1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 当风轻借力，一举入高空 江苏神通（002438）深度报告 2020 年 9 月 7 日 罗 政 机械行业首席分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 当风轻借力，一举入高空当风轻借力，

2、一举入高空 2020 年 09 月 07 日 国内核级阀门翘楚，充分受益核电重启和乏燃料后处理国内核级阀门翘楚，充分受益核电重启和乏燃料后处理。公司是我国核电用阀门主要供应商之 一，主要提供核电用球阀、蝶阀，在细分领域占比超过 90%。2019 年，我国核电机组审批重 启，2020 年 8 月末，国务院常务会议再度批复 4 台核电机组，并强调了核电建设对于国计民生 的重要意义，核电增量市场空间有望打开。此外，乏燃料后处理技术路线经过多年论证，已经 正式开始动工建设， 公司 2019 年和 2020 年上半年分别获取了 8800 万和 1.32 亿元乏燃料后处 理业务的订单，预计国内未来还将投入

3、建设 1600 吨乏燃料后处理项目，带动公司核电业务持 续扩容。公司拟非公开增发募资，投入 1.5 亿元建设乏燃料后处理关键设备研发和产业化（二 期）项目，助力公司核电业务迎来爆发。 冶金特种阀门龙头，借助产业资本切入通用领域冶金特种阀门龙头，借助产业资本切入通用领域。公司在冶金特种阀门领域具备较强的竞争优 势，2019 年公司冶金阀门收入 4.4 亿元，在细分市场占有率达到 70%，但是冶金特种阀门市场 天花板有限。2019 年，津西钢铁实控人之子韩力入主上市公司，成为上市公司实控人，韩力同 时还兼任津西钢铁董事长等诸多职务。借助津西钢铁的产业资源，公司有望从单一的特种阀门 切入到市场规模达

4、 50 亿元的通用阀门领域，获得市场份额的快速提升。与此同时，受益国内超 低排放政策要求，钢铁企业改造、搬迁需求持续增加，带动行业新增产能投资和老旧产能改造 投资加速，而公司产品主要就是应用于对冶金企业具有节能、减排及降耗效果的高炉煤气全干 法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统和焦炉烟气除尘系统， 2019 年公司冶金阀门业务同比增 长达到 58%，未来 3-5 年还将保持较高速增长。 能源化工业务市场份额较低，炼化投资持续带动业务稳步增长能源化工业务市场份额较低，炼化投资持续带动业务稳步增长。能源化工是工业阀门应用的第 一大场景，占比达到 25%，市场规模近 300 亿元，公司在能源化工领域业

5、务规模较小，2019 年能源化工行业用阀门实现收入 1.4 亿元， 行业份额不到 0.4%。 另外一块是无锡法兰锻件， 2019 年实现 3 亿元收入。我们认为在能源化工业务板块，公司主要成长逻辑还是依赖行业的成长逻 辑，大炼化对小型炼化的替代已经是必然趋势，而我们梳理 2020 年各省重大项目发现，2020 年新增的炼化项目投资还是保持了较高的增长，公司也在开发一些新产品，以期提升在能源化 工领域的市场份额，公司将持续受益国内炼化投资的进程，该板块业务预期保持稳步增长。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：不考虑增发股份情况下，我们预计公司 2020-2022 年实现净利润 2.30 亿

6、元、3.15 亿元和 4.12 亿元，相对应的 EPS 分别为 0.47 元/股、0.65 元/股和 0.85 元/股，对 应当前股价 PE 分别为 25 倍、19 倍和 14 倍。首次覆盖，予以“买入”评级。 股价催化剂：股价催化剂：核电审批进度加快等。 风险因素：风险因素：国内炼化投资不及预期、核电投资进展不及预期、定增进度不及预期、行业竞争加 剧等。 证券研究报告 公司研究深度研究 江苏神通（002438.SZ） 买 入增 持持 有卖 出 首次评级 江苏神通江苏神通相对沪深相对沪深 300 表现表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据公司主要数据（20202020. .9 9

