1、IoT行业深度追踪系列第行业深度追踪系列第9期（期（2020年年9月）月） iWatch新品集成血氧监测新品集成血氧监测 IoT需求持续回暖需求持续回暖 中信证券研究部中信证券研究部电子组电子组/数据科技组数据科技组 徐涛徐涛/张若海张若海/胡叶倩雯胡叶倩雯/梁楠梁楠 2020年年10月月22日日 1 1 IoT行业行业2020年年9月数据更新及结论月数据更新及结论 IoT行业发货周期及线上销售跟踪：行业发货周期及线上销售跟踪： （1）TWS耳机耳机 AirPods：9月发货周期基本稳定在月发货周期基本稳定在2-3天天，价格环比上涨或是需求恢复所致价格环比上涨或是需求恢复所致。9月，Pro产品

2、和二代产品发货周期均保持在2-3天， 与8月基本一致。我们同时也观察了电商平台相关产品价格，9月末京东平台AirPods Pro相比8月提升279.8元至1799元（官网 1999元）；AirPods2代无线充价格相比8月价格上涨100元至1399元（官网1558元）；AirPods有线充价格8月价格上涨247元至 1246元（官网1246元）。二季度以来国内疫情得到较好控制二季度以来国内疫情得到较好控制，供应商逐步扩产放量供应商逐步扩产放量，9月末售价环比提升或是需求恢复所致月末售价环比提升或是需求恢复所致。 安卓端：安卓端：9月份天猫平台的品牌月份天猫平台的品牌TWS产品销量约产品销量约5

3、6.92万副万副，环比环比+62.52%，我们认为系疫情可控下需求持续回暖所致我们认为系疫情可控下需求持续回暖所致，Q3累计累计 销量销量112.84万副万副，环比环比+31.73%。我们观察天猫平台销售数据，1-5月采样产品来自各品牌官方旗舰店，6月份新增漫步者鑫生、 上海、靓敏三家旗舰店，预计占行业整体全渠道销量的比例为个位数预计占行业整体全渠道销量的比例为个位数。安卓端9月份部分线上销量环比+62.52%至约56.92万副。 分品牌看，漫步者销量15.6万副（占比27.3%，环比+4.62pcts），华为销量13.3万副（占比23.4%，环比+4.15pcts），之后为 QCY、小米、网

4、易，分别占比17.1%、12.5%、7.3%。销售额方面，前三分别为华为（占比38%）、漫步者（占比21%）、三 星（占比6%）。分价位段看，100元以下耳机占比达19.32%（环比-7.09pcts），100-500元耳机占比59.94%（环比 +0.83pcts），500元以上耳机占比20.74% （环比+6.26pcts）。 （2）智能音箱：智能音箱：9月销量月销量55.8万台万台，环比环比+35.9%，龙头厂商份额集中龙头厂商份额集中，Q3累计销量累计销量136.79万台万台，环比环比-12.39%。我们观察天猫平 台线上销售情况，采样产品来自各品牌官方旗舰店，预计占国内全渠道销量比例

5、约预计占国内全渠道销量比例约10%。9月份销量达55.8万台，整体均价在222元。 分产品形态看，带屏版智能音箱销量占比达到27%，环比+1.42pcts；分品牌看，阿里/小米/百度占比49%/33%/17%。 （3）智能手表：智能手表： iWatch：新品进一步聚焦健康：新品进一步聚焦健康、运动监测运动监测，需求预期向好需求预期向好。苹果于9月份发布手表新品，我们跟踪其发货周期情况，9月下旬至 10月上旬，iWatch6发货周期呈现单边缩短趋势，统计样本中平均发货周期从27天缩短至12天；iWatchSE则有波动，初期平均 发货周期约16天，十一假期期间延长至30天左右，显示期间供需或有所收

6、紧，假期后降至11天左右。 安卓端：安卓端：9 9月份智能手表天猫平台总销量约月份智能手表天猫平台总销量约1818. .8181万只万只，环比环比+ +1111. .4848% %，Q Q3 3累计销量累计销量4646. .4646万只万只，环比环比+ +2828. .8686% %, ,。我们观察天猫平台 线上销售情况，采样产品来自各品牌官方旗舰店，预计占全渠道销量为个位数预计占全渠道销量为个位数。重点品牌9月线上总销量达18.81万只，环比 +11.48%，整体均价在1051元。分类型看，成人/儿童智能手表销售8.39/10.42万块，分别占比44.61%/55.39%。分品牌而言，小 天

