1、1 证券研究报告 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 传媒传媒 强于大市 强于大市 维持 2020年10月08日 （评级） 长视频优质龙头持续进击，电影国庆档助燃行业复长视频优质龙头持续进击，电影国庆档助燃行业复 苏引擎苏引擎 行业深度研究 作者： 分析师 文浩SAC执业证书编号：S02 分析师 张爽SAC执业证书编号：S04 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 长视频平台：长视频平台：20Q3剧集及综艺上新数量回升剧集及综艺上新数量回升，短剧集成为新兴趋势短剧集成为新兴趋势，芒果有效播放逆势增

2、长芒果有效播放逆势增长。20H1及20Q3爱奇艺上新剧、以及有效 播放居各平台首位，20H1芒果TV剧集有效播放同比增长56%，20Q3同比增长30%，20Q3爱腾优有效播放均同比下降。短剧集成为新亮 点，其中不乏优质项目如爱奇艺隐秘的角落、沉默的真相等，湖南卫视发布“季风计划”也将进军短剧集。综艺方面，20H1 及Q3，爱腾优综艺正片有效播放同比均下滑，降幅分别为3%、9%、46%，仅芒果实现综艺播放正增长。根据QM数据，20年8月芒果TV MAU达21172万人，DAU5355万人，超过优酷（4481万人）成为行业第三；芒果TV月人均单日使用时长提升至86.2分钟，超过爱奇艺 （69.14

3、分钟）、腾讯视频（67.35分钟）。 电视剧制作：备案数量仍同比下滑电视剧制作：备案数量仍同比下滑，开机有所回暖开机有所回暖，制作公司华策影视率先走出业绩拐点制作公司华策影视率先走出业绩拐点。20年1-8月，电视剧总备案部数同比下降 19.5%，总备案集数同比下降25.0%，单部剧平均集数下降至35.7集/部。20年7月9日-8月19日，共65部项目开机，19年7月-8月开机项 目为68部，市场进一步回暖。制作公司经历影视寒冬及疫情双重考验，华策影视在财务数据方面体现向上拐点。 电影国庆档电影国庆档7天票房恢复至去年同期八成天票房恢复至去年同期八成，行业正在加速复苏行业正在加速复苏。2020年

4、初至今票房为120亿元，2020年国庆档前7天市场总票房36.95亿， 恢复至去年同期7天票房的83%，远高于15-18年国庆档票房。20年国庆档在疫情影响仍未完全消除的情况下，档期取得优异的票房成 绩，结合前期八佰已取得30亿票房，再度验证市场观影热情和对优质内容的认可。头部影片票房集中度继续提升，我和我的家 乡和姜子牙档期内票房30.5亿，票房占比83%。抗美援朝70周年主旋律影片金刚川定档10月25日，有望接力国庆档，继续推 动10-11月电影市场表现。 投资建议：投资建议：长视频平台继续坚定推荐【芒果超媒】（9月、10月金股），剧集及电商为后续亮点，公司披露定增以及控股股东拟协议 转让

5、，引入战略资源，助力芒果竞争力再上台阶，此外，关注长视频格局重塑可能性。上游制作领域推荐【华策影视】，关注受益视 频需求增加的【捷成股份】。电影板块，受益国内良好的防疫制度，观影需求持续恢复，从八佰到国庆档已经证明。板块龙头具 备长线价值，单项目适合低预期时期关注。院线头部公司【中国电影（出品金刚川）、万达电影、横店影视】；一并关注【上海 电影、幸福蓝海、金逸影视】以及在线票务港股【猫眼娱乐】。制片公司中，【光线传媒】姜子牙票房市场前期预期偏高，档期 票房符合我们预期，公司牢固把握动画电影优质赛道，中长期价值不改；【华谊兄弟】从产业巨头参与定增到八佰，基本面呈现 改善拐点，关注定增进展及后续影

6、片上映节奏。国庆档我和我的家乡表现良好最终有望超30亿票房。 风险提示风险提示：疫情对宏观经济及居民收入及电影市场影响疫情对宏观经济及居民收入及电影市场影响，付费会员增速放缓付费会员增速放缓，广告主投放意愿波动风险广告主投放意愿波动风险，综艺及剧集进度低于预期综艺及剧集进度低于预期， 电影项目票房不确定性电影项目票房不确定性，应收存货减值风险以及现金流压力应收存货减值风险以及现金流压力，内容监管内容监管 nMsNrOmQsMsOmQqNnPtNsN6MdN6MnPmMmOoOfQmNmMiNnNyR7NqQvMuOmOpNxNsOoM 目录 页4 页11 页14 页21 3 请务必阅读正文之后

