1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 保险中报否极泰来，仍然全面推荐非银板块 非银金融行业 2020 年 8 月 30 日 王舫朝 非银行金融分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 口大街9号院 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 保险中报否极泰来，仍然全面推荐非银板块保险中报否极泰来，仍然全面推荐非银板块 2020 年 8 月 30 日 核心观点：核心观点：中报披露结束，国寿 N

2、BV 领跑行业，新华改革带来保费大幅增长。预计行业 Q4 迎来负债端拐点，与投资端 共振。券商板块中报显示投行出众的建投一创，业绩增速优于行业，中信稳步增长。我们应以更高格局看待此次资本市 场改革，新证券法全面推进注册制、创业板注册制火速推出，新三板精选层等，包括或有银证混业，未来债券市场大概 率扩容，券商投行收入空间达 1.2 万亿规模，国家将打通实体经济和资本市场的重任赋予资本市场。近期市场调整，再次 出现买入机会，当前头部券商估值锚仍然具有一定安全边际，建议积极布局。建议关注：中信证券，第一创业，招商证 券，新华保险，中国人寿。 市场回顾：市场回顾：本周主要指数上行，上证综指报 3403

3、.81 点，+0.68 %；深证指数报 13851.32 点，+2.77 %；沪深 300 指数 报 4844.27，+2.66%；中证综合债（净价）指数报 98.25，-35bp；创业板报 2757.84，+4.76%。沪深两市 A 股日均成 交额 9206.74 亿元，环比-8.81%，两融余额 14816.025 亿元，较上周升+0.22%。个股方面，券商：国金证券+4.77 %， 国联证券+4.51 %，华泰证券+2.26 %；保险：中国人寿+0.16 %，中国平安-0.46%，中国人保-1.48%；多元金融：派生 科技+28.64%，吉艾科技+13.56%，仁东股份+10.10%。

4、证券业观点：证券业观点：券商集中公布中期业绩，受益于市场持续回暖，交投活跃，券商业绩大幅增长，行业各细分业务分化加剧， 头部券商在资产负债表运用能力方面表现突出，综合实力强的头部券商展示了较好的投资交易能力，自营投资业务取得 了亮眼的表现。自 2017 年开始，证券投资业务连续 3 年成为行业收入占比最大的业务，驱动券商业绩增长。中信证券自 营收入118.87亿元， 同比+59%， 占营收比例从2019H1的34%提升至44%； 中信建投以44.51亿元的自营收入实现196% 的同比增幅，收入占比从 2019H1 的 25%大幅提升至 45%；华泰自营收入 53.95 亿元，同比+57.22%

5、，自营收入占比从 去年同期的 42%提升至 50%，自营投资收益成为驱动券商业绩增长的核心动力。自营投资策略方面，头部券商采取多元 化投资策略，加大衍生品对冲持仓配臵，抓住市场波动带来的机会，减少对市场单一方向变动的以来。具体来看，国泰 君安注重发展非方向业务投资，衍生金融资产同比+37.6%；中信证券专注优质成长企业，开发股指衍生品相关策略，降 低来源于市场单一方向变动的影响；华泰证券权益衍生品对冲持仓规模、权益衍生工具形成的衍生金融资产均大幅增加。 近期证券行业密集迎来有利于业绩提升的政策，资管新规过渡期延长，将促进券商资管主动管理转型、降低去通道压力； 创业板注册制及其新交易规则利好交易

6、活跃度；券商租用第三方网络平台新规将大幅提升具有金控背景和互联网券商引 流能力，市场活跃度有望维持高位，ROE 提升有望超预期。资本市场改革加速推进，券商行业迎来发展的大机遇，继续 看好券商板块，当前行业平均估值 PB 2.23 倍，仍有上升空间。建议关注：中信证券、招商证券、第一创业及互联网券 证券研究报告 行业研究周报 非银行金融行业 王舫朝王舫朝 非银行金融行业首席分析师非银行金融行业首席分析师 执业编号：S02 联系电话： （010）83326877 邮 箱： 本期内容本期内容提要提要 qRpMmRqNoMrQmQqNxPzQtQ6McMbRtRmMpNnNeRp

