1、【方正环保深度报告】谱尼测试（300887） 砥砺奋进，烈火淬金 证券研究报告 2020年10月15日 分析师：王宁执业证书编号：S02 分析师：张婉姝执业证书编号：S03 投资看点投资看点 1 1、深耕检验检测服务深耕检验检测服务1818年年，服务网络覆盖全国服务网络覆盖全国，民营检测机构巨头民营检测机构巨头 公司深耕检测行业18年，目前在全国拥有26个检验检测基地、52家子公司和28家分公司，营收规模行业前三，为民营检测机构巨头。公司检验 检测业务涵盖健康与环保、电子及安规、消费品质量鉴定和安全保障检测四大类；其中健康与环保检测是公司的传统优势业

2、务，2019年营收占 比超80%，近三年CAGR13.23%。 2 2、国内检测市场规模近国内检测市场规模近30003000亿亿，二八效应明显二八效应明显，市场份额有望向龙头集中市场份额有望向龙头集中 国内检测行业规模快速提升，2014至2018年营收复合增长率为15.37%，18年营收近3000亿。2014年以后，政策鼓励第三方检测机构发展，民营 检测机构市场份额明显提升,2019年达到36.44%，同比提升3.38pct。目前国内检测市场格局分散，二八效应明显，大中型检测机构明显更具竞 争力，行业集中度有待提升，市场份额有望向龙头集中。 3 3、谱尼测试多项指标与华测检测上市初期相似谱尼测

3、试多项指标与华测检测上市初期相似，上市后有望借助资本市场实现快速扩张上市后有望借助资本市场实现快速扩张 华测检测的发展历程可以概括为：上市前业务结构较为单一；上市后快速扩张实验室产能，业务布局逐渐完善，营收实现高速增长；18年后实 行精细化管理，营收增速放缓，盈利质量显著提升。纵观谱尼测试的营收结构、盈利质量、实验室布局等情况，多项指标与上市初期的华测相 似。但目前谱尼测试的营收规模、总资产周转率均显著高于华测检测上市初期，同时已经建立了较高的品牌知名度，站在了更高的起点上。谱 尼上市前资本实力较弱、融资渠道较少，难以快速扩张实验室产能；上市后，融资渠道更加畅通；考虑到第三方检验检测市场正处于

4、快速发展 阶段，公司作为国内检测领域的佼佼者，有望借助资本市场，在行业集中度提升的时期实现快速扩张。 4 4、公司资质齐全公司资质齐全，品牌知名度高；实验室覆盖区域广品牌知名度高；实验室覆盖区域广，销售网络完善；政府客户层级高销售网络完善；政府客户层级高，与多家名企紧密合作与多家名企紧密合作，业绩确定性高业绩确定性高 公司资质齐全，可为客户提供多领域的一站式综合性检验检测服务，市场竞争力较高；品牌知名度高，公信力强，多次为国家重大活动提供检 测服务，获批参与国家重大食药检测、疫情防控检测任务；已在国内22个主要大中城市建立了26个检验检测实验基地，设置了23个联络处，销 售网络覆盖区域广，可快

5、速响应全国客户的检测需求；公司长期合作的政府客户包括但不限于农业农村部、航天员训练中心、各级生态环境部 门和市场监管部门，政府客户层级高；同时，公司与食品、环境、电子、汽车、日化等多个领域的知名企业建立了紧密合作关系，提供多种检 测服务，收入来源广泛且稳定，业绩确定性高。 盈利预测盈利预测：预计2020、2021、2022净利润为1.54/1.95/2.49亿元，对应PE为49/39/30倍, 首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示风险提示：汽车、电子领域业务拓展速度不及预期；并购进度不及预期；实验室产能释放速度不及预期；计量、认证领域业绩增速不及预期。 oPtOmNrRqNrQrOnPrMp

6、PtMaQ9R8OtRmMnPoOeRnMqQjMqRrP6MoOvMvPoNoMNZsRqR 报告目录报告目录 一、专注检验检测服务一、专注检验检测服务1818年，服务网络覆盖全国年，服务网络覆盖全国44 公司简介：专注检测行业18年，民营检测机构巨头 经营情况：检测检测业务为核心，健康与环保检测占比高；全国布局，矩阵管理 财务分析：业绩平稳增长，毛利率保持稳定；现金流优异 二、国内检测市场规模快速增长，行业集中度有望提升二、国内检测市场规模快速增长，行业集中度有望提升1616 政策推动第三方检测行业发展，民营检测机构份额明显提升 国内检测市场格局分散，大中型检测机构更具竞争力，行业集中度有

