1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业研究报告研究报告食品饮料食品饮料行业行业 2020 年年 10 月月 14 日日 关注中秋国庆表现驱动关注中秋国庆表现驱动，把握优质赛道价值，把握优质赛道价值 食品饮料食品饮料行业行业 推荐推荐 维持维持评级评级 核心观点核心观点 最新观点最新观点 1） 8 月份 PMI 为 51.0，制造业整体平稳运行。 2）上游原材料方面，生鲜乳价格 9 月同比增速回升加速。2020 年 9 月活猪、猪肉、仔猪价格均出现环比回落。中秋、国庆期间市场 运行基本平稳，价格继续稳中有跌。随着能繁母猪、生猪存栏环比持 续增长，预计四季度将进

2、入产能持续兑现期；同时传统消费旺季来临， 产销恢复同步，供需关系有望趋缓。 3）粮油食品、饮料在二季度出现爆发式反弹，其后有所回落 疫情稳定后的二季度，饮料、烟酒类和粮油、食品类的增速都超 过社消总额同比增长率，其中，粮油、食品类和饮料类的发展呈现了 爆发式反弹，增速比上年同期有明显增加。新冠疫情对于下游，餐饮 业的影响巨大，2020 年 8 月餐饮同比增速为-7%，虽暂时低于其他行 业的回暖速度，但环比降幅呈现明显收窄。 4）2019 全年及 2020 二季度食品饮料板块业绩增速均强于 A 股整 体，一级行业中可排前 1/3。2020 二季度由于疫情影响，食品饮料板块 营业收入同比增长 13

3、%、归母净利润同比增速达 25.57%，在 28 个申 万一级行业中分别排在第 7、10 位。 5）2020 二季度单季，肉制品、调味发酵品、乳品收入增速居前， 食品综合、乳品、肉制品利润改善明显。 6）食品饮料板块 9 月出现相对调整。截至 2020 年 9 月 30 日，食 品饮料板块当月下跌（9.18%），在 28 个一级行业中排名第 23。 7）9 月食品饮料相对 A 股溢价小幅反弹后回落。 投资建议投资建议 旺季将临， 虽然疫情对今年消费需求整体而言可能产生一定不利 影响，但我们认为，高端酒的品牌、品质优势及大众白酒对价格带的 有效定位，利好品牌白酒消费需求持续恢复、增长。看好白酒赛

4、道一 线白酒价值，改善明显的成长性个股。同时，建议投资者还可关注乳 品优质企业成长价值， 并关注食品综合细分品类、 调味品的赛道价值。 核心组合核心组合 证券代码证券代码 证券简称证券简称 月涨跌月涨跌( (% %) ) 证券代码证券代码 证券简称证券简称 月涨跌月涨跌( (% %) ) 002216.SZ 三全食品 -2.47 000858.SZ 五粮液 -7.92 000568.SZ 泸州老窖 -3.98 600809.SH 山西汾酒 0.49 600519.SH 贵州茅台 -6.61 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 风险提示风险提示 食品安全风险、下游需求走弱风险、行业政策风

5、险等。 分析师分析师 周颖 ： ：zhouying_ 执业证书编号：S01 行业数据行业数据 2020-10-14 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 成交金额食品饮料(申万)上证指数 行业研究报告行业研究报告/食品饮料食品饮料行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1

6、 目目 录录 一、上游价格抬升，终端销售坚挺一、上游价格抬升，终端销售坚挺. 3 （一）食品饮料关系民生，民族品牌冉冉升起 . 3 （二）消费对经济形成支撑，疫情后消费品市场持续好转 . 3 1. 8月份社零增速年内首次转正，居民生活逐步恢复 . 3 2. 8月份PMI为51.0，制造业整体平稳运行 . 7 3. 8月份，食品烟酒价格同比上涨8.8%，影响CPI2.71个百分点 . 9 （三）食品工业 PPI 环比微降，行业利润累计同比持续恢复 . 12 1. 上游价格：我国PPI降幅收窄，8月食品相关工业PPI出现下降 . 12 2. 农副食品、食品加工、酒饮料和精制茶制造业利润累计增速达年

