1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/信息设备/半导体产品与半导体设备 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2020 年 10 月 20 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -8.71% 13.75% 36.20% 58.66% 81.11% 103.57% 2019/102020/12020/42020/7 半导体产品与半导体设备 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 蔚来与国内供应商签订电机组件供货 协

2、议，关注功率器件国产替代加速机会 2020.09.22 矽力杰 8 月营收同比增长 23%，持续 受益模拟芯片国产替代提速 2020.09.22 联电 7 月营收持续快速成长，8 寸晶圆 代工需求旺盛2020.08.17 Table_AuthorInfo 分析师:陈平 Tel:(021)23219646 Email: 证书:S0850514080004 分析师:尹苓 Tel:(021)23154119 Email: 证书:S0850518100002 国内国内模拟芯片模拟芯片行业行业：黄金：黄金级级赛道，赛道，白金级选手白金级选手 Table_Summary 投资要点：投资要点： 模拟芯片：真

3、实世界与数字世界的桥梁模拟芯片：真实世界与数字世界的桥梁。模拟集成电路主要是指用来产生、放 大和处理连续函数形式模拟信号（如声音、光线、温度等）的集成电路；数字 集成电路对离散的数字信号（如用 0 和 1 两个逻辑电平来表示的二进制码）进 行算术和逻辑运算的集成电路。除特定用途的模拟芯片外，模拟芯片按大致功 能可以分为信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片两大类。 模拟芯片是模拟芯片是 IC 设计的黄金赛道设计的黄金赛道。2018 年全球模拟半导体行业的市场规模约为 588 亿美元，据全球市场研究机构 IC Insights 的测算，2018 至 2023 年全球模 拟 IC 产品市场的复合年增长率

4、将可达到 7.4%，在可比产品行业中表现良好。 模拟芯片除了具备市场大、成长性好的特点，还具备壁垒高、品类多且不可或 缺、寿命长等特点，模拟芯片可谓 IC 设计的黄金赛道。 欧美厂商占据主导地位，国内厂商崛起迅速。欧美厂商占据主导地位，国内厂商崛起迅速。模拟 IC 行业不仅市场规模大， 应用场景广，且市场竞争分散，市场中的领导者均以欧美厂商为主。2018 年全球前十大模拟芯片供应商合计占据全市场约 60%的份额，其中德州仪 器占有率为 18%、亚德诺占有率为 9%、美信占有率为 4%。国产替代所提 供的广阔市场空间可以为本土模拟 IC 厂商深耕国内市场带来绝佳的发展机 遇。 行业趋势：新兴应用

5、推动行业规模快速成长，国产替代土壤肥沃行业趋势：新兴应用推动行业规模快速成长，国产替代土壤肥沃。针对模拟 IC 行业尤其是信号链产品的特点，我们看好模拟芯片在 5G 通信、智能汽车、安防 和工业控制等成长性新兴领域的应用和发展前景， 我们判断这些增量市场将带 动模拟芯片尤其是信号链芯片市场规模持续增长。另一方面，国内模拟芯片 市场当前由欧美厂商垄断， 叠加近年中美贸易摩擦、 华为和中兴事件的刺激， 国内巨大的供给不足催生模拟芯片长期国产替代的需求。而当前，国内确实 也具备了模拟芯片国产替代的良好土壤，我们判断国产替代进程将加速。 国内模拟芯片企业受益国产替代趋势，实现加速成长国内模拟芯片企业受

6、益国产替代趋势，实现加速成长。下游终端加速国产替代， 国内模拟芯片企业有望实现跨越式成长。观察以矽力杰、圣邦股份为代表的国 内模拟芯片龙头年度及季度营收变动情况，3 家公司均在 2019 年实现爆发式增 长， 圣邦股份、 矽力杰在 2019Q2开始单季度收入环比增长提速。 我们判断 2018、 2019 年以来中美贸易摩擦以及美国对华为、中兴的制裁与禁运使得国内终端加 速导入本土模拟芯片厂商，为模拟集成电路行业实现进口替代提供了良好的市 场机遇。而观察 2018、2019 年同期国际模拟芯片龙头 TI、ADI、Maxim 在中 国区的收入，相对国内公司的爆发式收入成长，龙头公司则增长平缓、甚至

