1、2020年深度行业分析研究报告,目录,一、政策与前景：燃料电池重卡大势所趋,二、发展阶段：原型车阶段，降本是关键 三、产业化：我国有望10年内实现总持有成本平价 四、尼古拉：燃料电池重卡先行者,2,重卡是环保治理的重点，降低排放迫在眉睫,2018年各类型汽车氮氧化物排放分担率,2018年各类型颗粒物排放分担率,重卡2018年保有量为711万辆，占总汽车保有量的3.1%，但却是氮氧化物和颗粒物的主要排放来源，是污染治 理的重点，降低重卡排放迫在眉睫,重卡 57.8%,中卡 9.5%,微卡 0.2% 轻卡 5.1%,大型载 客汽车 13.2%,中型载客 汽车 2.7%,小型载 客汽车 10.9%,

2、微型载客 汽车 0.6%,重卡 66.3%,资料来源：环保部,3,中卡 7.8%,轻卡 10.6%,大型载 客汽车 13.3%,中型载客 小型载客,汽车汽车 0.9%微卡1.1% 0.0%,微型载 客汽车 0.0%,国六重型车a、b阶段各车型实施日期,2019年7月1日启，重点地区提前实施国六,重卡2021年7月1日起正式实施国六排放标准第一阶段。国六a阶段作为过渡阶段，排放标准为国五阶段最严数 值，国六b则完全落实各项实验最严要求。重点区域于2019年7月1日提前实施国六。,资料来源：环保部,4,重卡是环保治理的重点，降低排放迫在眉睫,我国是最大的氢燃料市场，政府重视氢能发展,根据中国氢能源

3、及燃料电池产业白皮书，氢能将成为中国能源体系重要组成部分，2050年能源体系中占比 约10%，氢气需求量达6000万吨，加氢站10000座以上，FCV产量达520万辆/年，发展前景广阔,中国氢能源及燃料申池发展目标 产业目标2019（现状）2020-2025（近期目标）2026-2035（中期目标）2036-2050（远期目标）,资料来源：中国氢能源及燃料申池产业白皮书,5,我国是最大的氢燃料市场，政府重视氢能发展,我国氢气产量（万吨）,我国政府重视氢能的发展,中国是全世界最大的氢气生产及消费市场，中国巨大的氢燃料市场规模受益于多年来相关的政策支持及激励措 施，并于2019年正式写入政府工作白

4、皮书。,2012：节能与新能源汽车产 业发展规划（20122020年）,2016：能源技术革命创新行动 计划（2016-2030年）,2016：“十三五”国家战略性 新兴产业发展规划,2018：中国制造2025,2019：氢能首次写入 政府工作 报告,0,资料来源：前瞻产业研究院 、公开资料整理,6,500,1000,1500,2000,2500,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,我国燃料电池车政策梳理,7,资料来源：财政部、工信部、公开资料整理, 在政策扶持下，截至2019年底，我国累计推广燃料电池汽车超过6500辆，建成加氢站超过50座。针对产业存 在的

5、问题，将购置补贴调整为选择示范城市或区域，围绕关键零部件的技术攻关和产业化应用开展示范。示范 为期4年，采取“以奖代补”方式对示范城市给予奖励,“十城千辆”政策启动，燃料电池车产业化有望提速,资料来源：财政部,燃料电池车“十城千辆”规划示范城市推广目标,“十城千辆”政策启动，燃料电池车产业化有望提速, 在政策扶持下，截至2019年底，我国累计推广燃料电池汽车超过6500辆，建成加氢站超过50座。针对产业存 在的问题，将购置补贴调整为选择示范城市或区域，围绕关键零部件的技术攻关和产业化应用开展示范。示范 为期4年，采取“以奖代补”方式对示范城市给予奖励。, 氢气来源有保障， 经济、安全。建 成并

6、投入运营加 氢站超过15座。, 建立加氢站、燃 料电池车推广使 用、安全监管等 较为完善的政策 体系。, 使用新技术的车 辆推广规模应超 过1000辆标准车， 累计运行里程满 足要求。, 核心材料、关键 零部件技术取得 突破并产业化。 相关企业示范运 行车辆不低于500 辆。,产业化新技术,加氢站,政策法 规,8,港口重卡提供了燃料电池重卡商用的绝佳场景，有望最先实现商业化应用,港口重卡任务模式,不同类型港口重卡对比,港口物流量大且运输范围集中便于配套加氢设施建设，提供了燃料电池重卡商用的绝佳场景，有望最先实现商 业化应用。,资料来源：德勤,9,资料来源：WIND 、中汽协,我国重卡销量（万辆

