1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：评级：买入买入(首次首次) 市场价格：市场价格：58.20 分析师：张欣分析师：张欣 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070001 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 127.32 流通股本(百万股) 49.83 市价(元) 58.20 市值(百万元) 7410 流通市值(百万元) 2900 股价与股价与行业行业-市场走势对比市场走势对比 相相关关报告报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E? 营业收入（百万元） 1,130 1,

2、104 1,620 2,278 3,002 增长率 yoy% 26.19% -2.36% 46.82% 40.60% 31.76% 归母净利润（百万元） 117 119 220 330 453 增长率 yoy% 11.48% 1.85% 85.36% 50.15% 37.07% 每股收益（元） 0.92 0.93 1.73 2.60 3.56 每股现金流量 1.14 1.09 0.40 2.63 1.77 净资产收益率 23.09% 10.52% 13.04% 16.20% 16.67% P/E 64 62 34 22 16 PEG 1.53 1.11 1.20 0.54 0.29 P/B 1

3、4.67 6.57 4.39 3.63 2.73 备注：备注：股价对应日期股价对应日期 9 月月 7 日日 ?able_?y 投资要点投资要点 专注海外电子零配件专注海外电子零配件 ODM，Q2 业绩迎来加速业绩迎来加速。公司成立于 2004 年，主要从 事 3C 零配件如信号转换器、线束、电源适配器、电声产品等四大类 ODM， 2020H1 年营收占比分别为 44%、32%、20%、4%，与立讯精密等不同的是 公司主要面向亚马逊、安克创新、贝尔金等海外零售端大客户提供定制化、多 品种、小批量市场。2020 年 H1 受益于 3c 配件线上渠道扩张、快充/智能充零 售放量、毛利率提升等，公司

4、H1 净利润达到 0.88 亿元，同比上涨 47.73%， 其中 Q2 单季度净利润 0.65 亿，同比增加 124%，业绩迎来拐点和加速。 快充进入拐点，海能受益苹果第三方品牌商爆发快充进入拐点，海能受益苹果第三方品牌商爆发。5G 手机对电池和电池充放 都有严重的刚需，随着 2018 年安克、2019 年 oppo 以及 2020 年小米快充的 陆续发布，以及今年电荷泵技术+USB PD 通用协议推广等推动快充进入产业 拐点，国内安卓市场旗舰机型率先推广，我们预计前装渗透率 10%左右，而国 外市场以苹果为代表为压缩终端成本预计将率先取消充电器配送方案， 苹果零 售市场将迎来爆发，我们测算约

5、苹果零售 ODM 市场约 1000 亿，海能实业取 得苹果 MFI 资质后， 我们预计有望受益安克创新、 贝尔金等苹果授权第三方以 及亚马逊非认证第三方等需求的爆发。 另外公司目前适配器毛利率仅 14%， 后 续规模化后盈利能力将得到显著的提升（公司之前净利率都在 10-11%） 。 线束和转换器中高速发展，长期打造零售端线束和转换器中高速发展，长期打造零售端 ODM 平台平台。对于海能实业，我们 认为公司不仅仅是快充，长期模式是立足客户和研发、认证平台，打造零售端 ODM 平台龙头，公司从转换器、线束到 2018 年切入的电源适配器、TWS 等 多品类都是基于下游零售客户多样化的需求，公司

6、2019 年来进入安克创新核 心供应商，也是基于公司快速交付能力、柔性管理、认证优势、规模优势等， 展望接下来几年，下游品类充电器快充、 、线束 type c USB 4.0、声学 TWS 等进入技术迭代放量周期。公司看好公司主业和品类拓展带来的中高速成长。 业绩业绩预测及投资估值：预测及投资估值：我们预测公司 2020-2021 年营收分别 16.20、22.78 亿 元， 分别同比增 47%、 41%， 实现业绩分别 2.2、 3.3 亿元， 分别同比增长 85%、 50%，对应 2020-2021 年 PE 分别为 34、22；考虑公司受益下游快充技术迭 代周期以及安克创新、亚马逊、贝尔

