1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/信息服务信息服务 证券研究报告 京东数科京东数科公公司研究司研究 2020 年 10 月 13 日 Table_AuthorInfo 分析师:郑宏达 Tel:(021)23219392 Email: 证书:S0850516050002 分析师:洪琳 Tel:(021)23154137 Email: 证书:S0850519050002 分析师:黄竞晶 Tel:(021)23154131 Email: 证书:S0850518110001 联系人:杨蒙 Tel:(755) 23617756 Email: 多元延伸

2、产业版图，多元延伸产业版图， 高速增长的高速增长的数字科技数字科技 公司公司 Table_Summary 投资要点：投资要点： 积极布局数字产业化，做数字科技公司积极布局数字产业化，做数字科技公司。公司于 2013 年成立，七年以来， 公司业务已经从最初的数字金融业务延伸发展到了如今的数字科技业务，力力 求赋能各垂直行业，做“首席增长官” 。求赋能各垂直行业，做“首席增长官” 。据联商网消息，当前，以京东数科为 母品牌，其核心子品牌有京东金融、京东城市、京东农牧、京东少东家、京 东钼媒。五个子品牌分别对应公司在金融科技、数字化城市、数字农牧、资 管科技、数字营销领域的业务。我们认为，公司立足于

3、金融科技，积极向科 技输出转型，朝着更广阔的市场迈进。 业务数字化和技术数字化是公司赋能行业的切入点。业务数字化和技术数字化是公司赋能行业的切入点。公司主要业务分为金融 机构数字化、商户与企业数字化以及政府及其他客户数字化三大板块。面向 金融机构和商业客户的数字化业务均是从业务和技术两个方面切入的。比如 金融机构领域，业务数字化业务数字化方面包括提供风险识别模型、金融产品获客渠道 的用户解决方案；京小贷、京保贝等多种金融产品的产品解决方案以及为金 融机构精准推送多种存贷款产品的资金解决方案。技术数字化技术数字化方面则是通过 智能决策中台解决方案、数据中台解决方案和智能运营解决方案等三方面入 手

4、的，比如为金融机构提供数据采集、数据处理、数据挖掘等大数据服务。 多元延伸的生态版图基础助力公司业绩高增长。多元延伸的生态版图基础助力公司业绩高增长。 2017-2019 年及 2020 年 1-6 月，公司营业收入分别为 90.70 亿元、136.16 亿元、182.03 亿元及 103.27 亿元，2017 年至 2019 年年均复合增长率为 41.67%。金融机构业务、商户 业务和政府业务的年复合增长率分别为 100.51%、22.27%和 239.05%。庞庞 大的客户基础是公司业绩高增长的基础。大的客户基础是公司业绩高增长的基础。截至 2020 年 6 月末，公司已为超 600 家包

5、括商业银行等各类金融机构、 超 100 万家小微商户、 超 20 万家中小 企业、超 700 家大型商业中心等提供了包括业务和技术在内的数字化解决方 案；政府领域，公司以智能城市操作系统为核心产品服务了超过 40 家城市公 共服务机构，已建立庞大的线下物联网营销平台，拥有自营和联盟媒体点位 数超过 1500 万，覆盖全国超过 300 座城市以及 6 亿多人次。同时，天然基同时，天然基 因助力公司破解破解线下营销数字化难题。因助力公司破解破解线下营销数字化难题。 着力构建着力构建 AI 能力，驱动产业数字化。能力，驱动产业数字化。根据公司官网，公司着力构建产业 AI 中心，集成了京东数科集团旗下

6、 AI 实验室、数据智能实验室等多个科技研发 机构的AI研发力量， 聚集了来自全球各领域的超百位顶尖人工智能技术专家。 根据公司招股书，公司研发及专业人员占员工人数比例接近 70%，公司对于 科研人才的投入对标国际顶级科技公司，巨大的投入有助于保证公司的核心 技术竞争力。 风险提示：风险提示： 行业监管和政策风险；业务推进不及预期的风险。 公司研究京东数科 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1. 积极布局数字产业化，做数字科技公司 . 5 1.1 从“金融”转型科技输出 . 5 1.2 业务数字化和技术数字化是公司赋能行业的切入点 . 6 2. 多元延伸生态版图，强化 A

