1、1 工业软件行业深度研究报告 大水养大鱼，工业软件行业腾风起 分析师：何柄谕 S0740519090003 分析师：闻学臣 S0740519090007 2020.8.18 证券研究报告 2 核心观点核心观点 行业空间广阔，市场需求旺盛，大水养大鱼，为国内工业软件企业提供广阔发展空间。行业空间广阔，市场需求旺盛，大水养大鱼，为国内工业软件企业提供广阔发展空间。工业 软件大致可分为设计研发、信息管理、生产控制管理、工业嵌入式软件和工业集成平台五大类。 2019年国内市场规模约2000亿元，未来几年增速维持约16%，达全球市场增速的三倍以上。国 内工业软件渗透率较低，CAM、MES、CRM等仅为2

2、0%左右，PLM等产品渗透率不足20%。随着国内 工业发展，渗透率有望进一步提升。广阔的行业空间给予国内工业软件企业宽广的发展舞台。 三大因素叠加，国内工业软件行业迎来新发展期。三大因素叠加，国内工业软件行业迎来新发展期。首先，工业升级释放信息化及智能化需求。 其次，政策利好不断，刺激行业加速发展。我国提出“中国制造2025”大政方针，多部门颁布 智能制造发展政策。另外，技术封锁加剧，加速国产替代进程。除华为受限制外，2020年6月 哈工大和哈工程被禁用数学基础软件Matlab。技术封锁有望加速国内工业软件替代进展。 沿着“国产替代”沿着“国产替代” 和“技术演变”和“技术演变” 两条主线寻找

3、投资机会。两条主线寻找投资机会。国内工业软件企业逐步发展成 熟，部分产品可以满足中低端需求以及中小企业需求。2018年国内中小型企业工业软件市场规 模达804亿元，这为国产替代提供广阔发展空间。工业互联网平台，云原生平台等新赛道的兴 起。新形势下，国内工业软件企业可以利用本土优势把握新机遇。 工业软件市场规模大，细分领域多，工业软件市场规模大，细分领域多， 已孕育多家全球科技巨头已孕育多家全球科技巨头 1 他山之石：达索从单一部门发展成他山之石：达索从单一部门发展成 为千亿市值企业为千亿市值企业 2 多因素叠加，国内工业软件行业迎多因素叠加，国内工业软件行业迎 来新发展期来新发展期 3 沿着国

4、产替代和技术演变两条主线沿着国产替代和技术演变两条主线 寻找投资机会寻找投资机会 4 投资建议与风险提示投资建议与风险提示 5 目录目录 CONTENTS 4 工业软件市场规模大，细分领域多，已孕 育多家全球科技巨头 1 5 一、工业软件市场规模大，细分领域多，已孕育多家全球科技巨头一、工业软件市场规模大，细分领域多，已孕育多家全球科技巨头 工业软件本质是将工业知识软件化，将企业在产品的规划、设计、生产、销售、服务等 核心流程中的经验积淀融合在软件系统中，用以提升企业全流程的工作效率。 工业软件研发设计过程就是将工业知识进行数学建模通过测试验证后得到软件模块。 工业软件是服务企业“规划、设计、

5、生产、销售、服务”全流程的产品工业软件是服务企业“规划、设计、生产、销售、服务”全流程的产品 工业软件本质是将工业知识软件化工业软件本质是将工业知识软件化 信息来源：数字化企业网，中泰证券研究所 以产品全生命周期的过程来看，不同产品满足不同环节中的需求，比如产品设计与工艺 设计环节使用CAD和CAE，生产制造环节使用MES系统，销售服务环节使用CRM，管理产品 全生命周期使用PLM。 信息来源：世界智能制造大会、中泰证券研究所 产品全生命周期中的工业软件产业链产品全生命周期中的工业软件产业链 一、工业软件市场规模大，细分领域多，已孕育多家全球科技巨头一、工业软件市场规模大，细分领域多，已孕育多

6、家全球科技巨头 工业软件种类多样化，根据不同使用场景可以分为不同功能应用的产品工业软件种类多样化，根据不同使用场景可以分为不同功能应用的产品 数字化仿真数字化仿真 ( (泛泛CAE)CAE) 数字化设计数字化设计 ( (泛泛CAD)CAD) 数字化工艺制造数字化工艺制造 （泛（泛CAMCAM） 仿真分析仿真分析 拓扑优化拓扑优化 分析流程标准化分析流程标准化 设计规范设计规范化化 设计自动化设计自动化 设计审核设计审核 面向需求、基于面向需求、基于 系统工程的系统工程的 创新设计创新设计 设计的工艺性审核设计的工艺性审核 制造工艺规划与仿真制造工艺规划与仿真 安装、维修工艺仿真安装、维修工艺仿

