1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 锂价有望走出长期底部开启复苏锂价有望走出长期底部开启复苏 有色金属锂行业深度报告2020.9.21 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李超李超 首席有色分析师 S01 商力商力 有色分析师 S02 敖翀敖翀 首席周期产业 分析师 S01 需求增长趋势的确立和供应增长放缓或将推动锂行业供需平衡拐点提前到来，需求增长趋势的确立和供应增长放缓或将推动锂行业供需平衡拐点提前到来， 锂价有望走出长期底部开启复苏。看好国内碳酸锂价格恢复至锂价有望走出长期底部开启复苏。看好国内碳酸锂

2、价格恢复至 5 万元万元/吨。吨。围围 绕两条主线选择标的：绕两条主线选择标的：1）具备明确的锂盐产能增长的企业；）具备明确的锂盐产能增长的企业；2）具有上游资）具有上游资 源端布局的公司。重点推荐：赣锋锂业，建议关注雅化集团和天华超净源端布局的公司。重点推荐：赣锋锂业，建议关注雅化集团和天华超净。 锂行业面临大面积亏损， 价格继续下跌概率较小。锂行业面临大面积亏损， 价格继续下跌概率较小。 全球锂价已经历长达两年的单 边下跌，电池级碳酸锂价格跌至 4 万元/吨下方，当前较低的锂价已造成中国碳 酸锂生产企业的大面积亏损。400 美元/吨的锂精矿价格使得上游超过 50%的产 能处于亏损边缘，最具

3、成本优势的南美盐湖提锂中 Livent 和 Orocobre 公司在 2020 年先后出现亏损。 2020 年以来澳矿与中国企业的长单签订重启进一步明确 锂价的底部信号，7 月以来，国内和南美地区碳酸锂价格均出现反弹迹象。 需求恢复超预期，需求恢复超预期，2020 年是锂下游需求增长趋势确立之年。年是锂下游需求增长趋势确立之年。2020 年 1-8 月，国 内三元材料产量下滑 16.2%，磷酸铁锂和钴酸锂产量分别增长 14.5%和 5.3%。 尽管受到疫情影响，但海外电动车市场的加速崛起、5G 手机渗透率的提升、电 动自行车和 TWS 耳机等细分领域的逆势增长，使得电池领域锂消费保持较高韧 性

4、。下半年各终端需求均呈现持续回暖态势，7、8 月份的消费数据超预期增长， 锂下游消费稳定增长的趋势在 2020 年进一步确立。 供应端供应端产能扩张面临全面中断产能扩张面临全面中断， 行业平衡拐点或将提前到来。， 行业平衡拐点或将提前到来。 受疫情和锂价低迷 影响，全球锂资源扩产项目出现大面积中止和延迟。锂盐环节，中国企业的规划 产能虽然显著过剩， 但考虑 3 年以上的建设和产能爬坡周期， 实际过剩情况并不 严重。 在下游消费超预期增长的情况下， 我们供需模型中原预计在 2024-2025 年 到来的供需平衡或将提前。长周期来看，到 2030 年，预计全球锂供应项目合计 产能仅能达到需求量的

5、70%，更多的新增供应则有赖于锂价回归合理水平后， 企业盈利复苏以加大资本开支。 锂价将走出长期底部区间，开启缓慢复苏。锂价将走出长期底部区间，开启缓慢复苏。我们判断 2015-2020 年锂价已经经 历了完整的“暴涨-暴跌”周期，当前锂价走势已回归需求驱动。2020 年锂下游 消费增长趋势进一步确立， 上游供应端的产能增长则全面延迟， 行业供需平衡的 拐点有望提前到来， 锂价也将开启底部复苏。 我们预计锂价的复苏将首先从碳酸 锂行业的盈利修复开始， 看好电池级碳酸锂价格回归 5 万元/吨的合理价格水平。 风险因素：风险因素：新能源汽车产销增长不及预期，上游锂资源项目产能释放超预期。 投资策略

6、投资策略： 国内锂盐行业的大面积亏损使得锂价继续下跌风险较低， 需求端改善 超预期和供应端新增产能投放的延期有望使得锂行业供需平衡的拐点提前到来， 锂价有望走出底部区间开启缓慢复苏，看好国内碳酸锂价格上涨至 5 万元/吨的 合理水平。 预计锂价上涨将显著催化国内锂行业公司业绩， 同时行业拐点的确立 将使得企业走向量价齐升和库存升值的正向循环。围绕两条主线选择标的：1） 具备明确的锂盐产能增长的企业；2）具有上游资源端布局的公司。重点推荐： 赣锋锂业，建议关注雅化集团和天华超净。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）