7、）,我国燃料电池商用车产量（辆）,0,1400 1200 1000 800 600 400 200,1600,1800,2014,2015,2016,2017,2018,2019H1,零排放、重载、远距离续航，燃料电池重卡大势所趋,相较于电动重卡以及柴油重卡，燃料电池重卡具备零排放，重载、远距离续航的优势。中国工程院院士估计预 计到2050年，将有超过50%重型卡车将氢燃料电池作为发动机，燃料电池重卡大势所趋,0,10,20,40,60,80,100,120,140,2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

8、 2018 2019,目录,一、政策与前景：燃料电池重卡大势所趋,11,二、发展阶段：原型车阶段，降本是关键 三、产业化：我国有望10年内实现总持有成本平价 四、尼古拉：燃料电池重卡先行者,各国燃料电池汽车应用现状,资料来源：德勤,当前商用车为燃料电池车主要市场，我国重卡处于原型阶段,12,燃料电池车与锂电池车同步推进，当前主要应用于商用车领域，燃料电池公交已投入市场，重卡仍处于原型阶 段,燃料电池中轻卡发展现状,燃料电池重卡发展现状,，,”,资料来源：公开资料整理,13,当前燃料电池中轻卡在同城和城际物流中已经取得应用，2017年中国重汽发布了第一辆燃料电池港口重卡，当 前仍处于原型车阶段。

9、,当前商用车为燃料电池车主要市场，我国重卡处于原型阶段,我国燃料电池车发展阶段,资料来源：公开资料整理,14,当前商用车为燃料电池车主要市场，我国重卡处于原型阶段,当前燃料电池中轻卡在同城和城际物流中已经取得应用，2017年中国重汽发布了第一辆燃料电池港口重卡，当 前仍处于原型车阶段。,当前商用车为燃料电池车主要市场，我国重卡处于原型阶段,我国燃料电池重卡进展,资料来源：公开资料整理,15,当前燃料电池中轻卡在同城和城际物流中已经取得应用，2017年中国重汽发布了第一辆燃料电池港口重卡，当 前仍处于原型车阶段。,资料来源：,考虑到我国的用户习惯、法规要求等，相比美国重卡市场，我国重卡需要较强的

10、运载能力。此外，我国重卡用 户群体以个体用户为主，对经济性相对敏感，降本是燃料电池重卡在我国应用的关键。,我国重卡用户对经济性敏感，降本是产业化的关键,重卡需求分析,中美重卡市场比较,适合当 地市场 的车辆,用户群 体,使用环 境,技术水 平,法规要 求,排放要 求,16,目录,一、政策与前景：燃料电池重卡大势所趋,17,二、发展阶段：原型车阶段，降本是关键 三、产业化：我国有望10年内实现总持有成本平价 四、尼古拉：燃料电池重卡先行者,资料来源：德勤,从重卡的TCO对比来看，燃料费用、购买成本是燃料电池重卡总拥有成本的主要增量成本，也是降本的核心。,燃料费用、购买成本是降本的核心,0,50,

11、100,150,200,燃料电池车,纯电动车,燃油车,基础设施,保险零部件替换,维修费用,人工成本,燃料费用,购买成本,港口重卡TCO拆分 单位：美元/每百公里） 250,18,根据北极星氢能网的数据，从行驶100km的燃料成本来看，氢气售价格约60-70元（均价、无补贴）/kg，公 交车100KM需8公斤约480-560元，使用柴油约220元，氢气成本较高,氢燃料降本速度有望超预期,各国氢气价格对比（元/kg）,当前行驶100KM燃料成本比较,40（补贴后）,70,74.4,106.35,0,20,40,60,80,100,120,中国,日本,德国,美国,0,资料来源：北极星氢能网,19,1

12、00,200,300,400,500,600,燃料电池公交,燃油公交,燃油乘用车,燃料电池乘用车, 根据彭博财经的预计，30年后，全球氢气需求量是现在的3-4倍，从2500万吨增长到8100万吨.根据彭博财经 预计，2030年以前PEM电解槽成本可降低至300美元/千瓦以下，在风能与太阳能丰富的低氢气成本可降低至 1.5美元/千克，足以与天然气竞争。,氢燃料能降本速度有望超预期,需求提升有望促使氢气成本下降速度超预期,0,500,1000,1500,2500 2000,需求对成本下降的贡献,资料来源：RMI,20,2020年预期成本,成本（美元/千瓦）,彭博新能源财经2030年保守预 测2.9

