1、 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 行 业 报 告 食品饮料食品饮料 报告日期：2020 年 09 月 10 日 批价批价、动销、动销为中秋国庆旺季核心观测为中秋国庆旺季核心观测指标指标 行业专题报告 分析师：邱冠华 执业证书编号：S03 联系人：杨骥、张潇倩 ； table_invest 细分行业评级细分行业评级 白酒 看好 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 软饮料行业深度报告： 品牌力、 规模效 应、水源壁垒共筑农夫山泉护城河 （20200908） 2020 年中报总结：白酒结构性分化趋 势延续， 啤酒

2、高端化推动盈利能力提升 （20200904） 洋河股份深度报告：梦之蓝 M6+或超 预期，深度调整拐点可期 （20200830） 今世缘深度报告： 省外扩张或超预期， 品牌势能持续释放 （20200810） |7 月酒水行业线上数据点评：贵州茅 台线上销售额高增， 啤酒均价持续上移 （20200807） 五粮液： 计划量调整政策出台， 量价有 望持续上行 （20200630） 五粮液： “二次创业”结硕果，纵深改 革上层楼 （20200512） 白酒业：疫情消退后还有暖春吗？ （20200203） table_research 分析师： 邱冠华 联系人： 杨骥、张潇倩 报告导读报告导读 我们认

3、为今年酒企普遍更为理性，库存、量价政策等方面表现较好，预 计今年提价效应叠加旺季动销恢复均将使得三季度报表业绩进一步环 比改善，批价走势及动销将为重要观测点。 投资要点投资要点 温故：复盘温故：复盘 18-19 年年酒企中秋前战略举措及效果酒企中秋前战略举措及效果 由于三季度酒企业绩占全年比例较高，报表较难大幅度调节，因此报表 端反映的经营情况更为真实，总结 18-19 年中秋节前酒企战略及最终效 果来看，能把握住中秋国庆旺季的酒企一般均拥有以下特质：1）库存： 库存保持健康水平利于旺季前实现正常打款发货；2）渠道：稳定的渠 道利润及信心利于促进经销商积极打款；3）产能：产能供应充足为满 足终

4、端需求前提； 4） 量价政策： 淡季进行提价时后， 量价政策应保持平 衡以保证放量后价格不会大幅下修；5）营销：前期保持一定费用投入 力度利于后期在放量的同时实现产品结构稳步上移。 知新：知新：批批价、动销为中秋国庆旺季核心观测指标价、动销为中秋国庆旺季核心观测指标 我们认为批价及动销为今年中秋国庆旺季重点追踪指标，主要原因为： 批价是需求、库存、量价政策、营销力等情况的综合体现，只有需求端 较为旺盛、库存健康、量价政策节奏正确、营销力强、渠道利润及信心 稳定的酒企才能在中秋放量的基础上实现批价不出现明显回落/在价格 提升后仍能实现放量，进而实现淡季挺价“占位” 、 “守位”的目的，这 一点对

5、于区域酒企来说更为重要。结合目前情况来看，今年白酒行业上 半年虽受疫情冲击明显，但整体保持健康状态，预计今年提价效应叠加 旺季动销恢复均将使得三季度报表业绩进一步环比改善， 结构性分化趋 势延续。 投资建议投资建议 坚定白酒赛道中优秀标的行稳致远逻辑和确定性， 推荐关注坚定白酒赛道中优秀标的行稳致远逻辑和确定性， 推荐关注中秋国庆旺中秋国庆旺 季业绩或季业绩或超预期超预期、 未来三年净利润有望翻番未来三年净利润有望翻番+估值具性价比的优秀标的。估值具性价比的优秀标的。 据我们之前的 1+12 择股法来看， 短期方面， 未来三年利润有望翻番叠 加估值具性价比的五粮液（量价超预期） 、今世缘（V9

