1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 中通中通启动二次上市启动二次上市， 国庆机票预定超去年国庆机票预定超去年 快递：快递：8 8 月月通达系快递继续通达系快递继续分化分化，顺丰维持较快增长，顺丰维持较快增长，中通中通在港公开在港公开 招股招股启动二次上市启动二次上市。1）8 月顺丰维持较快增长，通达系持续分化、 韵达量、价均回升：各家 8 月量同比增速分别为：顺丰+62.6%（环 比-9.8pts） ，韵达+53.9%（环比+9.7pts） 、圆通+41.4%（环比+3.5pts） 、 申通+16.7

2、%（环比-6.8pts） 。从单件收入看，顺丰、韵达、圆通、申 通单价同比降幅分别为 21.0 %、33.8%、22.6%、23.6%，环比变化为 -4.3%、+5.5%、-2.3%、-0.5%，通达系中韵达单价同比降幅最高，但 环比唯一正增长，一方面行业竞争仍较为激烈，另一方面公司竞争 策略灵活，在件量高增长的情况下对价格进行调整。2）中通快递在 港公开招股：9 月 17 日，中通快递正式开启了回港二次上市的招股 程序，公司计划全球发售和上市 4500 万股 A 类普通股，最高公开发 售价为 268 港元，意味着融资额有望达 121 亿港元。中通拟将募集资 金用于基础设施及产能开发、赋能网络

3、合作伙伴及加强网络稳定性、 投资物流生态圈等用途。 3） 顺丰与中国铁塔签署战略合作框架协议， 双方持续互利共赢：9 月 10 日，顺丰与中国铁塔举行战略合作框架 协议签署仪式。铁塔能源开放公共换电柜，为顺丰提供网点充电柜、 充电桩等二三轮车充电配套服务；顺丰为中国铁塔提供能源电池仓 储物流运输、通信工程设备供应链业务等整体解决方案。从长期看， 快递行业赛道需求增长确定性较强，依旧是增量行业，而供给端， 份额向头部加速集中。电商快递赛道由于价格竞争超预期带来快递 主业业绩下行，当前通过激烈的市场竞争使得头部企业份额差距拉 大是通达系走出“囚徒困境”的主要路径，电商快递仍处在格局出 清的前夜，网

4、络稳定、精细化管理能力强的公司将最终胜出。重点 推荐：顺丰控股（直营快递龙头+高护城河） 、韵达股份（精细化管 理能力突出） 、中通快递（电商快递龙头） ，圆通速递（持续经营改 善） 、关注具备较大弹性的低市值快递申通快递、德邦股份，同时关 注快递柜产业链，标的智莱科技（快递柜设备龙头，估值具备吸引 力） 、三泰控股（快递柜运营商） 、新北洋（设备制造龙头） 。 航空：航空：8 8 月月国内民航市场国内民航市场恢复八成以上恢复八成以上，国庆机票预售已超去年国庆机票预售已超去年，国国 内航线航班准入放宽内航线航班准入放宽。1）8 月国内旅客运输创年内新高，国内民航 市场稳健恢复：8 月，全行业完

5、成旅客运输量 4553.9 万人次，接近去 年同期 3/4。其中国内航空客运市场加快恢复，8 月已恢复至去年同 期八成以上，国航/东航/南航 8 月国内 RPK 分别同-17.0% /-15.1% /-20.6%，环比+25.6% /+16.4% /+14.1% ；国内客座率为 74% /74% /73.82%，环比+1.70% /0.69% /+0.88%。受境外疫情持续蔓延影响， 国际航线旅客运输规模持续处于低位，8 月国际旅客运输量仅 18.9 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 09 月月 20 日日 交通运输交通运输 Tabl e_BaseI nf o 行业周报行业周报

6、证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -3.56 -2.20 -25.58 绝对收益绝对收益 -2.32 13.38 -5.21 明兴明兴 分析师 SAC 执业证书编号：S04 孙延孙延 分析师 SAC 执业证书编号：S04 相关报告相关报告 交通运输行业周报： 疫苗研发进程加快， 继续看好航空 2020-09-13 交通

