1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXINGSECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 德林海德林海（688069688069） ：蓝藻治理尖兵，蓝藻治理尖兵， 进军水质提升蓝海市场进军水质提升蓝海市场 2020 年 08 月 24 日 推荐/首次 德林海德林海 公司报告公司报告 公司公司无有息负债，无有息负债，商业模式商业模式轻资产，在环保行业尤为稀缺。轻资产，在环保行业尤为稀缺。德林海以湖库蓝 藻水华灾害的应急处置、预防和控制为主业，是国内外唯一一家成功在“三 大湖” （太湖、巢湖、滇池）进行大规模、工厂化蓝

2、藻应急处置与防控的企 业。公司基于近 10 年蓝藻水华灾害应急处置实践经验，率先提出“打捞上 岸、藻水分离”的蓝藻水华灾害应急处置技术路线，和“加压灭活、原位控 藻”的蓝藻水华预防、控制技术路线，在蓝藻治理细分领域占据龙头地位。 公司公司依托技术优势依托技术优势与多年项目实践积累，已在行业树立起品牌声誉。与多年项目实践积累，已在行业树立起品牌声誉。公司现 已在全国范围内受各地政府部门委托为 22 座藻水分离站提供岸上站点藻 水分离系统集成，三大湖的藻水分离站项目三大湖的藻水分离站项目 70%以上由公司实施，以上由公司实施，相比同 行业其他企业仅在区域湖库建有少数站点， 公司已在国内蓝藻灾情较为

3、严重 的大型湖库治理中发挥主力军作用，市场占有率高，通过这些标杆项目的成 功实施，在业内取得了较高的知名度与良好的市场声誉。公司有较多项目通公司有较多项目通 过单一来源采购程序获得，也说明了公司的技术具有独特性和排他性。过单一来源采购程序获得，也说明了公司的技术具有独特性和排他性。 切入切入水体富营养化治理与水质提升水体富营养化治理与水质提升蓝海蓝海， 迎千亿市场空间。， 迎千亿市场空间。 根据“老三湖” （太 湖、巢湖、滇池） 、“新三湖”（白洋淀、洱海、丹江口）的“十三五”治理规划， 我国十三五期间仅围绕六大湖的富营养化治理的行业规模达到了 1763 亿 元。而蓝藻治理只是富营养化治理得一

4、个小模块。公司于去年获得星云湖项 目，表明公司正往湖库富营养化治理综合服务商的方向升级。 盈利预测：盈利预测：德林海为蓝藻治理细分领域的绝对龙头，登录科创板之后公司的 品牌效应有望进一步增强，有利于其业务拓展的提速，同时公司正从蓝藻治 理细分切入湖泊整体富营养化治理与水质提升蓝海市场，未来成长可期。预 测公司 20-22 年营业收入为 4.08/5.56/7.29 亿元，净利润为 1.39/1.93/2.53 亿元，净利润增速为 38.55%/38.45%/31.26%，考虑配股摊薄的 EPS 为 2.34/3.24/4.25 元，对应 PE 为 50X/36X/28X，考虑到其稀缺性和次新股

5、溢 价，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 风险提示：风险提示：行业竞争加剧；订单不及预期。 财务指标预测 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 207.58 296.88 407.56 556.39 728.82 增长率（%） 74.98% 43.02% 37.28% 36.52% 30.99% 净归母利润（百万元） 80.24 100.42 139.14 192.64 252.85 增长率（%） 162.87% 25.16% 38.55% 38.45% 31.26% 净资产收益率（%） 34.34% 31.98% 10.05% 13.18%

6、 16.18% 每股收益(元) 1.89 2.25 2.34 3.24 4.25 PE 62.43 52.44 50.44 36.43 27.75 PB 22.52 16.76 11.89 11.26 10.53 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 无锡德林海环保科技股份有限公司是集关 键技术开发、解决方案、系统设计、整装集 成、运行维护、监测预警于一体的蓝藻治理 综合服务商。 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示： 8 月 29 日 中报预计披露 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 140.87-84.11 总市值（亿元） 76 流通市

