1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 聚焦动力定成长，潜力无穷赢未来 宁德时代（300750.SZ）深度报告 2020 年 08 月 14 日 程 远 行业分析师 武 浩 研究助理 陈 磊 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：1

2、00031 聚焦动力定成长，潜力无穷赢未来聚焦动力定成长，潜力无穷赢未来 2020 年 08 月 14 日 基因铸造未来，囊括全球主机厂。基因铸造未来，囊括全球主机厂。公司与宝马合作动力电池起家，车用电池基因决定其动力电 池地位，随后也逐步配套奔驰、大众、特斯拉等国际主流车企，2019 年全球市场份额高达 28%且未来订单储备充足，公司将成为全球动力电池领域的头号人物。 电池转换成本较高，成本占据制高点。电池转换成本较高，成本占据制高点。此前电动车车型多基于燃油车改造，动力电池设计也相 应配合燃油车空间分布，公司凭借其对车用电池的深入理解，与主机厂深度绑定，由于每款车 型方案不同，主机厂更换供

3、应商成本也较高。下一代电动车开发大多采用全新平台，车型设计 上也与燃油车完全不同，车用电池设计上标准化程度将有所提高，在性能相同的前提下，公司 基于技术转化和多方面管控下的成本优势远超竞争对手，有望获得更大的市场份额。 锂电应用领域广阔， 储能或是下一次爆发。锂电应用领域广阔， 储能或是下一次爆发。 随着锂电池成本下降，国内船舶、工程机械等领域用 动力电池未来有望逐步放量，小型动力电池近两年也有望快速替换为锂电，动力蓄电池的应用 均有望成为公司的潜在市场。储能市场空间巨大，有望承接动力电池再创辉煌。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 20-22 年归母净利润分别为 51 亿

4、、73 亿、100 亿，EPS 分别为 2.2 元/股、3.2 元/股、4.3 元/股，对应 PE 为 87 倍、60 倍、44 倍，考虑到公司在行业 内的龙头地位，首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素：风险因素：宏观经济不及预期导致新能源汽车需求低于预期；行业竞争低于预期。 重要财务指标重要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 45788.02 51417.38 72986.96 92367.08 增长率（%） 0.55 0.12 0.42 0.27 归母净利润（百万元） 4560.31 5056.16 7347.46 9981.49 增长率（%） 0

5、.35 0.11 0.45 0.36 EPS（元/股） 2.07 2.17 3.15 4.29 市盈率（P/E） 51.50 86.73 59.68 43.93 市净率（P/B） 6.16 9.92 8.33 6.89 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2020年 08月12日收盘价 证券研究报告 公司研究深度研究 宁德时代（300750.SZ） 买 入增 持持 有卖 出 首次评级 宁德时代宁德时代相对沪深相对沪深 300 表现表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据公司主要数据（20202020. .0808. .1212） 收盘价（元）收盘价（元） 195.7

6、3 52 周内股价周内股价 波动区间波动区间(元元) 68.28-224.29 最近一月涨跌幅最近一月涨跌幅() -4.01 总股本总股本(亿股亿股) 23.29 流通流通 A股比例股比例() 52.61 总市值总市值(亿元亿元) 4559.48 资料来源：信达证券研发中心 程 远 行业分析师 执业编号：S02 联系电话：（010）83326755 邮箱： 武 浩 研究助理 联系电话：+86 10 83326711 邮箱： 陈 磊 研究助理 联系电话：+86 10 83326713 邮箱： 本期内容提要本期内容提要: mNmPmRnQtRoPnRnQvNzQtQ7NdN8

7、OsQpPnPnNfQmMwOiNqRqP9PpOpPvPoPvMxNrMnR 请阅读最后一页免责声明及信息披露 目 录 投资聚焦： . 1 一、锂电巨头，乘风破浪 . 2 1、十年蜕变，行业龙头 . 2 2、专注研发，全球布局 . 2 3、股权结构及财务状况 . 3 二、锂电池未来发展空间巨大 . 5 1、电动车五年五倍，十年十倍 . 5 2、动力电池十年复合增速 31%，2030 年装机规模达 2200GWh . 7 3、储能有望成为锂电的下一个平台 . 8 4、电动时代，万物锂电 . 9 三、技术引领行业，成本占据制高点 . 10 1、基因铸造未来，动力电池起家 . 10 2、高举高打，