6、 表现或超预期、 股权激励业绩指引） 、洋河股份（M6+表现或超预期、次高端扩容、业绩 拐点将至、 估值性价比高） 、 金徽酒 （激励到位、 大西北战略推进或超预 期）均为有望取得超额收益标的，同时也推荐关注基本面优秀，成长势 头强劲的山西汾酒、古井贡酒等优质标的。配置时点方面，考虑到白酒 行业下半年中秋国庆表现或将超预期，应关注近期回调带来的配置机 会；长期看，白酒行业消费升级趋势不变，市场份额仍将继续向龙头酒 企聚集，仍推荐确定性较高的贵州茅台、五粮液。 风险提示：风险提示：1、海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级，影响白、海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级，影响白 酒整体动销恢复；酒整

7、体动销恢复；2、高端酒批价上涨不及预期。、高端酒批价上涨不及预期。 证 券 研 究 报 告 table_page 行业专题行业专题报告报告 2/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1. 温故：复盘酒企中秋前战略举措及效果温故：复盘酒企中秋前战略举措及效果 . 4 1.1. 18 年：健康的渠道库存及较强的经销商信心为顺利提价前提 . 4 1.2. 19 年：提价推新为淡季常规举措，正确的量价政策助力业绩高增 . 6 1.3. 总结：能把握住旺季酒企拥有的 5 大特质 . 8 2. 知新：展望知新：展望 2020 年三季度白酒行业表现年三季度白酒行业表现. 9 2.1. 旺

8、季将使得酒企结构性分化趋势更显著 . 9 2.2. 批价、动销为今年旺季重要观测指标 . 9 3. 投资建议投资建议 . 14 风险提示风险提示 . 14 mNsRtOrMnPmNnRtOyQvMoN9PbP6MnPpPtRmMlOoOuNlOrQrQ7NnNyQvPoNwONZtOsM table_page 行业专题行业专题报告报告 3/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录图表目录 图 1：酒企 2018Q3 单季度收入同比增速情况一览 . 6 图 2：酒企 2018Q3 单季度归母净利润同比增速情况一览. 6 图 3：酒企 2019Q3 单季度收入同比增速情况一览 . 8 图

9、4：酒企 2019Q3 单季度归母净利润同比增速情况一览. 8 图 5：能把握住旺季酒企拥有的 5 大特质 . 8 图 6：15-19 年价格为业绩主要驱动力 . 9 图 7：茅五泸占上市公司业绩比不断提升 . 9 图 8：今年以来飞天茅台批价持续上涨 . 10 图 9：“占位”“守位”为本轮白酒提价潮关键词 . 11 图 10：酒企三季度纷纷发力团购市场，加大宴席市场投入费用. 12 图 11：中秋国庆旺季批价及动销为核心观测指标 . 13 表 1：2018 年 Q2、Q3 主要酒企提价、控货、推新品等情况 . 5 表 2：2019 年 Q2、Q3 主要酒企提价、控货、推新品等情况 . 7

10、表 3：2020 年 Q2、Q3 主要酒企提价、控货、推新品等情况 . 11 表 4：消费者培育工作为目前主要酒企的重点工作之一 . 13 table_page 行业专题行业专题报告报告 4/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 温故温故：复盘复盘酒企中秋前战略举措及效果酒企中秋前战略举措及效果 1.1. 18 年：年：健康的渠道库存及较强的经销商信心为顺利提价前提健康的渠道库存及较强的经销商信心为顺利提价前提 受受 17Q3 基数较高叠加基数较高叠加 18Q3 经济影响需求端影响，经济影响需求端影响，18 年年中秋国庆旺季火爆程度偏中秋国庆旺季火爆程度偏 低，其中高端酒发货量并未出现

