1、2020年深度行业分析研究报告,疫情对宏观层面的影响,1,疫情对主要新经济行业的影响,2,疫情下的投资建议总结,3,注释：20Q1的GDP增速预测数综合参考多家研究机构数据，Q2-Q4仅取任泽平预测数。,非典及新冠疫情对经济影响的对比,当前更高的第三产业占比增加了疫情对经济的冲击力度 2003年的非典疫情阶段性冲击了中国的经济增长，但后续恢复较快，2003年全年的GDP增速依然稳健。病毒通过呼吸道飞 沫和密切接触传播的属性导致第三产业受到疫情的波及程度高于一二产业，而新冠病毒更强的传染性以及目前我国更高的 第三产业占比客观上增加了此次疫情对经济的冲击力度。,2003年中国非典前后和2020年中

2、国新冠前后 的GDP增长率,2003年中国非典前后和2020年中国新冠前后三大产 业GDP占比,8.98.9,9.2,10.8,10.1,10.0,10.9,10.5,10.1,9.1,9.7,10.4,非典期间,6.8,6.7,6.5,6.46.4,6.2,6.06.0,6.0,5.8,5.6,Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4,Q1Q2,Q3Q4,20032004 第一产业（%）,2018 第二产业（%）,2019 第三产业（%）,2018,2019,2020E,GDP增长率（%）,35 新冠期间,非典及新冠疫情对股市影响的对比,相较非典时期，新冠疫情防控期间股指表现相对平稳 2003年非典

3、疫情防控期间，零售业、旅游、酒店以及餐饮等多个以线下消费场景为主的行业指数跌幅明显。在2020年的 今天，数字化技术的发展赋予了企业更强的抵御冲击能力，同时政府也积极出台稳预期、稳实体经济的政策，导致二级市 场受到的冲击远低于非典期间。,注释：非典期间涨跌幅计算期间为2003年4月16日（世界卫生组织正式宣布SARS的致病 原为一种新的冠状病毒，命名为SARS病毒）至6月15日（内地无新增确诊及疑似病例）。,注释：新冠期间涨跌幅计算期间为2020年1月21日（1月20日晚间，组长钟南山院士接受 新闻1+1采访，确认可人传人）至3月6日（内地新增确诊病例降至150以下）。,-2.0%,SW家电,

4、上证指数,SW商业贸易 SW休闲服务,-4.4%,SW食品饮料,-1.0%,-4.1%,-0.5%,2003年非典公众认知期间上证综指及部分申万 一级行业涨跌幅,2020年新冠公众认知期间上证综指及部分申万 一级行业涨跌幅,上证指数,-6.8%,SW家电,SW商业贸易 SW休闲服务,-4.0%,SW食品饮料,-7.1%,-5.6%,-4.4%,大型企业,中型企业,新冠对中小微企业的影响,N=995,占全部市场主体的 比重超过90%的中 小微企业贡献了中 国：, 50%以上的税收 60%以上的GDP 70%以上的发明 专利 80%以上的就业,疫情对抗风险能力差的中小微企业造成巨大冲击 中小微企业

5、是贡献就业、推动经济发展的重要力量，而相比于大型企业，新冠疫情下复工复产的推迟对这部分企业带来了 更大的冲击。调研结果显示85%的中小企业现金只能维持3个月以内，接近30%收入将下降50%以上。 2017年末中国企业结构情况新冠疫情下中国中小企业现金维持时间的情况,下降下降 10%以下10%-20%,28.5%,17.0%,无法判断,下降下降 20%-50%50%以上,4.0% 小微企业,29.6%,20.9%,企业数量占比（%）,34.0%,1个月以内2个月,33.1%,5个月6个月以上,1.6% 3个月4个月,3.4%,17.9% 10.0%,企业数量占比（%）,新冠疫情对中国中小企业营业

6、收入的影响情况,应对疫情的帮扶政策,政府及龙头企业出台扶持政策，减缓中小微企业经营压力 中央和地方政府以及以中小微企业为发展基石的大型平台或企业陆续出台了扶持政策，从免税降费、增收、提供低利率贷 款等多方面帮助中小微企业熬过此次疫情。,主体,疫情防控期间的具体扶持举措, 增加3500亿元专项信贷额度；再贷款利率降至2.5%； 对中小微企业包括个体工商户贷款本金，给予临时性延期偿还安排，并免收罚息； 阶段性减免养老、失业、工伤保险单位缴费； 阶段性缓缴生产经营所需的用电、用水、用气费用等。 数字运营、金融减负、商机匹配；免收天猫商家上半年的平台服务费； 提供近亿元工具优惠补贴；为商家提供远程办公

