1、国内盐湖资源开发进展一览国内盐湖资源开发进展一览 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持） 施毅（有色行业首席分析师）施毅（有色行业首席分析师）SAC号码：号码：S0850512070008 甘嘉尧（有色甘嘉尧（有色行业分析师）行业分析师） SAC号码：号码：S0850520010002 陈晓航（有色行业分析师）陈晓航（有色行业分析师） SAC号码：号码：S0850519090003 周慧琳（钢铁行业分析师）周慧琳（钢铁行业分析师） SAC号码：号码：S0850519090001 郑景毅郑景毅 联系人联系人 2020年年10月月20日日 概要概要 1.国内盐湖锂资源开发正

2、当时国内盐湖锂资源开发正当时 2.柴达木盆地盐湖：锂业开发热土柴达木盆地盐湖：锂业开发热土 3.西藏盐湖：资源优质，环境脆弱西藏盐湖：资源优质，环境脆弱 4.投资建议：关注藏格控股、科达洁能、蓝晓科技投资建议：关注藏格控股、科达洁能、蓝晓科技 5.风险提示风险提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 mNsPqRmMnQrQpQnPtOnNqP8OdN6MpNnNmOpPfQrQpPlOmOnN8OnMpQxNrRrPxNpNoP 硬岩型锂矿 储量 24% 青藏高原盐 湖 19% 柴达木盆地 盐湖 48% 其他地区 9% 中国锂资源 产量 25%

3、进口锂资源 产量 75% 随着疫情在全球范围内的扩散，经济内循环重要程度提升。我国锂产业长期以来依赖澳洲 锂辉石和南美盐湖资源，有效利用国内的锂辉石、盐湖和锂云母资源，是保障我国锂产业 以及新能源汽车产业链供应安全的有效补充。 据中国锂矿资源现状及其可持续发展策略，截至2015年年底，全国查明资源储量折合 金属锂为540万吨。其中硬岩型锂矿储量约占23.6%，典型矿产包括川康定甲基卡、金川李 家沟、马尔康党坝等、赣宜春钽铌锂多稀有金属矿。青藏高原盐湖储量约占国内锂资源 18.8%，重要矿场包括扎布耶、当雄错、龙木错等。柴达木盆地是国内锂资源最为集中的 地区，其盐湖卤水型锂储量占到全国48.5%

4、。此外，川邛崃平落、鄂江汉潜江凹陷等地查 明资源储量占全国总储量约9%。 资料来源：中国锂矿资源现状及其可持续发展 策略张苏江，SMM，海通证券研究所 图：图：2019年我国锂原料进口情况年我国锂原料进口情况 图：我国锂资源储量分布情况图：我国锂资源储量分布情况 1.国内盐湖资源开发正当时国内盐湖资源开发正当时 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 尽管国内盐湖锂储量丰富，但是在开发过程中仍需面对诸多难题。 西藏地区的盐湖品质好，但高原地区生态环境脆弱，开发环境不理想，难以得到有效利 用。 青海盐湖具备较好的开发条件，但由于其高镁锂比的资源劣势，我们

5、认为青海地区的盐 湖提锂产量尚未达到其储量相匹配的量级。据中国锂矿资源现状及其可持续发展策 略，以阿塔卡玛盐湖为例，其镁锂比仅为6:1；而青海地区察尔汗盐湖镁锂比为 1825:1，其余的盐湖镁锂比也在30-90:1之间，给开发带来了很大的难度。 资料来源：青海锂资源及提锂技术概述李增 荣，海通证券研究所 表：国内应用的提锂方法及其应用难点表：国内应用的提锂方法及其应用难点 1.国内盐湖资源开发正当时国内盐湖资源开发正当时 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 技术方法技术方法 应用案例应用案例 生产过程中存在的难点生产过程中存在的难点 太阳池法 扎布

6、耶盐湖 对资源的镁锂比要求极高，盐湖含碳酸根导致晒卤过程损耗大，高原地 区施工困难，生态脆弱。 煅烧法 西台吉乃尔盐湖 煅烧法存在环境污染，煅烧过程中会产生大量的氯化氢气体，严重腐蚀 设备。同时，锂回收率较低，会产生大量低品位的氧化镁废渣，环保压 力大。 萃取法 大柴旦盐湖、 西台吉乃尔盐湖 萃取过程需要大量水，反萃液蒸发浓缩能耗高，稀酸对设备腐蚀严重， 使用大量的有机物，易产生爆炸等安全事故。 吸附法 察尔汗盐湖 工艺对吸附剂的要求较高，吸附剂的造粒和溶损比较严重。吸附剂的成 本较高，且在10以下时吸附能力下降。如果对卤水和洗脱用水加热， 则会带来较高的蒸汽能耗比。 膜法 东台吉乃尔盐湖、