7、（元） PE 评级评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 赣锋锂业 55.8 0.28 0.57 0.79 199 98 71 买入 雅化集团 9.59 0.07 0.23 0.3 137 42 32 - 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 9 月 18 日收盘价；雅化集团盈利 预测为 Wind 一致预期 有色金属锂行业深度报告有色金属锂行业深度报告2020.9.21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 投资聚焦投资聚焦 . 1 投资逻辑 . 1 投资策略 . 1 风险因素 . 1 全行业亏损不可持续，锂价底部反弹全行业亏

8、损不可持续，锂价底部反弹 . 2 产能扩张放缓，锂行业拐点或提前到来产能扩张放缓，锂行业拐点或提前到来 . 5 上游资源端扩产项目大面积推迟 . 5 锂盐受制于产能爬坡周期，实际增量或不及预期 . 7 锂需求回暖超预期，后市预锂需求回暖超预期，后市预计延续强势计延续强势 . 9 动力电池领域消费将持续回暖 . 9 2020 年仍将成为消费电子的“大年” . 11 锂价将走出长期底部，开启缓慢复苏锂价将走出长期底部，开启缓慢复苏 . 13 锂价上涨的压制因素 . 13 产业链一体化趋势下锂价弹性被压缩 . 15 预计国内碳酸锂价格将缓慢回升至 5 万元/吨 . 16 风险因素风险因素 . 17

9、投资建议投资建议 . 17 行业观点更新 . 17 投资策略 . 17 pOpQpQqMsMnRtPtOoMtNtM9PbP6MoMrRsQoOfQrRuNjMsQoM6MnNyRMYoNqRxNnOsO 有色金属锂行业深度报告有色金属锂行业深度报告2020.9.21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1：全球不同地区碳酸锂价格走势 . 2 图 2：以锂精矿为原料的碳酸锂产品盈利空间测算 . 2 图 3：2020 年国内电池级和工业级碳酸锂价格走势 . 3 图 4：中国锂精矿进口价格变化 . 3 图 5：截至 2020Q2 澳洲主要锂精矿项目成本 . 3 图 6：中国企业

10、与澳洲锂精矿企业签订包销协议的情况 . 4 图 7：Livent 公司从 2019Q4 开始出现亏损 . 4 图 8：Orocobre 已面临现金成本亏损 . 4 图 9：2020 年上半年国内碳酸锂进口量及进口价格变化 . 5 图 10：西澳锂精矿产能变化 . 5 图 11：全球锂资源项目产量预测 . 7 图 12：全球碳酸锂实际产能与需求匹配情况 . 9 图 13：国内新能源汽车产量变化 . 9 图 14：海外市场新能源汽车销量变化 . 10 图 15：2020 年 1-7 月中国电动自行车产量累计同比增长 18.7% . 10 图 16：2020 年中国三元正极材料产量变化 . 11 图

11、 17：磷酸铁锂电池产量出现回暖 . 11 图 18：2020 年 6 月以来磷酸铁锂产量大幅增长 . 11 图 19：2020 年全球智能手机出货量出现显著下滑 . 12 图 20：中国 5G 手机出货量占比不断提升 . 12 图 21：2020Q2 全球 PC 出货量出现大幅增长 . 12 图 22：TWS 耳机出货量保持快速增长 . 12 图 23：2020 年 1-8 月国内钴酸锂产量同比增长 5.3%. 13 图 24：澳洲锂精矿库存变动 . 13 图 25：西澳锂精矿企业产能利用率变化 . 14 图 26：2020 年全球锂化合物产能成本曲线 . 14 图 27：SQM 锂产品季度

12、销量 . 15 图 28：SQM 公司存货规模变动 . 15 图 29：宁德时代锂原料布局 . 15 图 30：电池级碳酸锂价格历史走势及展望 . 16 图 31：碳酸锂的合理价格水平将恢复至 5 万元/吨 . 16 表格目录表格目录 表 1：全球主要锂矿在建产能及投产时间梳理 . 6 表 2：主要盐湖提锂企业在建产能及投产时间梳理 . 6 表 3：国内主要碳酸锂扩产项目梳理 . 7 表 4：赣锋锂业扩产项目建设及达产情况 . 8 有色金属锂行业深度报告有色金属锂行业深度报告2020.9.21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 投资聚焦投资聚焦 投资逻辑投资逻辑 锂锂行业面临大面积亏损，价

