1、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 机械设备机械设备 强于大市 强于大市 维持 2020年08月24日 （评级） 分析师 邹润芳 SAC执业证书编号：S04 分析师 崔宇SAC执业证书编号：S02 联系人 朱晔 联系人 马慧芹 缝纫机周期反弹将至，激光赛道仍为通用自动化超强赛道缝纫机周期反弹将至，激光赛道仍为通用自动化超强赛道 行业研究周报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 核心组合：核心组合：三一重工、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力、春风动力、晶盛机电、建设机械、先导智能、

2、国茂股份、中密控股 重点组合：重点组合：中联重科、杰克股份、星云股份、杰瑞股份、拓斯达、弘亚数控、宁水集团、诺力股份、至纯科技、美亚光电、华峰测 控、克来机电、伊之密 本周专题：如何看待工业缝纫机市场空间和周期表现？本周专题：如何看待工业缝纫机市场空间和周期表现？ 缝制设备每年市场空间较大，缝制设备每年市场空间较大，20132013- -20152015年规模以上企业的营收体量为年规模以上企业的营收体量为400400亿左右每年；亿左右每年；工缝机为主要产品之一，份额占到45% 左右。骨干工缝机企业合计营收在150-200亿左右波动；杰克的市占率快速提升，骨干工缝机企业中的市占率仅为17%左右。

3、我们 认为工缝机市场低点有望本年度Q2-Q3确认，主要逻辑：1）过去10年工缝机产量最低点是出现在2016年，本年度全年产量接近 历史底部；2）拆分缝纫机销售来看，缝纫机国内市场存在波动性，但海外市场整体呈现增长趋势（2018年达到了400万台），本 年度上半年工缝机出口下降幅度达到了27%左右，也即疫情大大影响了缝纫机的正常出口销售。伴随着疫苗的推出、疫情有望得到 有效控制，工缝机正常需求有望恢复。 重点关注行业重点关注行业/ /板块：板块： 1）工程机械：7月挖掘机行业销量19,110台，同比+54.8%，其中国内含港澳销量16,253台，同比+59.5%，出口2,857台，同比 +32.

4、5%，出口出现明显反弹，与我们前期提示非常一致。工程机械的全球统治力构建过程与内需周期上行，主机优势明显、核心 部件龙头加速替代进口，重点推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密、建设机械、浙江鼎力等，关注中联重科、徐工； 2）检测行业穿越周期，大消费带动万亿检测需求，第三方检测具有规模效应/市场化/公正性优势，重点推荐华测检测（业绩预告超 预期）、安车检测、广电计量； 3）锂电设备：投资逐步恢复上行，国产替代、技术领先、绑定大客户的设备供应商将深度受益下游扩产，关注先导智能（本周超 跌）、杭可科技、诺力股份，受益标的赢合科技。； 4）近五个月制造业PMI均位于荣枯线以上，通用自动化面临制造业复苏，激

5、光需求淡季不淡，关注杰普特（本周超跌）、柏楚电 子、锐科激光。 风险提示：风险提示：宏观经济下行或重大政策变化，基建和地产投资大幅下滑；中美贸易摩擦等影响国内投资情绪；国外肺炎疫情影响进口 原材料供应和出口市场需求。 注：春风动力为机械和汽车联合覆盖。 机械行业核心组合与重点关注行业机械行业核心组合与重点关注行业/ /板块板块 oPtQqNsPnPoPtPsPzRzQmP7NbP8OpNoOsQpPiNoOuMjMoMnQ7NnNwONZmPyRNZqNvN 3资料来源：杰克股份招股说明书，天风证券研究所 图：规模以上缝制设备市场空间图：规模以上缝制设备市场空间 0 50 100 150 20

6、0 250 300 350 400 450 20062007200820092001320142015 规模以上缝制机械生产企业收入情况（亿元） 图：工缝机占到图：工缝机占到缝制设备缝制设备45%左右的份额左右的份额 缝制设备每年市场空间较大，2013-2015年规模以上企业的营收体量为400亿左右每年； 工缝机为主要产品之一，份额占到份额占到4545%左右左右，缝前缝后设备缝前缝后设备（包括裁床包括裁床）占比约为占比约为1111. .1111%，缝纫机零配件缝纫机零配件 （重要零配件重要零配件）约占到约占到1515. .3636%。 1. 1. 本周专题：如何看待工业缝

