1、 投资评级：投资评级：增持增持( (首次首次) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 市场数据市场数据 20202020- -0909- -2525 收盘价（元） 67.12 一年内最低/最高(元) 29.86/81.68 市盈率 43.9 市净率 8.59 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 17.03 资产负债率(%) 18.7 总股本(亿股) 1.77 最近最近 1212 月股价走势月股价走势 -40% 0% 40% 80% 120% 160% 200% 240% 280% -012020-05 捷昌驱动上证指数 2020 年 09 月 27 日 表表 1 1： 公

2、司财务及预测数据摘要： 公司财务及预测数据摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入（百万营业收入（百万） 1,116 1,408 1,833 2,419 3,223 增长率增长率 60.6% 26.1% 30.2% 32.0% 33.3% 归属母公司股东净利润（百万归属母公司股东净利润（百万） 254 284 441 560 747 增长率增长率 60.9% 11.7% 55.5% 27.0% 33.3% 每股收益（元）每股收益（元） 1.02 1.14 1.77 2.25 3.01 市盈率市盈率( (倍倍)

3、) 69.4 62.2 40.0 31.5 23.6 国内线性驱动龙头，品类齐全客户高端国内线性驱动龙头，品类齐全客户高端 捷昌驱动深耕线性驱动行业近 20 年，是国内线性驱动行业的龙 头。公司在新昌、杭州、台湾分别设立了研发中心，在新昌、宁 波、美国、马来西亚一共布局六大生产基地，具备年产立柱 250 万套、推杆 100 万套的能力。公司生产的线性驱动系统产品可分 为医疗康护驱动系统、智慧办公驱动系统、智能家居控制系统以 及工业系统等。公司已经和世界知名家具、医疗企业建立战略合 作，约 80%的收入来自欧盟及北美等发达地区。 医疗康护、智慧办公需求引领线性驱动市场高速增长医疗康护、智慧办公需

4、求引领线性驱动市场高速增长 线性驱动是一个快速发展的蓝海市场。线性驱动产品广泛应用于 医疗康护、智慧办公等众多智能终端领域。我们认为促进线性驱 动市场高速发展的核心要素为： （1） 人们健康办公意识逐步觉醒， 升降办公桌等智慧办公产品逐渐由可选消费品逐渐转向必须消费 品，智慧办公市场规模有望快速提升。 （2）全球人口不断增长， 老龄化问题日益严重，整体年龄结构变老将带动大量的医疗康护 需求，刺激医疗康护市场快速发展。 （3）中国、印度等新兴经济 体崛起后，增加了在医疗费用上的支出，对医疗康护产品的需求 有所提升，对智慧办公的需求也有所提升。 绑定优质客户尽享行业红利，定增募资解决产能瓶颈绑定优

5、质客户尽享行业红利，定增募资解决产能瓶颈 公司在线性驱动行业布局较早，客户基础深厚。随着发达国家健 康办公、医疗康护理念的兴起，公司下游客户的销售规模快速增 加， 对公司产品的需求也迅速提升。 公司通过持续增加研发投入， 不断提升生产工艺，优化升级产品性能，快速响应客户的定制化 需求，大幅提升了客户粘性。公司在 2020 年 7 月实行了定增。募 集资金约 14.5 亿元用于： （1） 提升智慧办公驱动系统的产能； （2） 对公司进行数字化系统升级与产线智能化改造； （3）建设全球运 营中心。定增扩产后将解决产能瓶颈，提升公司运营效率，后续 业绩有望持续高增长。 盈利预测及投资建议盈利预测及投

6、资建议 预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.77 元、2.25 元、3.01 元， 对应 PE 分别为 40.0 倍、 31.5 倍、 23.6 倍， 首次覆盖给予 “增持” 评级。 风险提示风险提示: :海外市场拓展受疫情及贸易摩擦的影响不及预期， 国内 市场渗透率提升不及预期。 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 蓝海市场高速增长，国内龙头迈向世界蓝海市场高速增长，国内龙头迈向世界 捷昌驱动捷昌驱动( (603583603583) ) 数据来源：贝格数据，财通证券研究所数据来源：贝格数据，财通证券研究所 联系联系信息信息 彭勇彭勇 分析师分析师 SAC 证书编