7、真 3D3D车间作业指导车间作业指导 CAECAE验证验证 设计迭代设计迭代 工艺验证工艺验证 设计更改设计更改 协同设计过程管理协同设计过程管理 产品数字化产品数字化 协同研发协同研发 应用层应用层 协同管理层协同管理层 企业级企业级PLMPLM平台平台 质量管理质量管理 项目管理项目管理 需求管理与跟踪需求管理与跟踪 工艺规划过程管理工艺规划过程管理 协同仿真过程管理协同仿真过程管理 PDMPDM产品数据版本与流程产品数据版本与流程 ERP MES SRM CRM CAPP 主数据集成主数据集成 BOMBOM集成集成 POPO集成集成 WIWI集成集成 AMLAML集成集成 图纸发放集成图

8、纸发放集成 需求管理集成需求管理集成 产品版本规划集成产品版本规划集成 工艺规范集成工艺规范集成 EBOMEBOM集成集成 图纸集成图纸集成 信息管理及信息管理及 生产执行层生产执行层 各产品之间相互联系与配合，构成工业软件产品生态体系各产品之间相互联系与配合，构成工业软件产品生态体系 一、工业软件市场规模大，细分领域多，已孕育多家全球科技巨头一、工业软件市场规模大，细分领域多，已孕育多家全球科技巨头 信息来源：中泰证券研究所 8 软件分类 产品细分 代表厂家 设计研发类设计研发类 包括包括PLM(PLM(产品生命周期管理产品生命周期管理) )、PDM(PDM(产品数据管理产品数据管理) )、

9、数字、数字 化设计化设计/ /仿真仿真/ /制造、电子设计（制造、电子设计（EDAEDA）、建筑信息模型）、建筑信息模型 （BIMBIM）等）等 达索系统、西门子、达索系统、西门子、PTCPTC、神舟、神舟 软件、广联达、软件、广联达、SynopsysSynopsys、 CadenceCadence等等 信息管理类信息管理类 企业资源管理（企业资源管理（ERPERP）、设备运维管理系统（）、设备运维管理系统（FMFM）、客户关）、客户关 系管理系统（系管理系统（CRMCRM）、供应链管理系统（）、供应链管理系统（SCMSCM）、人力资源）、人力资源 管理系统（管理系统（HRMHRM）等）等 用

10、友、用友、SAPSAP、OracleOracle、东软、浙、东软、浙 江大华、浪潮、金蝶等江大华、浪潮、金蝶等 生产管理类生产管理类 制造执行系统（制造执行系统（MESMES）、分布式控制系统（）、分布式控制系统（DCSDCS）、数据采）、数据采 集与监控系统（集与监控系统（SCADASCADA）、能量管理系统（）、能量管理系统（EMSEMS）等）等 西门子、国电南瑞、宝信软件、西门子、国电南瑞、宝信软件、 GEGE、HoneywellHoneywell、ABBABB、 SchneiderSchneider等等 工业嵌入式软件工业嵌入式软件 工业通信、数控设备系统、能源电子、工业机器人系统、工

11、业通信、数控设备系统、能源电子、工业机器人系统、 汽车电子系统等汽车电子系统等 华为、西门子、国电南瑞、华为、西门子、国电南瑞、ABBABB、 中兴、海尔、中车时代等中兴、海尔、中车时代等 工业集成平台类工业集成平台类 工业互联网平台、工业互联网平台、CPSCPS平台、平台、IOTIOT平台平台 海尔、美的、赛意信息、德风科海尔、美的、赛意信息、德风科 技等技等 数据来源：赛迪顾问、中泰证券研究所 一、工业软件市场规模大，细分领域多，已孕育多家全球科技巨头一、工业软件市场规模大，细分领域多，已孕育多家全球科技巨头 工业软件整体可分为五大类，涉及几十个细分门类，不同企业参与不同环节工业软件整体可

