1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 27 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 鼎捷软件鼎捷软件(300378)首次覆盖报告首次覆盖报告 2020 年 08 月 16 日 厚积薄发，鱼跃龙门厚积薄发，鱼跃龙门 报告要点：报告要点： 智能制造智能制造 ERP 龙头龙头，工业富联，工业富联入股入股有望有望打开全新成长空间打开全新成长空间 鼎捷软件股份有限公司是国内领先的企业数字化、智能化解决方案服务提 供商。目前，公司累积客户超过 50,000 家，在大陆地区稳居生产制造型及 智能制造产业 ERP 产品本土厂商市场占有率领先位置。2015 年以来，公 司营业收入稳步提升，CAGR

2、为 9.50%，由于低基数的原因扣非归母净利 润呈现快速增长态势，CAGR 达 144.97%。在“智能+”布局下，公司坚持 贯彻“一线、三环、互联”战略，2019 年智能制造业务收入同比增长 49%。 2020 年 7 月，工业富联拟收购公司 15.19%股份，将成为公司第一大股东。 实现高质量发展，加速实现高质量发展，加速制造业制造业数字化转型数字化转型 我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，制造业是实体经济的主 体，技术创新的主战场，需要以建设制造强国为载体，推动互联网、大数 据、 人工智能和制造业的深度融合。 根据中国信息通信研究院的数据， 2019 年我国工业互联网产业经济总体

3、规模为 2.13 万亿元，预测 2020 年将达到 3.14 万亿元，2018-2020 年 CAGR 达 48.7%，市场空间巨大。智研咨询的 数据显示，2018 年，全国企业上云比例为 43.9%，预计到 2023 年我国企 业上云率将超过 60%，企业上云是行业发展的趋势。 前瞻性布局，前瞻性布局， “智能制造智能制造+工业互联网工业互联网”双轮驱动双轮驱动 面对智能制造产业快速发展的历史机遇，公司加快推进智能制造与工业互 联网业务布局。2019 年，在智能制造业务方面，公司持续优化“智车间” 系列产品，推进“智排程”与“智品质”两个系列产品的研发；在工业互 联网业务方面， 公司完成了

4、“设备水晶球工业 APP” 、“营运监控云工业 APP” 等产品的开发与推广、 “设备维修工业 APP”等产品的开发与测试，通过服 务订阅收费模式，提供企业低成本、轻交付、易维护的 SaaS 软件服务。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司拟引入工业富联成为新的战略投资股东，完善公司在智能制造与工业 互联网等领域的布局，推动 IT 与 OT 创新融合。预测公司 2020-2022 年营 业收入为 14.80、16.61、19.07 亿元，归母净利润为 1.07、1.22、1.42 亿 元，EPS 为 0.40、0.46、0.54 元/股。公司持续加大新业务布局，净利润率 偏低，采用 PS

5、 估值法较为合理。参考可比公司 PS 估值水平，给予公司 2020 年 8 倍目标 PS，目标价为 44.66 元。首次推荐，给予“增持”评级。 风险提示风险提示 新冠肺炎疫情影响下游客户需求；无实际控制人风险；智能制造、工业互 联网等新业务拓展不及预期；与工业富联的合作推进不及预期。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1341.52 1466.72 1479.82 1661.18 1906.98 收入同比(%) 10.32 9.33 0.89 12.26 14.80 归母净利润(百万元) 79.24 10

6、3.36 106.96 122.31 142.41 归母净利润同比(%) 29.68 30.45 3.48 14.35 16.44 ROE(%) 6.00 7.37 7.13 7.67 8.32 每股收益(元) 0.30 0.39 0.40 0.46 0.54 市盈率(P/E) 116.83 89.56 86.55 75.69 65.00 资料来源：Wind，国元证券研究中心 增持增持|首次推荐首次推荐 当前价/目标价： 34.80 元/44.66 元 目标期限： 6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 37.9 / 12.26 A 股流通股（百万股） ： 264.77 A 股总股

