1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年09月11日 交通运输 中性（维持） 社会服务 增持（维持） 沈晓峰沈晓峰 SAC No. S0570516110001 研究员 SFC No. BCG366 袁钉袁钉 SAC No. S0570519040005 研究员 SFC No. BPL233 梅昕梅昕 SAC No. S0570516080001 研究员 王莎莎王莎莎 SAC No. S0570517090002 研究员 SFC No

2、. BOR137 1社会服务社会服务: 行业周报（第三十六周） 行业周报（第三十六周） 2020.09 2交通运输交通运输: 底部底部修复开始，中期景气持续向上修复开始，中期景气持续向上 2020.09 3锦江酒店锦江酒店(600754 SH,买入买入): 改善资产结构，改善资产结构， 加速逆势扩张加速逆势扩张2020.09 资料来源：Wind 新经济基础设施支撑新经济基础设施支撑“内循环内循环” 十四五双循环之新经济研究 新经济基础设施支撑新经济基础设施支撑“内循环内循环” 基于“内循环”主题，华泰新经济团队深入研究了物流、职业教育、免税 三大子行业，都可称为“新经

3、济的基础设施” 。物流完成货物在时间和空间 上的匹配，支撑消费升级与产业升级；职业教育为消费升级和产业升级提 供人力资本，提升其可持续性；免税作为税制改革的试验田，承担了消费 回流的重任。这三大行业作为新经济基础设施为经济内循环提供支撑。 商流决定物流，物流驱动商流商流决定物流，物流驱动商流 供应链是内循环重要的基础设施， “商流决定物流，物流驱动商流”是其中 的核心逻辑。基于产业链位置，供应链可分为产业供应链（B2B）与消费 供应链（B2B/B2C）两大类，映射至物流业则表现为公斤段的差异（整车 =大票零担=小票零担=快递） 。在消费供应链领域，消费主权时代意味 着更多元的物流需求，我们观察

4、到快递、冷链与即配的崛起。在产业供应 链领域，成本与效率是永恒的追求，多式联运、快运物流与仓储大有可为。 职业教育提供人力资本职业教育提供人力资本，支撑，支撑消费和产业升级消费和产业升级 短期来看，由于外需大幅萎缩导致国内就业压力加大，能够直接解决就业、 刚需性强的考试培训赛道有望受益，如公务员和事业单位招录考试、教师 资格考试培训等。中长期来看，扩大内需和促消费有利于增加消费服务类 行业的就业机会，进而提升相关的职业技能培训需求，如烹饪、汽修培训 等。而产业升级对提高劳动者技能水平和职业素养提出普遍性要求，或将 利好整个职业培训行业；此外一些技术含量高、能够代表产业升级方向的 细分行业有望提

5、高对自主创新的要求，加大对人才的需求量，相关的职业 技能培训有望受益，如 IT 培训等。 承接海外消费回流，免税市场扩容承接海外消费回流，免税市场扩容 海外消费空间广阔， 我们估算 2019 年国人海外奢侈品消费额超过 5000 亿 元，国人在韩国免税购买额超过 800 亿元。内循环背景下免税政策红利持 续释放，持牌运营商增加，鼓励适度竞争做大免税市场蛋糕，承接消费回 流。免税新政促使离岛消费放量增长，海南离岛 7 月 1 日至 8 月 18 日日 销售额超 1 亿元，8 月销售额为 30.93 亿元，环比 7 月增长 24.33%。随着 海南进入旅游旺季，消费潜力释放，离岛销售额有望保持环比

6、高增长。电 商新零售表现亮眼，日上直邮和 cdf 会员购支持机场离境免税销售额回补。 下半年国人离境市内店政策落地可期，有望进一步打开免税市场空间。 风险提示：国家相关政策风险、行业增长风险、行业竞争风险、成本膨胀 风险、突发事件风险。 (18) 7 33 58 83 19/0919/1120/0120/0320/0520/07 (%) 交通运输社会服务沪深300 一年内行业一年内行业走势图走势图 相关研究相关研究 行业行业评级：评级： 行业研究/专题研究 | 2020 年 09 月 11 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录正文目录 物流：消费升级与