7、I 能力驱动产业数字化 . 9 2.1 多元延伸的生态版图基础助力公司业绩高增长 . 9 2.2 天然基因破解破解线下营销数字化难题 . 9 2.3 着力构建 AI 能力，驱动产业数字化 . 10 2.4 募集资金用以夯实公司底层核心技术 . 11 3. 风险提示 . 11 oPrOtMrNrPrNnRmRpNsMsN8ObPaQmOmMsQrRlOmNqQeRrQnO8OpOpQxNtOzRuOqNuM 公司研究京东数科 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 公司业务技术情况. 5 图 2 公司发展重要里程碑 . 5 图 3 股权架构图（IPO 前） . 6 图

8、4 京东金条业务模式. 7 图 5 京东白条业务模式. 8 图 6 2017-2019 年公司营业收入及增长情况 . 9 图 7 京东数科数字营销已经布局众多线下广告屏幕资源 . 10 图 8 京东数科行业技术解决方案概览 . 10 公司研究京东数科 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录表目录 表 1 募集资金运用方案. 11 公司研究京东数科 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 积极布局数字产业化，做数字科技公司积极布局数字产业化，做数字科技公司 根据公司官网，公司定位为一家全球领先的数字科技公司，致力于为金融机构、商金融机构、商 户与企业、政府及其他客户户与企业

9、、政府及其他客户提供全方位数字化解决方案。公司以大数据、人工智能、云 计算、 区块链等新一代信息技术为基础，为客户提供“科技（Technology）+产业 （Industry）+生态（Ecosystem） ”的全方位服务，打造产业数字化“联结（TIE） ”模 式。 图图1 公司业务技术情况公司业务技术情况 资料来源：公司招股书，海通证券研究所 1.1 从“金融”转型科技输出从“金融”转型科技输出 图图2 公司发展重要里程碑公司发展重要里程碑 资料来源：雷锋网，海通证券研究所 公司研究京东数科 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司公司 2013 年成立，短短七年以来，公司业务已经从最

10、初的数字金融业务延伸发年成立，短短七年以来，公司业务已经从最初的数字金融业务延伸发展展 到了如今的数字科技业务，力求赋能各垂直行业，做“首席增长官” 。到了如今的数字科技业务，力求赋能各垂直行业，做“首席增长官” 。 从数字金融到金融科技：从数字金融到金融科技：2013 年 12 月，公司发布了面向中小微商家的创新保理产 品“京保贝” ，首创秒级放款、随借随还、按天计息的普惠金融体验。2014 年 2 月，公 司推出了业内首款信用消费产品“京东白条”“京东白条” ，开创了互联网信用支付的先河。2015 年 10 月，公司在行业内首次提出“金融科技”定位，致力于为金融机构提供科技服务。 2018

11、 年 2 月，公司成立了智能城市事业部，随后发布“智能城市操作系统” ，打造社会社会 治理现代化、治理现代化、AI+产业发展和现代生活服务业三大综合解决产业发展和现代生活服务业三大综合解决方案方案。2018 年 6 月，公司进 军机器人产业机器人产业，发布第一款智能机器人产品“机房巡检机器人” ，随后又陆续发布了铁 路巡检机器人、挂轨巡检机器人、室内运送机器人、商业服务机器人、可穿戴仿生手等 产品。 全面转型数字科技：全面转型数字科技：2018 年 11 月，公司首次提出“数字科技”定位并升级为“京 东数科” ，致力于在数字经济时代的产业数字化。2018 年 11 月，公司发布了“京东钼 媒”

12、 ，一个基于物联网的全新智能营销服务体系智能营销服务体系。2019 年 2 月，公司发布了国内首个资资 管科技解决方案管科技解决方案“JT智管有方” ，为资产管理行业提供包括产品设计、销售交易、研究 分析、风险管理等一站式、全方位的智能资管服务。2019 年 11 月，公司发布了金融科 技行业解决方案“T1 金融云” ，全面服务于金融机构的场景拓展、获客、客户运营、反 欺诈、风险定价、资产交易等核心价值创造环节。2019 年 11 月，公司的“智能城市操 作系统”落地雄安，助力雄安“块数据”平台打造智能城市样板，为国家智能城市建设 带来创新动能。 据联商网消息，当前，以京东数科为母品牌，其核心

