1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 玻纤复材龙头获益风电、车用市场放量玻纤复材龙头获益风电、车用市场放量 双一科技（300690）投资价值分析报告2020.10.15 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 王喆王喆 首席能源化工 分析师 S01 弓永峰弓永峰 首席电新分析师 S02 陈渤阳陈渤阳 能源化工分析师 S01 受益国内抢装，公司风电相关产品销售大幅增长，利用在大功率市场和海上市受益国内抢装，公司风电相关产品销售大幅增长，利用在大功率市场和海上市 场的优势，我们认为公司风电相关产品业绩具有较强稳定性，

2、场的优势，我们认为公司风电相关产品业绩具有较强稳定性，与市场观点与市场观点存在存在 较大预期差较大预期差。同时，车用复合材料市场正在轻量化需求下快速培育，我们看好同时，车用复合材料市场正在轻量化需求下快速培育，我们看好 公司收入公司收入的的长期巨大成长空间。我们认为公司长期巨大成长空间。我们认为公司 2020 年年 28 倍倍 PE 是较为是较为合理合理的的 估值水平估值水平，对应目标价为，对应目标价为 86.8 元，首次覆盖给予“买入”评级元，首次覆盖给予“买入”评级。 玻纤复材龙头，业务规模快速成长玻纤复材龙头，业务规模快速成长。双一科技是国内复合材料领军企业，主要 产品包括风力发电机舱罩

3、、风电叶片根、大型非金属模具、工程及农用机械设 备覆盖件等。经过多年的专业化经营，已与 Vestas、SiemensGamesa、金风 科技等全球知名企业建立长期稳定的业务合作关系，是国内领先的风电机舱罩 和工程车复合材料壳体的供应商。凭借高端产品的质量优势和产能规模的不断 投放，公司业务规模水平正在快速增长。 抢装行情带动风电产品销售大幅增长，抢装行情带动风电产品销售大幅增长，公司公司凭借大功率产品优势业绩有望维持凭借大功率产品优势业绩有望维持。 考虑到补贴退坡节奏和风机 1-1.5 年的交付周期， 各陆上风电 2020 年大幅抢装， 海上风电预计也要在 2020-2021 年完成招标，因此

4、公司机舱罩等风电类产品销 量有望受此推动大幅提升。而另一方面，凭借在大尺寸产品上的领先优势以及 与下游龙头厂商较为稳定的供货关系，我们认为，在抢装行情之后公司该项业 务的收入体量仍将维持较高水平。 受益轻量化受益轻量化趋势，趋势，车用复材车用复材产品有望放量产品有望放量。节能减排的政策背景下，汽车轻量 化进程正在快速发展。玻纤复合材料有望凭借强度高、耐高温耐腐蚀、加工性 能好等优势，实现对部分传统金属材料的替代，新能源汽车的续航焦虑亦将加 速复合材料在乘用车市场的渗透。同时，考虑国内工程机械销量的稳步提升， 在此领域的复材应用也料将同步增长。我们预测，2030 年国内乘用车和工程车 的复合材料

5、市场将分别具备120亿和80亿的市场空间， 公司作为国内领军企业， 有望获益市场空间的快速增长。 风险因素：风险因素：国内风电装机急剧下降；玻纤复材价格出现较大波动；复材在车用 市场渗透速度不及预期。 投资建议：投资建议：受益国内抢装行情，公司风电相关产品销售大幅增长，利用其在大 功率市场和海上市场的优势，我们认为公司风电相关产品业绩具有较强稳定性。 同时，车用复合材料市场正在轻量化需求下快速培育，我们看好公司收入长期 角度的巨大成长空间。我们预测公司 2020-22 年归母净利为 3.43/3.07/3.60 亿 元，对应 EPS 为 3.1/2.77/3.24 元/股，考虑可比公司估值（2

6、020 年 24 倍）以 及公司较为突出的业绩稳定性和未来市场空间，我们认为公司 2020 年合理 PE 水平为 28 倍，对应目标价为 86.8 元，首次覆盖给予“买入”评级。 项目项目/年度年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 536.18 827.52 1,405.64 1,367.71 1,484.38 营业收入增长率 -10% 54% 70% -3% 9% 净利润(百万元) 87.89 152.28 343.63 306.76 359.82 净利润增长率 -20% 73% 126% -11% 17% 双一科技双一科技 300690 评级评级