7、本（百万股） ： 265.10 流通市值（百万元） ： 9213.86 总市值（百万元） ： 9225.33 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 -1856 邮箱 联系人 陈图南 邮箱 -19% 24% 67% 110% 153% 8/1911/172/155/158/13 鼎捷软件沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 27 目 录 1.领先的企业数智化服务提供商 . 4 1.1 业绩回顾 . 4 1.2 业务概况 . 7 1.3 股权结构 . 9 2.政策驱动，

8、行业处于高成长期 . 11 2.1 政策不断出台，产业蓬勃发展 . 11 2.2 培育工业 APP，建设标准体系 . 12 2.3 平台加速渗透，云化需求增长 . 12 3.围绕新基建，推进“智能+”战略 . 14 3.1 聚焦智能制造，助力精益管理 . 14 3.2 布局工业互联网，探索新模式 . 16 3.3 洞察零售痛点，改善运营流程 . 17 3.4 携手工业富联，深度协同发展 . 19 4. 盈利预测与投资建议 . 22 5. 风险提示 . 25 图表目录 图 1：公司发展历程 . 4 图 2：营业收入与销售毛利率情况 . 5 图 3：扣非归母净利润与销售净利率情况 . 5 图 4：

9、技术服务收入情况 . 5 图 5：自制软件销售收入情况 . 5 图 6：外购软硬件销售收入情况 . 6 图 7：研发投入情况 . 6 图 8：研发人员数量 . 6 图 9：经营性现金流量净额与扣非归母净利润对比. 6 图 10：费用率变化情况 . 7 图 11：2015-2019 年营业收入按地区拆分 . 7 图 12：公司主要产品 . 8 图 13：公司业务覆盖领域 . 8 图 14：2017 年中国智能制造产业 ERP 软件产品竞争格局 . 9 图 15：公司“智能+”战略方针 . 9 图 16：工业富联参股前股权结构 . 10 图 17：中国智能制造行业新增企业数量 . 12 图 18：

10、中国工业互联网产业经济增加值规模预测 . 12 图 19：2018 年中国企业云平台使用情况 . 13 图 20：中国云计算产业市场规模预测 . 13 图 21：公司智能+产品线 . 14 pOsRqNnQmOrQnRnQzRyRsR9PaO6MsQnNpNqQjMoOwOiNnMuM7NpPzQwMpNrPxNmOtM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 27 图 22：iMES 功能架构图 . 15 图 23：sFWR 数智工厂战情室 . 15 图 24：售后云 ASSC 混合云部署图 . 16 图 25：设备云应用场景 . 17 图 26：餐饮业和烘焙业数字化解决方案 . 17 图

11、 27：鼎捷综合零售行业全渠道解决方案 . 18 图 28：工业富联主要业务 . 19 图 29：Fii Cloud 富士康工业互联网云平台提供企业一站式智能工厂服务 . 19 图 30：工业富联智能制造+工业互联网平台架构 . 20 图 31：典型工厂的内部网络示意图 . 21 表 1：智能制造相关政策梳理 . 11 表 2：IT 与 OT 对比 . 20 表 3：公司业务拆分（单位：百万元） . 23 表 4：可比公司估值情况 . 23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 27 1.领先的企业数智化服务提供商领先的企业数智化服务提供商 鼎捷软件（鼎新电脑）1982 年于台湾成立，是国

12、内领先的企业数字化、智能化解决 方案服务提供商。自成立以来，公司秉持创新、尊重、专业的经营理念，针对制造 业、流通业产业、企业的不同阶段发展融合最新信息技术，致力于为制造业、流通 业及小微企业提供数字化、智能化解决方案，满足企业各阶段成长的需求。通过多 年的技术沉淀与经验积累，公司在上述领域的产品研发能力、软件实施能力、行业 领域的咨询规划能力处于国内同行业领先水平。 目前， 公司员工人数超过 3,800 人， 累积客户超过 50,000 家，在大陆地区稳居生产制造型及智能制造产业 ERP 产品本 土厂商市场占有率领先位置，已发展成为覆盖台湾地区、越南、马来西亚等多个国 家与地区，拥有 36