7、值（亿元） 17 总股本/流通 A股 （万股） 5947/1364 流通 B股/H股（万股） / 52 周日均换手率 19.16 5252 周股价走势图周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：洪一分析师：洪一 执业证书编号: S01 研究助理：沈一凡研究助理：沈一凡 执业证书编号: S40 P2 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 德林海（688069） ：蓝藻治理尖兵，进军水质提升蓝海市场 DONGXING SECURITIES 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛

8、之源 目目 录录 1. 小而美的蓝藻治理综合服务商小而美的蓝藻治理综合服务商 . 3 2. 河湖水体富营养化治理与水质提升势在必行河湖水体富营养化治理与水质提升势在必行 . 5 3. 蓝藻治理龙头尖兵，进军水质提升蓝海市场蓝藻治理龙头尖兵，进军水质提升蓝海市场 .10 4. 盈利预测与估值分析盈利预测与估值分析 .12 5. 风险提示风险提示.13 表格目录表格目录 表表 1：“十五十五”前三大湖保护与综合治理前三大湖保护与综合治理. 7 表表 2：“十三五十三五”六大湖富营养化治理投资额六大湖富营养化治理投资额 . 9 表表 3：蓝藻治理技术路线比较：蓝藻治理技术路线比较. 11 表表 4：

9、德林海高效可调式涡井取藻技术的优势：德林海高效可调式涡井取藻技术的优势 . 11 表表 5：三大湖藻水分离站建造数量比较：三大湖藻水分离站建造数量比较 . 11 表表 6： 星云湖原位控藻及水质提升设备采购及运行项目合同星云湖原位控藻及水质提升设备采购及运行项目合同 .12 表表 7 7：德林海盈利预测与估值：德林海盈利预测与估值.12 插图目录插图目录 图图 1：德林海历史发展进程：德林海历史发展进程. 3 图图 2：德林海股权结构：德林海股权结构. 4 图图 3 3：德林海：德林海 1616- -1919 年营收与净利润年营收与净利润. 4 图图 4 4：20192019 年业务板块收入构

10、成年业务板块收入构成. 4 图图 5 5：德林海：德林海 1616 年年- -1919 年年 ROEROE 变化变化. 5 图图 6 6：德林海各业务板块毛利率对比（单位：德林海各业务板块毛利率对比（单位：% %）. 5 图图 7：重要湖泊富营养状况比较（：重要湖泊富营养状况比较（2018）. 5 图图 8：重要水库富营养状况比较（：重要水库富营养状况比较（2018）. 6 图图 9：湖泊富营养化的起因：湖泊富营养化的起因. 6 图图 10：湖泊绿色流域建设内容：湖泊绿色流域建设内容 . 8 图图 11：星云湖水环境保护与水污染防治总体规划方案：星云湖水环境保护与水污染防治总体规划方案 . 9

11、 图图 12：德林：德林海蓝藻治理技术路线海蓝藻治理技术路线 .10 pOoNrMqNmOpOsOtOvNwPsRbRdNaQpNnNnPoOeRpPwOiNsQpR7NrQrPxNnQoQxNpPqO DONGXING SECURITIES 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 德林海（688069） ：蓝藻治理尖兵，进军水质提升蓝海市场 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 小而美的蓝藻治理综合服务商小而美的蓝藻治理综合服务商 德林海以湖库蓝藻水华灾害的应急处置、预防和控制为主业，是国内外唯一一家成功在“三大湖” （太湖、 巢湖、滇池）进行大规模、工厂化蓝藻应急处置与防

