1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业月度策略月度策略 零售行业零售行业 20202020 年年 9 9 月月 2 2 日日 “金九银十”的消费旺季回归叠加全国促消费月“金九银十”的消费旺季回归叠加全国促消费月 活动活动利好整体复苏利好整体复苏，维持推荐优质标的维持推荐优质标的 零售行业零售行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心看点：核心看点： 1.1. 7 7 月社消总额同比下降月社消总额同比下降 1.1%1.1%，消费品市场持续回暖但本月改善幅度略，消费品市场持续回暖但本月改善幅度略 低于预期低于预期；可选可选渠道二季度营收增速环比一季度同样出现渠道二季

2、度营收增速环比一季度同样出现回暖回暖趋势趋势 我们认为三、四季度零售市场增速将呈现企稳向好的迹象，随着我 国疫情管控效果的进一步显现，社消增速也将回归疫情前水平，预计全 年社消仍有 1-2%的增速表现。半年报集中披露之后，市场对于疫情影响 下行业内上市龙头企业全年的规模及业绩预期出现更为明朗的认知。 分析师分析师 李昂李昂 ： （8610）83574538 ：liang_ 分析师登记编号：S01 甄唯萱甄唯萱 ：zhenweixuan_ 分析师登记编号：S02 特此鸣谢：特此鸣谢： 章鹏章鹏 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责

3、声明 2.2. 商贸零售指数商贸零售指数 8 8 月月下跌下跌 5.35%5.35%，零售行业零售行业 PEPE 估值高于估值高于历史中枢水平历史中枢水平 8 月份商贸零售指数下跌 5.35%，跑输沪深 300（3.44%） 、上证综 指（3.31%） 、深证成指（2.16%）及新零售指数（-1.54%） 。商贸零售各 子行业均出现不同程度的回调，贸易板块（-1.32%） 、专营连锁板块 （-4.50%） 、电商及服务板块（-4.90%）均优于商贸零售行业整体水平。 关注核心组合本月下跌 1.92%，年初至今累计上涨 83.29%。零售行业整 体 PE 估值高于历史百分位中位，其中超市及便利店

4、、综合业态、电商及 服务行业估值指标均处于相对高位。 3. 3. 9 9 月投资月投资建议建议：维持全渠道配置，推荐：维持全渠道配置，推荐超市、化妆品及电商服务超市、化妆品及电商服务标的标的 9 月份迎来开学季，同时伴随“金九银十”的传统旺季回归，消费者的 需求以及消费积极性也将迎来提振；此外月底中秋与十一双节并至，也 将提供充足的消费时间和机遇。同时，9 月期间全渠道、全市场内的促消 费举措不断， 9-10 月将在全国范围内统一组织开展“百城万企促消费”全 国消费促进月活动，进一步发挥政策促进作用，积极搭建消费促进平台； 线上平台的头部企业淘宝于 9 月 1 日全面启动长达十天的 “99 划

5、算节” ， 预期为下沉市场创造万亿级生意增量。 9 月份维持前期全渠道配置的逻辑 不变，同时建议增持超市、化妆品以及电商服务中的优质标的。公司方 面维持周报和月报的推荐组合：家家悦（603708.SH） 、珀莱雅 （603605.SH）与壹网壹创（300792.SZ） 。 表：核心组合表：核心组合 7 月表现月表现 股票代码股票代码 股票简称股票简称 权重权重 月涨跌月涨跌 幅 （幅 （%） 累计涨累计涨 幅 （年初幅 （年初 至至 今，今，%） 绝对收益绝对收益 率（入选至率（入选至 今，今，%） 相对收相对收 益率 （入益率 （入 选至选至 今，今，%） 603708.SH 家家家家悦悦

6、33.33% -0.35 80.36 160.68 152.02 行业数据行业数据 时间时间 202020.20.9.19.1 -45.00% -40.00% -35.00% -30.00% -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 2018-08-31 2018-09-30 2018-10-31 2018-11-30 2018-12-31 2019-01-31 2019-02-28 2019-03-31 2019-04-30 2019-05-31 2019-06-30 2019-07-31 2019-08-31 201

7、9-09-30 2019-10-31 2019-11-30 2019-12-31 2020-01-31 2020-02-29 2020-03-31 2020-04-30 2020-05-31 2020-06-30 2020-07-31 2020-08-31 CS商贸零售上证综指 资料来源：Wind、中国银河证券研究院整理 相关研相关研究究 8月： 促消费主题活动频出支撑夏季消费淡季， 维持推荐中报业绩确定性较高的优质标的 _20200802 7 月：方向不变，继续重视必须消费的投资价 值_20200701 6 月： “618 大促”将至或加速内需回暖，维持推 荐线下高韧性与线上高弹性的优质标的