13、家集团分公司与子公司，33 个国内分支机构的国际化运营集团 企业。近年来，公司在“智能+”整体战略布局下，确立“一线（数字运营） 、三环 （数据相连） 、互联 （智能互联） ” 战略路径， 面对融合自动化、信息化以及云计算、 大数据、人工智能的转型浪潮，不断开拓并积累在制造、流通两大产业领域的核心 竞争力，帮助企业积极变革运营模式，实践智能+转型。 图图 1：公司公司发展历程发展历程 资料来源：公司公告，公司官网，国元证券研究中心 1.1 业绩回顾业绩回顾 公司业务领域已逐渐由传统管理软件的销售与实施向智能制造、工业互联网与新零 售领域拓展， 并积极推进云领域的研究与开发应用。 与此同时， 公

14、司创新商业模式， 推进软件服务的升级换代，发展敏捷交付的服务商品，摆脱工时计费的束缚，提升 服务价值和提高交付效率，推动企业客户从账务型应用迈向管理型应用，以服务商 品拓宽商机来源，提升运营效率，坚守“创造客户数字价值”的企业使命，助力我 国制造业与流通业企业实现数字化转型，迈向智能制造、新零售。 2015 年以来，公司营业收入呈现稳健增长态势，CAGR 为 9.50%，由于基数较低 的原因，扣非归母净利润呈现较快增长态势，CAGR 达 144.97%。2019 年，公司 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 / 27 实现营业收入 14.67 亿元，同比增长 9.33%，实现扣非归母净利润

15、0.89 亿元，同 比增长 40.55%。 公司的销售毛利率一直保持在较高的水平，2019 年毛利率达到 83.47%。2015 年 以来，公司销售净利率持续提升，20 19 年达到 7.08%。 图图 2：营业营业收入收入与销售毛利率与销售毛利率情况情况 图图 3：扣非扣非归母净利润归母净利润与销售净利率与销售净利率情况情况 资料来源：Wind，国元证券研究中心 资料来源：Wind，国元证券研究中心 公司产品主要包括：技术服务、自制软件销售和外购软硬件销售。 2019 年，技术服务实现收入 7.36 亿元，同比增长 11.10%，占营业收入比重最高， 达到 50.16%，近四年来毛利率都保持

16、在 95%以上。 2019 年， 自制软件销售实现收入 4.50 亿元， 同比增长 5.46%， 毛利率达到 100%。 图图 4：技术服务技术服务收入收入情况情况 图图 5：自制软件自制软件销售销售收入收入情况情况 资料来源：Wind，国元证券研究中心 资料来源：Wind，国元证券研究中心 外购软硬件销售占营业收入比重较小，2019 年该产品实现营业收入 2.81 亿元，同 比增长 11.25%，占营业收入比重为 19.16%。该产品的毛利率在三项主要产品中最 低，2019 年，毛利率为 24.28%，较上年同期提升 1.82 个百分点。 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 10

17、0% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 200182019 营业收入（亿元）YoY销售毛利率 -300% 0% 300% 600% 900% 1200% 1500% 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 200182019 扣非归母净利润（亿元）YoY销售净利率 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 200182019 技术服务收入（亿元）YoY毛利率 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2.0 2.5 3.0 3.5 4

18、.0 4.5 5.0 200182019 自制软件销售收入（亿元）YoY毛利率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 / 27 图图 6：外购软硬件外购软硬件销售销售收入情况收入情况 资料来源：Wind，国元证券研究中心 公司自成立以来就将研发与创新作为立足之本，自主研发与创新是公司实现“智能 +” 与云转型的重要支柱。 近五年来， 公司研发投入占营业收入比例始终保持在 11% 以上，且全部费用化处理。2019 年，公司持续加大产品研发力度，研发投入达到 1.66 亿元，同比增长 1.39%。截至 2019 年底，公司研发人员数量为 1,106 人，研 发人员数量占比为

19、28.40%。 图图 7：研发投入研发投入情况情况 图图 8：研发研发人员人员数量数量 资料来源：Wind，公司公告，国元证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，国元证券研究中心 从 2016-2019 年，公司经营性现金流量净额持续高于扣非归母净利润，且始终保持 在扣非归母净利润的 2 倍以上，反映了较高的经营质量。 图图 9：经营性现金流量净额经营性现金流量净额与与扣非归母净利润扣非归母净利润对比对比 资料来源：Wind，国元证券研究中心 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2.0 2.2 2.4 2.6 2.8 3.0 200182019 外购软硬件