7、解决方案等。 提供免费认证、免费课程、运营扶持、生意转化、远程协作等系列服务； 发布“共度计划“，免费开放240项AI技术； 线上开店全国免佣金以及B2B采购平台专项扶持等。 佣金减免、延长商户年费、提供特殊保障金、专项扶持资金等。 入驻续签、服务支持、资金周转、流量支持等； 推出贷款优惠政策，利率下调20%等。 对全国5049家已开业加盟店，减半收取加盟管理费； 全国范围被征用酒店免收加盟管理费等。 注释：排名不分先后。,疫情对宏观层面的影响,1,疫情对主要新经济行业的影响,2,疫情下的投资建议总结,3,新经济领域公司的发展逻辑,注释：1. 对于以广告收入而非用户付费为变现手段的公司，其价值

8、模型则可以简化为流量带来的广告收入减去成本和运营费用，在初期和成长期关注的核心指标为用户规模和留存； 2. 本报告关于各新经济产业的论述均围绕这一简化版的行业/企业价值公式展开，基于此来分析疫情下的行业/企业价值变化带来的可投资性变化。,行业/企业 价值2,成本和运营费用,-,=, 用户规模（MAU，DAU） 用户时长、用户粘性,关注指标,主要措施, 通过市场推广活动进行拉新与用 户渗透 通过App内激励任务等提升粘性, 付费转化率 ARPPU或者客单价 复购率, 通过补贴等刺激转化 通过丰富优质内容/服务/产品供 给提升客单价与复购率 通过会员权益培养用户忠诚度, 规模经济 经营杠杆, 通过

9、组织结构优化、服务外包等 提高经营效率 市场营销趋于理性化 通过研发投入等提高竞争力,代表行业/ 企业, 学而思、猿辅导等在线教育平台 生鲜电商 互联网医疗 瑞幸咖啡 拼多多 SaaS, 爱奇艺等长视频平台 虎牙、斗鱼、陌陌、全民K歌等 直播娱乐平台 酷狗、QQ音乐等在线音乐平台 拼多多, 京东 携程 腾讯、网易等成熟游戏公司,流量x付费金额,用户直接付费收入（包括抽佣模式）,获客成本攀升背景下，疫情为处于初期的赛道带来机遇 对于通过用户付费直接变现的企业，获客是初期的首要目标，而促转化、引导复购与内部运营效率的提高则往往是成长期 和成熟期的重要考虑要素。疫情的爆发为不少行业带来了免费流量，其

10、中一些处于发展初期的赛道将不仅受益于这一轮一 次性的流量激增，更将得益于市场教育带来的系统性用户渗透率的提升。 以用户付费为核心的新经济领域公司的发展逻辑1,（仅流量角度）,疫情影响,直接受益流量激增，部分甚至出 少量正面影响 无影响 现结构性渗透率上升,商业成熟度,初期成长期成熟期,新冠疫情下的各个行业,疫情将使四大行业产生结构性变化，带来潜在投资机会 疫情防控期间大量线下活动转至线上，尤其对于处于商业发展初期的在线教育、远程办公SaaS、生鲜电商和互联网医疗 这四个行业，用户渗透率或将得到系统性提高，行业发生结构性利好变化，可投资性也相应增加。对于成熟的数字娱乐行 业，疫情只是带来了暂时性

11、的利好，投资者需注意这些行业在此次疫情中展露出的用户瓶颈与天花板。此外，对于大多数 与线下活动紧密相关的行业而言，能够受益于疫情的少之又少。,注释：1.,2.,疫情冲击的 影响,正面,负面,初期,成熟期,互联网医疗,在线教育,远程办公SaaS,生鲜电商,旅游,餐饮,酒店,媒体广告,电商,长视频 短视频 游戏,行业可能产生结构性变化,即时配送,运输2,共享单车,直播、陪玩等娱乐类App,商业成熟度,直播电商,菜谱App 健身App,共享充电宝,O2O生活服务平台,互联网智能健身房,早教、线下STEAM,影响主要因需求端的变动,影响主要因供给端的变动,影响因供给和需求端的变动,本报告会分析的行业,