8、转换成本巩固地位 . 10 3、技术转化叠加精细化管理造就成本优势 . 11 4、加速扩产，规模效应明显 . 12 四、盈利预测及估值 . 13 估值与投资评级 . 错误！未定义书签。错误！未定义书签。 风险因素 . 14 表 目 录 表 1：欧洲各国补贴政策陆续出台 . 5 表 2：我国历年双积分政策核算结果情况 . 6 表 3：公司 15 年以来产能利用率居高不下（单位：GWh）. 12 表 4：公司未来产能规划 . 12 表 5：公司动力电池业务拆分 . 13 图 目 录 图 1：公司发展历程 . 3 图 2：宁德时代股权结构 . 3 图 3：宁德时代杜邦分析 . 4 图 4：欧盟乘用车

9、平均二氧化碳排放量 . 5 图 5：双积分政策下我国新能车产量测算（万辆）. 6 图 6：特斯拉美好生活愿景 . 7 图 7：智能驾驶 . 7 图 8：全球电动车销量预测 . 8 图 9：动力电池未来十年复合增速 31% . 8 图 10：2018 到 2040 年全球累计储能部署预测 . 8 图 11：未来 5 年电动船舶将快速发展 . 9 图 12：公司客户结构优异 . 10 图 13：油改电构造示意 . 11 图 14：大众 MEB 车型构造 . 11 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1 投资聚焦 一、投资逻辑 宁德时代作为全球极具竞争力的动力锂电池企业，我们认为：1、新能源汽车行业未

10、来十年复合增速 25%；2、管理层及研发 团队专注于锂电池的丰富经验；3、持续不断的创新降本增效，成本管控全球领先；公司未来 3-5 年收入复合增速 30%以上， 并成为全球锂电巨无霸企业。 二、有别于市场的认识 1、宁德时代受海外冲击好于市场预期。随着国内市场补贴退坡，市场担忧公司会受到 LG、三星 SDI、松下等海外电池厂入 华竞争加剧的影响，进而国内市场份额下降，我们认为，一方面公司在国内已圈定众多主机厂，成立合资公司，深度参与项 目开发，合作关系稳固；另一方面海外电池企业在华扩张力度无法与公司相比，国内动力电池份额有望维持公司一家独大的 局面。同时，市场担忧公司海外竞争力及盈利能力不如

11、国内，我们认为，公司在产品竞争力上不输全球任何一家动力电池企 业，成本控制能力远超海外竞争对手，同时，公司近两年与国际主机厂频频接触，海外扩张能力可见一斑。 2、宁德时代受主机厂自建电池影响甚微。市场担心主机厂自建电池扰乱动力电池竞争格局，我们认为，主机厂自产电池的比 例不会很高，一方面电池研发属电化学领域，主机厂不具备比较优势，另一方面规模优势不如第三方供应商，自建成本未必 能大幅低于外采成本。 3、宁德时代未来盈利能力优于市场预期。随着补贴逐步退坡，市场担忧公司盈利能力将受到较大影响，我们认为公司在降本 增效方面造诣颇深，16 年便已经量产 CTP，我们预计未来通过技术革新带来的成本下降有

12、望持续超市场预期。 三、盈利预测与投资评级 我们预计公司 20-22 年归母净利润分别为 51 亿、73 亿、100 亿，EPS 分别为 2.2 元/股、3.2 元/股、4.3 元/股，对应 PE 为 87 倍、60 倍、44 倍，考虑到公司在行业内的龙头地位，首次覆盖给予“买入”评级。 四、股价催化剂 大众 MEB 投产，特斯拉国产车型放量，公司产品技术变革不断推出 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 一、锂电巨头，乘风破浪 1、十年蜕变，行业龙头 宁德时代成立于 2011 年，是目前全球动力电池领域顶尖企业。公司深耕新能源汽车动力电池系统与储能系统的研发、生产与 销售，紧跟政策动向，严控