20、销售收入（亿元）YoY毛利率 0% 4% 8% 12% 16% 20% 0.0 0.4 0.8 1.2 1.6 2.0 200182019 研发投入（亿元）YoY研发投入占比 24% 25% 26% 27% 28% 29% 30% 800 850 900 950 1,000 1,050 1,100 1,150 200182019 研发人员（人）研发人员占比 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 200182019 经营性现金流量净额（亿元）扣非归母净利润（亿元） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 / 27

21、2015 年以来，公司销售费用率保持在 50%左右，较为稳定。管理费用+研发费用率 的范围为 23-28%，呈现小幅下滑的趋势。 图图 10：费用率变化情况费用率变化情况 资料来源：Wind，国元证券研究中心 公司是台湾地区最大的 ERP 服务提供商之一，业务主要集中在制造业和流通业。 公司利用在台湾地区市场积累的丰富研发和服务经验，结合大陆地区客户的实际需 求，采取针对性的研发和营销策略，经营模式在公司优势行业得以快速复制，在大 陆地区的营业收入呈现较快的增长态势。 图图 11：2015-2019 年年营业收入营业收入按地区拆分按地区拆分 资料来源：公司公告，国元证券研究中心 1.2 业务概

22、况业务概况 在产品层面，公司具有丰富、完整的产品线：有面向超大型、大型企业集团推出的 T100 等系列产品，并实行本地化原厂服务；有面向中型企业的 E10 等系列产品及 面向中小企业的易飞、易助等产品；在智能制造领域有智车间、智排程、智品质、 智战情、 智中台等系列产品， 以及在工业物联网、 移动应用等领域的工业 APP 产品， 全面满足企业客户制造-分销-零售不同发展阶段的多业态经营管理需求。 在服务层面，公司对于行业客户从设立到成长到转型的各个阶段所面临的问题，归 纳出需求感知期、方案导入期、管理精进期、经营优化期等四个时期，每个时期都 有对应的服务机制与服务内容，并发展出鼎捷独创的应用价

23、值成熟度模型，引导客 户对数字化的转型由浅入深，满足客户各层级全生命周期的完整服务需求。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 200182019 销售费用率管理+研发费用率 3 4 5 6 7 8 9 200182019 中国大陆外收入（亿元）中国大陆内收入（亿元） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 / 27 图图 12：公司公司主要产品主要产品 资料来源：公司官网，国元证券研究中心 从客户情况来看，公司客户主要集中在制造业和流通零售业。在制造业领域，公司 专注于制造业领域的数字化、智能化解决方案，通过多年的技术发展与行业经验沉

24、 淀，已在汽车零部件、装备制造、IC 设计、电子等制造行业积累了丰富的软件实施 与行业精益管理经验，帮助企业实现“降本增效” 、 “提质减存”的效益。在流通零 售业领域，公司面对快速创新与发展的行业，新零售解决方案聚焦餐饮、烘焙、综 合零售等行业的数字化服务，帮助流通零售企业建立高效的数据分析、订单管理、 渠道经营管理、仓储物流管理，发展敏捷供应链体系。 图图 13：公司业务覆盖领域公司业务覆盖领域 资料来源：公司公告，国元证券研究中心 经过多年的经营，凭借领先的技术及专业的服务，公司积累了庞大的客户基数，累 计合作企业数量超过 50,000 家，与一大批优质客户形成了稳定的合作关系。公司 自

25、成立以来，始终恪守“创新、尊重、专业”的经营理念，通过持续优质的售后服 务，与客户建立了长期稳定的合作关系，不断提升客户的黏性。根据赛迪网发布的 2017 年中国智能制造产业 ERP 软件产品深度研究报告 ，公司的智能制造 ERP 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 / 27 产品在我国智能制造产业ERP软件市场的占有率为14.7%， 位居国产软件第一位。 图图 14：2017 年中国智能制造产业年中国智能制造产业 ERP 软件软件产品产品竞争格局竞争格局 资料来源：赛迪网，国元证券研究中心 2019 年是公司实现战略转型发展的重要一年， 公司坚持以客户效益为导向， 持续贯 彻“智能+”的战