12、控的企业。 2006 年我司开始在滇池进行蓝藻治理的技术研究和探索实践，2007 年太湖“水危机”事件暴发后，公司应 邀到无锡从事蓝藻治理，率先提出“打捞上岸、藻水分离”的蓝藻水华灾害应急处置技术路线，成功解决了 太湖蓝藻大面积暴发所带来的一系列难题。 基于近 10 年蓝藻水华灾害应急处置实践经验， 公司于 2016 年提 出“加压灭活、原位控藻”的蓝藻水华预防、控制技术路线，在国内占据主导地位，基于上述两条技术路线， 公司成为集关键技术开发、解决方案、系统设计、整装集成、运行维护、监测预警于一体的蓝藻治理综合服 务商。 图图 1：德林海德林海历史发展进程历史发展进程 率先提出“ 打捞上岸、

13、藻水分篱” 的技术路 线 形成专业化、规模化、 工厂化、无害化蓝藻 水华应急处置能力和 防控能力 提出“ 加压灭活、原位控 藻” 的蓝藻水华预防、控 制技术路线。 中标星云湖项目， 切入湖泊水质提升 领域 登陆科创板 200720020 资料来源：公司官网，东兴证券研究所 公司实际控制人为胡明明，公司实际控制人为胡明明，持有公司持有公司38.67%的股份的股份。董事长胡明明在蓝藻治理行业深耕多年，作为主要发明 人参与设计、研发了“一体化二级强化气浮分离浓藻浆的方法”、“一种蓝藻囊团破壁方法”等5项发明专利；主 持多项国家重大科技专项子课题。公司管理团队多人是医师出身，将透

14、析的理念应用于蓝藻治理，所谓的透 析就是通过深井加压使蓝藻失去活性，防止再繁殖，其囊团破裂后也能更好的实现藻水分离，经过净化后的 水再通过铺设的软管回流到湖中。 P4 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 德林海（688069） ：蓝藻治理尖兵，进军水质提升蓝海市场 DONGXING SECURITIES 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图图 2：德林海德林海股权结构股权结构 资料来源：wind，东兴证券研究所 公司公司无有息负债，无有息负债， 轻资产商业模式， 在环保行业尤为稀缺。轻资产商业模式， 在环保行业尤为稀缺。 公司主业盈利能力强， 19年摊薄ROE达到31.98

15、%， 综合毛利率为 51.52%，蓝藻治理装备及运维业务的毛利率分别为 50.92%、53.31%。同时，公司营收构成 中蓝藻治理技术装备集成业务占比为 67.86%，该业务垫资压力较小，客气会根据合同进度分期付款。通常 情况下， 合同约定预收款比例为 10%至 30%； 设备试运行或正式完成验收后收取至合同总价的 75%至 90%； 余下 10%至 25%作为质量保证金与尾款。轻资产的模式也使得资产负债率水平较低，2019 年仅为 29.72%。 图图 3 3：德林海德林海 1616- -1919 年营收与净利润年营收与净利润 图图 4 4：20192019 年业务板块年业务板块收入收入构成

16、构成 资料来源：wind，东兴证券研究所 资料来源：wind，东兴证券研究所 DONGXING SECURITIES 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 德林海（688069） ：蓝藻治理尖兵，进军水质提升蓝海市场 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图图 5 5：德林海德林海 1 16 6 年年- -1919 年年 R ROEOE 变化变化 图图 6 6：德林海德林海各业务板块毛利率对比（单位：各业务板块毛利率对比（单位：% %） 资料来源：wind，东兴证券研究所 资料来源：wind，东兴证券研究所 2. 河湖水体富营养化治理与水质提升势在必行河湖水体富营养化治理与水质提

17、升势在必行 治理治理水体水体富营养化已成为我国湖泊环境治理和保护的最突出问题之一。富营养化已成为我国湖泊环境治理和保护的最突出问题之一。 2018 年中国水资源公报对全国 124 个湖泊共计 3.3 万平方公里的水面进行了水质评价。全年总体水质为类的湖泊有 31 个， 类湖泊 73 个，劣类湖泊 20 个，分别占评价湖泊总数的 25.0%、58.9%和 16.1%。主要污染项目是总磷、 化学需氧量和高猛酸盐指数。 121 个湖泊营养状况评价结果显示， 中营养湖泊占26.5%； 富营养湖泊占 73.5%。 图图 7：重要湖泊富营养状况比较（重要湖泊富营养状况比较（2018） 资料来源： 中国生态