8、 _20200601 5 月：消费环境逐步改善，可选品二季度有望 反弹，维持推荐业绩表现稳定的优质标的 _20200501 4 月：关注消费券与促消费政策的拉动效应， 维持推荐韧性凸显的超市渠道_20200401 3 月：疫情短期影响整体零售消费，维持推荐 抗冲击的必须超市渠道_20200301 2 月：客观环境短期波动较大，维持推荐韧性 与重要性凸显的超市渠道_20200202 1 月： 春节消费旺季已至， 建议重点关注超市、 购物中心及化妆品板块_20200102 pOoNtOqNsQrQnRmRuMvMpM6M9R7NtRmMnPrRkPmMyReRnNxP7NoOuNNZrRtRNZn

9、MoP 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 603605.SH 珀莱雅珀莱雅 33.33% -4.22 104.79 40.26 15.11 300792.SZ 壹网壹创壹网壹创 33.33% -1.18 64.72 3.81 -21.34 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 4. 风险提示风险提示 疫情恶化的风险；政策推进不达预期的风险。 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 目目 录录 一一. . 行业情况行业情况 . 5 （一）行业总体情况：7 月社消总额同比下降 1.1%，连续 5 个月降

10、幅收窄，消费品市场持续回暖但本月改善幅 度略低于预期. 5 （二）必选消费：7 月 CPI 同比上涨 2.7%，二季度超市及便利店收入同比下降 7.16% . 7 （三）可选消费：前期电商渠道促销或对 7 月可选类商品销售额形成分流的消极影响，二季度可选渠道营收环比 一季度出现改善. 11 二二. . 市场行情市场行情 . 14 （一）商贸零售指数 8 月下跌 5.35%，各子板块出现不同程度回调 . 14 （二）零售行业整体 PE 估值明显高于中枢水平，其中电商及服务、超市、综合业态等行业估值指标依旧处于相 对高位 . 17 （三）贸易及专业连锁板块内个股月内涨幅表现较为领先，资金主要流入百

11、货及连锁板块 . 20 （四）核心关注组合表现 . 21 三三. . 八月份核心组合公司经营情况跟踪八月份核心组合公司经营情况跟踪 . 22 （一）家家悦（603708.SH） . 22 （二）珀莱雅（603605.SH） . 22 （三）壹网壹创（300792.SZ） . 23 四四. . 九月份配置建议九月份配置建议 . 24 五五. . 风险提示风险提示 . 26 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 一一. . 行业情况行业情况 （一）行业总体情况：7 月社消总额同比下降 1.1%，连续 5 个月降 幅收窄，消费品市场持续回

12、暖但本月改善幅度略低于预期 2020 年 7 月份社会消费品零售总额 3.22 万亿元，同比名义下滑 1.1%（扣除价格因素实 际下滑 2.7%） ，降幅比 6 月收窄 0.7%。其中，限额以上单位消费品零售额 1.14 万亿元，同 比增长 2.2%，实现今年首次同比增长；除汽车以外的消费品零售额为 2.89 万亿元，同比下滑 2.4%。2020 年 1-7 月社会消费品零售总额达到 20.45 万亿元，同比名义下降 9.9%；除汽车 以外的消费品零售额 18.49 万亿元，同比下降 9.7%；实物商品网上零售额同比增长 15.7%。 分品类来看， 此次商品零售总额上涨动力来自金银珠宝类和汽车

13、类消费大幅增加， 金银珠宝类 零售总额同比增加 7.5%，汽车类零售总额同比增加 12.3%，为 2017 年以来次高增速（最高 值为 2019 年 6 月份） 。2020 年 1-7 月实物网上零售额为 5.10 万亿元，同比增长 15.7%，占 社会消费品零售总额的比重为 25.0%，受各大电商 618 大促的虹吸效应影响，其份额占比下 降 0.2%，粮油食品类、饮料类、服装类、日用品类等日用百货零售额虽仍然维持同比增长， 但环比略微下降；化妆品类、家电类、家具类、通讯类非必需品零售额环比降幅明显。短期疫 情对于零售行业的冲击严重，整体零售市场表现分化，必须消费品抗周期性的优势显现，但食

