1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要报告摘要： 铝压铸件龙头之一，项目陆续达产迎增量铝压铸件龙头之一，项目陆续达产迎增量 公司成立于 1998 年，主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售，其主营压 铸件业务分为汽车类压铸件、模具和非汽车类压铸件三大类别，其中，汽车类压铸件业 务是公司收入的主要来源，2019 年收入达 13.90 亿元，占总营收 90.37%。2019 年公司 产能规模大幅增加，雄邦自动变速器关键零件等 2 个项目已进入投产期，子公司江苏文 灿、天津雄邦和南通雄邦均有在建项目，预计 2023 年逐步达产，随着项目产能的

2、释放 和市场景气度的提升，公司业绩将迎来增长。 注重注重技术专研，具备铝制车身结构件先发技术专研，具备铝制车身结构件先发优势优势 公司深耕铝合金精密压铸件领域， 是国内少数拥有产品方案设计和模具自制能力的压铸 企业，可对客户需求进行快速反应，并且掌握现代压铸行业的多种先进工艺，如高真空 压铸、层流铸造工艺、真空压铸工艺、低压铸造工艺、T6 与 T7 热处理的产品压铸等， 其中公司的技术优势为高压铸造，高真空压铸工艺达世界一流水平。公司高度重视技术 研发，研发投入占比达 4%以上，同时以特斯拉等新能源车为主要客户，在新能源汽车 车身结构件领域有先发优势。 具备优质客户资源优势，持续优化客户具备优

3、质客户资源优势，持续优化客户结构结构 公司与国内外大型汽车整车厂商（大众、特斯拉、上海蔚来、通用汽车等）和知名汽车 一级零部件供应商（威伯科、麦格纳、采埃孚天合、加特可等）已建立合作关系。2019 年，公司新开发了戴姆勒、法国三电、德国曼恩、爱尔铃克铃尔、敏实集团等优质客户。 截至 2019 年，大众连续 3 年为公司内销第一大客户，公司的南通雄邦、天津雄邦项目 主要为大众供货变速箱系统零件，配套速腾、迈腾等多个车型。同时，公司与特斯拉进 入稳固合作阶段，2019 年公司为北美生产的 Model X 和 Model S 供应前减震、后减震、 车门等车身结构件，为上海工厂 Model 3 车型供

4、应支架零件。 收购百炼实现优势互补，协同效应助力全球化收购百炼实现优势互补，协同效应助力全球化布局布局 2019 年， 公司与百炼集团达成收购协议， 计划以 2.397 亿欧元的价格收购百炼集团 100% 股权。截至 2020 年 7 月 28 日，已完成百炼集团 61.34%股份的收购。百炼集团是汽车 零部件铝合金铸件领域的全球性龙头企业，在全球设有 12 处制造基地。此次收购估值 指标低于可比公司，交易性价比高。收购项目完成后，公司可充分发挥协同效应，完善 公司产品线及工艺链，继承原百炼集团的全球性客户及生产基地，成为集高端汽车铝合 金精密压铸件研发、生产、销售和服务为一体的具有全球竞争力

5、的创新型企业。 投资建议投资建议 公司具备技术优势，投资项目逐步达产，大众连续 3 年为公司内销第一大客户，与特斯 拉建立稳固合作关系，收购汽车零部件铝合金铸件领域的国际性龙头百炼集团，可进一 步发挥协同效应，未来业绩增长可期。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.40、 0.59、0.70 元，对应当前股价 PE 为 59.0、40.2、33.6 倍。公司 PB（MRQ）为 2.46，行 业中位值为 5.82，具有一定的估值优势，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示风险提示 汽车复苏不及预期；收购资产整合不及预期；产能扩张不达预期等。 推荐推荐 首次评级 当前价格当前价