18、环境状况公报 ，东兴证券研究所 P6 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 德林海（688069） ：蓝藻治理尖兵，进军水质提升蓝海市场 DONGXING SECURITIES 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 水库也遭受了不同程度的水污染，全国 1129 座水库，全年总体水质为类的水库合计 986 座， 类水库 114 座，劣类水库 29 座，分别占评价水库总数的 87.3%、10.1%和 2.6%。主要污染项目是总磷、 高锰酸盐指数和五日生化需氧量等。1097 座水库营养状况评价结果显示，贫营养水库占 0.3%，中营养水库 占 69.6%，富营养水库占 30.4%。富营养

19、比例较去年上升 3.1%。 图图 8：重要水库富营养状况比较（重要水库富营养状况比较（2018） 资料来源： 中国生态环境状况公报 ，东兴证券研究所 湖泊富营养化的内涵可以从富营养化的起因、效应及过程来理解。从起因上，湖泊富营养化是因为人类活动 及自然过程影响的结果，水体接纳了过多的营养物质，特别是氮和磷。从湖泊效应上看，湖泊的富营养化会 使整个湖泊生态系统发生复杂的变化，水体中藻类或水生植物的过度繁殖，水体有机物含量增加，透明度下 降，下层滞水带溶解氧降低、生物多样性下降，外来物种入侵。更有甚者，大量藻类的一厂繁殖会产生异味 和毒素，导致底层水生生物大面积死亡，生态系统严重退化。在过程上，湖

20、泊的自然富营养化是个漫长的过 程，是湖泊老化、初级生产力增加的过程，一般需要数千年时间，为人类活动则大大加剧了这一过程。 图图 9：湖泊富营养化的起因湖泊富营养化的起因 资料来源： 中国生态环境状况公报 ，东兴证券研究所 DONGXING SECURITIES 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 德林海（688069） ：蓝藻治理尖兵，进军水质提升蓝海市场 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 我国的湖泊富营养化控制里程可分为三个阶段。第一阶段是 20 世纪 80 年代以前，属于湖泊的开发利用与管 理阶段。此时，在长江中下游的湖泊中，除一些城市湖泊外，湖泊水质普遍较好，太湖、滇

21、池处于贫营养至 中营养状态，巢湖也只是阶段性的富营养化及水华，水质污染并不十分严重，没有引起人们的普遍关注。 第二阶段是 80 年代到 90 年代，属于湖泊的保护和综合治理阶段。这一阶段各大湖流域污染物排放量持续增 加，水华频繁爆发，我国全面开展了富营养化湖泊的研究和治理工作。这一阶段前期，我国是吸收了国外湖 泊治理的思路与经验，主要遵循“控源+流域管理”理念来进行湖泊富营养化治理，即以污染源控制为主， 主要包括工业点源、城市生活源和农业面源等的控制。例如，1988 年， “零点行动”太湖流域 70%-80%的 工业污染得到了控制；巢湖七五、八五期间“一控双达标” ，关闭“十五小”等措施；滇池

22、采取关停并转等 措施，对领域的 253 家重点企业实现达标排放监督治理。在污染源控制的同时，还突出从流域出发，加强管 理的思路，主要包括湖泊专门管理机构的成立，制定湖泊保护法规与条例等。 表表 1 1： “十五”前三大湖保护与综合治理： “十五”前三大湖保护与综合治理 湖泊湖泊 治理阶段治理阶段 规划与条例规划与条例 主要手段及措施 太湖 “六五”到“七五” 太湖流域综合治理规划报告，1980 太湖流域综合治理骨干工程可行性研 究报告，1985 太湖流域综合治理总体规划方案， 1987 1998 年，“零点行动”流域内70%-80%的工业污水 得到了控制； 2000 年底完成了 29 个城镇污