12、注释：1. 春节期间具体指包括除夕在内的后两周时间；2. 平均涨幅公式为过年时期日独 立设备数除以平常时期（前一年12月）的月日均 独立设备数得到日涨幅，取平均值得平 均涨幅。,mUserTracker-学而思网校总独立设备数（万台） 在疫情前后城市等级结构变化情况,53.3%,学而思网校,36.5%,mUserTracker-2019&2020年春节期间在线教 育APP环比涨幅对比 216.8%,163.0%,猿辅导 2020年平均涨幅（%）,2019年平均涨幅（%）,68.7%,17.8% 9.7% 3.9%,56.0%,16.6% 20.5% 6.9%,疫情后,疫情前,五级城市,三级城市

13、,四级城市,其他,中低线城市占比： 31.3%,中低线城市占比： 44%,注释：1. 疫情前，2020年1月13日至1月19年；疫情后，2020年1月27日至2月2日；2. 其 他为新一级，一级和二级城市独立设备数（万台）。,在线教育 在线教育平台日活用户急剧增加，下沉市场也被激活 教育部紧急发文通知全国各地开学时间不早于2月底，同时倡导“停课不停学”，借此契机超过80家在线教育公司为全国 中小学生提供免费课程，在线教育迎来了空前爆发期，日活相对平日的涨幅远高于上一年春节期间的涨幅。同时，比较疫 情前后，学而思网校的中低线城市日活用户占比增加了近13%，一定程度上说明疫情为在线教育机构打开中低

14、线市场提供 了入口。,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商,互联网医疗,直播电商,在线广告,餐饮,酒旅,物流,在线教育 暑期招生战提前，各大在线教育机构纷纷通过公益课程获客 疫情防控期间部分在线教育机构主要推广措施,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商,互联网医疗,直播电商,在线广告,餐饮,酒旅,物流,新冠危机中的在线教育 线上渗透率快速提升，中低线城市在线教育市场前景广阔 一方面，获客成本降低以及被拉长的寒假等外部条件为在线教育玩家带来了良好的发展契机。另一方面，多数线下教育机 构“被线上”，在疫情防控期间尝试通过第三方工具或者自主开发系统进行直播教学，加速培养了用户习惯。此外，在生 源

15、多、优质教育资源相对紧缺、长期以本地中小教育机构为主的中低线城市，在线教培市场发展潜力强，借助此次全员上 线的机会，在线教育玩家能以较低成本进入该市场。,*,疫情前后中国K12在线课外辅导行业市场规模,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商,互联网医疗,直播电商,在线广告,餐饮,酒旅,物流,中低线城市为此次疫情中线上K12教培机构主要 的获客市场,一线城市,二线城市,三线城市,市,场增速 注释：咨询2018年中国教育O2O服务行业白皮书调研结果，N=1600，于2018 年3月通过线上调研获得。, 区域性在线K12教培机构或初创企业 在线英语初创企业, 本地中小K12教培机构 线下英语培训机构

16、 线下艺术教育机构 线下素质教育机构,新冠危机中的在线教育 头部在线教育平台获疫情主要红利，市场将被重新洗牌 除了市场扩张外，本次疫情也加速了线上及线下教育市场的洗牌。各地教育标准的不同以及教育资源的分散使得本土中小 机构占据了天然的优势，造成了中国K12课外辅导行业集中度低的现象。然而此次疫情下，教师、学生和家长被迁移至线 上，中小机构反应不够、线上经验的不足给了大型K12在线教辅平台进一步收割生源的机会，后续的付费课转化则取决于 平台服务能力与课程效果。而中小机构以及艺术教育、素质教育等缺乏线上化条件的培训机构只能硬抗营收下降、租金和 人工成本仍在的现金流压力，生存环境进一步恶化。,注释：

17、1. 综合财务情况包括企业现金流、现金储备、盈利能力等多个因素；2. 文中“聚焦大班课业务的盈利模式已被验证”是指跟谁学（NYSE: GSX）已经率先跑通了盈利模式。,综合财务能力1,线上,2,线下,是否 线上化,线下K12教培巨头4,在线英语巨头在线K12教培巨头1,分析, 建议投资者重点关注象限一 中的企业，且在第一象限中， 我们重点看好线上K12教培 巨头，因为聚焦大班课业务 的盈利模式已被验证2； 此次疫情防控期间，线上巨 头凭借其成熟的运作和宣传， 以及其已有的品牌知名度， 将获取第二、三象限中部分 企业的用户； 线下K12教培巨头虽受影响， 但应对能力强，且在疫情结 束后将吸收第三