7、PwPkPpPpN9PpPxPNZqNmQvPnMnP 请阅读最后一页免责声明及信息披露 商东方财富。 保险业观点：保险业观点：本周上市险企公布半年报。净利润大幅下滑，主要因为佣金手续费税前抵扣政策导致去年基数过高，同时 准备金折现率假设调整导致计提增加。营运利润保持正增长，但分化明显，平安营运利润增速大幅放缓，因为寿险 NBV 承压导致剩余边际摊销放缓，叠加经营偏差负增拖累，而太保营运利润仍然实现双位数增长，源于病死差和非寿险业务 贡献。负债端，国寿是四家中唯一一家实现 NBV 正增长的上市险企，新单保费方面新华和国寿均实现较快增长，且大幅 领先行业，其中新华主要依靠大量发展银保趸交业务，但

8、价值率承压明显，拖累 NBV 增速，而国寿则实现了规模和价值 的相对平衡，价值率仅小幅下降。而平安和太保因受疫情影响、寿险改革以及持续坚持价值转型等影响 NBV 承压，表现 在新单保费和新业务价值率表现不佳。人力方面，上半年国寿和新华人力均较年初实现正增长，不同的是国寿人力增长 的同时产能也稳步提升，而新华队伍增长创新高的同时月均有效人力和合格率等指标均明显承压。平安和太保仍在削减 队伍数量，实现高质量增员，但由于疫情影响出单难度增大，产能仍然有所下滑，但太保在 Q2 队伍健康人力和月均绩优 人力均缓慢回升，随着三支队伍假设的持续推进，产能有望改善。二季度平安代理人人数环比回升，后续仍期待寿险

9、改 革成效。产险方面，综合成本率表现不一。太保和人保综合成本率改善，源于车险承保能力改善，平安综合成本率略有 上升，源于信用保证保险业务赔付率上升拖累，而车险综合成本率优化。随着车险综合改革的推进，我们预计车险费用 率有望继续改善，而赔付率将有所提升，具备风险定价能力的龙头险企有望胜出。投资方面，新华总投资收益率实现正 增长，且是四家中唯一一家。平安则因为实施 I9 导致上半年公允价值变动损益加大叠加分红下降投资收益有所下滑。太 保和国寿投资收益率保持相对稳健。银保监会公布 7 月保险业经营数据，前 7 月寿险保费累计增速持续回暖，单月增速 亦有所回升，其中健康险累计保费增速仍维持 20%左右

10、增长。随着前期需求的不断释放，重疾炒停、人力增员提速，以 及产品的不断升级，同时上市险企通过优化基本法发力增员，并提升增员品质，预计三季度负债端有望延续改善趋势。 产险方面，前 7 月产险保费增速亦回暖，单月增速回升。其中单月车险继续回暖，非车险稳健增长，健康险、农险、责 任险实现强劲增长，而信用保证保险和意外险仍然承压。资产端长端利率企稳回升，10 年期国债收益率达 3.06%，后续 仍然期待市场活跃带来的预期，以及险企发力增员及产品升级带来的新单复苏预期。目前四家上市寿险公司估值位于 0.6x1.06x，处于历史较低区间，当前估值隐含了较低的长期投资收益率预期。推荐受新业务价值正增长、且受

