1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年09月28日 农林牧渔 增持（维持） 杨天明杨天明 SAC No. S0570519080004 研究员 冯鹤冯鹤 SAC No. S0570517110004 研究员 陈莉陈莉 SAC No. S0570520070001 研究员 SFC No. BMV473 冯源冯源 SAC No. S0570120070176 联系人 1农林牧渔农林牧渔: 行业周报（第三十八周） 行业周报（第三十八周） 2020.09 2农林牧

2、渔农林牧渔: 行业周报（第三十七周） 行业周报（第三十七周） 2020.09 3农林牧渔农林牧渔: 行业周报（第三十六周） 行业周报（第三十六周） 2020.09 资料来源：Wind 百余年百余年砥砺砥砺，领跑，领跑全球全球宠食市场宠食市场 美国宠物食品行业专题报告 行业发展成熟稳定，高品质需求塑造抗衰退能力行业发展成熟稳定，高品质需求塑造抗衰退能力 美国宠物食品行业目前处于成熟稳定的发展阶段。从整体市场来看，宠物 食品销售规模体量庞大但增速较缓， 2015-2019年4年 CAGR约为4.77%。 从竞争格局来看，市场集中程度较高，2019 年仅雀巢和玛氏两大龙头企业 市占率之和已接近 50

3、%。从行业发展核心驱动力来看，技术进步、宏观经 济增长、养宠文化盛行、电商渠道崛起等因素在不同阶段发挥着关键驱动 作用。对比美国宠物食品市场发展，我国宠物食品市场仍处发展早期阶段， 我们看好国内宠物食品市场的中长期发展。 近近 350 亿美元宠物食品市场，大市场、缓增速亿美元宠物食品市场，大市场、缓增速 得益于高宠物渗透率与高养宠支出，2019 年美国宠物食品销售规模达 343.35 亿美元，同比增长 5.78%，是全球第一大宠物食品市场。其中，主 粮是占主导的宠食类别，2019 年销售规模占比 79.58%；零食销售规模虽 低于主粮，但增长更加迅速，2006-2019 年 CAGR 达到 6

4、.88%，高于主粮 的 4.35%。从宠物类别上看，相比狗粮，猫粮的销售规模小，2019 年，猫 粮销售规模仅 98.15 亿美元，低于狗粮 235.64 亿美元的销售规模。 寡头竞争，大小宠物食品企业各显其能寡头竞争，大小宠物食品企业各显其能 美国宠物食品市场相对饱和，竞争格局稳定。一方面，2019 年美国宠物渗透 率已高达 67%，宠物保有量增长放缓；另一方面，宠物食品“大众优质化” 趋势明显，高端宠食提价空间有限。美国宠物食品企业中，大而全与小而美共 存。雀巢、玛氏等平台型企业充分发挥资金和技术优势，研发收购并举，实施 多品牌战略抢占市场；蓝爵、希尔斯等内容型企业立足细分市场切入，主打高

5、 端市场，利用差异化战略突围。此外，线上零售的蓬勃发展也为企业渠道建设 提出了更多元的要求，精准新颖的数字营销策略更有可能成功。 百年砥砺发展，多因素共振成就全球第一大宠物市场百年砥砺发展，多因素共振成就全球第一大宠物市场 美国宠物食品市场的百年发展史是多重因素共同驱动的过程。前期（19 世 纪中后期-20 世纪 70 年代） ，美国借力两次工业革命推动了城市化进程， 确立了工厂制，赋能宠物食品萌芽和商业化生产；中期（20 世纪 70 年代- 21 世纪初） ，得益于经济迅速发展以及“宠物人性化”和人口老龄化趋势， 美国宠食市场迎来加速增长；如今（21 世纪初至今） ，美国宠物食品市场 整体趋

6、于平稳发展，并且在消费者对高品质产品的追求和互联网技术的引 领下，出现了“电商化”的新趋势。 投资建议投资建议 我们看好国内宠物食品行业未来成长。2015-2019 年，国内宠物食品市场 规模 CAGR 高达 20.01%。相比美国，中国的宠物渗透率与养宠支出都仍 处于较低水平，增长空间大。未来随着单身/二人家庭数量增长、电商蓬勃 发展以及消费者品质要求提高， 我们预计国内宠物食品市场发展动力强劲， 建议关注国内唯二宠物食品上市公司中宠股份、佩蒂股份。 风险提示：原材料波动风险，食品安全风险。 EPS (元元) P/E (倍倍) 股票代码股票代码 股票名称股票名称 收盘价收盘价 (元元) 投资