7、内高点 . 15 3. 8月份，食品相关制造业工业增加值同比均下降 . 18 二、细分品类仍享受高增速，龙头加速集中态二、细分品类仍享受高增速，龙头加速集中态势延续势延续 . 21 （一）行业整体处于成熟发展期，个别细分仍维持高增速 . 21 （二）品牌是核心竞争力，市占率向龙头集中态势延续 . 27 1. 白酒：高端品牌表现亮眼，价增空间大于量增 . 27 2. 调味品：外出用餐和消费升级打开行业天花板 . 29 3. 乳品：三四线城市和细分品类增长可期 . 31 4. 啤酒：行业供需稳定，龙头有望迎来盈利提升 . 35 三、行业面临的问题及建议三、行业面临的问题及建议 . 38 mNqNm

8、NnNqNnMsNpNnQmMrO6MdNbRmOmMtRnNkPoPnNfQnPmM6MoPoRvPnPxPMYmNpP 行业研究报告行业研究报告/食品饮料食品饮料行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 （一）现存问题 . 38 1. 综合实力与国际巨头差距较大 . 38 2. 食品安全问题仍备受关注 . 38 3. 需求走弱催生消费升级和降级之辩 . 39 （二）建议及对策 . 39 1. 发力研发创新，探索并购外延 . 39 2. 健全法律法规，加强监管体系 . 40 3. 政策加以引导，还原真实需求 . 40 四、食品饮料行业在资本市场中的发展情况四、食品饮料

9、行业在资本市场中的发展情况 . 41 （一）上市公司收入、利润总和分别占食品工业 9、29% . 41 （二）9 月食品饮料相对 A 股溢价小幅反弹后回落 . 42 （三）国际估值比较：A 股食品饮料 PE、PB 均高于美股 . 43 （四）食品饮料板块 2020 年 9 月出现相对调整 . 44 五、投资建议：把握价值驱动核心进行配置五、投资建议：把握价值驱动核心进行配置 . 46 六、六、风险提示风险提示 . 49 行业研究报告行业研究报告/食品饮料食品饮料行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一一、上游价格抬升，上游价格抬升，终端终端销售坚挺销售坚挺 （一）食

10、品饮料关系民生，民族品牌冉冉升起 在国民经济体系中，食品饮料行业位居产业链中下游，行业上游为农林牧渔、造纸 包装等原材料行业，下游一般直接面向消费者，或者流向餐饮等终端渠道。 食品工业主要包括食品制造业、饮料制造业和酒的制造业。其中，食品制造业包括 烘烤食品制造、糖果、巧克力及蜜饯制造、方便食品制造、乳制品制造、罐头食品制造、 调味品、发酵制品制造等；饮料制造业包括碳酸饮料制造、瓶（罐）装饮用水制造、果 菜汁及果菜汁饮料制造、含乳饮料和植物蛋白饮料、固体饮料制造、茶饮料及其它软饮 料制造等；酒的制造包括酒精制造、白酒制造、啤酒制造、葡萄酒制造等。 WPP 和凯度出具的 2019 BrandZ

11、最具价值中国品牌 100 强中，茅台、伊利、蒙牛、 五粮液、洋河、双汇、雪花啤酒等食品饮料公司榜上有名。总体而言，国内品牌与国际 食品饮料巨头雀巢、百威英博、可口可乐、帝亚吉欧、卡夫亨氏在体量和品牌知名度方 面仍有差距，但中国作为世界上基数最大、发展最快的消费市场之一，未来必将孕育出 一大批富有国际认知度和竞争力的食品饮料公司。 （二）消费对经济形成支撑，疫情后消费品市场持续好转 1. 8 月月份份社零增速年内首次转正，居民生活逐步恢复社零增速年内首次转正，居民生活逐步恢复 消费作为经济增长主动力作用进一步巩固消费作为经济增长主动力作用进一步巩固。据测算，2019 年最终消费支出对经济增 长的

