1、 行业专题报告 | 汽车 1 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 1010 月月 0404 日日 。 需求韧性彰显，2020 年销量将创新高 重卡深度专题 证 券 研 究 报 告 行业专题报告 | 汽车 西部证券西部证券 20202020 年年 1010 月月 0404 日日 行业评级 中配 前次评级 中配 评级变动 维持 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相对表现 1 1 个月个月 3 3 个月个月 1212 个月个月 汽车 -0.74 15.14 32.08 沪深 300 -3.83 3.80 20.26 分析师分析师 王冠桥王冠桥 S0

2、800519100001S0800519100001 雷肖依雷肖依 S0800519060004S0800519060004 相关研究相关研究 汽车： 头部自主崛起， 科技公司加码布局智能汽车 2020 年北京车展回顾与启示 2020-10-04 汽车：8 月皮卡同增 43.9%，长城继续高增长皮 卡解构与前瞻 2020-10-01 汽车：政策“精准滴灌”，万亿市场启动燃料电池 示范应用政策点评 2020-09-23 -8% -1% 6% 13% 20% 27% 34% -022020-06 汽车沪深300 核心结论核心结论 9 9月重卡销量继续

3、超预期月重卡销量继续超预期，需求韧性彰显，产品结构向上。，需求韧性彰显，产品结构向上。根据第一商用车 网，9月我国重卡销量13.6万辆，环比增长5%，同比增长63%，创重卡行业 9月销量历史新高。1-9月重卡累计销量121.9万台，同比增长37%，已经超 过2019年全年销量，其中4-9月重卡销量月均增速高达69%。结构上来看， 前三季度表现最强的是牵引车，物流需求仍是主要增量，国六和LNG重卡占 比稳步提升，带动行业产品结构继续上行。分企业来看，一汽解放、东风、 重汽、陕汽、福田位居前5，福田市占率同比提升约3pct，其余品牌变化不 大，行业格局稳定。 预计预计Q4Q4重卡行业高景气度将持续

4、，调高全年销量目标至重卡行业高景气度将持续，调高全年销量目标至1 15555万台万台。主要基于 以下理由：1）1-9月政府专项债累计发行金额同比增长超过50%，资金层面 对基建投资构成有利支撑，随着各地项目密集启动，叠加去年同期低基数效 应，Q4工程重卡销量增速有望加速上行；2）多地国三置换补贴将在2020底 结束，Q4国三重卡将加速淘汰，另一方面，部分城市提前对重型燃油车执行 国六标准形成示范效应， 我们预计国六升级红利将提前； 3） 今年地方对国道、 乡村道路支线超载的治超力度加大，年底治超高峰期到来，将进一步催化标 载重卡和轻量化重卡的需求；4）按轴收费推动部分中卡需求向重卡转移。 重点

5、公司：重点公司： 1 1、 潍柴动力（潍柴动力（000338.SZ/2338.HK000338.SZ/2338.HK；未评级）不止是重卡；未评级）不止是重卡：1）国六升 级带动高端发动机占比提升，潍柴的国六、大排量发动机、LNG 发动机 等高盈利产品竞争力较强，产品结构调整带来 ASP 和利润率持续提升。 2）公司 2020 年开始大规模配套重汽，贡献增量。3）海外疫情对子公 司 Kion 的短期影响逐步减弱。4）公司在燃料电池领域布局深入。近期 五部门联合发布了开展燃料电池汽车示范应用通知，支持力度超出市场 预期。潍柴已经具备配套经验、并且中重型商用车领域具备产品优势， 有望率先受益，成为燃

6、料电池行业的标杆企业。 2 2、 中国重汽（中国重汽（000951.SZ000951.SZ；增持）产能升级、份额提升、改革红利进入兑；增持）产能升级、份额提升、改革红利进入兑 现期：现期：1）重汽近日定增募集资金不超过 70 亿元，用于智能网联重卡项 目、高性能桥壳自动化生产线项目、产能升级有利于提升公司中长期竞 争力。2）内部改革见效，体现在成本下降、经营效率提升；3）高端品 牌汕德卡产品价格下探且销售政策更加积极，并引入潍柴扩大客户群， 预计下半年销量将继续跑赢行业。 风险提示：海外疫情蔓延、国内宏观经济下行、基建投资进度不及预期，治 超进度不及预期、排放升级进度不及预期 行业专题报告 |