13、子品牌有京东金融、京东城市、 京东农牧、京东少东家、京东钼媒。五个子品牌分别对应公司在金融科技、数字化城市、 数字农牧、资管科技、数字营销领域的业务。我们认为，公司积极布局“数字产业化” ，我们认为，公司积极布局“数字产业化” ， 立足于金融科技，经过立足于金融科技，经过 7 年来的发展，积极向科技输出转型，朝着更广阔的市场迈进。年来的发展，积极向科技输出转型，朝着更广阔的市场迈进。 根据公司招股书，IPO 发行前，刘强东先生直接持有公司本次发行前总股本的 8.86%， 通过领航方圆、 宿迁聚合、 博大合能间接控制公司本次发行前总股本的 41.49%， 共计占本次发行前总股本的 50.35%，

14、通过特别表决权安排控制公司的表决权总数的 74.77%。刘强东为公司控股股东，公司的股权结构稳固。刘强东为公司控股股东，公司的股权结构稳固。 图图3 股权架构图（股权架构图（IPO 前）前） 资料来源：公司招股书，海通证券研究所 1.2 业务数字化和技业务数字化和技术数字化是公司赋能行业的术数字化是公司赋能行业的切入点切入点 公司业务可分为面向金融机构的金融机构数字化解决方案板块、面向商业用户的商 户与企业数字化解决方案板块、 面向政府等客户的政府及其他客户数字化解决方案板块。 其中，金融机构板块和商业用户板块均可以分为业务数字化和技术数字化两大领域。 （1）金融机构数字化解决方案）金融机构数

15、字化解决方案 公司研究京东数科 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 业务数字化方面业务数字化方面，公司针对金融业务提供用户解决方案，产品解决方案和资金解决 方案。用户解决方案用户解决方案主要包括提供风险识别模型、推荐金融产品用户等。产品解决产品解决 方案方案主要包括消费信贷产品的差异化定价，存款类产品的多样化设计，信用卡权益的个 性化定制等。在企业金融领域，设计了京小贷、京保贝、金采多种金融产品。金融市场 领域，为金融机构提供 ETF、FOF 在内的各类型资管产品设计支持，为超过 1000 家 机构用户提供了数据查询、信用评级等服务。资金解决方案资金解决方案主要是为金融机构精准推 送多

16、种存贷款产品并为金融机构提供资产证券化解决方案。截至 2020 年 6 月末，公司 累计为金融机构带来超 7000 亿规模的个人及小微企业存款，超 17000 亿规模的个人及 小微企业短期贷款；主导了超过 50 只结构化金融产品的设计和发行，为金融机构实现 了总规模约 200 亿元的资产流转。 技术技术数字化方面数字化方面，在智能决策中台解决方案智能决策中台解决方案上，公司通过“风控超脑”等产品为金 融机构提供智能风险管理策略。 在数据中台解决方案数据中台解决方案上， 公司为金融机构提供数据采集、 数据处理、数据挖掘、数据应用以及数据产品等大数据服务。在智能运营解决方案智能运营解决方案上， 公

17、司帮助金融机构快速构建强大的移动中台，创建高质量的 APP、小程序等移动产品， 并提供完整的智能化运营解决方案。此外，公司基于金融科技行业解决方案“T1 金融 云” ，致力于帮助金融机构实现分布式技术架构的转型，并向金融机构提供基于 IaaS、 PaaS 方式的整体数字化解决方案。 具体到业务和产品来看，信贷科技中，信贷科技中，目前核心短期消费信贷产品“京东金条”在 2017-2019 年及 2020 年 1-6 月，年度活跃用户数分别为 302.08 万户、677.31 万户、 1520.57 万户和 1424.17 万户，近三年复合增长率为 124.36%；同期，京东金条的促 成的贷款规模