7、号：S01 李渤李渤 联系人联系人 相关报告相关报告 1 捷昌驱动(603583):线性驱动行业一片蓝 海，国内领军企业蓄势待发 2019-01-30 请阅读请阅读最后一页的重要声明最后一页的重要声明 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 以才聚财以才聚财，财通天下，财通天下 目标价目标价: : 80.080.0 元元 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 内容目录内容目录 1 1、 国内线性驱动龙头，品类齐全客户高

8、端国内线性驱动龙头，品类齐全客户高端 . 3 3 1.11.1 公司线性驱动产品聚焦办公、家居、医疗、工业四大领域公司线性驱动产品聚焦办公、家居、医疗、工业四大领域 . 3 1.21.2 财务指标增速亮眼，海外营收占比较高财务指标增速亮眼，海外营收占比较高 . 5 1.31.3 股权激励提振员工信心，解锁条件促进业绩持续高增长股权激励提振员工信心，解锁条件促进业绩持续高增长 . 7 2 2、 新兴蓝新兴蓝海市场，广阔增长空间海市场，广阔增长空间 . 8 8 2.12.1 线性驱动行业为新兴产业，消费升级带动产品渗透率逐步提升线性驱动行业为新兴产业，消费升级带动产品渗透率逐步提升 . 8 2.2

9、2.2 行业竞争格局：跨国公司具备先发优势，国内龙头奋力追赶行业竞争格局：跨国公司具备先发优势，国内龙头奋力追赶 . 9 2.2.3 3 人口增加、老龄化、新兴市场崛起带动医疗康护领域需求增长人口增加、老龄化、新兴市场崛起带动医疗康护领域需求增长 . 10 2.42.4 消费升级带动智慧办公领域产品渗透率逐步提升消费升级带动智慧办公领域产品渗透率逐步提升 . 11 3 3、 尽享行业增长红利，定增解决产能瓶颈尽享行业增长红利，定增解决产能瓶颈 . . 1414 3.13.1 深度绑定优质客户，结构稳定粘性较强深度绑定优质客户，结构稳定粘性较强 . 14 3.23.2 下游市场快速扩张下游市场快

10、速扩张，公司市场份额有望逐步提升，公司市场份额有望逐步提升 . 14 3.33.3 定增解决产能瓶颈，助力公司智能化生产于全球化策略定增解决产能瓶颈，助力公司智能化生产于全球化策略 . 15 4 4、 盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 . 1717 5 5、 风险提示风险提示 . 1919 图表目录图表目录 图图 1：公司产品的主要应用领域：公司产品的主要应用领域 . 3 图图 2：公司主要产品：公司主要产品 . 4 图图 1：公司的主要客户：公司的主要客户 . 4 图图 5：公司股权结构和主要控股子公司：公司股权结构和主要控股子公司 . 5 图图 5：公司历年营收：公司历年营收 . 5

11、图图 6：公司历年归母净利润：公司历年归母净利润 . 5 图图 7：公司历年毛利率、净利率：公司历年毛利率、净利率 . 6 图图 8：公司历年费用率：公司历年费用率 . 6 图图 9：公司内销、外销的比例：公司内销、外销的比例 . 6 图图 10：线性驱动的原理就是把电机的圆周运动转化为推杆的直线运动：线性驱动的原理就是把电机的圆周运动转化为推杆的直线运动 . 8 图图 4：全球医疗器械市场规模预测：全球医疗器械市场规模预测 . 11 图图 12：智能办公领域产品：智能办公领域产品 . 12 图图 13：全球办公家具行业销售规模及增速：全球办公家具行业销售规模及增速 . 12 图图 14：20

12、19 年全球各国办公家具消费占比年全球各国办公家具消费占比 . 13 图图 53：凯迪股份：凯迪股份 PE（TTM）BAND . 17 图图 54：汇川技术：汇川技术 PE（TTM）BAND . 17 图图 55：捷昌驱动：捷昌驱动 PE（TTM）BAND . 17 表 1：公司财务及预测数据摘要. 1 表表 3：捷昌驱动股权激励解锁条件：捷昌驱动股权激励解锁条件 . 7 表表 3：线性驱动技术成熟应用的领域：线性驱动技术成熟应用的领域 . 9 表表 5：线性驱动行业主要的竞争者：线性驱动行业主要的竞争者 . 10 表表 5：公司在线性驱动领域的全球市占率：公司在线性驱动领域的全球市占率 .