7、 买入（首次）买入（首次） 当前价 53.76 元 目标价 86.8 元 总股本 111 百万股 流通股本 71 百万股 52周最高/最低价 53.76/21.83 元 近1 月绝对涨幅 20.75% 近6 月绝对涨幅 27.09% 近12月绝对涨幅 14.11% 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 每股收益 EPS(基本)(元) 0.91 1.39 3.10 2.77 3.24 毛利率% 37% 41% 44% 40% 42% 净资产收益率 ROE% 9.62% 14.81% 26.55% 21.82% 22.53% 每股净资产（元） 8.24 9.27 11.67 12.67 14

8、.40 PE 26 17 8 8 7 PB 3 3 2 2 2 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 10 月 14 日收盘价 nMnQpOnNrMoPsNsQrMpPrOaQcMaQtRrRpNmMfQqRnNiNpOtO9PoPrOuOqNxPvPtOpN 双一科技（双一科技（300690）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.10.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 目录目录 估值及投资评级估值及投资评级. 3 深耕复合材料行业，业务规模逐渐扩大深耕复合材料行业，业务规模逐渐扩大 . 3 国内复合材料领先企业 . 3 业绩增长主要来源于风电配套产品

9、与车辆覆盖件 . 5 积极储备复合材料技术 . 6 风电行业景气上行，公司需求持续增长风电行业景气上行，公司需求持续增长 . 7 作为机舱罩龙头企业，客户订单长期稳定 . 7 补贴退坡引起抢装潮，短期订单再上一层楼 . 9 补贴结束抢装退潮后，风电业务仍可维持增长. 11 布局车用复合材料，打造业绩增长新引擎布局车用复合材料，打造业绩增长新引擎. 14 复合材料性能优越，可较好满足汽车轻量化需求 . 14 与国外相比，国内车用复合材料发展空间巨大. 15 风险因素风险因素 . 18 盈利预测盈利预测 . 18 双一科技（双一科技（300690）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.10.1

10、5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 插图目录插图目录 图 1：公司发展历程 . 4 图 2：公司股权结构及子公司 . 5 图 3：公司营业收入及同比（亿元，%） . 5 图 4：公司归母净利润及同比（亿元，%） . 5 图 5：公司各产品收入（亿元） . 6 图 6：2019 年公司各产品收入占比 . 6 图 7：公司销售利润率 . 6 图 8：公司三费占营收的比重 . 6 图 9：中国玻纤复材应用市场格局 . 7 图 10：全球风电装机量（GW） . 8 图 11：中国风电装机量（GW） . 8 图 12：2019 年全球风机厂商装机份额分布 . 9 图 13：国内弃风量和弃风率情况

11、. 10 图 14：三北地区弃风量和弃风率情况 . 10 图 15：国内新增并网量 . 10 图 16：三北地区新增并网量（GW） . 10 图 17：国内风机招标规模 . 11 图 18：国内风机公开招标规模及次年风电装机规模对比（GW） . 11 图 19：国内海上风机累计装机量 . 13 图 20：海上风机不同功率下的装机量占比 . 13 图 21：全球轻量化复合材料市场规模（亿美元）和复合增长率 . 16 图 22：2018-2028 年全球轻量化复合材料市场增速前三名 . 16 图 23：汽车材料分布 . 16 表格目录表格目录 表 1：可比公司估值情况 . 3 表 2：公司主营产品

12、 . 3 表 3：竞争格局 . 8 表 4：国内风电补贴政策 . 11 表 5：2019 年以来风电大基地项目（部分统计） . 12 表 6：双一科技 2018 年与 2019 年风电机舱罩发货（以 MW 计数）发货情况（销售部门 统计数据） . 13 表 7： 节能与新能源汽车技术路线图 . 14 表 8：轻量化材料减重效果与成本对比 . 15 表 9：轻量化材料综合性能 . 15 表 10：车体可替代部分拆分 . 16 表 11：乘用车市场规模测算（2025 年） . 17 表 12：2006-2019 年我国主要工程机械销量统计 . 18 表 13：公司分项目收入、毛利预测（百万元） .

