1、2020 年深度行业分析研究报告目录1、新能源车需求推动氢氧化锂材料开启新一轮需求周期.- 6 -1.1、特斯拉引发“鲶鱼效应”，预计 2021 年起全球 EV 推广进程将加速.- 6 -1.2、正极材料“高镍化”是现阶段提升电池能量密度的主要途径 .- 9 -1.3、氢氧化锂材料是三元正极“高镍化”路径的不二之选 . - 11 -1.4、长期空间：预计至 2025 年动力电池氢氧化锂需求约 45 万吨，2020-2025年 CAGR 约 45%.- 13 -2、电池级氢氧化锂供给壁垒高，短期新建产能困难.- 18 -2.1、LiOH 是锂产业链下游三大核心锂盐，广泛应用于高镍动力电池领域-

2、19 -2.2、资源品质及供给稳定性等使矿石提锂成为氢氧化锂资源主流.- 20 -2.3、工艺壁垒：氢氧化锂加工工艺壁垒更高.- 23 -2.4、建设&运营壁垒：设备调试、安全管理十分依赖经验积累.- 24 -2.5、认证壁垒：电池级氢氧化锂认证周期长、流程严格.- 25 -2.6、远期至 2025 年，预计氢氧化锂总供给约 42 万吨.- 26 -3、氢氧化锂供需总体小幅过剩，成熟优质产能结构性偏紧.- 29 -3.1、一线产能以签署长单为主，核心生产商迈入龙头车企一级供应商.- 31 -3.2、定价机制决定长单市场波动更缓和，一线生产商溢价率将继续延续.- 33 -3.3、成本：锂辉石一步

3、制取氢氧化锂性价比更高，与电碳成本相近.- 33 -3.4、远期氢氧化锂存涨价预期，龙头供应商将最为受益景气回升红利.- 35 -4、一线供应链：一线氢氧化锂生产商“四足鼎立”格局 .- 36 -4.1、赣锋锂业：龙头氢氧化锂供应商，资源+锂盐产能能力稳步提升 .- 37 -4.2、Livent：全球盐湖工艺制备氢氧化锂典范，2020 年产能扩张暂缓 .- 43 -4.3、Albemarle：在产产能规模约 4.1 万吨位居全球第一.- 44 -4.4、天齐锂业：现金流困境突围后仍具资源+工艺较强竞争力 .- 46 -5、新供给：中国新兴力量值得期待 .- 47 -5.1、雅化集团：锂业务发展

4、迅速，已投&规划总产能规模约 5.2 万吨.- 47 -5.2、威华股份：聚焦氢氧化锂主业，主营业务和发展战略更加清晰.- 48 -图表目录图 1、2016 年至今中国新能源车补贴政策逐步“退坡”，主导权让位于市场 .- 6 -图 2、新能源车补贴政策 .- 6 -图 3、2020Q1 特斯拉 Model 3 上榜美国十大畅销车第八名 .- 7 -图 4、随着镍含量逐步提升电池能量密度增大 .- 10 -图 5、随着镍含量提升，电池的高温稳定性下降.- 10 -图 6、三元电池工作电压较铁锂高 15%以上 .- 10 -图 7、三元材料理论克容量较铁锂高 64% .- 10 -图 8、LiOH

5、 制备的三元材料晶粒边界清晰，颗粒更均匀 . - 11 - 图 9、LiOH 制备的三元材料由于粒径更均匀，循环性能得到了进一步提升 . - 11 - 图 10、LiOH 制备的三元材料拥有更高的振实密度 .- 12 -图 11、LiOH 制备的三元材料所需烧结温度更低 .- 12 -图 12、预计 2025 年氢氧化锂需求量约 49 万吨，2020-2025 年 CAGR35%.- 13 -图 13、预计 2019 年全球 NCA/NCM811 占比约 27%.- 13 -图 14、预计 2025 年全球 NCA/NCM811 占比提升至 73%.- 13 -图 15、2019-2025 年

6、，全球新能源汽车产量测算（单位：万辆） .- 14 -图 16、2019-2025 年，全球新能源汽车的单车带电量也或将小幅增长 .- 15 -图 17、 2019-2025 年，全动力电池的装机量年均复合增长率高达 37% .- 15 - 图 18、2019-2025 年，模型充分考虑刀片电池和宁德时代的 CTP 技术带动磷酸铁 锂占比的回暖 .- 16 -图 19、2019-2025 年，全球动力电池的正极材料占比变化趋势（单位：%） - 16 - 图 20、2021 年特斯拉 LFP 装机占比达到最高约 19%，并逐步回落至约 10%- 16 - 图 21、预计至 2025 年特斯拉氢氧

