1、 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 10 月 10 日 轻工制造轻工制造行业行业 经济修复、需求改善，经济修复、需求改善，持续配臵顺周期龙头持续配臵顺周期龙头 投资周报投资周报 重点推荐重点推荐股票组合股票组合 造纸造纸：太阳纸业太阳纸业 家家居居：欧派家居、顾家家居欧派家居、顾家家居 消费轻工：消费轻工：中顺洁柔、中顺洁柔、公牛集团公牛集团 投资观点：投资观点：家居消费迎旺季、造纸提价落地，持续配臵顺周期优质龙头家居消费迎旺季、造纸提价落地，持续配臵顺周期优质龙头 造造纸纸：木浆系木浆系: :铜版纸：铜版纸：提价落地快、库存压力下降带来补库动力，经济复苏 继续支持

2、需求回升。双胶纸：双胶纸：10 月价格继续上调，库存下降与出版订单释放，继 续利好规模纸厂，经销商备货积极性提升。白卡纸：白卡纸：多家规模纸厂发布涨价函，行 业受益于新固废法实施与限塑令推进，对白卡纸需求增加。废纸系：废纸系：纸价受成本下降 难有支撑，提价以区域性为主，部分纸厂发布阶段性优惠政策，有望刺激订单落实。 家居：家居： 十一期间， 多家品牌商与家居卖场推出特供促销活动， 激发家装需求释放。 线上成交额增长迅猛， 智能家装成交额表现亮丽。 下半年家居零售型企业线上与线下 齐头并进，持续看好零售价值回归。二季度以来出口向好，下游需求有望伴随疫情好 转继续走旺。工程订单方面，行业加强客户多

3、元化、负债率管理等将引领地产行业健 康平稳运行，精装房确定性趋势与竣工市场的景气度将保障工程订单的持续成长性。 包装：包装：金属包装：金属包装：行业格局优化、龙头集中度提升。近期，原材料铝价、聚丙 烯与原油震荡下跌，两片罐存有持续涨价趋势，利好龙头公司盈利弹性。消费电子消费电子 包装：包装：双节消费需求释放，苹果陆续发布新品，秋季行情值得期待，有望带动行业景 气度回升。电子烟：电子烟：电子雾化烟和 HNB 预计中长期维持高速增长。重点关注上下游 产业中具备高技术壁垒与掌握核心环节的优质龙头公司。 消费轻工：消费轻工：必选生活用纸与护理用品赛道：必选生活用纸与护理用品赛道：国内疫情结束，行业景气

4、度延续， 消费韧性依旧较强。近期，豪悦护理、稳健医疗、百亚股份集中上市，推动行业关注 度进一步升温。办公文具与文创市场：办公文具与文创市场：海内外需求恢复，三季度线下办公文具销售 环比向上， 叠加开学效应与消费刺激爆发， 文具零售有望迎来显著改善。 家用轻工：家用轻工： 向智能生态系统拓展，叠加小家电保有量攀升、智能家居普及，需求有望加速回暖。 行业数据行业数据 造纸：造纸：1）原材料：）原材料：进口针叶浆周均价 4664 元/吨，周环比-0.74%；进口阔叶浆周 均 3604 元/吨，周环比-0.88%。国废黄板纸周均价为 2169 元/吨，周环比-0.50%。2） 成品纸：成品纸：双胶纸周

5、均价 5150 元/吨，周环比持平；双铜纸周均价 5450 元/吨，周环比 +0.07%。瓦楞纸周均价 3639 元/吨，周环比-0.52%；箱板纸周均价 4493 元/吨，周环 比-0.38%；白卡纸周均价 6381.43 元/吨，周环比+1.89%；白板纸周均价 4505 元/吨， 周环比+1.35%。 家具：家具：1）原材料：原材料：国内 TDI 现货周均价 16620 元/吨，周环比-0.12%；纯 MDI 周 均价 18940 元/吨，周环比+11.02%。中国木材价格指数收于 1194.71，较前一周上升 1.02%； 2） 房地产：） 房地产： 30 大中城市累计商品房成交面积