12、分为五大类，涉及几十个细分门类，不同企业参与不同环节 9 图纸制图 二维工程制图 （2D CAD） 三维设计建模 （3D CAD） 设计/分析/制造系统 （CAD/CAE/CAM） 基于多专业协同设计 （VPLM） 基于产品生命周期管理 （PLM） 一、工业软件市场规模大，细分领域多一、工业软件市场规模大，细分领域多设计研发类设计研发类 设计环节发展历程：图纸制图二维工程制图三维设计建模-基于CAD/CAE/CAM的软件 系统协同基于产品数据的多专业协同设计基于产品全生命周期（PLM）的协同平台 全程所有环节的主要包括航空航天、船舶、汽车、轨道客车等高端制造业，大部分企业大部分企业 还是从二维

13、转三维过程中。还是从二维转三维过程中。 设计研发类产品涵盖设计研发类产品涵盖2DEWB;Matlab;SystemVi ew;MMICAD PCBPCB设计软件设计软件 电原理图绘制、模拟电路与数字电路混合信号仿真、多层印刷 电路板设计(包含印刷电路板自动布局布线)，可编程逻辑器件 设计、图表生成、电路表格生成、支持宏操作等功能 Protel;OrCAD;Viewlogic;PowerPCB; CadencePSD;Expedition PCB;Zuken CadStart; PLDPLD设计工具设计工具 用原理图、状态机、布尔表达式、硬件描述语言等方法，生成 相应的目标文件，最后用编程器或下

14、载电缆，由目标器件实现。 XC9500/4000、Coolrunner(XPLA3)、 Spartan、Vertex ispLSI2000/5000/8000，MACH4/5 ICIC设计软件设计软件 设计输入工具设计输入工具 EDA软件必须具备的基本功能 composer、viewdraw 设计仿真工作设计仿真工作 对应不同设计语言的仿真验证 VerilogXL、NCverilog、Analog Artist、viewsim 综合工具综合工具 提供IC软件设计综合功能 Design Compile、FPGA Express、 Synplity、Leonardo 布局和布线布局和布线 IC设计

15、的布局布线功能 Cadence spectra、Cell3，Silicon Ensemble、Gate Ensemble 物理验证工具物理验证工具 版图设计、版图验证、版图提取功能等 Dracula、Virtuso、Vampire 模拟电路仿真器模拟电路仿真器 模拟电路的仿真 PSPICE、HSPICE ICIC设计环节不同门类对应的软件工具设计环节不同门类对应的软件工具 数据来源：电工电子技术与EDA基础（下）、中泰证券研究所 一、工业软件市场规模大，细分领域多一、工业软件市场规模大，细分领域多设计研发类设计研发类EDAEDA EDAEDA：根据设计环节的不同需求，：根据设计环节的不同需求，

16、EDAEDA还可分为不同细分门类还可分为不同细分门类 19 数据来源：赛迪顾问、中泰证券研究所 研发设计类软件产业格局研发设计类软件产业格局 达索和西门子等海外龙头处于领先地位，但行业细分里国内玩家具备竞争优势达索和西门子等海外龙头处于领先地位，但行业细分里国内玩家具备竞争优势 达索、西门子、Autodesk等外企占据主要地位，并向管理控制延伸形成全流程解决方案。 国内在部分细分领域具备竞争优势，比如神舟的AVIDM在航天领域，金航数码在航空领域， 中望在CAD领域，广联达在国内建筑行业BIM领域。 一、工业软件市场规模大，细分领域多一、工业软件市场规模大，细分领域多设计研发类竞争格局设计研发

17、类竞争格局 20 ERPERP系统实现企业资源协同管理系统实现企业资源协同管理 数据来源：中泰证券研究所 一、工业软件市场规模大，细分领域多一、工业软件市场规模大，细分领域多信息管理类信息管理类ERPERP ERPERP：企业资源管理系统，实现对企业资源协同管理：企业资源管理系统，实现对企业资源协同管理 ERP（Enterprise Resource Planning）是指建立在信息技术基础上，以系统化的管理思想， 为企业决策层及员工提供决策运行手段的管理平台，通过对企业运营管理过程中的数据进 行记录和分析，实现企业资源协同管理。 21 ERPERP模块关系之间的协同关系模块关系之间的协同关系

18、 数据来源：中泰证券研究所 经营 预测 生产 管理 采购 管理 质量 管理 库存 管理 销售 管理 分销 管理 运输 管理 成本 管理 总账 管理 应收 管理 应付 管理 设备 管理 固定资 产管理 工资 管理 预算 会计 人力资 源管理 一、工业软件市场规模大，细分领域多一、工业软件市场规模大，细分领域多信息管理类信息管理类ERPERP ERPERP：不同模块产品之间形成紧密协同关系，满足各环节管理需求：不同模块产品之间形成紧密协同关系，满足各环节管理需求 ERP不同模块关系紧密，数据信息相互连接，为企业综合管理提供数据支撑。 22 信息管理类软件产业格局信息管理类软件产业格局 数据来源：赛