13、质量水平，十年时间蜕变成行业龙头。 自成立以来，公司市场份额持续上升，2019 年，国内市占率超过一半，达到 51%；客户合作不断优化，海外客户主要包括宝 马、特斯拉、大众等，双方合作呈深入化、固定化；研发能力稳定走强，截止 2019 年末，公司及其子公司共拥有专利 2484 项，科技成果不断落地转化。 国内，宁德时代拥有以宁德、北京、香港、江苏、青海等地形成的空间布局；海外，宁德时代拥有法、美、日、加拿大子公 司，并在欧洲建厂，形成了海内外的规模优势。 2、专注研发，全球布局 前身前身 ATL，传承优良基因。，传承优良基因。2011 年，宁德时代从前身 ATL 分离独立运作。ATL 成立于

14、1999 年，是国内消费锂电的标杆企业。 ATL 成立之初，凭借着在聚合物锂电池领域的技术与手机、耳机等设备井喷的东风，2001 年，ATL 的电芯出货就达到了 100 万枚，如今的 ATL 已经成为世界最大的聚合物电池供应商。宁德时代延续了 ATL 的技术与规模优势，在动力电池领域开拓出 一片新的天地。 初期专心研发，投身三元锂电。初期专心研发，投身三元锂电。成立后的几年内，宁德时代专注研发动力电池，并把目光从较普遍的铁锂电池转向三元锂电 池，三元锂电的高能量密度能有效提高设备的续航能力。宁德时代以 2%的能量密度提升为市场交出了出色的答卷，成立之初 就得到了市场的关注与认可。 开展锂电回收

15、开展锂电回收，搭建核心环节。，搭建核心环节。2013 年，公司开始将目光投向锂电回收，完成了“电池研发+回收”两个核心环节的初步搭 建，进一步提高了公司的自产能力。 深化车企合作，成立研发中心。深化车企合作，成立研发中心。2014 年，公司打入国际车企，成为宝马在大中华地区的唯一供应商。同年，宁德时代成立研 发中心，设立研发激励、研发 KPI 制，提高研发效率与质量。 完成股份改制，布局继续优化。完成股份改制，布局继续优化。2015 年，公司完成股份改制。伴随着股份改制落地，公司继续设立子公司江苏时代、香港时 代，初步形成了以宁德为中心，青海、北京、江苏、香港等地子公司为支撑的空间布局。 公司

16、布局海外，销公司布局海外，销量雄踞榜首。量雄踞榜首。2017 年，公司相继在法国、美国、加拿大以及日本设立子公司。同年，公司超越松下、比亚 迪等企业，动力电池销量达到 12GWh，雄踞全球第一。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 公司上市，发展倍增。公司上市，发展倍增。2018 年，公司结束独角兽生涯，在深交所上市。成立近十年来，面对着激烈的行业竞争与复杂的市场 环境，宁德时代继续领跑，国内市占率超过 50%，未来，公司将继续深耕技术研发与扩建扩产，为即将到来的新能源时代铸 就一个更好的宁德时代。 图图 1：公司发展历程公司发展历程 资料来源：信达证券研发中心 3、股权结构及财务状况 公司

17、控股股东为瑞庭投资，实际控制人为曾毓群和李平。公司控股股东为瑞庭投资，实际控制人为曾毓群和李平。创始人曾毓群通过持有 100%瑞庭投资股份，间接持有公司 25.88%的 股份；李平直接持有 5.07%的股份，两人为一致行动人，合计控制公司 30.95%的股份。第二大股东为联合创始人黄世霖，持 股占比为 11.81%。 图图 2：宁德时代股权结构宁德时代股权结构 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 4 宁德时代宁德时代 ROEROE 呈现短暂上升、稳中略降的态势。呈现短暂上升、稳中略降的态势。2014-2015 年，受动力电池市场需求稳定增长与公司技术优势的双

18、重推动，公 司年收入从约 8.6 亿元增至 57 亿元， 带动 ROE 大增近 5 倍。 但受公司快速扩张、 资本结构调整等因素的影响， 从 2016 到 2018 这三年间，公司 ROE 持续下降，到 2019 年出现稳固并回升。 图图 3：宁德时代杜邦分析宁德时代杜邦分析 资料来源：公司财报，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 5 二、锂电池未来发展空间巨大 1、电动车五年五倍，十年十倍 全球政策加码，加速电动化进程。全球政策加码，加速电动化进程。从供给端而言，受气候变暖、环境恶化、能源危机等多方面影响，各国政策对电动车的支 持是长期的，各主机厂对电动车的转型非常坚定。 欧