6、格： 23.5423.54 元元 交易数据交易数据 2020-8-21 近 12 个月最高/最低 （元） 26.9/15.74 总股本（百万股） 240 流通股本（百万股） 82 流通股比例（%） 34.07 总市值（亿元） 56 流通市值（亿元) 19 该股与沪深该股与沪深 300 走势比较走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：邓健全分析师：邓健全 执业证号： S01 电话： 邮箱： 研究助理：王静姝研究助理：王静姝 执业证号： S00 电话： 邮箱： 相关研究相关研究 -45%

7、 -25% -5% 15% 35% 55% 75% 19/8/2119/11/2120/2/2120/5/2120/8/21 沪深300 文灿股份 文灿股份（文灿股份（603348603348） 公司研究/深度报告 收购百炼集团，向全球铝铸龙头进发收购百炼集团，向全球铝铸龙头进发 文灿股份（文灿股份（603348603348）深度报告）深度报告 深度研究报告深度研究报告/汽车汽车 2020 年年 08 月月 24 日日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 文灿股份（文灿股份（603348） 盈盈利预测与财务指标利预测与财务指标 项目项目/ /年度年度

8、2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,538 2,575 4,320 4,963 增长率（%） -5.1% 67.5% 67.8% 14.9% 归属母公司股东净利润（百万元） 71 96 140 168 增长率（%） -43.3% 34.6% 46.5% 19.6% 每股收益（元） 0.32 0.40 0.59 0.70 PE（现价） 73.6 59.0 40.2 33.6 PB 2.3 2.4 2.4 2.4 资料来源：公司公告、民生证券研究院 rQsRqNmRsQoPmQtOzRvMmPaQaObRmOmMpNrRlOmMxPkPtRmR8OnNzRxNqN

9、qRuOmOpM 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 文灿股份（文灿股份（603348） 目目 录录 一、铝压铸件龙头之一，项目陆续达产迎增量一、铝压铸件龙头之一，项目陆续达产迎增量 . 4 4 （一）深耕铝合金精密压铸件领域，生产高效布局合理 . 4 （二）汽车压铸件为收入主要来源，项目达产迎业绩增量 . 5 （三）积极获取新客户、新订单，产能规模不断扩张 . 7 二、注重技术专研，具备铝制车身结构件先发二、注重技术专研，具备铝制车身结构件先发优势优势 . 1010 （一）产品生产设备能力领先，掌握压铸行业前沿工艺 .10 （二）研发模式双线并行，掌

10、握多项国际先进技术 .13 （三）国内铝压铸市场规模分散，公司未来拓展空间广阔 .14 三、具备优质客户三、具备优质客户资源优势，持续优化客户结构资源优势，持续优化客户结构 . 1616 （一）与国内外知名厂商建立稳固的合作关系 .16 （二）占据特斯拉产业链先发优势，双方已进入稳固合作阶段 .18 （三）大众电动化进程加速，或将带动公司营收增长 .19 四、收购百炼实现优势互补，协同效应助力全四、收购百炼实现优势互补，协同效应助力全球化布局球化布局 . 2121 （一）丰富产品矩阵，扩展业务范围 .22 （二）铸造工艺优势互补，提高公司技术水平 .24 （三）继承百炼客户群，快速抢占国际市场

11、 .24 （四）生产基地加速实现全球化布局 .25 五、投资建议及盈利预测五、投资建议及盈利预测 . 2727 六六、风险提示、风险提示 . 2929 插图目录插图目录 . 3131 表格目录表格目录 . 3131 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 文灿股份（文灿股份（603348） 一、一、铝压铸件龙头之一，项目陆续达产迎增量铝压铸件龙头之一，项目陆续达产迎增量 （一（一）深耕铝合金精密压铸件领域，生产高效布局合理深耕铝合金精密压铸件领域，生产高效布局合理 公司成立于 1998 年，主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售，产品主要应用 于中

