1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深

2、 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 传媒行业 2020H1 手游增速亮眼，下半年多款 产品蓄势待发 游戏行业产品线分析报告 核心观点核心观点 国内国内手游手游市场市场上半年表现上半年表现亮眼，亮眼，下半年将持续发力下半年将持续发力 2020H1 国内游戏市场 总收入 1394.93 亿，同比增长 22.34%，其中手游市场占 75.04%。游戏用 户规模接近 6.6 亿，2Q20 同比增长 2.33%，环比增速加快。2Q20 移动游 戏市场收入达 492.3 亿元，同比增长 25.2%。Q2 国内手游行业持续保持景 气，主要与疫情期间手游提供社交渠道，需求增长或带来溢出效应有

3、关。 手游出海仍旧发展迅速，政策或对出海表现影响有限手游出海仍旧发展迅速，政策或对出海表现影响有限 美国：禁令或只针对 微信相关，腾讯在美游戏子公司不受禁令影响；韩国：游戏产业振兴法 倾向于合规方面问题，并未涉及针对某一游戏 App 打压；印度：19 年手游 市场规模不超 1.5 亿美金，一系列措施对整体中国厂商出海收入影响较小。 顶流产品将拉顶流产品将拉动动用户数以及用户数以及 ARPU，促使，促使本土本土手游全年增长手游全年增长或或达达 40%+ 从手游行业数据来看，15 年以后用户数和 ARPU 增长都是由大产品驱动。 故下半年多款顶流产品以及社交属性极强的手游将在 2020 下半年及

4、2021 全年贡献流水，同时带动用户数量激增。 下半年下半年多款产品蓄势待发，各类型多款产品蓄势待发，各类型或或均有爆品均有爆品 腾讯地下城与勇士 （DNF）为少数未被转手游的头部 IP 之一；王牌 RPG 端游天涯明月 刀对标完美世界，首月流水或超过 10 亿；使命召唤手游由天美 工作室研发， 质量极高或代表FPS手游当下最高品质。 网易MMORPG EVE 星战前夜：无烬星河星战沙盒类玩法具有独特生命力，且国内手游同类玩 法处于真空期； 哈利波特：魔法觉醒欧式复古绘本完美契合魔法世界主 题，B 站预约数已破 117 万；旗舰级 IP天谕端转手大作，对标网易一 梦江湖未来可期。B 站代理 R

5、oguelikeDead cells移植 steam 端游， 玩法创新好评如潮。心动公司人类跌落梦境独特的社交属性与“沙雕” 的玩法期待值破表 TapTap 预约数超 500w；完美世界梦幻新诛仙还原 诛仙 IP 经典，仙侠市场需求依旧。游族网络国民卡牌手游再次来袭，少 年三国志：零加入新职业“军师”，对标少年三国志 2未来可期。掌 趣科技开发街霸：对决对标同顶级 IP 卡牌手游拳皇 98 终极之战 OL 唤童年回忆；吉比特复古像素风 RPG复苏的魔女立绘精美，TapTap 评 分高达 9.3。宝通科技终末阵线：伊诺贝塔二次元机甲弹幕射击手游画 风酷炫，战斗操作与养成系统相辅相成。三七互娱荣耀

6、大天使魔幻题材 MMORPG 对标同奇迹 IP精灵盛典表现可期。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 我们看好下半年手游产品线， 预计下半年在众多顶流产品加持下， 行业增速 或超 40%。建议关注腾讯控股(00700，买入)下半年 3 款顶流产品，网 易-S(09999，未评级)，天谕，完美世界(002624，未评级)梦 幻新诛仙，哔哩哔哩（BILI.US，未评级）Dead Cells，游族网络 (002174， 未评级)， 少年三国志： 零 ， 掌趣科技(300315， 未评级) 街霸：对决，吉比特(603444，未评级)复苏的魔女，宝通科 技(300031，未评级)终末阵线：伊诺贝塔。

7、风险提示风险提示 产品延期发行、产品表现不达预期、用户喜好变化等风险 行业评级 看好看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 传媒行业 报告发布日期 2020 年 08 月 19 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 项雯倩 *6128 执业证书编号：S0860517020003 证券分析师 李雨琪 -3023 执业证书编号：S0860520050001 证券分析师 吴丛露 执业证书编号：S0860520020003 联系人 詹博 *3209 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其

8、他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒行业深度报告 2020H1手游增速亮眼，下半年多款产品蓄势待发 2 目 录 1. 国内手游市场表现亮眼，下半年将持续发力 . 7 1.1. H1 国内游戏市场同比增长 22.34%，移动市场占 75.04% . 7 1.2. Q2 手游市场同比增 25.20%，行业持续保持景气 . 9 1.3 预计 2020 全年中国手游游戏收入达 2241 亿，收入增长或超 40%+ . 9 2. 手游出海仍旧发展迅速，政策或对出海表现影响有限 . 11 2