19、迪顾问、中泰证券研究所 SAPSAP占据高端客户市场，用友、金蝶等企业发展迅猛，竞争力强劲占据高端客户市场，用友、金蝶等企业发展迅猛，竞争力强劲 国际巨头SAP、Oracle等在高端ERP中保持领先地位，国内产商用友、金蝶在中端及中低端 ERP中竞争优势显著。 深耕细分行业成为国内ERP厂商发展机遇，比如电力行业中的远光软件。 一、工业软件市场规模大，细分领域多一、工业软件市场规模大，细分领域多信息管理类竞争格局信息管理类竞争格局 23 一、工业软件市场规模大，细分领域多一、工业软件市场规模大，细分领域多生产管理类生产管理类MESMES 数据来源：达索系统、中泰证券研究所 制造企业信息系统结构

20、制造企业信息系统结构 MOM/MES MES 制造运营管理系统 ERP 企业资源计划 人力资源管理 物料管理 财务管理 生产计划管理 采购管理 销售管理 Shop Floor 现场控制系统 数字化产品设计 结构化工艺规划 3D仿真 P L M 产 品 生 命 周 期 管 理 W M S 仓 库 管 理 系 统 自动化立体库 输送系统 AGV小车 作业指令 作业参数 车间物流移动、 线边仓库存 仓库库存、 生产报工、物料消耗、 实际工时 物料主数据、 物料配送计划 仓库库存、 设备状态、OEE、 数据采集 产品BOM、作业指导 图纸、工程变更 实际工艺数据 不一致性反馈 产品BOM、工艺路线、

21、物资编码、工作中心、 组织机构 生产计划、物资编码 工作中心、组织机构 产品主流程： MESMES：对企业车间各环节进行综合管理，实现生产过程管控：对企业车间各环节进行综合管理，实现生产过程管控 MES(Manufacturing Execution System)承接决策层的生产计划，对计划进行分解，并把拆 分后的生产任务传递到控制层，在生产过程中对生产过程进行综合管理。 24 数据来源：达索系统、中泰证券研究所 一、工业软件市场规模大，细分领域多一、工业软件市场规模大，细分领域多生产管理类生产管理类MESMES MESMES：系统辅助智慧工厂得以实现，大幅提升生产环节效率：系统辅助智慧工厂

22、得以实现，大幅提升生产环节效率 MES系统提高生产环节效率，比如某企业利用MES系统推进少人化生产，在不改变现有人员 数量及生产面积的基础上产能提升3倍，生产线可靠性达99%，可追溯性达100%。 25 数据来源：中泰证券研究所 国际国际 ABBABB SiemensSiemens HoneywellHoneywell BronerBroner 造纸、发电、金属造纸、发电、金属 钢铁、制药钢铁、制药 石化、造纸石化、造纸 冶金冶金 国内国内 宝信软件宝信软件 石化盈科石化盈科 钢铁冶金钢铁冶金 石油化工石油化工 一、工业软件市场规模大，细分领域多一、工业软件市场规模大，细分领域多生产管理类生产

23、管理类MESMES 在国内市场，宝信软件在我国钢铁冶金MES领域独占鳌头；石化盈科凭借中国石化和电讯盈 科两大母公司的资源，在石油化工制造执行系统解决方案领域独树一帜。 MESMES：国内外企业根据各自特色深耕不同细分领域，实现差异化竞争：国内外企业根据各自特色深耕不同细分领域，实现差异化竞争 在国际市场上，西门子在电气化、自动化等方面耕耘多年，公司在流程行业和离散行业MES 市场都占据较大的市场份额；霍尼韦尔在石油化工化工领域优势显著，其MES产品优势范围 包括石化、造纸、制药等流程行业。 数据来源：中泰证券研究所 PLC/DCS/PLC/DCS/工控机工控机PIDPID调节器调节器 等等