13、15 表表 6：定增资金拟投资项目：定增资金拟投资项目 . 15 表表 5：公司业务拆分：公司业务拆分 . 18 pOrOtMsOtNnRqMtOtRoQpQ7NbP9PmOqQpNqQeRqQxOiNpNvMaQqRpQxNnQnRxNnOqQ 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 1 1、 国内线性驱动龙头，品类齐全客户高端国内线性驱动龙头，品类齐全客户高端 捷昌驱动是一家专业研发、生产、销售线性驱动产品的公司，公司为全球智慧办 公、医疗康护、智能家居等领域提供一体化解决方案。公司深

14、耕线性驱动行业近 20 年， 产业技术沉淀深厚， 是国内线性驱动行业的龙头企业。 公司在新昌、 杭州、 台湾分别设立了研发中心，目前拥有近 200 人的专业研发团队。公司在新昌、宁 波、美国、马来西亚一共布局六大生产基地，工厂装备自动切割生产线、激光焊 接机器人以及一体化喷塑生产线， 具备年产立柱250万套、 推杆 100万套的能力。 1.1 1.1 公司线性驱动产品聚焦办公、家居、医疗、工业四大领域公司线性驱动产品聚焦办公、家居、医疗、工业四大领域 线性驱动系统的原理是通过控制系统将指令传达至机械结构， 使电动机的圆周运 动转换为推杆的直线运动，从而达到推拉、升降重物的效果。公司生产的线性驱

15、 动系统产品按应用领域划分可分为医疗康护驱动系统、 智慧办公驱动系统及智能 家居控制系统以及工业系统等。经过多年的发展与积累，公司已掌握自主研发的 智能线性驱动技术，为大量智能终端产品提供运动控制解决方案。 图图 1：公司产品的主要应用领域：公司产品的主要应用领域 数据来源：公司官网，财通证券研究所数据来源：公司官网，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 图图 2：公司主要产品：公司主要产品 数据来源：公司官网，财通证券研究所数据来源：公司官网，财通证券研究所 公司下游客

16、户优质遍布全球，多款产品获得 CE 安全认证、CUL 安全认证，出口 到欧盟及北美地区。公司已与世界知名家具、医疗企业建立战略合作，产品进驻 谷歌、微软、苹果、亚马逊等企业。 图图 3：公司的主要客户：公司的主要客户 数据来源：公司公告，财通证券研究所数据来源：公司公告，财通证券研究所 公司股权结构稳定，架构完善。大股东和实际控制人胡仁昌直接持有公司 30%的 股份，并且通过新昌众盛和捷昌控股分别间接持有公司 2.6%和 0.6%的股份。公 司下设宁波海仕凯驱动科技有限公司、 浙江居优智能科技有限公司、 美国 J-STAR、 德国 JIECANG、日本 J-STAR、新昌县捷昌进出口有限公司、

17、印度公司等 7 家主要 控股子公司，负责公司的生产、销售业务。 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 图图 4：公司股权结构和主要控股子公司：公司股权结构和主要控股子公司 数据来源：公司公告，财通证券研究所数据来源：公司公告，财通证券研究所 1.2 1.2 财务指标增速亮眼，海外营收占比较高财务指标增速亮眼，海外营收占比较高 公司所处线性驱动行业目前处于高速增长期，公司尽享行业高速增长的红利，公 司自身的设计、研发、制造、销售能力较强，是国内线性驱动行业的绝对龙头。 因此公司近年来业绩增

18、长较快，受贸易摩擦和疫情影响，公司在 2019 和 2020 年 的增速略微放缓，我们认为后续随着疫情和贸易争端逐渐缓解，公司业绩有望继 续高速增长。 图图 5：公司历年营收：公司历年营收 图图 6：公司历年归母净利润：公司历年归母净利润 数据来源：公司公告，财通证券研究所数据来源：公司公告，财通证券研究所 数据来源：公司公告，财通证券研究所数据来源：公司公告，财通证券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 200182019 营业总收入同比增速 亿元 0% 10% 20% 30% 40% 50%