13、美元/千克,彭博新能源财经2030年乐观预 测1.4美元/千克,彭博新能源财经2050年预测， 低于1美元/千克,燃料电池系统成本将随产量提升而下降 根据美国能源局DOE 的数据，燃料电池系统及电堆成本随生产规模扩张而持续下降，当年生产规模达50万套时， 燃料电池系统及电堆成本分别降至45/19美元/kW,燃料电池及电堆成本与产量对应关系,美国氢燃料长途卡车技术系统目标,179,79,64,54,50,45,118,39,30,25,22,19,0,20,40,60,80,100,120,160 140,180,200,1k,10k,20k,50k,100k,500k,燃料电池系统成本（美元/

14、kW）,电堆成本（美元/kW）,资料来源： Fuel Cell System Cost 2017（DOE），德勤 备注：中期成本目标和远期成本目标 假设车辆年产量为10万台,21,资料来源：美国能源部, 根据美国DOE的规划，预计2050年，氢气价格降至5美元/kg，销量达到10万辆情况下燃料电池重卡可以实现 TCO平价，考虑到我重卡的市场规模远高于美国，我们预计10年内我国可实现燃料电池重卡与燃油重卡TCO平 价,我国有望10年内实现燃料电池重卡、柴油重卡总持有成本平价,美国2050年燃料电池重卡与燃油重卡实现持有成本平价中美重卡销量（万辆）,140 120 100 80 60 40 20

15、0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018,美国7+8级重卡销量,我国重卡销量,22,目录,一、政策与前景：燃料电池重卡大势所趋,23,二、发展阶段：原型车阶段，降本是关键 三、产业化：我国有望10年内实现总持有成本平价 四、尼古拉：燃料电池重卡先行者,尼古拉重卡发展历史,Nikola成立于15年，主打BEV和FCEV类8级重卡和加氢站，从2016年至今，已经经历了4轮融资。当前有 14000辆燃料电池重卡订单，至今已筹集到5亿美金。即将在纳斯达克上市，估值为33亿美元，募资金额为7亿 美金,尼

16、古拉：燃料电池重卡先行者,2015：Trevor Milton创立 Nikola,2016：NiKola One原型车发布,2016：与卡车 租赁公司Ryder 达成协议,2017：与Bosc 达成研发供应战 略合作,2017：Nel成为 唯一的加氢设备 供应商,2018:发布 Nikola Two 和 Nikola Tre,2018：获得安 海斯布希800辆 重卡订单,2018：与Nel签 订加氢站合作协 议,2019：获得 CNHI战略投资， 加快布局欧洲,2019：发布 Nikola Two/Tre 及纯电车型,当前拥有1.46万 辆氢能重卡订单,2020：宣布借 壳VTIQ上市， 估值

17、33亿美元,资料来源：公司官网,24,尼古拉主要业务领域,资料来源：公司官网,25,尼古拉：燃料电池重卡先行者,Nikola成立于15年，主打BEV和FCEV类8级重卡和加氢站，从2016年至今，已经经历了4轮融资。当前有 14000辆燃料电池重卡订单，至今已筹集到5亿美金。即将在纳斯达克上市，估值为33亿美元，募资金额为7亿 美金,燃料电池重卡与电动、柴油重卡主要参数比较,尼古拉：燃料电池重卡先行者,尼古拉是唯一一家同时提供电动重卡和燃料电池重卡解决方案的公司，同时满足短途和长途市场的需求。,资料来源：公司官网,26,功率 扭矩 加油、充电时间 续航 车重 运载能力 制动距离,1,000马力

18、 2,000 ft-lbs 10-15分钟 500 - 750 英里 18,000 - 20,000 磅 56,000-58,000磅 250 ft,500 HP马力 1,650 ft-lbs 15分钟 500 - 1,000 英里 17,000 - 19,000 磅 61,000-63,000 磅 280 ft,对电网的影响,氢站起到缓冲和平衡电网的作用,1,000马力 2,000 ft-lbs 几小时 100 - 350 英里 22,000 - 24,000 磅 53,000-55,000 磅 250 ft 在电网负荷能力范围内进行补电管 理,可持续发展情况,氢能是世界上最充足的能源,取决