7、西台吉乃尔盐湖 膜法工艺对膜的质量、性能要求较高，长期依赖进口。 柴达木盆地盐湖是我国锂资源的主要组成。据中国锂矿资源现状及其可持续发展策 略，截至2015年底，柴达木盆地地区盐湖锂储备占到全国锂资源的48.5%。目前柴达木 盆地内已有多处盐湖实现了工业化生产或正在进行项目建设。其中，我们认为察尔汗盐 湖、东台吉乃尔盐湖、西台吉乃尔盐湖、大柴旦盐湖和一里坪盐湖是盐湖提锂产业化较好 的盐湖。这五大盐湖集中了盐湖集团、藏格控股、青海锂资源、五矿盐湖等多家公司，是 国内锂资源开发的热土。 资料来源：我国盐湖锂资源开发现状、存在问 题及对策伍倩，海通证券研究所 表：青海柴达木盆地主要盐湖锂资源品位及储

8、量表：青海柴达木盆地主要盐湖锂资源品位及储量 2.柴达木盆地盐湖柴达木盆地盐湖 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 湖名湖名 质量分数（质量分数（%） 氯化锂储量氯化锂储量 （万吨）（万吨） 镁锂比镁锂比 锂锂 钠钠 钾钾 钙钙 镁镁 氯氯 硫酸根硫酸根 察尔汗察尔汗 0.003 5.90 1.00 0.084 2.37 16.67 0.53 995.0 1825.0 东台吉乃尔东台吉乃尔 0.085 5.13 1.47 0.020 2.99 14.95 4.78 55.3 35.5 西台吉乃尔西台吉乃尔 0.022 8.25 0.69 0.016

9、 1.28 14.97 2.88 178.4 61.0 大柴旦大柴旦 0.016 10.60 0.40 0.040 1.30 18.70 2.25 24.3 65.0 一里坪一里坪 0.021 6.69 6.69 0.031 2.00 16.17 1.14 267.7 91.0 据我国盐湖锂资源开发现状_存在问题及对策，察尔汗盐湖海拔2670米，是我国最大 的可溶性钾镁盐矿床，也是世界上大型盐湖矿床之一。该盐湖储量达到824.6万吨氯化锂， 锂资源储量丰富。但盐湖镁锂比达到1825:1，高镁锂比给盐湖的应用带来了挑战。目前盐 湖集团控股子公司蓝科锂业和藏格控股在该盐湖进行开发。截至2019年，

10、两家公司产能达 到2万吨碳酸锂。各公司项目完全达产后，察尔汗盐湖碳酸锂产能将达到5万吨。 资料来源：盐湖股份2019年年报，藏格控股2019年年 报，藏格调研活动信息20200709，海通证券研究所 表：察尔汗盐湖开发现状表：察尔汗盐湖开发现状 2.1察尔汗盐湖察尔汗盐湖 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司公司 技术方法技术方法 2019年产能年产能 2019年产量年产量 项目进展项目进展 蓝科锂业蓝科锂业 吸附+膜法耦合提锂 技术 10000吨 11302吨 截止2019年底，2万吨电池级碳酸锂项目整体 进度完成75%，其中土建完成80%，

11、安装完成 70%），完成投资12.6亿元，提锂部分装臵投 料试车。 藏格控股藏格控股 蓝晓科技、贤丰控股 提供的吸附法 10000吨 1828吨 2020年1期1万吨碳酸锂项目达产。项目产能目 标为2万吨碳酸锂 蓝科锂业是盐湖股份控股子公司，盐湖股份盐湖股份持有其51.42%股权。科达制造科达制造合计持有蓝科锂 业43.58%股份，而对蓝科锂业的投票权为48.58%。盐湖股份锂业务2019年营收5.02亿 元，同比下滑26.6%；实现毛利1.35亿元，同比下滑60.0%，锂业务毛利率为26.85%，较 18年下降22.51个百分点。我们认为蓝科锂业在2019年盈利能力下降主要是受锂价低迷的 影