7、有 所下滑，也可以印证国内模拟芯片公司在抢占国际龙头的份额、加速实现国产 替代。 投资建议投资建议。我们认为随着模拟集成电路产业市场的逐步扩大，我国行业内企业 需加大研发投入，以赶超国际先进技术水平为目标，填补国内高端模拟芯片的 空白，打破我国在模拟集成电路方面对欧美国家半导体企业的依赖，缩小我国 模拟集成电路与国际先进水平的差距，逐步摆脱对国外进口产品及专利技术的 依赖。我们认为国内模拟芯片公司后续有望加速实现对海外龙头的替代，建议 关注圣邦股份（300661） 、芯朋微（688508） 、晶丰明源（688368） 、聚辰股份 （688123） 、士兰微（600460） 、富满电子（3006

8、71）等公司。 风险提示。风险提示。新冠疫情反复可能会带来消费电子、工控、汽车等需求波动。 行业研究半导体产品与半导体设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目目 录录 1. 模拟芯片：真实世界与数字世界的桥梁. 5 1.1 模拟芯片真实世界与数字世界的桥梁 . 5 1.2 电源管理芯片&信号链芯片主要子品类 . 6 2. 模拟芯片是 IC 设计的黄金赛道，欧美厂商占据主导地位，国内厂商崛起迅速 . 7 2.1 模拟芯片行业特点市场大、成长性好、门槛高、品类多、下游广泛且稳定、 寿命长 . 7 2.2 竞争格局相对分散， 欧美厂商处于领先地位， 行业龙头通过产品创新+并购 持续巩

9、固行业地位 . 9 2.3 国内模拟芯片进口替代空间广阔、本土企业崛起势头迅猛 . 11 3. 行业趋势：新兴应用持续推动行业规模增长，国产替代土壤肥沃 . 12 3.1 新兴应用推动行业规模增长 . 13 3.2 国内已具备良好的模拟芯片国产替代“土壤” . 15 4. 国内模拟芯片企业受益进口替代趋势实现加速成长 . 16 5. 投资建议 . 18 6. 风险提示 . 18 nMtOqRrRrMpOpQtRnQqQpQaQ9R7NnPmMnPmMfQpOnNlOoMrRaQmNqPvPmMsMuOnOsN 行业研究半导体产品与半导体设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目

10、录图目录 图 1 模拟电子系统示意图 . 5 图 2 模拟芯片在电路中的应用 . 5 图 3 简化信号链数据处理流程以及线性产品、转换器产品、电源管理产品所处 位臵示意图 . 6 图 4 PMIC 产品在电路中发挥的作用 . 7 图 5 2009-2019 全球模拟半导体市场体量 . 7 图 6 集成电路主要产品的市场复合增长率预测（2018-2023E） . 7 图 7 模拟芯片龙头 ADI 2019 财年约 85%收入来自占比不到 0.1%的产品 . 8 图 8 模拟芯片龙头 ADI 2019 财年收入中超过 40%来自 10年甚至更久之前发布 的产品 8 图 9 TI 自由现金流/收入比

11、率在标普 500 成分股排名靠前 . 9 图 10 TI 现金回报/收入比率在标普 500 成分股排名靠前 . 9 图 11 TI 的 ROIC 比率在标普 500 成分股排名靠前 . 9 图 12 投资并购是模拟芯片龙头 ADI 发展的重要动力 . 11 图 13 全球及国内模拟 IC 市场 . 12 图 14 201719 年德州仪器大部分收入（百万美金）来自亚洲（除日本外） . 12 图 15 20172019 年 ADI 中国区收入（百万美金）占比较高 . 12 图 16 德州仪器 BBU 单元应用到众多模拟开关、接口、电源管理等芯片 . 13 图 17 纯电动汽车到 2030 年将占