7、 汽车 2 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 1010 月月 0404 日日 索引 内容目录 一、重卡销量回顾：需求韧性彰显，产品结构向上 . 4 二、预计 Q4 行业高景气度延续，2020 年销量创新高 . 6 2.1、逆周期调节支撑工程重卡销量加速恢复 . 6 2.2、国三重卡加速淘汰，国六升级红利或提前 . 7 2.3、地方政府治超力度加大，年底进一步刺激重卡销量 . 9 2.3、按轴收费推动部分中卡需求或向重卡转移 . 9 三、重点公司跟踪. 12 3.1、潍柴动力：不止是重卡 . 12 3.2、中国重汽：产能升级、份额提升、改革红利进

8、入兑现期 . 13 图表目录 图 1：重卡月度批发销量（单位：万台） . 4 图 2：4-9 月重卡销量月均增速高达 69% . 4 图 3：2015-2020 重卡分类型月度销量变化（万台） . 5 图 4：前 3 季度牵引车同比增速跑赢重卡行业 . 5 图 5：2019-2020 年重卡行业 LNG 销量占比 . 5 图 6：2019-2020 年重卡行业国 6 销量占比 . 5 图 7：2018-2020 重卡前五大品牌月度同比增速（%） . 5 图 8：专项债发行金额和累计同比增速（单位：亿元） . 6 图 9：专项债统计情况和累计同步增速（亿元，不含棚改、土储） . 6 图 10：重

9、卡销量累计增速 VS 基建投资累计增速 . 7 图 11：重卡销量累计增速 VS 房地产开发投资累计增速 . 7 图 12：房地产新开工面积累计同比增速 . 7 图 13：重卡重型货车月度销量同比增速 . 7 图 14：各地国三车淘汰目标 . 8 图 15：多地国三补贴在年内结束 . 8 图 16：2016 年至今，从中央到地方，治超力度不断加码 . 9 图 17：2019-2020 年潍柴重卡发动机销量（万台） . 12 图 18：潍柴大排量发动机销量占比 . 12 图 19：潍柴 LNG 销量占比 . 12 图 20：潍柴 LNG 销量占比 . 12 图 21：2019-2020 年潍柴重

10、卡发动机分客户销量（辆） . 13 图 22：2019-2020 年潍柴重卡发动机客户结构 . 13 图 23：公司高端品牌汕德卡占比持续提升（单位：台） . 13 mNtMsNqMrPsOsOmRmOqOpQaQcM7NoMmMpNnNlOqRmMkPnNqP9PoPtNNZtQxPwMoMuN 行业专题报告 | 汽车 3 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 1010 月月 0404 日日 图 24：公司引入潍柴扩大客户群，占比提升至 10.5% . 13 图 25：2020 年中国重汽不同车型销量（辆） . 14 图 26：2019-2020

11、 年中国重汽 LNG 重卡占比 . 14 图 27：2019-2020 年中国重汽大排量重卡占比 . 14 图 28：2019-2020 年中国重汽国 6 重卡占比 . 14 表 1：国家汽车排放标准全国实施时间表 . 8 表 2：重点车型超限认定标准 . 10 表 3：部分省份两轴货车高速公路收费标准变化（单位：元/公里） . 10 表 4：测算假设（单位：吨） . 11 表 5：不同实际总重量下，运载货物的单吨公里通行费成本及变化 . 11 行业专题报告 | 汽车 4 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 1010 月月 0404 日日 一、一

12、、重卡销量回顾：重卡销量回顾：需求需求韧性 韧性彰显彰显，产品结构向上产品结构向上 1-9 月月重卡重卡累计累计销量销量 121.9 万台，同比增长万台，同比增长 37%。根据第一商用车网，9 月我国重卡销量 13.6 万辆，环比增长 5%，同比增长 63%，创重卡行业 9 月销量历史新高。1-9 月重卡行业累计销 量 121.9 万台，已经超过 2019 年全年销量，其中 4-9 月重卡销量月均增速高达 69%。 结构上来看，前三季度表现最强的是牵引车，物流需求仍是主要增量，国六和 LNG 重卡占比 稳步提升，带动行业产品结构继续上行。分企业来看，一汽解放、东风、重汽、陕汽、福田位 居前 5