7、纫机市场空间和周期表现？本周专题：如何看待工业缝纫机市场空间和周期表现？ 资料来源：杰克股份招股说明书，天风证券研究所 4 资料来源：中国缝制机械协会，天风证券研究所 图：骨干工业缝纫机企业的营收图：骨干工业缝纫机企业的营收图：杰克在骨干企业的市场份额图：杰克在骨干企业的市场份额 8.15% 6.43% 8.11% 8.98% 8.62% 9.95% 12.32% 16.83%16.94% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 18.00% 0 50 100 150 200 250 200142

8、00182019 骨干工业缝纫机整机生产企业累计营业收入（亿元）杰克收入（亿元）杰克市占率 骨干工缝机企业合计营收在150-200亿左右波动； 杰克的市占率快速提升，骨干工缝机企业中的市占率为17%左右。 1. 1. 本周专题：如何看待工业缝纫机市场空间和周期表现？本周专题：如何看待工业缝纫机市场空间和周期表现？ 资料来源：中国缝制机械协会，天风证券研究所 0.00% -40.10% -19.00% 37.20% 14.70% -5.10% 23.30% -0.10% -6.30% -3.10% 26.70% 10.50% -17.00% -50.00% -40.00%

9、-30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 0 50 100 150 200 250 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 骨干工业缝纫机整机生产企业累计营业收入（亿元）YOY 5 资料来源：Wind，海关数据，天风证券研究所 图：国产缝纫机出口量图：国产缝纫机出口量图：国产缝纫机国内销售数量图：国产缝纫机国内销售数量 4060000 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3

10、000000 3500000 4000000 4500000 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 用于出口（台） 6110000 4343500 0 1000000 2000000 3000000 4000000 5000000 6000000 7000000 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 20

11、09 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 用于国内销售（台） 国产缝纫机的数量近年来在520-840万台之间波动； 拆分来看，海外处于增长态势，而国内更多是周期表现。 1. 1. 本周专题：如何看待工业缝纫机市场空间和周期表现？本周专题：如何看待工业缝纫机市场空间和周期表现？ 资料来源：Wind，海关数据，天风证券研究所 6 资料来源：资料来源：Wind，天风证券研究所，天风证券研究所 图：工缝机存量增速与国内工业增加值增速的关联度图：工缝机存量增速与国内工业增加值增速的关联度图：工缝机的周期波动主要来自于国内市场波动图：工缝机的周期波动主

12、要来自于国内市场波动 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 工缝机市场存量YOY 工业增加值:纺织服装、服饰业:累计同比 0 2000000 4000000 6000000 8000000 10000000 12000000 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

13、2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 工业机产量(台）用于出口（台）用于国内销售（台） 工缝机市场的周期波动主要来自于国内市场波动。 资料来源：资料来源：Wind，中国缝制机械协会，天风证券研究所，中国缝制机械协会，天风证券研究所 1. 1. 本周专题：如何看待工业缝纫机市场空间和周期表现？本周专题：如何看待工业缝纫机市场空间和周期表现？ 7 资料来源：海关总署、中国轻工年鉴、天风证券研究所 2008200920000192020E2021E202

14、2E2023E备注备注 工业机产量 67960005793600847500096800006890000792000072400005600000526000068600008403500689087046655875759360 64041716578231 工业机产量 YOY -20.33%-14.75%46.28%14.22%-28.82%14.95%-8.59%-22.65%-6.07%30.42%22.50%-18.00%-32.29%23.44%11.20%2.72% 进口量54032529350528465839

15、9546574 37259 46574 46574 46574 2020-2023 年为假设 值 出口量2660000207000030200003570000330355639000037400004060000397880027850000004000000 2020-2023 年为假设 值 国内量4705545499628456646406473443944952958644 1917686 2005934 2450745 262480

16、5 市场存量 23709879 25292235 28181094 31140329 30786349 31181812 30504217 28058323 24964535 23273074 22617088 20991524 19312202 18153470 17790401 17434593 工缝机市场 存量YOY 11.33%6.67%11.42%10.50%-1.14%1.28%-2.17%-8.02%-11.03%-6.78%-2.82%-7.19%-8.00%-6.00%-2.00%-2.00% 2020-2023 年为假设 值 工业增加值: 纺织服装、 服饰业:累 计同比 1