12、响。随着公司产能持续释放和锂价触底回升，我们认为蓝科锂业盈利能力将会回升。 资料来源：盐湖股份2019年年报，科达制造2019 年年报，海通证券研究所 图：蓝科锂业股权结构图：蓝科锂业股权结构 2.1察尔汗盐湖：蓝科锂业察尔汗盐湖：蓝科锂业 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 盐湖股份 科达制造 青海威力 蓝科锂业 51.42% 37.80% 10.78% 53.62% 藏格控股目前拥有察尔汗盐湖钾盐采矿权证面积724.35平方公里，拥有青海省茫崖行委大 浪滩黑北钾盐矿探矿权面积492.56平方公里。公司装臵采用吸附法提锂-反渗透浓缩纳滤 除杂-M

13、VR 浓缩-碳酸钠沉淀工艺，吸附工段采用国产新型吸附剂和模拟连续吸附工艺， 纳滤除杂及反渗透、MVR 浓缩的应用既确保了产品品质又大大降低了能耗，尤其首次应用 膜法除硼的技术，彻底解决了盐湖锂产品中硼含量高的问题。 公司2018年1月与东华科技签订2万吨碳酸锂项目工程设计合同，4月与启迪清源签订氯化 锂分离浓缩装臵购销合同。2019年生产了1827.67吨，目前碳酸锂生产在产能爬坡过程 中，每日生产20吨左右，计划2020年年内完全达产。 资料来源： 青海锂资源及提锂技术概述李增 荣，海通证券研究所 2.1察尔汗盐湖：藏格控股察尔汗盐湖：藏格控股 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务

14、必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图：吸附法提锂工艺流程图图：吸附法提锂工艺流程图 据我国盐湖锂资源开发现状_存在问题及对策，东台吉乃尔盐湖海拔2681米，盐湖卤 水属于硫酸镁亚型，储量达到54.6万吨氯化锂，镁锂比为40:1。东台吉乃尔盐湖采用电渗 析多级膜分离技术将老卤中的锂离子和镁离子分离，使老卤中的镁锂比由25:1降至1:4左 右，再加入碳酸钠析出碳酸锂。其优点为产品质量高、经济性好，过程无污染。缺点为对 工艺条件的控制要求较为严格，对前段原料卤水的组成要求苛刻。截至2019年末，东台吉 乃尔盐湖已建成碳酸锂产能2万吨。 资料来源：东、西台吉乃尔盐湖及一里坪盐湖卤水资源开发现状及对策

15、研究唐 发满，上海有色网、西部矿业集团有限公司2019年度第一期短期融资券募集说明书 表：东台吉乃尔盐湖开发现状表：东台吉乃尔盐湖开发现状 2.2东台吉乃尔盐湖东台吉乃尔盐湖 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司公司 青海锂资源青海锂资源 技术方法 电渗析法 2019年产能 20000吨 2018年产量 8607吨 项目进展 - 图：东台吉乃尔盐湖卤水盐田工艺流程图：东台吉乃尔盐湖卤水盐田工艺流程 青海锂业是东台吉乃尔盐湖的主要开发方，据西部矿业集团公告，目前已形成年产碳酸锂 20000 吨产能，2016-2018年项目碳酸锂产量分别为8505

16、、8507、8607吨，产量较为稳 定。东台吉乃尔锂资源公司是青海锂业大股东，持有其74.54%股权，此外青海省地矿集团 和中科院青海盐湖研究所也持有少数股权。 资料来源：Wind，海通证券研究所 图：青海锂业股权结构图：青海锂业股权结构 2.2东台吉乃尔盐湖：青海锂业东台吉乃尔盐湖：青海锂业 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 西台吉乃尔盐湖采用的提锂方法为煅烧法。其工艺路线为将提硼后的卤水蒸发浓缩50%， 得到六、四水氯化镁等混合物；在700煅烧，得到氧化镁等混合物；然后加水浸取锂，用 石灰乳和纯碱除去钙、镁等杂质，将溶液蒸发浓缩至含锂2%左

17、右，加入纯碱沉淀出碳酸 锂。该工艺能耗高，污染大，设备腐蚀严重，资源回收率低。据SMM目前西台吉乃尔盐湖 已建成碳酸锂产能3.0万吨，2019年西台吉乃尔盐湖碳酸锂产量0.6万吨。 资料来源：东、西台吉乃尔盐湖及一里坪盐湖卤水资源开发现状 及对策研究唐发满，SMM，恒信融锂业官网，海通证券研究所 表：西台吉乃尔盐湖开发现状表：西台吉乃尔盐湖开发现状 2.3西台吉乃尔盐湖西台吉乃尔盐湖 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司 中信国安 恒信融锂业 技术方法 煅烧法 膜法 2019年产能 30000吨 2019年产量 6000吨 项目进展 2020