11、权益市场 上涨内含价值弹性较高的国寿，以及负债端表现优异且弹性较高的新华。 流动性观点：流动性观点：量方面，本周央行公开市场净投放 500 亿元，其中逆回购净投放 2000 亿元，逆回购投放 8100 亿元，其中 14 天逆回购投放 1100 亿元，逆回购到期 6100 亿元， MLF 净回笼 1500 亿元。下周有 7500 亿元逆回购到期。近几周 央行加大逆回购投放，8 月 7 日以来累计投放 1.93 万亿元，主要为了对冲 8 月以来专项债供应量大幅增加带来的资金紧 张压力（DR007 多次站上 2.2%） ，以保持市场流动性合理充裕。价方面，受逆回购连续投放影响，本周资金利率下行。 加

12、权平均银行间同业拆借利率下行83bp至1.51%， 银行间质押式回购利率下行81bp至1.56%。 R001下行95bp至1.40%, R007 下行 10bp 至 2.48%，DR007 下行 10bp 至 2.22%。SHIBOR 隔夜利率下行 91bp 至 1.35%。1 个月和 3 个月同业 存单发行利率较前期有所缓解，6 个月仍有所增加。十年期国债长短端利率均有所上升，且长端利率上行幅度大于短端。 我们认为，考虑到 8 月以来 DR007 已多次站上 2.2%的短期政策利率中枢，未来流动性不具备持续收紧条件，期间波动 请阅读最后一页免责声明及信息披露 主要因为债券发行节奏以及税前影响

13、带来的短期资金面波动。此外，尽管经济已呈现恢复态势，但尚未完全走出困境， 仍然需要较为灵活的货币政策以及结构性投放来保持流动性合理充裕。 多元金融观点：多元金融观点： 关注后续受益于拉动经济政策的信托、金控板块。 风险因素：风险因素：新冠疫情恶化、中国经济超预期下滑，长期利率下行超预期，开门红不及预期，金融监管政策收紧, 低利率造 成利差损风险、代理人脱落压力、保险销售低于预期、资本市场波动对业绩影响的不确定性等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 目 录 证券业务概况及一周点评 . 1 保险业务概况及一周点评 . 3 市场流动性追踪 . 6 行业新闻 . 10 表 目 录 表 1：8 月 2

14、4 日28 日央行操作和债券发行与到期（亿元） . 7 图 目 录 图 1：本周证券板块跑输沪深 300 指数 3.18% . 1 图 2：2020 年以来证券板块跑输沪深 300 指数 0.68% . 1 图 3：本周 A 股日均成交金额环比-8.81% . 2 图 4：沪深 300 指数和中证综合债指数 . 2 图 5：1 月以来 IPO、再融资承销规模 3015.10 亿元、5528.77 亿元 . 2 图 6：1 月以来债券承销规模 55390.01 亿元 . 2 图 7：本周两融余额较上周+1.62% . 3 图 8：本周股票质押市值较上周-1.96% . 3 图 9：证券期货经营机

15、构资管产品月备案数量及规模 . 3 图 10：券商板块 PB . 3 图 11：人身险单月保费（亿元）及增速 . 5 图 12：财产险单月保费（亿元）及增速 . 5 图 13：健康险单月保费（亿元）及增速 . 5 图 14：保险资金运用结构 . 5 图 15：财产公司各险种增速（%） . 6 图 16：各险种赔付支出增速 . 6 图 17： 10 年期国债收益率及 750 日移动平均线（%） . 6 图 18：上市险企 PEV . 6 图 19：公开市场操作：投放、回笼、净投放量 . 7 图 20： 地方债发行与到期 . 8 图 21： 同业存单发行与到期 . 8 图 22： 加权平均利率.