17、2.50%9.92%15.00%15.60%7.20%7.20%7.20%4.40%3.80%5.80%4.40%-3.40%-6.00%6.00%4.00%2.00% 2020-2023 年为假设 值 表：未来几年的工缝机市场产量预测（单位：台）表：未来几年的工缝机市场产量预测（单位：台） 我们基于存量模型，对于未来几年的工缝机市场产量进行预测。 1. 1. 本周专题：如何看待工业缝纫机市场空间和周期表现？本周专题：如何看待工业缝纫机市场空间和周期表现？ 8 2.1. 2.1. 重点行业重点行业1 1：工程机械：数据超预期，预计三季度保持高速增长工程机械：数据超预期，预计三季度保持高速增长

18、8 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 7月份挖掘机销量强劲：月份挖掘机销量强劲：7月挖掘机行业销量19,110台，同比+54.8%，其中国内含港澳销量16,253台，同比+59.5%，出口2,857台，同比+32.5%， 出口出现明显反弹，与我们前期提示非常一致。1-7月，挖掘机行业累计销量189,535台，累计增加26.7%，创历史同期新高，预计全年挖掘机销量 有望实现30万台，同比增速27%左右。 结构上看，中挖近两个月复苏比较明显，增速有所反弹，预计主要原因是前期5月批准的大型基建项目开始进入施工阶段，带动中挖需求。份额方面， 三一重工7月单月销量同比增加54.2%，份额提升至

19、26.8%，较1-6月提升了1.3pct，结合恒立液压订单来看，预计下半年三一的份额将继续提升， 体现出比较强的。 艾迪精密、外资液压件企业等排产也未显示行业出现下行风险。叠加雨季后的抢修工程量，预计8月工程机械依然保持高景气度，预计8月挖掘机销 量2万台左右，同比增加40%左右。 伴随四季度逐步临近，工程机械有望开始新一轮补库周期，主机厂龙头三一市占率有望在下半年实现份额的显著提升，恒立液压与艾迪精密均有较大 扩产动作，液压件产量与毛利率均有望实现快速提升，后周期的混凝土机械与塔吊持续高景气度，继续坚定推荐【三一重工】【恒立液压】【艾迪精 密】【建设机械】【浙江鼎力】。 表：主流挖掘机厂家销

20、量（含出口）与市占率变化（台）表：主流挖掘机厂家销量（含出口）与市占率变化（台） 资料来源：中国工程机械工业协会，天风证券研究所资料来源：中国工程机械工业协会，天风证券研究所 CR4CR8合计三一徐挖柳工临工斗山现代小松日立卡特沃尔沃 8月销量预测19,000 8月增速预测50% 2020.7销量11,87215,14919,1105,1252,8571,3501,53842,721493 2020.7市占 率 62.12%79.27%100.00%26.82%14.95%7.06%6.12%4.93%2.57%2.49%2.01%14.24%2.58% 2019年市占

21、率 59.60%80.30%100%25.80%14.10%7.30%7.10%6.90%3.10%3.70%2.90%12.40%2.50% 2018年市占 率 55.50%78.30%100%23.00%11.40%7.00%6.50%7.80%3.60%51%4.40%13.20%3.20% 2017年市占 率 53.10%76.40%100%22.20%9.90%5.80%5.00%7.80%2.90%6.70%5.70%13.20%3.40% 2016年市占 率 48.30%70.40%100%20.00%7.50%5.00%3.80%6.60%1.70%7.00%6.20%14.2

22、0%2.70% 9 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2.2. 2.2. 重点行业重点行业2 2：检测行业：检测行业：数据超预期，预计三季度保持高速增长：数据超预期，预计三季度保持高速增长 图图7 7：全球检测行业需求持续增长：全球检测行业需求持续增长 资料来源：国家统计局，天风证券研究所资料来源：国家统计局，天风证券研究所 图图8 8：检测跨多个领域，消费品零售、农业与食品、油气等占比较高：检测跨多个领域，消费品零售、农业与食品、油气等占比较高（单位：亿美元）（单位：亿美元） 资料来源：资料来源： Bureau VeritasBureau Veritas，天风证券研究所，天风证券研究所

23、 检测需求19年约1.59万亿元，市场化与规模效应打造好赛道。2019年全球检测市场需求约2000亿欧元，未来5年仍将持续 增长。从全球范围看，检测、检验与认证市场将从2020年的2184亿美元（按7.0913汇率，对应1.55万亿RMB）增长至 2025年的2743亿美元（1.95万亿RMB），年均复合增速达4.7%（按美元计）。 大消费（消费品与零售、农业与食品）是检测行业下游最大的需求来源，消费品检测需求空间超500亿美元（3500亿元）。 按照下游行业对检测市场进行拆分，可以发现大消费相关领域将成为第一大检测需求来源，其余较大板块包括油气、建筑 （含地产&基建）、化学品、金属与矿业等等