12、高档汽车的发动机系统、 变速箱系统、 底盘系统、 制动系统、 车身结构件及其他汽车零部件。 公司总部设在广东省佛山市，并在江苏省南通市、江苏省宜兴市和天津市设有全资子公司，实现 了珠三角、长三角、环渤海地区的合理布局，高效快捷地服务于中国乃至世界各地的汽车整车和 一级零部件客户。 图图1: 公司公司成立以来业务发展历程成立以来业务发展历程 资料来源：民生证券研究院整理 公司拥有 500 多人组成的经验丰富的技术队伍，配备现代先进设计软件及管理工具。现有压 铸设备 150 余台（吨位从 125 吨到 4000 吨） 、加工中心近 1000 台。公司年模具产量超过 350 套， 可制造 125-4

13、000 吨压铸机所需的模具，铝合金压铸件的年产能超 4 万吨。公司近年来在新能源汽 车铝合金压铸件和车身结构件领域也取得了突破性的进展，已为特斯拉（TESLA） 、上海蔚来、 奔驰汽车批量供应铝合金车身结构件，新能源汽车和车身轻量化的快速发展将为公司提供更为广 阔的发展空间。 公司于 2018 年 4 月正式在上海交易所挂牌上市，截至 2020 年 8 月 15 日，公司 A 股股本总 数为 23950 万股，其中，非限售流通股占比 34.1%，限售流通股占比 65.9%。 目前公司控股股东及实际控制人为唐杰雄、唐杰邦。据公司 2020 年一季度报披露，唐杰雄、 唐杰邦分别直接持有公司 12.

14、95%的股份，并通过盛德智间接控制公司 12.95%的股份，合计直接 和间接控制公司 38.86%的股份，为公司实际控制人。 公司拥有南通雄邦、 香港杰智、 文灿模具、 天津雄邦、 江苏文灿、 文灿投资六家控股子公司。 目前公司正在进行对百炼集团的收购， 截至 7 月 28 日， 公司已完成百炼集团 61.34%股份的收购。 1998年 南海市文 灿压铸有 限公司成 立，注册 资本1000 万元。 2004年 更名为 “广东文 灿压铸有 限公司”。 2011年 公司从低 档汽车零 部件压铸 件供应商 转向高档 压铸件一 级供应 商。 2014年 公司与特 斯拉建立 合作关 系，为其 开发、生

15、产车身结 构件产 品。 2015年 子公司天 津雄邦设 立，公司 完成珠三 角、长三 角、环渤 海地区战 略布局。 2017年 公司被评 选为“中 国压铸件 生产企业 综合实力 50强”、 “中国压 铸模具生 产企业综 合实力20 强”。 2018年 公司在上 海交易所 挂牌上 市，公开 发行A股 5500万 股。 2019年 公司以百 炼集团 100%股份 2.397亿欧 元的价格 与百炼集 团达成收 购协议。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 文灿股份（文灿股份（603348） 图图2: 公司股权结构（截至公司股权结构（截至 2020 年年 3

16、月月 31 日）日） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 表表1: 公司控股子公司情况公司控股子公司情况（截至（截至 2020 年年 3 月月 31 日）日） 子公司名称子公司名称 主营业务主营业务 股东构成及控制情况股东构成及控制情况 雄邦压铸（南通）有限公司 设计、制造、销售汽车铝合金精密压铸件 文灿股份持有其 75%股权，并通过香 港杰智持有其 25%股权 杰智实业有限公司 投资及贸易 文灿股份持股 100% 广东文灿模具有限公司 模具及配套工装的研发、设计、生产与销售 文灿股份持股 100% 天津雄邦压铸有限公司 设计、制造、销售汽车铝合金精密压铸件 文灿股份持股 100% 江苏文灿压