12、到整体汽车出货量的 30% . 14 图 18 ADI 预测其能供应的单车价值量从$250 提升到$600 . 14 图 19 安森美基于安防应用的模拟方案及模拟芯片应用 . 14 图 20 行业龙头 ADI 预测协作机器人、工业以太网等新兴需求将大幅提升工业用 模拟芯片需求 . 15 图 21 华为、联想、步步高、小米等名列全球半导体主要买家 . 16 图 22 2016-2019 华为前二十芯片供应商成本在总成本中占比 . 16 图 23 受益国产替代国内模拟芯片龙头 2019 年收入（亿元人民币）增长加速 . 16 图 24 受益国产替代国内模拟芯片龙头 19Q2 收入（亿元人民币）增长

13、提速 . 17 图 25 矽力杰 19Q2 开始单月收入增速加快（横坐标为月份） . 17 图 26 20112019 年 ADI、Maxim 和 TI 在中国的营业收入及同比增速 . 17 图 27 17Q320Q1 Maxim 和 TI 在中国的营业收入及同比增速 . 18 行业研究半导体产品与半导体设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 表目录表目录 表 1 模拟芯片与数字芯片比较 . 9 表 2 全球前十大模拟芯片公司（2018 年） . 10 表 3 德州仪器发展历史梳理 . 11 表 4 近年来国家集成电路行业相关政策 . 15 行业研究半导体产品与半导体设备行业 请

14、务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 1. 模拟芯片：真实世界与数字世界的桥梁模拟芯片：真实世界与数字世界的桥梁 1.1 模拟芯片模拟芯片真实世界与数字世界的桥梁真实世界与数字世界的桥梁 集成电路按其功能通常可分为模拟集成电路和数字集成电路两大类。模拟集成电路 主要是指用来产生、放大和处理连续函数形式模拟信号（如声音、光线、温度等）的集 成电路； 数字集成电路对离散的数字信号 （如用 0 和 1 两个逻辑电平来表示的二进制码） 进行算术和逻辑运算的集成电路。 图图1 模拟电子系统示意图模拟电子系统示意图 资料来源：触乐网援引林博昱， 模拟电子技术基础 （童诗白著） ，海通证券研究所 我们认

15、为除特定用途的模拟芯片外，模拟芯片按大致功能可以分为信号链模拟芯片 和电源管理模拟芯片两大类。信号链产品一条典型的信号链是指将自然界中存在的声、 光、电磁波等连续的模拟信号转换为以 0 和 1 表示的数字信号，再由电子系统处理后转 换为模拟信号输出的整个过程链。 信号链模拟芯片是指拥有对模拟信号进行收发、 转换、 放大、过滤等处理能力的集成电路。信号链模拟芯片又可以进一步分为以放大器和比较信号链模拟芯片又可以进一步分为以放大器和比较 器为代表的线性产品、 以器为代表的线性产品、 以 ADC 和和 DAC 为代表的转换器产品及各类接口产品。 电源管理为代表的转换器产品及各类接口产品。 电源管理

16、模拟芯片常用于电子设备电源的管理、监控和分配，其功能一般包括：电压转换、电流模拟芯片常用于电子设备电源的管理、监控和分配，其功能一般包括：电压转换、电流 控制、低压差稳压、电源选择、动态电压调节、电源开关时序控制等。控制、低压差稳压、电源选择、动态电压调节、电源开关时序控制等。 图图2 模拟芯片在电路中的应用模拟芯片在电路中的应用 资料来源：ELPROCUS，海通证券研究所 行业研究半导体产品与半导体设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 1.2 电源管理芯片电源管理芯片&信号链芯片主要子品类信号链芯片主要子品类 信号链芯片产品目前主要有以下产品： 线性产品。线性产品。线性产品的

17、应用非常广泛，主要完成模拟信号在线性产品的应用非常广泛，主要完成模拟信号在传输过程中放大、传输过程中放大、 滤波、选择、比较等功能。滤波、选择、比较等功能。信号放大是模拟信号处理最常见的功能，一般通过 运算放大器连接成专用的放大电路来实现。 高边电流检测放大器是专用于将高 边电流转换成电压信号并放大的专用放大器。 滤波是按频率特性对信号进行过 滤，并保留所需的部分。模拟开关通过控制打开或关闭来选择信号接通与否， 或者从多个信号中选择需要的信号。 比较器比较两个输入信号之间的大小输出 0 或 1 的结果。 转换器产品。转换器产品。转换器或者数据转换器包括模数转换器（转换器或者数据转换器包括模数转