12、贡献率为 57.8%， 分别比资本形成总额、 货物和服务净出口高 26.6 和 46.8 个百分点， 消费继续发挥对经济增长的主引擎作用。展望 2020 年，居民收入稳步增长，带动消费能 力提升；而且随着居民消费结构的不断升级，消费领域继续扩大；随着改革深入推进， 行业研究报告行业研究报告/食品饮料食品饮料行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 消费环境继续改善；再加上市场预期的好转，居民消费意愿的上升。可以预见，消费在 中国经济发展中的基础性作用会进一步发挥。 2019 年，社会消费品零售总额年，社会消费品零售总额 411649 亿元，比上年名义增长亿元，比上年名义

13、增长 8.0%（扣除价格因素（扣除价格因素 实际增长实际增长 6.0%，以下除特殊说明外均为名义增长）。，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，除汽车以外的消费品零售额 372260 亿元，增长 9.0%。 社会消费品零售总额增速年内首次转正。居民生活逐步恢复，市场销售持续改善。社会消费品零售总额增速年内首次转正。居民生活逐步恢复，市场销售持续改善。8 月份，社会消费品零售总额同比名义增长 0.5%，为年内首次正增长，市场销售规模超过 上年同月水平。扣除价格因素，社会消费品零售总额实际下降 1.1%，降幅比 7 月份收窄 1.6 个百分点；与 7 月份相比，市场销售回升幅度有所扩大，显示出消费

14、品市场加速恢复 的态势。其中，除汽车以外的消费品零售额 30158 亿元，下降 0.6%。1-8 月份，社会消 费品零售总额 238029 亿元， 除汽车以外的消费品零售额 215139 亿元， 同比均下降 8.6%。 按经营单位所在地分，8 月份，城镇消费品零售额 29273 亿元，同比增长 0.5%，7 月份为下降 1.1%；乡村消费品零售额 4298 亿元，增长 0.7%，7 月份为下降 1.3%。1-8 月份，城镇消费品零售额 206643 亿元，同比下降 8.7%；乡村消费品零售额 31386 亿元， 下降 8.3%。 按消费类型分，8 月份，商品零售 29951 亿元，同比增长 1

15、.5%，增速比 7 月份提高 1.3 个百分点；餐饮收入 3619 亿元，下降 7.0%，降幅比 7 月份收窄 4 个百分点。1-8 月 份，商品零售 216519 亿元，同比下降 6.3%；餐饮收入 21510 亿元，下降 26.6%。 超七成商品零售实现正增长，消费升级类商品增速加快。超七成商品零售实现正增长，消费升级类商品增速加快。8 月份，商品零售额同比 行业研究报告行业研究报告/食品饮料食品饮料行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 增长 1.5%，增速比 7 月份加快 1.3 个百分点。其中，汽车市场销售明显回暖，汽车类商 品零售保持快速增长；消费升级类商

16、品零售加快增长，8 月份限额以上单位金银珠宝类、 化妆品类和通讯器材类商品零售额均实现两位数增长，同比分别增长 15.3%、19.0%和 25.1%，增速分别比 7 月份提高 7.8、9.8 和 13.8 个百分点；体育娱乐用品类和文化办公 用品类商品零售额分别增长 8.9%和 9.4%，分别比 7 月份提高 1.3 和 8.9 个百分点。 图图 1：20202020 年年 7 7- -8 8 月月部分商品类别商品零售额增速部分商品类别商品零售额增速 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院整理 新型消费保持快速发展，线上购物持续快速增长新型消费保持快速发展，线上购物持续快速增长。1-8 月份

17、，全国网上零售额 70326 亿元，同比增长 9.5%，比 1-7 月份提高 0.5 个百分点。其中，8 月份，“818 购物节”“七夕 节”促销等线上活动相继推出，网络商品销售继续保持较快增长。1-8 月份实物商品网上 零售额 58651 亿元，增长 15.8%，增速比 1-7 月份加快 0.1 个百分点；实物商品网上零售 额占社会消费品零售总额的比重为 24.6%，比上年同期提高 5.2 个百分点。前前 8 月，月，在实在实 物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长 35.4%、1.1%和和 18.3%。 传统零售业态继续改善。传统零