18、象限中部分 机构流失的生源； 此外，To B的线上课程内 容和技术提供商也在疫情防 控期间迎来客户量大增，并 在长期将得益于线下教育机 构逐渐转型OMO的趋势。,3 ，分布象限整合方向（越粗代表整合力度越大）,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商,互联网医疗,直播电商,在线广告,餐饮,酒旅,物流,To B 服务商助力中小机构线上授课,0,500,2,500 2,000 1,500 1,000,3,000,1/6-,1/12,2/17- 2/23,1/13- 1/19,1/20- 1/26,2/24 -3/1,2/10- 2/16,1/28: 多省陆续 通知不得早于2 月10号前复工,mUse

19、rTracker-2020年疫情防控期间远程办公 APP日均独立设备数,注释：1. 复工后分别为19年2月11日后以及20年2月2日后两周时间；2. 平均涨幅公式为 过年时期日独立设备数除以平常时期（前一年12月）的月日均独立设备数得到日涨幅， 取平均值得平均涨幅。,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商,互联网医疗,直播电商,在线广告,餐饮,酒旅,物流,效率办公（万台）,电子文档（万台）,1/272/3-2/9 -2/2 云盘（万台）,远程办公SaaS 远程办公App日活上升明显，效率办公类一骑绝乘 为配合疫情防控，以互联网企业为代表的一大批公司开启了远程办公模式，钉钉、腾讯会议等办公软件迎

20、来用户量激增。,2019,5.8%,2020,mUserTracker-2019&2020年复工后效率办公 类APP环比涨幅对比 72.2%,平均涨幅（%）,2020年疫情防控期间部分远程办公软件推广举措,远程办公SaaS 大批相关公司推出一系列举措，帮助企业线上办公顺利进行 针对大规模的远程办公情景，钉钉、企业微信等远程办公SaaS产品完善功能并推出一系列推广措施，确保能将员工沟通、 开展会议等传统线下活动转移到线上进行。,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商,互联网医疗,直播电商,在线广告,餐饮,酒旅,物流,1.,SaaS,11%,新冠危机中的远程办公 短期爆发式红利将促使渗透率及市场规

21、模得到一定提升 相比于美国等发达国家，中国的SaaS渗透率仍处于较低水平。借助此次疫情下的市场教育，通信、OA等效率办公类SaaS 的渗透率有机会得到系统性提升。同时，企业数字化的重要性在疫情防控期间被放大，而复工后更艰难的运营环境也将使 得企业更注重工作的效率，因此行业内其他业务垂直型SaaS因此或将间接受益于此次疫情，共同促使整体SaaS行业渗透 力的持续提升。 2018年中美SaaS渗透率-中国SaaS渗透疫情促使SaaS行业渗透率上升 率相对较低,11%,中国1,30%+,美国,付费用 户金额,企业主体数 渗透率,测算逻辑市场规模= 趋势变化,业务垂直类 SaaS,办公协同,即时通信,

22、HRM,CRM ERP ,疫情带来的影响,短期,此类SaaS的用 户量及使用频率 上升, 虽然疫情教育了用户，但后续 企业的转化率仍由产品、运营 等因素决定, 未能直接受益于 疫情, 一定程度上提升了用户对整体 SaaS行业的认知，此影响或在 未来显现 企业主或将更关注运营效率， 进而带来SaaS行业的整体向好,中长期,远 程 办 公,其 他,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商,互联网医疗,直播电商,在线广告,餐饮,酒旅,物流,新冠危机中的远程办公 在免费客户的基础上，多类SaaS的付费转化前景较可观 多个业务垂直型SaaS在此次疫情中展现并放大了其产品的特性和优点，突出了其在各行业内的可

23、用性和易用性，如IM、 视频会议以及OA协同。凭借其解决办公痛点的特质，在产品质量稳定的基础上，我们认为此番获取的用户中，相当一部 分将在未来实现转化。,业务垂直型 SaaS,企业网盘,典型应用,远程沟通、健康 打卡,远程会议,远程销售、远程 拓客,远程人事管理,多终端文件同步、 文件协同,疫情防控期间 适用场景,异地协同、异地 沟通,疫情带来的可 投资性增量1,疫情防控期间大 量用户涌入，展 现了平台化IM产 品的整体解决方 案能力。藉此机 会，或能进一步 开发教育等垂直 场景的应用。,通过此次疫情， 教育了各行业云 视频的普适性和 易用性。疫情后， 其在节约企业成 本方面的作用或 能被放大