19、60% 70% 0 1 2 3 200182019 归母净利润同比增速 亿元 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 6 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 图图 7：公司历年毛利率、净利率：公司历年毛利率、净利率 图图 8：公司历年费用率：公司历年费用率 数据来源：公司公告，财通证券研究所数据来源：公司公告，财通证券研究所 数据来源：公司公告，财通证券研究所数据来源：公司公告，财通证券研究所 目前，在公司大力拓展海外市场的背景下，海外销售占比较高。公司与海外厂商 的合作模式主要为 ODM 模式：公司依照客

20、户的需求进行设计与生产，并以合理 的价格批量供货。该模式的客户关系较为稳固，能够通过持续研发及规模效应改 善盈利水平。北美市场近几年飞速发展。公司已与美国的 AMQ SOLUTIONS LLC、 The Human (Square Grove LLC)、HNI Corporation、HAT Contract、Ergo Depot 等客户通过 ODM 为主的方式建立战略合作。 下游客户依托其品牌和市场渠道实现智能升降桌 等终端产品的销售。公司的国内销售业务规模相对较小，但潜力巨大，目前销售 区域主要集中在广东、江苏、浙江等地区，主要客户对象为医疗器械、家具生产 商。公司产品主要应用于下游智能终

21、端产品，当前目标市场主要为经济较为发达 且更注重生活品质的欧美地区。随着我国经济的快速发展，居民收入水平不断提 高，部分消费者的消费理念正在发生改变，逐渐接受改善健康医疗环境和提高生 活品质的医疗、家居产品，国内市场未来增长空间广阔。 图图 9：公司内销、外销的比例：公司内销、外销的比例 数据来源：公司公告，财通证券研究所数据来源：公司公告，财通证券研究所 0 10 20 30 40 50 60 200182019 毛利率净利率 % -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 200182019 销售费用管理费用 研发费用财务费用 0% 20% 4

22、0% 60% 80% 100% 200182019 中国大陆国外 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 7 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 1.3 1.3 股权激励提振员工信心，解锁条件促进业绩持续高增长股权激励提振员工信心，解锁条件促进业绩持续高增长 公司在 2019 年 2 月制定了股权激励计划，公司授予董事、高管、核心技术及业 务人员共 93 人限制性股票 200 万股，占公司总股本的 1.66%。其中首次授予限制 性股票 162.70 万股，占公司总股本的 1.35%；预留 37.30 万股，

23、占公司总股本的 0.31%。公司业绩层面的考核目标为未来四年营收的同比增速超过 30%且且净利润 增速超过 20%。受疫情影响，2019 年的业绩目标为达成。为了更灵活的考核公司 业绩，调动员工积极性，并综合考虑疫情的影响，公司于 2020 年 4 月将考核目 标更改为未来三年营收的同比增速超过 30%或或净利润增速超过 20%，修订后股权 激励的解锁条件变成了营收和净利润增速指标二者满足其一即可，更具灵活性。 表表 2：捷昌驱动股权激励解锁条件：捷昌驱动股权激励解锁条件 解除限售期解除限售期 业绩考核目标业绩考核目标 首次授予的限制性股票 第一个解除限售期 以 2018 年的营业收入为基数，

24、2019 年的营业收入 增长率不低于 30%；以 2018 年的净利润为基数， 2019 年的净利润增长率不低于 20% 第二个解除限售期 以 2019 年的营业收入为基数，2020 年的营业收入 增长率不低于 30%； 或以 2019 年的净利润为基数， 2020 年的净利润增长率不低于 20% 第三个解除限售期 以 2020 年的营业收入为基数，2021 年的营业收入 增长率不低于 30%； 或以 2020 年的净利润为基数， 2021 年的净利润增长率不低于 20% 第四个解除限售期 以 2021 年的营业收入为基数，2022 年的营业收入 增长率不低于 30%； 或以 2021 年的净