7、才/华为（含荣耀）/小米销量占比分别36.97%/38.28%/11.85%。 （4）AR/VR：9月份天猫平台月份天猫平台VR/AR头显线上总销量头显线上总销量12621262台台，环比环比- -1515. .6464% %，Q Q3 3累计销售累计销售38503850台台，环比环比- -4848. .3939% %。我们跟踪天猫平 台AR/VR的销售情况，采样产品来自各品牌官方旗舰店，预计占全渠道销量预计占全渠道销量1%。9月份线上平台总销量达1262台，其中VR1248台， AR14台。分品牌看，PICO/爱奇艺/HTC销量分别为653/214/200台，占比51.74%/16.96%/

8、15.85%；分机型看，9月线上一体机/系 留头显销售占比73.2/26.8%。 rQtOrQmMsPmNrOpNsPmMrO8OaO6MpNpPoMqQfQrQrRjMnPmObRpOrOvPpPtNxNnMqQ 2 2 IoT行业行业2020年年9月月数据更新及结论数据更新及结论 IoT行业动态更新：行业动态更新： （1）TWS耳机：耳机： 华为发布高阶端新品华为发布高阶端新品，百度入局百度入局TWS市场市场。华为发布高阶款TWS新品FreeBuds Pro，无线/有线充电盒版售价1199元/1099元， 支持主动降噪技术，形成了中低阶（Earbuds X1等）+中阶（FlyPods3）+

9、高阶（FreeBuds3、Pro）产品布局。百度发布首款 TWS智能耳机，采用恒玄主控芯片BES2300-ZP，小度语音助手与同声传译为其差异化创新点。 疫情对于疫情对于TWS耳机需求端影响低于手机耳机需求端影响低于手机，预计全年预计全年AirPods出货达出货达0.8-0.9亿副亿副，同比提升同比提升45%-55%。相对于手机，我们认为新 冠疫情对于TWS耳机需求端影响更低，主要系a、TWS出货基数较低，且终端用户消费能力相对较强，行业处于相对高增长阶 段；b、无线化带来用户使用体验根本性变化；c、厂商有望将耳机与手机搭售。预计今年出货量达预计今年出货量达1.8-2亿副亿副，同比提升同比提升

10、40-55%， 其中其中AirPods约约0.8-0.9亿副亿副，同比提升同比提升45%-55%。 （2）智能音箱：智能音箱：天猫精灵天猫精灵、亚马逊均发布新品亚马逊均发布新品，持续产品迭代持续产品迭代。天猫精灵2020秋季发布会发布IN糖2、CC MINI、CC7和CC10共 四款产品，一方面针对语音技术软硬件能力进行产品迭代一方面针对语音技术软硬件能力进行产品迭代，另一方面以另一方面以“家电产业带家电产业带”为策略建设为策略建设AIoT及内容生态及内容生态。此外，亚马逊 推出新一代Echo与Echo Dot，搭载与联发科合作芯片AZ1 Neural Edge，进一步升级声学配置。预测预测2

11、020年中国智能音箱销量将年中国智能音箱销量将 达达4820万台万台，同比同比+30.9%。 （3）智能手表：智能手表：9月多款产品发布月多款产品发布，血氧检测成标配血氧检测成标配。9月多款智能手表发布，包括华为Watch GT 2 Pro、苹果iWatch6/SE、荣耀 GS Pro、vivo的vivo WATCH等。智能手表经过前期迭代智能手表经过前期迭代，聚焦运动聚焦运动、健康监测等场景健康监测等场景，进一步分散手机端功能进一步分散手机端功能，目前国产HMOV 均入局此新兴市场，智能手表有望成为智能耳机后下一个加速成长的产品。此外此外2020年疫情也一定程度提升消费者对于智能手表年疫情也

