1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业深度行业深度报告报告电子电子 2020 年年 09 月月 23 日日 苹果苹果、面板面板为中军为中军 第三代半导体为先锋第三代半导体为先锋 电子行业电子行业 中性中性 维持维持评级评级 核心观点：核心观点： 美国持续加大对我国科技等领域的制裁，在外部摩擦不断升温的情况 下， 短期市场风险偏好进一步提升存在不确定性， 预计 Q4 行业估值水 平将维持震荡，建议投资者关注建议投资者关注“中军” ：“中军” ：确定性强的业绩高增长确定性强的业绩高增长的的苹苹 果和面板产业链果和面板产业链； “先锋” ：； “先锋” ：有望迎来政策

2、有望迎来政策红利红利的第三代半导体的第三代半导体领域领域。 消费电子：消费电子：关注苹果产业链的投资机会。手机手机：苹果手机用户平均使 用时间较长，iPhone12 系列手机将首次支持 5G，存量用户将在 1-3 年 内更换手机，此外，华为受美制裁销量可能受到影响，预计苹果手机 销量未来 1-3 年将快速提升并扩大市场份额，建议关注苹果手机占比 较高的鹏鼎股份、蓝思科技鹏鼎股份、蓝思科技；手表手表：随着健康等功能的逐步丰富，手 表有望迎来快速增长阶段，建议关注苹果手表收入占比较高的环旭电环旭电 子子等；TWS 耳机耳机：预计苹果系列无线耳机未来仍有望保持快速增长， 关注 TWS 耳机生产厂商立

3、讯精密和歌尔股份立讯精密和歌尔股份。 液晶面板：液晶面板：韩国企业逐步退出 LCD 面板领域，供需格局改善带动面板 价格的上涨，预计未来面板行业的盈利能力将显著改善。产能继续向 中国大陆转移，预计未来中国大陆市场份额将达到 70%以上，面板进面板进 入中国大时代，建议关注京东方入中国大时代，建议关注京东方 A、TCL 科技。科技。 半导体：半导体：半导体领域为中美科技等领域摩擦中的卡脖子方向，未来发 展道阻且长。产业链高自主、高可控仍是未来的重点方向。预计国家 的相关政策、资本支持将持续推出，第三代半导体相对硅基半导体的 偏低投入、较小差距有望得到重点支持，并具备弯道超车的可能。建 议关注在第

4、三代半导体领域较早布局并实现规模收入的三安光电三安光电等。 投资建议：投资建议：我们认为未来一段时间电子行业的行情仍将受到外部环境 的影响，维持“中性”评级。建议关注苹果产业链、面板、第三代半 导体等领域具有“龙头基因”且估值较为合理的标的，包括鹏鼎控股、 环旭电子、蓝思科技、立讯精密、京东方 A、TCL 科技、三安光电等。 分析师分析师 傅楚雄 ： ： 执业证书编号：S01 特此鸣谢：张斯莹、王恺 行业数据行业数据 2020-09-18 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 5G 将引领产业进一步升级，寻找中国电子信 息产

5、业龙头 2019-01-31 科创板将对电子行业形成有效助力， 促进其向 更高质量发展 2019-03-05 整芯助魂工程彰显集成电路地位， 多要素共振 国产替代加速推进 2019-03-11 科创奏响资本市场改革强音， 积极拥抱中国科 技核心资产 2019-07-20 大基金二期成立， 材料、 设备等领域有望受益 2019-10-28 国产存储突破，进口替代可期 2019-12-25 新冠将给电子行业复苏带来冲击， 关注受影响 较小的新基建相关标的 2020-04-15 后疫情时代的危与机，中国电子产业亟待升 级 2020-06-23 重点公司盈利预测与估值水平情况重点公司盈利预测与估值水平