11、大幅提升，同时次高端二线名酒亦较为理性，在旺季前低，其中高端酒发货量并未出现大幅提升，同时次高端二线名酒亦较为理性，在旺季前 仍坚持控货以保持渠道健康，区域酒则迎来提价潮，但提价对于仍坚持控货以保持渠道健康，区域酒则迎来提价潮，但提价对于三季度三季度业绩影响差异不业绩影响差异不 一一：洋河因在二季度末进行提价导致三季度进货偏少，而口子窖在节前进行提价，经销洋河因在二季度末进行提价导致三季度进货偏少，而口子窖在节前进行提价，经销 商打款商打款较情况较为平稳较情况较为平稳，古井贡酒提价效应则，古井贡酒提价效应则直接反馈直接反馈在三季度报表上。在三季度报表上。 高端酒：节前发货量较前年并未大幅提升、

12、高端酒：节前发货量较前年并未大幅提升、2017Q3 基基数数较高使得茅五较高使得茅五 2018Q3 业绩业绩 增速环比下降增速环比下降 1）贵州茅台：）贵州茅台：贵州茅台在节前采取放量动作，同时通过推出生肖酒、 ”喜宴“等新品 推动产品结构进一步升级，但三季度业绩增速不及预期，主因：2017Q3 公司为平抑 7 月 批价快速上涨而在双节集中投放产品导致发货基数高，虽然 2018Q3 经销商提前执行 10 月计划，但较强的监管仍影响部分经销商发货，因此 2018Q3 茅台报表发货量较去年实际 发货量低； 2）五粮液：）五粮液：五粮液 2018Q3 收入环比下降主要因为：去年基数高；自 6 月控货

13、挺价 以来，发货量并未大幅放开；受经济形势等各项因素影响，高端需求略有疲软。盈利端表 现较好，主因：6 月普五控货以来 1618 正常接单，产品结构实现升级；主品牌计划内及 计划外价格 1:1 使得吨价提升。 3）泸州）泸州老窖：老窖：为保持渠道健康，公司于 7 月停止 1573 发货以控制渠道库存水平，动 销良好使得三季度高端酒实现 30%+的增长，另外受益于特曲 60 版推广力度加大，中档 酒收入高增，泸州老窖三季度整体表现略超市场预期。 次高端酒二线名酒：酒企在旺季前进行一定控货以保持渠道健康，业绩实现较快增次高端酒二线名酒：酒企在旺季前进行一定控货以保持渠道健康，业绩实现较快增 长长

14、1）山西汾酒：）山西汾酒：山西汾酒 Q3 进行了一定控货挺价，因此渠道库存较为健康，在这一 背景下，Q3 青花系列和部分老白汾系列增速有所放缓，但青花整体预计仍保持高增，另 外低价白酒收入 18Q3 同比增长 92.51%，预计玻汾收入高增； 2） 酒鬼酒：） 酒鬼酒： 受量价政策影响， 酒鬼酒三季度业绩增速环比下降， 但仍保持较快增长。 区域龙头酒：区域酒节前迎来提价潮，预收普遍实现高增区域龙头酒：区域酒节前迎来提价潮，预收普遍实现高增 1）古井贡酒：）古井贡酒：在去年三季度业绩基数较高背景下，压货叠加提价使得 2018Q3 古井 贡酒业绩增速表现较好，其中利润增速高于收入增速； 2）洋河股

15、份：）洋河股份：洋河 2018Q3 收入增速略有放缓主因：7 月 1 号蓝色经典提价，经销商 于 7 月前提前进行打款备货，从而导致 7-8 月进货较少。 3）今世缘方面：）今世缘方面：今世缘持续加大次高端及以上产品投入力度使得 Q3 中高端产品业 绩高增，而三季度末公司对部分产品提价使得期末预收款环比增长 3.6 亿至 6 亿。 4）口子窖：）口子窖：受益于提价和产品结构改善，公司盈利水平稳步提升，三季度收入增速 放缓主因：1）虽然公司中秋节前进行提价，但经销商在三季度打款拿货情况较为平稳， 未出现积极打款现象；2）7/8 月为行业销售淡季；3）17Q3 业绩基数较高。总体来看，考 tabl