17、铸有限公司 设计、制造、销售汽车铝合金精密压铸件 文灿股份持股 100% 广东文灿投资有限公司 投资与资产管理 （对实业进行投资） ； 社会经 济咨询 文灿股份持股 100% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 （二（二）汽车压铸件为收入主要来源，项目达产迎业绩增量汽车压铸件为收入主要来源，项目达产迎业绩增量 公司主营压铸件业务分为汽车类压铸件、模具和非汽车类压铸件三大类别，其中，汽车类压公司主营压铸件业务分为汽车类压铸件、模具和非汽车类压铸件三大类别，其中，汽车类压 铸件业务是公司收入的主要来源。铸件业务是公司收入的主要来源。2019 年，公司汽车类压铸件收入 13.90 亿元，占公司业务收

18、入 的 90.37%，模具和非汽车类压铸件收入分别为 1.08 和 0.31 亿元，分别占公司业务收入的 7.02% 和 2.00%。 图图3: 2015-2019 年公司各项业务收入占比（单位：亿元）年公司各项业务收入占比（单位：亿元） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 5 10 15 20 200182019 汽车压铸件 模具 非汽车类压铸件 汽车压铸件占比 模具占比 非汽车类压铸件占比 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 文灿股份（文灿股份（603348） 2019 年，

19、公司实现营业总收入 15.38 亿元，同比下降 5.09%，实现归母净利润 0.71 亿元，同 比下降 43.28%，毛利率为 23.96%，同比下降 3.72pct。受汽车行业整体不景气影响，公司下游客受汽车行业整体不景气影响，公司下游客 户订单量下滑明显，产品销售收入及毛利率有所下降，从而导致总营收和利润下滑。户订单量下滑明显，产品销售收入及毛利率有所下降，从而导致总营收和利润下滑。具体来看， 全年汽车类压铸件销量完成 3438.59 万件， 同比下降 12.60%， 毛利率为 20.78%， 同比下降 3.95pct； 非汽车类压铸件销量完成 28.59 万件，同比下降 15.25%，毛

20、利率为 26.85%，同比下降 2.24pct； 模具毛利率为 63.98%，同比增加 3.71pct。 2018 年，公司实现营业收入 16.20 亿元，同比增长 4.05%，实现归母净利润 1.25 亿元，同比 下降 19.36%。2018 年公司利润的下滑主要是由于期间费用增加所致。年公司利润的下滑主要是由于期间费用增加所致。 图图4: 2014-2019 年公司营收、归母净利润（单位：亿元）年公司营收、归母净利润（单位：亿元） 图图5: 2014-2019 年公司毛利及毛利率（单位：亿元年公司毛利及毛利率（单位：亿元） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研

21、究院 图图6: 2017-2019 年各项业务毛利率年各项业务毛利率 图图7: 2017-2019 年公司期间费用率年公司期间费用率 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 2018-2019 年， 公司保持较高的期间费用率。年， 公司保持较高的期间费用率。 2018 年， 受外币汇率波动影响， 汇兑损失增加， 公司财务费用同比增长 91.17%至 3915.00 万元，财务费用率增长 1.10 个 pct 至 2.42%。公司产能 规模扩大、生产基地增加导致管理费用同比增加 49.56%至 8250.31 万元，管理费用率为 5.15%。 2019 年，由于产

22、能持续扩建，公司管理费用同比增长 7.11%，管理费用率为 5.82%。销售费用较 上年同期也有所增长。 南通雄邦和天津雄邦作为公司主要业务主体，一定程度上影响公司整体效益。天津雄邦自动 变速器关键零件项目 2018-2019 年处于逐步达产期，具有较高的成本费用，2019 年实现净利润 -50% 0% 50% 100% 0 5 10 15 20 2001720182019 营业收入 归母净利润 营业收入同比增速 归母净利润同比增速 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 1 2 3 4 5 2001720182019 毛利

23、毛利率 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 201720182019 汽车类压铸件 模具 非汽车类压铸件 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 201720182019 销售费用率 管理费用率 研发费用率 财务费用率 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 文灿股份（文灿股份（603348） 30.64 万元，已扭亏为盈，该项目于今年 2 月进入达产期，随着产能提高和成本费用的下降，预 计今年利润将稳步增长。2019 年南通雄邦受下游客户订单数量减少影响，收入和净利润较 2018 年有所下降，随着今年下半年汽车市场的好转