12、一定程度提升消费者对于智能手表 的需求的需求，预计全年出货量超预计全年出货量超8000万台万台，同比增长超同比增长超30%。 （4）AR/VR：微软预测微软预测2025年年AR/VR市场规模将达市场规模将达343亿美元亿美元，Facebook发售发售Quest 2代代。微软预计2020年全球AR/VR规模为61 亿美元，2025年增长到343亿美元，复合增长率达41.3%，届时企业市场将占据534%的份额。9月Facebook发布一体式VR头显Oculus Quest 2，采用高通骁龙XR2，配备全新Touch控制器。同时正式宣布停产Rift S，进一步专注VR一体机的研发生产。 重点重点关注

13、：关注： 我们长期看好未来我们长期看好未来IoT行业的持续成长行业的持续成长，预计预计IoT设备将成为继设备将成为继PC、手机之后新一代强粘性硬件终端手机之后新一代强粘性硬件终端。（1）中短期看中短期看，料以料以 AirPods为核心的为核心的TWS耳机将在耳机将在2-3年内率先爆发年内率先爆发，与手机搭售之后将迎来数倍的成长与手机搭售之后将迎来数倍的成长。建议关注歌尔股份歌尔股份、立讯精密立讯精密、万魔声学万魔声学、 漫步者漫步者、佳禾智能佳禾智能、瀛通通讯瀛通通讯、朝阳科技朝阳科技等，以及上游芯片和零组件厂商恒玄科技恒玄科技、兆易创新兆易创新、汇顶科技汇顶科技等；（2）中长期看中长期看，预

14、预 计智能手表集成运动计智能手表集成运动、健康监测等功能将进一步分散手机功能健康监测等功能将进一步分散手机功能，成为成为TWS耳机后的第二个高增长点耳机后的第二个高增长点。建议关注歌尔股份歌尔股份、立讯精立讯精 密密、环旭电子环旭电子等；（3）长期看长期看，5G逐步落地逐步落地，AR/VR作为下一代基于视频的人机交互平台作为下一代基于视频的人机交互平台，在解决传输在解决传输、内容等问题后将高确定内容等问题后将高确定 性成长性成长。建议关注歌尔股份歌尔股份、舜宇光学科技舜宇光学科技、韦尔股份韦尔股份、水晶光电水晶光电等。 风险因素：风险因素：下游需求不及预期；IoT发展不及预期，新型设备研发不及

15、预期。 目录目录 CONTENTS 3 1.TWS耳机耳机 2.智能音箱智能音箱 3.智能手表智能手表 4.AR/VR 4 4 我们观察了AirPods官网发货周期以及京东平台上的价格走势，就9月份的数据而言： 发货周期角度：发货周期角度：AirPods Pro 9月发货周期基本稳定在月发货周期基本稳定在2-3天天，相对稳定相对稳定。9月份，Pro和二代 产品发货周期均保持在2-3天，与8月基本一致。9月各产品发货周期除月末临近国庆假期延长 外，基本稳定。二季度以来国内疫情得到较好控制，下游需求回暖，供应商扩产逐步放量、 产能和物流逐步恢复常态。 价格角度：价格角度：AirPods Pro、二

16、代产品价格回升二代产品价格回升，主要系需求回暖所致主要系需求回暖所致。9月末京东平台AirPods Pro相比8月上升279.8元至1799元（官网1999元），AirPods2代无线充价格相比8月价格上涨 100元至1399元（官网1558元）；AirPods有线充价格相比8月价格上涨247元至1246元（官 网1246元），判断价格上升主要系需求回暖所致。 AirPods发货周期跟踪发货周期跟踪 资料来源：苹果官网，中信证券研究部资料来源：京东，中信证券研究部 AirPods交货周期（单位：天）交货周期（单位：天）京东平台京东平台AirPods价格（单位：元）价格（单位：元） 0 5 10

17、 15 20 25 30 35 2020/2/9 2020/2/17 2020/2/25 2020/3/4 2020/3/12 2020/3/20 2020/3/28 2020/4/5 2020/4/13 2020/4/21 2020/4/29 2020/5/7 2020/5/15 2020/5/23 2020/5/31 2020/6/8 2020/6/16 2020/6/24 2020/7/2 2020/7/10 2020/7/18 2020/7/26 2020/8/3 2020/8/11 2020/8/19 2020/8/27 2020/9/4 2020/9/12 2020/9/20 20