24、。 据Marketsandmarkets咨询机构，未来检测市场主要增长点来自：新兴技术相关产业：对物联网（IoT）和AI技术等新兴技 术的整合；跨国贸易：跨国公司在进行多国贸易交付时，需要满足一定的法规标准；农业与食品检测需求：该领域检测在 2020-2025年增速最高。 10 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2.2. 2.2. 重点行业重点行业2 2：检测行业：检测行业：数据超预期，预计三季度保持高速增长：数据超预期，预计三季度保持高速增长 我国检测行业增速超出全球行业增速我国检测行业增速超出全球行业增速8.98.9个百分点，同时显著高于国内个百分点，同时显著高于国内GDPGDP增速

25、。增速。据安永（EY）数据，2014-2016年全球排名前50的 第三方检测机构营收增速CAGR为4.7%，而同期我国该项营收则从1,600亿元增长至2,065.11亿元，CAGR高达13.6%，超过全球增 速8.9个百分点；与国内同期GDP增速相比，2015-2018年我国第三方检测营收增速分别为12.5%/14.7%/15.1%/18.2%，同期GDP 增速仅为6.9%/6.7%/6.9%/6.6%，因此，我国检测行业从跨地区、跨行业的角度来讲，均属于优质行业赛道。 我国第三方检测公司增长潜力大。我国第三方检测公司增长潜力大。第三方检测企业龙头为瑞士的SGS，该公司以极强的品牌效应与客户基

26、础确定了其龙头地位，此外公 司的研发能力、网点覆盖能力也很强；SGS战略聚焦于外延收购、新检测项目发布，该战略使得公司的产品组合进一步丰富，并有效地 维持了公司在全球市场的龙头位置。2019年，SGS营收475.38亿人民币，占比7.6%，其余四家为：Bureau Veritas（法国）、 Eurofins Scientific（卢森堡）、Intertek（英国）、DEKRA（德国），2019年营收分别为398.57/356.61/273.31/266.43亿人民币， 占比分别为6.37%/5.7%/4.37%/4.26%。相比之下，我国第三方检测公司体量相对偏小、成长潜力大。 图：全球检测行

27、业分散，我国检测公司体量尚小图：全球检测行业分散，我国检测公司体量尚小 资料来源：资料来源：WindWind，Bureau VeritasBureau Veritas，天风证券研究所，天风证券研究所 图：我国第三方检测增速高于全球图：我国第三方检测增速高于全球 资料来源：资料来源：WindWind，我国测官网，中国纤检，我国测官网，中国纤检20162016年第年第1010期等，天风证券研究所期等，天风证券研究所 11 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2.3. 2.3. 重点行业重点行业3 3：光伏设备：扩产进行时，关注技术升级带来的投资机会光伏设备：扩产进行时，关注技术升级带来的投资机

28、会 山煤国际本周宣布投资建设10GW高效异质结（HJT）太阳能电池产业化一期3GW项目，预计一期项目投资金额约318,878万元人 民币，项目建设资金优先通过合资公司自有或自筹资金解决。本次对外投资事项已获得山西省国有资本运营有限公司批准同意。 硅片环节。210硅片在成本、效率上表现突出，天合光能最新的210组件效率可以达到515.8w。可降低太阳能组件之外系统（BOS） 成本6%8%，降低度电成本3%4%。爱旭股份、通威股份等电池制造商先后宣布大规模210扩产计划。组件环节，东方日升、天 合光能、环晟光伏、晶澳科技、无锡尚德等全面介入。利好设备龙头晶盛机电。 电池片环节。经历了几轮降价之后，

29、现在电池片企业毛利普遍较低。通过产线升级，降本增效的需求仍然迫切。包括TOPCON、 PERC+等技术今年有望全面开始渗透，同时部分老产线也面临更新需求。HJT作为新一代电池技术，已经进入大规模产业化前夜。 包括通威、山煤国际、爱康、阿特斯等多家企业纷纷布局。利好龙头捷佳伟创、迈为股份，帝尔激光受益。 表：表：HITHIT产业化进程预估（单位：产业化进程预估（单位：GW/GW/需求需求& &产能、亿元产能、亿元/ /投资额）投资额） 资料来源：中国电池工业协会，天风证券研究所资料来源：中国电池工业协会，天风证券研究所 20192020E2021E2022E2023E2024E 光伏需求1151