7、望提升 前8大检测领域市场近2000亿，建筑、环境领域空间大 国际巨头布局完善，国内企业发展迅猛 三、谱尼测试三、谱尼测试VSVS华测检测：多项指标与华测上市初期相似，上市后有望持续优化华测检测：多项指标与华测上市初期相似，上市后有望持续优化2727 复盘华测检测：2012-2017年快速扩张实验室产能，营收高速增长；2018年后实行精细化管理，营收增速放缓，盈利质量显著提升 谱尼vs华测：营收结构与上市前的华测相似；营收规模高于华测上市初期，增速有望提高 谱尼vs华测：总资产周转率明显较高，ROE被反超；上市初期实验室数量接近，人均创收存在差距 谱尼vs华测：资本开支比例较低，上市后扩张速度

8、有望加快 总结：多项指标与华测上市初期相似，上市后有望持续优化 四、公司核心看点：资质齐全，知名度高，实验室覆盖区域广，客户层级高四、公司核心看点：资质齐全，知名度高，实验室覆盖区域广，客户层级高3838 核心看点一：资质齐全，检验检测能力不断加强 核心看点二：品牌知名度高，社会公信力强 核心看点三：销售网络完善，实验室覆盖区域广 核心看点四：政府客户层级高，与多家名企紧密合作 五、盈利预测与估值五、盈利预测与估值4545 六、风险提示六、风险提示5252 专注检验检测服务专注检验检测服务1818年，服务网络覆盖全国年，服务网络覆盖全国 公司成立于2002年，致力于各领域的检验检测、计量、认证

9、及相关技术服务，业务范围涵盖健康与环保、电子及安 规、消费品质量鉴定、安全保障等。经过十八年的发展积累，公司拥有CMA、CNAS及CCC实验室资质，建立了较 高的品牌知名度与社会公信力，营收规模长期保持行业前三，是国内最具市场竞争力的民营检验检测机构之一。 公司目前拥有集团总部（北京）、集团运营总部（上海）、华东区总部（苏州）、华中区总部（武汉）4大区域总部 ，26个检验检测基地，52家子公司和28家分公司，建立了覆盖全国的销售网络，可为客户提供综合化、一站式检测 服务。 公司简介：公司简介：专注检测行业专注检测行业1818年，民营检测机构巨头年，民营检测机构巨头 资料证券研究所 2007 上

10、海谱尼、深圳谱上海谱尼、深圳谱 尼先后成立，加强尼先后成立，加强 华东区域、华南区华东区域、华南区 域检测服务布局域检测服务布局 北京谱尼分析测试北京谱尼分析测试 中心成立，是国内中心成立，是国内 较早成立的第三方较早成立的第三方 检验检测机构之一检验检测机构之一 20022008 承担北京奥运承担北京奥运 会环境和食品会环境和食品 安全检测任务安全检测任务 2019 承担上海世博承担上海世博 会、广州亚运会、广州亚运 会检测任务会检测任务 2016 郑州谱尼以郑州谱尼以300300万元万元 购买河南际超安全科购买河南际超安全科 技测试服务有限公司技测试服务有限公司 100%100%股权。股权

11、。 20102018 英途前程教育科技（北京英途前程教育科技（北京 ）有限公司的股权全部转）有限公司的股权全部转 让给谱尼集团北京，由于让给谱尼集团北京，由于 该公司未实际开展经营，该公司未实际开展经营， 经协商后确定转让价经协商后确定转让价 格为格为0 0元元。 发展历程：服务区域逐渐扩展，服务范围日益增加发展历程：服务区域逐渐扩展，服务范围日益增加 图表图表1 1：公司发展历程公司发展历程 资料来源：公司公告，方正证券研究所 经批准成为非洲猪瘟经批准成为非洲猪瘟 检测指定实验室，开检测指定实验室，开 展猪肉、猪肉加工品展猪肉、猪肉加工品 和猪饲料等相关产品和猪饲料等相关产品 非洲猪瘟病毒的