7、运输行业周报：快递竞争持续，航 空机场复苏强劲 2020-09-06 交通运输行业周报： 快递中报业绩分化， 关注航空机场盈利修复 2020-08-30 交通运输行业周报： 持续看好快递龙头， 布局航空机场反弹机会 2020-08-23 交通运输行业周报：快递增速维持 30%+，航空客流持续回暖 2020-08-16 -18% -12% -6% 0% 6% 12% 18% -012020-05 交通运输 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 万人次，同比下降 97.3%。

8、目前中国民航正呈现出稳健的恢复发展态 势， “十一”黄金周临近，庞大的国内旅游市场带动国内航空需求快 速回暖。2）国庆机票预售已超去年，十一国内民航出行或将创历史 新高：去哪儿网数据显示，截至 9 月 14 日，十一假期国内机票预订 量已经超过去年同期水平；9 月 10 日，国内航线离港旅客量 151 万 人次，已经超过去年同日水平。根据去哪儿预测，按照目前国内民 航恢复形势，今年十一假期国内民航旅客量同比去年增长 10%左右， 预计国内民航运送旅客将超过 1500 万人次，创下十一黄金周设立以 来新高。3）国内航线航班准入政策调整放宽：9 月 15 日，中国民航 局宣布放宽部分国内航线航班准

9、入政策，主要包括两方面措施：一 是放开 49 条核准航段每周最大航班量限制，航空公司在符合航空安 全、通达性和运行品质要求的基础上，可以灵活自主的安排航线航 班；二是放宽涉及“北上广”三大机场支线航线准入限制，2019 年 旅客吞吐量在 100 万-200 万间的 32 个机场至北上广航线，将不受通 航点数量的准入门槛限制。此次政策调整将刺激航司增投有效运力， 同时激发二三线城市市场需求，促进全行业进一步复苏。国内疫情 防控取得积极成效，国内航空客流处于复苏通道中，国际航班深化 “一国一策”政策，国际客流有望快速恢复。总体看，我们认为航 空受疫情影响最严重的时期已经过去，客流开始有序恢复，我们

10、重 点推介低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国国航（将显著 受益公务出行回升） ；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位 优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。 机场：机场：上海上海机场机场 8 8 月国内客运业务同比上升月国内客运业务同比上升，深圳机场深圳机场业务恢复程业务恢复程 度度位居行业前列位居行业前列。1）上海机场8 月国内航班起降架次同比增 16%， 客运量加速回升：上海机场 8 月飞机起降 3.3 万架次，同比下降 23.02%，其中国内飞机起降架次同比+16.22%；旅客吞吐量339.68 万 人次，同比-49.37%，其中国内旅客吞吐量同比+0.44%。目前国内客

11、流稳步恢复至常态，国际客流正在有序复苏，公司流量价值较高， 长期看好机场免税销售渠道价值。2）深圳机场国内客流量、国内客 运通航点总数均已恢复至去年同期水平：随着国内疫情防控形势持 续向好，国内商务出行与跨省旅游市场逐步复苏，在旅游流、学生 流、探亲流的叠加作用下，今年 7-8 月，深圳机场客运业务持续快速 增长，累计运送旅客 778.1 万人次，已基本恢复至去年同期水平。其 中，8 月单月进出港客流接近 400 万人次，为疫情发生以来单月客流 最高水平。深圳机场业务恢复程度在国内大型枢纽机场中位居前列， 充分展现出深圳良好的航空出行市场需求和发展后劲。短期机场航 空业务受疫情扰动下滑符合预期

12、，国内客流恢复较快，国际客流有 序复苏。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业具备空间巨 大及增速较快的特点，上市机场未来将持续受益免税红利，整体盈 利水平将不断攀升，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。 pOtMtMmQpRtPnRmRpNpRoRbRaO7NtRrRtRoOeRqQyRjMnPsO9PnNxPxNrNyQwMqQnM 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 公路铁路：公路铁路：吉林省完成双辽至洮南、松原至通榆高速公路通车吉林省完成双辽至洮南、松原至通榆高速公路通车，山，山 东东潍莱高铁