19、盟现行的二氧化碳排放法规为乘用车每行驶 1km 排放的二氧化碳量不能超过 130g，2021 年该标准将提升至历史最严的 95g/km，若不达标将面临 95 欧元/g*汽车销量的罚款。随着二氧化碳排放量更高的 SUV 车型销量增加，欧盟近两年乘用车平 均二氧化碳排放量同比呈上升态势，2017 和 2018 年分别同比增长 0.3%和 1.9%至 118.1 和 120.4g/km。 2019 年 4 月，欧洲理事会进一步明确 2025 年和 2030 年乘用车平均二氧化碳排放量将分别比 2021 年减少 15%和 37.5%， 分别降至 80.75 和 59.38g/km。长期来看，电动化是必

20、然趋势。 图图 4：欧盟乘用车平均二氧化碳排放量欧盟乘用车平均二氧化碳排放量 资料来源：信达证券研发中心 表表 1：欧洲各国补贴政策陆续出台欧洲各国补贴政策陆续出台 国家国家 补贴政策补贴政策 补贴时间补贴时间 税收优惠税收优惠 法国 80 亿欧元汽车刺激政策，纯电动单车补贴提升至 7000 欧元 截止 2020 年底 英国 纯电动单车补贴 3000 英镑；燃油车臵换补贴 7000 英镑 从 2020 年 7 月 6 日起 德国 纯电动单车补贴 9000 欧元，插混单车补贴 6750 欧元 截止 2021 年底 增值税率从 19%下调至 16% 荷兰 购买或租赁电动车单车补贴 4000 欧元；

21、二手电动车 2000 欧元补贴 从 2020 年 7 月起 瑞典 零碳排放补贴 5690 欧元，小于 30g 补贴 3320 欧元，小于 60g 补贴 950 欧元 从 2018 年 7 月起 西班牙 零排放72km 补贴 6500 欧元，32km 补贴 2300 欧元，介于 3272km 补贴 3600 欧元 请阅读最后一页免责声明及信息披露 6 希腊 购买或租赁电动车补贴 15%，出租车补贴 25%，电动自行车补贴 40% 奥地利 电动车补贴提升至 5000 欧元 2020 年 7 月起 资料来源：信达证券研发中心 国内双积分政策推动力将国内双积分政策推动力将逐步增强。逐步增强。2019

22、和 2020 年新能源汽车积分比例要求为 10%和 12%，2019 年 9 月，工信部发布针 对双积分政策的征求意见稿，明确 2021-2023 年新能车积分比例要求为 14%、16%和 18%。以 2018 年为例，我国平均燃料 消耗量积分为 295.13 万分，我们假设关联企业充分抵扣，预计仍有 72 万分燃料消耗量负积分需要由新能车积分抵扣。 双积分政策为新能源汽车销量保底。双积分政策为新能源汽车销量保底。 假设燃油车 1%增速， 在不抵扣情况下， 2021-2023 年新能源乘用车产量分别为 314、 385 和 470 万辆，充分抵扣情况下，产量分别为 155、187 和 222

23、万辆。 表表 2：我国历年双积分政策核算结果情况我国历年双积分政策核算结果情况 2016A 2017A 2018A 行业整体 企业家数 124 130 141 燃料消耗量正积分（万分） 1,174.86 1,238.14 992.99 燃料消耗量负积分（万分） 142.99 168.90 295.13 新能源汽车正积分（万分） 98.95 179.32 403.53 境内乘用车生产企业 企业家数 96 101 112 燃料消耗量正积分（万分） 1,135.11 1,200.91 979.52 燃料消耗量负积分（万分） 124.47 149.02 262.22 新能源汽车正积分（万分） 92.8

24、9 168.69 393.74 进口乘用车生产企业 企业家数 28 29 29 燃料消耗量正积分（万分） 39.75 37.23 13.47 燃料消耗量负积分（万分） 18.52 19.88 32.91 新能源汽车正积分（万分） 6.06 10.63 9.79 资料来源：工信部，信达证券研发中心 图图 5：双积分政策双积分政策下我国新能车产量测算（万辆）下我国新能车产量测算（万辆） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 7 资料来源：中汽协，信达证券研发中心 特斯拉造就爆款，电动车引领潮流。特斯拉造就爆款，电动车引领潮流。需求端来看，电动车所带来的用车体验远超燃油车，包括智能驾驶、人机交互、加速性