23、水处理 项目，建成处理能力 118.7 完立方米/天。“十五” 期间， 江苏省投入 80 多亿元， 建设了 9 大类共 176 项水环境综合整治工程， 陆续开展了生态修复和农 业面源治理。 “八五”到“九五” 太湖水污染防治“九五”计划及 2010 年规划，1997 政府发动“零点行动” “十五”期间 太湖水污染防治“十五”计划 巢湖 “七五”到“八五” 巢湖水源保护条例，1987 巢湖水源保护办公室，1988 关于加强我省淮河、巢湖流域水污染 防治工作的决定，1994 “一控双达标”，关闭“十五小”等措施；计划投资近 49 亿元，建设水污染防治项目 49 个，对巢湖实行 水质目标管理，重视前

24、端控制和清洁生产，并加强 了农业面源治理。 “九五”到“十五” 巢湖流域水污染防治“十五”计划实施意 见，2003 滇池 “七五”到“八五” 滇池保护条例 滇池保护委员会及办公室 采取“关、停、并、转”等措施，全面开展了城市污 染源控制， 严控工业污染源， 并开展面源污染防治、 建设生态修复示范工程等项目。 “九五”到“十五” 滇池流域水污染防治“九五”计划及 2010 年规划，1998 资料来源：湖泊富营养化控制、东兴证券研究所 这一阶段后期，随着对湖泊认识和研究工作的不断深入，人们认识到湖泊是一个有生命的水体，仅仅控源无 法做到对富营养化的控制，只有修复湖泊良性生态系统，才能发挥湖泊生态系

25、统巨大的自我调节能力。湖泊 富营养化才能得到真正控制。于是提出了“污染源控制+生态修复+流域管理”的思路，并在此基础上，把湖 泊流域划分为三个类型的生态带，包括侵蚀区、湖滨带以及湖泊浅水区。要求在进行污染源治理的同时，必 须对流域的三区进行生态系统的修复和重建。此后，三大湖的治理方案均采用了此理论作为主导技术路线。 P8 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 德林海（688069） ：蓝藻治理尖兵，进军水质提升蓝海市场 DONGXING SECURITIES 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 第三阶段是 2000 年以后，属于主动防治阶段。虽然经过 20 多年的治理，中国湖泊

26、富营养化防治取得了一定 的成绩，但是全国湖泊富营养化的而总体形势并未得到根本扭转，湖泊水质和富营养化现象时有反复，且总 体上呈现出了恶化的趋势。与发达国家相比，我们对富营养化的预测、预报、监控、预警机制不足，管理手 段上也缺乏基于不同分区营养物基准的湖泊富营养化控制标准和分级体系。未来亟需在“绿色流域建设+产 水产流机制修复+湖泊水体生态环境改善”为主的思路下，构建湖泊流域“分区、分级、分类、分期”的管 理体制和分类指导机制。 图图 10：湖泊绿色流域建设内容湖泊绿色流域建设内容 资料来源： 湖泊富营养化控制理论、方法与实践 ，东兴证券研究所 一个完善的湖泊污染综合防治方案应该包括五大类工程。

27、 第一类是流域污染源治理与系统控源方案，即通过工程措施和非工程措施，有效减少流域内村镇、农田、 养殖场、工业，尤其是磷矿磷化工的污染物排放量和入湖量。 第二类是入湖河流整治与清水产流机制修复方案，即在外源污染控制的基础上，通过水土流失防治、森林 生态修复以及入湖河流全程污染控制与水质改善， 达到流域水源涵养、 水土流失控制与流域低污染水净化 的目的，最终实现流域地表径流清水入湖。 第三类是湖泊水体生境改善工程方案， 主要包括湖滨带基底改善与生态修复方案、 湖滨缓冲带生态构建工 程方案、 生态养鱼方案、 污染底泥疏挖与处置利用工程方案以及蓝藻水华去除与 “内负荷” 控制工程方案。 第四类是产业结