12、核酸非洲猪瘟病毒的核酸 检测检测 2011 谱尼以谱尼以155.5155.5万元购万元购 买武汉汽车车身附件买武汉汽车车身附件 研究所（武汉车附所研究所（武汉车附所 ）的全部产权。）的全部产权。 2013 武汉谱尼成立，武汉谱尼成立， 公司加强华中区公司加强华中区 域检测服务布局域检测服务布局 2020 获批成为北京市获批成为北京市 首批新冠病毒核首批新冠病毒核 酸检测单位之一酸检测单位之一 ，开始对外提供，开始对外提供 新冠病毒核酸检新冠病毒核酸检 测服务。测服务。 2002年，公司在北京成立，是国内成立较早的第三方检验检测机构之一；2007年，上海谱尼、深圳谱尼成立，服务区域扩 展到华东和

13、华南；2008-2010年，公司承担了北京奥运会、上海世博会、广州亚运会的检测任务，公信力和品牌知名度提升 ；2011-2016年，公司先后收购武汉车附所、郑州职业健康、北京谱尼科技3家公司，提升检测能力、拓展检测范围；2019 年，公司成为非洲猪瘟检测指定实验室；2020年，成为北京市首批新冠病毒核酸检测单位，检验检测能力不断得到认可。 股权结构：股权股权结构：股权集中，宋薇母子为集中，宋薇母子为一致行动人一致行动人 图表图表2 2：公司股权结构：公司股权结构 资料来源：Wind，方正证券研究所 公司控股股东：公司控股股东：宋薇女士。直接持有谱尼测 试52.27%的股份，并通过谱泰中瑞、谱瑞

14、恒 祥两家公司间接持有谱尼测试4.39%股份，合 计持股56.66%。 公司实际控制人公司实际控制人：宋薇女士和李阳谷先生。 李阳谷先生系宋薇女士之子，两位实际控制 人为一致行动人，持股比例合计70.18%。公 司股权较为集中。 宋薇宋薇，任职谱尼测试集团股份有限公司董事 长，为谱瑞恒祥、谱泰中瑞两家公司的实际 控制人。 李阳谷李阳谷，未在公司任职。 59.31%35.97% 4.61%4.61% 13.52%52.27% 宋薇 李阳谷 谱泰中瑞 谱瑞恒祥 PONY谱尼测试集团股份有限公司 1968年8月出生，硕士学位，现任公司董事长。宋薇女士1991年7月毕业于中国人民解放军防化指挥工程学院

15、工程技术系 防化学工程专业，获理学学士学位；1991年至1996年工作于军事医学科学院毒物药物研究所；1996年至2002年，工作 于北京市理化分析测试中心；2002年至2010年，先后任谱尼中心、谱尼有限执行董事；2010年至今，任公司董事长。宋 薇女士2018年入选国家中组部“万人计划”，同时是北京市“百名领军人才”和多个国家标准委员会委员。 谱尼测试董事长宋薇：谱尼测试董事长宋薇： 1996 19961996年至年至20022002年，年， 工作于北京市理化工作于北京市理化 分析测试中心分析测试中心 19911991年至年至19961996年工年工 作于军事医学科学作于军事医学科学 院毒

16、物药物研究所院毒物药物研究所 19912002 20022002年，与年，与6 6名个人股东、名个人股东、 社会法人股东北京理化测社会法人股东北京理化测 试技术公司共同组建试技术公司共同组建 谱尼中心，担任执行董事谱尼中心，担任执行董事 2015 20102010年年1111月，谱尼有限月，谱尼有限 完成股份制改制，担任完成股份制改制，担任 董事长董事长 2018 20182018年入选国家中组部“国家年入选国家中组部“国家 高层次人才特殊支持计划领军高层次人才特殊支持计划领军 人才（万人计划）”人才（万人计划）” 20102020 20202020年年6 6月毕业于清月毕业于清 华大学五道口

17、金融学华大学五道口金融学 院，获得工商管理院，获得工商管理 硕士学位。硕士学位。 董事长宋薇：军事医学科学院背景，“万人计划”领军人才董事长宋薇：军事医学科学院背景，“万人计划”领军人才 图表图表3 3：董事长宋薇履历：董事长宋薇履历 资料来源：Wind，方正证券研究所 主营业务：检验检测业务为核心，计量、认证或成新增长点主营业务：检验检测业务为核心，计量、认证或成新增长点 谱尼测试 食品 环境 电子 安规 汽车 玩具纺织 日化 电池 健康与环保 电子及安规 消费品质量 鉴定 化工品 验货 安全保障 检验 检测 计量 认证 认证：认证：公司目前提供包括质 量管理体系认证、环境管理 体系认证、职