7、金等中高端客户渠道扩张，我们预计公司 未来几年保持中高速增长，给予 2021 年估值 35 -40PE，参考可比公司及公司 成长路径，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：苹果取消充电器不确定；市场规模测算偏差；品类拓展低于预期 证券研究报告证券研究报告/公司公司深度深度报告报告 2020年年09月月08日日 海能实业(300787)/电子 受益受益快充带来爆发快充带来爆发，长期，长期零售端零售端 ODM 龙头龙头 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 公司深度公司深度报告报告 内容目录内容目录 专注海外电子零配件专注海外电子零配件 ODM，

8、Q2 业绩迎来加速业绩迎来加速 . - 4 - 消费电子配件 ODM，主要集中海外零售市场 . - 4 - 核心团队经验丰富，重视研发设计营收占比 6%左右 . - 5 - 充电器驱动业绩 Q2 迎来拐点，盈利能力仍有提升空间 . - 6 - 快充进入拐点，海能受益苹果第三方品牌商爆发快充进入拐点，海能受益苹果第三方品牌商爆发 . - 8 - 电荷泵技术+USB PD 通用协议推广等推动快充进入产业拐点 . - 8 - 手机快充：市场规模千亿，前装看安卓，零售看苹果 . - 9 - ODM 厂商前装看规模，后装看渠道，海能深度受益快充大客户 . - 14 - 线束和转换器中高速发展，长期打造零

9、售端线束和转换器中高速发展，长期打造零售端 ODM 平台平台 . - 16 - USB 4.0、雷电 4 等技术和 VR 等需求驱动长期成长 . - 16 - 信号转换器受益笔记本轻薄化及数据视频标准等驱动增长 . - 18 - 立足客户和研发平台，打造零售端 ODM 平台公司 . - 20 - 盈利预测及估值盈利预测及估值 . - 24 - 风险提示风险提示 . - 25 - 图表目录图表目录 图表图表 1：海能实业主要产品、应用及图片示意：海能实业主要产品、应用及图片示意 . - 4 - 图表图表 2：2019 年公司营收境内外分布比例（年公司营收境内外分布比例（%） . - 5 - 图表

10、图表 3：2018 年海外营收按国家分布比例（年海外营收按国家分布比例（%） . - 5 - 图表图表 4：海能实业近五年研发支出（亿）及营收占比（：海能实业近五年研发支出（亿）及营收占比（%） . - 6 - 图表图表 5：海能实业近五年营收和净利润及增速（：海能实业近五年营收和净利润及增速（%） . - 6 - 图表图表 6：海能实业分业务营收（亿）及增速（：海能实业分业务营收（亿）及增速（%） . - 6 - 图表图表 7：海能实业近五年毛利率和净利率变化情况：海能实业近五年毛利率和净利率变化情况 . - 7 - 图表图表 8：海能：海能实业分业务毛利率变化情况实业分业务毛利率变化情况

11、. - 7 - 图表图表 9：华为：华为 40w 超级快充电荷泵原理电荷泵技术超级快充电荷泵原理电荷泵技术 . - 8 - 图表图表 10：全球手机超级快充协议标准一览：全球手机超级快充协议标准一览 . - 9 - 图表图表 11：充电器内部结构图：充电器内部结构图 . - 10 - 图表图表 12：充电器不同国家强制认证标准：充电器不同国家强制认证标准 . - 10 - 图表图表 13：苹果充电数据线：苹果充电数据线 MFi 认证第三方厂商认证第三方厂商 . - 11 - 图表图表 14：目前各大品牌氮化镓充电器及主要特点：目前各大品牌氮化镓充电器及主要特点 . - 12 - 图表图表 15

12、：国内安卓品牌：国内安卓品牌 2020 年手机旗舰快充功率年手机旗舰快充功率 . - 13 - 图表图表 16：手机快充：手机快充 ODM 市场前后装规模估算（亿元）市场前后装规模估算（亿元） . - 14 - nMoNsPrMpNpOrNrMvNxOtQbR8Q7NoMoOoMpPeRrRwPlOqQuN9PmMvNuOnQoPMYnQsP 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 3 - 公司深度公司深度报告报告 图表图表 17：充电器市场前装：充电器市场前装/后装竞争特点和格局后装竞争特点和格局 . - 15 - 图表图表 18：海能实业受益快充的成长逻辑：海