13、格继续下跌概率较小。行业面临大面积亏损，价格继续下跌概率较小。全球锂价已经历长达两年的单边下 跌，电池级碳酸锂价格跌至 4 万元/吨下方，当前较低的锂价已造成中国碳酸锂生产企业的 大面积亏损，上游锂精矿超过 50%的产能也处于亏损边缘，最具成本优势的南美盐湖提锂 产能同样出现亏损迹象。鉴于锂未来良好的需求增长预期，锂行业上游的大面积亏损预计 难以持续，2020 年年中以来，碳酸锂价格已出现触底反弹迹象。 需求恢复超预期，需求恢复超预期，2020 年是锂下游需求增长趋势确立之年。年是锂下游需求增长趋势确立之年。2020 年上半年受疫情影 响，锂下游主要消费领域均出现萎缩。 但海外电动车市场的加速

14、崛起、5G 手机渗透率的提 升、 电动自行车和 TWS 耳机等细分领域的逆势增长， 使得电池领域锂消费保持较高韧性。 下半年各终端需求均呈现持续回暖态势，7、8 月份的消费数据超预期增长，磷酸铁锂回潮 对碳酸锂产品拉动作用显著。锂下游消费稳定增长的趋势在 2020 年进一步确立。 供应端产能释放不及预期，行业平衡拐点或将提前到来。供应端产能释放不及预期，行业平衡拐点或将提前到来。受疫情和锂价低迷影响，全 球锂资源扩产项目出现大面积中止和延迟。澳洲锂精矿产能不再增长，南美盐湖提锂产能 在今明两年预计也无新增供应。锂盐环节，中国企业的规划产能虽然显著过剩，但考虑 3 年以上的建设和产能爬坡周期，

15、实际过剩情况并不严重， 在下游消费超预期增长的情况下， 我们供需模型中原预计在 2024-2025 年到来的供需平衡或将提前。 锂价将走出长期底部区间， 开启缓慢复苏。锂价将走出长期底部区间， 开启缓慢复苏。我们判断 2015-2020 年锂价已经经历了完 整的“暴涨-暴跌”周期，当前锂价走势已回归需求驱动。2020 年锂下游消费增长趋势进 一步确立，上游供应端的产能增长则全面延迟，行业供需平衡的拐点有望提前到来，锂价 也将开启底部复苏。我们预计锂价的复苏将首先从碳酸锂行业的盈利修复开始，看好电池 级碳酸锂价格回归 5 万元/吨的合理价格水平。 投资策略投资策略 国内锂盐行业的大面积亏损使得锂

16、价继续下跌风险较低，需求端改善超预期和供应端 新增产能投放的延期有望使得锂行业供需平衡的拐点提前到来，锂价有望走出底部区间开 启缓慢复苏，看好国内碳酸锂价格上涨至 5 万元/吨的合理水平。预计锂价上涨将显著催化 国内锂行业公司业绩，同时行业拐点的确立将使得企业走向量价齐升和库存升值的正向循 环。围绕两条主线选择标的：1）具备明确的锂盐产能增长的企业；2）具有上游资源端布 局的公司。重点推荐：赣锋锂业，建议关注雅化集团和天华超净。 风险因素风险因素 新能源汽车产销增长不及预期，上游锂资源项目产能释放超预期。 有色金属锂行业深度报告有色金属锂行业深度报告2020.9.21 请务必阅读正文之后的免责

17、条款部分 2 全行全行业亏损不可持续业亏损不可持续，锂价底部反弹，锂价底部反弹 全球锂价持续下跌，已接近历史底部位置。全球锂价持续下跌，已接近历史底部位置。全球碳酸锂价格在 2017 年四季度达到峰 值后进入长达两年的下跌通道，截至 2020 年 8 月末，国内电池级碳酸锂价格跌至 4 万元 /吨，已经回到本轮上涨前水平。海外市场受长单定价影响，锂价波动幅度小于国内，但整 体下跌趋势与国内保持一致，尤其是主产地南美地区价格跌幅较大。 图 1：全球不同地区碳酸锂价格走势（单位：美元/吨） 资料来源：Bloomberg，中信证券研究部 国内碳酸锂生产企业面临国内碳酸锂生产企业面临全面全面亏损。亏损

