集成了运营、销售、支付、存货管理、物流、融资等一站式全场景移动电商集成了运营、销售、支付、存货管理、物流、融资等一站式全场景移动电商 服务。服务。ShopifyShopify主要主要通过为商家提供以下方式来提供差异化的价值：通过为商家提供以下方式来提供差异化的价值： 多渠道前端。多渠道前端。Shopify允许商户运营网页端和移动端店面、实体零售店、社交媒体店面、 本

48、机移动应用程序等多种销售渠道。Shopify三分之二以上的商家用户使用两个或两个 以上的销售渠道。 便捷集成后端。便捷集成后端。Shopify为商家提供集成后端，商家可以从多个销售渠道管理业务和买 家信息，实现管理产品和库存、处理订单和收款、运送订单、建立客户关系、采购产 品、利用数据分析报告以及获取融资等重要功能。 数据规模优势。数据规模优势。随着每笔新交易的处理，Shopify都会提高平台的数据熟练度。基于云 的基础架构不仅使商家免于开发和运行硬件，而且还整合了交互活动所生成的数据， 为Shopify商家和买家的决策提供有价值的分析和参考。 技术服务优势技术服务优势。Shopify利用移动

49、技术基础架构应对流量高峰。支付的安全性、零售配 送和运输方面提供的端到端的托管购物等都有助于提高商家竞争优势，吸引商家。 ShopifyShopify提供提供吸引商家吸引商家 多渠道 前端 数据规 模优势 技术服 务优势 基础设 施优势 便捷集 成后端 移动端 体验 图：图：ShopifyShopify的竞争优势的竞争优势 资料来源：公司官网、招商证券 ShopifyShopify核心竞争力：一站式全场景移动电商服务核心竞争力：一站式全场景移动电商服务 - 34 - 商家简介：商家简介： findingbox于2012年创立于上海，是一家针对设计 师品牌和工作室提供金属配饰定制的平台。 经营亮点：经营亮点： 1 1、利用、利用ShopifyShopify建立官网实现定制化需求。建立官网实现定制化需求。 Shopify为findingbox官网提供允许用户自主定制 产品的定制系统。建立官网后，findingbox官网的 客户留存率和复购率都比第三方平台有很大提升。 2 2、通过、通过Sh