18、业健康与管理 体系认证、食品安全管理体 系认证、危害分析与关键控 制点体系认证、有机产品认 证、良好农业规范认证和化 妆品良好生产规范认证等服 务。 计量：计量：利用专业的技术手段 实现单位统一和量值溯源及 准确可靠的测量校准活动， 随着科学技术的发展，计量 校准服务对于现代制造和服 务业的发展愈加重要。目前 公司可提供化学、力学、热 学、长度等多领域多方面的 计量校准服务。 公司业务包括检验检测、认证、计量三大领域，截止2019年，认证和计量业务占公司营收比例仅0.15%，体量较小。 检验检测业务检验检测业务是公司目前的主要收入来源，2017-2019年，其营收占比分别为99.94%/99.

19、87%/99.85%。公司检验检测业务涵 盖健康与环保、电子及安规、消费品质量鉴定和安全保障检测四大类；2017-2019年，检测业务营业收入分别为10.39/12.49 /12.85亿元，分别同比增长27.21%/20.25%/2.91%。 健康与环保检测健康与环保检测（主要为食品和环境检测）是公司的传统优势领域，2016-2019年分别实现营收6.52/8.35/10.28/10.7亿元 ；分别占当年公司总营收的79.78%/80.33%/82.17%/83.15%。 图表图表4 4：检验检测四大业务营收（单位：亿元）：检验检测四大业务营收（单位：亿元）图表图表5 5：检验检测四大业务营收

20、占比：检验检测四大业务营收占比 营收构成：检测占比超营收构成：检测占比超99%99%，健康与环保检测规模较大，健康与环保检测规模较大 资料来源：Wind证券研究所 环境、食品检测保持优势，汽车、医药、电子领域加速布局环境、食品检测保持优势，汽车、医药、电子领域加速布局 公司公司2001820192019 谱尼测试4.775.555.41 华测检测10.2614.2517.63 广电计量0.630.851.25 图表图表9 9：同行业主要公司食品检测领域营收情况（亿元）：同行业主要公司食品检测领域营收情况（亿元）图表图表8 8：同行业主要公司环境检测领域营收情况（亿元）：同

21、行业主要公司环境检测领域营收情况（亿元） 公司公司2001820192019 谱尼测试3.584.735.29 华测检测10.2614.2517.63 广电计量0.470.991.48 30% 32% 34% 36% 38% 40% 42% 0 1 2 3 4 5 6 201720182019 环境检测业务营收（亿元）环境检测营收占比 图表图表6 6：公司环境检测业务营收保持增长：公司环境检测业务营收保持增长图表图表7 7：公司食品检测业务营收情况：公司食品检测业务营收情况 加速布局新领域 汽车：汽车：2011年收购 武汉车附所；2020 年拟扩充上海、华 中地区汽车领域

22、检 验检测能力； 医药：医药：2020年谱尼 医学取得医疗机构 执业许可证；2020 年建设生物医药诊 断试剂研发中心项 目； 电子：电子：2020年拟扩 充上海、华中地区 电子可靠性领域的 检验检测能力。 40% 41% 42% 43% 44% 45% 46% 47% 0 1 2 3 4 5 6 201720182019 食品检测业务营收（亿元）食品检测营收占比 注*：由于华测检测未拆分环境检测和食品检测领域营收，采用其生命科学检测业务（含环境检测+食品检测）总营收 健康与环保检测毛利占比持续提升，2016-2019分别为76%/77%/80%/83%，与营收占比基本一致。健康与环保检测业务

23、对公 司业绩贡献明显强于其他业务版块。 2017-2019年，健康与环保业务毛利率保持平稳上升趋势，毛利率分别为47.66%/47.74%/48.43%。其他三个检测领域毛利 率均略有下滑，但整体波动较小。 图表图表1010：检验检测四大业务毛利（亿元）：检验检测四大业务毛利（亿元） 毛利结构：健康与环保检测占比超毛利结构：健康与环保检测占比超80%80% 资料来源：Wind证券研究所 图表图表1111：检验检测四大业务毛利率：检验检测四大业务毛利率 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70% 20019 健康与环保消费品质量鉴定电子及安规安全