6、112 平方米， 较上期减少 75.91%。 其中一线城市成交面积 25.64 万平方米， 较上期减少 80.52%； 二线城市成交面积 37.84 万平方米，较上期减少 78.80%；三线成交面积 49.01 万平方米，较上期减少 68.75%。 行业重要新闻行业重要新闻：1）假期全国快递业务量增长超 5 成。2）加拿大政府拟全面禁止使 用超市塑料袋等六种塑料制品。3）家居行业迎来消费旺季，促销频出助力消费。 公司重要公告公司重要公告：1）山鹰纸业出售山鹰（上海）融资租赁有限公 100%股权完成工 商变更登记。2）博汇纸业清算金光纸业（中国）投资有限公司要约收购公司股份。3） 太阳纸业控股股

7、东减持公司可转换公司债券。 风险提示：风险提示：原材料价格风险；政策不确定性风险；宏观经济下行风险 推荐推荐（维持维持评级）评级） 赵汐雯（分析师）赵汐雯（分析师） 证书编号：S0280520020001 行业指数走势图行业指数走势图 相关报告相关报告 黄金周将至， 聚焦可选消费与 造纸提价行情2020-09-26 纸厂集体提价情绪浓， 可选消 费持续上行2020-09-20 后疫情时代消费回暖， 关注低 估值、业绩修复超预期标的 2020-09-13 中报业绩环比改善， 聚焦优质 与 成 长 逻 辑 通 顺 的 个 股 2020-09-05 纸价提涨逐步落实， 地产后周 期弹性持续向好202

8、0-08-30 -9% -3% 3% 9% 15% 21% 27% 33% 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 轻工制造 沪深300 2020-10-10 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 重点上市公司盈利预测与估值重点上市公司盈利预测与估值 表表1： 重点跟踪上市公司盈利预测与估值重点跟踪上市公司盈利预测与估值 所属所属 板块板块 公司公司 代码代码 公司公司 名称名称 总市值总市值 (亿元亿元) 收盘价收盘价 (元元) EPS PE ROE (%) PB 投资投资 评级评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 造纸造纸 0

9、02078.SZ *太阳纸业 367.21 14.11 0.84 0.95 1.08 9.60 14.85 13.06 16.04 1.86 强烈推荐 2689.HK 玖龙纸业 466.88 9.95 0.82 0.91 1.06 8.66 10.93 9.39 10.49 0.91 未评级 2314.HK 理文造纸 248.63 5.72 0.74 0.76 0.82 7.20 7.53 6.98 13.80 1.09 未评级 600567.SH 山鹰纸业 143.84 3.13 0.30 0.33 0.42 7.82 9.61 7.53 9.87 1.25 未评级 600966.SH 博汇

10、纸业 168.84 12.63 0.10 0.72 1.07 -60.99 17.66 11.83 2.57 1.35 未评级 000488.SZ 晨鸣纸业 125.53 5.31 0.33 0.63 0.77 13.48 8.45 6.94 6.60 0.87 未评级 定制家具定制家具 603833.SH *欧派家居 646.75 108.45 4.38 4.95 5.87 28.09 21.91 18.48 21.49 5.61 推荐 300616.SZ 尚品宅配 124.47 62.65 2.69 2.47 3.14 28.50 25.34 19.95 16.10 4.46 未评级 60

11、3801.SH 志邦家居 71.58 32.05 1.49 1.61 1.92 17.20 19.91 16.66 17.33 2.84 未评级 002853.SZ 皮阿诺 33.43 21.52 1.13 1.36 1.77 17.33 15.77 12.15 15.91 2.53 未评级 002572.SZ 索菲亚 254.73 27.92 1.18 1.27 1.44 19.36 22.01 19.37 20.97 3.76 未评级 603898.SH 好莱客 53.85 17.30 1.16 1.18 1.32 15.02 14.72 13.08 15.00 2.09 未评级 成品家具

12、成品家具 603816.SH *顾家家居 390.83 61.80 1.98 2.09 2.49 24.55 29.60 24.78 21.94 5.39 推荐 603008.SH 喜临门 49.59 12.80 0.98 0.95 1.14 -19.51 13.42 11.26 15.40 2.34 未评级 603818.SH 曲美家居 58.01 9.95 0.17 0.23 0.48 -55.21 43.05 20.63 5.76 2.73 未评级 603313.SH 梦百合 99.44 28.78 1.18 1.42 2.05 20.24 20.31 14.07 17.84 3.40