24、。,在此次疫情中， 与传统协同软件 对比，其优点如 无IP限制和线上 化办公的高效性 被进一步的放大。 此次教育用户后， 或能实现留存。,疫情防控期间与 日常使用场景无 明显差异，且 CRM渗透率已较 高，未来或能因 SaaS整体行业向 好而在一定程度 上受益。,虽然短期内疫情 对获客的正面影 响不及其他效率 办公类，但未来 或能凭借用户对 SaaS行业整体认 知的提升而在一 定程度上受益 。,此次疫情教育了 用户多终端文件 同步的重要性， 且该类SaaS使用 门槛较低。未来， 若产品优质，此 批用户或能转化 为长期客户。,分析,可投资性增量逐渐加大 注释：1. 可投资性增量的分析逻辑可参照本

25、报告第9页的简化版行业/企业价值公式。,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商,互联网医疗,直播电商,在线广告,餐饮,酒旅,物流,2020年疫情防控期间典型生鲜电商业务增长情况,注释：1. 春节期间具体指包括除夕在内的后一周时间；2. 平均涨幅公式为过年时期日独 立设备数除以平常时期（春节前6个月均值）的月日均独立设备数得到日涨幅，取平均值 得平均涨幅。,生鲜电商 线上买菜需求带动各大生鲜电商用户和业务量上涨 全国多地小区采取了封闭化管理，使得用户转向线上买菜，促使生鲜电商需求呈井喷式增长，日活的平均增幅也直接由负 转正。其中，每日优鲜、京东到家、叮咚买菜以及盒马等平台的业务量均出现了激增。,

26、在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商,互联网医疗,直播电商,在线广告,餐饮,酒旅,物流,公司,疫情防控期间业务增长情况,每日优鲜,京东到家,盒马,叮咚买菜, 从除夕到大年初八实收交易额相比去 年同期增长350%； 疫情防控期间，业务量增长300%。, 春节防疫期间，全平台销售额同比去 年同期增长470%； 疫情防控期间，京东到家订单量同比 2019年增长374%。, 除夕（1月24日）当天，订单量较上 月增长超300%。, 疫情防控期间，网上订单数量相较去 年同期增长220%。,mUserTracker-2019&2020年春节期间生鲜电 商APP平均涨幅对比 10.6%,2020,-12.

27、2% 2019,平均涨幅（%）,样本：N=1889，于2020年2月17日通过iClick网上调研获得。,样本：N=1001,于2019年4月通过iClick网络调研获得。,疫情防控期间中国居民选择生鲜电商的看重因素,2019年中国居民选择生鲜电商的看重因素,购买便捷性,安全性,品质,价格,包装,口味,产地,品牌,口碑,品类,其他,34.6%,55.7%,36.5%,49.3%,37.2%,28.1%,17.7%,16.2%,9.9%,14.9%,0.1%,无接触配送,APP涉及及体验,商品容易购买到,商品品质,商品丰富度,4.2%,49.5%,商品价格,种类丰富度,食品包装,配送时长,可预约

28、下单,27.1%,44.4%,平台服务,54.3%,43.7%,42.0%,43.5%,38.1%,33.8%,32.2%,生鲜电商 无接触配送是居民选择生鲜电商最关注的要素 根据在2019年4月的调研数据，在选择生鲜电商时，商品的安全性是用户首要看重因素，在疫情防控期间，安全性的 重要性则近一步表现为用户对无接触配送的高度重视。此外，相比起商品价格，保障商品品质是更为有效的用户运营方向。,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商,互联网医疗,直播电商,在线广告,餐饮,酒旅,物流,注释：*代表疫情影响后的市场规模预期。,新冠危机中的生鲜电商 生鲜电商需求激增，用户习惯持续培养和供应链能力是关键

29、生鲜采购是高频需求，但是受制于产品的非标准化，目前其线上渗透率仍低于大多数零售品类。疫情防控期间，生鲜电商 平台取代了相当一部分线下买菜行为，获得了教育市场的机会，而从长期来看，用户习惯仍需持续培养，且产品和物流两 端的供应链保障能力是保证用户体验以实现用户大规模留存以及跑通盈利模式的关键。 疫情前后中国生鲜电商市场情况生鲜电商的机遇与挑战,机 遇, 各类生鲜电商因此免费获得曝光和教育用户的机会,挑 战,生鲜电商对用户习惯的持续培养以及供应链的管控，为 其未来用户留存、跑通盈利模式的关键,12.7%,12.7%+x,5.6%,2.0%,2,888,7,054,889 20162019 市场规模