13、，福田市占率同比提升约 3pct，其余品牌变化不大，行业格局稳定。 图 1：重卡月度批发销量（单位：万台） 资料来源：中汽协、第一商用车网、西部证券研发中心 图 2：4-9 月重卡销量月均增速高达 69% 资料来源：中汽协、第一商用车网、西部证券研发中心 *虚线部分为西部预测值 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 5 10 15 20 25 2015年1月 2015年7月 2016年1月 2016年7月 2017年1月 2017年7月 2018年1月 2018年7月 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 重卡月销量同比增速(右轴） -

14、60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2001820192020 行业专题报告 | 汽车 5 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 1010 月月 0404 日日 图 3：2015-2020 重卡分类型月度销量变化（万台） 图 4：前 3 季度牵引车同比增速跑赢重卡行业 资料来源：Wind、西部证券研发中心 资料来源：交强险、西部证券研发中心 图 5：2019-2020 年重卡行业 LNG 销量占比 图 6：2019-202

15、0 年重卡行业国 6 销量占比 资料来源：交强险、西部证券研发中心 资料来源：交强险、西部证券研发中心 图 7：2018-2020 重卡前五大品牌月度同比增速（%） 资料来源：中汽协、第一商用车网、西部证券研发中心 0 2 4 6 8 10 12 2015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 重型货车重型货车非完整半挂牵引车 -150% -100% -50% 0% 50%

16、 100% 150% 200% 250% 300% 350% 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 牵引载货自卸 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 2019年1月2019年6月2019年11月2020年4月 销量中LNG占比 销量中LNG占比 0% 2% 4% 6% 8% 10%

17、12% 14% 16% 18% 2019年1月2019年5月2019年9月2020年1月2020年5月 销量中国六占比 销量中国六占比 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020

18、-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 一汽集团东风集团中国重汽陕汽集团福田汽车 行业专题报告 | 汽车 6 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 1010 月月 0404 日日 二、预计二、预计QQ4 4行业高景气度延续，行业高景气度延续，2 2020020年销量创新高年销量创新高 我们预计 Q4 重卡行业高景气度将持续，调高全年销量目标至 155 万台，主要基于以下理由： 1）1-9 月政府专项债累计发行金额同比增长超过 50%，资金层面对基建投资构成有利支撑， 随着各地项目密集启

19、动，叠加去年同期低基数效应，Q4 工程重卡销量增速有望加速上行； 2）多地国三置换补贴将在 2020 底结束，Q4 国三重卡将加速淘汰，另一方面，部分城市提前 对重型燃油车执行国六标准形成示范效应，我们预计国六升级红利将提前； 3）今年地方对国道、乡村道路支线超载的治超力度加大，年底治超高峰期到来，将进一步催 化标载重卡和轻量化重卡的需求； 4）按轴收费推动部分中卡需求向重卡转移。 2.1、逆周期调节逆周期调节支撑支撑工程 工程重卡销量加速恢复重卡销量加速恢复 今年 3 月 27 政治局会议指出， “要加大宏观政策调节和实施力度，发行特别国债，增加地方政 府专项债券规模，加紧做好重点项目前期准

20、备和建设工作” 。从专项债发行情况来看，2020 年 1-9 月累计发行 33,060 亿元，同比增长 51.9%，剔除棚改和土储项目后，同比增长 190.8%。 资金层面对今年基建投资构成有利支撑。 Q2 以来各地基建项目陆续启动，5-8 月国内重型自卸车市场月销量增速保持在 50%以上。根 据第一商用车网，9 月重型自卸车市场同比依然实现了高位增长，随着基建工程项目加码，再 加上去年 Q4 基数偏低，我们预计工程车将迎来高速增长。 图 8：专项债发行金额和累计同比增速（单位：亿元） 图 9：专项债统计情况和累计同步增速（亿元，不含棚改、土储） 资料来源：Wind、西部证券研发中心 资料来源