18、售业态继续改善。在实体店零售中，1-8 月份，限额以上超市商品零售额增速 比 1-7 月份加快 0.9 个百分点；百货店、专业店和专卖店商品零售额降幅分别比 1-7 月份 行业研究报告行业研究报告/食品饮料食品饮料行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 收窄 2.7、1.6 和 2.9 个百分点。 8 月份，食品类相关社零增速中，月份，食品类相关社零增速中，饮料类零售同比增速有所增长，其他两类出现下饮料类零售同比增速有所增长，其他两类出现下 降降。8 月份，我国限额以上单位粮油、食品类，饮料类，烟酒类商品零售额分别同比增长 4.20、12.90、3.10%，环比下降为

19、-2.7、2.2、-1.9PCT。 下游下游餐饮餐饮业业等服务消费活力增强。随着居民外出旅行和就餐活动增多，住宿和餐饮等服务消费活力增强。随着居民外出旅行和就餐活动增多，住宿和餐饮 业经营持续恢复。业经营持续恢复。8 月份，餐饮收入同比下降 7.0%，降幅比 7 月份收窄 4 个百分点。 国家统计局快速调查结果显示，截至 8 月下旬，达到正常经营水平 50%及以上的住 宿和餐饮业企业比例比 7 月下旬提高 7.6 个百分点。限额以上企业增长面不断扩大。8 月 份，在限额以上批发业、零售业和餐饮业企业中，批发和零售业商品销售额、餐饮业营 业额实现同比增长的比例均超过 50%。与前期相比，批发和零

20、售业、住宿业和餐饮业企 业增长面均有较大提升。 图图 2 2：社零同比增速社零同比增速（% %） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 2016-02 2016-05 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 社零同比增速零售额:饮料类:当月同比 零售额:粮油、食品类:当月同比零售额:烟酒类:

21、当月同比 行业研究报告行业研究报告/食品饮料食品饮料行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 2. 8 月月份份 PMI 为为 51.0，制造业整体平稳运行制造业整体平稳运行 2020 年年 8 月月消费者信心消费者信心 116.40，环比，环比 7 月略有下降月略有下降。统计局公布的 2020 年 6 月消 费者信心指数为 112.60，受疫情影响，同比下降 13.3，环比 5 月份下降 3.2，成为 2020 年迄今为止低点。 在7月份环比出现小幅回升的基础上， 8月份消费者信心指数为116.40， 同比下降 6.0，降幅相较前四个月（4 至 7 月份）有所收窄；环

22、比 7 月份下降 0.8。 9 月份，中国制造业采购经理指数（月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为）为 51.5%，比上月上升，比上月上升 0.5 个百分点，表个百分点，表 明制造业景气有所回升。明制造业景气有所回升。在调查的 21 个行业中，有 17 个行业 PMI 位于临界点以上，制 造业景气面较上月有所扩大。本月主要特点： 一一、供需两端同步回升。供需两端同步回升。随着供需持续恢复和传统生产旺季的来临，企业采购意愿 增强，市场活跃度有所提升，生产指数和新订单指数为 54.0%和 52.8%，分别高于上月 0.5 和 0.8 个百分点。从行业情况看，食品及酒饮料精制茶、通用设备、专用设

23、备、计算 机通信电子设备等制造业生产指数和新订单指数均位于 55.0%以上，且均高于上月。 二二、进出口指数升至临界点以上。进出口指数升至临界点以上。随着一系列稳外贸政策不断落地生效，加之国际 市场需求局部回暖， 制造业进出口进一步改善， 本月新出口订单指数和进口指数为 50.8% 和 50.4%，分别高于上月 1.7 和 1.4 个百分点，今年以来首次升至荣枯线以上。 三三、 部分重点行业景气回升加快。部分重点行业景气回升加快。 高技术制造业和装备制造业PMI为54.5%和53.0%， 分别高于上月 1.7 和 0.3 个百分点， 产业升级步伐加快， 新动能带动作用有所增强。 另外， 随着国

24、庆、中秋双节临近，假日消费效应有所显现，消费品行业 PMI 升至 52.1%，高于 上月 1.7 个百分点，其中新订单指数为 53.7%，比上月上升 2.9 个百分点，表明相关企业 产品订货量增长加快。 行业研究报告行业研究报告/食品饮料食品饮料行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 四四、小型企业小型企业 PMI 重返荣枯线以上。重返荣枯线以上。大、中、小型企业 PMI 分别为 52.5%，50.7% 和 50.1%，其中小型企业 6 月份以来首次升至荣枯线以上，景气回升既有制造业传统生 产旺季到来的利好，也得益于一系列针对小微企业的纾困帮扶政策。 同时也要看到，虽