28、构调整减排方案， 通过流域社会经济模式优化和流域产业结构优化及调整， 减少整个流域 的污染物排放量。 第五类是全流域污染源监管与环境管理方案，包括全流域环境在线监测、监控与预警方案，水环境保护与 水污染防治执法体系构建方案等内容。 DONGXING SECURITIES 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 德林海（688069） ：蓝藻治理尖兵，进军水质提升蓝海市场 P9 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图图 11：星云湖水环境保护与水污染防治总体规划方案星云湖水环境保护与水污染防治总体规划方案 资料来源： 湖泊富营养化控制理论、方法与实践 ，东兴证券研究所 其中，德林海公司目

29、前的主业属于第三大类，工程湖泊水体生境改善工程方案其中的一小块，藻类水华去除 与爆发应急。目前蓝藻收获技术主要设备为收藻船，美国采用的工艺为：水面吸藻器吸藻真空过滤浓缩器 藻浆船上藻浆冷藏储罐运送至工厂加工（资源化利用）-系列生化产品。日本主要的工艺主要是：水 面吸藻器吸藻絮凝气浮浓缩藻浆真空转鼓脱水藻泥焚烧船焚烧。日本的技术我国也曾想引进，但由 于美国与日本技术的缺点是，投入大、效率低、运行成本高，综合考虑后来放弃了引进。目前我国已形成了 成熟的除藻工艺：机械收藻船获得船桨泵送岸上储浆池卧螺离心机（或旋振筛）脱水藻泥干燥 最终处置（焚烧、填埋或资源化利用） 。该技术通过打捞上岸，在岸上进行规

30、模化、工厂化的处置，具有投 入少、使用效率高、运行成本低等特点，已在各大湖广泛应用。 水体富营养化治理与水质提升水体富营养化治理与水质提升势在必行，迎势在必行，迎千亿市场空间。千亿市场空间。根据“老三湖”（太湖、巢湖、滇池） 、“新三湖”（白 洋淀、洱海、丹江口）的“十三五”治理规划，我国十三五期间仅围绕六大湖的富营养化治理的行业规模达到 了 1763 亿元。而蓝藻治理只是富营养化治理得一个小模块，目前全国建设有藻水分离站的湖泊仍然较少， 每个湖泊的投资金额按照公司承接的星云湖项目 5 年总金额 4.2 亿，粗略测算全国 89 个富营养化的重要湖 泊，蓝藻治理每年市场空间约 75 亿。目前，各

31、地重要湖泊都有水质提升的压力，水质提升是一个系统工程， 从蓝藻治理细分向湖泊整体富营养化治理与水质提升方向延伸，未来市场空间广阔。 表表 2 2： “十三五”六大湖富营养化治理投资额： “十三五”六大湖富营养化治理投资额 序号序号 名称名称 投资（亿元）投资（亿元） 规划名称规划名称 1 太湖 515 江苏省“十三五”太湖流域水环境综合治理行动方案 2 巢湖 502.63 合肥市“十三五”生态环境建设规划 3 滇池 192.68 滇池领域水环境保护治理“十三五”规划 4 洱海 110.28 洱海流域水环境保护治理“十三五”规划 5 丹江口水库 196 丹江口库区及上游水污染防治和水土保持“十三

32、五”规划 6 白洋淀 246 白洋淀环境综合整治与生态修复规划（2015-2020） 1762.59 资料来源：政府网站、东兴证券研究所 P10 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 德林海（688069） ：蓝藻治理尖兵，进军水质提升蓝海市场 DONGXING SECURITIES 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 3. 蓝藻蓝藻治理治理龙头龙头尖兵尖兵，进军水质提升蓝海市场进军水质提升蓝海市场 多年实践积累关键技术，技术路线占据国内主导。多年实践积累关键技术，技术路线占据国内主导。公司经过多年的实践，公司自主研发出包括一体化二级强 化气浮技术、高效可调式涡井取藻技术、蓝藻