24、变频器变频器/ /伺服驱动器伺服驱动器/ /一体化一体化 及专机及专机/ /直驱驱动器直驱驱动器/ /直流调直流调 速速 伺服电机伺服电机/ /直驱电机直驱电机/ /阀门阀门/ / 气动或液压元件气动或液压元件 工 业 控 制 系 统 控制层控制层 驱动层驱动层 执行层执行层 工业控制系统产品结构工业控制系统产品结构 一、工业软件市场规模大，细分领域多一、工业软件市场规模大，细分领域多生产管理类工控体系生产管理类工控体系 工控产品示意图工控产品示意图 工控体系：与工控体系：与MESMES控制生产环节不同，工控体系主要实现设备控制控制生产环节不同，工控体系主要实现设备控制 随着工业制造系统对产线

25、自动化的要求越来越高，同时运动控制与其他类型的设备系统之 间的交互操作也将变得更为深入、频繁，这催生工控体系进一步的需求。 27 生产控制类软件产业格局生产控制类软件产业格局 数据来源：赛迪顾问、中泰证券研究所 重点企业主要深耕各种领域，高端装备领域成为未来主要竞争焦点重点企业主要深耕各种领域，高端装备领域成为未来主要竞争焦点 西门子、南瑞、ABB的控制系统主要应用在电力能源行业。 和利时侧重轨道交通自动化领域。 宝信软件、石化盈科、中控等企业引领钢铁石化行业。 高端装备领域将成为未来市场竞争焦点。 一、工业软件市场规模大，细分领域多一、工业软件市场规模大，细分领域多生产管理类竞争格局生产管理

26、类竞争格局 一、工业软件市场规模大，细分领域多一、工业软件市场规模大，细分领域多工业嵌入式软件工业嵌入式软件 工业嵌入式软件应用场景工业嵌入式软件应用场景 数据来源：中泰证券研究所 工业嵌入式软件：满足工业场景的嵌入式系统需求工业嵌入式软件：满足工业场景的嵌入式系统需求 嵌入式系统应用场景丰富，涵盖大部分生活以及工业场景： 家电类产品：数字电视、扫地机器人、智能家电 办公自动化：打印机，复印机、传真机 医疗电子类产品：生化分析仪、血液分析仪、CT 网络通信类产品：通信类交换设备、网络设备 (交换机、路由器、网络安全) 汽车电子类产品：引擎控制、安全系统、汽车导航与娱乐系统 工业控制类产品：工控

27、机、交互式终端 (POS、ATM)、安全监控 29 嵌入式软件产业格局嵌入式软件产业格局 数据来源：赛迪顾问、中泰证券研究所 在工业互联网驱动下，工业通信为主要增长点，机器人替代为长期趋势在工业互联网驱动下，工业通信为主要增长点，机器人替代为长期趋势 工业通信领域有望引领嵌入式工业软件增长，能源电子、汽车电子等领域国内外企业竞争 激烈。 机器换人将成为未来的长期趋势，成为工业嵌入式软件新的增长点。 一、工业软件市场规模大，细分领域多一、工业软件市场规模大，细分领域多嵌入式软件竞争格局嵌入式软件竞争格局 工业互联网平台是实现万物互联的集成一体化平台，在产品全生命周期的过程中在各个阶 段与产品数据

28、（通过接口获取企业管理平台数据）以及工业设备（通过数据接口以及安装 传感器）进行实时交互，对生产过程进行监控和管理，并将数据进行采集分析后进行优化 迭代，实现从整体上提升企业的生产效率。 30 数据来源：亿欧智库、中泰证券研究所 一、工业软件市场规模大，细分领域多一、工业软件市场规模大，细分领域多工业互联网平台工业互联网平台 工业互联网平台：工业场景下实现万物互联的集成一体化平台工业互联网平台：工业场景下实现万物互联的集成一体化平台 工业互联网平台示意图工业互联网平台示意图 31 数据来源：艾瑞咨询、中泰证券研究所 20182018年国内外工业互联网平台应用场景分布年国内外工业互联网平台应用场

29、景分布 一、工业软件市场规模大，细分领域多一、工业软件市场规模大，细分领域多工业互联网平台工业互联网平台 国内外工业互联网平台的探索路径不同，应用场景分布差异较大，但各环节渗透率较低。 目前我国工业数字化水平参差不齐，工业基础能力较差，中小企业较多等问题是导致部分 工业互联网平台应用优化价值低的重要原因。 工业互联网平台：国内外均已开展平台应用，但各环节渗透率较低工业互联网平台：国内外均已开展平台应用，但各环节渗透率较低 32 数据来源：赛迪顾问、中泰证券研究所 20162016- -20182018年全球工业软件市场规模年全球工业软件市场规模 20162016- -20212021年国内工业