30、（亿元）,2022e2022e* 线上渗透率（%）,疫情后,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商,互联网医疗,直播电商,在线广告,餐饮,酒旅,物流,新冠危机中的生鲜电商 新型生鲜电商将享受此次疫情带来的主要红利 从短期来看，虽然疫情使得生鲜电商运力受限，但“到家”、“到家+到店”及社区团购模式均因此获得较大的流量和曝 光。从长期来看，我们认为，此次疫情为平台、前置仓、“到家+到店”以及社区拼团模式的生鲜电商均带来了更好的发 展机会，尤其对于平台模式，其不仅受益于用户端免费市场教育的红利，也将得益于供给端传统商超门店的加速线上化。,可投资性增量逐渐加大 注释：1. 可投资性增量的分析逻辑可参照

31、本报告第9页的简化版行业/企业价值公式。,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商,互联网医疗,直播电商,在线广告,餐饮,酒旅,物流,传统生鲜电商,商业模式分类,模式简介,常规配送时长,分析,代表企业 疫情带来的可 投资性增量1,通过电商手段销售 生鲜类产品并使用 自建或第三方物流 直接配送给消费者。,平台与线下商超、 零售店和便利店等 合作，并提供到家 服务。,在离用户较近的地方布 局仓配一体的小型仓储 单位，以降低电商的配 送成本。,到店消费+线上购物+ 即时配送，提供线上 线下一体化的消费体 验。,平台提供产品供应链 物流及售后支持，团 长负责社群运营，用 户社区自提商品。,1-2天,1-

32、2小时,1小时内,30分钟,1天,因物流配送的时效 问题，短期受益有 限，但长期将得益 于用户线上购买生 鲜习惯的培养。,虽受制于运力短缺， 但疫情带来用户流 量和线下商超的入 驻，且平台可发挥 自身即时配送长处， 盈利模式或能跑通。,短期内得到大量用户并 强化用户对团长的信任 度，但物流时效不及即 时配送；疫情下用户教 育的红利将在未来显现； 低毛利下盈利模式仍待 跑通。,注释：19春节前为19.1.28-2.3；19春节为19.2.4-2.10；20春节前为20.1.24-1.30；20春 节为20.1.24-1.30。,mUserTracker-2019&2020年春节前后在线医 疗行业

33、日均独立设备数,疫情防控期间O2O医药电商的订单增量情况,610.6,549.6,620.5,628.7,613.4,20春节后,19春节前,19春节,-10.0%,+14.4%,20春节前20春节 日均独立设备数（万台）,互联网医疗 疫情防控期间互联网医疗备受关注，用户及单量大幅增长 疫情使得用户对医药零售以及线上医疗的需求增加。医药零售方面，防疫物资引流作用加上健康居家抗疫的需求带动，叮 当快药等O2O平台为用户和订单量激增。在线医疗服务方面，阿里健康、平安好医生等多个平台通过开展线上义诊、名医 直播等方式，为公众提供线上问诊服务，解决了用户购药缺乏专业指导、医疗科普、去医院看病或有交叉感

34、染风险等痛点。,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商,互联网医疗,直播电商,在线广告,餐饮,酒旅,物流,2019年 2020年 春节期间 春节期间,+700%,叮当快药日订单量,2019年 2020年 春节期间 春节期间,+237%,美团外卖送药上门服务 慢性病处方药销量,，,互联网医疗 免费问诊和科普成在线医疗平台主题词 疫情防控期间，国家卫生健康委鼓励医疗机构充分发挥互联网诊疗咨询服务的作用，以缓解定点医院诊疗压力，降低交叉 感染风险。同时，医药电商平台也积极响应国家号召，纷纷推出在线诊疗入口，同时扩大口罩供应，保持相关商品的价格 稳定。 2020年疫情防控期间互联网医疗平台推广举措,在

35、线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商,互联网医疗,直播电商,在线广告,餐饮,酒旅,物流,1.2%,注释：1. HIMSS Analytics 于2005年开发了电子病历采纳模式 （EMRAM），作为评 估公司数据库里医院的电子病历系统的发展和其对无纸化、数字化医院远景的影响；2. 2019中国为截至19年8月底中国通过卫计委电子病历（参考HIMSS对电子病历的评级标,46,2,013,12,326,疫情时期 线上医疗 服务主要 内容,2019年中国与2017年美国数字化程度对比- 以电子医疗病历为例 70.0%,2019中国 HIMSS 6级认证医院数 HIMSS 7级认证医院数,2017美国

36、 HIMSS 5级及以上医院占比（%）,疫情将推动医疗数字化,医疗数字 化,在线医线上用 疗发展户需求,行业进入正向循环,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商,互联网医疗,直播电商,在线广告,餐饮,酒旅,物流,新冠危机中的互联网医疗 疫情驱动医疗数字化 相对于美国而言，中国医疗数字化水平仍有一定增长空间。趁此次疫情“东风”，大量用户基于知识获取、疫情焦虑或日 常问诊等需求深度体验了互联网医疗，部分或能在长期转化为稳定的线上需求，进而倒逼医疗的数字化与在线化，为行业 提供有利的发展环境。但值得注意的是，尽管目前中国对医药的监管政策正在有所放开，开展在线医疗服务的限制仍然较 大，且用户在线付费诊