18、分别为 1036.85 亿元、2554.92 亿元、4589.15 亿元和 2612.17 亿元， 近三年复合增长率为 110.38%。金融机构基于信贷科技平台促成的贷款业务收入，按照 一定的比例向公司支付科技服务手续费。2017-2019 年及 2020 年 1-6 月，京东金条实 现的科技服务收入分别为 9.20 亿元、20.88 亿元、36.60 亿元和 26.36 亿元，近三年复 合增长率为 99.41%。 图图4 京东金条业务模式京东金条业务模式 资料来源：公司招股书，海通证券研究所 信用卡科技信用卡科技中，2015 年，京东数科首创了互联网平台与金融机构信用卡联营模式， 推出了 “

19、小白卡” 系列明星产品。 2017-2019 年及 2020 年 1-6 月， 发卡量分别为 183.29 万张、155.41 万张、289.68 万张和 188.28 万张；公司信用卡科技服务分别实现收入 4857.58 万元、6289.95 万元、11945.87 万元和 12499.85 万元。 保险科技中保险科技中，2017-2019 年及 2020 年 1-6 月，公司保险科技促成的保费收入分别 为 2.76 亿元、5.37 亿元、7.48 亿元和 4.80 亿元，获取的保险科技收入分别为 0.59 亿 公司研究京东数科 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 元、1.46 亿元

20、、4.58 亿元和 3.35 亿元。 （2）商户与企业数字化解决方案商户与企业数字化解决方案 同样，在同样，在业务数字化方面业务数字化方面，公司针对商业客户提供用户解决方案，产品解决方案和 资金解决方案。用户解决方案用户解决方案主要基于大数据和人工智能技术，为商户和企业提供广广 告投放和精准营销解决方案，告投放和精准营销解决方案，包括投前媒体选择、投中优化与实时监播、投后效果分析。 公司已建立庞大的线下物联网营销平台，拥有自营和联盟媒体点位数超过 1500 万，覆 盖全国超过 300 座城市以及 6 亿多人次。 产品解决方案产品解决方案主要是为商业中心提供数字 运营解决方案，包括会员权益管理、

21、应用系统升级、停车场智能化改造等。公司已为超 700 家大型商业中心建立会员权益体系，并完成超过 300 个商业中心停车场智能化改 造，注册会员数量超 6000 万人，会员小程序日均页面浏览量超 400 万次。资金解资金解 决方案决方案主要是为商户与企业提供支付结算解决方案，包括全场景支付收单、数字账户体 系、智能清分对账等。 技术技术数字化方面数字化方面，公司为商户与企业提供了应用技术和基础技术的数字化解决方 案，帮助商户与企业提高风险管理能力和智能化经营程度。同时，公司为商户与企业提 供包括区块链平台和 AI 平台在内的敏捷 IT 架构解决方案。 公司的区块链技术品牌为 “智臻链” ，为企

22、业提供区块链技术平台、商品溯源、数字存证、ABS 云平台、电子合 同等五大服务能力。 图图5 京东白条业务模式京东白条业务模式 资料来源：公司招股书，海通证券研究所 具体到业务和产品来看，2014 年 2 月推出的京东白条规模迅速增长，2017-2019 年以及 2020 年 6 月 30 日报告期内， 年度活跃用户数分别为 2492.73 万人、 3584.36 万 人 5780.61 万人和 5544.61 万人，年复合增长率达 52.28%。将京东商城的用户留存 率提升了近 100%， 人均订单量提升约 50%， 交易额提升约 80%。 2017-2019 年及 2020 年 1-6 月

23、，公司白条产品科技服务收入分别为 14.73 亿元、27.34 亿元、32.10 亿元和 17.94 亿元。 （3）政府及其他客户数字化解决方案政府及其他客户数字化解决方案 主要包括智能营销和智能城市两大解决方案。智能营销方面智能营销方面，公司打造了国内首个 基于物联网的包括户外媒体管理平台及智能投放平台在内的 “京东钼媒” 智能营销平台， 致力于打破营销行业线上线下的界限，推动营销行业的数字化、智能化升级。智能城市智能城市 方面，方面，公司以智能城市操作系统为“底座” ，打通了城市数据壁垒，构建数字城市生态； 以市域治理现代化平台为“核心” ，服务于政府，提高城市治理水平，确保城市安全、稳