7、评级投资评级 目标价目标价 (元元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 002891 CH 中宠股份 43.70 增持 53.50 0.44 0.71 1.07 1.37 99.32 61.55 40.84 31.90 300673 CH 佩蒂股份 38.19 买入 49.50 0.29 0.75 0.99 1.27 131.69 50.92 38.58 30.07 资料来源：华泰证券研究所 (10) 7 25 42 59 19/0919/1120/0120/0320/0520/07 (%) 农林牧渔沪深300 重点推荐重点推荐 一年内

8、行业一年内行业走势图走势图 相关研究相关研究 行业行业评级：评级： 行业研究/专题研究 | 2020 年 09 月 28 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录正文目录 近 350 亿美元宠物食品市场，大市场、缓增速 . 4 宠物高渗透&高支出，美国宠食市场独占鳌头 . 4 主粮占比高，零食增速快 . 5 犬猫食品占据绝对主导，猫狗粮市场细分结构存在差异 . 5 寡头竞争，大小宠物食品企业各显其能 . 8 CR2 接近 50%，线上销售成为竞争新领域 . 8 平台型企业大而全，细分内容型企业小而美 . 10 百年砥砺发展，多因素共振成就全球第一大宠物市场

9、. 12 市场萌芽：城市化脚步推动商业化进展，工厂制确立赋能机器化生产 . 12 行业扩容：经济增长刺激规模再扩张，家庭角色转变带动宠食需求升级 . 13 成熟稳定：消费者偏好引领产品多元化，电商化趋势催生行业新业态 . 15 投资建议 . 18 中宠股份（002891 CH，增持，目标价：53.50 元） ：业绩增长强劲，国内保持 高增 . 18 佩蒂股份（300673 CH，买入，目标价：49.50 元） ：海内外齐发力，业绩有望 逐季释放 . 19 风险提示 . 20 图表目录图表目录 图表 1： 2019 年，美国宠物食品市场占全球的 36.28% . 4 图表 2： 2019 年，美

10、国宠物食品销售规模 343.45 亿美元 . 4 图表 3： 2019 年，美国养狗家庭有 6340 万家，占所有养宠家庭的 74.68% . 4 图表 4： 2019 年，美国 67%的家庭至少拥有 1 只宠物 . 5 图表 5： 2019 年，美国人均宠物支出为 162 美元，全球第一 . 5 图表 6： 2019 年，美国主粮占宠物食品市场规模的近 80%. 5 图表 7： 2019 年，美国零食销售同比增长 11.43%，增速最快 . 5 图表 8： 2019 年，美国狗粮销售总额占全国宠物食品市场的 68.61% . 6 图表 9： 2006-19 年，狗粮销售规模远超猫粮，狗粮、猫

11、粮增速大致相当 . 6 图表 10： 2019 年，狗干粮销售 144.65 亿美元 . 6 图表 11： 2019 年，狗零食销售 50.5 亿美元，yoy+12.0%，增速最快 . 6 图表 12： 2019 年，猫干粮与猫湿粮销售额在猫粮市场中占比相当 . 7 图表 13： 猫零食增速长期相对较高，2019 年同比增长 8.8%. 7 图表 14： 2019 年，高端狗粮约占狗粮总销售额的 42% . 8 图表 15： 2019 年，高端猫粮约占猫粮总销售额的 46% . 8 图表 16： 2019 年，雀巢、玛氏市占率分别高达 27.9%、19.7% . 8 图表 17： 细分市场龙头

12、品牌优势突出 . 8 图表 18： 线上购买宠物食品的家庭数量增长迅猛 . 9 qRtMrOrNtNmQqMnQtRsMrO8OdN6MmOnNnPmMlOrRzQlOtRyR7NqQuNNZpMsQMYmMnR 行业研究/专题研究 | 2020 年 09 月 28 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 图表 19： 2019 年，美国宠物主人中千禧一代占比最大，为 31% . 9 图表 20： 配合猫粮产品，喜跃推出以猫咪为主角的系列视频. 9 图表 21： 配合猫粮产品，喜跃首次推出猫咪专属游戏 . 9 图表 22： 雀巢和玛氏旗下主要品牌及定位. 10 图

