1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）： 102.00 元 目标价格（人民币）：130.00-130.00 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 1.81 已上市流通 A股(亿股) .45 总市值(亿元) 184.42 年内股价最高最低(元) 106.96/51.52 沪深 300 指数 4737 中小板综 12431 樊志樊志远远 分析分析师师 SAC 执执业编号：业编号：S03 (8621)61038318 刘妍雪刘妍雪 分析分析师师 SAC 执执业编号：业编号：S04 邓邓小路小路 分析分析师师 SA

2、C 执执业编号：业编号：S03 深度受益手机快充提速，有望保持高速增长深度受益手机快充提速，有望保持高速增长 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,661 2,316 2,870 4,217 5,965 营业收入增长率 44.05% 39.42% 23.93% 46.90% 41.47% 归母净利润(百万元) 114 222 358 588 868 归母净利润增长率 121.81% 94.80% 61.40% 64.49% 47.66% 摊薄每股收益(元) 0.839 1

3、.634 1.978 3.253 4.803 每股经营性现金流净额 0.82 2.00 1.70 4.27 6.43 ROE(归属母公司)(摊薄) 20.28% 28.24% 16.84% 23.75% 28.98% P/E N/A N/A 51.58 31.36 21.24 P/B N/A N/A 8.69 7.45 6.15 来源：公司年报、国金证券研究所 投资投资逻辑逻辑 大功率快充解决大功率快充解决“续航焦虑”，预计“续航焦虑”，预计 20202022年安卓标配充电器年安卓标配充电器 ODM 市市 场快速增长场快速增长，GaN、无线充未来可期、无线充未来可期。1）伴随手机功能（如 5G

4、 通信、高 刷新率）升级，手机功耗进一步增加、续航时间更短。快充方案成功解决消 费者“续航焦虑”，我们预计未来 3 年大功率快充渗透率快速提升，根据我 们测算，2019 年 HOVM 手机充电器平均功率为 17.8W、同增 29%，假设 ODM厂商出厂价为 1 元/W。对应 2019 年安卓智能机标配充电器 ODM市场 规模超 200 亿元，20202022 年市场同增 14%、42%、37%。2）GaN（氮 化镓）充电器具有体积更小、重量更轻、效率更高的优势，单 W 售价更 高，未来若大规模标配 GaN 充电器，市场需求有望再扩容。3）2018 年无 线充电发射端出货量达 1.7 亿台，预计

5、伴随下游新应用场景（如车载、餐 厅）持续拓展，无线充电板市场蓬勃增长。 技术、质量、客户优势打造充电器龙头，技术、质量、客户优势打造充电器龙头，市占率提升、市占率提升、ASP 提升助力公司步提升助力公司步 入成长快车道。入成长快车道。1）公司技术实力领先、质量认证齐全、客户优势突出、盈 利能力远超同业，2020 年 H1 在同业营收下滑的背景下，公司营收、净利逆 势增长，2020 年 H1 公司营收、净利同增 16%、64%，彰显公司综合实 力。2）市占率提升、ASP 提升助力公司步入成长快车道。公司手机充电 器市占率从 2016 年的 5.8%提升至 2019 年的 10.3%。主要系新客户

6、 （VIVO、华为）放量为公司贡献主要增长动能，根据我们测算 2019 年公司 在 VIVO、华为的市占率为 19%、7%，预计未来有望持续提升；叠加 OPPO 放量，未来市占率有望进一步提升。2018、2019 年公司充电器产 品均价为 7.4 元、9.6 元，同增 19%、29%，主要得益于快充渗透率快速提 升，预计未来大功率快充渗透率快速提升，助力公司 ASP、毛利率提升。 募投项目投向产能扩张募投项目投向产能扩张、技术研发，再、技术研发，再添添增长动能增长动能。公司成功上市募资 12 亿元，计划扩产生产线（新增充电器产能 1.4 亿只/年、无线充电器产能 500 万只/年、智能快充产能

7、 1200 万只/年，对应收入 22 亿元），建设研发中 心。 盈利估值与估值盈利估值与估值：预计公司 20202022 年营收为 28.7、42.2、59.7 亿元，同 增 24%、47%、41%；公司业绩为 3.6、5.9、8.7 亿元，同增 61%、64%、 48%。给予公司买入评级，目标价 130 元（40*2021EPS）。 风险风险：疫情反复、产能投产不及预期、原材料价格波动、客户集中风险。 0 500 1000 1500 2000 2500 34.72 47.14 59.56 71.98 84.4 96.82 190920 191220 200320 200620 人民币(元)