7、的信息披露和免责申明 风险提示风险提示5、 视频平台视频平台-剧集、综艺、平台公司运剧集、综艺、平台公司运 营及财务对比营及财务对比 1、 电视剧制作电视剧制作-行业、制作公司财行业、制作公司财 务对比务对比 2、 电影行业电影行业-国庆档分析、上游制作国庆档分析、上游制作 与下游渠道分析与下游渠道分析 3、 4、 投资建议投资建议 页22 4 1.1. 视频平台-剧集：前三季度上新剧数量减少，爱奇艺上线量最高 根据云合数据统计，2020年上半年全网上新剧为207部，同比减少13部，其中电视剧减少8部，网络剧减少5部。20Q3全网上新网 络剧84部，同比增加23部，电视剧37部，同比减少11部

8、。 分平台来看，2020H1爱奇艺共上新103部剧，居各平台首位，腾讯视频、优酷上新量分别为71部、76部，芒果TV为42部。 20Q3爱奇艺共上新剧67部，腾讯视频、优酷在40部左右，芒果TV在30部以下。 独播剧方面，20H1爱奇艺上新独播剧数量及占比最高，为56部，占爱奇艺上新剧数量比为54%，20Q3该比例提升至63%；芒果 上新独播剧20H1占比为33%，20Q3为38%。 来源：云合数据、天风证券研究所； 2019-2020H1、Q3全网上新剧集部数（单位：部）2020H1分平台上新剧部数（单位：部） 3739 44 28 66 32 32 14 0 100 200 爱奇艺腾讯视频

9、优酷芒果TV 电视剧网络剧 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2020H1各平台独播剧上线数量及占比2020Q3各平台独播剧上线数量占比 56 20 32 14 54% 28% 42% 33% 0% 50% 100% 0 50 100 爱奇艺腾讯视频优酷芒果TV 独播剧（部）占比 88 48 80 37 132 61 127 84 0 100 200 2019H12019Q32020H12020Q3 电视剧上新部数网络剧上新部数 63% 43% 47% 38% 0% 50% 100% 爱奇艺腾讯视频优酷芒果TV 20Q3独播剧数量占比 5 来源：云合数据、天风证券研究所； 2020H1各

10、平台剧集正片有效播放同比变化 2020H1各平台独播剧有效播放（亿）及占比 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1.1.视频平台-剧集：爱奇艺有效播放领先，芒果播放量逆势提升 2020H1各平台剧集有效播放（亿） 142 154 48 13 203 153 63 16 0 200 400 爱奇艺腾讯视频优酷芒果TV 电视剧网络剧 2020H1剧集播放量上，爱奇艺上新剧有效播放345亿，播放量最高，腾讯视频307亿，爱奇艺、腾讯视频剧集有效播放共占比82%； 从有效播放同比增速看，芒果TV剧集正片有效播放同比增长56%，增长最快，腾讯视频及爱奇艺有效播放为同比下降。独播剧集 有效播放上，芒果

11、独播剧有效播放占比占芒果剧集播放比为70%，占比最高。 20Q3，除芒果TV有效播放同比增长30%外，爱奇艺、腾讯视频及优酷三季度剧集有效播放均同比下降。 2020Q3各平台剧集正片有效播放同比变化 -10% -11% 9% 56% -20%0%20%40%60% 爱奇艺 腾讯视频 优酷 芒果TV 168 163 62 21 49% 53% 56% 70% 0% 20% 40% 60% 80% 0 50 100 150 200 爱奇艺腾讯视频优酷芒果TV 有效播放（亿）占比 30% -21% -29% -37% -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40% 芒果TV 优

12、酷 腾讯视频 爱奇艺 6 来源：云合数据、电视剧鹰眼、豆瓣、天风证券研究所； 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1.1.视频平台-剧集：短剧集风起，爱奇艺迷雾剧场获好评，湖南卫视 推出“季风计划” 2020Q1-Q3短剧上新数量及有效播放占比 （短剧：单集时长20分钟以上，总集数24集以下） 2020年剧集类型方面，短剧集成为一大亮点，20Q3全网连续剧上线121部，其中24集及以下的短剧共60部，占比已达到50%。在 有效播放维度上，20Q1-Q3连续三个季度短剧播放有效占比最高仅为23%，其中我们认为受到剧集较短发酵时间有限，以及纯网 播触达用户限制影响。但从质量上看，短剧不乏优质项