24、，预计业绩将有所恢复。 表表2: 公司主要业务主体收入、利润情况（单位：万元）公司主要业务主体收入、利润情况（单位：万元） 项目项目 2019 年年 2018 年年 营业收入营业收入 净利润净利润 营业收入营业收入 净利润净利润 南通雄邦 79264.60 4842.74 93008.90 12158.09 天津雄邦 26001.14 30.64 15131.82 -4659.73 公司本部 43481.54 3347.17 53109.92 4883.61 资料来源：公司公告，民生证券研究 公司子公司江苏文灿、天津雄邦和南通雄邦均有在建项目，预计达产后将分别带来年度收益 11536.30 万

25、元、2439.00 万元和 1789.50 万元，随着项目的逐步达产，公司利润将迎来增长。 表表3: 主要项目进展主要项目进展 项目主体项目主体 项目名称项目名称 完成情况完成情况 达产后预计年度收达产后预计年度收 益（万元）益（万元） 2019 年实现收益年实现收益 （万元）（万元） 天津雄邦 雄邦自动变速器关键零件项 目 已于 2020 年 2 月进入达产期 10917.03 30.64 南通雄邦 汽车轻量化车身结构件及高 真空铝合金压铸件技改项目 已于 2019 年 4 月进入达产期 6925.80 3509.91 江苏文灿 新能源汽车电机壳体、底盘及 车身结构件智能制造项目 预计 20

26、23 年 1 月达产 11536.30 - 天津雄邦 天津雄邦压铸有限公司精密 加工智能制造项目 预计 2023 年 11 月达产 2439.00 - 南通雄邦 大型精密模具设计与制造项 目 预计 2023 年 6 月达产 1789.50 - 资料来源：公司公告，民生证券研究 （三（三）积极获取新客户、新订单，产能规模不断扩张积极获取新客户、新订单，产能规模不断扩张 公司不断获取新客户、 新订单， 产能规模不断扩张。2016-2018 年公司产能和产量持续扩张， 产能利用率分别达到 82.92%、81.01%、80.36%。新能源市场景气，特斯拉、上海蔚来、大众（新 能源车型） 、比亚迪等已开

27、始合作的客户均对公司提出了最低产能要求，公司为客户额外的订单 预留 10%-20%的产能。根据大众新车型、新能源汽车、上海蔚来等新增在手订单、框架性合同和 正在洽谈的协议情况，公司发行可转债扩张产能，用于多个募投项目。公司在新能源汽车铝合金 压铸件和车身结构件领域具有一定的技术优势和市场地位，新能源汽车和车身轻量化的快速增长 趋势，将为公司提供更为广阔的发展空间。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 文灿股份（文灿股份（603348） 表表4: 公司投资项目的产能布局公司投资项目的产能布局 生产基地生产基地 项目名称项目名称 主要产品主要产品 主要客户

28、主要客户 文灿模具文灿模具 原有产线 汽车压铸件模具 内部销售。 文灿股份文灿股份 本次募投项目：文灿股份研 发中心及信息化项目 - - 原有产线 变速箱系统、发动机系统、制动 系统等 变速箱系统：格特拉克、森村商事、 湖南吉盛等； 发动机系统：长城汽 车、索格菲、法雷奥等，此外，在 新能源汽车电机或压缩机产品方 面，已经取得比亚迪的在手订单， 同时正在开发法雷奥等原有老客户 的新能源汽车相关零部件项目。 制 动系统：威伯科等。 南通雄邦南通雄邦 本次募投项目：大型精密模 具设计与制造项目 汽车压铸件模具 内部销售。 前次募投项目：汽车轻量化 车身结构件及高真空铝合金 压铸件技改项目 变速箱系