18、年第一季度月产 量突破623吨，日产 量突破30吨，创历史 新高。 图：西台吉乃尔盐湖卤水盐田工艺流程图：西台吉乃尔盐湖卤水盐田工艺流程 大柴旦盐湖的开发方有兴华锂盐，采用的技术方法为先进的串级萃取技术。这是首次将厢 式串级萃取槽应用到工业化提锂行业，有效破解了从高镁锂比盐湖中提取高纯锂和硼的难 题。项目设计产能为1万吨高纯氯化锂联产2.5万吨精硼酸，投资额为6.47亿元。兴华锂盐 的大股东为大柴旦大华化工，持股比例为51%。 资料来源：青海日报，青海锂资源及提锂技术概述李增 荣， SMM，有色金属行业信息数据网，海通证券研究所 表：大柴旦盐湖开发现状表：大柴旦盐湖开发现状 2.4大柴旦盐湖大

19、柴旦盐湖 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司 兴华锂盐 技术方法 箱式串级萃取 2019年产能 3000吨 2019年产量 3000吨 项目进展 兴华锂业0.5万吨高纯氯化锂联 产1.25万吨精硼酸项目一期于 2017年1月宣布投产。 图：萃取法工艺流程图：萃取法工艺流程 一里坪盐湖采用“耦合膜分离技术”提锂。该工艺为纯物理过程，镁锂分离过程中通过纳 滤与电渗析耦合手段实现盐湖卤水的净化、镁锂分离和富锂液浓缩。技术对原料卤水的要 求低，可以减少锂资源在盐田工艺中的损失；缺点是水耗量高，电耗量比电渗析法高。一 里坪盐湖建设规模为1万吨碳酸锂，

20、配套建设30万吨硫酸钾和1万吨硼酸产能。 2.5一里坪盐湖一里坪盐湖 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表：一里坪盐湖开发现状表：一里坪盐湖开发现状 公司 五矿盐湖 技术方法 膜法耦合提锂技术 2019年产能 10000吨 2019年产量 8500吨 项目进展 已基本达产达标 图：一里坪盐湖卤水盐田工艺流程图：一里坪盐湖卤水盐田工艺流程 资料来源：东、西台吉乃尔盐湖及一里坪盐湖卤水资源开发现 状及对策研究唐发满，SMM，海通证券研究所 由于吸附法在应对高镁锂比盐湖的优势，多家企业通过向盐湖提供以特殊合成的吸附分离 材料为核心，集成系统装臵的一体

21、化解决方案。吸附分离材料类似耗材，需要一定周期下 的补充或更换。根据应用领域特点，从只能单次使用到年度补充连续使用，周期差异较 大。大部分材料可以多次循环使用，通常情况下材料可以使用 1-3 年，年度内进行部分补 充添加。目前蓝晓科技、久吾高科、贤丰控股等公司已与青海盐湖企业形成合作关系。 资料来源：各公司公告，海通证券研究所 表：盐湖提锂吸附剂生产企业及其客户情况表：盐湖提锂吸附剂生产企业及其客户情况 2.6吸附剂：盐湖卖铲人吸附剂：盐湖卖铲人 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 公司公司 客户客户 合作内容合作内容 合同金额合同金额 蓝晓科技

22、 藏格锂业 年产1万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装臵设备 5.78亿元 锦泰锂业 年产3000吨碳酸锂生产线建设、运营和技术服务 4.68亿元 锦泰锂业 年产4000吨碳酸锂生产线建设、运营和技术服务 6.24亿元 五矿盐湖 1000吨卤水预处理车间吸附成套装臵 0.23亿元 久吾高科 五矿盐湖 1万吨碳酸锂项目镁锂分离成套装臵采购合同 2.65亿元 贤丰控股 藏格锂业 签订锂离子富集材料销售总协议 2.57亿元 西藏盐湖锂资源十分丰富，卤水中锂、硼含量高，同时还有较高的铷、铯、溴等伴生微量 元素。西藏地区拥有独特的碳酸盐型锂盐湖，如扎布耶、当雄错、班戈错、结则茶卡等， 特点是镁锂比较低，或几乎不含