7、. .4 4） 收盘价（元）收盘价（元） 12.00 52 周内股价周内股价 波动区间波动区间(元元) 6.73-12.50 最近一月涨跌幅最近一月涨跌幅() 10.29% 总股本总股本(亿股亿股) 4.86 流通流通 A股比例股比例() 93.42% 总市值总市值(亿元亿元) 58 资料来源：信达证券研发中心 罗 罗 政政 机械机械行业行业首席首席分析师分析师 执业编号：S02 联系电话：+86 61678586 邮 箱： 本期内容提要本期内容提要: oPtQtOmRpNmNnRmRwOuNnObRaObRnPrRoMqQjMmMyRlOqQvN7NnNuNwMpOuM

8、uOrRpR 请阅读最后一页免责声明及信息披露 重要财务指标重要财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业总收入(百万元) 1,087.46 1,348.22 1,710.28 2,223.81 2,758.36 增长率 YoY % 43.91% 23.98% 26.85% 30.03% 24.04% 归属母公司净利润(百万元) 103.34 172.03 229.56 314.99 411.54 增长率 YoY% 65.62% 66.47% 33.44% 37.21% 30.65% 毛利率% 32.13% 35.95% 35.90% 36.33% 37.01%

9、 净资产收益率 ROE% 5.87% 9.12% 11.07% 13.50% 15.26% EPS(摊薄)(元) 0.21 0.35 0.47 0.65 0.85 市盈率 P/E(倍) 56 34 25 19 14 市净率 P/B(倍) 3.23 2.96 2.68 2.34 2.01 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2020年9月4日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 目 录 与市场的不同 . 1 核级阀门龙头，受益核电新周期 . 2 深耕 20 年，国内核级阀门翘楚 . 2 核电机组审批重启，行业需求有望攀升 . 3 乏燃料后处理带来全新增量 . 6 特种切通用，

10、冶金板块重新出发 . 12 供给侧改革持续深化，超低排放要求带动新增投资 . 12 从特种阀门进军通用阀门，扩大市场占有率 . 14 大炼化投资推动，能化板块稳步增长 . 16 定增加持，高增长蓄势待发. 20 盈利预测、估值与投资评级. 22 盈利预测 . 22 估值与投资评级 . 22 风险因素 . 22 表 目 录 表 1：公司发展历程 . 3 表 2：国外主要核级阀门供应商 . 6 表 3：世界主要国家后处理设施 . 10 表 4：我国钢铁产能臵换相关政策汇总 . 13 表 5：2019 年部分钢铁企业产能臵换项目 . 13 表 6：超低排放标准与前国标对比 . 14 表 7：大炼化项

11、目梳理 . 18 表 8：2020 年建设的石油炼化项目 . 19 表 9：公司非公开发行募投项目 . 20 表 10：公司营业收入预测（亿元） . 22 表 11：相关公司盈利及估值对比 . 22 图 目 录 图 1：公司主要产品 . 2 图 1：我国核电厂分布图（截至 2020 年 4 月 27 日） . 4 图 3：我国三代核电机组运行情况 . 5 图 4：2019 年国内分类别能源发电量（亿瓦时）及占比情况 . 5 图 5：公司核电业务收入（亿元）及毛利率变化情况 . 6 图 6：乏燃料后处理循环流程 . 7 图 7：不同乏燃料处理处臵方式的放射性毒性比较. 8 图 8：2013-20

12、20 年我国乏燃料产生量和累计量估算 . 9 图 9：公司核电业务和乏燃料后处理项目新增订单（亿元） . 11 图 10：公司冶金业务收入（亿元）及毛利率 . 12 图 11：国内大中型钢铁企业利润总额（百万元） . 14 图 12：公司营业收入分行业构成 . 15 图 13：国内工业阀门下游应用占比 . 15 图 14：公司股权结构 . 15 图 15：公司能化收入（亿元）及毛利率 . 16 图 18：我国对二甲苯(PX)进口依赖度持续上升 . 17 图 19：定增完成后公司股权结构 . 21 图 20：公司营业收入分行业构成 . 21 图 21：2019 年公司营收分产品构成 . 21 请

13、阅读最后一页免责声明及信息披露 1 与市场的不同 （1）我们认为，我们认为，国内核电机组重启审批国内核电机组重启审批，核电投资需求回升核电投资需求回升，公司核电业务有望迎来爆发。，公司核电业务有望迎来爆发。2011 年之后国内新批机组缺乏 持续性，导致核电市场关注度下降，因此随着核电审批的重启市场预期差也将向上修复。公司核电业务将充分受益核电重启 和乏燃料后处理。公司是我国核电用阀门主要供应商之一，主要提供核电用球阀、蝶阀，在细分领域占比超过 90%。2019 年， 我国核电机组审批重启，2020 年 8 月末，国务院常务会议再度批复 4 台核电机组，并强调了核电建设对于国计民生的重要意 义，