19、于技术进步,对排放的影响,零排放,零排放,- 获取石油储备的成本 可能很高，价格波动 很大 柴油重卡难以满足未 来排放标准的规定,尼古拉可以通过电动重卡和独特的燃料电池重卡定价模式（包括卡车、燃油和维护等）为6000亿美元的市场提 供服务。,定位6000亿美金的8级重卡市场，燃料电池重卡预计2023年量产,全球8级重卡市场约6000亿美金,美国8级重卡市场拆分,全球700万重卡市 场，约6000亿美金,美国200万重卡市 场，约1300亿美金,卡车 370 29%,资料来源：公司官网,27,柴油 630 49%,服务和保 养 290 22%,ONE，符合NAFTA标准适用北美8级卧铺重卡,TW

20、O，符合NAFTA标准适用北美8级驾驶室卡车,TRE，符合欧洲标准的平头重型卡车,尼古拉三款重卡,公司目前已有NikolaOne/Two/TRE三款车在研。与依维柯合作加速生产电动重卡，使上市时间缩短1至1年 半，预计2021年Q1量产。燃料电池重卡预计2023Q1小批量生产,定位6000亿美金的8级重卡市场，燃料电池重卡预计2023年量产,资料来源：公司官网,28,公司目前已有NikolaOne/Two/TRE三款车在研。与依维柯合作加速生产电动重卡，使上市时间缩短1至1年 半，预计2021年Q1量产。燃料电池重卡预计2023Q1小批量生产,尼古拉电动重卡生产计划,尼古拉燃料电池重卡生产计划

21、,2020年9月24日在汉诺威推出第一 辆卡车,在2021年第1季度进入小批量生产,为了实现SOP里程碑，尼古拉的工 程、制造和测试部门必须对整个车 辆架构有一个协调和协作的理解,利用依维柯在德国的乌尔姆工厂，在 2020年和2021年进行原型车预制车 和小批量生产 预计在Beta阶段（2021年下半年） 开始意向性生产制造 在2020年第4季度开始与车队进行 有限的测试,预计2023年第一季度燃料电池卡车 将开始小批量生产,定位6000亿美金的8级重卡市场，燃料电池重卡预计2023年量产,资料来源：公司公告,29,尼古拉燃料电池重卡在租赁模式下可实现TCO平价,Nikola采取租赁模式，66

22、.5万美元可租用7年，基本上覆盖车辆全生命周期。据公司测算，目前Nikola燃料电 池重卡总TCO已做到与燃油车相当,Nikola单车收入测算（美元）,Nikola燃料重卡与柴油重卡TCO比较（美元/英里）,0.96,资料来源：公司官网,30,0.51,0.21,0.26,0,0.2,0.4,0.6,0.8,1,1.2,Nicola燃料电池重卡,燃油重卡,0.97,购置成本,服务和维护,燃料成本,尼古拉主要合作伙伴,尼古拉广泛的战略合作伙伴网络大大降低了执行风险，缩短了了商业化时间，并提供了长期的竞争优势。,世界一流的合作伙伴，提供长期竞争优势,开发、制造、销售和服务于各种轻型、中型和重型商用

23、车的 国际领先企业 D轮投资人和欧洲50/50合资企业及北美生产联盟的合作伙伴,B轮和C轮投资者和动力总成设计（如燃料电池、电池、 VCU）共同开发的合作伙伴 任何相关的IP将由Nikola共同拥有,全球最大和最知名的光伏制造商和能源供应商 之一 C轮投资人和独家太阳能电池板供应商,资料来源：公司官网,31,最大的电解器和其他制氢设备生产商 C轮投资商和制氢设备供应商（电解器和其他加 氢站用部件）。,全球领先的中型和重型卡车制动控制部件 和空气管理系统供应商 尼古拉的B轮投资人和制动牵引力和稳定 性控制系统的开发商,为商用车行业提供全球首屈一指的驾驶室开发工 程服务商 驾驶室和底盘工程师,美国

24、最大的卡车租赁公司，拥有800多个服务 中心和6000多名训练有素的技术人员 独家销售和服务合作伙伴。,世界上最大的动力系统开发、模拟和 测试的独立公司 设计和开发一流的车辆和氢燃料电池 测试设施,尼古拉有超过14000辆FCEV卡车的预订单，价值102亿美金，2019年秋季发布尼古拉电动卡车后，公司已获 得数千辆订单,在手订单充足，确保商业化落地,美国大型车队 5000 34%,大的租车公司,1500 10%,AB Inbev 800 6%,预定100 大型设备供 辆以上,应商 的车队 5001500 4%10%,其他 5300 36%,2019年秋季冻结预订前的FCEV卡车预订情况总结,尼古拉主要客户,资料来源：公司官网,32,