25、然制造业总体需求有所改善，但行业恢复并不均衡。调查结果显 示， 本月纺织及服装服饰、 木材加工等制造业反映市场需求不足的企业占比均超过五成， 高于制造业总体水平，复苏动力仍显不足。此外，全球疫情尚未得到全面有效控制，我 国进出口依然存在不稳定不确定因素。 从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数、新订单指数和供 应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。 9 月份，非制造业商务活动指数为月份，非制造业商务活动指数为 55.9%，比上月上升，比上月上升 0.7 个百分点，非制造业景气个百分点，非制造业景气 稳定回升。稳定回升。 服务业恢复有

26、所加快。服务业恢复有所加快。各地促消费政策效果显现，居民消费意愿不断增强，市场需 求有效释放，9 月份服务业商务活动指数为 55.2%，高于上月 0.9 个百分点，连续两个月 上升。从行业情况看，除资本市场服务外，其他行业商务活动指数均位于临界点以上， 其中交通运输、电信互联网软件、住宿餐饮等行业商务活动指数保持在 60.0%以上，业 务总量较快增长；前期复苏较为滞后的租赁及商务服务、生态保护及环境治理等行业商 务活动指数均高于上月 6.0 个百分点以上，行业活跃度提升较快。从市场需求和预期看， 新订单指数和业务活动预期指数为 53.5%和 62.2%，分别高于上月 2.0 和 0.9 个百分

27、点， 显示出服务业市场需求回暖，企业信心进一步增强。 行业研究报告行业研究报告/食品饮料食品饮料行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 建筑业保持高位运行。建筑业保持高位运行。建筑业商务活动指数为 60.2%，与上月持平，连续三个月位 于 60.0%以上景气区间， 表明随着国内基建投资力度加大， 新型基础设施建设加快推进， 行业生产保持较快增长。 从市场需求和预期看， 新订单指数和业务活动预期指数为 56.9% 和 67.8%， 分别高于上月 0.5 和 1.2 个百分点， 表明建筑业新签订的工程合同量有所增长， 企业对近期行业发展保持相对乐观。 9 月份，综合月份，

28、综合 PMI 产出指数为产出指数为 55.1%，高于上月，高于上月 0.6 个百分点，我国企业生产经营个百分点，我国企业生产经营 活动有所加快。活动有所加快。构成综合 PMI 产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别 为 54.0%和 55.9%，较上月均有所提高。 图图 3 3：消费者信心指数消费者信心指数 vs.vs.采购经理人指数采购经理人指数 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 3. 8 月月份份，食品烟酒食品烟酒价格价格同比同比上涨上涨 8.8%，影响，影响 CPI2.71 个百分点个百分点 2020 年年 8 月份，全国居民消费价格同比上涨月份，全国居民消费价格同

29、比上涨 2.4%。其中，城市上涨 2.1%，农村上 涨 3.2%；食品价格上涨 11.2%，非食品价格上涨 0.1%；消费品价格上涨 3.9%，服务价 格下降 0.1%。1-8 月，全国居民消费价格比去年同期上涨 3.5%。 30.0 35.0 40.0 45.0 50.0 55.0 90 95 100 105 110 115 120 125 130 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 201

30、8-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 消费者信心指数(左轴) 采购经理人指数(%, 右轴) 荣枯线(%,右轴) 行业研究报告行业研究报告/食品饮料食品饮料行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 据测算， 在 8 月份 2.4%的同比涨幅中， 去年价格变动的翘尾影响约为 2.1 个百分点， 新涨价影响约为 0.3 个百分点。 图图 4 4：8 8 月份居民消费价格分类别同比涨跌幅月份居民消费价格分类别同比涨跌幅 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院整理 8 月份，