26、略方针，以“一线、三环、互联”的实践路径为主轴展开： “一线” 是以改善管理提升效率为发展目标，助力企业客户提高管理效益与实现数字运营， 持续拓展服务商品与智能制造业务；“三环” 是以聚合产业资源促进联动为发展目标， 提供用户、系统、设备相连的数据信息服务，发展工业 APP、推动传统管理软件云 化； “互联”为以整合资源跨界融合为发展目标，打造工业互联生态圈。 图图 15：公司“智能公司“智能+”战略方针”战略方针 资料来源：公司官网，国元证券研究中心 1.3 股权结构股权结构 目前，公司为无控股股东、无实际控制人的公司。持股最大的股东为 Digital China Software(BVI)

27、 Limited，持股比例为 15.08%。 22.1% 16.2% 14.7%10.5% 7.2% 29.3% SAP Oracle 鼎捷 用友 浪潮 其他 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 / 27 图图 16：工业富联参股前股权结构工业富联参股前股权结构 资料来源：Wind，公司公告，国元证券研究中心 2020 年 7 月 5 日，公司发布关于股东协议转让公司股权暨权益变动的提示性公 告 ， 公司股东 Digital China Software(BVI) Limited 将其持有的 15.19%股份以协议 转让的方式转让给富士康工业互联网股份有限公司（工业富联） 。同时，工业富联

28、与 TPHL、孙蔼彬、叶子祯、新蔼咨询签署一致行动人协议，本次权益变动后，工业 富联及其一致行动人将合计持有公司 60,127,027 股股份，占公司剔除回购专用账 户股份后总股本的 22.85%，成为公司第一大股东。通过股权结构调整，公司与工 业富联的合作能进一步完善公司在智能制造与工业互联网的布局， 推动 IT 与 OT 的 创新融合，双方将围绕在工业自动化、工业软件、工业大数据、工业智能等方面各 自的优势能力，打造更加成熟的智能工业系统，助力我国制造产业的数字化、智能 化转型升级。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 / 27 2.政策驱动，政策驱动，行业行业处于高成长期处于高成长期

29、 近年来，国内各级政府加快推进智能制造、工业互联网、云计算、人工智能等应用 落地，鼓励各类企业上云上平台，数字经济快速发展。 2.1 政策不断出台政策不断出台，产业蓬勃发展产业蓬勃发展 目前，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，需要以建设制造强国为载 体，推动互联网、大数据、人工智能和制造业深度融合，促进制造和服务的融合与 协同发展， 增强制造业的集群优势和核心竞争力。 2020 年全国工业和信息化工作会 议确定的 2020 年工作重点任务之一是： 着眼融合发展， 拓展数字经济发展新空间， 坚持智能制造主攻方向，持续深化人工智能、区块链、物联网、大数据等技术创新 与产业应用，推动工业化

30、和信息化在更广范围、更深程度、更高水平上实现融合发 展。依托工业互联网创新发展工程，继续推进网络、平台、安全三大体系建设。加 快制造业数字化网络化智能化转型，持续推进车联网、工业互联网及人工智能创新 应用先导区建设。高度重视中小企业智能化改造。 表表 1：智能制造智能制造相关相关政策政策梳理梳理 时间时间 文件文件/会议会议 部门部门 主要主要内容内容 2015 年 5 月 中国制造 2025 国务院 到 2020 年，制造业重点领域智能化水平显著提升，试点示范项目运营成本降低 30%；到 2025 年，制造业重点领域全面实现智能化，试点示范项目运营成本降低 50%，产品生产周期缩短 50%，

31、不良品率降低 50%。 2016 年 9 月 智 能 制 造 发 展 规 划 （2016-2020 年） 工信部、 财政 部 到 2020 年，智能制造发展基础和支撑能力明显增强，传统制造业重点领域基本实 现数字化制造，有条件、有基础的重点产业智能转型取得明显进展；到 2025 年， 智能制造支撑体系基本建立，重点产业初步实现智能转型。 2017年10月 高端智能再制造行动计 划（2018-2020 年） 工信部 到 2020 年，推动建立 100 家高端智能再制造示范企业、技术研发中心、服务企业、 信息服务平台、产业集聚区等，带动我国再制造产业规模达到 2000 亿元。 2018 年 9 月