37、疗的习惯需要长时间培养，因此短期内的用户转化难度较高。,新冠危机中的互联网医疗 医药零售直接得益于疫情流量红利，而在线医疗受益有限 这波疫情所带来的流量红利，因互联网医疗赛道中的商业模式及成熟阶段的不同而使得其受益程度也不尽相同。我们认为， 能够通过购药随即转化的医药电商零售直接受益，基于流量进行广告变现的医疗资讯类平台也一定程度上获益。而对于为 用户提供诊疗服务的在线医疗以及为院方提供信息化服务的服务商，用户使用习惯和政策限制等因素使其短期内受疫情推 动的发展程度相对有限。,互联网 医疗类 别,商业 模式, 自营型（阿里健康、京东健康、叮当快药）为 销售收入； 平台型为佣金收入, 主要收取广

38、告费和 订阅服务费（知识 付费）, 为医院提供信息化 服务，收取服务费 或分成,医药零售是互联网医疗最为成熟的板块，也直接 受益于此次疫情，获得大量销售转化，其中的 O2O模式更是满足了用户对送药速度的要求，未 来医药新零售的渗透率有望在此次用户教育后得 到提升。,分析,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商,互联网医疗,直播电商,在线广告,餐饮,酒旅,物流,疫情带来 的可投资 性增量2,疫情对医院互联网化 及信息化的理念教育 将在中长期为相关服 务商带来机会，但短 期影响仍相对较小。, 通过自有医疗团队 或者医院合作医生 提供在线问诊服务,可投资性增量逐渐加大 注释：1. 目前我国多数在线医

39、疗平台收入仍以医药商城和消费型医疗套餐销售为主，直接通过提供在线医疗服务产生的收入占比低；2. 可投资性增量的分析逻辑可参照本报告第9页 的简化版行业/企业价值公式。,代表 企业,直播电商 疫情促进电商直播生态多样化，加速供给端线上线下融合 疫情防控期间，不仅有原有线上商家继续收割直播流量，在线下销路受阻导致经营受困之时，实体商户也充分利用直播卖 货进行突围，以缓解现金流压力。房地产销售顾问、商场导购人员、餐饮商家、农户等线下职业纷纷拥抱数字化，转型线 上主播，带动成交额回升，由此可见，疫情间的直播电商热潮加速了供给端在线上线下的融合。,+719%,2020年 2020年 1月2月 淘宝直播新

40、开播商家数,+50万,2020年 2020年 2月7日 2月24日 快手直播线下门店商家数,疫情防控期间的典型直播商家,淘宝与快手在疫情防控期间新增直播商家情况,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商,互联网医疗,直播电商,在线广告,餐饮,酒旅,物流,疫情间直播 商家类型,疫情前直播 经验,疫情间直播诉求, 将部分线下门店 销售额目标转移 至线上完成, 美妆、服饰 品牌, 新品发布，强化 品牌曝光 开播促转化, 3C、家电 品牌, 已有丰富 直播经验,疫情间直播行为, 加大直播力度, 较少直播 开通直播或加 或不重视大直播力度 直播,直播电商 商户积极拥抱数字化，纷纷通过直播卖货“云复工” 淘

41、宝、京东、抖音、快手以及微信等互联网企业陆续推出直播扶持政策来承接商家的数字化需求。而从用户需求端来看， 淘宝直播2月期间平均每周订单环比增长超20%，快手单日电商直播观看人次达到1亿+，表明供给端的扩充确实带动了需 求端的增长。,直播赋能举措,电商直播主体,1月23日以来，已有超过100人通过京东直播“云看房”下单买房； 2月，京东直播帮京东家电创佳绩，美的品牌日订单额突破3亿元，海尔发布会成交额超3,000万元， 华帝品牌日订单额超1,800万元； 2月21日，副市长农产品带货的京东直播间在线人数最高达到160万； 2月期间，京东居家整合近千个商家，在京东直播进行了2,000多场直播。,