18、换器（ADC）和数模转换器）和数模转换器 （DAC）两种，模数转换器把模拟信号转换成数字信号，数模转换器把数字）两种，模数转换器把模拟信号转换成数字信号，数模转换器把数字 信号信号转换为模拟信号。转换为模拟信号。 转换器是混合信号系统中必备的器件， 广泛应用于工业， 通讯，医疗行业中。 接口产品。接口产品。接口产品用于电子系统之间的数字信号传输。接口产品用于电子系统之间的数字信号传输。RS232 接口标准是 常用的串行通信接口；RS485 接口标准适合多节点网络通信，在工业控制和 通讯系统中有广泛应用；LVDS 接口以其速度快的特点，常用于短距离，数据 量大，速度要求高的工业、电力和通讯设备中

19、。 图图3 简化信号链数据处理流程以及线性产品、转换器产品、电源管理产品所处位臵示意图简化信号链数据处理流程以及线性产品、转换器产品、电源管理产品所处位臵示意图 资料来源：ADI 官网，海通证券研究所 电源管理芯片产品目前主要有以下产品： 线性稳压器产品线性稳压器产品。线性稳压器使用在其线性区域内运行的晶体管或。线性稳压器使用在其线性区域内运行的晶体管或 FET，从，从 应用的输入电压中减去超额的电压， 产生经过调节的输出电压。应用的输入电压中减去超额的电压， 产生经过调节的输出电压。线性稳压器用 途非常广泛， 比如低功耗的低压差线性稳压器适用于多节电池供电的低功耗设 备，或者高压输入的低功耗

20、设备，如工业类电表、水表、烟感等。低噪声线性 稳压器适用于对电源噪声敏感的设备类产品，如通讯基站、图像传感器等。 电源监控产品电源监控产品。 电源监控产品。 电源监控产品用来实时监控电源的状态， 当不正常状态发生时，用来实时监控电源的状态， 当不正常状态发生时， 通知主控芯片采取安全措施。通知主控芯片采取安全措施。 电源时序控制器用来控制开机或关机过程中不同 电源上下电的先后次序。比如应用于可靠性较高的数字控制系统，对处理器进 行监控，如工业控制器、智能设备等。 其他电源管理产品。其他电源管理产品。开关型电压转换器用于不同电压间的转换。马达驱动用于 行业研究半导体产品与半导体设备行业 请务必阅

21、读正文之后的信息披露和法律声明 7 控制机械马达的转动状态。 图图4 PMIC 产品在电路中发挥的作用产品在电路中发挥的作用 资料来源：ADI 官网，海通证券研究所 2. 模拟模拟芯片是芯片是 IC 设计的黄金赛道，设计的黄金赛道，欧美厂商占据主导地欧美厂商占据主导地 位，国内厂商崛起迅速位，国内厂商崛起迅速 2.1 模拟芯片行业特点模拟芯片行业特点市场大、成长性好、门槛高、品类多、下游广市场大、成长性好、门槛高、品类多、下游广 泛且稳定、寿命长泛且稳定、寿命长 模拟芯片市场规模大，在全球半导体市场中的占比超过五分之一，是成长性较好的模拟芯片市场规模大，在全球半导体市场中的占比超过五分之一，是

22、成长性较好的 半导体细分行业。半导体细分行业。模拟 IC 产品的生命周期较长，下游应用广泛且分散，行业基本可认为 是电子产业的晴雨表，是整个市场发展情况的缩影。近年来，模拟 IC 行业的市场规模在 全球半导体市场中的占比一直保持稳定，维持在 22%左右。根据 Wind 援引市场权威机 构 WSTS 的统计数据，2018 年全球模拟半导体行业的市场规模约为 588 亿美元，同比 增速为 10.78%，2019 年，模拟芯片行业增速有所回落，我们判断系 2019 年半导体行 业整体周期下行所致。从半导体细分行业成长性来看，据全球市场研究机构 IC Insights 的测算，2018 至 2023