24、保障 区域布局：华东地区收入占比高，华南区域营收保持增长区域布局：华东地区收入占比高，华南区域营收保持增长 资料来源：公司公告，方正证券研究所 图表图表1313：公司华南地区营收保持增长公司华南地区营收保持增长 资料来源：公司公告，方正证券研究所 公司华东地区营收占比超公司华东地区营收占比超40%。2017-2019年，公司华东地区分别实现营收5.24/6.06/5.82亿元，分别占公司当年营收 比例的50.42%/48.46%/45.23%，是公司最主要的收入来源。2017-2019年，北方地区的营收占比也分别达到36.69%/ 39.00%/42.06%，是营收占比第二高的区域，也是公司的

25、传统优势区域。 华南地区营收保持增长华南地区营收保持增长。2017-2019年，公司华南地区分别实现营收1.33/1.56/1.63亿元，保持增长。根据公司发展规 划，公司将继续扩大实验室建设，加强华南、西南、华中、西北等区域布局；公司营收有望出现新的增长点。 图表图表1212：公司各区域营收情况公司各区域营收情况 0 2 4 6 8 10 12 14 201720182019 北方地区华东地区华南地区境外地区 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 201

26、720182019 营业收入（亿元）营收增速 图表图表1515：营业收入及增速营业收入及增速 图表图表1414：销售毛利率、净利率销售毛利率、净利率 图表图表1616：归母净利润及增速归母净利润及增速 2016-2019年，公司营收保持平稳增长，4年CAGR为16.36% ；归母净利润增速低于营收增速，4年CAGR为7.72%。 2017年，公司毛利率、净利率均出现小幅下降，降幅分别 为3.55pct/2.54pct;其后基本保持稳定。毛利率保持在 48.8%-50%的区间，净利率保持在10%左右。 财务分析：业绩平稳增长，毛利率保持稳定财务分析：业绩平稳增长，毛利率保持稳定 资料来源：Win

27、d证券研究所 图表图表1818：近三年费用率：近三年费用率 现金流优异现金流优异：2016-2019年，公司经营活动现金净流量分别 为1.63/1.70/1.84/1.94亿元，与净利润增速基本相符； ROEROE下滑下滑：2016-2019年，公司ROE分别为 20.07%/17.19%/18.31% /15.09%，呈现下降趋势； 管理费用率提升：管理费用率提升：2016-2019年，公司管理费用率分别为 10.86%/10.44%/12.43%/12.36%，略有提升；财务费用率和 销售费用率近四年基本保持稳定。 图表图表1717：ROEROE及资产负债率及资产负债率 图表图表1919：

28、经营、投资、筹资活动现金净流量经营、投资、筹资活动现金净流量 20.07%17.19% 18.31% 15.09% 27.53% 31.86% 30.63% 32.21% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 20019 加权ROE资产负债率 -3 -2 -1 0 1 2 3 20019 经营活动现金流（亿元）投资活动现金流（亿元） 筹资活动现金流（亿元） 财务分析：现金流优异，财务分析：现金流优异，ROEROE有所下滑有所下滑 资料来源：Wind证券研究所 国内检测市场规模快速增长，行业集中度有望提升国内检测市场规模快速增长，

29、行业集中度有望提升 检测服务位于产业链中游，下游客户分布广泛检测服务位于产业链中游，下游客户分布广泛 资料来源：公司公告，方正证券研究所资料来源：公司官网，方正证券研究所 检验检测服务指检验检测机构接受监管机构、生产商或产品用户的委托，综合运用专业技术对产品的质量、安全、性能、 环保等方面指标进行检验检测并出具检验检测报告的过程，检验检测报告使用者可据此评定该种产品是否符合政府、行业 和用户在相应方面的标准和要求。 检验检测服务处于产业链的中游；上游供应商主要是提供仪器设备和试剂耗材的生产商和贸易商，行业所需的仪器设备、 试剂耗材来源广泛，市场供应充足，成本波动较小；下游客户包括各行业产品生产

30、商和贸易商以及各级政府监管部门。 图表图表2121：我国检验检测行业部分下游细分市场我国检验检测行业部分下游细分市场图表图表2020：检验检测行业产业链检验检测行业产业链 上游上游 中游中游下游下游 仪器设备供应商 试剂耗材供应商 检验检测机构检验检测机构 各级政府监管部门 市场交易主体 环境与环保 建筑材料检测 机动车检测 食品检测 电子机械检测 医学检测 消费品检测 国内检测行业规模快速提升，近五年营收国内检测行业规模快速提升，近五年营收CAGRCAGR达达15.37%15.37% 资料来源：公司公告，方正证券研究所 图表图表2323：我国检验检测行业出具报告数量我国检验检测行业出具报告数