30、软件市场规模年国内工业软件市场规模 一、工业软件市场规模大，细分领域多，已孕育多家全球科技巨头一、工业软件市场规模大，细分领域多，已孕育多家全球科技巨头 2016-2018年，全球工业软件市场规模分别为3531亿美元、3701亿美元和3893亿美元，全球 行业增速维持在5%左右。 2019年国内工业软件市场规模约为2000亿元，未来几年市场增速维持16%左右，是全球工业 软件市场增速的三倍以上，预计2021年将达2600亿元左右。 我国工业软件市场规模增速保持在我国工业软件市场规模增速保持在16%16%左右，高于全球市场增速左右，高于全球市场增速 33 20182018- -20212021年

31、行业结构分析年行业结构分析 数据来源：赛迪顾问、中泰证券研究所 单位：亿元 一、工业软件市场规模大，细分领域多，已孕育多家全球科技巨头一、工业软件市场规模大，细分领域多，已孕育多家全球科技巨头 从细分领域看，2018年嵌入式软件为963亿元，占比57%；信息管理类软件为287.1亿元，占 比17%；生产控制类为285.6，占比17%；研发设计类为142.7亿元，占比9%。 预计未来几年各板块均实现快速发展，到2021年研发设计类可达223.9亿元，生产控制类为 448.9亿元，信息管理类448.2亿元，嵌入式软件1510.2亿元。 20182018年国内工业软件看嵌入式软件仍为主体，研发设计类

32、软件增速较快年国内工业软件看嵌入式软件仍为主体，研发设计类软件增速较快 34 数据来源：数据化企业研习社、中泰证券研究所 工业软件各细分渗透率情况工业软件各细分渗透率情况 一、工业软件市场规模大，细分领域多，已孕育多家全球科技巨头一、工业软件市场规模大，细分领域多，已孕育多家全球科技巨头 ERP和CAD等工业软件应用比例比较高，略超50%，而CAM、MES、CRM等仅为20%左右，PLM等 产品渗透率不足20%。整体而言，国内工业软件渗透率较低，未来发展空间广阔。 国内工业软件渗透率低，随着我国工业领域发展，行业具备较强的发展潜力国内工业软件渗透率低，随着我国工业领域发展，行业具备较强的发展潜

33、力 35 全球三大工业设计软件公司收入与市值情况全球三大工业设计软件公司收入与市值情况 数据来源：Wind、中泰证券研究所 注：收入为2019年收入，市值为2020年8月14日收盘后市值 一、工业软件市场规模大，细分领域多，已孕育多家全球科技巨头一、工业软件市场规模大，细分领域多，已孕育多家全球科技巨头 工业设计领域来看，Autodesk、达索、PTC均已经成为全球性科技巨头企业。 三家公司2019年收入分别为32.74亿美元（约225.52亿元）、40.10亿欧元（约314.04亿 元）、12.56亿美元（88.81亿元），最新市值分别为514亿美元（约3500亿元），398亿欧 元（约32

34、00亿元）和102亿美元（约700亿元）。 工业软件市场需求旺盛，已成功孕育全球性科技巨头企业工业软件市场需求旺盛，已成功孕育全球性科技巨头企业 收入：收入：40.1840.18亿欧元亿欧元 市值：市值：398398亿欧元亿欧元 收入：收入：12.5612.56亿美元亿美元 市值：市值：102102亿美元亿美元 收入：收入：32.7432.74亿美元亿美元 市值：市值：514514亿美元亿美元 国内企业相比之下仍处于发展初期，但大水养大鱼，广阔的行业空间和多样化的机遇给予 国内工业软件企业宽广的舞台。 36 数据来源：Wind、中泰证券研究所 单位：亿元 注：市值为2020年8月16日收盘后市

35、值 国内外工业软件厂商收入与市值对比国内外工业软件厂商收入与市值对比 中国中国 营业收入营业收入 市值市值 海外海外 营业收入营业收入 市值市值 研发设计类研发设计类 5.21 5.21 研发设计类研发设计类 1525.011525.01 20670.1520670.15 中望软件 3.61 达索系统 314 3275.69 芯愿景 1.60 西门子（软件部分） 323.1 8104.59 PTC 89.00 705.99 autodesk 227.57 3570.18 AVEVA 66.64 579.25 Synopsys 235.2 2055.75 Cadence 163.5 2092.6