13、能实业受益快充的成长逻辑 . - 15 - 图表图表 19：公司：公司 2019 年为安克创新核心供应商年为安克创新核心供应商 . - 15 - 图表图表 20：USBType-C 接口具有五大优势接口具有五大优势 . - 16 - 图表图表 21：Type-C 与其他不同接口的比较及优势与其他不同接口的比较及优势 . - 16 - 图表图表 22：不同标准接口传输速度对比：不同标准接口传输速度对比（Gbps） . - 17 - 图表图表 23：Type-C 可以拓展兼容的多种接口方式可以拓展兼容的多种接口方式 . - 17 - 图表图表 24：Type-C 按照功能及产品定位划分按照功能及产

14、品定位划分 . - 17 - 图表图表 25：Type-C 更满足于更满足于 VR/AR 等需求等需求 . - 17 - 图表图表 26：苹果公司：苹果公司 MacBook 产品线接口变化情况产品线接口变化情况 . - 19 - 图表图表 27：数据视频传输标准的持续演进：数据视频传输标准的持续演进 . - 19 - 图表图表 28：绿联多合一信号拓展坞样品示意：绿联多合一信号拓展坞样品示意 . - 20 - 图表图表 29：显盈科技为例看信号拓展坞单价迭代：显盈科技为例看信号拓展坞单价迭代 . - 20 - 图表图表 30：海能实业主要客户类型比例情况：海能实业主要客户类型比例情况 . -

15、21 - 图表图表 31：海能实业：海能实业 2018 年主要客户情况介绍年主要客户情况介绍 . - 21 - 图表图表 32：海能实业主要的研发项目及进展（：海能实业主要的研发项目及进展（2019 年年报）年年报） . - 22 - 图表图表 3333：TWSTWS 耳机耳机 ODMODM 各家厂商的情况（不完全统计）各家厂商的情况（不完全统计） . - 23 - 图表图表 34：公司主营业务拆分预测（单位：百万）：公司主营业务拆分预测（单位：百万） . - 24 - 图表图表 35：可比公司盈利预测与估值比较（：可比公司盈利预测与估值比较（Wind 一致性预测）一致性预测） . - 24

16、- 图表图表 36：盈利预测模型：盈利预测模型 . - 26 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 4 - 公司深度公司深度报告报告 专注海外专注海外电子电子零配件零配件 ODM，Q2 业绩迎来加速业绩迎来加速 消费电子消费电子配件配件 ODM，主要集中海外，主要集中海外零售零售市场市场 专注消费电子零配件专注消费电子零配件零售市场零售市场 ODM。公司成立于 2004 年 12 月，主要 从事消费电子零配件包括线束、信号适配器、电源适配器和电声产品等 四大类产品的 ODM，依托持续进步的技术能力和快速的研发响应能力， 为下游各类消费电子如智能移动通讯、影音

17、设备、PC、智能可穿戴设备 等领域提供产品迭代，另外公司主要面向客户如亚马逊、安克创新、贝 尔金等提供定制化、多品种、小批量零售市场。 图表图表1：海能实业海能实业主要产品、应用及图片示意主要产品、应用及图片示意 类型类型产品产品应用应用图片示意图片示意 线束类 USB Type-C类型、 DVI类型、DP类型 、HDMI类型等 消 费 电 子 音 视 频 、 数 据 、 网 络 和 电 源 的 线 束类型 信号适配 器 信号转换器、信号 切换器、信号分配 器、信号延长器等 。常被称为转换器 、转换坞、拓展坞 、Dongle或Hub 笔 记 本 电 脑 、 移 动 设 备 和 数 字 电 视