8、成交金额(百万元) 成交金额 奥海科技 沪深300 2020 年年 09 月月 20 日日 创新技术与企业服务研究中心创新技术与企业服务研究中心 奥海科技 (002993.SZ) 买入（首次评级） 公司深度研究公司深度研究 证券研究报告 用使司公限有理管资投道宏京北供仅告报此 此报告仅供北京宏道投资管理有限公司使用 公司深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目内容目录录 一、智能终端充电行业龙头，市占率、ASP提升助力增长 .4 1.技术、质量、客户优势打造充电器龙头，2020 年 H1 逆势增长 .4 2.市占率、ASP提升，助力公司步入成长快车道 .6 3.ASP提升带动毛利

9、率回升，公司业绩快速增长 .7 4.成功上市募资， 助力产能翻倍扩张.9 二、大功率快充推动行业快速增长，GaN、无线充电未来可期.10 1.大功率快充渗透率快速提升，安卓标配充电器 ODM市场规模快速增长 .10 2.GaN智能充电器横空出世，优势出众未来可期 .12 3.无线充电应用场景不断拓宽，充电板市场需求蓬勃发展 .13 三、盈利预测与投资建议 .16 1. 预计公司 20202022 年归母业绩为 3.6、5.9、8.7 亿元.16 2.投资建议及估值：给予公司目标价 130 元.16 四、风险提示 .17 图表目图表目录录 图表 1： 公司营收结构 .4 图表 2： 公司毛利结构

10、 .4 图表 3：公司已获专利项目及正从事的研发项目.4 图表 4：公司已与众多品牌客户建立长期稳定的合作关系.5 图表 5：2019 年公司前十大客户贡献收入比例 .5 图表 6：充电器行业各企业充电器业务营收.5 图表 7：充电器行业各企业净利 .5 图表 8：公司营收快速增长 .6 图表 9：公司的快速增长离不开新客户拓展、产品 ASP提升 .6 图表 10：公司手机充电器市占率快速提升 .6 图表 11：新客户放量为公司贡献增长 .7 图表 12：公司在 VIVO、华为市占率尚低、且处于快速提升阶段 .7 图表 13：2018、2019 年公司充电器产品均价快速提升 .7 图表 14：

11、2019 年 HOVM手机充电器平均功率快速提升 .7 图表 15：2018、2019 年公司净利快速增长.8 图表 16：公司毛利率、净利率持续回升.8 图表 17：公司原材料成本构成.8 图表 18：公司产品主要原材料均价.8 图表 19：公司三费率较为稳定.9 图表 20：公司存货周转天数相对平稳 .9 图表 21：受疫情影响，公司应收账款周转天数大幅上升 .9 图表 22：公司募资投资项目 .9 rQpQrOnRrPsOtPmRsQtNoR8O9R6MmOpPnPqQlOqQxOeRpNoMaQmMyRwMpMwONZrNwP 公司深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表

12、23：有线充电器产业链 .10 图表 24：5W 充电器充电效果图 .10 图表 25：18W 充电器充电效果图 .10 图表 26：HOVM快充渗透率 . 11 图表 27：HOVM分产品快充渗透率 . 11 图表 28：2019 年 HOVM手机充电器平均功率快速提升 . 11 图表 29： 各品牌手机充电器平均功率（单位：W） . 11 图表 30：2020 年快充技术步入百瓦时代 . 11 图表 31：快充功率提升带动手机充电器价格快速提升.12 图表 32：预计 2020、2021、2022 年全球安卓标配充电器市场规模同增 14%、42%、37% .12 图表 33：GaN充电器售

13、价远高于非 GaN充电器 .13 图表 34：GaN充电器体积更小、充电更快、且可兼容多项设备.13 图表 35：Mophie 三合一无线充电板 .14 图表 36：无线充电技术种类及特点 .14 图表 37：无线充电主要联盟发展 .14 图表 38：Qi 认证的机型涵盖苹果、三星、华为、小米等企业高端机型 .14 图表 39：星巴克配备无线充电咖啡桌 .15 图表 40：华为推出车载无线充电器.15 图表 41：无线充电发射端蓬勃发展.15 图表 42：预计公司 20202022 年营收同增 24%、47%、41% .16 图表 43：采取 PE估值，给予目标价 130 元（40*2021E