9、.1. 美国：禁令只针对微信相关 . 11 2.2. 日本：跟风美国得美国主导“五眼联盟”入场券，未有消息证实针对中国手游 . 12 2.3. 韩国：倾向于合规方面问题，并未涉及针对某一游戏 App 的打压 . 13 2.4. 东南亚：暂未有消息影响中国出海 . 14 2.5. 印度：19 年手游市场规模不超 1.5 亿美金，系列措施对中国厂商出海收入影响较小 15 3. 下半年多款游戏蓄势待发，放量或将推动 2020 年手游利润大增 . 17 主要手游上线时间以及预约数一览表. 17 3.1. 腾讯：3 款顶级 IP 端转手，下半年将引燃大陆 . 17 3.1.1. 地下城与勇士: 少数未被

10、转手游的头部 IP 之一, 端游热力值排名前列 17 3.1.2. 天涯明月刀：腾讯旗下王牌 RPG，对标完美世界手游或超其表现 19 3.1.3. 使命召唤手游：或代表 FPS 手游当下最高品质，手游流水或超 5 亿+ 20 3.2. 网易：下半年各领域暗黑星战仙侠二次元均有大作来袭 . 22 3.2.1. 暗黑破坏神：不朽：暗黑风格由暴雪加持，全球史诗级 IP 已沉淀 24 年，销量排 名领先 22 3.2.2. EVE 星战前夜：无烬星河：星战沙盒 MMORPG，同类游戏表现稳定展示星战沙 盒独特生命力 23 3.2.3. 哈利波特：对标经典 IP 改编卡牌游戏，用户期待值满满 27 3

11、.2.4. 天谕：网易旗舰级 IP 端转手，东方幻想题材 MMORPG 添加众多创新元素 30 3.2.5. 忘川风华录：古风卡牌类国风手游剧情带入超强 32 3.3. 哔哩哔哩：steam 移植Dead cells ，小众游戏硬核玩法好评如潮 . 34 3.3.1. Dead Cells：TapTap 已超百万预约，30 元买断制仍不挡其魅力 34 3.4. 心动公司：突出重围，两大社交性手游大作品类独特具有爆点 . 35 3.4.1. 人类跌落梦境：TapTap 超 500W 预约，沙雕玩法+8 人组队期待值破表 35 3.4.2. 心动小镇：萌系沙盒玩法画风可爱，女性游戏用户或端转手成为

12、移动用户增长量 一大助力 36 mNoNtOtOpNpOnRsPxPxOoN9PaO6MtRpPpNoOkPnNwOkPnPpP7NnNvNuOnRtOuOtQtM 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒行业深度报告 2020H1手游增速亮眼，下半年多款产品蓄势待发 3 3.5. 完美世界：仙侠巨作梦幻新诛仙还原诛仙 IP 经典 . 37 3.5.1. 梦幻新诛仙：由天智游工作室打造，团队曾有回合制 MMORPG 大作神武 37 3.6. 游族

13、网络：两大 IP 改编手游即将上线 . 39 3.6.1. 少年三国志零：国民卡牌手游少年三国志：零再次来袭， 少年三国志 2表 现亮眼 39 3.6.2. 新盗墓笔记：情怀向 MMORPG 手游，经典 IP 加入独特像素风为预计给玩家带 来惊喜 40 3.7. 掌趣科技：顶级 IP 街霸对决即将上线 . 40 3.7.1. 街霸：对决：同顶级 IP 拳皇首年流水超 10 亿 40 3.8. 吉比特：两款独立游戏均由雷霆代理，小众游戏无 IP 注重玩法 . 42 3.8.1. 复苏的魔女：立绘精美二次元 RPG，TapTap 评分高达 9.3 42 3.8.2. 一念逍遥：放置类修仙玩法或能玩

14、到“天荒地老” 43 3.9 宝通科技：独特的机甲弹幕射击手游即将上线 . 44 3.9.1. 终末阵线：伊诺贝塔：实机演示表现亮眼，预期表现超双生视界 44 3.10 三七互娱：奇迹 IP 再次来袭， 荣耀大天使重唤青春回忆 . 45 3.10.1 荣耀大天使：旗下同奇迹 IP 精灵盛典表现亮眼 45 4. 投资建议 . 47 5. 风险提示 . 47 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒行业深度报告 2020H1手游增速亮眼，下半年多款产

15、品蓄势待发 4 图表目录 图 1：国内游戏市场规模（亿） . 7 图 2：国内游戏行业细分市场收入占比 . 7 图 3：国内游戏市场规模（亿） . 8 图 4：国内游戏市场 ARPU . 8 图 5：国内游戏用户数变化（亿） . 8 图 6：国内市场手游收入变化（亿）. 9 图 7：2018&2019 全球手游市场规模（亿美金） . 11 图 8：美国手游市场 top100 收入&中国厂商占比 . 11 图 9：进入美国手游畅销榜 top100 的中国手游数量 . 11 图 10：Q1 中国手游在美国收入 Top20 . 12 图 11： CODM官方账号 . 12 图 12：日本手游市场 t