18、等 电 子 终端 电源适配 器类 移动电源、车载充 电器、旅行充电器 、无线充电等设备 手 机 、 笔 电 、 电动工具等 其他消费 电子类 蓝牙耳机、TWS耳 机等 手机、车载等 来源：招股说明书，中泰证券研究所 全球化布局，外销为主。全球化布局，外销为主。从经营模式上，公司产品主要面向品牌商，客 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 5 - 公司深度公司深度报告报告 户购买公司产品后，再通过实体店、电商平台销售给终端消费者；从渠 道商看公司产品以境外销售为主，主要出口美国、加拿大、英国、德国、 日本、韩国等海外市场，2019 年，公司在港澳台地区及海外地区的

19、外销 客户收入占比达到 92.73%（2018 年海外占比 86%，其中来自北美 34%， 亚洲 39%，欧洲 13%） 。公司在与欧美、亚洲等国家地区客户保持长期稳 定关系的同时，近年来也逐步在亚太地区及其他地区开拓了相关客户及 新增业务。 定位零售端中高端品牌，跨境电商客户比例提升定位零售端中高端品牌，跨境电商客户比例提升。公司通过在信号适配 处理及电源适配处理等消费电子产品领域的长期稳定经营，积累了丰富 的客户开发与服务经验，公司主要定位零售端中高端品牌，已与全球众 多品牌商建立了广泛的合作关系，包括不限于 JAE HK, Belkin, StarT、亚马逊等为公司的长期优质客户，另外根

20、据安克创新招 股说明书，安克创新 2020H1 增长 25%,部分供应商来自于海能实业。 核心团队经验丰富，核心团队经验丰富，重视重视研发研发设计营收占比设计营收占比 6%左右左右 团队经验丰富，研发团队经验丰富，研发投入占比保持投入占比保持 6%左右左右。公司自成立以来一直致力 于电子信号传输适配技术的研发， 截至 2019 年末， 公司拥有技术研发人 员 444 人，占员工总人数的 8.75%，公司管理团队稳定，团队成员大多 拥有电子行业或科研领域 10 年以上的工作和管理经验。另外公司是 VESA 协会、HDMI 协会、USB 协会、WPC 无线充电联盟、HDBaseT 协会和 HDCP

21、 协会等行业协会会员， 已取得 USB 2.0、 USB 3.0、 Type-C、 HDMI、DP、Mini DP 等多款产品的协会认证。为了及时跟踪新技术及 分析未来行业发展方向，公司成立了专门的产品中心，组织预研及产品 开发。2020 年上半年度公司研发投入 3732.95 万元，较上年同期增加 15.86%。 图表图表2：2019年公司年公司营收营收境内外境内外分布分布比例比例（%） 图表图表3：2018年海外营收按国家分布年海外营收按国家分布比例（比例（%） 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分

22、 - 6 - 公司深度公司深度报告报告 立足盈利强立足盈利强主业不断拓展主业不断拓展丰富丰富产品线。产品线。信号适配处理及电源适配处理等 消费电子产品具有庞大的市场需求，单个产品具有较高的毛利润，能够 大幅提高公司的盈利能力； 公司在做好主营业务的基础上， 丰富产品线， 在移动电源、快速充电器、智能充电器、无线充电器、TWS 耳机等其他 消费电子领域投入研发并进行开拓。如在电源适配器产品领域，如公司 具备业界领先的小功率电源类产品研发制造技术， 已经形成系列化产品， 并率先推出了 USB PD 100W 电源产品。 图表图表4：海能实业海能实业近五年研发支出近五年研发支出（亿）（亿）及营收占比

23、（及营收占比（%） 来源：wind，中泰证券研究所 充电器充电器驱动业绩驱动业绩 Q2 迎来拐点迎来拐点，盈利能力盈利能力仍有仍有提升提升空间空间 营收结构营收结构看看信号适配器信号适配器为主，电源为主，电源适配器等驱动适配器等驱动 Q2 业绩拐点业绩拐点。公司的 主要营业收入来源是线束类、信号适配器（主要为信号转化器）和电源 适配器（主要充电器等） ，2020 年 H1 营收 6.45 亿，同比增加 32%，其 中信号适配器、线束、电源适配器分别占比 44%、32%、20%，同比增 速分别为 27%、20%、62%。主要受益于疫情对消费电子手机、PC、 影音及周边线束类带来增长，另外 Typ