6、情况（截至（截至 2020 年年 09 月月 18 日）日） 股票代码股票代码 股票名称股票名称 股价股价 EPS PE 2019E 2020E 2021E 2020E 2021E 002938.SZ 鹏鼎控股 57.55 1.27 1.38 1.68 41.70 34.26 601231.SH 环旭电子 23.57 0.58 0.71 0.90 33.20 26.19 300433.SZ 蓝思科技 34.31 0.58 0.94 1.20 36.50 28.59 002475.SZ 立讯精密 55.70 0.88 0.89 1.19 62.58 46.81 002241.SZ 歌尔股份 40

7、.86 0.39 0.70 1.00 58.37 40.86 000725.SZ 京东方 A 5.27 0.06 0.10 0.18 52.70 29.28 000100.SZ TCL科技 6.87 0.19 0.22 0.34 31.23 20.21 600703.SH 三安光电 26.26 0.32 0.34 0.45 77.24 58.36 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业深度研究报告行业深度研究报告/电子行业电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目目 录录 一、估值仍待消化，业绩可预见性增强一、估值仍待消化，业绩可预见性增强 . 1 （一）电子行业的

8、估值情况：预计四季度 PE 将维持震荡 . 1 （二）电子行业的业绩预期：2020 年 EPS 透明度提升 . 3 二、苹果新机有望拉动相关产业链发展二、苹果新机有望拉动相关产业链发展 . 6 （一）手机端：5G 换机周期开启，看好新 iPhone 市场前景 . 6 （二）智能手表：体验日益丰富，成长空间广阔 . 10 （三）TWS 耳机端：出货量有望持续高增长 . 14 三、面板供需改善迎来盈利增长的黄金期三、面板供需改善迎来盈利增长的黄金期 . 15 （一）供需格局改善，面板价格反转 . 15 （二）未来的产业趋势：大尺寸化、高清化、国产化 . 20 （三）液晶面板进入中国大时代 . 22

9、 四、第三代半导体有望在国家支持下快速发展四、第三代半导体有望在国家支持下快速发展 . 23 （一）第三代半导体在高温、高压及大功率领域优势显著 . 24 （二）5G 及新能源车时代来临，第三代半导体迎来爆发时机 . 25 （三）第三代半导体成为市场热点，持续获得政策支持。 . 26 （四）全球格局美欧日领先，国内外差距相对一二代半导体缩小 . 27 （五）第三代半导体产业链及布局公司 . 28 五、投资建议五、投资建议 . 29 六、风险提示六、风险提示 . 31 七、附录：行情回七、附录：行情回顾顾 . 32 （一）2020 年电子行业震荡中上行 . 32 （二）具备“龙头基因”的公司凸显

10、投资价值 . 33 插插 图图 目目 录录. 35 表表 格格 目目 录录. 36 rQpQsNqMtNmQtPrMnPpRpQaQdN7NnPqQnPpPfQmMwPeRsQqNaQoOxOwMrQwOxNmQqR 行业深度研究报告行业深度研究报告/电子行业电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一一、估值仍待消化，业绩可预见性估值仍待消化，业绩可预见性增强增强 （一）电子行业的估值情况：预计四季度 PE 将维持震荡 短期看，近期美国对我国高新科技企业制裁持续升级，强推中美科技脱钩，冲击我国电子 信息产业复苏；海外疫情反复，行业需求端尚未回暖，短期电子产业增速将下降

11、，或将导致行 业估值中枢下滑。长期看，5G 技术将驱动电子产业的升级，行业中长期增长动力仍然充足。 1. 电子行业市盈率水平仍处于长期均值水平之上电子行业市盈率水平仍处于长期均值水平之上 自 2020 年起，电子行业受新冠肺炎疫情影响，整体估值水平震荡回落。7 月上旬市场风 险偏好提升， 行业估值水平回升； 8 月下旬受市场避险情绪的影响， 市盈率小幅回落： 截至 2020 年 9 月 18 日收盘，电子行业市盈率为 48.15 倍，高于近五年及近十年的均值水平。 图图 1. 2018 年以来电子行业估值情况（截至年以来电子行业估值情况（截至 2020 年年 09 月月 18 日）日） 资料来