13、未评级 建材家具建材家具 603208.SH 江山欧派 122.31 116.42 3.23 3.62 4.86 18.34 32.16 23.94 21.69 3.35 未评级 002798.SZ 帝欧家居 105.25 27.06 1.49 1.81 2.31 18.00 14.97 11.73 16.42 2.77 未评级 603385.SH 惠达卫浴 47.84 12.95 0.89 0.99 1.20 16.03 13.12 10.84 10.07 1.30 未评级 000910.SZ 大亚圣象 96.73 17.67 1.30 1.34 1.51 10.32 13.18 11.71

14、 15.32 1.64 未评级 603180.SH 金牌橱柜 56.82 58.50 3.66 2.86 3.39 20.13 20.46 17.25 22.11 4.30 未评级 包装包装 002701.SZ 奥瑞金 136.69 5.81 0.29 0.29 0.36 49.40 19.76 16.13 12.31 1.78 未评级 0906.HK 中粮包装 37.86 3.40 0.26 0.29 0.32 12.31 11.72 10.63 6.14 0.71 未评级 002831.SZ 裕同科技 292.42 33.34 1.19 1.37 1.68 23.03 24.38 19.7

15、9 17.39 3.88 未评级 601515.SH 东风股份 81.80 6.13 0.31 0.45 0.49 12.00 13.72 12.42 10.00 2.20 未评级 002228.SZ 合兴包装 64.41 5.20 0.23 0.22 0.26 -85.75 23.77 19.99 9.25 1.64 未评级 002191.SZ 劲嘉股份 135.06 9.22 0.60 0.66 0.78 19.59 14.03 11.90 13.07 2.49 未评级 消费轻工消费轻工 002511.SZ *中顺洁柔 287.43 21.93 0.46 0.59 0.72 39.20 3

16、7.17 30.46 16.35 4.34 强烈推荐 1044.HK 恒安国际 668.00 56.15 3.29 3.71 3.99 15.57 15.13 14.07 22.59 3.48 未评级 603899.SH 晨光文具 628.80 67.80 1.15 1.29 1.61 45.57 52.59 42.15 27.85 11.39 未评级 603610.SH 麒盛科技 64.42 31.05 3.32 1.99 2.47 20.61 15.58 12.57 20.99 6.13 未评级 603195.SH *公牛集团 914.07 152.19 3.84 4.34 5.76 41

17、.70 35.07 26.42 52.36 17.30 推荐 605009.SH 豪悦护理 198.12 185.73 3.94 6.37 6.59 47.14 29.14 29.14 63.66 8.73 未评级 300888.SZ 稳健医疗 521.13 122.19 1.45 5.25 3.39 84.27 23.29 23.29 18.78 6.86 未评级 资料来源：Wind，新时代证券研究所（除*外，其余公司均采用 wind 一致预期，股价为 2020 年 10 月 9 日收盘价） rQoRrOrNpRnRnRnQpNpRsNbRdN7NnPpPpNmMlOnMoOkPoPoM6M

18、oOzQuOqRpQwMoPtR 2020-10-10 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 目目 录录 重点上市公司盈利预测与估值 . 2 1、 核心观点与股票组合 . 5 1.1、 行业投资观点与股票组合建议 . 5 1.2、 历史股票组合的走势与估值 . 7 2、 轻工板块分析及展望 . 7 2.1、 轻工板块总体分析 . 7 2.1.1、 上周回顾与行情分析 . 7 2.1.2、 行业估值与盈利水平分析 . 9 2.2、 行业与重点上市公司动态跟踪 . 9 2.2.1、 上周行业要闻 . 9 2.2.2、 上周重点上市公司公告与新闻 . 10 2.2.3、 重点

19、上市公司限售股解禁 . 11 2.2.4、 未来重点上市公司大事提醒 . 12 2.2.5、 上周北上资金持股情况 . 13 3、 细分子行业重要数据更新与分析 . 14 3.1、 造纸：木浆震荡下行，成品纸窄幅上涨 . 14 3.1.1、 原材料：木浆维持低位，国废局部下跌 . 14 3.1.2、 成品纸：木浆系提价落实，废纸系局部上涨 . 15 3.2、 家具：国庆期间房地产销售减少，原材料窄幅上涨 . 17 3.2.1、 原材料：MDI 涨幅明显，木材价格窄幅上涨 . 17 3.2.2、 房地产：国庆期间 30 大中城市商品房成交面积环比下降 . 18 3.3、 包装：原油震荡调整，下游