16、e_page 行业专题行业专题报告报告 5/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 虑到公司三季度增速均历来为全年较低值，季度间较少做平滑，动销及库存均处良性，基 本面较为良性。 表表 1：2018 年年 Q2、Q3 主要酒企提价、控货、推新品等情况主要酒企提价、控货、推新品等情况 资料来源：Wind，浙商证券研究所 类别类别公司名称公司名称 具体日期具体日期具体措施具体措施措施类别措施类别效果效果 18Q318Q3 收入收入 增速增速 18Q318Q3 利润利润 增速增速 对茅台王子酒、茅台迎宾酒、贵州大曲酒、汉酱酒、仁酒等不同年份 的价格都进行了标准制定。以茅台迎宾酒为例，2018年的53

17、500ml 茅台迎宾酒零售价为128元/瓶，2017年同款138元/瓶，单瓶每年有20 元的加价。而最新推出不久的53500ml茅台迎宾酒（中国红）2018 年价格为198元/瓶，去年产价格则在218元/瓶，也是按照每年上涨20 元的标准执行。另外，53度500ml茅台王子酒虽也是按年加价，但每 瓶每年的加价标准随年限增加而提高。同时，53度500ml茅台王子酒 （珍品）每年加价40元或50元不等，那么，2011年的珍品王子酒零售 价高达778元/瓶。 提价 茅台8、9月份预计将投放7000吨的量，又规定：第一，为进一步加快 市场供应速度，允许专卖店和经销商于8月底前就执行9、10月份的计 划

18、；第二，8月份起，茅台年份酒将不再占用经销商全年计划。如果 经销商都执行计划，供应量或达1万吨。 放量 9月 茅台戊戌狗年生肖酒375ml两瓶礼盒装、1.5L收藏装、2.5L珍藏装悉 数上市；此外，43度贵州茅台酒“喜宴”新品发布，分为中国红和优 雅白（分别定价999元/瓶、989元/瓶）两款 上新 五粮液6月 从6月23日起暂缓接受500mL装52度新品五粮液酒订单，具体恢复接受 订单时间待定。 控货 渠道反馈五粮液中秋投放量 并不多，延续了控量挺价的 策略，同时也侧重于推动产 品结构的提升，目前普五批 价保持在830左右，终端成交 价900左右，旺季需求较为平 稳，渠道库存继续保持在1个

19、月左右的合理水平 23.219.6 5月 泸州老窖针对总经销客户的发调价通知。通知称，因包材成本上升， 总经销产品结算价提高15%，新价格体系从2018年5月10日起实施，同 时恢复接收订单 提价 老字号特曲河南停货控货 老字号特曲涨价10元；6月15日起，西南区域（四川、重庆、云南、 贵州、西藏）52度国窖1573经典装酒行渠道供货价建议810元/瓶。 提价 7月 7月21日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司下发关于停止接受 国窖1573订单及暂停国窖1573货物供应的通知表示，经公司研究决 定，即日起，停止接受国窖1573订单及暂停国窖1573货物的供应。 控货 9月 9月，泸州老窖定制酒

20、公司推出“2018戊戌年中秋礼酒”，市场零 售价588元/瓶，产品容量为具有特殊寓意的969ml，并限量发售10000 件 上新 山西汾酒6月青花系列产品在6月15日全部停止供货控货30.660.2 剑南春7月 7月2日，以线上成交价为主导的剑南春系列产品调价完成，水晶剑南 春、珍藏级剑南春、金剑南K6成交价全面提价，其中：水晶剑南春统 一零售价格上涨至418元；珍藏级剑南春统一零售价格上涨至558元； 金剑南K6统一零售价格上涨至188元。 提价 习酒7月近日习酒系列产品的出厂价上调幅度为10%20%。提价 郎酒4月 郎酒最新发布了“改革开放40周年纪念酒”，两款产品的首发价分别 为248（