13、表 23： 从 1935 年开始，玛氏共收购了十余个宠物公司及品牌 . 10 图表 24： 玛氏宠物护理科学研究所 . 10 图表 25： 蓝爵旗下不同产品线均使用统一主品牌 BLUE . 11 图表 26： 2017 年，蓝爵在美国分渠道净销售额占比 . 11 图表 27： 希尔斯举办“百万英镑承诺”项目提高人们对产品的认识 . 11 图表 28： 2019 年，美国宠食品牌市占率蓝爵第一，希尔斯处方粮第六 . 11 图表 29： 美国两次工业革命与宠物食品行业发展关系 . 12 图表 30： 1900-70 年，美国城镇人口及占比快速增长 . 12 图表 31： 20 世纪 50 年代，P

14、urina 实验室的研究人员发明了挤压工艺 . 13 图表 32： 20 世纪 70 年代开始，美国人均 GDP 及人均可支配收入快速增长. 14 图表 33： 1998-2008 年，美国养宠渗透率变化情况 . 14 图表 34： 1964-2004 年，美国每年已开工的新建独栋住宅比例持续增长 . 14 图表 35： 1960-2005 年，美国老龄化程度加剧 . 15 图表 36： 更多的年轻消费者表示对营养丰富、纯天然宠物食品的偏好 . 15 图表 37： 截至 2020 年 4 月，具备功能性健康标签声明的宠物食品种类多样 . 16 图表 38： 金融危机期间，宠物食品市场增长形势总

15、体优于美国市场平均形势 . 16 图表 39： 经济危机期间，高端狗粮的增长受损最小 . 17 图表 40： 经济危机期间，高端猫粮的增长受损最小 . 17 图表 41： Purina 定制宠物食品网站：Just Right . 17 图表 42： 2018 年网购用户同时在线下消费的比例高 . 17 图表 43： 2016-19 年，中国宠物食品市场规模增速远超世界平均水平 . 18 图表 44： 中国单身家庭、二人家庭占比呈上升趋势 . 18 图表 45： 重点公司推荐表 . 19 图表 46： 报告提及公司一览表 . 19 图表 47： 中宠股份历史 PE-Bands . 20 图表 4

16、8： 中宠股份历史 PB-Bands . 20 图表 49： 佩蒂股份历史 PE-Bands . 20 图表 50： 佩蒂股份历史 PB-Bands . 20 行业研究/专题研究 | 2020 年 09 月 28 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 近近 350 亿美元宠物食品市场，大市场、缓增速亿美元宠物食品市场，大市场、缓增速 宠物高渗透宠物高渗透&高支出，美国宠食市场独占鳌头高支出，美国宠食市场独占鳌头 2019 年全球宠物食品市场规模达年全球宠物食品市场规模达 946.77 亿美元，美国是宠物食品市场最大的国家。亿美元，美国是宠物食品市场最大的国家。宠

17、物 行业由活体交易、宠物商品（食用+用品）以及宠物服务三大类构成，其中宠物食品是最 大的细分市场。据 Euromonitor 统计，2019 年全球宠物行业市场规模（终端价口径，下 同）达 1323.3 亿美元，其中宠物食品销售额占整个宠物行业销售额的 71.55%。2019 年 美国宠物食品市场销售规模达343.45亿美元， 同比增长5.78%， 占全球销售规模的36.28%， 为全球第一大宠物食品市场； 其次为西欧、 亚太 （主要为中国市场 51.51 亿、 日本市场 38.99 亿和韩国市场 10.22 亿美元）和拉美，2019 年三大地区销售额分别为 224.13 亿、130.73 亿

18、、110.6 亿美元，占全球市场的 23.67%、13.81%、11.48%。 图表图表1： 2019 年，美国宠物食品市场占全球的年，美国宠物食品市场占全球的 36.28% 图表图表2： 2019 年，年，美国美国宠物食品销售规模宠物食品销售规模 343.45 亿美元亿美元 资料来源：Euromonitor，Statista，华泰证券研究所 资料来源：Euromonitor，华泰证券研究所 美国宠物渗透率高，养宠支出高居全球首位。美国宠物渗透率高，养宠支出高居全球首位。美国养宠文化深厚，越来越多的居民将宠物 作为与人相同的家庭成员之一，为宠物提供食品、医疗、娱乐等各项服务，并从与宠物的 互动