13、目如爱奇艺“迷雾剧场”隐秘的角落、沉默的真相等。 湖南卫视在2021年招商会上发布“季风计划”进军短剧集，“季风计划”将采用每周2集，单集70分钟，每部12集的周播模式， 并将以电影制作水准推进。 31% 40% 50% 6% 23% 14% 0% 20% 40% 60% 2020Q12020Q22020Q3 短剧上新量占比短剧有效播放占比 沉默的真相 集数：12集 类型：剧情/悬疑/ 犯罪 平台：爱奇艺 豆瓣评分：9.1 隐秘的角落 集数：12集 类型：剧情/悬疑/ 犯罪 平台：爱奇艺 豆瓣评分：8.9 传闻中的陈芊芊 集数：24集 类型：喜剧/爱情/奇幻/ 古装 平台：腾讯视频 豆瓣评分：

14、7.5 有效播放15.8亿，为前 三季度短剧累计有效播 放首位 7 1.2. 视频平台-综艺：Q3综艺上新量回升，腾讯视频数量最多 2020上半年季播综艺上新100部、1334期，其中电视综艺减少4部，网络综艺数量相对稳定；2020Q1/Q2分别上新48、52部； 20Q3综艺上新数量提升，上新综艺共72部，同比增长23部，其中电视综艺增加13部，网络综艺增加10部。 分平台综艺上新数量看，20H1腾讯视频上新综艺数量最多为39部，芒果TV为35部位居第二。20Q3腾讯视频上新综艺继续维持首 位，为30部，爱奇艺为25部，芒果TV为16部。独播综艺方面，20Q3网络综艺90%以上均为独播，电视

15、综艺方面，芒果TV基于与 湖南卫视联动，电视综艺独播比例最高为90%。 来源：云合数据、天风证券研究所； 2019-2020H1、Q3全网上新综艺部数（单位：部）2020年上半年分平台上新剧综艺部数（单位：部） 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 18 22 1516 13 17 15 19 0 20 40 60 爱奇艺腾讯视频优酷芒果TV 电视综艺网络综艺 42 20 38 33 62 29 62 39 0 20 40 60 80 2019H12019Q32020H12020Q3 电视综艺上新部数网络综艺上新部数 20Q3分平台上新剧综艺部数（单位：部） 15 11 14 10 10 1

16、9 5 6 0 20 40 爱奇艺腾讯视频优酷芒果TV 电视综艺网络综艺 33% 18% 36% 90% 0% 50% 100% 爱奇艺腾讯视频优酷芒果TV 20Q3各平台上新电视综艺独播数量占比 8 1.2. 视频平台-综艺：综艺播放整体下滑，芒果TV为唯一增长平台 2020上半年全网综艺正片有效播放201亿，同比下滑9%；20Q3全网综艺有效播放99亿，同比下滑11%；其中电视综艺有效播放 同比缩减24%、网综同比增长3%。但值得注意的是，20Q3全网综艺会员内容有效播放达34亿，同比增长87%。 分平台看，20H1全网综艺正片有效播放爱奇艺占比最高，为40%，腾讯视频占比为28%，芒果T

17、V为22%，优酷10%。爱腾优三 平台综艺正片有效播放同比均下滑，降幅分别为3%、9%、46%，Q3爱奇艺、腾讯视频有效播放占比分别为33%、30%，芒果 TV占比20%，优酷占比为14%，四大平台仅芒果在20H1和20Q3实现综艺有效播放正增长。 来源：云合数据、猫眼专业版、艺恩数据、天风证券研究所； 2020H1四大平台综艺有效播放（亿）2020H1四大平台综艺有效播放同比变化 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2323 1112 28 12 1 14 0 50 100 爱奇艺腾讯视频优酷芒果TV 电视综艺网络综艺 2020Q3四大平台综艺有效播放同比变化20H1、20Q3综艺热度T

18、OP10 -3% -9% -46% 16% -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20% 爱奇艺 腾讯视频 优酷 芒果TV -13% -24% -20% 22% -30%-20%-10%0%10%20%30% 爱奇艺 腾讯视频 优酷 芒果TV 序号 20H1热度TOP1020Q3热度TOP10 综艺名称平台综艺名称平台 1乘风破浪的姐姐芒果TV这！就是街舞第三季优酷 2未知的餐桌爱奇艺乘风破浪的姐姐芒果TV 3创造营2020腾讯乐队的夏天第二季爱奇艺 4歌手当打之年 腾讯、爱奇艺、优酷、 芒果TV 德云斗笑社腾讯视频 5天赐的声音腾讯、爱奇艺、优酷明日之子第四季腾讯视频 6极限挑战