14、核电增量市场空间有望打开。此外，乏燃料后处理技术路线经过多年论证，已经正式开始动工建设，公司 2019 年和 2020 年上半年分别获取了 8800 万和 1.32 亿元乏燃料后处理业务的订单，预计国内未来还将投入建设 1600 吨乏燃料后处理项目， 带动公司核电业务持续扩容。公司拟非公开增发募资，投入 1.5 亿元建设乏燃料后处理关键设备研发和产业化（二期）项目， 助力公司核电业务迎来爆发。 （2）我们我们认为认为，公司公司有望有望借助产业资本切入通用领域借助产业资本切入通用领域，作为作为冶金特种阀门龙头，冶金特种阀门龙头，公司公司冶金业务有望保持高增速冶金业务有望保持高增速。公司在冶金 特

15、种阀门领域具备较强的竞争优势，2019 年公司冶金阀门收入 4.4 亿元，在细分市场占有率达到 70%，但是冶金特种阀门市 场天花板有限。2019 年，津西钢铁实控人之子韩力入主上市公司，成为上市公司实控人，韩力同时还兼任津西钢铁董事长等 诸多职务。借助津西钢铁的产业资源，公司有望从单一的特种阀门切入到市场规模达 50 亿元的通用阀门领域，获得市场份额 的快速提升。与此同时，受益国内超低排放政策要求，钢铁企业改造、搬迁需求持续增加，带动行业新增产能投资和老旧产 能改造投资加速，而公司产品主要就是应用于对冶金企业具有节能、减排及降耗效果的高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气 除尘与回收系统和焦炉烟气

16、除尘系统，2019 年公司冶金阀门业务同比增长达到 58%，未来 3-5 年还将保持较高速增长。 （3）我们认为，国）我们认为，国内内炼化投资炼化投资有望有望持续持续，将，将带动带动公司能化公司能化业务稳步增长。业务稳步增长。能源化工是工业阀门应用的第一大场景，占比达到 25%，市场规模近 300 亿元，公司在能源化工领域业务规模较小，2019 年能源化工行业用阀门实现收入 1.4 亿元，行业份额 不到 0.4%。另外一块是无锡法兰锻件，2019 年实现 3 亿元收入。我们认为在能源化工业务板块，公司主要成长逻辑还是依 赖行业的成长逻辑，大炼化对小型炼化的替代已经是必然趋势，而我们梳理 202

17、0 年各省重大项目发现，2020 年新增的炼化 项目投资还是保持了较高的增长，公司也在开发一些新产品，以期提升在能源化工领域的市场份额，公司将持续受益国内炼 化投资的进程，该板块业务预期保持稳步增长。 （4）我们认为，公司定增完成后股权结构更加）我们认为，公司定增完成后股权结构更加稳定稳定。本次非公开发行完成后，聚源瑞利预计将持有公司总股本的 15.67%， 天津安塞将持有公司总股本的 5.14%， 吴建新将持有公司总股本的 10.46%。 聚源瑞利与天津安塞于 2020 年 6 月 17 日签署 一致行动协议 ，两者系一致行动人，同时聚源瑞利与吴建新于 2019 年 7 月 2 日签署表决权

18、委托协议 ，两者实质上构 成一致行动关系。因此，聚源瑞利及其一致行动人合计控制公司总股本的 31.28%，聚源瑞利仍为公司控股股东，韩力仍为公 司实际控制人。我们认为，大股东和总裁吴建新保持一致行动关系，且定增完成后一致行动人合计持股进一步增加，利于公 司股权结构更加稳定，同时公司总裁持股比例增加有助于公司综合管理能力的进一步提升。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 核级阀门龙头，受益核电新周期 深耕 20 年，国内核级阀门翘楚 公司是国内特种阀门龙头，核级球阀、蝶阀优势明显公司是国内特种阀门龙头，核级球阀、蝶阀优势明显。江苏神通成立于 2001 年，公司专业从事新型特种阀门研究、开发、生