24、e-C、快充、智能充等受益于产品 升级、份额提升等订单显著增加，同时毛利率提升带动净利润达到 0.88 亿元，同比上涨 47.73%，增速高于营收增长。 毛利率毛利率 25%+，净利率保持，净利率保持 10%+，但仍有较大提升空间，但仍有较大提升空间。公司服务于 海外零售市场，产品型号较多，2016-2018 年公司各类产品型号数量分 别为 1.31/1.32/1.50 万个，基于客户定制化要求，公司的销售毛利率较 高，近年来均高于 25%，2020 上半年接近 30%，销售毛利率整体保持 稳定增长，另外公司的盈利能力较强，销售净利率保持在 10%以上。我 们预计后续仍有提升空间： （1）Ty

25、pe C 40Gbps 等新产品驱动毛利率高 增长； （2）电源类产品随着快充和无线充电等新产品结构提升； （3）遂 川工厂生产效率逐步提升。 图表图表5：海能实业海能实业近五年营收和净利润及增速（近五年营收和净利润及增速（%） 图表图表6：海能实业海能实业分业务营收分业务营收（亿）（亿）及增速（及增速（%） 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 7 - 公司深度公司深度报告报告 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 图表图表7：海能实业海能实业近五年毛利率和净利率变化情况近五年毛利率和净利率变化情况 图表图表8：海能实业海能实业分业务

26、分业务毛利率变化情况毛利率变化情况 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 8 - 公司深度公司深度报告报告 快充快充进入拐点进入拐点，海能受益苹果第三方海能受益苹果第三方品牌品牌商爆发商爆发 电荷泵技术电荷泵技术+USB PD 通用通用协议协议推广推广等等推动推动快充快充进入进入产业产业拐点拐点 智能手机的兴起使得手机耗电量急速上升，而成本、电池技术都限制了电池 续航时间，在没有办法解决电池续航问题的时候，为用户提供更快的充电速 度成了解决手机待机问题。 快充主要是指通过技术手段，调整手机的电压与电

27、流的输入值，进而缩 短手机的充电时间。从物理计算公式上来说，功率（功率（P）=电压（电压（U）x 电流（电流（I） ，） ，在电池电量一定的情况，功率标志着充电速度，目前市面上 的快充模式有高电压低电流有高电压低电流、低电压高电流低电压高电流两种模式。其中； 高压快充方案高压快充方案：高电压简单易行，对配件要求低，但因为需要降压，效 率偏低，功率难以提升，如锂离子电池的充电电压是 5V，如果是 高压快充就需要在手机内部加入额外的降压电路， 否则发热问题比 较严重。目前目前高压快充方案采取电荷泵技术来解决发热问题；高压快充方案采取电荷泵技术来解决发热问题；所所 谓谓电荷泵是利用电容作为储能元件，

28、 进行电压电流转换。 以华为的 40W 超级快充为例，手机输入端的电流电压是 10V/4A（Type C 接口最大限流 5A） ，进入手机后通过电荷泵转换为 5V/8A，好处 是减少降压过程中丢失的功率损失，充电转化效率几乎为 100%。 低压快充方案：低压快充方案：高电流方案需要承载更大的输入/输出电流，所以需要 对 USB 接口和充电设备要求比较高，有的厂商会在手机内部设计 识别模块，如 VOOC 闪充的充电器也有专门的芯片，名为 MCU 芯片， 这颗芯片可以自动识别当前充电设备是否支持 VOOC 闪充。 图表图表9：华为华为40w超级快充电荷泵原理超级快充电荷泵原理电荷泵技术电荷泵技术

29、来源：电子说，中泰证券研究所 USB PD USB PD 公用协议率先推广公用协议率先推广：由于由于涉及不同类型终端设备的协同工作， 需要有一套标准化、认证后的充电协议支持，目前分为公共充电协议和 私有快充协议： 公共协议更多指的是来自芯片厂商甚至是 USB 联盟的方 案， 可供多个手机厂商使用或是兼容， 如 USB PD、 高通协议、 联发科 PE； 而私有协议则具有排他性，一般只能供某个手机厂商的产品使用，如 OPPO 系的 VOOC、vivo 家的 FlashCharge、华为早期的高压快充 FCP、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 9 - 公司深度