19、第六季腾讯、爱奇艺、优酷脱口秀大会第三季腾讯视频 7少年之名优酷中国新说唱第三季爱奇艺 8青春有你第二季爱奇艺密室大逃脱第二季芒果TV 9我要这样生活爱奇艺中餐厅第四季芒果TV 10拜托了冰箱第六季腾讯极限挑战宝藏行腾讯、爱奇艺、优酷 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 爱奇艺腾讯视频优酷视频芒果TV哔哩哔哩 9 1.3.视频平台-运营情况：Q1平台整体受益，芒果Q2起向上趋势明 显 爱奇艺、腾讯视频、优酷视频、芒果TV、哔哩哔哩MAU（单位：万人）对比 资料来源：Questmobile，天风证券研究所； 爱奇艺、腾讯视频

20、、优酷视频、芒果TV、哔哩哔哩DAU（单位：万人）对比 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 爱奇艺腾讯视频优酷视频芒果TV哔哩哔哩 10 爱奇艺付费及广告营业收入（亿元）及同比（2017-2019,20H1） 1.4. 视频平台-财务对比：20H1芒果TV会员及广告体现高景气度， 增速高于同行业平台 芒果超媒会员及广告营业收入（亿元）及同比（2017-2019,20H1） 爱奇艺、腾讯视频、芒果TV年度付费用户数及同比 增速对比 资料来源：公司公告，天风证券研究所； 芒果TV20H1净利润

21、达10亿元；其中20H1 芒果TV会员业务收入同比增长80.40%，广 告收入同比增长5.83%，环比增长32%。 爱奇艺20Q2实现营业收入74.12亿元，同比 增长4.2%，环比下降3.1%，其中付费业务 收入为40.46亿元，同比增长18.6%，环比 下降12.7%；广告收入15.9亿元，同比下滑 27.9%。20H1爱奇艺付费业务收入同比增 长26.6%，广告收入同比下滑27.7%。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 81.6 93.3 82.7 31.2 44.4% 14.3% -11.3% -27.7% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 20 40 60

22、80 100 20020H1 广告收入（亿元）YoY 65.4 106.2 144.4 86.8 73.7% 62.5% 35.9% 26.6% 0% 20% 40% 60% 80% 0 50 100 150 200 20020H1 付费收入（亿元）YoY 3.9 8.4 16.9 14.2 114.0%102.0% 80.4% 0% 50% 100% 150% 0 5 10 15 20 20020H1 会员收入（亿元）同比 13.3 24.1 33.5 18.0 81.0% 39.0% 5.8% 0% 20% 40% 60%

23、80% 100% 0 10 20 30 40 20020H1 广告收入（亿元）同比 11 2.1. 电视剧制作-行业：备案部数同比下降近20%，开机数量回暖 2020年1-8月，电视剧总备案数量为461部，部数同比下降19.5%，总备案集数16,474集，集数同比下降25.0%，单部剧平均 集数下降至35.7集/部。题材方面，20年1-8月古装剧备案相对19年占比提高，19年占比为7.5%，20年1-8月占比10.4%。 新剧开机方面，2020年7月9日-8月19日，共65部项目开机，19年7月-8月两个月开机项目为68部，疫情稳定后，市场进一 步回暖。 来源：wind、

24、电视剧鹰眼公众号、天风证券研究所； 2016-2020年1-8月电视剧备案数（单位：部） 2016-2020年1-8月电视剧备案集数（单位：集） 2020年1-8月电视剧备案部数按题材分布 68.11% 4.34% 17.14% 10.41% 当代题材部数现代题材部数近代题材部数古代题材部数 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 82 95 62 69 65 58 74 68 84 63 42 61 51 61 4950 0 50 100 1月2月3月4月5月6月7月8月 2019（部）2020（部） 2019-2020年分月度电视剧备案数（单位：部） 1207 11701163 905 4