25、利润为基数， 2022 年的净利润增长率不低于 20% 预留授予的限制性股票 第一个解除限售期 以 2019 年的营业收入为基数，2020 年的营业收入 增长率不低于 30%； 或以 2019 年的净利润为基数， 2020 年的净利润增长率不低于 20% 第二个解除限售期 以 2020 年的营业收入为基数，2021 年的营业收入 增长率不低于 30%； 或以 2020 年的净利润为基数， 2021 年的净利润增长率不低于 20% 第三个解除限售期 以 2021 年的营业收入为基数，2022 年的营业收入 增长率不低于 30%； 或以 2021 年的净利润为基数， 2022 年的净利润增长率不低

26、于 20% 数据来源：财通证券研究所，备注：净利润指扣非归母净利润且提出股权激励的支付费用数据来源：财通证券研究所，备注：净利润指扣非归母净利润且提出股权激励的支付费用 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 8 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 2 2、 新兴蓝海市场，广阔增长空间新兴蓝海市场，广阔增长空间 2.1 2.1 线性驱动行业为新兴产业，消费升级带动产品渗透率逐步提升线性驱动行业为新兴产业，消费升级带动产品渗透率逐步提升 线性驱动行业是一个处于上升期的新兴发展行业。 线性驱动产品能应用到众多智 能终端领域，例如医疗

27、床和护理床的电动调节，办公桌的智能升降，以及工业、 农业自动化的各种设备，其原理是通过控制系统将指令传达至机械结构，使电动 机的圆周运动，转换为推杆的直线运动，从而达到推拉、升降重物的效果。目前 线性驱动产品在各行业的渗透率较低，通常高端产品才会配备线性驱动的功能， 随着后续消费升级，线性驱动产品的渗透率有望快速提升，未来市场增长空间非 常广阔。 图图 10：线性驱动的原理就是把电机的圆周运动转化为推杆的直线运动：线性驱动的原理就是把电机的圆周运动转化为推杆的直线运动 数据来源：财通证券研究所数据来源：财通证券研究所 技术创新是引领线性驱动行业发展的关键因素， 随着计算机技术和数控加工技术 的

28、发展，加工精度和加工效率显著提升，使得线性驱动产品除了在医疗器械、办 公家具、家居、机床等传统领域得到广泛应用外，在风力发电、轨道交通、电动 汽车等新领域的应用也逐渐增多。线性驱动行业迎来了新的发展机遇。随着产品 开发能力提升，工艺技术提升，未来线性驱动技术将在下游更多子行业得到广泛 应用，蓝海市场大有可为。目前线性驱动已经成熟应用的领域有： 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 9 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 表表 3：线性驱动技术成熟应用的领域：线性驱动技术成熟应用的领域 线性驱动主要应用领域线性驱动主要应用领域

29、重点产品重点产品 医疗康护领域 电动医疗床，护理床，病人移位器，升降观察台，治疗椅，电动洗澡椅 智能家居领域 升降沙发，老人椅，升降家居床，按摩椅子，升降电视机架，智能厨房电器 智慧办公领域 智能办公桌，电控柜子，升降办公椅，智能投影仪器 工业科技领域 太阳能跟踪器，清扫车，收割机，游艇，汽车，舞台等 数据来源：公司公告，财通证券研究所数据来源：公司公告，财通证券研究所 2.2 2.2 行业竞争格局：跨国公司具备先发优势，国内龙头奋力追赶行业竞争格局：跨国公司具备先发优势，国内龙头奋力追赶 （1）欧洲跨国企业是行业先驱，市场地位稳固主导高端市场。）欧洲跨国企业是行业先驱，市场地位稳固主导高端市

30、场。全球线性驱动行 业主要有两类参与者：欧洲的老牌企业和国内的新兴势力。丹麦 LINAK 和德国 DEWERT 最早进入线性驱动产品制造业，是行业开拓者，通过多年的积累，其生 产规模较大、技术和管理水平较高、具有稳定的客户群体和市场份额，已形成了 巩固的市场地位；同时欧洲老牌企业具有较高的品牌效应和完善的分销渠道，在 国外基础医疗设备的控制系统业务中占据了主导地位。 由于国外医疗器械厂家对 产品的技术标准要求比较高，对部件的品牌经常有指定要求，所以主要采用的是 同行业中规模、标准化、市场占有率较高的国际龙头企业的产品。 （2）国内企业凭借快速反应）国内企业凭借快速反应+不断提升产品质量提高自身