13、潍莱高铁将于年底通车。将于年底通车。1）吉林省完成双辽至洮南、松原至通榆 高速公路通车：标志着四平、白城、松原地区实现全部县市通高速 公路，对形成东北区域和吉林省高速公路网主框架，统筹吉林中东 西“三大板块”建设，促进黑龙江、吉林、内蒙古交会区域经济发 展具有重要意义。2020 年是吉林交通强省建设五年攻坚战开局之年， 全省计划建成通车 5 条高速公路 869 公里，新增通车里程 718 公里， 年内高速公路通车总里程预计达 4300 公里。截至 8 月底，全省高速 公路建设完成投资 85.2 亿元，为年度目标的 80.9，完成计划比例 同比增加 10.2 个百分点。 2)潍莱高铁已开展联调联

14、试， 将于年底前建 成通车，届时全省高铁通车里程将达 2110 公里：9 月 10 日，山东省 政府召开潍烟高铁、莱荣高铁项目建设动员大会。截至 8 月底，山 东全省铁路已累计完成年度投资 330.5 亿元，同比增长 28.2，完成 年度计划的 67。潍烟高铁、莱荣高铁是山东重点交通基础设施项 目。其中，潍烟高铁是国家“八纵八横”高铁网中沿海高铁通道的 重要组成部分，正线长 237 公里，总投资 442 亿元。莱荣高铁是青银 高铁通道向山东半岛地区的延伸， 正线长 193 公里， 总投资 297 亿元。 本周投资策略本周投资策略：当前时点我们看好快递龙头以及航空、机场复苏的：当前时点我们看好快

15、递龙头以及航空、机场复苏的 投资机会：投资机会：1）我们认为由于疫情影响以及行业竞争加剧，通达系快 递企业 2020 年业绩将承压，关注新进入者极兔、众邮以及顺丰下沉 对快递格局的影响，重点关注各家快递企业份额的分化以及格局变 化。看好头部企业：顺丰、韵达，圆通，关注市值底部的申通、德看好头部企业：顺丰、韵达，圆通，关注市值底部的申通、德 邦，美股看好中通；邦，美股看好中通；2）随着疫苗研发进程加快，民航出行信心提振， 国内航空客流加速恢复，国际航班按照 “一国一策”政策有序恢复， 总体看，我们认为航空机场受疫情影响最严重的时期已经过去，关 注需求的边际改善，重点推荐春秋航空、华夏航空、三大航

16、（国航、 南航、东航） 、上海机场；3）关注跨境电商大发展下的跨境物流龙 头华贸物流。本周组合：顺丰控股、春秋航空、本周组合：顺丰控股、春秋航空、南方航空南方航空、韵达股、韵达股 份、华贸物流。份、华贸物流。 风险提示：风险提示： 宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控， 但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。 油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行 业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 行业周报/交通运输 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。

17、 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 本周市场回顾本周市场回顾. 6 1.1. A 股板块指数回顾 . 6 1.2. 交运个股行情回顾 . 6 2. 子行业数据跟踪子行业数据跟踪 . 6 2.1. 快递 . 6 2.2. 机场 . 9 2.3. 航空 . 10 2.4. 航运 . 12 2.5. 公路铁路 . 13 3. 重点事件点评重点事件点评. 14 4. 重点报告摘要重点报告摘要. 15 5. 本周投资策略本周投资策略. 17 6. 风险提示风险提示. 18 图表目录图表目录 图 1：社会消费品零售总额累计值及累计同比 . 7 图 2：实物网购规模累

18、计值及累计同比. 7 图 3：快递业务量及增速. 7 图 4：快递业务收入及增速 . 7 图 5：顺丰快递业务量及增速. 7 图 6：顺丰单票收入及增速 . 7 图 7：韵达快递业务量及增速. 8 图 8：韵达单票收入及增速 . 8 图 9：申通快递业务量及增速. 8 图 10：申通单票收入及增速 . 8 图 11：圆通快递业务量及增速 . 8 图 12：圆通单票收入及增速 . 8 图 13：机场行业飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比增速. 9 图 14：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比 . 9 图 15：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港旅客吞吐量同比. 10