25、61 5.3% -3.1% -0.6% -22.2% -19.5% -40% -20% 0% 20% 0 500 1000 1500 20019 2020年1-8月 电视剧备案数（部）同比 47,760 46,517 45,731 34,401 16,474 10.9% -2.6% -1.7% -24.8%-25.0% -40% -20% 0% 20% 0 20000 40000 60000 20019 2020年1-8月 电视剧备案集数（集）同比 12 2.2. 电视剧制作-公司：20H1财报分化，华策影视呈向上拐点 电视剧制作公司20年中报财报表

26、现上，板块整体上半年受到疫情影响，剧集拍摄进度延后，但华策影视由于前期储备丰富， 呈现向上业绩拐点。 华策影视20H1实现营收11.14亿元，同比增长20%，归母净利润1.47亿元，同比增长353%，扣非后净利润1.06亿元，同比增长198%； 慈文传媒20H1实现营收0.6亿元，同比下降93%，归母净利润-0.06亿元，同比下降107%，扣非后净利润-0.09亿元，同比下降111%； 欢瑞世纪20H1实现营收0.25亿元，同比下降77%，归母净利润-1.23亿元，同比下降775%，扣非后净利润-0.87亿元，同比下降518%； 唐德影视20H1实现营收1.31亿元，同比下降40%，归母净利润

27、-0.71亿元，扣非后净利润-0.78亿元。 来源：Wind、天风证券研究所； 电视剧公司2017-20H1营收、归母净利润和扣非净利润同比 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 200H1 营业收入同比 华策影视18%11%-55%20% 慈文传媒-9%-14%-18%-93% 欢瑞世纪112%-15%-59%-77% 唐德影视50%-69%-131%-40% 归母净利润同比 华策影视33%-67%-795%353% 慈文传媒41%-368%115%-107% 欢瑞世纪66%-20%-270%-775% 唐德影视8%-582%88%8% 扣非后净利润同比 华策影视45

28、%-78%-1408%198% 慈文传媒39%-383%115%-111% 欢瑞世纪59%-24%-299%-518% 唐德影视9%-617%89%-1% 电视剧公司2017-20H1毛利率、净利率变化 209H120H1 毛利率 华策影视26.6%25.9%18.9%24.3%34.4% 慈文传媒44.9%10.1%23.8%19.1%79.3% 欢瑞世纪44.6%58.7%-6.3%87.8%10.3% 唐德影视47.5%8.7%-12.3%26.9% 净利率 华策影视12.1%4.3%-56.1%-7.0%12.7% 慈文传媒24.7%-76.7%13.4%9.7%

29、-17.4% 欢瑞世纪26.0%24.3%-102.1%16.7%-486.4% 唐德影视16.3%-256.2%-39.9%-57.6% 13 2.2.电视剧制作-公司：营运指标及经营性现金流对比 来源： Wind、公司公告、天风证券研究所； 电视剧制作公司2017-19及19H1、20H1应收账款、预收账款、存货（单位：亿元） 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 电视剧制作公司2017-19及19H1、20H1经营活动产生现金流量净额（单位：亿元） 电视剧制作公司20H1应收账款绝对值 均有明显下降，与19年相对18年趋势 一致，我们认为除部分剧集确认应收回 款外，制作公司剧集销售规模

30、减少为主 要原因。 预收账款（20年拆分为预收账款、合同 负债）方面，华策影视20H1预收总额 最高，并恢复至接近2017年水平。 存货方面，各家公司存货基本维持正常 状态，华策影视18年起基本维持21-23 亿元存货体量，慈文传媒在7-11亿元存 货体量，欢瑞和唐德在10-14亿元存货 体量。 209H120H1 经营性现金流量净额 （亿元） 华策影视7.13.012.5-1.61.6 慈文传媒1.6-1.02.20.80.2 欢瑞世纪-4.3-6.5-0.1-1.50.5 唐德影视-1.8-0.92.0-1.4-0.8 单位：亿元209H120H

31、1 应收账款 华策影视40.242.523.635.018.7 慈文传媒14.712.08.911.47.6 欢瑞世纪17.223.212.618.86.6 唐德影视12.55.92.87.12.8 预收账款+合同负 债 华策影视15.28.714.211.915.1 慈文传媒6.24.10.90.63.2 欢瑞世纪3.02.70.33.00.4 唐德影视3.83.75.44.64.0 存货 华策影视26.522.721.322.822.9 慈文传媒11.89.78.87.010.7 欢瑞世纪7.512.710.614.011.4 唐德影视11.213.110.612.110.4 注：2020