30、公司深度报告报告 后来的直充 SCP，三星早期采用自家高压 AFC 协议。 USBUSB- -PD PD 协 议协 议 最 高 到最 高 到 100w100w ： USB-PD 协 议 全 名 为 USB Power Delivery，这个协议标准由 USB-IF 标准化组织更新并发布，包括 Google、Apple、高通等厂商都是其会员机构，同时下设不同的标准 认证委员会； 得益于市面上主流的智能设备对 PD 协议的兼容， USB PD 也成为了目前通用性最高的公共协议之一： 从 iPhone、 MacBook、 采用采用 TypeType- -C C 接接口的 Android 设备都能使用

31、这种协议进行快充。 目 前最新的 USB-PD 3.0 规范最高支持 100W 的充电功率，具体标准 则分为了 10W、18W、36W、60W 和 100W 五种；满足从笔电到手机 之间充电实际输出功率差异较大的不同需求。 高通高通 QCQC 协议协议预计预计 20202020 年开始配售。年开始配售。QC 协议全称是 Quick Charge 快速充电，为了统一（骁龙平台机型）而诞生的快充协议；从 2013 年第 1 代， 2015 年第 2 代， 2016 年第 3 代， 2016/2017 年 QC 4 和 QC 4+，2019 年 QC5 方案全方位升级，首先快充功率提升到了 100W

32、+， 5 分钟可以从 0%充到 50%，充电效率提升 70%，速度是前代的 4 倍。 此外，QC 5.0 快充还支持双充/三充技术、自适应输入电压、第四 代最佳电压智能协商 （INOV4） 算法电池健康管理以及全新的适配器 功率智能识别技术， 预计将于 2020 年第三季度随商用终端面市， 明 年会成为新旗舰的标配。 图表图表10：全球手机超级快充协议标准一览全球手机超级快充协议标准一览 协议商 快充协议类型充电功率优点缺点主要品牌手机 高通芯片 商 Quick Charge 高压快充18W/24W 只需要常规的充电线 材搭配上高压的充电 头就可以使用 12V降压到手机接 收4.2v热量损耗

33、搭载高通芯 片，小米、中 兴等100多种 OPPOVOOC闪冲 低压快充 5v2a 最高功率接 近50W 无须在手机端进行降 压，充电时没有严重 的发热 兼容性比较差 OPPO/Realme/ 一加手机 vivo 双引擎闪 充 低压快充 9v2a 最高120W 九重安全防护技术仅限官方的充电器vivo 苹果 （USB-IF 协会） PD协议低压快充 最大100W 的充电功率 兼容好（苹果支 持），向下兼容部分 QC、vooc等 使用Type-C作为 唯一的指定接口 苹果、小米等 华为FPC和SPC高压快充 最大40W的 充电功率 支持海思、高通 QC2.0、MTK多种 非达标充电线无法 进行超

34、级快充充电 华为/荣耀等 三星AFC低压快充锁定15w三星三星电池爆炸后没大发展 来源：我爱研发网、电子信息网，中泰证券研究所 手机快充手机快充：市场规模千亿市场规模千亿，前装看安卓，零售看苹果前装看安卓，零售看苹果 智能终端充储电产品智能终端充储电产品。有线充电器主要由塑料壳体、金属插脚、USB 接口、PCB 板、控制芯片、变压器、MOS 管、被动元件（电容、电 阻、电感等） 、辅材（如绝缘胶）等零部件或材料组成。有线充电 器的壁垒主要体现在产品强制认证、客户资源、技术壁垒等产品强制认证、客户资源、技术壁垒等。 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 10 -

35、公司深度公司深度报告报告 图表图表11：充电器内部结构图充电器内部结构图 来源：我爱研发网，中泰证券研究所 1 1、 产品强制认证产品强制认证壁垒壁垒 不同不同国家需要强制认证。国家需要强制认证。电源充储电产品直接与外部电源网连接，很容 易对人体造成各种伤害， 因此在安规认证中， 电源产品一直是作为强制 性要求，特别是欧美发达国家和地区，对于电源产品安规认证和市场准 入方面的要求非常严格。目前国际上强制性认证主要包括中国 3C 认证、 欧洲的 CE 认证、美国 UL/FCC 认证、日本 PSE 认证等，取得这些认证， 企业需要投入大量的资金和时间，这对新进入本行业的企业构成一定的 障碍壁垒。