21、500ml）和498元（1L）。 上新 酒鬼酒7月 7月15日起，52度高度柔和红坛和紫坛酒鬼酒，出厂价分别提价22元 和20元，终端价不变 提价30.838.5 古井贡酒5月献礼版每箱(规格1X4)上调20元、古5每箱上调40元、古8每箱上调80元、古16每箱上调240元。提价18.346.1 5月 7月1日起，海之蓝提价60元/箱，天之蓝提价100元/箱、梦三提价110 元/箱、梦六提价140元/箱、梦九提价600元/箱 提价 9月海、天升级版将在中秋期间正式上市上新 今世缘10月 10月1日起，统一上调国缘品牌部分主导产品出厂价，同步调整终端 供货价、零售价及团购价，其中四开国缘上调20

22、元/瓶、对开国缘上 调20元/瓶、单开国缘上调10元瓶、国缘K5上调30元/瓶、国缘K3上调 20元/瓶、柔雅国缘上调10元/瓶、淡雅国缘上调10元/瓶。 提价35.635.5 口子窖5月 针对流通渠道，口子窖5年上调10元/瓶，口子窖6年上调10元/瓶，口 子窖10年上调30元/瓶，口子窖20年上调30元/瓶。 提价8.28.8 31.445.5 20.121.5 3.22.7 茅台中秋动销明显加快，需 求持续火爆，批价在经过前 期小幅回落后又开始重新上 涨，截止目前渠道报价普遍 达到1700-1750左右，零售价 1800以上，而且货源较为紧 张 泸州老窖 6月 洋河股份 8月 贵州茅台

23、高端酒 次高端 二线名 酒 区域龙 头 table_page 行业专题行业专题报告报告 6/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图图 1：酒企酒企 2018Q3 单季度收入同比增速情况一览单季度收入同比增速情况一览 图图 2：酒企酒企 2018Q3 单季度归母净利润同比增速情况一览单季度归母净利润同比增速情况一览 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 1.2. 19 年：年：提价推新为淡季常规举措，提价推新为淡季常规举措，正确的量价政策助力业绩高增正确的量价政策助力业绩高增 2019 年：年：酒企酒企淡季密集提价、推新，但只有库存健康、产能充裕、量价政策平

24、衡的淡季密集提价、推新，但只有库存健康、产能充裕、量价政策平衡的 酒企三季度业绩高增，而洋河股份、酒鬼酒等在库存方面等存在一定压力的酒企则较难酒企三季度业绩高增，而洋河股份、酒鬼酒等在库存方面等存在一定压力的酒企则较难 在旺季取得优异的表现。在旺季取得优异的表现。 一、 高端酒方面： 茅台批价持续上移为五粮液老窖打开提价空间， 淡季升级提价使得一、 高端酒方面： 茅台批价持续上移为五粮液老窖打开提价空间， 淡季升级提价使得 三季度利润高增三季度利润高增 1）贵州茅台：）贵州茅台：在批价一度超过 2500 元的情况下， 贵州茅台于中秋节前通过加大渠道 投放、加强市场监管来保证批价稳定，三季度业绩

25、实现稳健增长； 2）五粮液：）五粮液：五粮液在八代五粮液上市前夕通过对经典五粮液及 1618 进行调价、控量 等举措保证价格较高的八代五粮液顺利上市，同时公司在对七代五粮液终端价进行调整 的同时，推出七代五粮液收藏版来锚定价格，受益于正确的量价政策传导顺利，三季度八 代五粮液表现优秀使得三季度利润增速达 34.6%； 3）泸州老窖：）泸州老窖：泸州老窖则在控货的同时，于 5 月、7 月、8 月小步上调价格以追赶五 粮液价格，三季度利润亦实现高增。 二、次高端二线名酒方面：青花提价二、次高端二线名酒方面：青花提价+玻汾放量使得山西汾酒三季度业绩高增，酒鬼玻汾放量使得山西汾酒三季度业绩高增，酒鬼