14、PS）.17 公司深度研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、一、智能终端充电行业智能终端充电行业龙头龙头，市占率、，市占率、ASP 提升助力增长提升助力增长 1.技术、质量、客户优势打造充电器龙头，技术、质量、客户优势打造充电器龙头，2020 年年 H1 逆势增长逆势增长 公司起家于 2004 年，成立于 2012 年，聚焦于智能终端充储电产品（充电 器、移动电源）ODM，下游领域涵盖智能手机、智能穿戴、智能家居等领 域。2019 年公司充电器业务营收占比达 91%，毛利占比达 92%。 图表图表1： 公司营收结构公司营收结构 图表图表2： 公司毛利结构公司毛利结构 来源：公司公告，

15、国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 技术优势、质量优势、客户优势打造充电器龙头，技术优势、质量优势、客户优势打造充电器龙头，2020年年 H1 逆势增长逆势增长。 技术优势：技术优势：1）2019 年公司研发投入为 1 亿元、研发费率为 4.3%。截 止 2019 年公司已搭建 298 人研发团队，公司已获得专利 235 项，其 中包括发明专利 23 项、实用新型专利 154 项，如智能化充电器（自动 匹配不同功率需求）。此外，公司 GaN 充电器、双向 PD 移动电源、 多口 PD 充电器等项目处于试产阶段、小批量产阶段，未来有望受益 GaN 充电器、智能快充领域爆发式增长。2）

16、公司成功上市募资，将 投资 0.7 亿元建设新的研发中心，重点用于研发低压直充充电器、多 设备 PD 电源、智能家居电源产品、中大功率电源适配器、无线电源 供应器、 QC 及 MTK 快速充电器、无线充电移动电源、PD 功能移动 电源、充电墙等 9 项新产品。 图表图表3：公司已获专利项目及正从事的研发项目公司已获专利项目及正从事的研发项目 项目名称项目名称 拟达成目标拟达成目标 进展进展 智能充电器 智能化的根据电子设备的不同功率需求来自动调节电能输出，有效节约资源。 已申请专利 GaN 新型器件应用电源 采用新型的 GaN 材料取代传统的开关 MOSFET 器件，能达到更高的开关频率 （5

17、00KHz），且具有更低的开关损耗，能将电源效率提高到 90%以上，体积缩小至原来 的 1/3，极适合轻薄小型化的设计。 试产阶段 45W GaN 新型材料电源 适配器技术的研发 新型的 GaN 半导体材料，可以将充电器的效率做的更高，因此也可以将充电器的体积做 的更小，这样更方便了消费者外出携带 试产阶段 双向 PD 移动电源 传统的移动电源因输出电压仅为 5V，只能给手机平板类设备供电，PD 输出移动电源输 出电压可以达到最大 20V，可以给到笔记本电脑等其它设备供电使用。同时，采用 PD 输入对移动电源充电，也能在短时间内将移动电源充满。 小批量试产中 45W 多口 PD QC4.0 充

18、 电器的研发 因为手机的接口经历了几代的变化，目前市面上的手机，会有多种接口品类，如 USB 口，TypeC 口等，因此，需要具有多个不同接口的充电器，以满足不同设备的需求 小批量产中 内臵转换处理技术的电 源适配和移动电源二合 一充电宝的研究 新的二合一充电宝，将充电器内臵在充电宝中，在短时供电时，由充电宝提供电力，在 长时间供电时，由充电器提供电力，且同时对电池进行充电，用作下一次短时供电的补 充，一机双用，解决了消费者的能源供应及携带方便需求 小批量试产中 来源：公司公告，国金证券研究所 充电器, 91% 移动电源, 4% 其他, 4% 充电器, 92% 移动电源, 4% 其他, 3%

19、公司深度研究 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 质量优势：质量优势：1）充电器属于日常使用频率较高的安规器件，产品质量直 接关系到人身安全，电源产品的安规认证为强制性要求，企业需要投 入大量时间获取认证。主流认证包括中国 3C 认证、欧洲的 CE 认证、 美国 UL/FCC 认证、日本 PSE 认证等，获得各个国家以及地区的安规 认证是进入该市场的先决条件。2）公司已通过中国 3C、欧盟 CE、日 本 PSE、德国 GS、印度 BIS、CTIA、QC2.0/3.0 等多个国家、多种 规格的产品认证。 客户优势：客户优势：1）下游智能终端厂商为了满足品质标准、产品竞争力和货 物交付的要求，通