24、定；以“生活方式服务业”解决方案和“AI+产业发展”解决方案为“两翼” ，分别服务 公司研究京东数科 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 于城市居民和企业。 2. 多元延伸多元延伸生态版图生态版图，强化，强化 AI 能力驱动产业数字化能力驱动产业数字化 2.1 多元延伸的生态版图多元延伸的生态版图基础助力公司业绩高增长基础助力公司业绩高增长 2017-2019 年及 2020 年 1-6 月，公司营业收入分别为 90.70 亿元、136.16 亿元、 182.03 亿元及 103.27 亿元，2017 年至 2019 年年均复合增长率为 41.67%。其中，金金 融机构数字化解决方案融

25、机构数字化解决方案的收入分别为 15.46 亿元、32.98 亿元、62.17 亿元和 42.84 亿 元， 年复合增长率达到 100.51%。 商户与企业数字化解决方商户与企业数字化解决方案案的收入分别为 73.03 亿元、 100.19 亿元、109.18 亿元和 54.09 亿元，年复合增长率为 22.27%。政府及其他客户数政府及其他客户数 字化解决方案字化解决方案收入分别为 0.73 亿元、1.47 亿元、8.41 亿元和 5.75 亿元，年复合增长率 达到 239.05%。2020 年 1-6 月，公司金融机构数字化解决方案、商户与企业数字化解 决方案和政府及其他客户数字化解决方案

26、三大业务营业收入占比分别为 41.48%、 52.37%和 5.57%。公司三大业务均实现了高速增长。 图图6 2017-2019 年公司营业收入及增长情况年公司营业收入及增长情况 资料来源：公司招股书，海通证券研究所 庞大的客户基础是公司业绩高增长的基础。庞大的客户基础是公司业绩高增长的基础。截至 2020 年 6 月末，在金融机构服务 领域，公司已为超 600 家包括商业银行、保险公司、基金公司、信托公司、证券公司在 内的各类金融机构提供了多层次全方位数字化解决方案；在商户与企业服务领域，已为 超 100 万家小微商户、超 20 万家中小企业、超 700 家大型商业中心等提供了包括业务 和

27、技术在内的数字化解决方案；在政府及其他客户服务领域，公司以智能城市操作系统 为核心产品服务了超过 40 家城市公共服务机构，已建立庞大的线下物联网营销平台， 拥有自营和联盟媒体点位数超过 1500 万，覆盖全国超过 300 座城市以及 6 亿多人次。 2.2 天然基因破解破解线下营销数字化难题天然基因破解破解线下营销数字化难题 根据 36 氪，线上营销数字化容易而线下难，这是行业的共识。作为基于物联网的 数字营销平台，京东数科旗下的京东钼媒利用数字科技能力打破线上和线下的边界，通 过流量和大数据实现串联和融合，让用户获得最需要的信息，让品牌方投放到最契合的 地方，让媒体更轻松管理自身资源，实现

28、多赢。此外，京东在全国分布的庞大快递小哥 团队、京东数科布局在各地的支付和保险地推团队，也能很好地解决线下广告监播的难 公司研究京东数科 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 点。 根据公司招股书，公司对线下媒体点位，包括机场大屏、楼宇大屏、电梯媒体等进 行软硬件改造和数字化管理，为媒体主提供户外媒体管理平台。通过聚合社区、出行、 零售、 办公、 公共五大场景线下屏幕， 搭建了全链路数字化户外媒体平台， 是国内首个 “线 下门户媒体矩阵” 。目前，公司已建立庞大的线下物联网营销平台，拥有自营和联盟媒体 点位数超过 1500 万，覆盖全国超过 300 座城市以及 6 亿多人次，向超过 5