26、酒主动控量憾失旺季酒主动控量憾失旺季 1）山西汾酒：）山西汾酒：山西汾酒于 5 月对青花 30 上调价格，同时玻汾放量使得三季度收入 及利润增速达 34.5%、53.6%； 2）酒鬼酒：）酒鬼酒：次高端酒鬼系列为消化高库存，三季度停货（6 月底下发停货通知，9 月 份恢复发货）导致三季度业绩增速放缓。 三、区域龙头方面：洋河及口子窖在库存较高三、区域龙头方面：洋河及口子窖在库存较高/产能受限情况下进行调价产能受限情况下进行调价/推新品，从推新品，从 而导致三季度业绩增速放缓而导致三季度业绩增速放缓 1）洋河股份：洋）洋河股份：洋河于 5 月对海天梦及双沟珍宝坊进行调价，但随着库存过高等问题 相

27、继爆发，公司于 5 月底进入深度改革期，首要目标之一为控制库存，因此公司于 6 月 初开始采取一系列严格控货措施，导致三季度业绩增速为负； 2）今世缘：）今世缘：今世缘于 6 月上调国缘产品后，于 8 月推出 V9 酱酒，顺利的提价叠加 上新使得三季度收入及利润增速分别达 32.4%、28.3%； table_page 行业专题行业专题报告报告 7/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3）口子窖：）口子窖：口子窖通过推出新品迎接旺季，但三季度业绩不及主因：新品短期内包 装产能受限使得新品于三季度贡献几千万元，仍有接近 3 亿元新品订单已下单但未打款 及发货；渠道下沉不及预期使得公司百元价位

28、带产品表现不及预期。 表表 2：2019 年年 Q2、Q3 主要酒企提价、控货、推新品等情况主要酒企提价、控货、推新品等情况 资料来源：Wind，浙商证券研究所 类别类别公司名称公司名称 具体日期具体日期具体措施具体措施措施类别措施类别效果效果 19Q319Q3 收入收入 增速增速 19Q319Q3 利润利润 增速增速 6月6月12日，李保芳表示19天内将向市场投放2000吨茅台酒放量 7月茅台将增加直营店数量及供应，每年配额多1000吨放量 8月 中秋、国庆期间，将增加7400吨市场投放，相关配套政策正在加紧推 进。 放量 4月 4月30日起，52度经典五粮液（第七代）流通渠道开票价调整为9

29、19元 /瓶，消费者成交价突破1000元/瓶；同时对于五粮液1618也进行提 价，在5月份之前，1618供货价将提高到995元/瓶。 提价 经销商剩下还没有发完的少部分第七代经典五粮液，厂里会在4月、6 月下旬、8月、9月、12月，分5次发完 控货 五粮液发布上市第八代经典五粮液上新 第七代经典五粮液的终端建议供货价调整为969元/瓶、终端建议零售 价1399元/瓶，第七代经典五粮液收藏版终端建议供货价999元/瓶， 终端建议零售价1699元/瓶。 提价 6月 6月1日起，对五粮特曲产品执行新的出厂价格。本次五粮特曲产品提 价幅度高达15%-30%，包含五粮特曲、五粮头曲等所有系列产品。 提价

30、 4月 4月25日，由于泸州老窖特曲60版2019年度上半年计划配额已经提前 执行完毕，经公司研究决定：即日起，暂停全国范围内泸州老窖特曲 60版日常订单的接受及发运。 控货 5月5月1日起，老字号特曲产品各度数结算价均上调10元/500ml提价 7月 即日起停止接收第九代老字号特曲（2014版）的销售订单，第九代老 字号特曲结算价上调30元/500ml 提价 8月9日，国窖1573中秋将扣减30%计划配额控货 8月9日，计划外配额价格每瓶52度500ml国窖1573经典装将提升30元/ 瓶，终端建议零售价1099元/瓶，建议团购价919元/瓶。 提价 8月28日，泸州老窖窖龄酒类销售股份有限