30、40 168 202 242 290 增量需求25 28 34 40 48 增速20%25%20%20%20% 设备价格-亿元/GW107.553.533 设备市场规模-亿元0360 销售净利率20%20%20%20%20%20% 设备市场净利空间2 9 16 46 54 72 HIT总产能-GW2.882060120220 HIT年增量-GW15.2124060100 12 资料来源：2019中国激光产业发展报告,中国机床行业统计年鉴，中国焊接协会焊割专业委员会，天风证券研究所 根据中国激光产业发展报告（2019）及我们的估算，到2019年底我国切割用激光设备存量为9.

31、2万台。不考虑效率差 异，激光对于传统切割方式的渗透度约17.8531.20%，中性情况下为23.85%。 激光切割在中厚板场景下效率逊于等离子切割设备，因此实际渗透度可能低于上述估算值； 由于在激光切割设备中，高功率（高功率（1500W1500W以上）占比仅为以上）占比仅为20.8%20.8%，高功率对于传统中厚板切割方式的渗透度更低。 图11：冷切割、热切割、激光切割设备存量对比（单位：万台） 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 冷切割设备存量（估算）热切割设备存量（估算）切割用激光设备存量(上限） 切割用激光设备存量(下限） 2.4 2.4 重点行业重点行业4 4：激光：激

32、光：激光切割与焊接潜力空间大，未来三年维持高速增长：激光切割与焊接潜力空间大，未来三年维持高速增长 12 13 2000192020E2021E2022E 中功率（100-1500W，不包含1500W，台）840297402710 43884004060504073981009813724 高功率（1500W以上，台）840267304360 中功率新增需求（台）4388400

33、406050406960904811484 高功率新增需求（台）84021211015750 中功率更新需求（台）43810502240 可替代的传统切割设备数量（万台，中性假设）34.834.834.834.834.834.834.834.834.834.8 中功率新增需求对传统切割市场的渗透比例0.24%0.60%0.86%2.61%3.48%4.53%4.81%5.20%6.00%7.00% 高功率新增需求对传统切割市场的渗透比例0.13%0.24%0.30%0.64%1.05%1.17%1.45%2.00%2.60%3.30% 中高功率需求合计（台）1278294

34、040605944308853834 YOY130%38%179%46%32%13%40%25%25% 表：未来表：未来3 3年激光设备市场需求预测年激光设备市场需求预测 表：未来表：未来3 3年激光运动控制市场空间预测年激光运动控制市场空间预测 资料来源：资料来源：20202020年中国激光产业报告，柏楚电子招股说明书，天风证券研究所年中国激光产业报告，柏楚电子招股说明书，天风证券研究所 资料来源：资料来源：20202020年中国激光产业报告，柏楚电子招股说明书，天风证券研究所年中国激光产业报告，柏楚电子招股说明书，天风证券研究所 预计未来3年激光

35、设备市场维持快速增长，2020-2022年中高功率设备台数需求分别为3.46、4.31、5.38万台，YOY分别为40%、 25%、25%；激光切割运控市场空间将分别达到6.73、8.58、10.40亿元，YOY分别为17.78%、27.49%、21.25%。 重点关注我国激光器翘楚杰普特（4月份行业深度已发，前期涨幅较大、本周超跌、建议重视）、柏楚电子，受益标的锐科激光。 13 2.4 2.4 重点行业重点行业4 4：激光：激光：激光切割与焊接潜力空间大，未来三年维持高速增长：激光切割与焊接潜力空间大，未来三年维持高速增长 单位：个20020E2021E2022E 低功

36、率（100W及以下）9550000 中功率（100-1500W，不包含1500W）9740 2438 高功率（1500W以上）3640406050406960870011136 中低功率单价1.321.351.371.381.401.42 高功率单价3.152.453.203.303.603.80 中低功率市场空间2.973.774.104.435.446.17 高功率市场空间1.150.991.612.303.134.23 合计市场空间4.124.765.716.738.5810.40 YOY15.61%

37、19.97%17.78%27.49%21.25% 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入预期股价相对收益20%以上 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 投资评级声明投资评级声明 类别类别说明说明评级评级体系体系 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业

38、协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证 券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未 经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、 服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人

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