32、年起原“预收账款”项分拆为“预收账款、合同负债” 现金流方面，华策影视在17年-19年经营 性净现金流均为正，20H1经营性净现金 流同比由负转正。慈文、欢瑞20H1经营 性净现金均为小幅正向流入。 2.5 3.7 4.7 6.2 8.3 12.6 13.7 16.2 17.217.3 3.2 48.0% 27.0% 31.9% 33.9% 51.8% 8.7% 18.2% 6.2% 0.6% 0% 20% 40% 60% 0 5 10 15 20 观影人次（亿）同比增速 14 2019年全国电影总票房（含服务费）642亿元， 同比增长5.2%，全国观影人次17.3亿，同比增 长0.6%。 2

33、020年电影行业受疫情影响，影院自1月下旬停 业，7月20日起有序复工。复工后在优质影片带 动下，票房逐步回暖，2020年初至今票房为 120亿元，其中8月单月恢复至34亿元，20Q3 整体票房60.5亿元。 2020年9月15日，根据中国电影发行放映协会 发布通知，9月25日起，影院上座率放松至75%， 有望推动20Q4电影市场进一步恢复常态。 2010-2019年，2020年至今全国票房（含服务费）及同比增速 2017Q1-2019Q4，20Q3全国票房（含服务费）及同比增速 2010-2019年，2020年至今全国观影人次及同比增速 来源：艺恩数据，猫眼专业版、中国电影数据网、天风证券研

34、究所；注：2017年之前年票房不含服务费 3.1. 电影市场整体：20年受疫情冲击，但复苏脚步正加速迈进 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 101.7 131.2170.7 217.7 296.4 440.7 457.1 559.1 609.8 641.6 119.7 69.0% 28.9%30.2%27.5% 36.2% 48.7% 3.7% 22.3% 9.1% 5.2% 0% 20% 40% 60% 80% 0 100 200 300 400 500 600 700 票房（亿）同比增速 144.6 127.25 155.52 131.4 202.2 118.1 169.0 117.

35、6 186.2 125.7 166.6 160.6 60.5 39.8% -7.2% 8.7% -10.5%-7.9% 6.4% -1.4% 36.6% -63.9% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 50 100 150 200 250 全国票房（亿元）同比增速 15 2020年国庆档前7天市场总票房36.95亿，恢复至去年同期7天票房的83%，远高于15-18年国庆档票房，根据猫眼预测10月8 日单日票房预计为3亿，则国庆8天总票房则将达到接近40亿。20年国庆档在疫情影响仍未完全消除的情况下，仍取得了优异 的票房成绩，考虑海外疫情，本次国庆假期出国

36、旅游人群大幅减少有助扩大档期观影群体，但更重要的是，结合前期八佰 已取得30亿票房，本次国庆档再度验证市场观影热情和对优质内容的认可，影院观影具备的沉浸式体验和线下社交属性需求 不减，配合优质内容供给，电影行业将继续复苏。 影片票房分布上，2019年国庆档体现出头部影片高集中度趋势，档期票房TOP2影片我和我的祖国以及中国机长档 期内取得近37亿票房，2020年国庆档集中度继续提升，我和我的家乡和姜子牙档期内票房30.5亿，票房占比83%， 即使考虑夺冠在9月25日提前上映因素，夺冠累计票房6.2亿，相比TOP2影片票房仍有差距。 2015-2020年国庆档票房及同比增速；19、20年国庆档指

37、 标对比（20年取10月1日-7日票房） 3.2. 电影国庆档：7天票房恢复去年同期八成，优质内容需求再度 验证 来源：猫眼专业版，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 国庆档期票房 （亿元） 影片档期票房占国庆档 总票房比 总票房 （亿元） 我和我的祖国19.644%31.7 中国机长17.339%29.1 攀登者6.214%11.0 2019年国庆档主要影片票房情况 18.62 15.88 26.55 19.08 44.66 36.95 -14.7% 67.2% -28.1% 134.1% -17.3% -40% 0% 40% 80% 120% 160% 0 20 40

38、60 2001820192020 国庆档票房（亿元）同比 2020年国庆档（前七天）主要影片票房情况 上映日期 国庆档期前七天 票房 （亿元） 影片档期票房占 国庆档总票房比 预测总票房 （亿元，猫 眼） 我和我的家乡2020/10/117.347%31.3 姜子牙2020/10/113.236%15.5 夺冠2020/9/253.39%9.0 急先锋2020/9/301.54%2.5 一点就到家2020/10/40.82%2.3 2019年国庆档2020年国庆档（前七天） 观影人次（亿人）1.180.93 平均票价（元）3840 场均人次4535 上座率35%28% 1