18、20/9/28 AirPods proAirPods二代AirPods有线充 0 500 1000 1500 2000 2500 2020/3/12020/4/12020/5/12020/6/12020/7/12020/8/12020/9/1 AirPods proAirPods无线充AirPods有线充 5 5 9 9月份天猫平台的品牌月份天猫平台的品牌TWSTWS产品销量约产品销量约56.9256.92万副，环比万副，环比+62.52%+62.52%。Q3Q3累计销量累计销量115.84115.84万副，环比万副，环比 +35.23%+35.23%，1 1- -9 9月累计销量月累计销量2

19、65.34265.34万副。万副。我们跟踪天猫平台销售数据，1-9月采样产品来自各品牌官方旗 舰店，预计占行业整体全渠道销量的比例为个位数。分价位段销量来看，其中100元以下耳机占比达 19.32%，100-500元耳机占比59.94%，500-1000元耳机占比11.00%，1000元以上耳机占比9.74%。整体 均价来看，9月TWS产品整体均价为387元，环比8月增长61元。 分品牌而言，漫步者销量分品牌而言，漫步者销量TOP1TOP1占比占比27.3%27.3%，华为销售额，华为销售额TOP1TOP1占比占比37.7%37.7%。9月份销量维度来看，漫步者销 量15.6万副（占比27.3

20、%，环比+4.62pcts），华为销量13.3万副（占比23.4%，环比+4.15pcts），之 后为QCY、小米、网易，分别占比17.1%、12.5%、7.3%，TOP5品牌销量占比达87.7%，环比-1.12pcts。 9月份销售额维度来看，华为（占比38%，环比+3.68pcts），漫步者（占比21%，环比-0.79pcts），之 后为三星、小米、beats，分别占比6.0%、5.4%、5.4%。TOP5品牌销售额占比达75.11%，环比- 0.94pcts。 安卓端天猫平台品牌安卓端天猫平台品牌TWSTWS耳机销量按品牌分布耳机销量按品牌分布安卓端天猫平台品牌安卓端天猫平台品牌TWST

21、WS耳机销售额按品牌分布耳机销售额按品牌分布 安卓端天猫平台品牌安卓端天猫平台品牌TWSTWS耳机销量跟踪：耳机销量跟踪：9 9月份销量月份销量 56.9256.92万副，环比万副，环比+62.52%+62.52% 安卓端天猫平台品牌安卓端天猫平台品牌TWSTWS耳机销量及均价耳机销量及均价安卓端天猫平台品牌安卓端天猫平台品牌TWSTWS耳机销量按价位段分布耳机销量按价位段分布 249228 228913 222758 404941 238896 350259 569239 0 100 200 300 400 500 0 200000 400000 600000 2020年3月 2020年4月

22、 2020年5月 2020年6月 2020年7月 2020年8月 2020年9月 销量（副）均价（元） 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2020年3月 2020年4月 2020年5月 2020年6月 2020年7月 2020年8月 2020年9月 100元以下 100-500元 500-1000元 1000元以上 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月 其他 网易 小米 QCY 华为 漫步者 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2020年3月 2020年4月

23、2020年5月 2020年6月 2020年7月 2020年8月 2020年9月 其他 beats 小米 三星 漫步者 华为 资料来源：天猫，中信证券研究部数据科技组注：采样产品来自天猫平台各品牌的官方旗舰店铺，6月及往后漫步者品牌新增漫步者鑫生、上海、靓敏三家 专卖店。由于8月份开始天猫销量数据仅显示100+、200+、500+等，故8、9月份统计的各品类数据按区间中值计 6 6 我们还跟踪了天猫平台各品牌官方旗舰店的TWS耳机不同价位段销量情况，其中： 10001000元以上：元以上：市场相对分散，9月份华为、三星、beats分别占比54%/12%/11% 500500- -10001000