31、量 资料来源：公司公告，方正证券研究所 随着宏观经济的增长和全社会对于环境保护和产品质量关注度的提升，我国检验检测行业近年来保持了高速增长，2014 至2018年营收复合增长率为15.37%。 2018年我国检验检测服务业实现营业收入 2,810.50 亿元，同比增长 18.21%；出具报告 4.28 亿份（不含港澳台数据） ，同比增长 13.83%。 图表图表2222：我国检测行业营业收入情况我国检测行业营业收入情况 0% 5% 10% 15% 20% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 200172018 营业收入（亿元）YOY 0% 4%

32、8% 12% 16% 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 200172018 出具报告书（亿份）YOY 检测机构快速增加，从业人数保持增长检测机构快速增加，从业人数保持增长 资料来源：公司公告，方正证券研究所 图表图表2525：我国检验检测从业人数我国检验检测从业人数 资料来源：公司公告，方正证券研究所 检验检测市场规模的增长带动检测机构数量的增长。我国检验检测机构数量从2014年的28,340家增长至2018年的 39,472家，复合增长率为8.64%。 随着检验检测机构数量的增加，我国检测行业从业人数也持续增长。2018年，全国检验检测机构共有

33、从业人员 117.43万 人，较2014年增加30.39万人，增幅34.91%。 图表图表2424：我国检验检测机构数量我国检验检测机构数量 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 200172018 检验检测机构数量（家）YOY 0% 2% 4% 6% 8% 10% 0 20 40 60 80 100 120 140 200172018 检验检测从业人数（万人）YOY 政策推动第三方检测行业发展政策推动第三方检测行业发展 2014年，

34、国务院办公厅发布关于整合检验检测认证机构的实施意见，鼓励和支持社会力量开展检验检测认证业务，要 求加大政府购买服务力度，支持第三方检测市场发展；10月，关于加快科技服务业发展的若干意见再次提出应加快发 展第三方检验检测认证服务，确立鼓励第三方检测机构发展的政策方向。 2017年，国家发改委将检验检测服务业列为战略新兴行业，进一步为检验检测行业的发展提供制度保障。 随着社会对食品安全关注度的提高，政策要求企业加大对食品质量安全管理的投入，为食品检测提供了发展机遇。 2014.02 2014.10 关于整合检验检测认证机构的实施意见关于整合检验检测认证机构的实施意见提 出有序开放检验检测认证市场，

35、打破部门垄断 和行业壁垒，鼓励和支持社会力量开展检验检 测认证业务，积极发展混合所有制检验检测认 证机构，加大政府购买服务力度，营造各类主 体公平竞争的市场环境。 国务院关于加快科技服务业发国务院关于加快科技服务业发 展的若干意见展的若干意见提出应加快发展 第三方检验检测认证服务，鼓励 不同所有制检验检测认证机构平 等参与市场竞争。 2016.11 战略性新兴产业重点产战略性新兴产业重点产 品和服务指导目录品和服务指导目录（20162016 年版年版）首次将检验检测 服务业列入我国重点发展 的战略性新兴行业。 2017.01 国务院关于加强质量认证体系建设促国务院关于加强质量认证体系建设促 进

36、全面质量管理的意见进全面质量管理的意见提出应鼓励和 支持社会力量开展检验检测认证业务， 制定促进检验检测认证服务业发展的产 业政策，对符合条件的检验检测认证机 构给予高新技术企业认定。 2018.01 认证认可检验检测发展认证认可检验检测发展“十三十三 五五”规划规划提出鼓励民营企业和 其他社会资本参与投资检验检测 认证产业，支持第三方检验检测 认证机构提供第二方合格评定服 务。 2019.05 关于深化改革加强食品安全工作的意见关于深化改革加强食品安全工作的意见 提出健全食品和农产品质量安全财政投入保 障机制，将食品和农产品质量安全工作所需 经费列入同级财政预算，保障必要的监管执 法条件。企