7、化锂用量约 8.4 万吨，预计 2019-2025 年增量需求约 7 万吨 .- 16 -图 22、预计 2025 年国内市场电动车销量约 555 万辆.- 17 -图 23、预计 2025 年国内动力电池装机总量约 354GWh.- 17 -图 24、预计至 2025 年国内市场氢氧化锂需求量约 14.2 万吨.- 17 -图 25、预计至 2025 年国内市场电动车平均单车带电量约 64 KWh.- 17 -图 26、预计 2025 年海外市场电动车销量总计约 809 万辆（单位：万辆）.- 18 - 图 27、预计 2025 年海外市场动力电池装机总量约 442GWh）.- 18 - 图

8、 28、氢氧化锂是锂产业链下游三大核心锂盐之一.- 19 - 图 29、矿石和卤水锂资源均可制得氢氧化锂，其中硫酸锂一步法苛化制备氢氧化 锂具备成本优势 .- 20 -图 30、雅保预计至 2025 年锂矿将成为氢氧化锂的资源供给主力，供给占比将从 约 64%提升至约 87%.- 21 -图 31、西澳锂辉石资源储备丰富，有能力应对投产高峰带来的潜在需求.- 21 -图 32、盐湖提锂的工艺壁垒较高，与当地水文环境、天气状况有较大联系.- 23 - 图 33、一步法硫酸锂苛化制备氢氧化锂生产环节少、成本更具优势.- 24 - 图 34、碳酸锂苛化法可将碳酸锂转型制备氢氧化锂，该工艺是盐湖资源制

9、备氢氧 化锂的主流方案 .- 24 -图 35、产能开发核心节点梳理，其中产线调试与下游认证为核心节点之一.- 25 - 图 36、预计 2019 至 2025 年，氢氧化锂供给将从 10 万吨增长至约 42 万吨.- 26 - 图 37、预计 2020 年雅保、赣锋、Livent 仍将占据实际供给前三强 .- 27 - 图 38、预计 2020 年全球氢氧化锂有效产能规模总计约 16 万吨，在建产能规模总计约 17 万吨（单位：万吨） .- 27 -图 39、预计全球一线氢氧化锂供应商产能增幅趋紧，二线生产商面临机遇.- 29 -图 40、预计 2025 全球氢氧化锂将显现供给缺口，规模约

10、7 万吨.- 30 -图 41、预计 2021-2022 年一线氢氧化锂供应商或现供需缺口 .- 30 -图 42、受全球公共卫生事件影响，预计 2020 年氢氧化锂过剩规模将从约 1.8 万吨走阔至 2.4 万吨 .- 30 -图 43、以 ALB 为例其 2021 年约 80%产能已与下游客户签署采购意向 .- 31 - 图 44、LG 供应链为例，其所需包括氢氧化锂等核心原材料多与上游龙头厂商签 署长期采购协议 .- 32 -图 45、2018 年中至今，动力电池“高镍化”趋势对氢氧化锂的需求持续攀升，其相 对碳酸锂溢价逐步显现 .- 33 -图 46、电池级氢氧化锂成本与矿石提锂工艺碳

11、酸锂生产成本相差不多.- 34 - 图 47、电池级氢氧化锂与矿石提锂工艺较为相近，主要差异在于接近方式.- 34 - 图 48、碳酸锂和氢氧化锂进一步走阔（单位：元/吨） .- 35 - 图 49、国内及海外市场电池级氢氧化锂价格价差维持约 4000 美元/吨.- 35 - 图 50、2019 年全球氢氧化锂主要生产商产量及占比（单位：万吨）.- 36 - 图 51、2025 年全球氢氧化锂主要生产商预计产量及占比（单位：万吨）.- 36 - 图 52、公司在全球范围内直接或间接拥有权益的上游锂资源情况.- 37 - 图 53、2019 年公司收入约 53.4 亿元，同增约 6.75% .-

12、 40 -图 54、2019Q4 公司收入 11.3 亿元，同比下滑约 20%，环比下滑约 18.5% .- 40 -图 55、2019 年国内电碳、电氢价格均大幅走低.- 41 -图 56、2018Q1-2020Q1 国内锂盐价格呈现单边下行趋势，但 2020 年价格降幅已 大幅趋缓 .- 41 -图 57、2019 年锂系列产品收入占比约 78% .- 41 -图 58、2019 年锂系列产品毛利占比约 90% .- 41 -图 59、2019 年公司毛利率、净利率均现显著下滑.- 42 -图 60、2019Q4 公司毛、净利率开始企稳回升.- 42 -图 61、2019 年公司三费占比小