29、统、车身结构件等 变速箱系统：大众（速腾、迈腾等 车型） ； 车身结构件：特斯拉、奔 驰、蔚来（ES8）等。 原有产线 变速箱系统、车身结构件、底盘 系统、发动机系统、制动系统等 变速箱系统：长城汽车、爱思帝达 耐时（上海）驱动系统有限公司等； 车身结构件： 特斯拉等； 底盘系统： 采埃孚天合等； 发动机系统：威伯 科、马勒等； 制动系统：威伯科、 瀚德等。 天津雄邦天津雄邦 本次募投项目：天津雄邦压 铸有限公司精密加工智能制 造项目 新型号的变速箱系统、发动机系 统（新能源汽车电机） 变速箱系统：大众新车型（正在洽 谈） ； 发动机系统：大众（新能源 汽车电机） 。 前次募投项目：雄邦自动变

30、 速器关键零件项目 变速箱系统等 变速箱系统：大众（速腾、迈腾等 车型） 。 江苏文灿江苏文灿 本次募投项目：新能源汽车 电机壳体、底盘及车身结构 件智能制造项目 新型号的发动机系统、变速箱系 统、底盘系统；新车型的车身结 构件等 车身结构件：上海蔚来（ES6）等； 其他产品：上海柴油机股份有限公 司、奇瑞汽车股份有限公司。 资料来源：公司公告，民生证券研究院 公司产能规模大幅增加，产能利用率下滑，但市场趋势向好。公司产能规模大幅增加，产能利用率下滑，但市场趋势向好。2019 年末，公司压铸件产能达 到 44,700 吨，较 2018 年增长 14.03%，产能持续扩张，产能利用率下滑至 69

31、.61%，其原因主要在 于下游汽车景气度下降和前次募集项目尚未完全投产。2019 年，天津雄邦逆势实现扭亏为盈，随 着产能陆续投产， 营业收入及利润仍有增长空间。 公司此次募集投资项目主要是针对大众新车型、 上海蔚来新能源汽车以及上海柴油机股份有限公司、奇瑞汽车股份有限公司等新增在手订单、框 架性合同和正在洽谈的协议，公司业务规模持续扩张。因此，公司短期产能利用率虽有下滑，但 随着投资项目的产能释放和市场景气，公司产能利用率有望回升。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 文灿股份（文灿股份（603348） 60.00% 65.00% 70.00% 75

32、.00% 80.00% 85.00% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 2016年 2017年 2018年 2019年 产量（吨） 产能（吨） 产能利用率 图图8: 公司历年产能及产能利用率公司历年产能及产能利用率 资料来源：公司公告，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 文灿股份（文灿股份（603348） 二、注重技术专研，具备铝制车身结构件先发优势二、注重技术专研，具备铝制车身结构件先发优势 （一）产品生产设备能力领先，掌握压

33、铸行业前沿工艺（一）产品生产设备能力领先，掌握压铸行业前沿工艺 汽车用铝合金压铸件市场发展快速， 公司铝合金压铸件需求增量可期。汽车用铝合金压铸件市场发展快速， 公司铝合金压铸件需求增量可期。 根据 Ducker Worldwide 的预测， 汽车的各个主要部件用铝渗透率都将明显提高， 铝制引擎盖的渗透率会从 2015 年的 48% 提升到 2025 年的 85%，铝制车门渗透率会从 2015 年的 6%提升到 2025 年的 46%。目前全球汽车 用铝合金压铸件市场整体呈现快速发展趋势，根据 NADCA 预测数据，到 2025 年全球汽车用铝 合金压铸件销量将达到 1,635.20 万吨，较