31、国际影响力。不断提升产品质量提高自身国际影响力。线性驱动 市场的下游客户会提出自己对产品的功能设想， 希望厂商能提供更有针对性的产 品来满足需求，由于欧洲跨国公司规模庞大，市场反应速度较慢，国内企业抓住 这点进行切入。虽然进入线性驱动行业的时间不长，但国内企业通过十多年的技 术积淀和工艺优化，在产品性能指标上已经有了较大提升，与跨国企业相比，国 内企业的劣势是产品设计和品牌知名度；优势是产品的性价比和快速反应能力。 近年来国内线性驱动企业的海内外市场正在逐步扩大， 已经具备参与国际中高端 市场竞争的实力。我国线性驱动行业起步较晚，发展至今已形成了一批具有领先 优势的本土企业，例如捷昌驱动、浙江

32、新益控制系统有限公司、常州市凯迪电器 股份有限公司、青岛豪江电器有限公司、嘉兴礼海电气科技有限公司等。国内线 性驱动产品主要应用在电动病床、 护理床、 ICU 床、牙科椅、 电动轮椅、 美容床、 按摩器具等领域。国内线性驱动市场尚处于市场成长期，多数生产企业的规模也 相对较小，国内线性驱动市场仍有较大的成长空间。 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 10 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 表表 4：线性驱动行业主要的竞争者：线性驱动行业主要的竞争者 公司类型公司类型 公司名称公司名称 公司简介公司简介 海外企业 丹麦 LI

33、NAK 公司 全球最早的线性驱动行业生产商之一，总部位于丹麦，在美国、斯 洛伐克和深圳设立了工厂，在全球线性驱动行业拥有市场领先优 势。 拥有较高的品牌知名度与认知度， 近年来其还推出大功率推杆， 应用在光伏产业，提供太阳能跟踪器的整套解决方案，产品类型广 泛，价格较高、订货周期较长。 德国 DEWERT 公司 欧洲领先的线性驱动器生产企业，已在全球 50 多个地区设立办事 处壮大其销售业务。 DEWERT 致力于开拓全球市场， 于 2004 年在中 国、台湾和韩国设立了销售公司。德国 DEWERT 开发、生产和销售 的电动直线驱动器、控制盒和手控器，符合人体工程学并广泛应用 在医疗领域中，产

34、品价格普遍高于亚洲品牌。 国内龙头 礼海电气科技 公司是一家致力于专业研发生产高品质电动调节装置的高新技术 企业。公司生产的电动调节装置产品主要应用于多个领域，如电动 沙发、按摩椅、护理用床、家用电动床、电动病床、ICU 病床、病 人起吊架等。 TIMOTION 公司 公司公司的客户主要集中在医疗器械领域。 东莞堤摩讯传动科技有 限公司是台湾 TIMOTION 公司在广东东莞设立的子公司， 主要研发、 生产、销售医疗床和手术台的电机及控制器系统，产品销往欧美、 日韩等发达国家。 豪江电器 公司创立于 2003 年，是专业从事家具、家庭护理及医疗器械用驱 动器和控制器的研发和生产的企业。主要产品

35、有单马达驱动器、双 马达驱动器、遥控器、按摩器等。 新益控制系统 公司成立于 1990 年，一直致力于工业自动化研究与开发。自 2002 年开发生产了首批线性驱动器后，确立了医护、家具自动化的主要 发展方向，其生产的线性驱动器主要应用在办公室、医护、家具等 领域。主导产品有：双马达电机、直线驱动器、电动推杆、床用电 机、船型马达、床用双马达、床用双电机。 凯迪电器 公司主要生产电动推杆系列、微电机系列、控制线路板系列产品， 应用于健身器材、休闲椅、医疗康复设备、办公家具、汽车制造等 领域，主要出口东南亚、欧美等国家。 力姆泰克 2005 年 LIM-TEC 集团公司与北京瑞隆昌合资成立力姆泰克