31、食品烟酒类价格同比上涨月份， 食品烟酒类价格同比上涨 8.8%， 影响， 影响 CPI （居民消费价格指数） 上涨约（居民消费价格指数） 上涨约 2.71 个百分点。个百分点。食品中，畜肉类价格上涨 42.0%，影响 CPI 上涨约 2.28 个百分点，其中猪肉 价格上涨 52.6%，影响 CPI 上涨约 1.74 个百分点；鲜菜价格上涨 11.7%，影响 CPI 上涨 约 0.29 个百分点；水产品价格上涨 3.4%，影响 CPI 上涨约 0.06 个百分点；鲜果价格下 降 19.8%，影响 CPI 下降约 0.38 个百分点；蛋类价格下降 11.0%，影响 CPI 下降约 0.07 个百分

32、点。 其他七大类价格两涨一平四降。其他七大类价格两涨一平四降。 其中， 其他用品和服务、 医疗保健价格分别上涨 6.1% 和 1.5%；教育文化和娱乐价格持平；交通和通信、居住价格分别下降 3.9%和 0.7%，衣 着、生活用品及服务价格分别下降 0.5%和 0.1%。 行业研究报告行业研究报告/食品饮料食品饮料行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11 图图 5 5：CPICPI 当月同比当月同比（% %） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 从环比看，从环比看，8 月份月份 CPI 上涨上涨 0.4%，涨幅比上月回落，涨幅比上月回落 0.2 个百分点。个百分

33、点。 其中，食品价格上涨 1.4%，涨幅比上月回落 1.4 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.31 个 百分点。食品中，由于蛋鸡存栏量仍处低位，夏季产蛋率不高，加之临近开学和中秋， 需求增加较多，鸡蛋价格上涨 11.3%，涨幅比上月扩大 7.3 个百分点；受高温及降雨天气 影响，鲜菜价格上涨 6.4%，涨幅扩大 0.1 个百分点；猪肉供给有所改善，但需求持续增 加，价格仍上涨 1.2%，涨幅回落 9.1 个百分点；受饲料成本上涨、需求恢复及猪肉价格 上涨带动等因素影响，牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格均有不同程度上涨，涨幅在 0.5% 1.4%之间；鲜果供应充足，价格继续下降 0.4%，降幅收窄

34、4.0 个百分点。 非食品价格由上月持平转为上涨 0.1%，为今年 2 月份以来首次上涨，影响 CPI 上涨 约 0.09 个百分点。非食品中，暑期出行增多，飞机票和宾馆住宿价格分别上涨 7.3%和 2.1%；受国际原油价格波动影响，汽油和柴油价格分别上涨 0.9%和 1.0%。 -10 -5 0 5 10 15 20 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 201

35、8-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 总体 食品烟酒 衣着 居住 生活用品及服务 交通和通信 教育文化和娱乐 医疗保健 其他用品和服务 行业研究报告行业研究报告/食品饮料食品饮料行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 12 （三）食品工业 PPI 环比微降，行业利润累计同比持续恢复 1. 上游价格：上游价格：我国我国 PPI 降幅收窄降幅收窄，8 月食品相关工业月食品相关工业 PPI 出现下降出现下降 2019 全年全年 PPI 小幅度下降。

36、小幅度下降。2019 年，PPI 由上年上涨 3.5%转为下降 0.3%。其中， 生产资料价格下降 0.8%，影响 PPI 下降约 0.57 个百分点，是 PPI 下降的主要原因；生活 资料价格上涨 0.9%，影响 PPI 上涨约 0.24 个百分点。从分月环比看，除 1 月份 PPI 下降 0.6%外，其余各月涨跌幅均在正负 0.3%以内窄幅波动。从分月同比看，1-5 月份，PPI 小幅上涨，其中 4 月份的 0.9%为全年最高涨幅；6 月份由涨转平，7 月份转降且降幅逐 月扩大，10 月份下降 1.6%，为全年最大降幅；年末 12 月降幅收窄至 0.5%。 8 月份，工业生产持续向好，市场需求继续恢复，原油、铁矿石和有色金属等国际月份，工业生产持续向好，市场需求继续恢复，原油、铁矿石和有色金属等国际 大宗商品价格延续上涨势头， 带动国内工业品价格继续回升。大宗商品价格延续上涨势头， 带动国内工业品价格继续回升。 从环比看， PPI 上涨 0.3%， 涨幅比上月回落 0.1 个百分点。其中，生产资