16、9 图 23： shibor 隔夜拆借利率（%）. 9 图 24： DR007 和 R007 . 9 图 25： 同业存单到期收益率 . 9 图 26：国债期限利差 . 10 图 27： 国债收益率（%） . 10 图 28： 国开债期限利差 . 10 图 29： 国开债收益率. 10 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1 证券业务概况及一周点评 一、证券业务：一、证券业务： 一、证券业务：一、证券业务： 1. 证券经纪证券经纪：本周沪深两市累计成交 3535.86 亿股，成交额 46033.68 亿元，A 股日均成交额 9206.74 亿元，环比-8.81%， 日均换手率+1.32%，环比-

17、19.93bp。 2. 投资银行：投资银行：截至 8 月 28 日，2020 年 IPO 承销规模为 3015.10 亿元,再融资承销规模为 5528.77 亿元；券商债券承销规模 为 55390.01 亿元。 3. 信用业务：信用业务： （1）融资融券：截至 8 月 27 日，两融余额 14816.02 亿元， 较上周+0.22%，占 A 股流通市值 2.47%； （2） 股票质押：截至 8 月 28 日，场内外股票质押总市值为 49739.08 亿元,同比+0.39%。 4. 证券投资：证券投资： 本周沪深 300 指数报 4844.27， 较上周+2.66%， 上证综指报 3403.81

18、 ， 较上周+0.68 %， 深圳成指 13851.32 ， 较上周+0.68%，中证综合债（净）指数报 98.25，较上周-35bp。 5. 资产管理：资产管理：截至 2020 年 6 月底，证券公司及资管子公司资管业务规模 9.02 万亿元， 证券公司私募子公司私募基金规模 5146 亿元。 图图 1：本周证券板块跑输沪深本周证券板块跑输沪深 300 指数指数 3.18% 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图图 2：2020 年以来证券板块跑输沪深年以来证券板块跑输沪深 300 指数指数 0.68% 资料来源: Wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 图图

19、3：本周本周 A 股日均成交金额环比股日均成交金额环比-8.81% 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图图 4：沪深沪深 300 指数和中证综合债指数指数和中证综合债指数 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图图 5：1 月以来月以来 IPO、再融资承销规模、再融资承销规模 3015.10 亿元、亿元、5528.77 亿元亿元 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图图 6：1 月以来债券承销规模月以来债券承销规模 55390.01 亿元亿元 资料来源: Wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 图图 7：本周两融余额较上周本周两融余额较上周+1.62% 资

20、料来源: Wind，信达证券研发中心 图图 8：本周股票质押市值较上周本周股票质押市值较上周-1.96% 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图图 9：证券期货经营机构资管产品月备案数量及规模证券期货经营机构资管产品月备案数量及规模 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图图 10：券商板块券商板块 PB 资料来源: Wind，信达证券研发中心 保险业务概况及一周点评 1. 行业动态行业动态 7 月保费数据月保费数据 ：1-7 月累计保费增速继续改善月累计保费增速继续改善 1-7 月保险行业累计实现原保费收入 3 万亿元，同比增长 7.03%，增速环比上升 0.58pct。7 月单月原保

21、费收入 2875.5 亿元， 同比+12.8%， 增速环比+0.88pct。 截止 2020 年 7 月末， 保险行业总资产 22.06 万亿元， 同比增长 13.5%， 增速环比+0.79pct， 请阅读最后一页免责声明及信息披露 4 行业资金运用余额 20.23 万亿元，同比增长 16.7%，增速环比+0.84pct。 1-7 月寿险月寿险累计累计增速增速继续继续改善，健康险改善，健康险增速高位稳定增速高位稳定。1-7 月人身险原保费收入 2.29 万亿元，同比+7.3%，增速环比+0.51pct。 7 月单月人身险原保费收入 1892 亿元， 同比+13.3%， 增速环比+0.45pct

22、。 1-7 月寿险业务保费收入 1.69 万亿元， 同比 4.62%， 增速环比+0.68pct，源于代理人展业逐渐恢复叠加前期需求的释放。7 月单月寿险原保费收入 1262.5 亿元，同比+13.8%，增 速环比+2pct。1-7 月健康险原保费规模 5302 亿元，同比+19.3%，增速下行 0.4pct，7 月单月健康险原保费 542.3 亿元，同 比+15.88%，增速环比下降 1.3pct，占人身险的比重为 23.2%,环比增加 0.5 个百分点。随着居民健康保险意识的提升，以及 代理人复工逐步推进，预计健康险有望保持较快增长。 1-7 月产险月产险累计原累计原保费保费继续继续回暖回