36、（北京） 传动设备有限公司，力姆泰克扎根于中国北京，分布在全国已有 10 个办事处，其主要产品包括：电动推杆、螺旋升降机、伺服电动 缸、伺服系统集成等。 数据来源：公司公告，财通证券研究所数据来源：公司公告，财通证券研究所 2.3 2.3 人口增加、老龄化、新兴市场崛起带动医疗康护领域需求增长人口增加、老龄化、新兴市场崛起带动医疗康护领域需求增长 随着经济的快速发展和全球老龄化速度的加快， 社会公众对医疗器械设备的需求 不断增加。2014 年全球医疗器械市场规模为 3,610 亿美元，2015 年全球医疗器械 市场规模为 3,810 亿美元； 2017 年全球医疗器械市场规模为 4,030 亿

37、美元， 预期到 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 11 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 2022 年可达 5220 亿美元。支撑全球医疗器械设备市场市场增长的三个主要因素 分别为： （1）人口数量的不断增长； （2）发达国家人口老龄化； （3）新兴经济体 在医疗费用支出上的增加。 我们按照线性驱动医疗产品占整个医疗器械设备市场 份额的 0.5%来测算。2022 年全球线性驱动医疗产品的市场规模约为 26 亿美元。 图图 11：全球医疗器械市场规模预测：全球医疗器械市场规模预测 数据来源：数据来源：Evaluate，财通

38、证券研究所，财通证券研究所 2.4 2.4 消费升级带动智慧办公领域产品渗透率逐步提升消费升级带动智慧办公领域产品渗透率逐步提升 消费观念升级， 带动线性驱动办公用品渗透率继续提升。消费观念升级， 带动线性驱动办公用品渗透率继续提升。随着各国经济增长带动 消费理念持续升级，智慧办公领域迎来发展契机。近年来，全球智慧办公产品的 整体渗透率还处于偏低阶段，低渗透率决定行业处于成长期。未来升降办公桌等 智慧办公产品将逐步由可选消费品转向必须消费品， 包含电动升降办公桌在内的 智慧办公行业有望快速发展。北美亚马逊、Facebook 等互联网巨头正在普及符合 人体工程学设计理念的线性驱动办公桌椅。国内健

39、康办公意识正在觉醒，目前中 国 IT 互联网、金融银行、政府国企、高校教育等久坐密集行业人群尤为严重， 伴随着国内外人体工学理念的进一步普及以及人们对健康生活的追求， 未来线性 驱动产品在智慧办公领域的应用将迎来新一轮爆发， 智慧办公市场的规模有望快 速提升。 4.7% 4.8% 4.9% 5.0% 5.1% 5.2% 5.3% 5.4% 5.5% 5.6% 5.7% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 20020E2021E2022E 全球医疗器械市场规模同比增速 单位：亿美元 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行

40、业评级标准证券股票和行业评级标准 12 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 图图 12：智能办公领域产品：智能办公领域产品 数据来源：公司官网，赫曼米勒官网，财通证券研究所数据来源：公司官网，赫曼米勒官网，财通证券研究所 智慧办公领域的主要产品包括智能办公桌、电控柜子、升降办公椅、智能投影仪 器等，其中发展最快的重点产品是可升降办公桌。我国家具行业的市场规模约为 全球市场规模的 25%，家具行业中 20%为办公家具，办公家具中的 30%为办公桌 产品。 图图 13：全球办公家具行业销售规模及增速：全球办公家具行业销售规模及增速 数据来源：华经产业研究院，财通证券研究所数据来源：华经产业研究院，财通证券研究所 全球范围内美国、中国和日本为世界三大办公家具消费国，占比分别达到 29%、 23%和 7%。 中国虽然总体消费量位居世界第二， 但人均消费量仍处于世界较低水 平。智慧办公家具在欧美国家非常流行。美国、德国、英国、法国、日本等发达 国家已形成较大且较为稳定的市场规模，是智慧办公家具的主要消费区域。除欧 美市场外，中国、俄罗斯、印度等新兴市场未来发展空间巨大。北美市场是全球 最大的办公家具消费市场， 其中， 美国是世界上最大的办公家具进口国和消费国。 北美市场消费者高度重视办公家具消费。 中国智慧办公家