13、幅走低约 1.4pct.- 42 -图 62、2019Q4 总体费用水平进一步走低.- 42 -图 63、2019 年 Pilbara 股权等带来公允价值损失共 3.95 亿元 .- 43 -图 64、2019 年公司净利润大幅下滑（单位：万元）.- 43 -图 65、2019Q4 归母净利环比下滑 13.4%至 2891 万元 .- 43 -图 66、2019 年公司公允价值损失约 3.95 亿元.- 43 -图 67、2019 年公司资产减值损失约 4324 万元.- 43 -图 68、ALB 具备全球化的锂产业链布局，其中锂盐加工产能主要位于中国、美国、 智利、澳大利亚及德国 .- 45

14、 -图 69、2019 年雅保旗下氢氧化锂总产能 4 万吨，预计至 2021 年达 9 万吨.- 45 - 图 70、1992 年至今经历了企业改制改革、全球资本收购等发展阶段.- 46 - 图 71、天齐锂业资源&加工产能梳理 .- 47 -图 72、雅化、威华、容汇、天宜锂业持续提升氢氧化锂产能布局.- 49 -图 73、二线新兴锂盐生产商的扩产进度值得密切跟踪（单位：万吨）.- 49 -表 1、欧系、美系、日韩等全球顶尖整车生产商纷纷加码“电动化”战略 .- 8 -表 2、全球一线整车生产商电动化布局梳理 .- 8 -表 3、预计 2020 年重量级新投产车型包括国产 M Y，以及大众

15、ID.Crozz 等.- 9 - 表 4、市场上的主流正极材料包括三元材料（NCM/NCA）、磷酸铁锂（LFP）、锰 酸锂（LMO）三种 .- 10 -表 5、一水合氢氧化锂较碳酸锂具备更低的烧结温度，从而表面残锂量更低、表 面碱性更小 .- 12 -表 6、8 系及以上三元正极材料必须选用 LiOH 做锂源，6 系及以下采用 LiOH 可 进一步提升性能 .- 12 -表 7、四种三元正极材料性能对比 .- 12 -表 8、不同正极材料对应的单位 kwh 电池容量所消耗的氢氧化锂量.- 16 -表 9、锂精矿原料主要成份表 .- 21 -表 10、采用锂辉石和盐湖锂资源制取的氢氧化锂主成分相

16、近，但资源禀赋差异导 致微量杂质的比例差异较大 .- 21 -表 11、不同盐湖资源之间禀赋差异巨大，提锂工艺及资源禀赋等均“因湖而异” . - 22 -表 12、氢氧化锂具备较强毒性，对生产环境等要求较高.- 25 -表 13、氢氧化锂生产商产品认证环节需满足下游电池厂及整车生产商的众多考核 因素 .- 25 -表 14、锂盐产品品质主要体现在金属杂质、化标杂质、产品一致性三大方面- 26-表 15、预计至 2020 年末，赣锋将成为全球第一大氢氧化锂供应商.- 28 - 表 16、预计 2019-2025 年全球氢氧化锂将维持总名义供给过剩，优质供给结构性 不足特征 .- 30 -表 17

17、、包括天齐锂业、赣锋锂业等龙头锂盐生产商多与下游客户直接签署长期供 货协议 .- 32 -表 18、硫酸焙烧方案生产氢氧化锂辅料单耗情况梳理.- 34 -表 19、一季度西澳锂精矿生产商多面临产销量收缩.- 35 - 表 20、2019 年持续发力资源布局，构建“主供+战略储备”梯次资源能力.- 37 - 表 21、公司资源布局情况梳理 .- 38 -表 22、公司生产基地布局情况 .- 39 - 表 23、2019 年公司锂盐产品产量情况（单位：吨）.- 39 - 表 24、公司生产基地布局情况 .- 40 -表 25、Livent 生产基地扩建项目由于公共卫生事件影响均已暂缓 .- 44

18、-表 26、雅保全球锂产业链布局情况梳理 .- 46 -表 27、雅化集团 2017-2020.03 锂产品产销量情况 .- 48 -表 28、雅化募投项目主要为 2 万吨氢氧化锂、1.1 万吨氯化锂及其制品.- 48 - 表 29、威华股份旗下致远锂业目前已投产氢氧化锂产能规模约 5000 吨，在建氢 氧化锂产能约 1 万吨 .- 49 -报告正文1、新能源车需求推动氢氧化锂材料开启新一轮需求周期“政策驱动”转向“消费驱动”，高性能、长续航新能源汽车将成未来全球新能源汽 车市场主流。随着中国新能源汽车市场由“导入期”逐步迈入“快速增长期”，2016 年至今国家新能源购置补贴逐步“退坡”，截止