23、年全球模拟 IC 产品市场的复合年增长率将可达到 7.4%，在可比 产品行业中表现良好。 图图5 2009-2019 全球模拟半导体市场体量全球模拟半导体市场体量 资料来源：Wind 援引自 WSTS，海通证券研究所 图图6 集成电路集成电路主要产品的市场主要产品的市场复合复合增长率增长率预测（预测（2018-2023E） 资料来源：IC Insights，海通证券研究所 行业研究半导体产品与半导体设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 模拟芯片除了具备市场大、成长性好的特点，还具备壁垒高、品类多模拟芯片除了具备市场大、成长性好的特点，还具备壁垒高、品类多且不可或缺且不可或缺、

24、寿命长等特点寿命长等特点：1）壁垒高：）壁垒高：模拟集成电路的设计，需要额外考虑噪声、匹配、干扰 等诸多因素，要求其设计者既要熟悉集成电路设计和晶圆制造的工艺流程，又需要 熟悉大部分元器件的电特性和物理特性，相对而言模拟集成电路的设计更依赖于设 计师的经验，模拟 IC 设计更像是一门“手艺活” ；2）品类多：）品类多：模拟芯片种类众多且 不可或缺， 同时，由于功能细分多， 模拟集成电路市场不易受单一产业景气变动影响， 因此价格波动幅度相对较小， 例如模拟芯片行业龙头之一 ADI， 2019 财年约 85%的 收入来自于占比不到 0.1%的产品品类（图 7） ；3）寿命长：）寿命长：数字集成电路

25、强调运算 速度与成本比，必须不断采用新设计或新工艺，而模拟集成电路强调可靠性和稳定 性，一经量产往往具备长久生命力，例如 ADI 在 2019 财年的收入中，超过 40%来 自 10 年前甚至更久之前发布的产品，足见模拟芯片产品生命周期之长（图 8） 。 图图7 模拟芯片龙头模拟芯片龙头 ADI 2019 财年约财年约 85%收入来自占比不到收入来自占比不到 0.1%的产品的产品 资料来源：ADI Investor Presentation 2020，海通证券研究所 图图8 模拟芯片龙头模拟芯片龙头 ADI 2019 财年收入中超过财年收入中超过 40%来自来自 10 年甚至更久之前发布的产品

26、年甚至更久之前发布的产品 资料来源：ADI Investor Presentation 2020，海通证券研究所 基于模拟基于模拟芯片行业的诸多芯片行业的诸多优点优点，模拟模拟芯片可谓芯片可谓 IC 设计的黄金赛道。设计的黄金赛道。 行业研究半导体产品与半导体设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 表表 1 模拟芯片与数字芯片比较模拟芯片与数字芯片比较 项目项目 模拟集成电路模拟集成电路 数字集成电路数字集成电路 处理信号处理信号 连续函数形式的模拟信号 离散的数字信号 技术难度技术难度 设计门槛高，平均学习曲线 10-15 年 电脑辅助设计，平均学习曲线 3-5 年 设计难点设

27、计难点 非理想效应较多，需要扎实的多学科基础知识和丰富的经验 芯片规模大，工具运行时间长，工艺要求复杂，需要多团队共同协作 工艺制程工艺制程 目前业界仍大量使用 0.18um/0.13um，部分工艺使用 28nm 按照摩尔定律的发展，使用最先进的工艺，目前已经达到 5-7nm 产品应用产品应用 放大器、信号接口、数据转换、比较器、电源管理等 CPU、微处理器、微控制器、数字信号处理单元、存储器等 产品特点产品特点 种类多 种类少 生命周期生命周期 一般 5 年以上 1-2 年 平均零售价平均零售价 价格低，稳定 初期高，后期低 资料来源：思瑞浦招股说明书，海通证券研究所 从行业老大德州仪器现金

28、流和现金回报的情况也能一定程度反映模拟芯片行 业的特点，德州仪器 2019 年自由现金流/收入比率位列标普 500 指数成分股 92 分 位，现金回报/收入比率位列标普 500 指数成分股 97 分位，ROIC 位列标普 500 指 数成分股 95 分位。我们认为德州仪器现金流、ROIC 较高，一方面系模拟芯片下游 领域、客户非常分散，回款稳定性好；另一方面系模拟 IC 寿命比较长，产品迭代 慢，后续的边际投入产出比较高。 图图9 TI 自由现金流自由现金流/收入比率在标普收入比率在标普 500 成分股排名靠前成分股排名靠前 资料来源：德州仪器投资者概览文件，德州仪器官网，海通证券研究所 图图