37、业要加大食品质量安全管理方面 的投入，鼓励社会资本进入食品安全专业化 服务领域，构建多元化投入保障机制。 政策驱动利好政策驱动利好 民营检测机构市场份额明显提升民营检测机构市场份额明显提升 资料来源：公司公告，方正证券研究所 图表图表2727：民营和外资检测机构市场份额明显提升民营和外资检测机构市场份额明显提升 资料来源：市场监管总局，方正证券研究所 检验检测行业的参与者主要有政府系统检验检测机构政府系统检验检测机构、企业内部实验室企业内部实验室和第三方检验检测机构第三方检验检测机构三类。 图表图表2626：检验检验检测检测市场的三类参与主体市场的三类参与主体 近年来，民营检验检测机构数量占机

38、构总量的比重持续上升，外资检验检测机构数量也持续增长。2019年，民营检验检 测机构全年取得营收1,175.22亿元，较2018年增长26.47%，高于全国检验检测行业14.75%的平均年增长率；外资检验 检测机构全年实现营收238.25亿元，比2018年增长18.71%。 政府机构政府机构 包括国家及各地市场监督管理、 农业农村、生态环境、工业信息 化、应急管理、海关等部门所属 的检验检测机构 第三方检测机构第三方检测机构 既可以参与各级政府部门 的监督抽检、监测工作， 也可以为企业提供质量控 制服务 企业内部实验室企业内部实验室 主要为满足企业自身生产 过程中的质量控制需求， 通常因不对外

39、经营而不纳 入检验检测行业的统计分 析 695.78 929.28 1175.22 199.36 200.7 238.25 29.27% 33.06% 36.44% 8.39% 7.14% 7.39% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 201720182019 民营机构营收（亿元）外资机构营收（亿元） 民营占行业比例（%）外资占行业比例（%） 国内检测市场格局分散，规模以上机构营收快速增长国内检测市场格局分散，规模以上机构营收快速增长 资料来源：中国产业信息网，方正证券研究所 图表图表

40、2929：规模以上检验检测机构营收及增长率规模以上检验检测机构营收及增长率 资料来源：市场监管总局，方正证券研究所 2018年国内检测市场市占率前三名分别为SGS、BV、Intertek，均为外资企业，CR3为9.1%；内资检测企业市占率前五名 分别为华测检测、谱尼测试、中国汽研、电科院和国检集团，市占率合计为2.34%；市场格局分散。 市场化改革以来，我国规模以上检验检测机构营收增长较快。2019年，全国规模以上检验检测机构营收达到2478.86亿元 ，2014-2019 CAGR为17.31%。 图表图表2828：国内检测机构市场格局国内检测机构市场格局 1115.74 1286.71 1

41、515.75 1768.33 2148.36 2478.86 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2001720182019 营业收入（亿元）YOY 检测机构两极分化严重，存在二八效应检测机构两极分化严重，存在二八效应 图表图表3131：规模以上检验检测机构营收占比规模以上检验检测机构营收占比76.86%76.86% 资料来源：市场监管总局，方正证券研究所 大中型检验检测机构数量占比明显低于营收占比：据国家市场监管总局统计，2019年全国规模以上检验检测机构共 5795家，占全部检验检测机构总数的13.

42、17%；规上机构营收合计2478.86亿元，占比76.86%。大中型检验检测机构市 场竞争力明显强于小型机构，市场集中度有望提升。 图表图表3030：规模以上机构数量占比规模以上机构数量占比13.17%13.17% 资料来源：市场监管总局，方正证券研究所 76.86% 23.14% 规模以上机构其他 13.17% 86.83% 规模以上机构其他 图表图表3333：20172017年我国检验检测行业收入结构年我国检验检测行业收入结构 需求集中于发达地区，国企营收占比约需求集中于发达地区，国企营收占比约60%60% 890 625 377 228 141 114 华东中南华北西南西北东北 60.6

43、0% 29.27% 7.87% 2.26% 国有机构民营机构外资机构其他机构（含集体） 图表图表3232：20172017年我国检验检测业务营收地区结构分布（亿元）年我国检验检测业务营收地区结构分布（亿元） 资料来源：公司公告，方正证券研究所 经济发达地区检测需求较高：经济发达地区检测需求较高：从地域分布来看，检测市场需求较多集中于人员密集、产品流通数量大、进出口贸易 活跃的地区，据统计，2017年华东地区检验检测业务营业收入890.49亿元，占全国营业收入的 37%。 国企占据市场主体国企占据市场主体：根据认监委的统计，截至2017年末，我国共有国有检验检测机构18066家，占行业营收总额的