31、公司下发关于暂停百年泸 州老窖窖龄酒30年产品订单的通知 控货 9月 因公司产能有限，8月份已执行的国窖1573经典装计划配已超过公司 可发货（成品储存3个月以上）库存，公司无法全额满足9月份国窖 1573经典装终端配额。为保障产品质量，同时保障终端配额公平，经 公司研究决定，取消执行9月份国窖1573经典装计划配额。 控货 山西汾酒5月 5月17日起对48和53青花30汾酒上调开票价、终端供货价和终端 建议零售价，上调之后终端建议零售价为738元/瓶 提价 汾酒按全年目标稳步推进， 青花今年控量挺价为主，增 速保持两位数，玻汾区域扩 34.553.6 剑南春5月 自2019年5月31日起，取

32、消水晶剑南春（即水晶剑）扫码费，即通过 减少政策投入的方式提价，涨幅为10元/瓶 提价 剑南春加大宴席投入力度， 增速保持在两位数以上，在 部分区域对同价位竞争对手 5月5月7日，郎酒销售公司下发通知，宣布青花郎停止发货控货 6月 6月1日起，规格为500ml6的53度青花郎，出厂价单瓶上调79元；规 格为500ml6的44.8度青花郎，出厂价单瓶上调79元；规格为500ml 6的39度青花郎，出厂价单瓶上调79元；规格为3300ml1的53度大 青花郎，出厂价单瓶上调880元。 提价 酒鬼酒7月酒鬼酒在湖南市场暂停酒鬼系列产品供货控货9.5-39.5 古井贡酒中秋备货后库存有所加大11.93

33、5.8 5月21日起，洋河将大幅提高海之蓝、天之蓝、梦之蓝（M3/M6/M9） 、双沟珍宝坊（君坊、圣坊、帝坊）供货指导价，最高上涨幅度超 20%，其中海之蓝涨价近百元/箱，天之蓝和梦三、梦六每箱涨价百元 以上，梦九更是达到了千元/箱。 提价 洋河酒厂梦之蓝手工班、梦之蓝M9两款产品上半年配额已经全部用完 。在中秋节前，洋河对两款产品将不再增加任何的市场配额供给，全 面停止开票 控货 6月 自6月4日起，洋河海之蓝、天之蓝、梦之蓝（M3/M6/M9）、梦之蓝手 工班产品全面停止向江苏市场经销商供货 控货 9月中秋前后还是实施控货政策控货 6月 6月25日起，国缘品牌部分主导产品出厂价统一上调，

34、同步调整终端 供货价、零售价及团购价，其中四开国缘上调30元/瓶；对开国缘上 调20/瓶。 提价 8月8月18日，国缘V9清雅酱香上市上新 口子窖8月 口子窖近日推出两款新品，定位200-400元价位带，口子窖初夏珍储 容量500ml,度数41%vol，定价268元/瓶；口子窖仲秋珍储容量500ml, 度数41%vol，定价398元/瓶。 上新-0.2-1.8 -20.6-23.1 32.428.3 13.817.1 27.134.6 21.935.5 今世缘节前渠道备货积极，8 月动销环比提速，南京市场 和国缘系列持续表现，V系列 有爆发迹象 5月 洋河股份 5月 持续调整中，中秋控量挺 价

35、，清理库存，减轻渠道负 担，9月省内库存已逐步降 低，梦系列价格回升 中秋节前，由于公司加大投 放、渠道旺季走量叠加市场 管控力度加强等因素，茅台 价格有所降温，经销商报价 基本在2500元左右 贵州茅台 郎酒 8月 五粮液 渠道调研显示，中秋期间 38%vol国窖1573价格已经达 到680元/瓶，52%vol产品已 经达到900元/瓶。预计9月已 完成全年任务90%以上，中秋 动销较为平稳。 中秋前后普五整体报价在 950-980元左右，价格略有波 动，但动销情况良好。 高端酒 泸州老窖 次高端 二线名 酒 区域龙 头 今世缘 table_page 行业专题行业专题报告报告 8/15 请务