29、10 TI 现金现金回报回报/收入比率在标普收入比率在标普 500 成分股排名靠前成分股排名靠前 资料来源：德州仪器投资者概览文件，德州仪器官网，海通证券研究所 图图11 TI 的的 ROIC 比率在标普比率在标普 500 成分股排名靠前成分股排名靠前 资料来源：德州仪器投资者概览文件，德州仪器官网，海通证券研究所 2.2 竞争格局竞争格局相对分散，欧美厂商处于领先地位，行业龙头通过产品相对分散，欧美厂商处于领先地位，行业龙头通过产品 创新创新+并购持续巩固行业地位并购持续巩固行业地位 行业研究半导体产品与半导体设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 模拟 IC 行业不仅市场规

30、模大，应用场景广，且市场竞争分散，市场中的领导 者均以欧美厂商为主。根据思瑞浦招股说明书援引 IC Insights 统计，2018 年全球 前十大模拟芯片供应商合计占据全市场约 60%的份额，其中德州仪器占有率为 18%、亚德诺占有率为 9%、美信占有率为 4%。 表表 2 全球前十大模拟芯片公司（全球前十大模拟芯片公司（2018 年）年） 排名排名 公司公司 总部所在地总部所在地 销售额（亿美元）销售额（亿美元） 全球市场占有率全球市场占有率 1 德州仪器 美国 108.01 18% 2 亚德诺 美国 55.05 9% 3 英飞凌 德国 38.10 6% 4 思佳讯 美国 36.86 6%

31、 5 意法半导体 瑞士 32.08 5% 6 恩智浦 荷兰 26.45 4% 7 美信 美国 21.25 4% 8 安森美 美国 19.90 3% 9 微芯 美国 13.89 2% 10 瑞萨 日本 9.00 1% 合计合计 360.59 60% 资料来源：思瑞浦招股说明书援引自 IC insights，海通证券研究所 行业龙头凭借资行业龙头凭借资金、技术、客户资源、品牌等方面的积累，形成了巨大的领先金、技术、客户资源、品牌等方面的积累，形成了巨大的领先 优势，并优势，并且通过高额研发投入持续强化在高端产品的领先地位。且通过高额研发投入持续强化在高端产品的领先地位。 以行业老大 TI 为例，T

32、I 拥有十多万种不同类型的模拟芯片产品和上万个授权 专利，服务于全球各地超过 10 万家客户，涵盖各大应用领域。从营收方面来 看，2019 财年 TI 模拟 IC 业务的销售额高达 102.23 亿美元，占据 TI 2019 财 年收入体量的 71.08%，其中电源管理类产品、信号链产品和大容量芯片产品 的占模拟 IC 业务分别约 48%，38%和 14%，2019 财年德州仪器的研发投入 在 10 亿美金以上。 行业第二的 ADI 成立于 1965 年，总部位于美国马萨诸塞州诺伍德市，是高性 能模拟、混合信号和数字信号处理集成电路设计、制造和营销方面世界领先的 企业， 产品涉及几乎所有类型的

33、电子电器设备。 根据 ADI Investor Presentation 2020，ADI 提供约 45000 种产品品类，服务全球超过 125000 家客户，2019 财年的研发投入超过 10 亿美金。 以以 TI、ADI 为代表的的全球龙头，不但每年持续通过高额研发投入产品创新、推出为代表的的全球龙头，不但每年持续通过高额研发投入产品创新、推出 高性能产品巩固行业领先地位，而且还借助外延整合，不断补充产品线、打开新市场。高性能产品巩固行业领先地位，而且还借助外延整合，不断补充产品线、打开新市场。 TI 先后收购 VLSI、National Semiconductor 等厂商。 行业研究半导