39、6 3.3. 后续影片：金刚川接力国庆档有望继续助燃市场 2020年10月7日至年底部分定档影片 来源：猫眼专业版APP，Wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 片名定档日期导演出品公司主演影片类型相关上市公司 金刚川2020年10月25日 管虎、郭帆、路 阳 中国电影等张译、吴京、魏晨等战争中国电影 月半爱丽丝2020年10月31日张林子 北京映可大方、万达影视、北京完美、 湖北星空、重庆完美、萌影画 关晓彤、黄景瑜、官鸿等喜剧、爱情、奇幻 万达电影、完 美世界 风平浪静2020年11月6日李霄峰 猫眼文化、猫眼微影、平潭突燃影业、 瀚纳影视等 章宇、宋佳、王砚辉等

40、剧情、犯罪猫眼娱乐 奇妙王国之魔法奇缘2020年11月14日陈设安徽漫卡、安徽兰亭、北京影时空卢瑶、张洋、陈新玥等动画、冒险、奇幻 如果声音不记得2020年12月4日落落 北京光线影业、最世文化、五光十色、 山南光线影业 章若楠、孙晨竣、王彦霖等爱情、青春、奇幻光线传媒 日不落酒店2020年12月12日冯一平 华文风泽、杭州云熙、重庆电影、龙枝 影业、上海美感、浙江芋头 黄才伦、张慧雯、沈腾等喜剧、奇幻 拆弹专家22020年12月24日邱礼涛 欢愉娱乐、阿里影业、广州英明文化、 寰宇纵横 刘德华、刘青云、倪妮等动作、犯罪阿里影业 送你一朵小红花2020年12月31日韩延 联瑞影业、浙江横店影业

41、、上海儒意影 视、 易烊千玺、刘浩存等剧情、家庭 温暖的抱抱2020年12月25日常远 爱美影视、华谊兄弟、上海淘票票、欢 喜传媒、欢欢喜喜、北京无限自在、北 京耀莱影视 常远、李沁、沈腾等喜剧 华谊兄弟、欢 喜传媒 后续主要定档影片看，抗美援朝70周年主旋律影片金刚川定档10月25日，从主创阵容和题材判断，该片有望接力国 庆档，继续推动10-11月电影市场表现。 11、12月当前定档影片数量不多，随着电影市场恢复，关注后续影片定档节奏。 17 3.4. 制片公司：国产影片竞争力提升，龙头公司储备丰富 从国产片近年票房表现看，一方面国产片票房占比逐渐提升，另一方头部效应愈发明显。2019年国产

42、片票房达到412亿元， 同比增长8.8%，19年票房占比提升1.9pct至64.1%。2019年，TOP10的国产影片累计票房255亿，占19年总票房的40%； 国产片集中度看，TOP10和TOP20国产电影票房占比逐年提升。 2012-2019年国产片票房及增速（亿元） 2013-2019 年国产及进口TOP10票房占总票房比例2013-19年国产影片TOP10/20票房占国产电影总票房比重 来源：猫眼电影，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 83 128 162 271 267 301 379 412 54.3% 26.5% 68.0% -1.7% 12.9% 25.9

43、% 8.8% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 100 200 300 400 500 2000182019 国产片票房（亿元）国产片票房增速 2013-2019 年国产进口片票房占总票房比例 58.7% 54.5% 61.6% 58.3% 53.8% 62.2% 64.1% 41.3% 45.5% 38.4% 41.7% 46.2% 37.8% 35.9% 30% 40% 50% 60% 70% 200019 国产片进口片 26.5% 23% 27.5%26.7% 29.1% 35.2%

44、 39.7% 19.0% 25.3% 22.2% 18.7% 22.7% 23.1% 21.4% 0% 20% 40% 60% 200019 国产TOP10票房占比进口票房TOP10占比 44.6% 42.0% 44.7% 45.9% 55.9% 57% 61.9% 65.1% 62.7%62.9% 64.9% 71.6% 73.5% 77.4% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 200019 国产电影TOP10票房占国产电影比例国产电影TOP20票房占国产电影比例 18 3.4. 制片公司：