19、中获得情感寄托。2019 年美国约 8490 万家庭拥有宠物，占全国家庭总数的 67%， 其中养狗家庭和养猫家庭占绝大多数，分别为 6340 万、4270 万（根据 APPA 统计） 。除 具有规模庞大的宠物基数之外，美国的平均家庭宠物支出也高居世界首位，据 Statista 统 计，2019 年美国人均宠物支出为 162 美元，是全球唯一一个人均宠物支出高于 150 美元 的国家，远高于排名第二的英国（2019 年人均宠物支出为 93 美元） 。 图表图表3： 2019 年，美国养狗家庭有年，美国养狗家庭有 6340 万家，占所有养宠家庭的万家，占所有养宠家庭的 74.68% 资料来源：AP

20、PA，华泰证券研究所 美国 36.28% 西欧 23.67% 中国 5.44% 日本 4.12% 韩国 1.08% 拉美 11.68% 其他 17.73% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 260 270 280 290 300 310 320 330 340 350 360 2001820192020E (亿美元) 销售总额yoy（右轴） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 狗猫淡水鱼鸟小型动物爬行动物咸水鱼马 (万个) 数量/万占比（

21、右轴） 行业研究/专题研究 | 2020 年 09 月 28 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 5 图表图表4： 2019 年，美国年，美国 67%的家庭至少拥有的家庭至少拥有 1 只宠物只宠物 图表图表5： 2019 年，美国人均宠物支出为年，美国人均宠物支出为 162 美元美元，全球第一，全球第一 资料来源：APPA，Statista，华泰证券研究所 资料来源：Statista，华泰证券研究所 主粮主粮占比高占比高，零食，零食增速快增速快 据据 Euromonitor 统计，统计，2019 年美国宠物食品市场中主粮销售总额为年美国宠物食品市场中主粮销售总额为

22、 273.31 亿美元，占亿美元，占 宠物食品市场销售总规模的近宠物食品市场销售总规模的近 80%。具体看，2019 年干粮销售额为 190.85 亿美元，占 比约 55.57%；湿粮销售额为 82.46 亿美元，占比约 24.01%。相比主粮市场，零食市场销 售规模较小，但增长势头明显，2006-2019 年年均复合增长率达到 6.88%，远高于干粮的 4.17%、湿粮的 4.79%。经过近十年的增长积累，2019 年零食市场的销售规模达到 60.48 亿美元，逐渐接近于湿粮的销售规模。 图表图表6： 2019 年，年，美国美国主粮占宠物食品市场规模的近主粮占宠物食品市场规模的近 80% 图

23、表图表7： 2019 年，年，美国美国零食零食销售销售同比增长同比增长 11.43%，增速最快，增速最快 资料来源：Euromonitor，华泰证券研究所 资料来源：Euromonitor，华泰证券研究所 犬猫食品占据绝对主导，猫狗粮市场细分结构存在差异犬猫食品占据绝对主导，猫狗粮市场细分结构存在差异 犬猫食品是美国宠物食品的两大主要品类，其中狗粮销售规模最大，狗粮与猫粮增速大致犬猫食品是美国宠物食品的两大主要品类，其中狗粮销售规模最大，狗粮与猫粮增速大致 相当。相当。据 Euromonitor 统计，2019 年狗粮全年销售总额为 235.64 亿美元，约占宠物食品 销售总额的 68.61%

24、，相比之下，猫粮销售总额为 98.15 亿美元，约占 28.58%，其他宠物 食品销售 9.67 亿美元，约占 2.81%。狗粮市场份额最大，一方面由于美国养狗家庭数量 最多，另一方面也由于狗的平均食量更大，相对于养猫，养狗主人对宠物食品的需求量更 大。 此外， 狗粮与猫粮的增长速度相差不大， 2006-2019 年 CAGR 分别为 4.9%、 4.41%。 67% 61% 40% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 美国澳大利亚英国 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 美 国 英 国 法 国 瑞 士 德 国

25、 意 大 利 日 本 西 班 牙 韩 国 新 加 坡 南 非 中 国 (美元) 零食 17.61 % 干粮 55.57% 湿粮 24.01% 其他宠物食品 2.81% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 干粮yoy湿粮yoy零食yoy 行业研究/专题研究 | 2020 年 09 月 28 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 6 图表图表8： 2019 年，美国狗粮销售总额占全国宠物食品市场的年，美国狗粮销售总额占全国宠物食品市