23、暖，车险继续回暖，车险继续回暖。1-7 月产险原保费规模 7190.8 亿元，同比 6.2%，增速环比+0.84pct。7 月 单月产险原保费规模 983.8 亿元，同比+11.8%，增速环比+2.05pct。车险增速继续回暖，1-7 月车险同比+4.02%，增速环比 提升 0.81pct，占比 57.4%。非车业务同比+14.4%，增速环比基本持平，非车业务中健康险、农险、责任险保持强劲增长， 同比分别+39.6%、+23.14%、+16.14%，增速分别环比-0.64pct、+1.39pct、+1.82pct。意外险因疫情导致外出减少影响持续， 仍为负增长-6.62%，但降幅继续收窄 1.

24、01pct。保证保险降幅扩大 2.86%pct 至-3.93%，源于防风险考虑，行业对融资类信保 业务规模压降。工程险增速同比+15 %，增速环比下降 0.28pct。 资金运用：资金运用：存款配臵下降，债券和存款配臵下降，债券和股票股票配臵上升配臵上升 截至 2020 年 7 月，保险行业投资资产为 17.5 万亿，同比增长 18%，增速环比提升 0.59 个百分点。截至 2020 年 7 月，银行 存款、债券投资、股票和基金、另类投资占比分别为 13.39%/34.94%/13.65%/38.02%，环比分别-60bp、31bp、31bp、-3bp。 赔付支出：赔付支出：1-7 月赔付支出

25、月赔付支出逐渐回归常态逐渐回归常态 2020 年 1-7 月， 保险行业累计赔付支出 7479 亿， 同比+3.1%， 增速继续回升 1.88pct， 其中财产险同比 4.32%， 环比+2.06pct， 人身险赔付同比 2%，环比+1.69pct, 其中寿险、健康险、意外险同比分别为-4.53%、+14.67%、+2.45%，增速环比+1.42、 +1.43、 +0.89pct。 7 月单月赔付支出同比+18.3%， 增速环比+9.5pct。 7 月单月财产险和人身险赔付分别同比为 15.5%和 13.6%， 增速分别环比变动-10.26、 +2.17pct。 人身险中寿险、 意外险、 健康

26、险赔付分别同比分别 7.9%、 7.2%、 21.6%， 分别环比+4pct、 0.6pct、+15.4pct。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 5 图图 11：人身险单月人身险单月保费（亿元）及增速保费（亿元）及增速 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 M

27、ar-20 May-20 Jul-20 单月人身险保费收入（亿元）YOY（%） 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图图 12：财产险单月保费（亿元）及增速财产险单月保费（亿元）及增速 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 Oct-17 Dec-17 Feb-18 Apr-18 Jun-18 Aug-18 Oct-18 Dec-18 Feb-19 Apr-19 Jun-19 Aug-19 Oct-19 Dec-19 Feb-20 Apr-20 Jun-20 单月财产险保费

28、收入（亿元)YOY（%） 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图图 13：健康险单月保费（亿元）及增速健康险单月保费（亿元）及增速 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20

29、 Jun-20 Jul-20 保费收入:单月健康险(亿元）YoY （%） 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图图 14：保险资金运用结构保险资金运用结构 0% 20% 40% 60% 80% 100% Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 银行存款债券投资股票和基金另类投资 资料来源: Wind，信达证券研发中心 请阅读最

30、后一页免责声明及信息披露 6 图图 15：财产公司财产公司各险种增各险种增速（速（%） -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图图 16：各险种赔付支出增速：各险种赔付支出增速 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-2

31、0 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 总赔付财产险寿险人身险意外伤害险健康险 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图图 17： 10 年期国债收益率及年期国债收益率及 750 日移动平均线（日移动平均线（%） 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 中债国债到期收益率:10年750日移动平均线（%） 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图图 18：上市险企上市险企 PEV 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 Aug-15 Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16 N