18、。2020 年二季度，国内碳酸锂不含税价格降至 3.9 万元/吨，结合锂精矿进口价格测算，国内碳酸锂产品处于全行业亏损状态（不包含天齐锂 业） 。 碳酸锂产品盈利能力的下滑不仅受到售价疲软的影响， 同时也由于国内锂盐生产企业 存在部分高价锂精矿库存。 以当前锂价为基准， 预计锂精矿价格跌至 400 美元/吨以下企业 才能实现轻微盈利。 图 2：以锂精矿为原料的碳酸锂产品盈利空间测算（单位：万元/吨） 资料来源：Wind，中信证券研究部估算 注：碳酸锂生产成本包含现金成本和折旧，不包括公司层面费用项 国内碳酸锂价格国内碳酸锂价格出现底部反弹迹象。出现底部反弹迹象。根据亚洲金属网数据，2020 年

19、 7 月，国内工业 级碳酸锂价格跌至 3.35 万元/吨，后续反弹至 3.47 万元/吨；2020 年 8 月，国内电池级碳 酸锂价格跌至 3.95 万元/吨，后续反弹至 4 万元/吨。在行业库存保持相对高位且下游需求 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 ---082020-08 碳酸锂，FOB南美碳酸锂，CIF北美碳酸锂，CIF亚洲 碳酸锂，CIF欧洲碳酸锂，中国 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18Q118Q218Q318Q419

20、Q119Q219Q319Q420Q120Q2 盈利空间碳酸锂生产成本碳酸锂市场价（不含税） 有色金属锂行业深度报告有色金属锂行业深度报告2020.9.21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 尚未全面回暖的情况下，国内碳酸锂价格的反弹反映出成本端对价格的支撑以及行业大面 积亏损的不可持续。 图 3：2020 年国内电池级和工业级碳酸锂价格走势（单位：元/吨） 资料来源：亚洲金属网，中信证券研究部 澳洲锂澳洲锂精矿一半以上产能面临亏损。精矿一半以上产能面临亏损。 2018 年下半年以来， 中国进口澳洲精矿价格不断 下滑，截至 2020 年一季度，进口均价已经跌至 504 美元/吨（若剔除天齐锂

21、业进口的 Greenbushes 锂精矿，进口价格进一步跌至 436 美元/吨） 。进入二季度，锂精矿进口价格 延续下行趋势， 部分进口价格已经跌至 400 美元/吨以下。 根据澳洲主要锂精矿项目的成本 曲线，超过 50%的产能在二季度都处于亏损状态。 图 4：中国锂精矿进口价格变化（单位：美元/吨） 资料来源：Roskill，中信证券研究部 图 5：截至 2020Q2 澳洲主要锂精矿项目成本 资料来源：Roskill，中信证券研究部 锂精矿长单签订重启，确认锂行业底部信号锂精矿长单签订重启，确认锂行业底部信号。从中国锂盐企业与澳洲锂精矿生产商签 订包销协议的时间来看，上一轮密集签订时间为 2

22、017 年。随着 2018 年锂价进入下跌通 道， “澳洲锂矿+中国锂盐”的合作进度放缓，除 Altura 公司（该项目于 2019 年二季度进 入商业化生产）外几乎无新签协议，已签订协议也出现了暂停执行或减少执行量的情况。 2020 年二季度以来，国内锂盐企业与澳矿的合作出现回暖，先后有 Pilbara 与天宜锂业、 Altura 与永杉锂业、银河资源与雅化集团等多起协议落地。重启长单签订反映出下游需求 改善，锂盐企业对原材料保供诉求增强，同时也表明上下游企业对后市锂价的乐观预期。 30000 35000 40000 45000 50000 2020/012020/022020/032020

23、/042020/052020/062020/072020/082020/09 电池级碳酸锂工业级碳酸锂 300 400 500 600 700 800 900 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 0 100 200 300 400 500 600 0204060 累计产量（千吨） All-in Sustaining Cost（美元/吨） 2020.Q1锂精矿进口价格 有色金属锂行业深度报告有色金属锂行业深度报告2020.9.21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 6：中国企业与澳洲锂精矿企业签订包销协议的情况 资料来源：各公司公告，