13、 19 双一科技（双一科技（300690）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.10.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 估值及投资评级估值及投资评级 我们选择中材科技（风电叶片） 、中国巨石（玻纤）和东方电缆（海上风电配套）作 为可比公司，2020 年可比公司的平均 PE 水平是 24 倍。 相较于以上公司，我们认为，公司凭借在大功率项目和海上项目中的优势，有望维持 业绩的稳定性，同时车用复合材料市场具有巨大的成长空间。另外，即便 2020 年受到疫 情影响，截止目前，公司业绩水平依然实现了较大幅度的增长，我们认为在当前市场具有 一定的稀缺性。考虑上述两个因素，我们认为公司相较可

14、比公司，应具备一定估值溢价， 我们认为合理估值区间在 25-30 倍。 综合以上分析， 我们认为公司 2020 年合理 PE 水平应该为 28 倍， 对应目标价为 86.8 元，首次覆盖给予“买入”评级。 表 1：可比公司估值情况 股票代码股票代码 公司简称公司简称 币种币种 收盘价收盘价 EPS（元（元/股）股） PE（倍）（倍） PB （倍）（倍） （元）（元） 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 2020E 002080.SZ 中材科技 CNY 23.15 0.82 1.12 1.28 1.47 28 21 18 16 3.5 60

15、0176.SH 中国巨石 CNY 15.99 0.61 0.59 0.78 0.93 26 27 21 17 3.5 603606.SZ 东方电缆 CNY 27.90 0.69 1.09 1.46 1.65 40 26 19 17 7.4 平均 32 24 19 17 4.8 资料来源：Wind，中信证券研究部 注：可比公司盈利预测采用 wind 一致预期，股价为 2020 年 10 月 14 日收盘价 深耕深耕复合材料复合材料行业，业务规模行业，业务规模逐渐扩大逐渐扩大 国内复合材料国内复合材料领先企业领先企业 双一科技是国内树脂基复合材料领先企业。双一科技是国内树脂基复合材料领先企业。双一

16、科技专注于复合材料制品的精密加工 制造和复合材料自动化控制模具的研发制造，目前主要产品包括风力发电机舱罩、风电叶 片根、大型非金属模具、工程及农用机械设备覆盖件、车辆碳纤维复合材料制品、钓鱼艇 等。经过多年的专业化经营，已与 Vestas（丹麦维斯塔斯） 、SiemensGamesa（西门子歌 美飒） 、金风科技、南车株州时代、三一重工、Caterpillar（美国卡特彼勒） 、中国中车等 全球知名企业建立长期稳定的业务合作关系，是国内知名的风电机舱罩和工程车复合材料 壳体的供应商。 表 2：公司主营产品 产品名称产品名称 产品用途产品用途 风电机舱罩 是大型风力发电机组的外壳，覆盖风力发电机

17、组的内部的设备和电气组件，安装在 位于高空的塔筒顶部，保护内部的设备不受外部环境因素的侵害 风电轮毂罩 是大型风力发电机轮毂的外壳， 覆盖轮毂及附属部件， 安装在三支叶片的旋转中心， 同时有保护内部的设备和导流的作用 叶片根 风电叶片的组成部件，位于叶片的根部，是将载荷从叶片传递到轮毂上的承力结构 件 大型非金属模具 是制造风电叶片、游艇、车辆部件等大型复合材料产品的主要装备。在研产品长度 120 米，订单产品最大长度 100 米 双一科技（双一科技（300690）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.10.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 产品名称产品名称 产品用途产品用途 工