29、00 家媒 体主提供数字化管理服务，实现线上、线下媒体资源的同步管理和数据协同。 图图7 京东数科数字营销已经布局众多线下广告屏幕资源京东数科数字营销已经布局众多线下广告屏幕资源 资料来源：36 氪，海通证券研究所 2.3 着力构建着力构建 AI 能力，驱动产业数字化能力，驱动产业数字化 图图8 京东数科行业技术解决方案概览京东数科行业技术解决方案概览 资料来源：公司官网，海通证券研究所 根据公司官网，公司着力构建产业 AI 中心，集成了京东数科集团旗下 AI 实验室、 数据智能实验室、智能风控实验室、智能城市研究院、数字农牧研究院、资管科技实验 室、区块链实验室、AI 机器人实验室等多个科技

30、研发机构的 AI 研发力量，聚集了来自 全球各领域的超百位顶尖人工智能技术专家。致力于将机器学习、深度学习、知识图谱、 计算机视觉、语音与自然语言处理等前沿 AI 技术实现产业级应用，服务于工业、农业、 大宗商品流通、金融、资管、零售、商旅出行、生活服务、广告营销、城市公共服务等 行业，推动产业数字化浪潮的快速的前进。 公司研究京东数科 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 根据公司招股书， 公司研发及专业人员占员工人数比例接近 70%， 公司对于科研人 才的投入对标国际顶级科技公司。巨大的投入也铸就了公司一系列核心技术，比如公司 的人脸识别技术领域结合学术界最先进的人脸识别技术和工业

31、界的实际业务情况，搭建 了多场景联合训练+跨场景对抗训练的人脸识别训练框架，基于该框架可以在少量的标 注数据的情况下训练出同时具备业界领先准确率和跨场景识别能力的人脸识别模型，极 大的降低了人脸识别技术在实际业务场景的落地成本。同时基于业界领先模型压缩和量 化技术，可以把人脸识别模型压缩到 1M 左右，在移动端和边缘端对视频中人脸进行实 时识别的同时可以把风险控制在千万分之一误识率。 2.4 募集资金募集资金用以夯实公司底层核心技术用以夯实公司底层核心技术 从公司的募投项目来看，募集资金将主要用于助力公司现有主营业务的拓展和延 伸，旨在增强公司技术实力，提高公司核心竞争力。除用于补充营运资金的

32、部分外，募 集资金通过对公司现有业务板块进行赋能升级，均投向以大数据、人工智能、云计算、 物联网等用以夯实公司底层核心技术平台的前沿技术， 以及产业数字化升级改造等科技 创新领域。 表表 1 募集资金运用方案募集资金运用方案 募集资金投资方向募集资金投资方向 拟投入拟投入募集募集资金资金（亿元）（亿元） 建设期（年）建设期（年） 1 金融机构数字化解决方案升级建设项目 37.23 3 2 商户与企业数字化解决方案升级建设项目 23.06 3 3 新兴产业数字化解决方案升级建设项目 27.87 3 4 开放平台升级建设项目 18.63 4 5 数字科技中心扩建项目 39.81 4 6 补充流动资

33、金 57.07 - 合计合计 203.67 资料来源：公司招股书，海通证券研究所 金融机构数字化解决方案升级建设项目金融机构数字化解决方案升级建设项目主要通过加强对数字风险管理技术等应用 技术的研发投入，对现有数字金融科技业务赋能升级；商户与企业数字化解决方案升级商户与企业数字化解决方案升级 建设项目建设项目主要基于区块链、云计算等核心技术的迭代升级和新技术的研发落地，对现有 商户与企业服务业务板块进行赋能升级，优化支付、结算、企业服务能力；新兴产业数新兴产业数 字化解决方案升级建设项目字化解决方案升级建设项目主要为智能城市、智能营销、机器人等新兴产业数字化业务 板块进行赋能升级，并逐渐向更多

34、产业领域深入渗透，实现数字科技服务能力在多产业 的迁移和复用；开放平台升级建设项目开放平台升级建设项目主要对公司搭建的开放平台进行研发升级，构建 开放的数字平台生态，实现由产品内容服务向平台化技术输出的模式转变，解决产品资 源与客户交付的配合连接，为客户提供综合化的数字解决方案，实现现有商业模式的升 级和优化。数字科技中心扩建项目数字科技中心扩建项目主要通过对大数据、人工智能、云计算、区块链等数 字科技底层核心技术及底层算法进行开发升级，提升公司数字化成果转化能力和数字科 技综合服务实力。 3. 风险提示风险提示 行业监管和政策风险；业务推进不及预期的风险。 公司研究京东数科 12 请务必阅读