24、元：元：市场相对集中，9月份华为、漫步者销量占比分别为68%/20%，环比分别-8.2/+4.4pcts 100100- -500500元：元：市场相对分散，9月份漫步者、华为、网易分别占比42%/18%/12% 100100元以下：元以下：市场最集中，QCY品牌领跑，9月份销量占比73%，环比+2.5pcts 天猫平台天猫平台100100- -500500元安卓端品牌元安卓端品牌TWSTWS耳机耳机天猫平台天猫平台100100元以下安卓端品牌元以下安卓端品牌TWSTWS耳机耳机 安卓端天猫平台品牌安卓端天猫平台品牌TWSTWS格局格局：中高阶看华为，中阶格中高阶看华为，中阶格 局分散，低阶看

25、局分散，低阶看QCYQCY、小米、小米 天猫平台天猫平台10001000元以上安卓端品牌元以上安卓端品牌TWSTWS耳机耳机天猫平台天猫平台500500- -10001000元安卓端品牌元安卓端品牌TWSTWS耳机耳机 资料来源：天猫，中信证券研究部数据科技组注：采样产品来自天猫平台各品牌的官方旗舰店铺，6月及往后漫步者品牌新增漫步者鑫生、上海、靓敏三家 100+、200+、500+等，故8、9月份统计的各品类数据按区间中值计 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年

26、8月2020年9月 Skullcandy万魔声学JBLJabraBose索尼beats三星华为 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2020年3月 2020年4月 2020年5月 2020年6月 2020年7月 2020年8月 2020年9月 SkullcandyJabraOPPO万魔声学vivoJBL索尼三星漫步者华为 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2020年3月 2020年4月 2020年5月 2020年6月 2020年7月 2020年8月 2020年9月 SkullcandyJBLomthingrealme万魔声学 v

27、ivo酷狗OPPOQCY小米 网易华为漫步者 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2020年3月 2020年4月 2020年5月 2020年6月 2020年7月 2020年8月 2020年9月 小米QCY 7 7 9 9月份华为天猫官方旗舰店的月份华为天猫官方旗舰店的TWSTWS耳机整体销售耳机整体销售13.3313.33万副，环比万副，环比+97.49%+97.49%；Q3Q3累计销量累计销量24.4524.45万副，环比万副，环比 +140.12%+140.12%，1 1- -9 9月累计销量月累计销量41.0741.07万副。万副。目前在售的TWS耳机共计6款，价位分布在16

28、9-1099元，中高端 均有布局。分价位来看，华为中高阶款耳机(FreeBuds3)销量最好，占比近27.19%，销售额占比 35.98%；销量第二的低阶款耳机(FreeBuds悦享版)销量占比22.50%，销售额占比13.30%，显示华为产 品在中低阶领域已经初具竞争力。具体来看： 高阶款高阶款FreeBudsFreeBuds ProPro（10991099元）：元）：销量30000副，销量占比达22.5%； 中高阶款中高阶款FreeBuds3FreeBuds3（826826元）：元）：销量销量3625036250副，环比副，环比+20.34%+20.34%，销量占比达，销量占比达27.19

29、%27.19%； 中低阶款中低阶款FreeBudsFreeBuds悦享版（悦享版（369369元）：元）：销量30000副，环比+140.0%，销量占比达22.5%； 中低阶款中低阶款EarbudsEarbuds X1X1（169169元）：元）：销量30000副，环比+47.7%，销量占比达22.5%； 华为天猫官方旗舰店华为天猫官方旗舰店TWSTWS耳机销量情况（副）耳机销量情况（副）华为天猫官方旗舰店华为天猫官方旗舰店TWSTWS耳机各型号销量占比耳机各型号销量占比 华为：华为：9 9月份天猫官方旗舰店销量环比月份天猫官方旗舰店销量环比+97.0%+97.0%，中高中高 阶产品阶产品销量

30、占销量占5 5成成 19365 24618 23885 53331 43688 67510 133326 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 2020年3月 2020年4月 2020年5月 2020年6月 2020年7月 2020年8月 2020年9月 资料来源：天猫，中信证券研究部数据科技组注：采样产品来自天猫平台各品牌的官方旗舰店铺，由于8月份开始天猫销量数据仅显示100+、200+、500+等， 故8、9月份统计的各品类数据按区间中值计 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 202