36、6 Mentor Graphics 106 286.04 信息管理类信息管理类 118.36118.36 2108.98 2108.98 信息管理类信息管理类 49394939 25208.8925208.89 用友网络 85.10 1460.63 Oracle 2734.80 11559.58 金蝶国际 33.26 648.35 SAP SE 2204.20 13649.30 生产管理类生产管理类 116.04116.04 968.68968.68 生产管理类生产管理类 441441 3876.053876.05 柏楚电子 3.76 218.00 ABB 441.00 3876.05 中控技

37、术 25.37 宝信软件 68.49 639.05 能科股份 7.66 67.04 赛意信息 10.76 44.59 总计总计 239.6239.6 3077.663077.66 总计总计 6905.016905.01 49755.08 49755.08 相比于国际优质企业，国内工业软件企业仍有广阔成长空间相比于国际优质企业，国内工业软件企业仍有广阔成长空间 一、工业软件市场规模大，细分领域多，已孕育多家全球科技巨头一、工业软件市场规模大，细分领域多，已孕育多家全球科技巨头 37 2 他山之石：达索从单一部门发展成为千亿 市值企业 38 达索软件旧版本界面达索软件旧版本界面 数据来源：走向智能

38、论坛，中泰证券研究所 二、他山之石：达索从单一部门发展成为千亿市值企业 航空业发展，达索系统脱胎于达索航空，最初为公司的设计研发部门。 60世纪前后随着航空业以及计算机技术的发展，达索航空对基于CAD的飞机设计开始自研； 1974年购买了CADAM源代码；1977年，启动重写软件；1978年开发出CATI；1981年，CATI重 命名为CATIA。此时的CATIA除了主要基于CADAM外，还包括从雷诺汽车购买的UNISURF系统。 1981年公司在内部使用提高竞争力还是对外销售的抉择中选择了后者，达索系统正式成立。 达索系统诞生于达索航空的设计部门，产品成熟后对外销售，成立独立公司达索系统诞生

39、于达索航空的设计部门，产品成熟后对外销售，成立独立公司 39 数据来源：中泰证券研究所 达索系统与达索系统与IBMIBM合作合作 二、他山之石：达索从单一部门发展成为千亿市值企业 在80年代早期，IBM是计算机行业的全球领导者，拥有超过80%的市场份额。1981年7月签署 的IBM-达索全球协议，其中CATIA作为IBM产品出售。 鉴于IBM在大型机的统治地位，达索与IBM合作，使得CATIA得到迅速推广。 早期达索与早期达索与IBMIBM合作，实行软硬捆绑的销售模式合作，实行软硬捆绑的销售模式, ,达索产品迅速打开市场达索产品迅速打开市场 二、他山之石：达索从单一部门发展成为千亿市值企业 2

40、007年年3DVIA品牌品牌 2000年年DELMIA品牌品牌 1997年年soildworks品牌品牌 2005年年SIMULA 1998年年ENOVIA品牌品牌 1981年年CATIA品牌品牌 2012年年GEOVIA品牌品牌 2014年年BIOVIA品牌品牌 中低端数字化设计平台 高端数字化设计平台 数字化制造平台 企业生命周期管理平台 三维空间规划平台 数字化仿真平台 地理建模平台 生物建模平台 达索通过收购和自主研发，产品线不断发展，除CATIA之外新产品线还拓展了ENOVIA、 DELMIA、SIMULIA、GEOVIA、BIOVIA等。 业务涵盖制造设计、生物建模、地理信息建模等

41、多领域。 公司通过收购和自主研发，产品线不断丰富，新品牌也不断涌现公司通过收购和自主研发，产品线不断丰富，新品牌也不断涌现 公司产品线和品牌不断丰富公司产品线和品牌不断丰富 数据来源：中泰证券研究所 3D 设计 3D PLM 产品生命周期管理 2019 1989 3D数字原型 3D-DMU 数字样机 营 运 技术 1999 3D产品生命 周期管理 产业环 境 3D体验平台 Community 2014 二、他山之石：达索从单一部门发展成为千亿市值企业 达索的解决方案演变，从3D设计开始，到数字样机解决方案的产生，到后期的PLM产品生命 周期管理，再到3D体验平台。 除产品线增加外，公司还不断往

42、平台化演变，现在已成功推出除产品线增加外，公司还不断往平台化演变，现在已成功推出3DE3DE平台平台 数据来源：达索系统、中泰证券研究所 工程 验证 样机试制 上市发布 创意 Product Twin Product Twin Product Twin Product Twin Shop Twin 工艺验证 作业指导 BOP 工位、资源、人机 机器人、NC 虚拟数字化工厂 智能工厂运营管理 模拟优化 Factory Twin Factory Twin Factory Twin 研发 工艺 制造 Development Thread Process Thread Manufacture Thre