12、源：Wind，中国银河证券研究院 我们需要注意， 美国科技制裁将持续冲击我国电子信息产业复苏； 美国对中国的制裁不仅 限于科技领域：近期美国国防部出台的国防战略报告 、美国国会参议院通过“香港自治法 案” ，美国关闭中国驻休斯敦总领馆等都标志着中美贸易摩擦可能进一步升级。同时，新冠疫 情在全球仍处于爆发期，行业的需求受到较长时间的抑制，行业增速将继续下滑。我们认为当我们认为当 前行业估值水平进一步提升的空间有限，风险偏好进一步提升难度较大，行业短期将面临调前行业估值水平进一步提升的空间有限，风险偏好进一步提升难度较大，行业短期将面临调 整；中长期看，整；中长期看，5G 技术驱动电子产业的升级，

13、行业中长期成长动力仍然充足技术驱动电子产业的升级，行业中长期成长动力仍然充足。 具体来看，消费电子消费电子：自复工复产以来市场风险偏好提升，7 月下旬受市场避险情绪的影 响，市盈率小幅回落：截至 2020 年 9 月 18 日收盘，消费电子市盈率为 50.87 倍，高于近五年 及近十年的均值水平。我们认为，四季度为消费电子传统旺季，苹果等全球领先苹果等全球领先厂商将发布厂商将发布 新款新款 5G 手机手机、笔电及可穿戴设备、笔电及可穿戴设备，有望带动上游产业链估值的上升，有望带动上游产业链估值的上升。 行业深度研究报告行业深度研究报告/电子行业电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司

14、免责声明。 2 图图 2. 近近 10 年消费电子行业估值情况（截至年消费电子行业估值情况（截至 2020 年年 09 月月 18 日）日） 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 半导体半导体：国家政策及大基金推动下市场风险偏好提升，7 月下旬受外部摩擦带来的避险情 绪的影响，市盈率大幅回调：截至 2020 年 9 月 18 日收盘，半导体市盈率为 106.70 倍，仍高 于近五年及近十年的均值水平。我们认为，中美摩擦导致行业负面信息频出，估值可能继续向 均值回归，第三代半导体等相关领域第三代半导体等相关领域可能将受到政策大力倾斜，估值弹性较高可能将受到政策大力倾斜，估值弹性较高。 图图 3

15、. 近近 10 年半导体行业估值情况（截至年半导体行业估值情况（截至 2020 年年 09 月月 18 日）日） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 面板面板：复工复产以来市场风险偏好提升。同时，由于海外产能退出等因素，自六月以来面 板价格触底反弹， 行业市盈率持续提升： 截至 2020 年 9 月 18 日收盘， 面板市盈率为 67.05 倍， 高于近五年及近十年的均值水平。我们认为，行业供需格局仍将持续改善，面板进入中国时面板进入中国时 代，代，国内面板厂商市占率有望继续提升，行业估值进入上升通道国内面板厂商市占率有望继续提升，行业估值进入上升通道。 行业深度研究报告行业深度研究报告/

16、电子行业电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 图图 4. 近近 10 年面板行业估值情况（截至年面板行业估值情况（截至 2020 年年 09 月月 18 日）日） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）电子行业的业绩预期：2020 年 EPS 透明度提升 中报后电子行业的一致预测 EPS 基本持平，行业一致预测的净利润小幅提升。复工复产 以来我国电子信息产业快速恢复，后续订单、预期的能见度，透明度提升，预计后续 EPS 预 期大幅下修的概率较低，行业将具备结构性的机会。建议建议重点重点关注关注 2020 年年 EPS 预期高增长的预期高增长的 领域：苹果产业