34、 2012 年增长 83.19%。公司的精密压铸件主要应用于汽 车领域，如汽车发动机、变速箱、传动系统、转向系统、电子控制系统等。 图图9: 铝合金在车身和覆盖件上的渗透率铝合金在车身和覆盖件上的渗透率 资料来源：Ducker Worldwide，民生证券研究院 图图10: 汽车用铝合金压铸件趋势（单位：万吨）汽车用铝合金压铸件趋势（单位：万吨） 资料来源：NADCA，民生证券研究院 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 引擎盖 挡泥板 车门 后车箱 车顶 全车身 20152020E2025E 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明

35、证券研究报告 11 文灿股份（文灿股份（603348） 公司的主要产品是汽车铝合金压铸件，其产品生产设备在同行业中处于先进水平。公司的主要产品是汽车铝合金压铸件，其产品生产设备在同行业中处于先进水平。目前，公 司拥有世界领先的压铸机制造商布勒（BUHLER）的最新的二板式压铸机、高真空压铸系统、超 高压去毛刺机、高速 5 轴联动加工中心、德国巨浪（CHIRON）加工中心，蔡司（ZEISS）三坐 标测量机等一批先进的高性能加工及检测设备。此外，公司还是国内少数几家拥有 4,000 吨级压 铸机的汽车铝合金压铸企业。世界一流的生产装备为公司生产高性能、高强度、高精度铝合金压 铸产品奠定了良好的基础

36、。 图图11: 公司汽车类压铸件主要产品公司汽车类压铸件主要产品 发动机系统发动机系统 空气管理系统空气管理系统 车身结构件车身结构件 传动系统传动系统 底盘系统底盘系统 制动系统制动系统 电子控制系统电子控制系统 雨刷系统雨刷系统 真空泵 空调压缩机 纵横梁 变速箱壳体 转向器壳体 法兰 启动马达 雨刷系统 发动机缸体 空调压缩机 车身 B 柱 离合器壳体 活塞 电机罩 滤清器壳体 车架纵架 换挡拨鼓 中气室 后桥横梁 资料来源：公司官网，民生证券研究院 公司是国内少数拥有产品方案设计和模具自制能力的压铸企业， 可对客户需求进行快速反应。公司是国内少数拥有产品方案设计和模具自制能力的压铸企业

37、， 可对客户需求进行快速反应。 不同于一般压铸企业只能按客户提供的设计图进行生产，公司凭借先进的技术和经验优势，广泛 参与到高端客户奔驰、 大众、 特斯拉、 上海蔚来汽车的产品前期设计， 在满足客户需求的基础上， 协助其进行产品结构、性能、成本等方面的改良。此外，模具属于高度定制化产品，模具产品生 产具有技术和资本密集的特性，其设计开发能力、生产技术水平、经验积累及生产设备的先进程 度等对模具的生产起着重要作用。公司成立了独立的文灿模具全资子公司，是国内少数拥有大型 和复杂模具自制能力的汽车铝合金压铸企业，可以对客户需求进行快速反应和持续改善。 图图12: 公司大型翻模机公司大型翻模机 图图1

38、3: 公司大型合模设备公司大型合模设备 资料来源：公司官网，民生证券研究院 资料来源：公司官网，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12 文灿股份（文灿股份（603348） 公司深耕汽车铝压铸件领域多年，掌握压铸行业前沿工艺。公司深耕汽车铝压铸件领域多年，掌握压铸行业前沿工艺。公司的生产工艺主要是高压铸造 （又称压力铸造） ，是铸造工艺中应用广、发展速度快的金属热加工成形工艺之一。压铸是指将 熔融合金在高压、高速条件下填充模具型腔，并在高压下冷却成型的铸造方法。压铸工艺优点在 于产品质量好、生产效率高、经济效果优良。经过多年积累，公司吸收掌握了现代压铸行业的多 种最先进的工艺，比如高真空压铸、层流铸造工艺、真空压铸工艺、低压铸造工艺、T6 与 T7 热 处理的产品压铸等等。 其中，高真空压铸工艺的型腔真空度最高可达其中，高真空压铸工艺的型腔真空度最高可达 97%，达到世界一流水平。，达到世界一流