19、 图 16：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比. 10 图 17：民航旅客周转量及增速.11 图 18：民航旅客运输量及增速.11 图 19：三大航整体 ASK、RPK、客座率走势 .11 图 20：南航、国航、东航客座率走势 .11 图 21：春秋、吉祥客座率走势.11 图 22：布伦特油价走势 . 12 图 23：航空煤油出厂价走势 . 12 图 24：美元兑人民币走势. 12 图 25：原油运输指数（BDTI）指数走势. 12 图 26：成品油运输指数（BCTI）指数走势 . 12 图 27：BDI 指数走势 . 13 图 28：CCFI 指数走势. 13 行业周报/交

20、通运输 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 29：公路货物周转量及增速. 13 图 30：公路客运量及增速. 13 图 31：铁路货物周转量及增速. 13 图 32：铁路客运量及增速. 13 表 1：上证综指、交运子板块行业指数. 6 表 2：本周交运板块个股涨幅前五. 6 表 3：本周交运板块个股跌幅前五. 6 行业周报/交通运输 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. 本周市场回顾本周市场回顾 本周上证

21、综指较上周 2.38%。交运各板块中航空（5.52%） 、港口（2.59）表现优于市场；机 场（2.38%） 、物流（1.58%） 、高速（0.88%） 、铁路（0.47%） 、航运（1.01%）表现弱于市 场。本周华贸物流、嘉诚国际、申通快递、盐田港、中国国航涨幅靠前；*ST 安通、湖南投 资、保税科技、山东高速、锦投 B 股跌幅居前。 1.1. A 股板块指数回顾股板块指数回顾 表表 1：上证综指、交运子板块行业指数：上证综指、交运子板块行业指数 行业行业 本周本周 上周上周 周变化周变化 年初至今涨幅年初至今涨幅 市盈率（市盈率（TTMTTM） 市净率（市净率（LFLF） 上证综合指数上

22、证综合指数 3,338.09 3,260.35 2.38% 9.44% 15.92 1.52 交通运输交通运输 2,425.57 2,372.68 2.23% 1.85% 24.41 1.54 航空航空 2,222.30 2,106.01 5.52% -1.98% 215.24 1.40 机场机场 8,172.17 7,982.17 2.38% -7.02% 73.81 3.26 铁路铁路 944.29 939.84 0.47% -18.84% 14.16 0.98 物流物流 5,907.88 5,816.07 1.58% 24.63% 22.30 2.25 航运航运 1,476.22 1,4

23、61.43 1.01% -3.27% 12.67 1.45 港口港口 3,656.99 3,564.80 2.59% -5.07% 16.87 1.16 高速高速 1,826.92 1,811.05 0.88% -6.04% 21.98 0.96 资料来源：Wind，安信证券研究中心 1.2. 交运个股行情回顾交运个股行情回顾 表表 2：本周交运板块个股涨幅前五：本周交运板块个股涨幅前五 证券名称证券名称 证券代码证券代码 上周收盘价上周收盘价 本周收盘价本周收盘价 涨跌幅涨跌幅% 成交量（万股）成交量（万股） 成交金额（亿元）成交金额（亿元） 华贸物流华贸物流 603128.SH 6.21

24、7.61 22.54% 37620 26.1 嘉诚国际嘉诚国际 603535.SH 41.37 47.49 14.79% 3012 12.7 申通快递申通快递 002468.SZ 15.1 17.11 13.31% 6865 11.2 盐田港盐田港 000088.SZ 5.91 6.59 11.51% 12778 7.7 中国国航中国国航 601111.SH 7.41 8.1 9.31% 45891 36.5 资料来源：Wind，安信证券研究中心 表表 3：本周交运板块个股跌幅前五：本周交运板块个股跌幅前五 证券名称证券名称 证券代码证券代码 上周收盘价上周收盘价 本周收盘价本周收盘价 涨跌幅

25、涨跌幅% 成交量（万股）成交量（万股） 成交金额（亿元）成交金额（亿元） *ST*ST 安通安通 600179.SH 5.69 5.18 -8.96% 3632 1.9 湖南投资湖南投资 000548.SZ 4.42 4.25 -3.85% 6704 2.9 保税科技保税科技 600794.SH 3.76 3.63 -3.46% 23062 8.6 山东高速山东高速 600350.SH 6.02 5.84 -2.99% 3255 1.9 锦投锦投 B B 股股 900914.SH 0.76 0.741 -2.50% 34 0.0 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2. 子行业数据跟踪子行业