19、目前续航里程 250 公里以下乘用车型补贴逐步取消，续航里程 400 公里以上乘用车型补贴较 2019 年减少 10%至约2.25 万元，至 2022 年将进一步减少至约 1.26 万元；随着补贴政策的放缓，新能 源汽车产业“主导力量”正逐步由政府过渡到市场，高性能、长续航里程新能源汽 车成为全球各大车企争夺的焦点。2019年补贴政策2020年过渡期（2020.4.23- 2020.7.22）2020年-过渡期后20.7.22-2021年2022年度电补贴上限550500图 1、中国新能源车补贴政策逐步“退坡”，产业主导权让位于市场续航里程250R3001.80.90（KM）300R4001.

20、81.621.621.300.91-私人消费版R4002.52.252.251.801.26150R2000.0续航里程200R2500.0（KM）250R3001.8-公共交通等领域300R4001.81.801.621.30R4002.52.502.251.80E1050.0技术要求- 能力密度（Wh/kg)105E1200.0120E1250.0不变125E1400.8140E1600.90%Q5%0.00.8百公里电耗优于正10%Q20%0.81.025%Q35%1.0Q35%1.11.1运营折扣倍0.70.70.7地补系数倍-PHEV（万元）1.00.85E1601.05%Q10%0

21、.0 常的比例20%Q25%1.0 资料来源：财政部等，经济与金融研究院整理1.1、特斯拉热销引发“鲶鱼效应”，预计 2021 年起全球 EV 推广进程将 加速全球一线整车生产商加速电动车项目开发进度，2021 年起全球新能源车型投放进 度或加速。2020 年一季度特斯拉 model 3 车型上榜美国十大最畅销车型、并排名 第八，受特斯拉 Model 3 车型热销带动的“鲶鱼效应”，全球顶级整车生产商纷纷 加码“电动化”战略，2021 年将成为海外车企电动化平台投产的加速时点。欧系整车生产商方面，（1）大众计划 2020 年在中国销售超过 50 万辆 NEV，所有品牌合计将销售 30 款 NE

22、V，其中 50%将本土化生产；（2）宝马计划 2023 年前推出 25 款电动车；（3）戴勒姆计划到 2025 年总销量 15%-25%将是电动汽车。日系生厂 商方面，（1）丰田目标到 2030 年达到 550 万辆电动车销量，其中包括 100 万辆零排放车型；（2）本田计划到 2030 年全球销量的三分之二将是电动汽车。总体而言， 全球各一线整车厂商均在加速各自的“电动化”步伐，受特斯拉 Model 3 热销带动 的“鲶鱼效应”，2020 年全球乘用车电动化趋势将显著提速。图 3、2020Q1 特斯拉 Model 3 上榜美国十大畅销车第八名资料来源：Automakers，CleanTech

23、nica，经济与金融研究院整理表 1、欧系、美系、日韩等全球顶尖整车生产商纷纷加码“电动化”战略代表车企燃油车启动退出时间未来规划电池供应商大众2030 年最迟 2030 年前，实现所有车型电动化，传统燃油车彻底停止销售LG 化学、三星 SDI、松下、宁德时代、SKI2022 年起所有车系具备纯电动选项，新能源汽车宝马2020 年销量占比提高到 25-25%,到 2025 年，推出 25 款新 能源车型三星 SDI、 宁德时代沃尔沃2019 年2019 年其停止生产销售传统内燃机车型；2025 年售出 100 万辆电气化汽车LG 化学、 宁德时代戴姆勒2022 年2022 年将停产停售旗下全部

24、传统燃油车；Smart品牌将率先开始停售燃油车型LG 化学、 宁德时代、SKI福特2022 年2020 年初之前推出超过 10 款纯电动车；2025 年燃油车车型全部电动化LG 化学、松下松下、SKI丰田2025 年2022 年前将发布 12 款纯电动车,计划在 2025 年停止生产传统燃油汽车克莱斯勒2019 年2019 年开始，玛莎拉蒂只生产电动和混动车型；2021 年 Jeep 品牌车型将全部采用电动版本Electrovaya （加拿大）资料来源：赣锋锂业等公司公告，经济与金融研究院整理表 2、全球一线整车生产商电动化布局梳理车企发布时间规划电动车型具体战略规划戴姆勒2019.09Sma