16、op100 收入&中国厂商占比 . 13 图 13：进入日本手游畅销榜 top100 的中国手游数量 . 13 图 14：韩国手游市场 top100 收入&中国厂商占比 . 14 图 15：进入韩国手游畅销榜 top100 的中国手游数量 . 14 图 16：2020 年 Q1 东南亚手游收入 top20 . 15 图 17：2020 年 Q1 东南亚手游市场份额收入占比 . 15 图 18：2018-2019 印度游戏收入排名 . 15 图 19：地下城与勇士手游游戏画面 . 18 图 20：天涯明月刀手游 . 19 图 21： 完美世界畅销榜排位 . 20 图 22：使命召唤 M 细节 .

17、 21 图 23：使命召唤 M 细节 . 21 图 24：腾讯和平精英畅销榜排位 . 21 图 25：腾讯穿越火线畅销榜排位 . 21 图 26： 荒野行动畅销榜排位 . 21 图 27：暗黑破坏神手游细节 . 23 图 28： EVE 星战前夜：无烬星河跃迁 . 24 图 29： EVE 星战前夜：无烬星河作战 . 24 图 30： EVE 星战前夜：无烬星河作战画面 . 25 图 31： EVE 星战前夜：无烬星河空间站 . 25 图 32：EVE 星战前夜：无烬星河工厂 . 25 图 33：EVE 星战前夜：无烬星河作战 . 26 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分

18、析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒行业深度报告 2020H1手游增速亮眼，下半年多款产品蓄势待发 5 图 34： 第二银河畅销榜排名变化 . 26 图 35： 哈利波特：魔法觉醒游戏画面 . 27 图 36：B 站哈利波特：魔法觉醒测评众多 . 27 图 37：B 站哈利波特：魔法觉醒合辑 . 28 图 38：圣斗士星矢（腾讯）畅销榜排名变化 . 28 图 39：火影忍者：忍者新时代排名变化 . 29 图 40：航海王：燃烧意志排名变化 . 29 图 41：灌篮高手排名变化 . 29 图 42：

19、天谕公会系统 . 30 图 43： 天谕公会 . 30 图 44：玩家在天谕公会战舰体验休闲模式 . 31 图 45： 天谕画风多变 . 31 图 46： 网易一梦江湖畅销榜排名变化 . 31 图 47： 忘川风华录喵居玩法 . 32 图 48：忘川风华录游戏画面 . 32 图 49： 神都夜行录畅销榜排名 . 33 图 50：恶果之地付费榜排位 . 34 图 51：Dead Cells 手游细节 . 35 图 52：Dead Cells 手游细节 . 35 图 53：心动小镇手游细节 . 36 图 54：女性游戏用户增长变化 . 37 图 55：2019.2-2020.2 女性用户增长 To

20、p10 游戏类型（千万）. 37 图 56：新笑傲江湖 IOS 畅销榜排名变化 . 37 图 57：诛仙 IOS 畅销榜排名 . 37 图 58： Unreal Engine . 38 图 59： 神武 4版本更新后重回畅销榜 Top10 . 38 图 60：梦幻新诛仙官网宣传图 . 39 图 61：梦幻新诛仙官网宣传图 . 39 图 62： 少年三国志IOS 畅销榜排名变化 . 39 图 63： 少年三国志 2IOS 畅销榜排名 . 39 图 64： 少年三国志零手游 . 40 图 65： 少年三国志零宣传片 . 40 图 66： 新盗墓笔记手游 . 40 图 67： 街霸：对决手游 . 4

21、0 图 68： 拳皇世界IOS 发行半年内排名变动 . 41 图 69： 复苏的魔女手游像素风 . 42 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒行业深度报告 2020H1手游增速亮眼，下半年多款产品蓄势待发 6 图 70： 复苏的魔女手游像素风+探秘玩法. 42 图 71： 复苏的魔女手游像素风+探秘玩法. 42 图 72： 一念逍遥手游 . 43 图 73：双生视界畅销榜排名 . 44 图 74：少女咖啡枪首月畅销榜排名 . 44 图 75： 终末阵线：伊诺贝塔实机演示 . 45 图 76：精灵盛典畅销榜排位 . 45 图 77：荣耀大天使官方宣传图 . 46 表 1：手游行业收入驱动拆解及预期变化 . 10 表 2：下半年预计上线产品及预约数. 17 表 3：端游热力值 . 18 表 4：截至 2019 年 4 月销量电子游戏 Top15，不计入免费游戏 .