20、常会选择一家或者几家具备实力的配件供应商，在 成为下游客户的合格供应商之前，下游客户需要对供应商进行为期半 年的考核、评审和认证过程，之后还需要和配件供应商进行长时间的 协同优化，因此下游客户一般不会轻易更换供应商。2）公司自成立来 赢得了众多国内外知名品牌客户的信赖，客户包括华为、亚马逊、vivo、 小米、OPPO、LG、Belkin（贝尔金）、 Mophie（墨菲）等等知名企 业。3）2019 年公司前十大客户（vivo、华为、小米、富士康、墨菲、 LG、传音控股、华勤、伟创力、百思买）为公司贡献收入达 20 亿元、 占公司总营收的 86%。 图表图表4：公司已与众多品牌客户建立长期稳定的

21、合作关系：公司已与众多品牌客户建立长期稳定的合作关系 图表图表5：2019年公司前十大客户贡献收入年公司前十大客户贡献收入比例比例 来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 2019 年公司充电器业务为 21 亿元、低于赛尔康，但净利远超赛尔康、 天宝集团。2020 年 H1 受疫情影响，赛尔康、天宝集团营收均呈现下 滑（天宝充电器业务营收下滑 2%），公司营收、净利逆势增长， 2020 年 H1 公司营收同增 16%、净利同增 64%；彰显公司综合实力。 图表图表6：充电器行业各企业充电器业务营收：充电器行业各企业充电器业务营收 图表图表7：充电器行业各企业净利：充电器

22、行业各企业净利 来源：公司公告，国金证券研究所 备注：奥海科技未披露 2020 年 H1 充电器业务营收，假设充电器业务占总收入 比例为 91%；赛尔康未披露 2019 年充电器业务营收，参考 2018 年数据 来源：公司公告，国金证券研究所 备注：赛尔康未披露 2019 年净利润，参考 2018 年数据 vivo, 23% 华为, 15% 小米, 15% 富士康, 14% 墨菲, 4% LG, 4% 传音控股, 3% 华勤, 3% 伟创力, 3% 百思买, 2% 其他, 14% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 20192020H1 奥海科技 赛尔康 天宝集团 -1.5

23、 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 20192020H1 奥海科技 赛尔康 天宝集团 公司深度研究 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 2.市占率市占率、ASP提升，助力提升，助力公司步入成长快车道公司步入成长快车道 2018、2019 年公司营收达 16.7 亿元、23 亿元，同增 44%、39%，公司 营收快速增长。究其原因，我们认为主要得益于公司成功拓展新客户 （VIVO、华为）、提升老客户市占率、ASP提升。 图表图表8：公司：公司营收快速增长营收快速增长 图表图表9：公司的快速增长离不开新客户拓展、产品公司的快速增长离不开新客户拓展、产品ASP 提

24、升提升 来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 得益于技术优势、质量优势、规模优势，公司市占率快速提升。得益于技术优势、质量优势、规模优势，公司市占率快速提升。2016 年公 司手机充电器销量为 1.15 亿只、市占率为 5.8%；2019 年公司手机充电器 销量为 1.86 亿只、市占率为 10.34%。 图表图表10：公司手机充电器市占率快速提升公司手机充电器市占率快速提升 来源：公司官网，国金证券研究所 新客户放量为公司注入新增长动能新客户放量为公司注入新增长动能，公司在公司在 VIVO、华为、华为市占率市占率尚低、处尚低、处 于于快速提升快速提升阶段阶段。1）2

25、017 年公司主要手机品牌客户为小米，为公司贡献 收入为 2.4 亿元；2017 年公司切入 VIVO 供应链、2018 年公司切入华为供 应链，新客户快速放量为公司注入增长。2019 年公司主要终端品牌客户为 VIVO、华为、小米， HVM为公司贡献收入达 13.4 亿元，占公司总营收的 58%，20162019 年 HVM 的收入增长达 11 亿元，贡献了公司营收增长的 84%。2）根据我们的测算，2018、2019 年公司在 VIVO 的充电器市占率 为 17%、19%，在华为的充电器市占率为 1%、7%，公司市占率尚低、且 处于快速提升阶段。 0 5 10 15 20 25 20162

26、01720182019 营业收入（亿元） 20062012 商业模式：OEM逐步过渡为ODM 主要产品：2.5W充电器、5W充电器 主要客户：小米、TCL、中兴、天语、金立、华勤、传音 20132016 商业模式：ODM为主 主要产品：5W充电器，10W、18W快充 主要客户：小米、魅族、传音、亚马逊、酷派、Belkin、金立等 2017年至今 商业模式：ODM为主 主要产品：5W充电器，10W、18W、40W快充 主要客户：VIVO、华为、小米、亚马逊、LD、Google、百度等 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 20019 市占率 公司深度研究 - 7 -