33、囊团破壁技术、加压控藻技术等多项核心、关键技术，形成了 一整套系统设计及技术装备集成应用技术体系。2007 年发行人提出“打捞上岸、藻水分离”技术路线，打 破“磷释放蓝藻快速繁殖消耗溶解氧加速磷释放”蓝藻水华持续暴发与水体沉积物中生物可利用磷不 断释放之间的恶性循环，并形成专业化、规模化、工厂化、无害化蓝藻水华灾害应急处置能力。2016 年公 司提出“加压灭活、原位控藻”的蓝藻水华预防、控制技术路线，有效地预防和控制蓝藻暴发生长，对于水 体治理、资源控制等具有常态性、显著性的效果。上述两条技术路线形成了完整的应急处置与防控结合的蓝 藻治理技术路线，已占据国内主导地位。公司有较多项目通过单一来源

34、采购程序获得，也说明了公司的技术公司有较多项目通过单一来源采购程序获得，也说明了公司的技术 具有独特性和排他性具有独特性和排他性。 图图 12：德林海蓝藻治理技术路线德林海蓝藻治理技术路线 资料来源：招股说明书，东兴证券研究所 DONGXING SECURITIES 东兴证券东兴证券深度深度报告报告 德林海（688069） ：蓝藻治理尖兵，进军水质提升蓝海市场 P11 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 如公司的一体化二级强化气浮技术，相对磁选分离技术和单级气浮分离技术，可用于浓藻浆的规模化处理， 高效去除水体中的蓝藻，使出水中的藻密度相比应用常规单级气浮分离技术处理的含藻水有明

35、显下降，达到 更优的出水水质。 表表 3 3：蓝藻治理技术路线比较：蓝藻治理技术路线比较 对比项目对比项目 工程可实施性工程可实施性 处理效果及出水水质处理效果及出水水质 占地面积占地面积 运行成本运行成本 环境影响环境影响 磁选分离技术 适用于低浓度含藻水处 理 分离处理效果差，出水 中残余蓝藻较多 小 需要添加磁粉， 运行费用较高 可能产生二次污 染 单级气浮分离技 术 可实施， 可用于中低浓度 含藻水处理 分离处理效果差，出水 中残余蓝藻较多 较大 运行费用一般 可资源化利用 一体化二级强化 气浮技术 可实施性强， 可用于浓藻 浆规模化处理 分离处理效果较好，出 水基本无蓝藻 较大 运行

36、费用一般 可资源化利用 加压控藻技术 可实施性强， 可用于浓藻 浆规模化处理 通过高效控制蓝藻水 华，降低蓝藻繁殖基数 不占地 运行成本低 不产生藻泥 资料来源：招股说明书、东兴证券研究所 公司研发的高效可调式涡井取藻技术以“堰坝”原理为基础，利用流水在流经“堰坝”后表层流速增加上力 学特点，以及蓝藻暴发时大量集中浮于水面的生物特性，可根据水位变化和蓝藻聚集厚度调节抽吸装置，适 应不同水位高度，同时实现高效抽吸水面表层的藻浆，能够实现高效、精准、低成本蓝藻打捞，且打捞的藻 浆浓度高，有利于下一步藻浆分离处理的效率提升。 表表 4 4：德林海高效可调式涡井取藻技术的优势：德林海高效可调式涡井取藻技术的优势 对比项目对比项目 人工打捞人工打捞 泵吸法泵吸法 高效可调式涡井取藻技术高效可调式涡井取藻技术 打捞藻浆浓度 高 低，低于 0.02% 高，约为 0.05%-1% 蓝藻打捞效率 低 低 高 蓝藻打捞效果 无法快速清除湖面蓝藻 无法快速清除湖面蓝藻 能快速清除湖面蓝藻 收集单位蓝藻费用 高 高 低 适应性 可配合浓藻浆分离设备 只能配合富藻水分离设备 可配合浓藻浆分