31、0年3月 2020年4月 2020年5月 2020年6月 2020年7月 2020年8月 2020年9月 FlypodsFlyPods青春版Flypods3Earbuds X1 FreeBuds ProFreeBuds悦享版FreeBuds3 8 8 9 9月份小米天猫官方旗舰店的月份小米天猫官方旗舰店的TWSTWS耳机整体销售耳机整体销售7.17.1万副，环比万副，环比+14.68%+14.68%；Q3Q3累计销量累计销量16.2916.29万副，环比万副，环比- - 52.64%52.64%，1 1- -9 9月累计销量月累计销量84.084.0万副。万副。目前在售的TWS耳机共计4款，价

32、位分布在99-399元，主要覆盖中低 端产品。小米整体出货量达到华为的0.5倍，但是销售额为华为的14.3%。分价位来看，小米中低阶款 耳机销量最好，占比57.75%，销售额占比74.99%，呈现以价换量的态势。具体来看： 中低阶款中低阶款Air2 SEAir2 SE（169169元）：元）：销量30000副，环比+33.33%，销量占比达42.25%； 低阶款低阶款Redmi AirDots 2Redmi AirDots 2（9999元）：元）：销量30000副，环比+9.09%，销量占比达42.25%； 中低阶款中低阶款Air2Air2（299299元）：元）：销量5500副，环比+191

33、.31%，销量占比达7.75%； 中低阶款中低阶款Air2sAir2s（399399元）：元）：销量5500副，环比-29.03%，销量占比达7.75%； 小米：小米：9 9月份天猫官方旗舰店销量环比月份天猫官方旗舰店销量环比+14.68%+14.68%，中低，中低 阶款销量占比近阶款销量占比近6 6成成 125428 2 129370 29975 61910 71000 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 2020年3月 2020年4月 2020年5月 2020年6月 2020年7月 2020年8月 2020年9

34、月 小米天猫官方旗舰店小米天猫官方旗舰店TWSTWS耳机销量情况（副）耳机销量情况（副）小米天猫官方旗舰店小米天猫官方旗舰店TWSTWS耳机各型号销量占比耳机各型号销量占比 资料来源：天猫，中信证券研究部数据科技组注：采样产品来自天猫平台各品牌的官方旗舰店铺，由于8月份开始天猫销量数据仅显示100+、200+、500+等， 故8、9月份统计的各品类数据按区间中值计 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2020年3月 2020年4月 2020年5月 2020年6月 2020年7月 2020年8月 2020年9月 AirDots青春版Redmi

35、AirDotsAir2sAir2Redmi AirDots 2Air2 SE 9 9 漫步者：漫步者：9月天猫官方旗舰店销量15.56万副，环比+95.56%，Q3累计销量28.73万副，环比+159.93%，1-9月累计销量43.79万 副。9月在售TWS耳机销量前两位是LolliPods（284元），销量达5.27万副，环比+124.04%；TWS1（197元），销量3.56万副， 环比+137.91%；销量为华为的销量为华为的116.7%116.7%，销售额估算为华为的，销售额估算为华为的54.5%54.5%。 OPPOOPPO：9月天猫官方旗舰店销量1.25万副，环比+30.86%，Q

36、3累计销量2.83万副，环比+60.50%，1-9月累计销量5.43万副。9月 在售TWS耳机包括Enco W31（299元），销量达0.66万副，环比-5.67%；OPPO Enco W51（499元），销量0.59万副，环比 +132.42%。销量为华为的销量为华为的9.3%9.3%，销售额估算为华为的，销售额估算为华为的5.9%5.9%。 VivoVivo：9月天猫官方旗舰店销量0.6万副，环比+339.62%，Q3累计销量0.88万副，环比+114.63%，1-9月累计销量1.46万副。9 月在售TWS耳机销量前两位是vivo TWS Neo（499元），销量达0.57万副，环比+43