27、 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表11：新客户放量为公司贡献增长：新客户放量为公司贡献增长 图表图表12：公司在：公司在VIVO、华为市占率尚低、且处于快速、华为市占率尚低、且处于快速 提升阶段提升阶段 来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 得益于快充渗透率快速提升，得益于快充渗透率快速提升，公司充电器公司充电器 ASP 快速提升。快速提升。2018、2019 年 公司充电器产品均价为 7.4 元、9.6 元，同增 19%、29%，主要得益于快 充渗透率快速提升，根据我们的测算，2018、2019 年 HOVM 手机充电器 平均功率为 13.8W、17.9W，201

28、9 年同增 29%。 图表图表13：2018、2019年公司充电器产品均价快速提升年公司充电器产品均价快速提升 图表图表14：2019年年HOVM手机充电器平均功率快速提升手机充电器平均功率快速提升 来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 3.ASP提升带动毛利率回升，公司业绩快速增长提升带动毛利率回升，公司业绩快速增长 得益于得益于营收增长、营收增长、毛利率提升，公司业绩快速增长。毛利率提升，公司业绩快速增长。1）2017 年受原材料 涨价（公司毛利率大幅下滑 8.9pct 至 22.6%）、大额资产减值损失影响 （由于金立财务状况恶化，公司计提 0.34 亿坏账准备

29、），公司业绩大幅下 滑。2）2019 年公司归母净利达 2.2 亿元、同增 95%，2020 年 H1 公司归 母净利达 1.3 亿元、同增 64%。公司业绩快速增长主要得益于营收快速增 长、毛利率持续回升。2019 年公司毛利率提升 3.9pct 至 20.8%，净利率 提升 2.7pct 至 9.6%；2020 年 H1 公司毛利率提升 2.9pct 至 22.1%，净利 率提升 3.3pct 至 11.5%。 0 1 2 3 4 5 6 vivo 华为 小米 201720182019 0% 5% 10% 15% 20% 25% vivo 华为 20182019 0 2 4 6 8 10

30、12 20019 均价（元/件） 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 20182019 平均功率(W) 公司深度研究 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表15：2018、2019年公司年公司净利快速增长净利快速增长 图表图表16：公司毛利率、净利率持续回升：公司毛利率、净利率持续回升 来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 得益于充电器产品得益于充电器产品 ASP 提升，提升，2019、2020 年公司毛利率持续回升。年公司毛利率持续回升。1） 直接材料占到了公司营业成本的 80%，直接材料主要包括胶壳材料、电容 电阻

31、材料、磁性材料、IC 材料，分别占比直接材料成本的 19%、21%、 15%、12%。2017、2018 年公司毛利率下滑主要系原材料（电阻电容材 料等）价格大幅上升。2）2019 年、2020 年 H1 得益于产品 ASP 提升， 公司毛利率大幅提升，2019 年公司毛利率提升 4.2pct 至 20.8%，2020 年 H1 公司毛利率提升 2.9pct 至 22.1%。 图表图表17：公司原材料成本构成公司原材料成本构成 图表图表18：公司产品主要原材料均价公司产品主要原材料均价 来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 公司公司期间费率期间费率较为稳定。较为稳定。

32、2018、2019 年公司期间费率为 8.6%、8.8%，较 为稳定。2018 年公司管理费率大幅下降 2.6pct 至 3.2%，主要系公司股权 激励、2017 年确认 0.25 亿股份支付费用。 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 20019 归母净利润（亿元） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 200192019H12020H1 毛利率 净利率 胶壳材料 , 19% 电阻电容材 料 , 21% 磁性材料 , 15% IC 材料 , 12% 其他, 33% 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.

33、6 0.7 0.8 20019 胶壳材料 电阻电容材料 磁性材料 IC 材料 公司深度研究 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表19：公司三费率较为稳定公司三费率较为稳定 来源：公司官网，国金证券研究所 2020 年受疫情影响，公司营运能力略有下降。年受疫情影响，公司营运能力略有下降。2020 年 H1 公司存货周转 天数为 46 天、较去年同期下降 2 天，公司应收账款周转天数为 120 天、 较去年同期提升 11.6 天。 图表图表20：公司：公司存货周转天数相对平稳存货周转天数相对平稳 图表图表21：受疫情影响，公司应收账款周转天数大幅上升受疫情影响，公司