7、产业升级的基础设施 . 5 供应链基础设施 . 5 物流业态的结构 . 5 商流决定物流，物流驱动商流 . 5 迎接供应链大时代 . 6 物流支撑消费升级 . 8 消费供应链：成本、效率与体验 . 8 快递：网络的力量 . 9 冷链物流：用户习惯的培养 . 11 即时物流：更快的物流 . 11 物流支撑产业升级 . 12 产业供应链：成本与效率 . 12 多式联运：寻找中国的 J.B Hunt . 14 快运物流：组织化 . 15 仓储物流：再升级 . 16 职业教育：提供人力资本，支撑消费和产业升级 . 18 经济内循环为职业教育创造新机会 . 18 职业教育品类多样，覆盖各行各业 . 18

8、 国家政策支持职业教育发展 . 21 经济内循环为职业教育创造新机会 . 22 就业压力加大，提升考试培训需求 . 22 公务员：城镇化率提升、老龄化驱动招录人数回升 . 22 教师：生师比下降、老龄化释放招录增量 . 26 事业单位：就业热点、竞争加剧，催生培训需求 . 28 考研：潜在需求大、市场发展迅速 . 30 促消费和产业升级共振，提升技能培训需求 . 30 促消费提升消费服务类技能培训需求 . 30 产业升级提升 IT 培训需求 . 35 免税：承接海外消费回流，免税市场扩容 . 39 海外消费空间广阔 . 39 政策红利持续释放 . 44 新政促离岛免税放量 . 44 电商新零售

9、表现亮眼 . 46 国人离境市内店可期 . 47 风险提示 . 51 供应链物流 . 51 职业教育 . 51 免税 . 51 图表目录图表目录 图表 1： 交通运输行业图谱 . 5 图表 2： 物流业态层级结构 . 5 图表 3： 供应链“四流” . 5 图表 4： 物流体系结构. 5 图表 5： 国内民营快递发展图谱 . 6 图表 6： 主要电商平台客单价 . 6 图表 7： 泛供应链生态互动 . 6 图表 8： 进口重卡价格显著高于国产重卡 . 7 mNoRqPnRrPsOrNqNoMrPqP6MaO9PpNqQpNrRlOqQwPfQqRmQbRoPqQvPoPnMxNtRnO 行业研

10、究/专题研究 | 2020 年 09 月 11 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 图表 9： 顺丰自研分拣系统降低设备成本 . 7 图表 10： 国内主要整车运力平台 . 7 图表 11： 福佑卡车运力智能调度系统 . 7 图表 12： 消费供应链的演绎 . 8 图表 13： 四次零售革命的演绎 . 8 图表 14： 消费供应链的演绎 . 9 图表 15： 以用户为中心的全场景物流服务. 9 图表 16： 网络型快递业务流程 . 9 图表 17： 全球十三个国家快递件量结构（2018） . 10 图表 18： 实物商品网上零售额及增速 . 10 图表 19：

11、 规模以上快递企业件量及增速 . 10 图表 20： 国内快递（同城+异地）件均价及变化 . 10 图表 21： 快递行业件量增速预测 . 10 图表 22： 冷链物流产业链 . 11 图表 23： 冷链物流市场结构（2019） . 11 图表 24： 全国冷链&顺丰冷运市场规模 . 11 图表 25： 双汇发展分部盈利结构 . 11 图表 26： 即时配送订单量和收入规模变化. 12 图表 27： 即时配送订单需求结构（2019） . 12 图表 28： 即时物流主要参与者 . 12 图表 29： 即时配送（外卖）需求与运力供应分布图 . 12 图表 30： 产业供应链的演绎 . 12 图表

12、 31： 钢材供应链业务模式 . 13 图表 32： 区块链供应链金融业务模式 . 13 图表 33： 制造业供应链管理服务 . 13 图表 34： 消费电子供应链管理 . 13 图表 35： 美国多式联运货运量（亿吨） . 14 图表 36： 美国多式联运货运量结构（2011） . 14 图表 37： 我国推动多式联运发展的主要政策 . 15 图表 38： 铁路集装箱运量（2012-2019） . 15 图表 39： 各国铁路集装箱运量占比（2012） . 15 图表 40： 2018-2020 年部分快运企业融资情况 . 16 图表 41： 公路货运市场主要参与者 . 16 图表 42：