32、ov-16 Feb-17 May-17 Aug-17 Nov-17 Feb-18 May-18 Aug-18 Nov-18 Feb-19 May-19 Aug-19 Nov-19 Feb-20 May-20 Aug-20 中国人寿中国平安中国太保新华保险 资料来源: Wind，信达证券研发中心 市场流动性追踪 1、基础货币投放量和债券发行情况、基础货币投放量和债券发行情况 本周央行公开市场净投放 500 亿元， 其中逆回购净投放 2000 亿元， 逆回购投放 8100 亿元， 其中 14 天逆回购投放 1100 亿元， 逆回购到期 6100 亿元， MLF 净回笼 1500 亿元。下周有 75

33、00 亿元逆回购到期。近几周央行加大逆回购投放，8 月 7 日以来 累计投放 1.93 万亿元，主要为了对冲 8 月以来专项债供应量大幅增加带来的资金紧张压力（DR007 多次站上 2.2%） ，以保持 市场流动性合理充裕。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 7 同业存单共发行 3861.7 亿元，到期 4465.7 亿元，净融资-604 亿元。 本周地方债共发行 2869.80 元，到期-436.5 亿元，净融资+2433.3 亿元。8 月以来地方债发行大幅增加，净融资额环比增加 +9417.08 亿元。 图图 19：公开市场操作：投放、回笼、净投放量公开市场操作：投放、回笼、净投放量 -1

34、5000 -10000 -5000 0 5000 10000 15000 20000 投放：逆回购（亿）投放：央票到期（亿）投放：国库现金定存（亿）投放：SLO投放（亿） 回笼：逆回购到期（亿）回笼：国库现金定存到期（亿）回笼：央票发行（亿）回笼：SLO回笼（亿） MLF投放（亿）MLF回笼（亿）公开市场净投放（亿元） 资料来源: Wind，信达证券研发中心 表表 1：8 月月 24 日日28 日央行操作和债券发行与到期（亿元）日央行操作和债券发行与到期（亿元） 工具 发行量 到期量 净投放 利率% 变动(bp) 逆回购（亿 元） 7 天 7000 -6100 900 14 天 1100 -

35、1100 28 天 - - - 63 天 - - - 国库现金定 存 MLF/TMLF -1500 -1500 央行票据互 换 - - - SLO - - - 同业存单 +3861.7 -4465.7 -604 地方债 +2869.80 -436.5 +2433.3 资料来源：Wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 8 图图 20： 地方债发行与到期地方债发行与到期 -2000 -1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 2018-08-27 2018-09-27 2018-10-27 2018-11-27 2

36、018-12-27 2019-01-27 2019-02-27 2019-03-27 2019-04-27 2019-05-27 2019-06-27 2019-07-27 2019-08-27 2019-09-27 2019-10-27 2019-11-27 2019-12-27 2020-01-27 2020-02-27 2020-03-27 2020-04-27 2020-05-27 2020-06-27 2020-07-27 2020-08-27 到期量（亿元）总发行量(亿元)净融资额(亿元) 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图图 21： 同业存单发行与到期同业存单发行与到期

37、-10000 -8000 -6000 -4000 -2000 0 2000 4000 6000 8000 2018-08-27 2018-09-27 2018-10-27 2018-11-27 2018-12-27 2019-01-27 2019-02-27 2019-03-27 2019-04-27 2019-05-27 2019-06-27 2019-07-27 2019-08-27 2019-09-27 2019-10-27 2019-11-27 2019-12-27 2020-01-27 2020-02-27 2020-03-27 2020-04-27 2020-05-27 2020-06-27 2020-07-27 2020-08-27 到期量（亿元）总发行量(亿元)净融资额(亿元) 资料来源: Wind，信达证券研发中心 2、利率、