24、中信证券研究部 南美南美盐湖盐湖提锂企业同样提锂企业同样面临亏损面临亏损。随着锂价持续下跌，生产成本最具优势的南美盐湖 项目也开始出现亏损。主要盐湖提锂企业中，Livent 从 2019 年四季度起开始出现净利润 亏损，Orocobre 公司则在 2020 年二季度出现现金成本亏损。Albemarle 和 SQM 公司虽 凭借多元业务经营状况保持稳健，但业绩同样承压。 图 7：Livent 公司从 2019Q4 开始出现亏损（单位：百万美元） 资料来源：Livent 公司公告，中信证券研究部 图 8：Orocobre 已面临现金成本亏损（单位：美元/吨） 资料来源：Orocobre 公司公告，

25、中信证券研究部 碳酸锂进口价格出现触底回升迹象碳酸锂进口价格出现触底回升迹象。根据海关总署数据，2020 年 7 月，国内碳酸锂 进口均价为 5949 美元/吨，环比增长 10.6%，是 2020 年以来碳酸锂价格首次出现显著回 升。2020 年 1-7 月，中国碳酸锂进口量合计为 2.34 万吨，同比增长 54.7%。碳酸锂进口 均价为 5941 美元/吨，同比下滑 34.9%。2020 年大量南美地区的低价碳酸锂产品进入国 内市场，对国内锂盐价格造成冲击，同期国内碳酸锂价格下滑 19.4%。随着锂价跌至南美 盐湖项目的成本线位置，预计进口锂产品继续冲击国内锂市场的压力将缓解。 282828

26、 16 9 6 17 16 18 -0.2 -2 0 -5 0 5 10 15 20 25 30 19Q119Q219Q319Q420Q120Q2 EBITDA净利润 9,451 8,220 7,111 5,419 4,810 3,913 4,193 4,493 4,885 4,109 3,9723,920 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 19Q119Q219Q319Q420Q120Q2 销售均价销售成本 有色金属锂行业深度报告有色金属锂行业深度报告2020.9.21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图 9：2020 年上半年国内碳酸锂进口量及进口价格变

27、化 资料来源：海关总署，中信证券研究部 产能扩张放缓，锂行业拐点或提前到来产能扩张放缓，锂行业拐点或提前到来 上游资源端上游资源端扩产项目大面积推迟扩产项目大面积推迟 澳洲锂精矿扩产高峰期已过澳洲锂精矿扩产高峰期已过，部分企业产能呈现收缩态势部分企业产能呈现收缩态势。2018 年是澳洲锂精矿扩 产的高峰期，随着 Pilbara 和 Altura 等公司的锂矿项目相继投入生产，澳洲锂精矿产能增 长超过 30%，主要企业的产能合计超过 25 万吨 LCE（碳酸锂当量） ，造成了上游锂精矿 供应的显著过剩。2019 年下半年以来，澳洲锂精矿项目呈现收缩态势。主要企业中：1） ALiTa 公司破产，旗

28、下 Bald Hill 锂矿进入停产状态；2）Wodgina 锂矿项目被雅保收购后 暂停生产和扩产；3）Pilbara 和 Galaxy Resources 主动减产以降低库。2019 年新增的锂 精矿产能主要为Talison的Greenbushes锂矿二期扩产项目， 新增锂精矿产能60万吨/年， 但考虑到 Talison 锂精矿产品并不对第三方销售，对市场冲击有限。 图 10：西澳锂精矿产能变化（单位：万吨） 资料来源：各公司公告，中信证券研究部 短期内澳矿无新增产能，未来以消化现有产能为主。短期内澳矿无新增产能，未来以消化现有产能为主。当前在产的主要澳矿项目的扩产 计划均出现暂停，根据企业

29、投资建设进度，预计 2023 年之前无新增产能投放。未来三年 内扩产确定性较高的锂矿项目主要集中在中国。到 2022 年，国内预计新增锂精矿产能合 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-02 2020-04 2020-06 进口量（吨）进口单价（美元/吨） 0 50 100 150 200 250 300 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3