13、主要快运企业日均货量（2019） . 16 图表 43： 中国仓储企业结构（2017） . 17 图表 44： 中国仓储企业总资产及固定资产投资 . 17 图表 45： 物流园区各方需求 . 17 图表 46： 职业教育体系分类及代表公司/学校 . 18 图表 47： 2011-2018 年全国职高/中专/技校入学人数 . 19 图表 48： 1997-2018 年全国大学本、专科毕业生人数 . 19 图表 49： 2010-2018 年离开升学体系的 15-18 岁青少年数量 . 20 图表 50： 2011-2032 年全国 15-19 岁人口数及增长率 . 20 图表 51： 各类型招考

14、和资格考试培训行业情况简介（2017 年） . 21 图表 52： 近两年职业教育重要政策 . 21 图表 53： 国家公务员考试招录人数与招聘职位数量（单位：人） . 22 图表 54： 国家公务员考试参考人数与招录比例（单位：万人） . 23 图表 55： 国家、地方公务员考试对比 . 23 图表 56： 地方公务员招录考试人数与参考人数 . 23 图表 57： OECD 部分成员国 2009、2013 年公务员人数占劳动人口比例 . 24 图表 58： 1998-2009 我国宽口径下公务员数量及占劳动人口比重 . 24 图表 59： 2008-2017 年中国城镇化率和公务员人数（窄口

15、径） . 25 图表 60： 2003-2016 年我国公共管理、社会保障和社会组织从业者男性 50-59 岁、女性 45-54 岁人口比例 . 25 行业研究/专题研究 | 2020 年 09 月 11 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 图表 61： 2013-2022（预测）我国公务员招聘人数及增速 . 26 图表 62： 教师资格证考试、教师招录考试对比 . 26 图表 63： 2003-2016 年我国教育业 45-59 岁人口比例 . 27 图表 64： 2010-2017 全国在校学生数量及生师比 . 27 图表 65： 2015-2022（预测

16、）我国招聘教师人数及增速 . 27 图表 66： 教师资格考试新旧政策对比 . 28 图表 67： 2016-2022（预测）我国教师资格证报考人数及增速 . 28 图表 68： 事业单位求职意向和招聘单位市场占比 . 29 图表 69： 2016-2022（预测）事业单位招录人数及增速 . 29 图表 70： 1998 年以来我国考研报名人数增长情况 . 30 图表 71： 1998 年以来我国考研录取人数与录取比例 . 30 图表 72： 2010-2018 年全国餐饮业收入 . 30 图表 73： 2010-2018 年全国餐饮业从业人数 . 30 图表 74： 2018 年全国餐饮从业

17、者学历构成 . 31 图表 75： 2013-2022 年（预测）烹饪培训行业总收入 . 31 图表 76： 烹饪培训长期课程提供商（截至 2019 年底） . 32 图表 77： 烹饪培训短期课程提供商（截至 2019 年底） . 32 图表 78： 2000-2018 年全国民用汽车和私人汽车拥有量及增速 . 33 图表 79： 2011-2018 年全国乘用车平均年龄 . 33 图表 80： 2014-2018 年全国汽车后市场规模 . 33 图表 81： 2011-2018 年全国汽车养护行业市场规模 . 33 图表 82： 2001-2017 部分年份机动车维修从业人数变化 . 34

18、 图表 83： 2017 年我国汽修从业人员学历结构 . 34 图表 84： 2013 年-2022 年（预测）汽车服务培训行业总收入. 34 图表 85： 汽车服务培训市场占有率前三的供应商 . 35 图表 86： 2004-2018 年中国网民与手机网民规模及增速 . 35 图表 87： 2010-2018 年全国移动网络接入流量变化 . 35 图表 88： 主流 IT 行业岗位描述 . 36 图表 89： 2003 年-2018 年城镇 IT 行业就业人员年平均工资 . 37 图表 90： 2013 年-2022 年（预测）IT 职业培训行业总收入 . 37 图表 91： IT 培训按客群分类形成不同的商业模式和细分市场 . 38 图表 113： 离岛免税政策持续宽松 . 45 图表 114： 海南离岛免税 2020 年以来销售情况. 46 图表 115： 20 年以来离岛免税平均日销额情况 . 46 图表 116： 日上会员 APP，携程 APP，旅购小程序截图 . 47 图表 117： 中国中免主要控股参股公司 1H20 收入及利润 . 47 图表 118： 韩国国人免税政策. 48 图表 119： 韩国免税销售额及其占全球比例 .