18、程机械农用机械车罩 用于保护车辆内部设备，如发动机罩、驾驶室顶棚等 车辆覆盖件 用于车辆的车身、顶盖等外部覆盖件和顶板、侧板、操控台等内装部件 碳纤维部件 用于飞艇骨架等结构件 资料来源：公司年报，中信证券研究部 公司成立于公司成立于 1985 年，多年来深耕复合材料领域。年，多年来深耕复合材料领域。2000 年，山东德州双一实业有限公 司注册成立。2003 年，公司更名为山东双一集团有限公司，组建山东双一集团，开始专 注于复合材料制品的研发与生产。2005 年公司引进新技术新工艺，成功设计出多种工程 车覆盖件， 进军工程机械领域。 2006年公司进军新能源风电领域， 与世界风电巨头VESTA

19、S 建立长期战略合作关系，2008 年又与西门子、歌美飒、三一、运达等国内外知名风电企 业达成合作。 2014 年公司完成股份制改造， 整体变更为山东双一科技股份有限公司。 2017 年 8 月 8 日在深交所主板上市。2019 年 1 月，公司成立游艇公司，同年实现国际订单交 付超过 100 艘。 图 1：公司发展历程 资料来源：公司官网，中信证券研究部 王庆华先生是公司实际控制人王庆华先生是公司实际控制人。公司股权结构清晰稳定，公司第一大股东、实际控制 人是公司的董事长王庆华先生。截止 2019 年末，王庆华持有公司 38.09%的股份，远高于 第二大股东江苏省高科技产业投资股份有限公司。

20、公司总部位于山东省德州市德城区，下 设陵城、 武城、 天津三家分公司及双一科技盐城有限公司、 双一游艇有限公司两家子公司， 主营业务均为复合材料相关的研发生产销售。 双一科技（双一科技（300690）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.10.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图 2：公司股权结构及子公司 资料来源：公司年报，中信证券研究部 业绩增长主要来源于业绩增长主要来源于风电配套产品与车辆覆盖件风电配套产品与车辆覆盖件 公司收入和归属于母公司股东的利润整体呈增长态势。公司收入和归属于母公司股东的利润整体呈增长态势。2017-2019 年双一科技分别实 现销售收入 5.95

21、亿元、5.36 亿元和 8.28 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润 1.1 亿 元、0.88 亿元和 1.58 亿元。由于两家客户（西门子和歌美飒）合并，公司 2018 年订单受 到一定影响，但已经在 2019 年恢复正常。此外，我国 2019 年初推出 “十三五”计划中 风电退坡政策指导，因此近两年主机厂纷纷抢装，使得作为配套厂商的双一科技也从中获 益，2020 年以来业绩得以继续增长。 图 3：公司营业收入及同比（亿元，%） 资料来源：公司公告，中信证券研究部 图 4：公司归母净利润及同比（亿元，%） 资料来源：公司公告，中信证券研究部 公司收入主要公司收入主要来自来自风电风电配套产品

22、与车辆覆盖件配套产品与车辆覆盖件。从收入结构上来看，风电配套类产品 是公司第一大收入和利润来源，2019 年销售产品 2480 套，实现营收 4.94 亿元，占总营 收的 59.66%。非金属模具次之，2019 年实现营收 2.57 亿元。然后是工程车罩类产品， -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 营业总收入同比(%) -40 -20 0 20 40 60 80 100 0.00 0.20

23、0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 归属母公司股东的净利润同比(%) 双一科技（双一科技（300690）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.10.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 2019 年销售产品 6125 套，实现营收 5420 万元。最后为 2019 年 4 月刚进入的游艇运营 领域，2019 年全年销售中小型游艇 96 艘，实现销售收入 1016 万元。尽管从产品来看， 非金属模具是公司第二大收入来源，不过由于模具是制造风电叶片、车辆部件等的装备， 因此从

24、本质上看，公司主要收入来源是自风电配套产品与车辆覆盖件。 图 5：公司各产品收入（亿元） 资料来源：公司公告，中信证券研究部 图 6：2019 年公司各产品收入占比 资料来源：公司公告，中信证券研究部 销售费用率较高，系运输成本所致销售费用率较高，系运输成本所致。公司销售费用较高的主要原因在于主要产品风电 机舱罩、大型非金属模具体积较大，且部分产品出口到国外，运输成本较高。而根据会计 准则，运输成本计入销售费用而非产品成本，因此公司销售费用率较高。不过公司销售费 用率近年来存在逐渐降低的趋势，且由于公司技术工艺上有一定优势，产品附加值较高， 毛利率较高，可以很好地抵消高销售费用率带来的利润降低