17、链、面板行业等领域：苹果产业链、面板行业等，这两个细分领域将作为我们推荐的中流砥柱，这两个细分领域将作为我们推荐的中流砥柱；我们也建议我们也建议 投资者关注以第三代半导体为代表的的高弹性板块，以此作为我们推荐的先锋板块。投资者关注以第三代半导体为代表的的高弹性板块，以此作为我们推荐的先锋板块。 1. 中报后中报后行业一致预测行业一致预测基本持平基本持平 在新冠疫情的冲击下，各国防疫举措抑制了电子行业短期的消费需求。同时，失业和待业 人员增加， 居民收入减少导致非必须消费品如电子产品的需求进一步受到压制。 全球消费需求 的下降将直接导致我国电子产业的外贸订单骤降、出口受阻，影响行业的复苏及发展。

18、2020 年年初，当时市场对 2020 年和 2021 年的利润、EPS 显著高估，在各公司披露 2019 年年报以 及 2020 年一季报后，基于对新冠疫情冲击的考虑，净利润、EPS 的一致预期均有一定幅度的 下调：EPS 下调了下调了 36.62%，净利润下调了，净利润下调了 15.73%。中报中报后，行业一致预测后，行业一致预测基本持平基本持平：EPS 下调了 2.27%，净利润略微上调了 1.11%。 图图 5. 行业一致预测行业一致预测 EPS 情况（单位：元）情况（单位：元） 图图 6. 行业一致预测净利润情况（单位：亿元）行业一致预测净利润情况（单位：亿元） 资料来源：Wind，

19、中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业深度研究报告行业深度研究报告/电子行业电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 2. 2020 年年 EPS 透明度提升透明度提升 复工复产后，我国电子行业逐步改善。复工复产后，我国电子行业逐步改善。2020 年 1-2 月电子信息制造业增加值月增速大幅 下降。2 月底复工复产加速推进，电子行业逐步改善：7 月份，规模以上电子信息制造业增加 值同比增长 11.8%，增速同比增加 5.7 个百分点。1-7 月，规模以上电子信息制造业增加值同 比增长 6.7%，较去年同期下降 2.4 个百分点。 图图 7. 2

20、019 年以来电子信息制造业附加值和出口交货值分月增速年以来电子信息制造业附加值和出口交货值分月增速 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 新冠疫情对电子行业经营效益影响主要体现在 2 月份，复工复产后经营效益逐渐回升： 2020 年 1-7 月，规模以上电子信息制造业实现营业收入同比增长 6.5%，利润总额同比增长 28.7%；营业收入利润率为 4.67%，营业成本同比增长 6.2%。7 月末，全行业应收账款同比增 长 14.1%。 复工复产已来我国电子信息产业快速恢复， 后续订单、 预期的能见度， 透明度提升， 我们预计后续我们预计后续 EPS 预期大幅下修的概率较低。预期大幅下修的概率较

21、低。 图图 8. 2019 年以来电子信息制造业主营业务收入、利润增速变动情况年以来电子信息制造业主营业务收入、利润增速变动情况 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 行业深度研究报告行业深度研究报告/电子行业电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 3. 优选优选下半年下半年确定性较强的高增长板块确定性较强的高增长板块 上半年电子业绩表现较为平稳，电子行业营收增长 3.33%（整体法） ，归属于上市公司股 东净利润增长 17.95%（整体法） 。各细分板块业绩分化仍较为明显：消费电子、半导体表现突 出，业绩增速分别为 69.48%、63.43%；被动元器件、PCB、安

22、防表现较为平稳，业绩增速分 别为 10.73%、 28.85%、 0.83%； 面板及 LED仍处于底部震荡， 业绩增速分别为-117.91%、 -11.07%。 图图 9. 2020H1 电子各细分领域净利润情况（整体法） （单位：亿元）电子各细分领域净利润情况（整体法） （单位：亿元） 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 根据披露的一致预测净利润情况，预计 2020 全年消费电子、半导体仍将维持较高的业绩消费电子、半导体仍将维持较高的业绩 增速增速，分别为 65.86%，61.55%;在行业持续改善的预期下，面板行业格局有望迎来反转面板行业格局有望迎来反转，2020 全年增速有望恢复正增