19、 产与销售，主要生产包括蝶阀、球阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀、特种专用阀等七个大类 145 个系列 2000 多个规格的 产品，这些产品广泛应用于冶金、核电、火电、煤化工、石油和天然气集输及石油炼化等领域。其中“神通”牌和“蝶球” 牌冶金特种阀门主要应用于冶金行业的高炉煤气干法除尘与煤气回收等节能减排系统， 主导产品国内市场占有率达 70%以上。 而在核电领域，公司的核级蝶阀、球阀在国内市场的占有率达到 90%以上。 图图 1：公司主要产品公司主要产品 资料来源：公司官网， 信达证券研发中心 深耕深耕 20 年，占据核电细分市场主导地位。年，占据核电细分市场主导地位。公司 2002 年前后

20、开始具备了给国内核电站配套的能力，2004 年获得国家核安全局 颁发的许可证书，并在秦山二期扩建项目当中获得了大约 10%左右的市场份额。到了大亚湾三期项目时，公司已经可以获取 大约 40%的市场份额。现在，在所处的球阀、蝶阀领域，公司已经占据绝对的主导地位，实现进口替代。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3 表表 1：公司发展历程公司发展历程 2001 年 江苏神通阀门有限公司成立 2003 年 公司取得了国家质量监督检验检疫总局颁发的特种设备制造许可证（压力管道元件） 2004 年 公司取得国家核安全局颁发的民用核承压设备设计许可证和民用核承压设备制造许可证 2010 年 公司在深圳证券

21、交易所中小企业板上市 2011 年 开拓石化化工领域阀门业务,业务版图进一步扩张 2013 年 公司完成了超超临界火电机组三类关键阀门国产化锅炉循环管路调节阀的设计、样机试制，公司产品 LNG 深冷蝶阀、LNG 深冷上装式固 定球阀、LNG 深冷截止阀、LNG 深冷止回阀，通过了省级新产品及科技成果鉴定 2014 年 公司完成了低温球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀等产品的 TS-A2(2)的产品认证工作,完成了 TS-A1(2)高压蝶阀、安全阀、法兰的产品 认证工作，公司省级核电阀门重点实验室获得立项 2015 年 收购无锡市法兰锻造有限公司 2017 年 收购江苏瑞帆节能 2018 年 公司

22、实际控制人变为湖州风林火山 2019 年 引入津西系产业资本，实际控制人变更为宁波聚源瑞利 资料来源：公司官网， 信达证券研发中心 核电机组审批重启，行业需求有望攀升 2011 年之后国内新批机组缺乏持续性，导致核电市场关注度下降。年之后国内新批机组缺乏持续性，导致核电市场关注度下降。2011 年，日本“311”大地震诱发福岛核电站发生核泄 漏事故，受此影响我国核电审批开始放缓。2012 年 12 月江苏田湾核电二期工程核准之后，三年多时间里没有新项目获批。 直到 2015 年底，国务院常务会议才核准了包含四台核电机组的广西防城港红沙核电二期工程“华龙一号”三代核电技术示范 机组，以及江苏连云

23、港田湾核电站扩建工程项目，但之后的三年再次没有审批。截至 2018 年底，国内大陆在运核电机组 44 台；在建核电机组 11 台。目前，我国共有 62 个核电机组，其中 47 个机组装料投入运行，分布在 18 座核电厂中。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 4 图图 1：我国我国核电厂分布图（截至核电厂分布图（截至 2020 年年 4 月月 27 日）日） 资料来源：国家核安全局，信达证券研发中心 2019 年核电机组审批再度开启。年核电机组审批再度开启。2019 年 3 月 18 日，生态环境部公示当天受理的福建漳州核电厂 1、2 号机组环境影 响报告书（建造阶段） 、 中广核广东太平岭核电

24、厂一期工程环境影响报告书（建造阶段） ，两份环境影响评价文件显 示，漳州核电 1 号、2 号机组和太平岭核电 1 号、2 号机组等 4 台华龙一号机组获得批准，同时其中 2 台计划于 2019 年 6 月开工。这次获准标志着国内核电审批再次重启。 持续性而言，我们认为此次核电重启需要从三个维度来考虑。 （1）2019 年新批机组之后，2020 年再度出现新机组批复，一 定程度上体现了核电审批重启之后的延续性。2020 年 9 月 2 日国务院常务会议指出：积极稳妥推进核电项目建设，是扩大有积极稳妥推进核电项目建设，是扩大有 效投资、增强能源支撑、减少温室气体排放的重效投资、增强能源支撑、减少温