25、rt EQ forfour(2020)奔驰2019.09EQC(2019)、EQA(2020)、EQB(2021)、EQE(2022)330e 二代(2019)、530e 二代1)未来车型推出与电动平台规划;2)2030 年，电动车型（纯电/插电）将占据乘用车新车销量一半以 上份额; 3)未来的车型架构将基于电动出行而研发，并且将拥有其相应的 电动平台;1)2022 年，从 smart 品牌到大型 SUV 的整个奔驰产品阵容，都将 逐步实现电动化;2)未来奔驰将在全球范围带来超过 10 款纯电动车型;1)未来两年内推出纯电动量产车型，到 2023 年向市场提供 25 款宝马2019.06大众2

26、019.03丰田2019.07雷诺日产(2019)、MINI electric（2019）、iX3(2020)、iNEXT(2021)、 i4(2021)奥迪 e-tron（2019 已上市）、保时捷 Taycan(2019 已上市)、 ID3(2020)、A 级 SUV(国内首款， 2020 年底)、ID.CROZZ（2020）、斯柯达 Vision E(2020)、 ID.BUZZ、ID.VIZZION插电版卡罗拉（2019 已上市）、 插电版雷凌（2019 已上市）C-HR 纯电（2020）、IOZA 纯电（2020）电动车型，其中近一半是纯电动车型。2)到 2021 年，目标向全球客户

27、累计交付 100 万辆电动汽车。1）到 2023 年，大众汽车集团仅针对电动化领域的投资就将超过300 亿欧元。2）到 2028 年，大众计划生产 2200 万辆电动汽车，其中一半以 上将在中国生产。3）到 2030 年，集团旗下车队中电动汽车的覆盖比例将提高到至 少 40%。1）2021 年底之前，丰田和雷克萨斯品牌将推出三款纯电动车；2）2025 年底之前，丰田和雷克萨斯品牌将推出 10 款电动车，每 款雷克萨斯车型均有电动车版本选项；1）到 2020 年，推出可应用于多个级别的电动汽车专用共享平台；三菱联盟2017.09暂无本田2018.12理念 VE-1(2019 已上市，小型SUV)

28、福特2019.04暂无2）到 2022 年，70的电动汽车生产将基于共享平台；3）到 2022 年，联盟将推出 12 款新型零排放电动汽车；1）2025 年之前将在中国投放超过 20 款电动化车型；2）2030 年，实现电动化系列产品占全球本田汽车销量的三分之 二；1）在 2022 年前推出 40 款电动汽车，其中 16 款为纯电动汽车，另外 24 款为插电混动汽车；预计到 2030 年，福特将实现在售车 型 1/3 动力电池驱动、1/3 搭载混合动力系统、1/3 搭载传统的内 燃机引擎；3）宣布与大众合作，大众开放 MEB 平台与福特共享；4）福特发中国“2025 计划”，将在 2025 年

29、前，针对中国市场推出15 款新能源车型，同时长安福特旗下全系车型都将提供电动版 本；通用2018.10VELITE 6(2019 已上市)1)到 2023 年将在全球范围推出 20 款纯电动车，其中基于雪佛兰Bolt 纯电动车研发经验打造的两款全新电动车型将在未来 18 个 月内上市;2)在 2020 年前还将推出全新电动汽车平台架构;3)2021 至 2023 年间将投放中国市场的新能源车型总数增加一倍;1）2025 年，现代起亚集团计划向市场投放 13 款混合动力车型、9 款插电式混合动力车型、14 款电动车和 2 款氢燃料电池车等 38现代起亚2018.12暂无CMA 平台（小型/紧凑型

30、纯电车款环保车型；2）到 2025 年，集团将在中国市场推出 44 款新能源车型，其中 包括混合动力车、插电式混合动力车、电动汽车以及氢燃料车， 以及纯电动车型；标致雪铁龙2019 年型）、EMP2（紧凑型/中型插电 混动车型），e-208（2021 之前）、 e-2008（2021 之前）、欧宝 Corsa（2021 之前）1）到 2021 年推出 15 款新能源车，并在 2025 年全面实现电动化；2）PHEV 车型将于今年率先在欧洲推出，随后进入中国；BEV 车型将于 2019 年在欧洲和中国市场推出；资料来源：Marklines 等，经济与金融研究院整理表 3、预计 2020 年重量级新投产车型包括国产 M Y，以及大众 ID.Crozz 等车企200222020Q12020Q22020Q32020Q4特斯拉国产 Model 3（国产）保时捷 TancayModel Y（海外）Model Y（中国）大众集 团大众 ID.3大众 ID.Cro