14、品粮油、饮料、日用品、化妆品等表现较为优异的品类所占零售额份额较小，难以撬动社消总 额整体水平上行； 同时从规模体量来看， 限额以上单位消费品零售额 1-7 月份累计下降 8.6%， 表现略优于社零整体走势，当前规模以上的零售商维持经营优势显现，贡献主要增长。整体来 看，7 月社消总额增速仍未回正，线下零售、餐饮业完全恢复仍需一定时间，但降幅连续收窄， 疫情防控形势持续向好，居民消费信心持续改善，社消增速有望持续好转。 受疫情居家影响，今年以来，网络购物、生鲜电商、超市到家等在线零售业态迅速扩大， 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。

15、6 7 月 7 日，盒马 mini 走出上海，迈进北京；7 月 13 日，老牌家电零售企业国美上线“闪电送” 服务；7 月 28 日，达达集团推出“达达快送全心达” ，针对商家的个性化配送需求，创新服务产 品，为用户带来更加便捷的消费体验。伴随着 7 月暑假的到来，以及影院复工，各地方各企 业纷纷推出文旅行业促消费政策助力消费提升，青岛市投入逾千万推出“畅游青岛”旅游消费促 进活动，以强力扶持助力旅游企业扩大复工复业，促进旅游市场的回暖与复苏，启动仪式现场 通过直播间向全国免费派发了 6000 张崂山风景区门票；此外，浙江省投入 1000 万加快电影 院复业；飞猪面向海南免税店消费者发放 30

16、 万张免税消费券。在促消费举措的积极影响下， 主要得力于疫情形势持续向好，7 月住宿和餐饮活动明显恢复，餐饮业整体恢复已近九成，7 月份全国铁路累计发送旅客超过 2 亿人次，环比增加 3995 万人次，增幅达 24%。受益于中 央和地方出台的多项稳定和促进汽车消费政策，汽车类零售额呈两位数增长，7 月 23 日国信 办举行发布会，工信部表示，汽车促消费政策效果显现，下一步将继续采取有力措施，保持汽 车产业平稳发展。综上所述，我们认为在“六稳”工作扎实推进、 “六保”任务不断落实后， 配合各地方政府机关与企业持续不断推出的促消费政策， 三、 四季度零售市场增速将呈现企稳 向好的迹象，随着我国疫情

17、管控效果的进一步显现，社消增速也将回归疫情前水平，预计全年 社消仍有 1-2%的增速表现。 表表 1 1：20202020 年年 7 7 月份社会消费品零售总额主要数据月份社会消费品零售总额主要数据 指指 标标 7 月月 1-7 月月 绝对量（亿元）绝对量（亿元） 同比增长（同比增长（%） 绝对量（亿元）绝对量（亿元） 同比增长（同比增长（%） 社会消费品零售总额社会消费品零售总额 32203 -1.1 204459 -9.9 其中： 除汽车以外的消费品零售额 28894 -2.4 184890 -9.7 其中： 限额以上单位消费品零售额 11351 2.2 73332 -8.6 其中：实物商

18、品网上零售额 - - 51018 15.7 按经营地分按经营地分 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 城镇 28025 -1.1 177370 -10.0 乡村 4178 -1.3 27088 -9.5 按消费类型分按消费类型分 餐饮收入 3282 -11.0 17891 -29.6 其中：限额以上单位餐饮收入 721 -8.2 3831 -27.0 商品零售 28920 0.2 186568 -7.5 其中：限额以上单位商品零售 10630 3.0 69501 -7.3 粮油、食品类 1130 6.9 8560 12.0 饮料类

19、 189 10.7 1214 10.5 烟酒类 283 5.0 2001 -2.0 服装鞋帽、针纺织品类 889 -2.5 5959 -17.5 化妆品类 230 9.2 1708 1.0 金银珠宝类 179 7.5 1150 -20.0 日用品类 494 6.9 3410 5.5 家用电器和音像器材类 685 -2.2 4427 -10.8 中西药品类 417 5.3 2936 5.7 文化办公用品类 264 0.5 1769 1.4 家具类 137 -3.9 793 -12.5 通讯器材类 388 11.3 2806 6.5 石油及制品类 1428 -13.9 9260 -17.8 汽车类