34、应收账款周转天数大幅上升 来源：公司公告，国金证券研究所 来源：公司公告，国金证券研究所 4.成功成功上市上市募资，募资， 助力助力产能产能翻倍扩张翻倍扩张 成功成功上市上市募资募资，预计投产后贡献营收，预计投产后贡献营收 22 亿元亿元。1）公司目前共拥有广东东 莞、江西遂川、印度、印尼四个生产基地，充电器年产能为 1.8 亿只。 2019 年公司充电器产品产能利用率达 95%、旺季产能利用率超 100%。2） 2020 年公司成功上市募资 12 亿元，其中 9 亿元拟投资扩产，预计项目投 产后将新增充电器产能 1.4 亿只/年、无线充电器产能 500 万只/年、智能快 充产能 1200 万

35、只/年，对应贡献收入 22 亿元。 图表图表22：公司公司募资投资项目募资投资项目 项目名称项目名称 投资额投资额 （亿元）（亿元） 建设周期建设周期 （月）（月） 新增产能新增产能 新增年收入新增年收入 （亿元）（亿元） 内部收益率内部收益率 （税后）（税后） 智能终端配件（塘厦）生产项目 6.18 18 年产充电器 1.39 亿只 14.82 20.56% 无线充电器及智能快充生产线建设项目 3.10 18 年产无线充电器 450 万只， 智能快充 1200 万只 6.84 25.96% 研发中心建设项目 0.73 24 来源：公司公告，国金证券研究所 -1% 0% 1% 2% 3% 4%

36、 5% 6% 7% 销售费率 管理费率 研发费率 财务费率 20019 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 200192019H12020H1 存货周转天数(天) 90 95 100 105 110 115 120 125 200192019H12020H1 应收账款周转天数(天) 公司深度研究 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 二、二、大功率快充推动大功率快充推动行业快速增长，行业快速增长，GaN、无线充电未来可期、无线充电未来可期 1.大大功率快充渗透率快速提升，功率快充渗透率快速提升，安卓标

37、配安卓标配充电器充电器 ODM 市场规模快速增长市场规模快速增长 有线充电器，即市面上常见的需要数据线连接设备的充电器，是一种为智 能终端进行充电的设备。有线充电器产业链主要涉及方案设计、零部件/原 材料、电源管理 IC 和充电器代工四个环节。 方案设计：当前主流的快充方案包括 Quick Charge（高通）、VOOC （OPPO）、Pump Express（联发科）等。 零部件/原材料：主要包括被动元件、MOS 管、磁性材料、PCB 板等。 主要企业包括艾华集团（被动元件）、华润微电子（MOS 管）、华源 磁业（磁性材料）、Navitas（氮化镓材料）等。 电源管理 IC：主要企业包括 T

38、I、ADI、富满电子等。 充电器代工：主要企业包括奥海科技、比亚迪电子、天宝、赛尔康等。 图表图表23：有线充电器产业链有线充电器产业链 来源：各公司官网，国金证券研究所 快充兼顾“长续航”、“轻薄性”，成功解决消费者“续航焦虑”。快充兼顾“长续航”、“轻薄性”，成功解决消费者“续航焦虑”。伴随 手机功能（如 5G 通信、高刷新率）升级，手机功耗进一步增加、续航时 间更短。考虑锂电池受制于材质、难以兼顾“大容量电池”、“轻薄性”， 为解决消费者“续航焦虑”的问题，手机厂商纷纷推出快充解决方案。以 iPhone 11（3110mAh 电池）为例，传统的 5W充电器半小时充电 16%、1 小时充电

39、 32%；18W 快充半小时充电 32%、1 小时充电 80%。 图表图表24：5W充电器充电效果图充电器充电效果图 图表图表25：18W充电器充电效果图充电器充电效果图 公司深度研究 - 11 - 敬请参阅最后一页特别声明 来源：充电头网评测室，国金证券研究所 来源：充电头网评测室，国金证券研究所 2019 年年 HOVM 标配标配充电器平均功率为充电器平均功率为 17.8W，大功率快充渗透率快速提大功率快充渗透率快速提 升。升。根据我们测算，2018、2019 年 HOVM 快充渗透率为 52%、62%，其 中 20W30W 的快充渗透率为 22%、28%，30W 以上的快充渗透率为 1%、 11%，对应 2018、2019 年 HOVM 手机充电器平均功率为 13.8W、17.8W， 2019 年同增 29%，其中华为、小米 2019 年标配充电器平均功率为 20.6W、 22.6W，同增 44%、75