34、体产品与半导体设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11 表表 3 德州仪器发展历史梳理德州仪器发展历史梳理 时间时间 事件事件 1930 年年 小型油气公司 Geophysical Service Inc.创立 1950s 公司更名为 Texas Instruments（TI） 1954 年年 公司发明了硅晶体管 1958 年年 公司雇员 Jack S. Kilby 发明了集成电路 1970s 公司发明了 MCU 1985 年年 公司发明了 DLP 芯片 1996-1999 年年 公司进行了一系列资产重组：TI 将定制制造服务业务出售给 Solectron Corporation

35、， 将打印机及耗材业务出售给 GENICOM Corporation，将国防业务出售给了 Raytheon，将便携计算机业务出售给了 Acer，将化工部门出售给 Air Liquide America，将软件业务出售给 Sterling Software，将内存业务部门（DRAM）出售给 了 Micron Technology 1996-1999 年年 公司完成了数起并购交易：TI 收购了 Tartan, Silicon Systems, Intersect Technologies, Oasix Arisix, GODSP Corporation, Spectron Microsystems

36、, Amati Communications Corporation, Adaptec 的高端磁盘驱动器业务,Butterfly VLSI, Libit Signal Processing， ATL Research A/S， Integrated Sensors Solutions， Telogy Networks, Unitrode 和 Power Trends 2000- 2002 年年 公司收购了 Alantro Communications, Dot Wireless, Burr-Brown, Phoenix VLSI Technologies 的设计团队和 Toccata 等 20

37、06 年年 TI 放弃传感器与控制业务， 将其出售给 Bain Capital LLC， 但保留了部门旗下的 RFID 业务 2007 年年 公司放弃 DSL CPE（Customer Premises Equipment）产线，将其出售给 Infineon 2008 年年 公司收购了 Innovative Design Solutions 和 Commergy Technologies 2009 年年 收购 CICLON Semiconductor Device Corporation 2011 年年 公司收购了半导体公司 National Semiconductor Corporation

38、 资料来源：德州仪器官网，海通证券研究所 ADI 先后收购 Hittite、Linear 等公司，并且 ADI 近期还公告了拟对 Maxim 的 并购。 图图12 投资并购是模拟芯片龙头投资并购是模拟芯片龙头 ADI 发展的重要动力发展的重要动力 资料来源：Analog Devices to Combine with Maxim Integrated 文件，海通证券研究所 2.3 国内模拟芯片进口替代空间广阔、本土企业崛起势头迅猛国内模拟芯片进口替代空间广阔、本土企业崛起势头迅猛 绝大部分国内模拟集成电路厂商起步较晚，研发投入相对较低，产品以中低端芯片 为主，而且在价格上竞争激烈。近年来，随着

39、技术的积累和政策的支持，部分国内公司 在高端产品方面取得了一定的突破，逐步打破国外厂商垄断，以满足芯片“自主、安全、 行业研究半导体产品与半导体设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 可控”的迫切需求。国内圣邦股份、晶丰明源、聚辰股份等均是规模化集成电路企业的 典型代表，在特定模拟芯片市场内占据领先地位。 国产替代所提供的广阔市场空间可以为本土模拟国产替代所提供的广阔市场空间可以为本土模拟 IC 厂商深耕国内市场带来绝厂商深耕国内市场带来绝 佳的发展机遇佳的发展机遇。中国市场在全球市场中的占比超过。中国市场在全球市场中的占比超过 50%，巨量的市场规模，加之行，巨量的市场规模，

40、加之行 业市场竞争格局分散，下游应用分布广泛，国内模拟业市场竞争格局分散，下游应用分布广泛，国内模拟 IC 企业的国产替代之路实则企业的国产替代之路实则 颇具优势。颇具优势。 图图13 全球及国内模拟全球及国内模拟 IC 市场市场 资料来源：电子工程专辑援引 ICInsights 数据，中国产业信息网，华经情报网，海通证券研究所 图图14 201719 年德州仪器大部分收入年德州仪器大部分收入 （百万美金）（百万美金） 来自亚洲 （除来自亚洲 （除 日本外）日本外） 资料来源：德州仪器 2019 年报，Bloomberg，海通证券研究所 图图15 20172019 年年 ADI 中国区收入中国区收入（百万美金）（百万美金）占比较