20、 3308 12.3 19569 -11.6 建筑及装潢材料类 151 -2.5 856 -9.7 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院整理 图图 1：社会消费品零售总额分月同比增长：社会消费品零售总额分月同比增长 10.1%10.3%10.0%10.2% 9.4%9.7% 10.1% 9.4%8.5%9.0%8.8%9.0%9.2%8.6% 8.1% 8.2% 8.2%8.7% 7.2% 8.6% 9.8% 7.6% 7.5%7.8%7.2% 8.00% 8.00% -20.5% -15.8% -7.5% -2.80% -1.80% -1.10% -25.0% -20.0% -15.0%

21、 -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院整理 图图 2：网上实物零售额增速及占社会消费品零售总额比重：网上实物零售额增速及占社会消费品零售总额比重 0 5 10 15 20 25 30 35 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2016年8月 2016年9月 2016年10月 2016年11月 2016年12月 2017年1-2月 2017年3月 2017年4月 2017年5月 2017年6月 2017年7月 2017年8月 2017年9月 2017年10月 2017年11月 2017年12月 2018年1-

22、2月 2018年3月 2018年4月 2018年5月 2018年6月 2018年7月 2018年8月 2018年9月 2018年10月 2018年11月 2018年12月 2019年1-2月 2019年3月 2019年4月 2019年5月 2019年6月 2019年7月 2019年8月 2019年9月 2019年10月 2019年11月 2019年12月 2020年1-2月 2020年3月 2020年4月 2020年5月 2020年6月 2020年7月 占社会消费品零售总额比例（%）右轴累计同比（%） 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院整理 （二）必选消费：7 月 CPI 同比上涨 2.

23、7%，二季度超市及便利店 收入同比下降 7.16% 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 7 月 CPI 同比增速较上月的 2.5%增长 0.2 个百分点至 2.7%，保持上月稳中有升劲头； CPI 单月同比增速自 2019 年初开始一路走高， 2020 年 1 月达到过去 8 年 （自 2012 年 1 月以 来）的峰值，但自今年 2 月起得益于同期高基数以及猪肉价格在供需紧张部分缓解后回落已 经呈现逐步回落趋势，至 5 月创去年 5 月以来同比增速新低，其后 6、7 两月触底回弹，同比 增速持续上升。具体来看，7 月食品价格上涨

24、 13.2%，涨幅环比增加 2.1 个百分点，影响 CPI 上涨约 2.68 个百分点；食品中，猪肉价格涨幅最大，同比上涨 85.7%，涨幅环比扩大 4.1 个 百分点，主要是由于餐饮业逐步恢复带来的猪肉需求上涨，与 7 月洪涝灾害频发对生猪调运 产生不良影响引致的供给端偏紧相冲突， 供需失衡引起猪肉价格上扬； 受到天气状况的同期影 响，鲜菜价格上涨 7.9%，涨幅环比扩大 3.7 个百分点；应季鲜果大量上市，供应充足，鲜果 价格下降 27.7%，降幅环比收窄 1.3 个百分点；去年鸡苗补栏、扩栏明显，鸡蛋供应充足，鸡 蛋价格下降 16.6%，降幅环比扩大 0.8 个百分点。 二季度我国超市及

25、便利店收入 481.28 亿元，同比下降 7.16%，环比一季度减少 171.89 亿元，符合二季度消费淡季的历史规律。在价格层面，二季度各月 CPI 同比均有所上升，且 与上年同期增速水平基本一致， 但环比一季度的高增速水平出现了增速的回调， 因此可能会造 成部分影响；在需求层面，受疫情影响 2020Q1 居民大幅增加购买支出，相较上年会囤积较 多生活必需品及医疗物资等，随疫情防控形势持续向好，居民外出频率增加，囤货需求下降， 且一季度存货剩余较多， 二季度对生活必需品的购买较上年同期有所下降； 同时线上等渠道销 售高标准化的生活必需品，也会对线下超市等必选渠道的销售额造成影响。 8 月 1

26、1 日，商务部办公厅印发关于开展便利店品牌化连锁化三年行动的通知 ， 通知 指出，便利店是服务保障民生、促进便利消费的重要商业设施，是便民惠民的重要零售业态。 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 新型冠状病毒肺炎疫情发生以来， 便利店充分发挥服务社区的优势， 有力保障了人民群众生活 和市场供应。当前应聚焦影响便利店发展的关键领域和薄弱环节，加快网点布局，推动数字化 改造，建立智慧供应链，通过“新建一批、加盟一批、提升一批” ，全面推进便利店品牌化连锁 化发展，力争到 2022 年，全国品牌连锁便利店门店总量达到 30 万家，销售额