26、场的 68.61% 图表图表9： 2006-19 年，狗粮销售规模远超猫粮，狗粮、猫粮增速大致相当年，狗粮销售规模远超猫粮，狗粮、猫粮增速大致相当 资料来源：Euromonitor，华泰证券研究所 资料来源：Euromonitor，华泰证券研究所 根据根据 Euromonitor 统计，狗干粮是美国宠物食品市场中规模最大的细分品类，但增速较统计，狗干粮是美国宠物食品市场中规模最大的细分品类，但增速较 缓。缓。 2019 年美国狗干粮销售规模为 144.65 亿美元， 占全年狗粮市场销售规模的 61.39%， 同比增长 2.8%。相比而言，狗零食虽然在狗粮市场中所占份额不高，但增长迅速，已经 超

27、过狗湿粮，成为狗粮市场中的第二大细分品类。2019 年狗零食销售额为 50.5 亿美元， 同比增长 12%，超过狗湿粮的 40.51 亿美元。2006-2019 年，狗零食的年均复合增长率为 6.23%，而狗干粮为 4.56%。 图表图表10： 2019 年年，狗干粮销售狗干粮销售 144.65 亿美元亿美元 图表图表11： 2019 年年，狗零食狗零食销售销售 50.5 亿美元，亿美元，yoy+12.0%，增速最快增速最快 资料来源：Euromonitor，华泰证券研究所 资料来源：Euromonitor，华泰证券研究所 狗粮 68.61% 猫粮 28.58% 其他宠物食品 2.81% 0%

28、 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 0 50 100 150 200 250 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 (亿美元)狗粮猫粮 狗粮yoy（右轴）猫粮yoy（右轴） 狗干粮 61.39% 狗湿粮 17.19% 狗零食 21.42% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 20 40 60 80 100 120 140 160 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

29、2019 (亿美元)狗干粮狗湿粮 狗零食狗干粮yoy 行业研究/专题研究 | 2020 年 09 月 28 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 7 美国猫粮市场中， 猫干粮与猫湿粮规模旗鼓相当， 猫零食增速最快。美国猫粮市场中， 猫干粮与猫湿粮规模旗鼓相当， 猫零食增速最快。 据 Euromonitor 统计， 2019 年美国猫干粮销售额为 46.2 亿美元，占猫粮市场销售规模的 47.07%；猫湿粮销售 规模为 41.95 亿美元，占比 42.74%。猫零食虽然销售规模小，2019 年仅 10 亿美元，但 增速最快。2006-2019 年，猫零食的年均复合增长

30、率为 11.45%，远超猫干粮的 3.06%、 猫湿粮的 4.96%。 图表图表12： 2019 年年，猫干粮与猫湿粮销售额猫干粮与猫湿粮销售额在猫粮市场中在猫粮市场中占比相当占比相当 图表图表13： 猫零食增速长期相对较高，猫零食增速长期相对较高，2019 年同比增长年同比增长 8.8% 资料来源：Euromonitor，华泰证券研究所 资料来源：Euromonitor，华泰证券研究所 猫干粮 47.07% 猫湿粮 42.74% 猫零食 10.19% -3% 2% 7% 12% 17% 22% 0 10 20 30 40 50 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20

31、13 2014 2015 2016 2017 2018 2019 (亿美元) 猫干粮猫湿粮猫零食 猫干粮yoy猫湿粮yoy猫零食yoy 行业研究/专题研究 | 2020 年 09 月 28 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 8 寡头竞争，大小宠物食品企业各显其能寡头竞争，大小宠物食品企业各显其能 CR2 接近接近 50%，线上销售成为竞争新领域线上销售成为竞争新领域 市场市场相对饱和，整体市场增长空间有相对饱和，整体市场增长空间有限。限。美国宠物保有量已经达到一定规模，增长速度缓 慢。 据 APPA 统计， 2016 年美国约 8469 万家庭至少拥有 1 只宠

32、物， 相比 2015 年的 7970 万同比增长 6.2%，但 2019 年该数据仅增加至 8490 万（2019 年美国家庭总量约为 1.27 亿） ，三年间数量增幅非常小。此外，在世界范围内看，美国宠物食品行业的高端化发展 相对成熟，多年来宠物主人逐渐能够接受更高价格的宠物食品，由此在销量增长缓慢或没 有增长的情况下实现销售额的提高。但随着高端宠物食品的普及，尤其是诸多高端宠物食 品开始在线上销售，宠物食品“大众优质化”的趋势日益明显，高端宠物食品提价的空间 减小，如果要突破目前的价格水平进入更高水平，难以避免消费者可能产生抗拒心理。因 此我们认为，在量、价两端，美国宠物食品行业基本不会大