25、室气体排放的重要举措。要举措。会议核准了已列入国家规划、具备建设条件、采用“华龙一号”三代核 电技术的海南昌江核电二期工程和民营资本首次参股投资的浙江三澳核电一期工程； （2）2015 年国务院密集核准了 8 台核 电机组，其中 4 台采用我国自主研发的三代核电技术“华龙一号”，但此后由于在建的三代核电项目三门核电、台山核电 等均存在工程延期，加之核电消纳、日本核泄漏事故的持续影响，导致我国出现长达三年的核电机组“零核准”。2018 年年 请阅读最后一页免责声明及信息披露 5 我国三代核电技术在安全性、技术性上都有了较大突破，我国三代核电技术在安全性、技术性上都有了较大突破，CAP1400、“

26、华龙一号华龙一号”等三代核电技术研发顺利，从技术上等三代核电技术研发顺利，从技术上 证明证明了三代核电项目已具备批量建设的条件； （了三代核电项目已具备批量建设的条件； （3）在确保国内能源安全的大背景下，新能源替代传统能源已经是必然趋在确保国内能源安全的大背景下，新能源替代传统能源已经是必然趋 势，未来我国风电、光伏和核能齐头并进共同发展，是降低不可再生能源消耗、保障我国能源安全的必然举措。势，未来我国风电、光伏和核能齐头并进共同发展，是降低不可再生能源消耗、保障我国能源安全的必然举措。 三代核电趋于成熟，安全性大幅提升，建造成本显著下降。三代核电趋于成熟，安全性大幅提升，建造成本显著下降。

27、我国核电技术路线在上世纪 80 年代确定，走的是“引进-消 化-研发-创新”的道路。前 20 年，通过对二代法国压水堆技术的引进、消化吸收，取得了巨大的技术进步，实现了 60 万千瓦压水堆机组设计的国产化，基本掌握了百万千瓦压水堆核电厂的设计能力。在三代核电技术方面，我国引进了美 国 AP1000、法国 EPR、以及俄罗斯 VVER 等核电技术，并自主研发了“华龙一号” 、CAP1400 等三代核电技术。第三 代核电站为符合URD或EUR要求的核电站，其安全性和经济性均较第二代有所提高，将在未来占据主要地位；第四代 核电站强化了防止核扩散等方面的要求，目前处在原型堆技术研发阶段。 图图 3：我

28、国三代核电机组运行情况我国三代核电机组运行情况 资料来源：中国核网公众号， 信达证券研发中心 图图 4：2019 年国内分类别能源发电量年国内分类别能源发电量（亿瓦时）及占比情况（亿瓦时）及占比情况 资料来源：国家统计局, 信达证券研发中心 公司核电业务毛利率较高，公司核电业务毛利率较高，受益核电重启盈利弹性大。受益核电重启盈利弹性大。公司核电业务毛利率接近 50%，尽管收入占比 21.98%，并非公司占 比最高的业务板块，但是贡献毛利额占比超过 30%，核电业务增长对公司的盈利能力影响较为明显。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 6 图图 5：公司核电业务收入（亿元）及毛利率变化情况公司核电

29、业务收入（亿元）及毛利率变化情况 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 核心零部件国产化加速，龙头企业最为受益核心零部件国产化加速，龙头企业最为受益。2019 年 8 月，美国商务部工业与安全局(BIS）发布公告，将中广核集团及其关 联公司共 4 家实体加入“实体清单” ，意味着美国企业对中广核在核电技术、零部件、服务等环节的出口合作将受到较大的限 制。但是对于国产零部件企业来说，反而加速了进口替代的进程。事实上，尽管江苏神通在核电球阀、蝶阀领域具备较强的 市场竞争力，但是美国、德国、加拿大的企业在隔膜阀、闸阀、调节阀等领域仍然具备全球竞争力。借助国内核电技术国产 化的契机，江苏神通也在加速推