42、2月5日-15日，龙湖北京4个天街已联合83个店铺开展近100场直播，累计销售额近40万元。,完美日记在2月小程序直播内侧中，场均观看人数环比增3-10倍，购买转化率比其他平台高2-3倍； 汉光百货在2月底首次试水专柜直播，平均每场观看人次过万，线上销售额单品牌单日增幅300%。,典型案例, 全国所有线下商户 零门槛免费入驻淘 宝直播，并免费提 供使用工具。,淘宝直播, 2月1日，林清轩原本歇业的线下门店开启淘宝直播，15天之后，业绩同比去年同期增长45%； 2月15日至2月21日，居然之家全国范围内232家门店进行了4,810场淘宝直播，开播时长近7,000 小时，预计带来4.8亿元的成交额

43、和11万新客； 2月29日，海底捞、辣府等十家火锅店集体上淘宝直播，4小时引200万网友围观。, “线上不打烊”， “宅家云逛街“。,京东直播,抖音直播,微信小程序 直播, 针对商家和机构全 面降扣、流量护航、 专项补贴、0服务费。 , 2月19日，拼多多市县长助农直播间总共售出近8万单，累计销售约60万斤水果； 2月10日至3月3日，爱心助农专区累计售出1,900万斤农货。, 联合央视推出多多 爱心助农直播。,拼多多直播, 2月28日正式启动小 程序直播能力公测。 ,2月5日-22日，200+位主播帮助400+时尚品牌清理库存，美妆、女装等品类80多万件单品售罄。, 七大举措提振品牌,销售，

44、佣金双免等。 ,蘑菇街直播, 巴拉巴拉引导全国近千位门店销售批量入驻快手，建立品牌账号矩阵，一个典型导购账号直播一天 的销售额可以比得上原先好几家店线下销售额的总量。, 携手助农、专项扶 持线下门店商家。,快手直播,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商,互联网医疗,直播电商,在线广告,餐饮,酒旅,物流,新冠危机中的直播电商 疫情加速直播渗透，综合平台电商从中受益最多 即使部分商家是仅仅出于拓宽销售渠道的目的而在疫情防控期间选择加入电商直播，直播可以缩短电商决策路径、增强消 费者互动与信任这一价值主张仍会在开播中得到彰显，因此，经过此番供给端的市场教育，不少线上线下商家会加深将直 播作为常态化

45、运营工具的信念。此外，基于消费者基数与直接转化优势，综合平台电商将是这一结构性变化的最大受益者。,淘宝,主要电商 直播平台,覆盖面,覆盖全品类电商 商家以及百货、 餐厅、批发市场 等线下商户。,综合平台电商短视频平台其他 京东拼多多快手抖音蘑菇街,微信小程序,覆盖全品类电商 商家及部分线下 商户；京喜侧重 农户与厂家直播。,覆盖全品类电商 商家，但目前以 农户直播为主。,覆盖全品类商家 号以及部分线下 商户,覆盖服饰、美妆 等电商商家及百 货等线下商户。,以女装和美妆类 为主。,目前开放百货、 食品等18个类目。,直播规模,最新可得电商 超1,000亿，,2019年4-8月同 比增140%。,

46、2018年直播GMV 2019年重金启动,直播带货，双十 一日均直播GMV 是618的15倍。,2020年1月正式 上线多多直播。,2019年仅主播 “辛有志”直播 GMV即达到133 亿。,2019年电商直播 发力，GMV在 50-100亿。,19Q3直播GMV 16.3亿，同比增 115%。,主要面向品牌小 程序公测中，3月 8日近1000个品 牌同时直播。,受益于疫情下 直播红利的程 度(实心面积) ，,在线教育,远程办公 SaaS,生鲜电商,互联网医疗,直播电商,在线广告,餐饮,酒旅,物流,mUserTracker-2020年在线媒体APP日均独立 设备数,7.0%,8.0%,14.7

47、%,社交网络,12.2%,6.5%,短视频,在线视频 2020年平均涨幅（%）,2019年平均涨幅（%）,mUserTracker-2019&2020年春节期间在线媒 体APP环比涨幅对比 17.8%,注释：1. 春节期间具体指包括除夕在内的后两周时间；2. 平均涨幅公式为过年时期日独 立设备数除以平常时期（前一年12月）的月日均独立设备数得到日涨幅，取平均值得平 均涨幅；3. 微信在广告媒体划分中被归为社交媒体类，但此处社交网络不包括微信。,在线广告 多数媒体平台在疫情间迎来流量加速增长 此次疫情，用户“自闭”在家中，为多类媒体平台带来了大量的流量。社交网络作为疫情防控期间一个重要的事件型平台 得到了用户大量的关注。短视频APP在疫情防控期间的日活跃用户相比19年有所增长，且