21、：Wind、西部证券研发中心 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 --07 累计值累计同比（右轴） 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% 800% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 --07 累计值累计同比（右轴） 行业专题报告 | 汽车 7 7 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 202

22、02020 年年 1010 月月 0404 日日 图 10：重卡销量累计增速 VS 基建投资累计增速 图 11：重卡销量累计增速 VS 房地产开发投资累计增速 资料来源：Wind、西部证券研发中心 资料来源：Wind、西部证券研发中心 图 12：房地产新开工面积累计同比增速 图 13：重卡重型货车月度销量同比增速 资料来源：Wind、西部证券研发中心 资料来源：Wind、西部证券研发中心 2.2、国三重卡加速淘汰国三重卡加速淘汰，国 ，国六六升级红利或提前升级红利或提前 多地多地国三国三补贴补贴将在将在年内结束，年内结束，推动推动 Q4 国三国三重卡加速淘汰重卡加速淘汰。2020 年是“蓝天保

23、卫战计划”最 后一年，计划要求“京津冀及周边地区、汾渭平原淘汰国三及以下排放标准营运中型和重型柴 油货车 100 万辆以上” 。根据交通部，今年这些区域距离目标仍有 44 万台缺口。3 月底国务院 也提出中央财政采取“以奖代补”方式，支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油 货车。此外，我们统计多数地区国三补贴将在年底结束，将催化 Q4 国三重卡加速淘汰。 2020 年国年国六六升级红利或提前升级红利或提前。 按照规划， 2019 年 7 月 LNG 重卡执行国六标准， 2021 年 7 月， 全国所有柴油重卡将执行国六标准，目前国六标准的重卡仍以 LNG 为主。参考过去几轮排放 升级，

24、部分城市会早于全国执行新的排放标准。北京、深圳、广州等城市今年已经率先实施了 重型柴油车须满足国六阶段标准要求，我们预计随着其他城市将跟进。 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 2009-02 2009-08 2010-02 2010-08 2011-02 2011-08 2012-02 2012-08 2013-02 2013-08 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 201

25、7-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 重卡销量累计增速基建投资累计增速（右） -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 2009-01 2009-07 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-0

26、7 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 重卡销量累计同比（左）房地产开发投资累计同比（右） -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 -80% -60% -40%

27、 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 201520162017 201820192020 行业专题报告 | 汽车 8 8 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 1010 月月 0404 日日 表 1：国家汽车排放标准全国实施时间表 2001-09 2003-09 2004-09 2008-07 2011-01 2013-01 2015-01 2017-07 2019-07 2020-07 2021-07 重型燃气车 国 1 国 2 国 3 国 4

28、国 5 国 6 重型柴油车 国 1 国 2 国 3 国 4 国 5 城市车辆国 6 所有车辆国 6 资料来源：工信部，西部证券研发中心 图 14：各地国三车淘汰目标 省市 总目标 2020 年淘汰目标 陕西 2020 年年底前，全省累计淘汰国三以下排放标准营运柴油货车 11 万辆，“油改气”的老旧燃气车 2 万辆。 河南 淘汰国三及以下排放标准的中重型营运柴油货车 262179 2020 年底计划完成淘汰任务的 70%，共计 145594 辆 云南 2020 年底前淘汰国三排放标准的老旧柴油货车 3 万辆以上 浙江 2020 年底淘汰国三及以下排放标准的营运柴油货车和老旧燃气 车辆 3 万辆

29、截至 2020 年 4 月底，全省共淘汰 34462 辆，占三年总淘汰目标 的 114%，提前完成任务 南京 计划淘汰 21.4 万辆国三及以下排放标准柴油车 2020 年底前淘汰 6.7 万辆国三及以下排放标准柴油车 京津冀等重要区 域 2020 年底前，京津冀及周边地区、汾渭平原淘汰国三及以下排 放标准营运中型和重型柴油货车 100 万辆以上 2020 年仍有 44 万辆国三及以下中重型柴油货车要淘汰 山东 预计淘汰国三及老旧柴油车近 80 万辆 2020 年年底前，淘汰国三及以下排放标准营运柴油货车 陕西 到 2020 年底前，全省淘汰高排放国三及以下排放标准营运柴油 货车 11 万辆、