32、 国家智能制造标准体系 建设指南（2018 年版） 工信部、 国标 管理委员会 到 2019 年，累计制修订 300 项以上智能制造标准，全面覆盖基础共性标准和关键 技术标准，逐步建立起较为完善的智能制造标准体系。建设智能制造标准试验验证 平台，提升公共服务能力，提高标准应用水平和国际化水平。 2019 年 3 月 2019 年国务院政府工 作报告 国务院 推动传统产业改造提升，推动制造业高质量发展，强化工业基础和技术创新能力， 促进先进制造业和现代服务业融合发展， 加快建设制造强国， 打造工业互联网平台， 拓展“智能+” ，为制造业转型升级赋能。 2019年12月 2020 年全国工业和信息

33、 化工作会议 工信部 深入实施工业互联网创新发展战略，启动“5G+工业互联网”512 工程。加快智能 制造标准体系建设。 推广服务型制造、 共享制造等新业态新模式， 探索人工智能 “揭 榜挂帅”机制，启动建设长三角工业互联网一体化发展示范区、人工智能和车联网 先导区，大数据、区块链等创新应用日趋丰富。 2020 年 6 月 关于深化新一代信息技 术与制造业融合发展的指 导意见 中央全面深 化改革委员 会 加快推进新一代信息技术和制造业融合发展，顺应新一轮科技革命和产业变革趋 势，以智能制造为主攻方向，加快工业互联网创新发展。加快制造业生产方式和企 业形态根本性变革，提升制造业数字化、网络化、智

34、能化发展水平。 资料来源：前瞻产业研究院，中国政府网，国元证券研究中心 根据前瞻产业研究院的统计， 2014-2015 年中国智能制造行业新成立企业数量骤增， 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 / 27 处上升风口时期，工业巨头、互联网科技等领域企业拓展业务范围，积极转型，进 军智能制造行业。2015 年新增企业数量达到顶峰，2016 年以后，中国智能制造新 增企业数量开始降低，开始纵向拓展和深化智能制造关键技术，深耕细分领域成为 企业发展的重点。 图图 17：中国智能制造行业新增企业数量中国智能制造行业新增企业数量 资料来源：前瞻产业研究院，国元证券研究中心 2.2 培育工业培育工业

35、APP，建设建设标准体系标准体系 近年来，国务院、工信部、工业互联网产业联盟等相继出台促进工业互联网发展的 相关政策。工信部于 2018 年 5 月发布的工业互联网 APP 培育工程方案 （2018-2020） 指出：到 2020 年培育 30 万个面向特定行业或场景的工业 APP， 突破一批共性关键技术， 构建工业 APP 标准体系， 形成一批具有国际竞争力的工业 APP 企业。工业 APP 的快速发展，为企业实现互联互通奠定了应用基础。 根据中国信息通信研究院发布的 工业互联网产业经济发展报告 （2020 年） ， 2018 年、2019 年我国工业互联网产业经济总体规模分别为 1.42

36、万亿元、2.13 万亿元， 同比实际增长分别为 55.7%、47.3%，预计到 2020 年，工业互联网产业经济总体 规模约为 3.14 万亿元，同比增长 47.9%，2018-2020 年 CAGR 达 48.7%，市场空 间巨大。 图图 18：中国工业互联网产业经济增加值规模中国工业互联网产业经济增加值规模预测预测 资料来源：中国信息通信研究院，国元证券研究中心 2.3 平台加速渗透，平台加速渗透，云化需求增长云化需求增长 工信部推动企业上云实施指南（2018-2020 年） 指出，到 2020 年，全国新增上 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 200 400

37、600 800 1,000 1,200 1,400 20001620172018 新增企业数量（家）YoY 40% 45% 50% 55% 60% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 201720182019E2020E 工业互联网产业经济增加值规模（亿元）YoY 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 / 27 云企业 100 万家，形成典型标杆应用案例 100 个，形成一批有影响力、带动力的云 平台和企业上云体验中心，推动云产业快速发展。同时，各级地方政府积极推动企 业利用云计算加快数字化、网络化、智能化转型，推进互联网、大数据、人工智能 与实体经济深度融