25、，因此公司可以保持良好的净 利润水平。 图 7：公司销售利润率 资料来源：公司公告，中信证券研究部 图 8：公司三费占营收的比重 资料来源：公司公告，中信证券研究部 积极储备复合材料技术积极储备复合材料技术 我国玻纤复材行业发展迅猛，主要用于电子电气和交通运输市场。我国玻纤复材行业发展迅猛，主要用于电子电气和交通运输市场。自上世纪 90 年代 中国玻璃纤维增强塑料工业起飞开始，经过 20 多年的快速增长，中国已成为世界上最大 0 200 400 600 800 1,000 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 风电配套类非金属模具类工程车罩类 游艇营运

26、其他 59.66% 31.09% 6.33% 1.23%1.69% 风电配套类非金属模具类工程车罩类 游艇营运其他 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2000182019 销售毛利率销售净利率 -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 2000182019 销售费用/营业总收入管理费用/营业总收入 财务费用/营业总收入 双一科技（双一科技（300690）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.10.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 的玻璃纤维生产和供应国，玻纤复材行业的市

27、场规模是美国的两倍。我国有大约 5000 家 从事复合材料制造的公司， 每年能发运462万吨玻璃纤维复合材料。 玻纤复材具有高强度、 耐高温、阻燃、抗冲性强等优异性能，因此在电子电气、交通运输、建筑、水处理、风能、 化工等领域实现了较大规模应用，尤其是电气和交通运输市场，占据了中国接近一半的玻 纤复材市场。 图 9：中国玻纤复材应用市场格局 资料来源：2019 年复合材料行业状况报告(复合材料制造杂志)，中信证券研究部 公司公司深耕复材行业多年，技术底蕴深厚。深耕复材行业多年，技术底蕴深厚。公司自成立以来就十分重视新技术和新产品 的研发，其自主研发的双头船体模具、分体风力发电叶片模具、全复合材

28、料客车车身、热 压罐成型工艺、风电叶片根等高新技术产品均填补了国内空白，并率先在国内形成了产业 化，被列为省级重点科技创新项目。同时，公司已形成了生产一代、储备一代、研制一代 的自主创新体系，既有当前 MW 级风电复合材料部件等高新技术产品，又拥有全复合材料 客车车身等即将形成产业化的储备产品， 还有 HP-RTM 工艺的汽车零部件等后续研发产品。 重视科研投入，打造产学研一体化。重视科研投入，打造产学研一体化。公司依托其在复合材料制品行业中的领先地位， 不断加大技术研发投入，并和客户以及高校、研究所进行有效交流，打造产、学、研有机 结合的研发模式。目前，公司既拥有省级企业技术中心、省级工业设

29、计中心等一系列研发 平台，又与天津科技大学、中国科学院化学所等建立了长期合作关系，申请的山东省复合 材料模具工程技术研究中心也通过了省科技厅批复，基础储备充足。 风电行业景气上行，公司需求持续增长风电行业景气上行，公司需求持续增长 作为机舱罩龙头企业，客户订单长期稳定作为机舱罩龙头企业，客户订单长期稳定 全球风力发电装机量持续增长，预计全球风力发电装机量持续增长，预计 5 年后超过年后超过 1TW。2010 年，全球风机累计装机 量只有 194.4GW，而 2019 年达到了 651.5GW，年复合增长率为 14.38%。中国的累计装 机量也从 44.7GW 提升至 238.4GW，年复合增长

30、率 20.43%。GWEC 预测，全球风电市 场仍将持续增长，2024 年累计装机容量将达到 1006GW，未来五年，平均每年的风电新 增装机容量将达到 71 GW。 23% 23% 16% 12% 9% 6% 11% 电气交通运输建筑水处理风能化工其他 双一科技（双一科技（300690）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.10.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 图 10：全球风电装机量（GW） 资料来源：全球风能理事会（GWEC） ，中信证券研究部 图 11：中国风电装机量（GW） 资料来源：中国风能协会（CWEA） ，中信证券研究部 机舱罩机舱罩竞争格局优良竞争格局优良且稳