20、需求恢复形势乐观. 19 3.3.1、 原材料：原油价格企稳，聚丙烯持续回升 . 19 3.3.2、 下游需求（月度更新）：可选消费回暖形势向好 . 19 4、 上周报告与调研回顾 . 20 5、 风险提示 . 20 图表目录图表目录 图 1： 上周轻工板块在全行业涨跌幅中排名第 21 . 8 图 2： 上周轻工重点细分板块走势 . 8 图 3： 上周轻工涨幅前十名个股排名，中顺洁柔、乐歌股份、环球印务位列前三 . 8 图 4： 上周轻工板块整体估值排名位于市场中游 . 9 图 5： 轻工行业与各子板块估值走势均上升 . 9 图 6： 轻工板块近五年 PB 有所恢复 . 9 图 7： 轻工与细

21、分板块近五年 ROE 稳中上扬 . 9 图 8： 中国木浆均价与库存走势 . 14 图 9： 进口针叶浆价格与库存走势 . 15 图 10： 进口阔叶浆价格与库存走势 . 15 图 11： 国废价格与库存走势 . 15 图 12： 美废价格走势 . 15 图 13： 双胶纸价格与库存走势 . 16 图 14： 双铜纸价格与库存走势 . 16 图 15： 箱板纸价格与库存走势 . 16 图 16： 瓦楞纸价格与库存走势 . 16 2020-10-10 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 图 17： 白卡纸价格与库存走势 . 16 图 18： 白板纸价格与库存走势 . 1

22、6 图 19： TDI到 2021 年底，全市邮政快递网点先行禁止使用不可降解的 塑料包装袋等;原生生活垃圾到 2022 年全面实现零填埋。到 2021 年，全市 一次性塑料制品消费量明显减少， 替代产品有效推广;在塑料污染问题突出 领域和电商、快递、外卖等新兴领域，形成一批可复制、可推广的塑料减 量和绿色物流模式。到 2022 年，全面实现塑料废弃物零填埋。（中研网） 2.2.2、 上周重点上市公司公告与新闻上周重点上市公司公告与新闻 表表4： 上周重点上市公司公告上周重点上市公司公告 证券代码证券代码 证券名称证券名称 公告标题公告标题 类型类型 内容内容 600567.SH 山鹰纸业 关

23、于出售山鹰（上 海）融资租赁有限 公司 100%股权 完成工商变更登 记的公告 收购兼并 山鹰（上海）融资租赁有限公司（以下简称“融资租赁公司”）完 成了相应的工商变更登记事项，并取得了中国（上海）自由贸易试 验区市场监督管理局换发的营业执照，融资租赁公司股东由山 鹰 国 际 控 股 股 份 公 司 和 CYCLELINK INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED 变更为福建泰盛实业有限公司和泰盛（香 港）国际控股有限公司。 600966.SH 博汇纸业 关于金光纸业（中 国）投资有限公司 要约收购 公司股份的清算 公告 收购兼并 公司于 2020 年 8 月 26 日公告

24、了 山东博汇纸业股份有限公司要 约收购报告书，金光纸业向公司除收购人控股子公司宁波亚洲纸 管纸箱有限公司已持有博汇纸业 20.00%股份及受让博汇集团 100.00%股权从而间接控制博汇纸业 28.84%股份以外的全部无限 售条件流通股发出全面收购要约。 截至 2020 年 9 月 26 日， 本次要 约收购期限届满。 在 2020 年 8 月 28 日至 2020 年 9 月 26 日要约收 购期间， 最终有 4 个账户， 共计 6,100 股股份接受收购人发出的要 约。 2020-10-10 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -11- 证券研究报告 002078.SZ 太阳纸业 关于

25、控股股东减 持公司可转换公 司债券的提示性 公告 股份减持 2020 年 9 月 28 日，公司接到太阳控股通知，自 2020 年 8 月 24 日 至 2020 年 9 月 28 日下午深圳证券交易所收市， 太阳控股通过深圳 证券交易所交易系统出售其所持有的太阳转债合 1,200,000 张，占 发行总量 10.0000%。本次减持后，太阳控股仍持有太阳转债 2,090,207 张，占发行总量的 17.4184%。 603833.SH 欧派家居 可转债转股结果 暨股份变动公告 股本变动 截至 2020 年 9 月 30 日，累计有 58,2201,000 元“欧派转债”已转 换成公司股份，累