25、 能等方面，随着消费习惯的逐步改善，燃油车在大部分使用场景中都将被电动车替代。 电动车更像是一个电动车更像是一个行驶的智能终端。行驶的智能终端。电动车行业以特斯拉为例，完成了汽车从铁基到硅基的转变，汽车的功能将被颠覆，除 了最基础的出行功能，还将赋予娱乐、交互、能源调度，最终改变人类的生活方式。 图图 6：特斯拉美好生活愿景特斯拉美好生活愿景 资料来源：特斯拉官网，信达证券研发中心 图图 7：智能驾驶智能驾驶 资料来源：信达证券研发中心 2、动力电池十年复合增速 31%，2030 年装机规模达 2200GWh 我们预计全球电动车销量将在 2030 年达到 3800 万台，渗透率接近 40%。随

26、着全球电动车平价的逐步到来，电动车将加速替代 燃油车，未来十年复合增速 25%。相应的，随着电池技术提升，单车带电量有望稳中有升，带动动力电池十年复合增速 31%， 请阅读最后一页免责声明及信息披露 8 2030 年装机规模达 2200GWh。 图图 8：全球电动车销量预测全球电动车销量预测 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2015A2016A2017A2018A2019A2020E2021E2022E2023E2024E2025E 美国欧洲中国日本 资料来源：信达证券研发中心 图图 9：动力电池未来十年复合增速动力电池未来十年复合增速 31% 0%

27、 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 资料来源：信达证券研发中心 3、储能有望成为锂电的下一个平台 2018 年我国电化学储能累计装机突破 1GW，预计 2022 年突破 10GW，2023 年接近 20GW。根据 BloombergNEF 预计，到 2040 年 全球储能项目累计装机规模将达到 1095GW/2850GWh，储能系统将成为传统发电设施的实际替代方案，储能市场最有望成为接 力动力电池的下一片蓝海。 图图 10：2018 到到 2040 年全球累计储能部署预测年全球累计储能部署预测 资料来源：Bloomber

28、gNEF，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 9 我国储能系统半数应用于用户侧，24%用于调频、调峰等辅助服务，集中式可再生能源并网需求占 3%。当前锂电池储能系统成 本仍较高，度电成本在 0.55 元/KWh，但在储能电池系统降本 20%及电池循环寿命提升至 6000 次时，度电成本将降至 0.31 元 /KWh，经济性将逐步显现。 宁德时代在储能领域提前布局，已与美国储能厂 Powin Energy 签订了 1.85GWh 的储能电池供货合约，未来发展潜力巨大。 4、电动时代，万物锂电 电动船舶，率先起航。电动船舶，率先起航。电动船舶具有绿色环保、零污染、低噪音、运营成本低

29、的优点，有助于有效节能减排。根据国家统计 局数据，2019 年我国民用机动运输船数量为 12.14 万艘，假设每年中国民用船舶总数量下降 4.9%，船舶吨位平均净重 0.178 万吨/艘，内湖船舶总吨位占比民用机动船舶总吨位比例为 92%，假设电动船舶的单位带电量为 1.2-1.35KWh/吨，2022 年以及 2025年的电动船舶锂电化渗透率按照0.6%、 20%的电动化率计算， 截至2025年国内电动船舶用锂电池市场需求将达到38.3GWh。 图图 11：未来未来 5 年电动船舶将快速发展年电动船舶将快速发展 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 10 20 30 40 50 2

30、019A2020E2021E2022E2023E2024E2025E 电池市场需求（GWh） 资料来源：信达证券研发中心 无人矿卡，工程机械电动化。无人矿卡，工程机械电动化。宁德时代进军电动矿卡领域，我国矿卡年销量约 1 万辆，70%电动化将带来超过 1GWh 的市场空 间，另外，港口、城建等应用场景的工程机械电动化也开始提速，发展前景广阔。随着电动化的普及，未来的出行方式上， 不管是陆路交通的自行车、摩托车、汽车，还是海路交通的船舶，或者空路交通的飞机等，都将有望使用锂电能源驱动，锂 电池应用领域极其广泛，公司所处赛道极佳。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 10 三、技术引领行业，成本占据