31、定且稳定，公司龙头地位稳固。公司龙头地位稳固。由于近些年风力发电装机进入低速 增长阶段，风电行业整体利润率持续下降，作为配套产业的机舱罩制造也受到较大影响。 第一梯队厂家以双一科技、格瑞德、株丕特为代表，产品价格略高于二三梯队厂家，但凭 借其强大的技术能力、高标准的质量管控、优异的产品品质在高端市场站稳了脚跟。2018 年， 公司风电配套类产品销量为 2083 套， 占全球销量的 11%， 处于市场领先地位。 同年， 主要竞争对手朱丕特德州公司关停，公司市占率有望进一步提升。 表 3：竞争格局 梯队梯队 代表公司代表公司 特性特性 代表代表客户客户 第一梯队 双一科技、株丕特 技术能力强大、质

32、量管控标准高、产品品 质优异 维斯塔斯、GE、西门子歌美飒、金风科技 第二梯队 优利康达、沁阳锦辉、格瑞德 产品质量标准和产品品质低于第一梯队， 主要采用降价策略争取更多订单 GE、西门子歌美飒、联合动力 第三梯队 江苏九鼎、德州亚太、中新图锐 客户源单一，订单少且不稳定，工人流动 性大，很难保证持续生产，产品质量水平 一般，生存困难 金风科技、联合动力、华锐等中的某一个 资料来源：各公司公告及官方网站，中信证券研究部 公司主要服务海外龙头企业，市场竞争力强，且长期来看在手订单将稳中有增公司主要服务海外龙头企业，市场竞争力强，且长期来看在手订单将稳中有增。机舱 罩、轮毂罩生产技术工艺相对透明，

33、外资风电整机生产企业也会在国内采购相关产品，行 业内已经普遍认可了国内品牌的技术能力和质量水平。公司 70%风电订单来自海外客户， 是 2019 年全球装机量前两名的主机厂 Vestas 和 Siemens Gamesa 亚太地区第一大机舱 罩供应商，公司供应量分别占其订单总量的 70%和 60%。而这些订单价格与毛利更高， 给公司带来了强于其他企业的盈利能力。 复合材料产品品种多、规格多，制造高质量产品需要非常专业的生产经验，包括装备 使用、现场管理、长期技术积累等，因此客户对供应商方面都会有严格的审核制度，顺利 通过后方可进入供方名录，且能够稳定、持续地满足用户的质量要求。公司已为这两家企

34、 业供货多年，更换供应商的成本较高，短期很难被替代，因此在手订单稳定。另外，考虑 0 100 200 300 400 500 600 700 2000019 全球新增装机量全球累计装机量 0 50 100 150 200 250 300 2000019 中国新增装机量中国累计装机量 双一科技（双一科技（300690）投资价值分析报告投资价值分析报告2020.10.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 到国际风电市场份额在向前十位主机厂逐渐集中，预计龙头企业装

35、机量将进一步提升，公 司在手订单量也将随之增加。 图 12：2019 年全球风机厂商装机份额分布 资料来源：全球风能理事会（GWEC），中信证券研究部 补贴退坡引起抢装潮，短期订单再上一层楼补贴退坡引起抢装潮，短期订单再上一层楼 弃风限电弃风限电现象减少，电力消纳能力提升。现象减少，电力消纳能力提升。20092012 年，随着风电装机快速增长，风 电开发商四处建设风电厂， 尤其是风电资源丰富的三北地区， 然而三北地区电力需求有限， 很难消纳全部电力，缺乏省特高压输电通道，外送也比较困难，导致弃风限电情况开始出 现。2013-2016 年，由于需求增加、抢装等原因情况有所反复。2017 年以后，随着风电 投资监测预警限制部分地区风电开发投资、可再生能源发电全额保障性收购政策保证风电 的基本入网量、跨区建设特高压输电工程实现风电外送，问题得到了真正解