30、老旧燃气车 2 万辆 深圳 力争在 2020 年基本淘汰国三柴油车 甘肃 2020 年前完成 17.9 万辆老旧柴油车治理任务 重庆 2020 年淘汰老旧柴油车 1 万辆以上 湖南 9 月 30 日前，完成 671 辆老旧柴油货车淘汰；12 月 31 日前， 累计完成 937 辆老旧柴油货车淘汰 资料来源：公开资料整理、西部证券研发中心 图 15：多地国三补贴在年内结束 地区 截止时间 补贴标准 北京 2021 年 12 月 31 日 0.4 万元-1.4 万元 上海 2021 年 12 月 31 日 最高 11.6 万元 南京 2020 年 12 月 31 日 国三柴油车 0.4 万元-4

31、万元 洛阳 2020 年 12 月 31 日 最高 4 万元 宁波 2020 年 12 月 31 日 0.6 万元-5.7 万元 西安 2020 年 12 月 31 日 最高 3.3 万元 海南 2020 年 12 月 31 日 0.7-2.5 万元 金华 2020 年 12 月 31 日 0.8-3.8 万元 太原 2020 年 9 月 30 日 0.4-2.4 万元 武汉 2020 年 7 月 31 日 1.45 至 3.8 万元 深圳 2020 年 6 月 30 日 0.7-6.65 万元 青岛 2020 年 6 月 30 日 1-5 万元 长治 2020 年 3 月 31 日 0.33

32、-1.98 万元 义乌 2020 年 1 月 16 日 0.7 万元-4.5 万元 行业专题报告 | 汽车 9 9 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 1010 月月 0404 日日 杭州 2019 年 12 月 31 日 1.05 万元至 3.8 万元 济南 2019 年 12 月 31 日 0.7 万元-4 万元 嘉兴 2019 年 12 月 31 日 1 万元-4 万元 东莞 2018 年 12 月 31 日 0.3 万元-3 万元 资料来源：各政府网站、西部证券研发中心 2.3、地方政府地方政府治超治超力度加大， 力度加大，年底进一步年底进一

33、步刺激重卡销量刺激重卡销量 中国在 2016 年修订 GB1589 标准，并开启新一轮货车超载治理，2017 年交通部要求全国统 一超限超载标准 2019 年 10 月无锡高架桥侧翻事件以后， 地方政府层面的治超力度不断强化， 尤其是对国道、乡村道路支线超载的治超行动正趋于常态化，因此也催生了市场对于标载重卡 和轻量化重卡的需求。 图 16：2016 年至今，从中央到地方，治超力度不断加码 时间 出台部门 文件名称 内容 2016 年 7 月 工信部、 质检 总局、 国家标准委 汽车、挂车及汽车列车外廓尺寸、轴荷及质 量 限值（GB1589-2016） 规定新的货车标准 2016 年 8 月

34、交通运输部 关于进一步做好货车非法改装和超限超载 治理工作的意见 强调统一执法标准 2016 年 8 月 交通运输部 车辆运输车治理工作方案 9 月 21 日起严禁“双排车”进入高速公路 2017 年 11 月 交通运输部、 公安部 关于治理车辆超限超载联合执法常态化制 度化 工作的实施意见（试行） 明确 政、交警、运政提出明确的 GB1589 为各部门治超的统一 标准，对路 “十不准”纪律要求 2019 年 10 月 苏州政府 发布关于进一步加强超限超载查处工作的紧 急通知 进一步加强“百吨王”车辆查处力度、加大对普通公路收费站超限 车辆查处工作 2019 年 10 月 海南省治超 办 关于

35、进一步加强治超工作的通知 要求加强源头治理，防止违法超限超载货车上路 2020 年 1 月 福建省交通 厅 关于进一步加强车辆超限超载治理工作意 见 正式启动为期三年的全省货车违法超限超载治理专项行动 2020 年 6 月 上海交通部 发布超限超载车辆整治措施 上海交通执法部门“零容忍、严打击”，严厉查处“百吨王”超限 运输车辆 2020 年 9 月 湘潭治超办 / 湘潭市对全市 56 家重点货运源头企业配置了货运计量称重设备和 视频监控设施 资料来源：公开资料整理、西部证券研发中心 2.4、按轴收费推动部分中卡需求或向重卡转移、按轴收费推动部分中卡需求或向重卡转移 从运输经济性的角度，部分中