23、长至 42.17%。 预计 2020 全年被动元器件、 PCB、 安防表现将较为平稳。 图图 10. 2020 年电子各细分领域一致预测净利润情况（整体法） （单位：亿元）年电子各细分领域一致预测净利润情况（整体法） （单位：亿元） 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 由于外部环境以及海外新冠疫情的不确定性，我们预计四季度电子行业估值将维持震荡，我们预计四季度电子行业估值将维持震荡， 建议关注估值弹性高，有望受到政策刺激推动的第三代半导体相关领域建议关注估值弹性高，有望受到政策刺激推动的第三代半导体相关领域。随着订单能见度的 提升，预计后期 EPS 下修的幅度将有限，建议关注预期高增长的板块

24、：苹果带动的消费电子建议关注预期高增长的板块：苹果带动的消费电子 以及面板板块以及面板板块。 行业深度研究报告行业深度研究报告/电子行业电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 二二、苹果苹果新机有望新机有望拉动拉动相关产业链相关产业链发展发展 （一）手机端：5G 换机周期开启，看好新 iPhone 市场前景 1. 5G 渗透率快速提升，渗透率快速提升，iPhone 12 有望成爆款机型有望成爆款机型 我国我国 5G 渗透率快速提升渗透率快速提升。2019 年被称为 5G 商用元年，6 月 6 日工信部开始发放 5G 商 用牌照，10 月 31 日三大运营商启动 5G

25、商用服务，发布相应 5G 套餐，5G 开始正式在中国发 展、 渗透。 根据信通院数据， 截至 2020 年 8 月底， 我国 5G 用户数已超过 1.1 亿， 居全球首位， 到 2025 年我国 5G 用户数将达到 8.2 亿，渗透率约 48%。我们预计 2020 年我国 5G 用户数将 达到 1.6 亿左右。 图图 11. 我国我国 3G/4G/5G 渗透率渗透率 资料来源：工信部，信通院，国家统计局，中国银河证券研究院 5G 手机出货量快速增长。手机出货量快速增长。受疫情影响，上半年全球智能手机出货量同比下降 13.94%，国 内智能手机出货量同比下降 17.73%，下半年随着疫情好转市场

26、需求有望释放。同时，虽然智 能手机整体出货量下滑， 但 5G 手机出货量攀升， 由今年 1 月出货 546.5 万部增至 8 月出货 1617 万部， 5G 手机占国内手机出货量的比例不断上升，2020 年 1-8 月，国内市场 5G 手机累计出 货 9367.9 万部，占同期手机出货量的 46.3%，近三月来国内 5G 手机出货量占总手机出货量的 比例均高于 60%，显示出 5G 换机需求的强劲。 图图 12. 全球智能手机出货量（单位：百万部）全球智能手机出货量（单位：百万部） 图图 13. 国内国内 5G 手机出货量及占比情况（单位：百万部）手机出货量及占比情况（单位：百万部） 资料来源

27、：IDC，Wind，中国银河证券研究院 资料来源：中国信通院，中国银河证券研究院 行业深度研究报告行业深度研究报告/电子行业电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 苹果首款苹果首款 5G 手机，手机， iPhone12 意义重大。意义重大。 苹果或将于今年 10 月发布 iPhone 12 系列手机， iPhone12 被部分人士称为苹果公司史上最重磅机型。除 5G 功能外，iPhone 12 的创新是近几 年苹果手机最大的，创新点包括配有全系列升级 OLED 屏幕、Pro 系机型新增后置 ToF 镜头以 及外观创新。外观方面预计 iPhone 12 将回归 iPho

28、ne 4 的经典直角边框设计，根据过去三次 iPhone 外观革新历史（iPhone 4 直角边框、iPhone 6 大屏+圆弧边框、iPhone X 全面屏外观造 型大变动） ，可以发现外观创新是刺激销量的有效手段。此外，iOS 14 生态系统增强，小组件 叠放、App 资源库、Siri AI 程度提升等将为 iPhone 12 到来更好的用户体验。综合三大新增功 能、外观创新与系统升级，消费者需求将被激发，iPhone 12 有望成为爆款机型。 图图 14. iPhone12 系列概念图系列概念图 图图 15. iOS 14 示意图示意图 资料来源：MacRumors，中国银河证券研究院