23、有镁离子，只需要自然蒸发即可得到碳酸锂。据我国盐 湖锂资源开发现状、存在问题及对策，西藏卤水达到边界工业品位的盐湖有80个，其中 大型以上有8个，氯化锂资源储量供给1738.34万吨。据中国地质科学院盐湖中心郑绵平院 士团队调查研究，其团队认为青藏高原盐湖至少还有氯化锂资源储量500多万吨，氯化锂远 景资源达到1000万吨以上。 资料来源：我国盐湖锂资源开发现状、存在问 题及对策伍倩，海通证券研究所 表：西藏盐湖锂资源情况表：西藏盐湖锂资源情况 3. 西藏盐湖：资源优质，环境脆弱西藏盐湖：资源优质，环境脆弱 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 湖

24、名湖名 氯化锂品位（氯化锂品位（mg/L） 氯化锂资源量（万吨）氯化锂资源量（万吨） 湖名湖名 氯化锂品位（氯化锂品位（mg/L） 氯化锂资源量（万吨）氯化锂资源量（万吨） 拉果错 1938.0 247.68 玛尔果茶卡 1899.5 11.55 仓木（麻米）错 6078.7 240.00 洞错 1353.5 11.52 龙木错 1038.6 215.35 泽错 445.9 10.26 多格错仁 1024.8 199.62 班戈湖 1633.0 5.55 结则茶卡 1312.8 139.62 班戈湖 739.0 13.20 扎布耶固体 - 117.29 扎仓茶卡湖 2033.6 2.24 扎布

25、耶液体 11290.3 93.95 扎仓茶卡湖 4477.8 11.16 鄂雅错 1032.2 101.92 扎仓茶卡湖 3897.5 3.45 当雄错 2470.6 85.88 永波错 1016.3 8.13 错尼东湖 417.2 83.85 阿果错 617.0 7.90 捌千错 3352.0 20.35 阿木错 824.7 7.18 阿克萨依湖 574.1 18.83 恰尔嘎木错 486.8 5.84 阿翁错 470.3 13.17 比洛错 1252.1 5.51 杜佳里湖 2386.6 12.39 查波错 1486.6 4.20 我国国内锂产业呈现出“头小身子大”的形态，国内锂盐冶炼产能

26、丰富，下游新能源汽车 产业发展方兴未艾，但是最上游的锂原料高度依赖海外进口，尤其是依赖澳洲锂辉石资源 的供应。在中美贸易摩擦的背景下，中澳经贸亦存在一定的不确定性。因此，开发国内锂 资源，提高锂资源自给率关系到我国新能源汽车产业的稳定发展。我们认为国内锂资源， 包括四川锂辉石资源，青海锂盐湖资源和江西锂云母资源均有加速产业化的机会。 考虑到国内盐湖企业经过多年的积累，我们认为目前在盐湖提锂产业化方面，我国企业已 经具备了一定的技术优势。建议关注在盐湖提锂产业化中占据领先位臵的藏格股份、科达 制造（蓝科锂业股东）。建议关注在盐湖提锂产业化过程中提供吸附剂的蓝晓科技。 4. 投资建议投资建议 16

27、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 新能源汽车销量增速不及预期。 青海地区盐湖开发进展不及预期。 5. 风险提示风险提示 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 分析师声明分析师声明 施施 毅，甘嘉尧，周慧琳，陈晓航毅，甘嘉尧，周慧琳，陈晓航 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用 的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确 地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，

28、特此声明。 有色研究团队：有色研究团队： 有色行业首席分析师有色行业首席分析师 施施 毅毅 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850512070008 电电 话：话：(021)23219480 Email： 分析师：周慧琳分析师：周慧琳 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850519090001 电电 话：话：(021)23154399 Email： 分析师声明和研究团队分析师声明和研究团队 18 分析师：甘嘉尧分析师：甘嘉尧 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850520010002 电电 话：话：(021)23154394 Email： 分析师：陈晓航分析师：陈晓航 SAC执业

29、证书编号：执业证书编号：S0850519090003 电电 话：话：(021)23154392 Email： 信息披露和法律声明信息披露和法律声明 投资评级说明投资评级说明 法律声明法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意 见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发

30、 出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户 应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还 可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人 ，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、

31、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海 通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 1. 投资评级的比较和评级标准：投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为 比较标准，报告发布日后 6 个月内的公 司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同 期市场基准指数的涨跌幅； 2. 市场基准指数的比较标准：市场基准指数的比较标准： A 股市场以海通综指为基准； 香港市场以 恒生指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。 类类 别别 评评 级级 说说 明明 股票投资评级 优于大市 预期个股相对基准指数涨幅在 10%以上； 中性 预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与 10%之间； 弱于大市 预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下； 无评级 对于个股未来 6 个月市场表现与基准指数相比无明确观点。 行业投资评级行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平 10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与 10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。 19