36、必阅读正文之后的免责条款部分 图图 3：酒企酒企 2019Q3 单季度收入同比增速情况一览单季度收入同比增速情况一览 图图 4：酒企：酒企 2019Q3 单季度归母净利润同比增速情况一览单季度归母净利润同比增速情况一览 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 1.3. 总结总结：能把握住旺季酒企拥有的：能把握住旺季酒企拥有的 5 大特质大特质 由于三季度业绩占全年比例较高，报表难大幅调节，因此报表端反映的经营情况由于三季度业绩占全年比例较高，报表难大幅调节，因此报表端反映的经营情况较较 为真实，为真实，总结来看，总结来看，能把握住中秋国庆旺季的酒企能把握住中秋国

37、庆旺季的酒企一般均一般均拥有以下特质：拥有以下特质： 1）库存：）库存：库存保持健康水平利于旺季前公司实现正常发货，同时也是保证经销商有 动力打款进货的条件之一； 2）渠道：）渠道：合理的渠道利润及稳定的渠道信心有望促进经销商积极打款，构筑渠道拉 力； 3）产能：）产能：产能供应充足为满足终端需求前提； 4）量价量价政策：政策：淡季进行提价时后，量价政策应保持平衡，从而使得放量后价格不会 出现大幅下降； 5） 营销：） 营销： 前期保持一定费用投入力度利于后期在放量的同时实现产品结构稳步上移。 图图 5：能把握住旺季酒企拥有的能把握住旺季酒企拥有的 5 大特质大特质 资料来源：Wind，浙商证

38、券研究所 table_page 行业专题行业专题报告报告 9/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 知新：知新：展望展望 2020 年年三季度三季度白酒行业表现白酒行业表现 2.1. 旺季将使得酒企结构性分化趋势更显著旺季将使得酒企结构性分化趋势更显著 市场份额向优质酒企集中趋势在旺季将更为明显。近年来白酒行业业绩主要受价格 驱动，在消费持续升级背景下，今年上半年酒企掀起提价潮、2020Q2 多家酒企产品结构 持续升级推动利润高增，价格驱动趋势在下半年仍将延续。另外，由于淡季白酒销量整体 较为平稳， 在酒企纷纷提价推新的情况下， 优质酒企能保证在旺季放量的同时保证提价后 的价格稳定，从

39、而实现“占位” “守位” ，而实力较弱的酒企在面对旺季时，销量及价格均 将面临严峻考验， 因此我们认为中秋国庆旺季酒企将进一步出现分化， 集中度向优质企业 聚集的趋势将更为显著。 图图 6：15-19 年价格为业绩主要驱动力年价格为业绩主要驱动力 图图 7：茅五泸占上市公司业绩比不断提升茅五泸占上市公司业绩比不断提升 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 2.2. 批价批价、动销、动销为今年旺季重要观测指标为今年旺季重要观测指标 我们认为批价批价及动销及动销为为今年今年中秋国庆中秋国庆旺季重点旺季重点追踪指标追踪指标，逻辑为：批价是需求、库 存、量价政策、营销

40、强度等情况的综合体现，只有需求端较为旺盛、库存健康、量价政策 节奏正确、 营销力强、 渠道利润合理的酒企才能在中秋放量的基础上实现批价不出现明显 回落/在价格提升后仍能实现放量，进而实现淡季挺价“占位” 、 “守位”的目的，这一点 对于区域酒企来说更为重要。 重点追踪指标重点追踪指标批价批价：旺季旺季批价将出现波动，批价将出现波动，观测观测酒企酒企“占位守位“占位守位”能力能力时点将至时点将至 在各酒企集中发货的背景下，旺季批价出现波动为正常现象，重点在于节后批价走 势。贵州茅台：贵州茅台：今年以来贵州茅台茅台批价的持续上涨，目前茅台批价已提升至超 2800 元左右高位，同时部分地区零售价已达 3300 元左右，主要原因为：1）目前茅台已打 9/10 月的款，部分经销商陆续收到货，但目前距中秋国庆旺季已不足 1 个月时间，供需仍较为 紧张使得渠道整体处于惜售状态；2）茅台直营占比提升的同时，经销