45、国产影片竞争力提升，龙头公司储备丰富 国产片竞争力的逐步提升有利于电影制作公司空间的进一步打开，而头部效应趋势下，具备多年制作经验、行业地位、相 对充足资金、资源的龙头公司优势有望增强。 后续来看，各上市公司储备仍较为丰富，光线传媒后续储备有张艺谋坚如磐石、动画电影深海等，华谊第七季H 计划发布2020-2021年18部影片，万达电影9月公布了2021-2022年片单，中国电影后续储备有金刚川等。 光线传媒预计上映影片及制作中影片（根据20年中报披露） 来源：光线传媒20年中报，华谊兄弟官方公众号，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 华谊兄弟2020-2021第七季H计划发

46、布片单 序号 电影名称（暂定），选取中报披 露进度已在制作中和引进中的影 片 1深海 2星游记之冲出地球 3大鱼海棠2 4西游记之大圣闹天宫 5凤凰 6魁拔 7鬼列车 8大理寺日志 9八仙过大海 10茶啊二中 11我是真的讨厌异地恋 12透明人 13革命者 14五个扑水的少年 15奔跑吧！爷爷 16十年一品温如言 17她的故事 18爱情洄游 序号电影名称（暂定）（预计）上映 时间 主要演职人员 1妙先生2020年7月31日导演：李凌霄 2八佰2020年8月21日 导演：管虎 主演： 张译、李卓航、 刘云龙 3荞麦疯长2020年8月25日 导演：徐展雄 主 演：马思纯、黄 景瑜、钟楚曦 4 我的

47、女友是机器 人 2020年9月11日 主演：包贝尔、 辛芷蕾 5姜子牙2020年10月1日 导演：程腾、李 炜 6墨多多谜境冒险待定 导演：王竞 主演： 秦昊 7如果声音不记得2020年12月4日导演：落落 8 明天会好的（原 名西晒） 待定导演：袁媛 9会飞的蚂蚁待定主演：章宇 10坚如磐石待定导演：张艺谋 11人潮汹涌待定 导演：饶晓志 主 演：刘德华、肖 央、万茜 12你的婚礼待定 导演：韩天 主演： 许光汉、章若楠 序号片名导演 1八佰管虎 2铁道游击队1939杨枫 3一直游到海水变蓝贾樟柯 4中国试飞师潘安子 5春天一岁冯小刚 6一条龙田羽生 7温暖的抱抱常远 8未来的未来陈正道 9

48、涉过愤怒的海曹保平 10侍神令李蔚然 11749局陆川 12美人鱼2周星驰 13拯救菲拉萌大卫.西维尔曼 14刀锋贱客罗伯.明可夫 15摇滚藏獒2马克.巴尔多 16月球陨落罗兰.艾默里奇 17谢里罗素兄弟 18胜利号赵圣熙 19 3.4. 制片公司：国产影片竞争力提升，龙头公司储备丰富 万达电影2021-2022年度片单（电影） 来源：万达传媒官方公众号，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 序号类型片名导演影片亮点 1 超级IP 唐人街探案3陈思诚 2寻龙诀2田里 3 时代旋律 神舟载人航天支持参与 4上甘岭之四十三天 5 悬疑冒险 吞海影剧联动 6三大队影剧联动 7误杀2

49、2019年贺岁档票房冠军续作 8谜探高群书影剧联动 9鬼吹灯之天星术西蒙.韦斯特、李依璠 盗墓系列，张涵予、姜武、卢靖姗主演 10 科幻世界 外太空的莫扎特陈思诚唐探后IP新类型 11宇宙探索编辑部孔大山 流浪地球幕后团队集结，王红卫、郭 帆监制 12折叠城市 改编自雨果奖获奖小说折叠城市,奥斯 卡提名编剧操刀 13 恋恋青春 快把我2哥带走郑芬芬兄弟宇宙再续新篇 14想见你爆款剧集IP 15我才不要和你做朋友呢豆瓣8.2分网剧改编 16人间告白影剧联动 17 动画天地 海底小纵队 18新大头儿子和小头爸爸4 20 3.5. 院线公司：疫情或将加速出清，行业整体复苏直接利好渠道 回暖 院线公司固定成本较高，前期停业状态下，影院仍然面临房租、员工薪酬等现金支出，疫情或将加速长尾影院出清，而头部公 司具备较强的资金实力，抵御风险的能力更强，市占率有望加速提升。同时行业整体复苏将直接助力院线公司收入回暖。 2014-2019年，2020年至今全国影院数及同比增速 2017-2019年，2020年至今TOP10公 司市占率及同比变化 来源：艺恩数据，灯塔专业版，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4,891 6,459