27、累计增长超过 50%，全国中等以上城市每百万人口不少于 200 家门店，连锁便利店 24 小时营业门店的比例 不低于 30%(含无人零售店)， 成为服务民生、 便利消费的重要载体。 为了实现上述目标， 线下， 便利店需加大门店新建力度， 扩大网络覆盖， 提升连锁水平； 线上， 便利店需推动数字化改造， 应用物联网、大数据、云计算等现代信息技术，推广移动支付、可视化技术，提升门店智能化 管理水平。此外，便利店还需创新经营模式，积极与线上平台开展合作，推进便利店 O2O 模 式、供应链模式，发展网络营销、社区团购、店仓一体、网订店取、即时配送等新兴消费模式， 通过自动售货柜、无人零售店等方式，延展

28、便利店服务半径，扩大销售渠道，服务周边社区。 表表 2 2：20202020 年年 7 7 月份居民消费价格指数（月份居民消费价格指数（CPICPI）主要数据）主要数据 环比涨跌环比涨跌 幅幅 同比涨跌同比涨跌 幅幅 1-7 月同比涨月同比涨 跌幅跌幅 居民消费价格居民消费价格 0.6 2.7 3.7 其中：城市其中：城市 0.6 2.4 3.4 农村农村 0.8 3.7 4.5 其中：食品其中：食品 2.8 13.2 15.8 非食品非食品 0.0 0.0 0.6 其中：消费品其中：消费品 1.0 4.3 5.4 服务服务 -0.1 0.0 0.8 其中：不包括食品和能源其中：不包括食品和能

29、源 0.0 0.5 1.1 其中：不包括鲜菜和其中：不包括鲜菜和鲜果鲜果 0.6 3.3 4.1 按类别分按类别分 一、食品烟酒一、食品烟酒 2.0 10.2 11.9 粮粮 食食 0.0 1.6 1.1 食食 用用 油油 0.7 6.4 5.6 鲜鲜 菜菜 6.3 7.9 4.0 畜畜 肉肉 类类 7.4 61.1 69.1 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 其中：猪其中：猪 肉肉 10.3 85.7 101.4 牛牛 肉肉 0.4 17.9 19.9 羊羊 肉肉 1.1 11.1 11.1 水水 产产 品品 0.4 4.7

30、 3.5 蛋蛋 类类 3.1 -14.5 -5.5 奶奶 类类 0.2 0.9 0.9 鲜鲜 果果 -4.4 -27.7 -15.4 烟烟 草草 0.1 0.8 0.8 酒酒 类类 0.2 1.8 2.6 二、衣着二、衣着 -0.5 -0.5 -0.1 服服 装装 -0.5 -0.4 0.0 衣着加工服务费衣着加工服务费 0.0 2.1 2.4 鞋鞋 类类 -0.5 -1.3 -0.8 三、居住三、居住 0.0 -0.7 -0.2 租赁房房租租赁房房租 0.0 -1.0 -0.2 水电燃料水电燃料 -0.1 -1.0 -0.6 四、生活用品及服务四、生活用品及服务 0.0 -0.1 0.1 家

31、用器具家用器具 0.0 -2.1 -1.9 家庭服务家庭服务 0.1 2.6 2.8 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院整理 图图 3：居民消费价格指数（：居民消费价格指数（CPI）当月同比）当月同比 1.9% 1.7% 1.8% 1.5% 2.9% 2.1% 1.8% 1.8% 1.9% 2.1% 2.3% 2.5% 2.5% 2.2% 1.9% 1.7% 1.5% 2.3% 2.5% 2.7% 2.7%2.8% 2.8% 3.0% 3.8% 4.50% 4.50% 5.40% 5.20% 4.30% 3.30% 2.40% 2.50% 2.70% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0

32、% 4.0% 5.0% 6.0% 2017年10月 2017年11月 2017年12月 2018年1月 2018年2月 2018年3月 2018年4月 2018年5月 2018年6月 2018年7月 2018年8月 2018年9月 2018年10月 2018年11月 2018年12月 2019年1月 2019年2月 2019年3月 2019年4月 2019年5月 2019年6月 2019年7月 2019年8月 2019年9月 2019年10月 2019年11月 2019年12月 2020年1月 2020年2月 2020年3月 2020年4月 2020年5月 2020年6月 2020年7月 资料

33、来源：国家统计局，中国银河证券研究院整理 图图 4：超市：超市及便利店及便利店营业收入（亿元）及当季同比营业收入（亿元）及当季同比（%） -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 5 5：便利店景气指数与便利店企业销售额指数：便利店景气指数与便利店企业销售额指数 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11 72