35、正文之后的信息披露和法律声明 信息披露信息披露 分析师声明分析师声明 Table_Analysts 郑宏达 计算机行业 洪琳 计算机行业 黄竞晶 计算机行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均 来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论 不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 分析师负责的股票研究范围分析师负责的股票研究范围 Table_Stocks 重点研究上市公司： 佳都科技,易华录,创业慧康,四维图新,广联达,用友网络,拉卡拉,锐

36、明技术,拓尔思,金山办公,捷顺科技,航天信息,启 明星辰,海康威视,金蝶国际,久远银海,寒武纪-U,广电运通,美亚柏科,博思软件,安恒信息,淳中科技,宇信科技,数字 政通,大华股份,阿里巴巴-SW,科大讯飞,浪潮信息,神州数码,南威软件 投资评级说明投资评级说明 1. 投资评级的比较和评级标准：投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的 6 个月内的市场表现 为比较标准，报告发布日后 6 个月内 的公司股价（或行业指数）的涨跌幅 相对同期市场基准指数的涨跌幅； 2. 市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准： A 股市场以海通综指为基准；香港市 场以恒生指数为基准；美国市场以标 普 50

37、0 或纳斯达克综合指数为基准。 类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评股票投资评 级级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上； 中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间； 弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下； 无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。 行业投资评行业投资评 级级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。 法律声明法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（

38、以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下， 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致 的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能 会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的 投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或

39、建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属 关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或 复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公 司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且 不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通

40、证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 公司研究京东数科 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_PeopleInfo 海通证券股份有限公司研究所海通证券股份有限公司研究所 路 颖 所长 (021)23219403 高道德 副所长 (021)63411586 姜 超 副所长 (021)23212042 邓 勇 副所长 (021)23219404 荀玉根 副所长 (021)23219658 涂力磊 所长助理 (021)23219747 余文心 所长助理 (0755)82780398 宏观经济研究团队 姜 超(021)23212042 宋 潇(021)23154483

41、陈 兴(021)23154504 联系人 应镓娴(021)23219394 侯 欢(021)23154658 金融工程研究团队 高道德(021)63411586 冯佳睿(021)23219732 郑雅斌(021)23219395 罗 蕾(021)23219984 余浩淼(021)23219883 袁林青(021)23212230 姚 石(021)23219443 吕丽颖(021)23219745 张振岗(021)23154386 颜 伟(021)23219914 联系人 孙丁茜(021)23212067 金融产品研究团队 高道德(021)63411586 倪韵婷(021)23219419 唐洋

42、运(021)23219004 皮 灵(021)23154168 徐燕红(021)23219326 谈 鑫(021)23219686 蔡思圆(021)23219433 庄梓恺(021)23219370 周一洋(021)23219774 联系人 谭实宏(021)23219445 吴其右(021)23154167 黄雨薇(021)23219645 张 弛(021)23219773 固定收益研究团队 姜 超(021)23212042 周 霞(021)23219807 姜珮珊(021)23154121 杜 佳(021)23154149 联系人 王巧喆(021)23154142 张紫睿 021-23154

43、484 孙丽萍(021)23154124 策略研究团队 荀玉根(021)23219658 高 上(021)23154132 李 影(021)23154117 周旭辉 张向伟(021)23154141 李姝醒 曾 知(021)23219810 郑子勋(021)23219733 刘 溢(021)23219748 联系人 唐一杰(021)23219406 吴信坤 中小市值团队 钮宇鸣(021)23219420 孔维娜(021)23219223 潘莹练(021)23154122 相 姜(021)23219945 联系人 王园沁 02123154123 政策研究团队 李明亮(021)23219434 吴一萍(021)23219387 朱 蕾(021)23219946 周洪荣(02