44、 60.06%。 资料来源：公司公告，方正证券研究所 图表图表3535：20182018年中国检验检测分专业营收占比年中国检验检测分专业营收占比 机动车检测机构数量最多机动车检测机构数量最多，建筑建筑、环境环境、食品随后食品随后。2018年我国提 供机动车检验检测的机构数量达到8495家，占检验检测机构数量的 21.52%；其次为建筑材料和建筑工程检测，机构数量分别为7044 家和6642家，分别占机构总数的17.85%和16.83%。环境和食品领 域机构数量也较多，分别为6289和3389家，占比分别为15.93%和 8.59%。 建筑领域检测收入位居第一建筑领域检测收入位居第一; ;环境环

45、境、食品检测市场规模均超百亿食品检测市场规模均超百亿。 建筑业是我国的支柱性产业之一，2018年，建筑工程和建筑材料领 域检测业务营收占比最高，合计为25.72%。2018年，我国环境检测 领域营业收入达到了236.41亿元，食品检测领域营收达到了159.73 亿元，均超百亿。 图表图表3434：20182018年我国检验检测机构分专业数量（个）年我国检验检测机构分专业数量（个） 图表图表3636：20182018年我国在年我国在100100亿元以上的检验检测领域（亿元）亿元以上的检验检测领域（亿元） 8495 7044 6642 6289 3527 3389 2646 2262 5426 0

46、 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 前前8 8大检测领域市场近大检测领域市场近20002000亿，建筑、环境领域空间大亿，建筑、环境领域空间大 16.18% 9.54% 8.41% 7.57% 5.68% 52.61% 建筑工程建筑材料环境检测 机动车检验食品及接触材料其他 454.87 268.26 236.41 212.69 159.73 136.91 134.16 119.37 0 100 200 300 400 500 资料来源：国家市场监督总局，公司公告，方正证券研究所 国际巨头布局完善，国内企业发展迅猛国际巨头布局完善，国内企

47、业发展迅猛 图表图表3737：检测行业同业比较检测行业同业比较 资料Wind,方正证券研究所 谱尼测试SGS 必维集团 天祥集团华测检测国检集团 12.87亿元 公司 营收 66亿瑞士法郎 51亿欧元 29.87亿英镑31.83亿元11.07亿元 归母净利1.25亿元6.6亿瑞士法郎4.5亿欧元3.13亿英镑4.76亿元2.08亿元 员工人数63757.5万+ 4.6万+93572277 三年营收 CAGR 实验室数量26 11.30%1.96% 2600+ 4.29% 1500+ 3.86% 1000+ 22.59% 近140个 21.33% 32 9.4万+ 谱尼测试谱尼测试VSVS华测检

48、测：多项指标与华测上市初期相似，上市后有望持续优化华测检测：多项指标与华测上市初期相似，上市后有望持续优化 华测检测上市后快速扩张实验室产能，营收高速增长华测检测上市后快速扩张实验室产能，营收高速增长 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表图表3939：华测检测实验室数量变化华测检测实验室数量变化 资料来源：Wind，方正证券研究所 华测检测成立于2003年，是目前国内检测领域最全、实验室布局最广、营收规模最高的第三方检验检测机构。 华测检测于2009年上市，当年营业收入为2.64亿元，拥有30个实验室，主要提供工业品、消费品、生命科学以及贸易保 障等领域的检验检测服务。 2009-2017

49、年，华测检测加大实验室布局，实验室数量从30个增长到130个，营收规模也迅速增长，9年间CAGR为 29.75%；2018年开始，华测检测从快速扩张期转入提质增效阶段，实验室数量增速明显放缓，营收增速也较扩张期下 降，2017-2019CAGR为22.59%，仍然较高，但明显低于2009-2017年的29.75%。 图表图表3838：华测检测营收情况华测检测营收情况 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2009200182019 实验室个数 华测检测华测检测20102010- -20192019年扩张历程年扩张历程 2010年 深圳鹏程进出口商品检验鉴定事务所有限公司购买51% 深圳华测鹏程国际认证有限公司购买81% 上海华测先越材料技术有限公司设立75% 天津津滨华测产品检测中心有限公司设立56% 深圳市华测计量技术有限公司设立100% 厦门市华测检测技术有限公司设立100% 宁波市华测检测技术有限公司设立100% 2014年 大连华信理化检测中心有限公司购买100% 黑龙江省华测检测技术有限公司购买100% 杭州