36、图表图表12：充电器充电器不同国家强制认证标准不同国家强制认证标准 来源：中泰证券研究所 2 2、客户、客户认证（渠道）壁垒认证（渠道）壁垒 涉及到安全，大客户认证带来渠道壁垒。涉及到安全，大客户认证带来渠道壁垒。随着智能终端产品消费市场竞 争的日益激烈，下游智能终端厂商对其配件产品供应商的产品供应及时 性、工艺及外观设计水平、售后服务质量等方面均提出了更高、更严格 的要求，在正式成为下游客户合格供应商之前，智能终端充储电产品生 产企业的生产规模、设备先进程度、市场反应速度等各方面综合能力需 要经过下游客户严格的考核、评审和认证过程。比如苹果的。比如苹果的 MFiMFi 认证，认证， 主要是对

37、其授权第三方配件厂商生产的外置配件的一种标识使用许可， 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 11 - 公司深度公司深度报告报告 由于 MFi 认证每次提交认证测试都需要支付一笔约 550 美金的测试费用 （兼容 iphone、ipad、ipod 等一种 250、两种 350、三种是 550 元） ，并 且通过率仅 2%，认证的周期大概需要 3 个月到半年的时间，其中大部分 企业因为申请资格不符合直接被拒绝，目前苹果目前苹果 MFIMFI 认证的第三方品牌认证的第三方品牌 包括包括安克、绿联、倍思、贝尔金等安克、绿联、倍思、贝尔金等。 图表图表13：苹果充电数据

38、线苹果充电数据线MFi认证认证第三方第三方厂商厂商 苹果数据线给iPhone充电功率给iPad充电功率是否MFI认证 苹果原厂数据线5.210V/2.370A，12.348W5.219V/2.331A，12.169W苹果自家原厂 Anker苹果拉车线1代5.217V/2.371A，12.374W5.218V/2.340A，12.215W是，苹果原装8针C48端子头 品胜苹果胶皮数据线5.240V/1.809A，9.482W5.233V/1.844A，9.656W否，破解芯片 绿联苹果胶皮数据线5.213V/2.370A，12.358W5.216V/2.340A，12.208W是，苹果原装8针C

39、48端子头 紫米苹果编制网数据线5.221V/2.370A，12.377W5.216V/2.326A，12.137W是，苹果原装8针C48端子头 摩米士苹果胶皮数据线5.211V/2.370A，12.353W5.211V/2.331A，12.149W是，苹果原装8针C48端子头 倍思苹果编织网数据线5.219V/2.370A，12.375W5.209V/2.333A，12.155W是，苹果原装8针C48端子头 网易严选苹果编织网数据线5.220V/2.370A，12.376W5.219V/2.334A，12.182W是，苹果原装8针C48端子头 OPSO苹果编织网数据线5.219V/2.371

40、A，12.376W5.221V/2.317A，12.101W是，苹果原装8针C48端子头 贝尔金苹果编织网数据线5.220V/2.370A，12.376W5.219V/2.331A，12.170W是，苹果原装8针C48端子头 来源：什么值得买，中泰证券研究所 3 3、技术壁垒、技术壁垒：氮化镓氮化镓新新快充快充工艺改造的工艺改造的稳定性稳定性 快充等带来工艺流程的变化。快充等带来工艺流程的变化。 充储电产品属于智能终端重要的配套产品， 随着智能终端设备技术更新换代， 充电器等充储电产品朝着体积小型化、 功率密度提升、发热量及损耗越来越小、安全性要求越来越高的方向发 展，因此导致其生产技术工艺流程亦变得愈加复杂。比如快充技术的发 展：2020年2月13日，小米通过线上直播的形式，正式发布了小米65W氮 化镓充电器支持小米10Pro超