43、ad 二、他山之石：达索从单一部门发展成为千亿市值企业 2014年，3DE平台正式启动，通过3D体验平台独有的“单一数据源”为载体，贯穿设计和制造 的数字化连续传递，使达索系统可以服务企业研发，工艺，生产等企业全流程。 公司整体解决方案能力已经覆盖12个行业，大到天体运动，小到分子设计，涉及众多领域。 3DE3DE整体解决方案涵盖研发、工艺、制造等全流程，整合公司全产品线整体解决方案涵盖研发、工艺、制造等全流程，整合公司全产品线 数据来源：达索系统、中泰证券研究所 航空航天与国防 交通与运输 船舶与海洋工程 高科技 消费品与零售 包装消费品与零售 生命科学 能源、流程与公共事业 建筑、工程与施

44、工 金融与商业服务 工业设备 自然资源 达索国内客户： 2015年以前：航空、汽汽 车车、轨道客车、航天 2015年以后：船舶、建 筑、能源、医疗、设备 制造 达索客户概览达索客户概览 数据来源：达索系统、中泰证券研究所 二、他山之石：达索从单一部门发展成为千亿市值企业 公司覆盖客户种类众多，主要是中高端客户，比如航天、航空、汽车、船舶、能源等。 达索系统与各行业优质企业深度合作，获得市场高度认可达索系统与各行业优质企业深度合作，获得市场高度认可 20152015- -20192019营业收入营业收入& &增长率增长率 数据来源：Wind、中泰证券研究所 单位：亿元 20152015- -20

45、192019净利润净利润& &增长率增长率 二、他山之石：达索从单一部门发展成为千亿市值企业 从2015年-2019年，达索系统营业收入持续增长，增速在2015年达到最高峰23.76%，之后增速 稳定在5.5%-7.8%之间，而2019年营收314亿元，增速达15.55%。 净利润方面，2019年净利润可达48亿元，在经济形势不乐观的情况下保持8%的增长。 财务数据状况良好，财务数据状况良好，20192019年营收增长重回两位数年营收增长重回两位数 20152015- -20192019亚太区域（除日本）营业收入亚太区域（除日本）营业收入 20152015- -20192019亚太区域（除日本

46、）业务毛利率亚太区域（除日本）业务毛利率 二、他山之石：达索从单一部门发展成为千亿市值企业 从2015年-2019年，达索系统亚太区域收入前几年保持稳定，2019年有着显著提升营业收入达 43.55亿元，增速高达37%，整体毛利率高达97%左右。 公司计划将亚太总部2020年内搬迁到中国上海，未来5至10年员工数将增长2倍以上。 亚太区（除日本）盈利能力良好，公司计划将亚太总部迁至中国亚太区（除日本）盈利能力良好，公司计划将亚太总部迁至中国 30.25 30.25 30.61 30.61 31.94 31.94 31.74 31.74 43.55 43.55 1.17%1.17% 4.36%4

47、.36% - -0.62%0.62% 37.21%37.21% -10%-10% 0%0% 10%10% 20%20% 30%30% 40%40% 0 0 1010 2020 3030 4040 5050 2000019 营业收入亚洲地区（除日本）营业收入亚洲地区（除日本） 同比同比 数据来源：Wind、中泰证券研究所 单位：亿元 销售毛利率销售毛利率& &销售净利率销售净利率 数据来源：Wind、中泰证券研究所 二、他山之石：达索从单一部门发展成为千亿市值企业 公司研发投入情况公司研发投入情况 公司毛净利率高企，2015年-2019年公司销售毛利率保持在85%左右，销售净利率则每年逐渐增 长，从2015年的14.03%增长到15.54%。 公司重视研发投入，2019年研发投入高达58亿元，占营收比例为18.47%。 公司盈利能力强劲，毛利率高达公司盈利能力强劲，毛利率高达85%85%，净利率约为，净利率约为15%15%，重视研发投入，重视研发投入 数据来源：Wind、中泰证券研究所 单位：亿元 数据来源：Capital IQ，中泰证券研究所 单位：欧元 二、他山之石：达索从单一部门发展成为千亿市值企业 公司1996年7月上市以来，其发展情况获资本市场高度认可，股价增长24倍，年复