33、幅提升，整体增长空间有限。 图表图表14： 2019 年，高端狗粮约占狗粮总销售额的年，高端狗粮约占狗粮总销售额的 42% 图表图表15： 2019 年，高端猫粮约占猫粮总销售额的年，高端猫粮约占猫粮总销售额的 46% 资料来源：Euromonitor，华泰证券研究所 注：据 Euromonitor，2019 年高端粮分 类标准为：高端狗干粮 0.09 美元/盎司以上（3.17 美元/公斤）；高端狗湿粮 0.13 美 元/盎司以上（4.58 美元/公斤） 资料来源：Euromonitor，华泰证券研究所 注：据 Euromonitor，2019 年高端粮分 类标准为：高端猫干粮 0.14 美元

34、/盎司以上（4.94 美元/公斤）；高端猫湿粮 0.35 美 元/盎司以上（12.34 美元/公斤） 市场集中度高，各类细分市场都存在优势明显的龙头品牌，小企业突围难度大。市场集中度高，各类细分市场都存在优势明显的龙头品牌，小企业突围难度大。美国宠物 食品行业发展起步早，雀巢、玛氏等食品生产巨头入场时间早，并在长期发展中通过多次 外延并购扩展产品线、提高市占率。2019 年雀巢、玛氏为美国宠物食品行业市占率排名 前二，分别为 27.9%、19.7%，两家公司的市场份额总和已经高达整个市场的将近一半。 细分品类看，美国宠物食品市场基本都已存在优势明显的龙头品牌。例如，处方粮市场的 Hills，天

35、然粮市场的 Blue Buffalo，以及功能粮市场的玛氏 lams（促进健康、提高免疫 力） 、雀巢 Purina Pro Plan（促进胃部健康、宠物体重管理） 。这些品牌基本已经在该细分 市场中建立起深厚的消费者信任，对于缺乏能够广泛触达消费者渠道网络的小企业而言， 越发难以突破龙头品牌的包围、建立自身竞争优势。 图表图表16： 2019 年，年，雀巢、玛氏市雀巢、玛氏市占率分别高达占率分别高达 27.9%、19.7% 图表图表17： 细分细分市场龙头品牌优势突出市场龙头品牌优势突出 资料来源：Euromonitor，华泰证券研究所 资料来源：Euromonitor，公司官网，华泰证券研

36、究所 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 低 端 狗 干 粮 低 端 狗 湿 粮 中 端 狗 干 粮 中 端 狗 湿 粮 高 端 狗 干 粮 高 端 狗 湿 粮 (亿美元) 销售额占狗粮总销售额的百分比（右轴） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 5 10 15 20 25 30 低 端 猫 干 粮 低 端 猫 湿 粮 中 端 猫 干 粮 中 端 猫 湿 粮 高 端 猫 干 粮 高 端 猫 湿 粮 (亿美元) 销售额 占猫粮总销售额的百分比（右轴） 雀巢 27.9% 玛氏 19.7% J M Smu

37、cker 10.6% 通用磨坊 7.1% 高露洁-希尔斯 7.0% WellPet 1.7% 其他 26.0% 行业研究/专题研究 | 2020 年 09 月 28 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 9 线上零售蓬勃发展，企业渠道建设与品牌营销方式更加多元。线上零售蓬勃发展，企业渠道建设与品牌营销方式更加多元。据 Simmons 全国消费者调 查，美国线上购买宠物食品的家庭数量由 2013 年的 354.1 万飙升至 2018 年的 1327 万。 线上电商渠道的宠物食品销售额在所有渠道总销售额中的占比持续提升，2019 年已达到 14.4%（据 Euromon

38、itor 统计） 。此外，随着宠物主人代际的年轻化趋势，美国千禧一代 （1982-2000 年出生）逐渐超过婴儿潮一代（1946-1964 年出生） ，成为宠物食品的主要 购买者，他们对线上电商渠道的偏好明显高于老一代消费者。因此，宠物食品企业面临着 更加激烈、多元的渠道竞争。创新线上推广方式，依据电商平台的不同定位制定差异化的 数字营销策略，精准触达消费者，是各家企业在电商崛起时代必须思考的竞争策略。 图表图表18： 线上购买宠物食品的家庭数量增长迅猛线上购买宠物食品的家庭数量增长迅猛 图表图表19： 2019 年，美国宠物主人中年，美国宠物主人中千禧千禧一代占比最大，为一代占比最大，为 31% 资料来源：Simmons national consu