34、.22 73.95 69.25 71.2871.84 70.25 64.12 65 62.87 94.7 96.2 82.4 90.2 86.1 93.4 75.4 60.3 64.4 0 20 40 60 80 100 120 2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4 2019 便利店景气指数企业销售额指数荣枯线 资料来源：商务部，中国银河证券研究院整理 （三）可选消费：前期电商渠道促销或对 7 月可选类商品销售额形 成分流的消极影响，二季度可选渠道营收环比一季度出现改善 分品类来看，7 月服装鞋帽销售额单月同比下滑 2.5%，较上年同

35、期滑落 5.4 个百分点， 环比上月降速 2.4 个百分点，1-7 月份累计跌幅收窄 2.1 个百分点至 17.5%，在各品类之中累 计表现排名升至倒数第三；CPI 中衣着品类 7 月同比下滑 0.5%，较上月跌幅扩大 0.1 个百分 点，与其他分类相比涨幅偏低。化妆品销售额单月同比增长 9.2%，较上年同期滑落 0.2 个百 分点，增速环比上月减少 11.3 个百分点，1-7 月份累计转跌为正实现 1.0%的同比增长。金银 珠宝销售额同比增加 7.5%，较 6 月同比下降 6.8%大幅回升，出现了今年以来首次同比转正。 国产品牌崛起以及直播带货等新兴互联网营销手段对于化妆品等可选品的销售可以

36、产生积极 的带动作用，当前环境之下，线上电商渠道将持续促进化妆品等商品的销售额快速增长；本月 相关品类出现增速的放缓主要受到前一月“618”电商平台大促的影响，消费被动前置集中，对 7 月的消费进行了分流。 分渠道来看，2020Q2 百货、综合业态、珠宝首饰及钟表与其他连锁、电商及服务、专业 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 12 市场板块内的公司分别实现营业收入 151.71 /205.19/ 243.80/ 667.10/ 79.89 亿元，分别对应 同比增速-62.31%/-37.78%/-30.78% /-15.68%/-3

37、.71%。百货及专业市场营收同比增速较第一 季度有小幅上升，其余板块营收同比增速较第一季度均有一定程度环比下滑。4 月、5 月国内 疫情防控取得重大进展， 但面临国外疫情输入的严峻挑战， 复工复产同时政府鼓励减少非必要 外出，商场虽陆续开门迎客但严格限制客流，且疫情以来居民健康意识大幅提升，主观上减少 聚会游玩，且二季度属消费淡季，各渠道营收难以出现明显改善。二季度电商营收相比一季度 显著提高，主要来自各大电商的线上促消费活动及“618”大促。618 全网电商合计交易额同比 增加 43.8%，天猫 618 全品类的累计下单金额为 6982 亿，其中，开场 1 小时，家装行业整 体成交金额达到去

38、年同期的 16 倍；拼多多 618 期间订单量同比增长 119%。线上购物在今年 大热，化妆品、金银珠宝等可选消费品牌商大力开展线上营销，结合网红直播带货、网络购物 节等多种形式创收， 818苏宁拼购上山下海直播人数超1500万人， 直播订单量同比增长186%， 超市美妆品类销售额同比增长 241.75%。 图图 6 6：化妆品销售额（亿元）及当月同比（：化妆品销售额（亿元）及当月同比（%） -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00

39、 250.00 300.00 350.00 400.00 450.00 化妆品销售额（亿元）当月同比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 7 7：金银珠宝销售额（亿元）及当月同比（：金银珠宝销售额（亿元）及当月同比（%） -50.00% -40.00% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 金银珠宝销售额（亿元）当月同比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务

40、必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 13 图图 8 8：服装销售额（亿元）及当月同比（：服装销售额（亿元）及当月同比（%） -40.00% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1000.00 1200.00 1400.00 1600.00 1800.00 服装类销售额当月同比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 9 9：购物中心发展指：购物中心发展指数数 38.3 64.8 66.9 67.2 67.5 66.1 67.1 64.5 0 10 20 3

41、0 40 50 60 70 80 2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4 购物中心发展指数荣枯线 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 1010：百货营业收入（亿元）及当季同比：百货营业收入（亿元）及当季同比 -80.00% -60.00% -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 1111：综合业态综合业态营业收入（亿元）及当季同比营业收入（亿元）及当季同比 -50.00% -40.00% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 450.00 500.00 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 1212：