31、制高点 1、基因铸造未来，动力电池起家 引领行业技术变革。引领行业技术变革。宁德时代利用其在电芯装配与冷却、电芯与 BMS 连接上的专利率先打造出 CTP 电池包。公司 15 年开始着 手 CTP 的研发，随着与宝马的合作项目落地，公司对系统化的电池包技术理解已处于行业领先水平。19 年 10 月，公司发布了 与北汽新能源联合开发的全球首款 CTP 电池包，从成本来看，CTP 电池包体积利用率提高了 15%-20%，零部件数量减少 40%， 生产效率提升了 50%，投入应用后将大幅降低动力电池的制造成本。由于 CTP 往往需要对不同车型进行针对性的技术微调，掌 握 CTP 技术的电池厂商在议价

32、环节具备较强的话语权。另外公司在 CTC、多重安全可靠技术、高能量密度电池、长寿命电池、 超强环境适应性、超级快充技术等方面都有深入研究，未来有望持续不断作为技术引领者。 2、高举高打，转换成本巩固地位 2014 年，宁德时代在发展之初便与国际豪华品牌宝马合作，成为宝马在大中华地区的唯一供应商。随后与全球各主机厂陆续 合作，包括大众、特斯拉、丰田、通用、沃尔沃等，一方面体现了公司的技术实力与行业地位，另一方面也提升了公司未来 产品出货的确定性。 图图 12：公司公司合作合作客户客户结构结构优异优异 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 11 目前大部分电动车是

33、基于燃油车平台改造而来，通过摘除发动机、变速箱、油箱等部件，加入电驱动模块后得到的新能源汽 车产品，为了适合原先燃油车型的布局，电池的排列方式多种多样，导致电池包标准化程度极低，对电池与车之间的协调提 出了很高的要求。公司在此过渡期凭借对车用电池及车本身的深入理解，斩获大部分主机厂订单，一举成为行业龙头。 新一代纯电平台均以电池系统布局为核心要素。新一代纯电平台均以电池系统布局为核心要素。以大众 MEB 为例，电池系统由数量可变的模组构成，设计灵活且节省空间， 动力电池标准化程度有望迈上新的台阶，公司在产品力上远超竞争对手，在成本上优势明显，有望获得更高的市场份额。 图图 13：油改电构造示意

34、油改电构造示意 资料来源：信达证券研发中心整理 图图 14：大众大众 MEB 车型构造车型构造 资料来源：大众集团官网，信达证券研发中心 3、技术转化叠加精细化管理造就成本优势 技术优势凸显，研发体系完善。技术优势凸显，研发体系完善。公司董事长曾毓群是中科院物理研究所博士，专注于新能源动力电池、储能锂离子电池系统 的研发。公司与 ATL 存在密切关系，有着大量的锂电池研发经验，截止 2019 年末，公司及其子公司共拥有专利 2484 项，核 心生产掌握在公司自己手中，技术领先将为公司成本领先及产品迭代进度提供保障。 与国内产业链深度合作，强有力的整合优势。与国内产业链深度合作，强有力的整合优势

35、。公司入股上游企业、深度布局锂电回收，保障资源供应，采购成本低；材料环 节外协加工，加工费依据成本核算，大幅降低生产成本。综上，公司在电池材料、电池系统、电池回收等方面形成了完整的 产业链布局。 精细化管理，一致性不断提升。精细化管理，一致性不断提升。公司全流程数字化工厂行业领先，可实现全流程管控，增强电池的一致性，有效降低生产成 本。公司从搬运材料到设备喂料实现了 100%自动化，包括等离子清洗工序、高精度电芯涂胶等自动化工艺提高了公司产品的 一致性，成为公司降本增效的一大推手。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 12 4、加速扩产，规模效应明显 产能利用率持续高位，定增扩产彰显信心。产能利

36、用率持续高位，定增扩产彰显信心。公司产能扩张迅猛，从 15 年 3GWh 产能提升至 19 年的 53GWh，由于产品需求旺盛， 产能利用率常年保持在 80%以上，凸显公司产品在行业中的认可度。 表表 3：公司公司 15 年以来产能利用率居高不下（单位：年以来产能利用率居高不下（单位：GWh） 时间时间 产能产能 产量产量 销量销量 产能利用率产能利用率 产销率产销率 2019A 53 47 41 89% 87% 2018A 30 26 21 87% 82% 2017A 17 13 12 76% 92% 2016A 8 7 7 92% 97% 2015A 3 3 2 97% 88% 资料来源：