30、进仪表阀、启动膜片、隔膜阀等细分产品的进口替代，有望提升公司在单个核电机组项目中 可以获取的订单金额。 表表 2：国外主要核级阀门供应商：国外主要核级阀门供应商 主要国际竞争对手主要国际竞争对手 优势品种优势品种 美国洛克威尔国际公司 金属密封隔膜阀 德国苏尔寿 KSB 公司 截止阀、截止止回阀、闸阀、弹簧安全阀、隔膜阀 加拿大维兰工程公司 核级闸阀，核级主蒸气隔离阀 英国 HaatterleyHeaton 公司 波纹管密封阀门 美国费希尔控制公司 先导调节阀、笼式调节阀、球形调节阀、减压阀 资料来源：信达证券研发中心 乏燃料后处理带来全新增量 乏燃料乏燃料又称辐照核燃料，是在反应堆辐照后卸载

31、的核燃料。在反应堆中进行反应的核燃料，消耗其中易裂变的核素，并产生 裂变产物和重核素。核燃料在堆中反应性变化，达到一定程度后无法使反应堆维持临界，因此一段时间后需要更换新的核燃 料，卸下来的就是乏燃料。乏燃料后处理乏燃料后处理，顾名思义是对乏燃料进行处理再使用，这也是由于乏燃料中含有大量的放射性元 素并具有一定程度的放射性，因此必须对其进行安全有效的管理，以免对自然环境和人类健康造成难以挽回的后果。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 7 乏燃料后处理也称为闭式燃料循环，是乏燃料管理方式的一种。乏燃料后处理也称为闭式燃料循环，是乏燃料管理方式的一种。核电燃料从矿产开发到最终的地质填埋，通常会经历

32、一个完 整的燃料循环。乏燃料后处理是通过化学方式，将乏燃料棒中剩余的铀 235、钚 239、铀 238 分离出来，重新制成燃料组件 进入反应堆中使用；将剩余的高放废物，通过高通量反应堆嬗变为稳定的同位素；将无法嬗变的高放废物通过玻璃固化后， 选择地址条件合适的处臵点进行深地质长期存储。乏燃料的另外一种管理方式是一次性通过长期处臵，亦称开式燃料循环。乏燃料的另外一种管理方式是一次性通过长期处臵，亦称开式燃料循环。 即将乏燃料全部当作核废料，选择地质条件合适的处臵点进行深地质长期存储。 图图 6：乏燃料后处理循环流程：乏燃料后处理循环流程 资料来源：信达证券研发中心 乏燃料后处理是我国早已确定的技

33、术路线，主要是考虑到我国作为核电大国，后处理相对一次性处臵具有明显的优势，是核乏燃料后处理是我国早已确定的技术路线，主要是考虑到我国作为核电大国，后处理相对一次性处臵具有明显的优势，是核 能可持续发展的必备技术路线。能可持续发展的必备技术路线。1983 年，国务院科技领导小组召开全国专家论证会，经过对我国核电发展计划、国内外铀资 源情况、国内后处理工艺技术发展水平、后处理的安全性、经济性等诸多方面的充分论证，确定了“发展核电必须相应发展 后处理”的战略，并在 1987 年日内瓦国际会议上对外公布了这一决定。我国采用乏燃料后处理的必要性包括多个方面。 乏燃料后处理能够充分利用铀资源乏燃料后处理能

34、够充分利用铀资源 后处理可以充分利用铀资源，保障核电可持续发展。发展后处理工业是保证我国核电可持续发展的重要环节。后处理可以充分利用铀资源，保障核电可持续发展。发展后处理工业是保证我国核电可持续发展的重要环节。压水堆核电站 乏燃料中铀 235 为 0.8-1.3，比天然铀中的铀 235 的含量 0.71还高。另外还有新生的可裂变物质钚 239。通过后处理可 从乏燃料中回收有用的铀和钚，再制成 U02 或 MOX 燃料返回热堆或快堆使用，大大提高铀资源的利用率。将后处理得到的 铀和钚返回压水堆中使用可节省天然铀30左右。如果能实现快堆和后处理的核燃料闭式循环，铀资源利用率可提高60倍 左右，这意味着本来仅能使用50-60年的天然铀就可利用3000余年。 此外，乏燃料后处理的重要性也体现在未来可能出现的铀资源短缺。此外，乏燃料后处理的重要性也体现在未来可能出现的铀资源短缺。根据核电发展规划，2025 年左右我国核电装机容量有望 达到 8800 万 kW，一个百万千瓦核电机组全寿期内（60 年）约需 1 万 t 天然铀，我国共需要的天然铀总量约为 88 万 t，平均 每年需要约 14500t。按照 2020 年我国天然铀生产全部规划能力测算，届时我国的铀资源需求对外依存度将超过 60%