26、计因转股形成的股份数量 8,119,307 股，占公司 可转债转股前公司已发行股份总额的 1.93%。尚未转股的“欧派转 债”金额 912,799,000 元，占公司可转债发行总量的 61.06%。 603180.SH 金牌厨柜 关于可转债转股 结果暨股份变动 公告 股本变动 “金牌转债”自 2020 年 7 月 1 日至 2020 年 9 月 30 日期间，累计 转股金额 115,194,000 元，本次因转股形成的股份数量 2,609,198 股，累计因转股形成的股份数量 2,610,279 股，占公司可转债转股 前公司已发行股份总额的 2.75%。尚未转股的“金牌转债”金额 276,75

27、8,000 元，占公司可转债发行总量的 70.60%。 资料来源：Wind，新时代证券研究所 2.2.3、 重点上市公司限售股解禁重点上市公司限售股解禁 表表5： 重点上市公司限售股解禁重点上市公司限售股解禁 证券代码证券代码 证券简称证券简称 解禁日期解禁日期 解禁数解禁数 量量(万万 股股) 解禁解禁 收益收益 率率 (%) 变动前变动前(万股万股) 变动后变动后(万股万股) 解禁类型解禁类型 总股本总股本 流通流通 A 股股 占比占比 (%) 总股本总股本 流通流通 A 股股 占比占比 (%) 603499.SH 翔港科技 2020-10-16 14,700 19,857 4,974 2

28、5 19,857 首发原股东限售 股份 603226.SH 菲林格尔 2020-10-19 268 21,035 20,767 99 21,035 股权激励限售股 份 002301.SZ 齐心集团 2020-10-22 9,222 46 73,402 64,057 87 73,402 定向增发机构配 售股份 002721.SZ 金一文化 2020-10-26 4,334 -72 83,472 66,224 79 83,472 定向增发机构配 售股份 603607.SH 京华激光 2020-10-26 11,032 17,852 6,820 38 17,852 首发原股东限售 股份 603610

29、.SH 麒盛科技 2020-10-29 6,957 20,746 5,186 25 20,746 首发原股东限售 股份 002191.SZ 劲嘉股份 2020-11-03 18,879 23 146,487 127,302 87 146,487 定向增发机构配 售股份 002084.SZ 海鸥住工 2020-11-10 751 47 55,460 54,023 97 55,460 定向增发机构配 售股份 002240.SZ 威华股份 2020-11-16 4,464 4 74,393 49,060 66 74,393 定向增发机构配 售股份 603661.SH 恒林股份 2020-11-23

30、7,125 10,000 2,875 29 10,000 首发原股东限售 股份 300729.SZ 乐歌股份 2020-12-01 9,671 8,681 3,810 44 8,681 首发原股东限售 股份 603848.SH 好太太 2020-12-01 32,990 40,100 7,111 18 40,100 首发原股东限售 股份 2020-10-10 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -12- 证券研究报告 002969.SZ 嘉美包装 2020-12-02 34,891 95,263 9,526 10 95,263 首发原股东限售 股份 002240.SZ 威华股份 2020-

31、12-07 7,431 103 74,393 49,060 66 74,393 定向增发机构配 售股份 002243.SZ 通产丽星 2020-12-14 4,600 26 121,060 36,495 30 121,060 定向增发机构配 售股份 002243.SZ 通产丽星 2020-12-18 32,564 100 121,060 36,495 30 121,060 定向增发机构配 售股份 002721.SZ 金一文化 2020-12-22 621 -67 83,472 66,224 79 83,472 定向增发机构配 售股份 603838.SH 四通股份 2020-12-25 1,814 42 32,002 26,668 83 32,002 定向增发机构配 售股份 资料来源：Wind，新时代证券研究所 2.2.4、 未来重点上市公司大事提醒未来重点上市公司大事提醒 表表6： 重点上市公司大事提醒重点上市公司大事提醒 证券代码证券代码 证券名称证券名称 公告标题公告标题 类型类