29、资料来源：苹果官网，中国银河证券研究院 2. 多年沉寂后，多年沉寂后，iPhone 将迎来换机周期将迎来换机周期 据 Gartner 统计，自 2014 年苹果公司发布史上最高销量 iPhoneiPhone 6 以来，过去五年 iPhone 的销量较为疲软，2019 年 iPhone 出货量较 2015 年下降 16.5%，原因是价格太高或新机 吸引力不敌竞争对手，这些问题在 iPhone 12 的降价和性能创新上都得到了不同程度的解决， 我们认为是 iPhone 出货量将引来反弹的信号。 图图 16. iPhone 出货量（单位：百万部）出货量（单位：百万部） 图图 17. 2019 年年

30、iPhone 各机型现有用户数各机型现有用户数分布情况分布情况 资料来源：Gartner，中国银河证券研究院 资料来源：Localytics，中国银河证券研究院 换机需求是换机需求是 iPhone 销售的一大驱动力量，销售的一大驱动力量， iPhone 12 有望迎来换机需求的集中爆发。有望迎来换机需求的集中爆发。 根据 苹果统计， iPhone 活跃用户已超 10 亿， 潜在换机客户规模庞大。 据巴克莱测算， 2019 年 iPhone 行业深度研究报告行业深度研究报告/电子行业电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 11 系列现有用户数仅占全部用户数的 10.02

31、%，即 2015-2018 年购入 iPhone 且有潜在换新需求 的客户占全部 iPhone 用户的 90%，目前 iPhone 的平均使用年限是 5 年。这意味着 2020-2023 年将会有大量用户迎来换机需求，在 iPhone 6 带来的销售高峰后，iPhone 12 极有可能为苹果 手机带来下一个“黄金周期” 。 图图 18. iPhone 换机年限（单位：年）换机年限（单位：年） 图图 19. iPhone 历年销售量（单位：百万部）历年销售量（单位：百万部） 资料来源：IDC，Barclays，中国银河证券研究院 资料来源：苹果公司公告，IDC，中国银河证券研究院 3.产品覆盖由

32、高端向中高端渗透，促销力度空前产品覆盖由高端向中高端渗透，促销力度空前 苹果战略升级，从之前的主打高端市场转向中高端市场并行。苹果战略升级，从之前的主打高端市场转向中高端市场并行。历年来苹果手机一直是高 端手机的代表， 售价一直居高不下， 成为科技和潮流的代名词， 广受消费者追捧。 但随着华为、 OPPO、vivo、小米等陆续发布高端旗舰手机，以极强的性价比和产品竞争力抢占市场份额， 2019 年苹果手机业绩销售额对比 2015 年下降了 8.13%。苹果公司从 2019 年 iPhone 11 系列开 始逐步进行市场下沉，除了 iPhone 11 Pro Max 起售价 1099 美元，iP

33、hone 11 Pro 起售价 999 美 元外， iPhone 11 售价仅为 699 美元，iPhone SE 售价仅为 399 美元，主要面向中端市场。 据外媒 Jon Prosser 预计，新发布的 iPhone 12 起售价仅为 649 美元，相较 iPhone 11 继续 下降了 50 美元，iPhone 12 Max 起售价仅为 729 美元，为新增的中端机型，其后置摄像头同 iPhone 11 一样均为双摄，不及 iPhone 11 及 iPhone 12 系列高端机型的三摄镜头。另外，Jon Prosser 预测仅有高端机型 iPhone 12 Pro 及 iPhone 12