30、 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 TalisonMineral ResourcesGalaxy ResourcesPilbaraAlturaALiTaWodgina 有色金属锂行业深度报告有色金属锂行业深度报告2020.9.21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 计约 35 万吨。考虑到未来三年全球范围内锂精矿产能增长有限，预计下游对锂精矿原料 需求的增长将主要来自现有产能的消化。 表 1：全球主要锂矿在建产能及投产时间梳理 公司公司 锂矿项目锂矿项目 扩产计划扩产计划 投产时间投产时间 备注备注 Talison Greenbushes 三期新增 60

31、 万吨/年 2023 年 存在不确定性 Pilbara Pilgangoora 二期新增 50 万吨/年 待定 方案论证中 Altura Pilgangoora 二期新增 22 万吨/年 待定 扩产计划搁置 Albemarle Wodgina 扩产至 75 万吨/年 待定 等待市场回暖决定是否重启生产 SQM Mt Holland 30 万吨/年 待定 2021 年决定是否投资建设 融捷股份 甲基卡锂矿 新增 10 万吨/年 2022 年 E 远期扩至 40 万吨/年 威华股份 业隆沟锂矿 7 万吨/年 2020 年 能投锂业 李家沟锂矿 17.8 万吨/年 2022 年 E 资料来源：各公司

32、公告，中信证券研究部预测 南美盐湖提锂企业产能扩张进度放缓，南美盐湖提锂企业产能扩张进度放缓，预计预计今明两年无新增产能今明两年无新增产能。受新冠肺炎疫情和 资本支出减少的双重影响，南美盐湖提锂企业的扩产项目出现不同程度推迟，其中 Albemarle 和 SQM 公司受影响较小， 扩产项目预计在 2021 年建成投产。 Livent 公司 2020 年资本支出计划减半且项目建设因疫情暂停，Orocobre 公司的扩产项目也因为疫情出现 延期，预计投产时间都将推迟至 2022 年。除以上公司外，南美在建的盐湖提锂项目还包 括赣锋锂业旗下的 Cauchari-Olaroz 项目和银河资源旗下的 S

33、al de Vida 项目， 预计投产时 间分别为 2021 年和 2022 年，但也因为疫情项目建设出现中断，预计投产时间将延期。 表 2：主要盐湖提锂企业在建产能及投产时间梳理 公司公司 在建工程在建工程 产品产品 新增产能新增产能 计划投产时间计划投产时间 Albemarle La Negra /项目 碳酸锂 4 万吨/年 2021 年 Kemerton 项目 氢氧化锂 5 万吨/年 2021 年 SQM 智利盐湖项目 锂化合物 5 万吨/年 2021 年底 其中：氢氧化锂 8000 吨/年 2021 年底 Livent 阿根廷碳酸锂项目 碳酸锂 9500 吨/年 推迟 北美氢氧化锂项目

34、 氢氧化锂 5000 吨/年 推迟 Orocobre Olaroz 盐湖二期项目 碳酸锂 2.5 万吨/年 推迟 Naraha 工厂 氢氧化锂 1 万吨/年 推迟约 2 个月 赣锋锂业 Cauchari-Olaroz 盐湖 碳酸锂 4 万吨/年 2021 年 银河资源 Sal de Vida 盐湖 碳酸锂 2.5 万吨/年 2022 年底 Enirgi Group Rincon 盐湖 碳酸锂 2.8 万吨/年 2023 年 Neo Lithium 3Q 盐湖 碳酸锂 3.5 万吨/年 待定 资料来源：各公司公告，中信证券研究部 长期看全球锂资源供应将出现短缺，长期看全球锂资源供应将出现短缺，供

35、需平衡时点来临或将提前。供需平衡时点来临或将提前。根据我们对全球在 产和潜在的锂资源项目跟踪，截至 2020 年，全球在产锂资源项目合计产量为 40.6 万吨， 预计 2020 年全球锂消费量为 31.3 万吨，资源端供应过剩的矛盾依旧突出。基于现有产能 稳定生产和扩产项目如期推进的假设下，预计全球锂原料的供需平衡将出现在 2024-2025 年。但受疫情和企业资本支出下滑的影响，当前全球主要锂资源扩产项目均出现不同程度 的推迟，供需平衡时点的到来或将提前。 有色金属锂行业深度报告有色金属锂行业深度报告2020.9.21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图 11：全球锂资源项目产量预测（单位：万吨 LCE） 资料来源：各公司公告，中信证券研究部预测 锂盐锂盐受制于产能爬坡周期，实际增量或不及预期受制于产能爬坡周期，实际增量或不及预期 国内锂盐产能过度