36、卡的需求或将向重卡转移从运输经济性的角度，部分中卡的需求或将向重卡转移。我们认为高速公路按轴收费政策促使 一部分用户换掉了不适应按轴收费的车型，转而购买更适合新政的重卡车型。今年 1 月开始， 全国高速公路对货车的收费标准由此前的按重收费改为按轴收费， 即车轴数相同的车辆无论总 重量多少，高速公路收费标准都相同。收费标准的切换，伴随着 ETC 和不停车收费执行，有 利于提高高速公路物流运输速度、抑制超载行为及降低人工成本等。对于货源充足的大型物流 企业来说，同样轴数下购买载货量大的车，运输的经济性更强。以 2 轴载货车为例，9-14t 的 中卡在旧规下随着总重的增加，高速通行费增加接近 50%

37、，新规下重卡同原先 11t 中卡收费标 行业专题报告 | 汽车 1010 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 1010 月月 0404 日日 准基本相当，2 轴重卡载货车的经济优势明显。今年 42 牵引车销量大涨主要受改政策刺激 刺激。 表 2：重点车型超限认定标准 车型 最大质量（t） 长度限制 2 轴载货车 18 12m 3 轴载货车 25 12m 4 轴载货车 31 12m 5 轴全挂车 43 17.1m 6 轴全挂车 49 17.1m 资料来源：交通部，西部证券研发中心 表 3：部分省份两轴货车高速公路收费标准变化（单位：元/公里） 按重计费

38、 按轴计费 总质量 9.0t 10.8t 12.6t 14.4t 16.2t 18.0t 18t 以内 广东-四车道 0.81 0.96 1.10 1.23 1.35 1.47 0.95 广东-六车道 1.08 1.28 1.47 1.64 1.80 1.96 1.26 安徽 0.72 0.85 0.97 1.07 1.17 1.26 0.90 河南 0.99 1.18 1.34 1.50 1.65 1.80 1.70 江苏 0.81 0.96 1.09 1.21 1.32 1.43 1.05 资料来源：西部证券研发中心（注：安徽测算使用省内最高高速公里收费标准） 由于货源稳定性存在波动，实际

39、运输中很难长时间维持满载运输。为了更好的从运输的经济性 上分析按轴计费的变化，我们假设了不同轴数车型的空载质量和满载质量，其中满载质量假设 达到车型对应限值上限，全挂车的空载质量包括了半挂牵引车和挂车的质量。 根据假设，我们选取广东、河南和江苏三省，测算了不同车辆总质量下，运输货物的单位通行 费成本。 1） 鼓励物流运输规模化发展，延续按重计费的框架鼓励物流运输规模化发展，延续按重计费的框架。从单位货物通行费来看，基本延续了按 重计费的趋势，即大型重卡具备显著的运输经济型优势，6 轴大吨位载货车的单位货物通 行费成本相比 2 轴载货车节约 45%以上。 2） 满载的货物单位成本大多节约满载的货

40、物单位成本大多节约 10%以上，抑制各车型空载。以上，抑制各车型空载。由于各省的运输情况、经济情 况以及地方政府发展的侧重点有所不同，实际通行费标准以及相比之前按重计费的变化趋 势并不相同。相同之处在于，都更强调货车满载、提高社会物流运输效率。一方面，受益 规模效益，货物单位通行费成本随装载率提升而下降。另一方面，按轴收费下，空载或低 装载率的货物单位通行费成本较之前上升，单位通行费成本变化随着装载率提升逐步由增 加转为减少，满载情况下货物单位通行费成本大多节约 10%以上。 3） 结构上，货源不足的结构上，货源不足的 3 轴重卡需求将向轴重卡需求将向 2 轴重卡转移。轴重卡转移。装载率 100%的 2 轴重卡，如果改 为 3 轴重卡运输，货物装载率约为 68%，实际总重约为最大限重的 80%。2 轴重卡满载下 的货物单位成本约为 3 轴重卡 80%总重下的 60%-80%，货源不足的 3