34、 Pro Max 会搭载最新后置 Tof 镜头，起售 价预计分别为 999 美元和 1099 美元，与 iPhone 11 高端机型价格持平。iPhone 11、iPhone 12 系列新增中端机型，且 iPhone 12 中端机型价格下降，意在打开中端机市场，同时，高端机载 有的最新科技与性能升级稳固了 iPhone 在高端机市场的地位。 从营销模式看， 苹果一改往年态度， 于今年开始参与了中国各大网购平台的 618 促销活动。 618 期间天猫平台低至八折、京东和快手对 10 万台 iPhone 11 补贴后价格只要 3999 元，拼多 多百亿补贴后价格只要 3979 元，今年 4 月发布

35、的 iPhone SE 在推出了 618 期间八折、12 期免 息、直降两百元等促销手段。今年的 618 电商促销活动中，在天猫平台上，苹果在 6 月 1 日 iPhone 仅 5 小时就破 5 亿，这个成绩相当于 iPhone 中国市场整天的成交额，618 期间天猫累 计下单金额达到 6982 亿元。而在京东 618 开启首日，苹果再次仅用 5 秒销售额就突破 1 亿，5 分钟后， iPhone 销量突破 3 万台， 全天成交金额达到 15 亿， 618 期间京东累计下单额则达 2692 亿元，空前的销售力度使 iPhone 成交额顺势大幅增长，成为活动期间的销量冠军。未来随着未来随着 苹果

36、营销方式更加融入本地化，有望为苹果营销方式更加融入本地化，有望为 iPhone 销量带来额外的助力。销量带来额外的助力。 行业深度研究报告行业深度研究报告/电子行业电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 图图 20. 媒体预测的媒体预测的 iPhone 12 系列产品特性及售价系列产品特性及售价 图图 21. 京东和天猫京东和天猫 618 期间销售排行榜期间销售排行榜 资料来源： ：Jon Prosser，中国银河证券研究院 资料来源：京东，天猫，中国银河证券研究院 4. 华为高端机型受制裁限制，部分客户将向苹果转移华为高端机型受制裁限制，部分客户将向苹果转移 随着美

37、国政府在中美贸易摩擦中美国政府对中国科技公司禁令的颁布， 华为手机业务遭受 了前所未有的挑战。Mate 系列一直是华为终端产品中主打性能和体验的高端旗舰系列，2013 年华为首次发布第一款旗舰机， 开始打入全球高端智能手机市场， 逐步抢占了苹果手机在高端 机市场的份额。根据 Counterpoint 的数据， 2017-2019 年 Q1 华为在全球高端手机市场所占份 由 8%上升到了 16%，同期苹果高端机市占率由 58%下降到了 47%。 随后 2019 年苹果的系列 促销活动帮助 iPhone 高端机重夺市场份额，2020Q1 苹果高端机市占率重回 57%，华为降至 12%。今年 9 月

38、 16 日起，海外许多手机核心配件厂家将停止向华为供货，华为手机的麒麟芯 片难以生产。未来，如果美国对华为公司在高端芯片方面限制没有改变，部分中国高端机用户 将会向苹果转移。 图图 22. 苹果和华为在全球高端手机市场所占份额苹果和华为在全球高端手机市场所占份额 资料来源：Counterpoint，中国银河证券研究院 行业深度研究报告行业深度研究报告/电子行业电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 5. iPhone 供应商梳理，建议关注鹏鼎控股、蓝思科技供应商梳理，建议关注鹏鼎控股、蓝思科技 根据对 iPhone Xs Max 的成本拆分以及相关供应商梳理，分类整理如下表, 建议关注鹏鼎 控股、蓝思科技。 表表 1 . iPhone Xs Max 成本拆分以及相关供应商成本拆分以及相关供应商 名称名称 描述描述 供应商供应商 价格（美元）价格（美元） 处理器/基带芯片 A12/XWM756 苹果自研、台积电代工/高通、英特尔 72 电池 包含电芯、 pack 德赛电池、欣旺达、 ATL、 SDI、 LG 化学 9 连接器/传感器 包含接口、 连接器等 /加速度计、 陀螺仪等 NEC、STM、立讯精密等 18 摄像 包含镜头、模组、芯片、face ID