26、数据跟踪 2.1. 快递快递 2020 年 8 月，快递业务量为 72.4 亿件，同比+36.5%；快递业务收入为 727.4 亿元，同比 +17.9%；2020 年 8 月，社会消费品零售总额为 23.80 万亿，累计同比-8.6%；实物网购规 模 5.87 万亿，累计同比+15.8%。 行业周报/交通运输 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 1：社会消费品零售总额累计值及累计同比：社会消费品零售总额累计值及累计同比 图图 2：实物网购规模累计值及累计同比：实物网购规模累计值及累计同比 资料来源

27、：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图图 3：快递业务量及增速：快递业务量及增速 图图 4：快递业务收入及增速：快递业务收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2020年8月顺丰业务量6.52亿票， 同比上升62.59%； 单票收入为17.11元， 同比下降20.97%； 韵达业务量为 12.82 亿票，同比上升 53.9%；单票收入 2.12 元，同比下降 33.75%；申通业 务量为 7.88 亿票，同比上升 16.74%；单票收入 2.11 元，同比下降 23.55%；圆通业务量为 10.84 亿票，同比上升

28、 41.39%；快递产品单票收入 2.11 元，同比下降 22.57%。 图图 5：顺丰快递业务量及增速：顺丰快递业务量及增速 图图 6：顺丰单票收入及增速：顺丰单票收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 800,000 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2

29、019-08 2020-02 2020-08 快递业务量（万件）YOY（右轴） -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 快递业务收入（亿元）YOY（右轴） 行业周报/交通运输 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各

30、项声明请参见报告尾页。 图图 7：韵达快递业务量及增速：韵达快递业务量及增速 图图 8：韵达韵达单票收入及增速单票收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图图 9：申通快递业务量及增速：申通快递业务量及增速 图图 10：申通申通单票收入及增速单票收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图图 11：圆通快递业务量及增速：圆通快递业务量及增速 图图 12：圆通圆通单票收入及增速单票收入及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 行业周报/交通运输 9 本报告版权属

31、于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 2.2. 机场机场 6 月机场行业飞机起降架次同比-38.74%，增速同比-44.21pct，环比+3.63pct；机场旅客吞 吐量同比-54.21%，增速同比-61.44pct，环比+2.38pct；机场货邮吞吐量同比-11.00%，增速 同比-10.37pct，环比+1.66pct。 图 13：机场行业飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 7 月飞机起降架次同比：上海机场-34.18%，白云机场-19.24%，厦门空港-24.72%，

32、深圳机 场-6.5%；旅客吞吐量同比：上海机场-57.02%，白云机场-34.64%，厦门空港-35.77%，深 圳机场-15.58%； 货邮吞吐量同比： 上海机场+0.29%， 白云机场-3.40%， 厦门空港-14.94%， 深圳机场+15.24%。 图 14：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比 资料来源：Wind，安信证券研究中心 行业周报/交通运输 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 15：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港旅客吞吐量同比 资料来源：Wind，安信证

33、券研究中心 图 16：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2.3. 航空航空 8 月民航完成运输总周转量 75.4 亿吨公里， 同比下降 34.6%； 完成旅客运输量 4617 万人次， 同比下降 24.6%；完成货邮运输量 55.0 万吨，同比下降 12.7%。 行业周报/交通运输 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 17：民航旅客周转量及增速：民航旅客周转量及增速 图图 18：民航旅客运输量及增速民航旅客运输量及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 8 月南方航空客座率为 73.19%，同比-12.8%；中国国航客座率为 72.9%，同比-11.7%；东 方航空客座率为 73.32%，同比-12.01%；春秋航空客座率为 84.1%，同比-9.8%；吉祥航空 客座率为 78.65%，同比-10.5%。 图 19：三大航整体 ASK、RPK、客座率走势 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图 20：南航、国航、东航客座率走势 图 21：春秋、吉祥客座率走势 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来