37、3.02%；vivo TWS Earphone（699元），销 量0.04万副，环比+23.24%；销量为华为的销量为华为的4.5%4.5%，销售额估算为华为的，销售额估算为华为的3.7%3.7%。 万魔声学：万魔声学：9月天猫官方旗舰店销量0.59万副，环比+6.69%，Q3累计销量1.35万副，环比+72.44%，1-9月累计销量2.82万副。 9月在售TWS耳机销量前两位是E1026BT-（407元），销量达0.58万副，环比+40.0%；EHD9001TA（1299元），销量0.01万 副，环比-56.22%；销量为华为的销量为华为的4.4%4.4%，销售额估算为华为的，销售额估算为华

38、为的3.0%3.0%。 OPPOOPPO天猫官方旗舰店天猫官方旗舰店TWSTWS耳机销量（副）耳机销量（副） 万魔声学天猫官方旗舰店万魔声学天猫官方旗舰店TWSTWS耳机销量（副）耳机销量（副） 其他重点品牌销量情况其他重点品牌销量情况 漫步者天猫官方旗舰店漫步者天猫官方旗舰店TWSTWS耳机销量（副）耳机销量（副） VivoVivo天猫官方旗舰店天猫官方旗舰店TWSTWS耳机销量（副）耳机销量（副） 11799 10731 10594 33901 15590 23523 52700 2347 1801 2293 13517 13299 14959 35589 5686 63495993 25

39、342 23198 41095 67330 0 20000 40000 60000 80000 2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月 LolliPods：284元TWS1：197元其他（共24款) 0 0 0 2109 10681060 5650 868 692 529 727 261284 350 0002319 29 36 0 2000 4000 6000 2020年3月 2020年4月 2020年5月 2020年6月 2020年7月 2020年8月 2020年9月 vivo TWS Neo：499元vivo TWS Earph

40、one：699元其他（共1款) 0 2274 4297 9189 4243 6997 6600 000 1852 2060 2517 5850 0 2000 4000 6000 8000 10000 2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月 Enco W31：299元OPPO Enco W51：499元 1973 1265 1553 3444 1427 4143 5800 203 8883 270 112 201 88 00 0 1142 582 1175 0 0 2000 4000 6000 8000 2020年3月 2020年4月

41、2020年5月 2020年6月 2020年7月 2020年8月 2020年9月 E1026BT-：407元EHD9001TA：1299元其他（共1款) 资料来源：天猫，中信证券研究部数据科技组注：采样产品来自天猫平台各品牌的官方旗舰店铺, ，6月及往后漫步者品牌新增漫步者鑫生、上海、靓敏三 家专卖店 ，由于8月份开始天猫销量数据仅显示100+、200+、500+等，故8、9月份统计的各品类数据按区间中值计 1010 华为发布华为发布FreeBuds Pro，持续完善持续完善TWS耳机布局耳机布局。华为于9月10日发布高阶款TWS新品FreeBuds Pro，无线充电盒 版售价1199元，有线充

42、电盒版售价1099元；搭载主动降噪技术，支持智慧动态降噪，最大可达40 dB的降噪效果， 显著高于FreeBuds 3的15dB；开启ANC后续航时间3.5+12.5h。此前此前，华为已在华为已在TWS耳机领域形成了中低阶耳机领域形成了中低阶 （Earbuds X1、FlyPods青春版和青春版和FreeBuds悦享版悦享版）+中阶中阶（FlyPods3）+高阶高阶（FreeBuds3）产品布局产品布局， FreeBuds Pro以更优的主动降噪效果为卖点以更优的主动降噪效果为卖点，进一步完善进一步完善TWS耳机布局耳机布局。 百度发布小度真无线智能耳机百度发布小度真无线智能耳机，入局入局TW

43、STWS市场市场。百度9月15日发布首款TWS小度真无线智能耳机，主控芯片BES2300- ZP；采用汇顶GH610入耳检测和触控2合1方案；耳机柄内部内置国光电子的圆柱型软包电池，容量35mAh，但播放音 乐续航可达7h；耳机盒方面采用思远SY8801单芯片解决方案。相比于华为与森海塞尔等耳机厂商相比于华为与森海塞尔等耳机厂商，互联网厂商的入互联网厂商的入 局往往基于自身优势领域局往往基于自身优势领域，如小度真无线智能耳机以小度语音助手与同声传译为差异点如小度真无线智能耳机以小度语音助手与同声传译为差异点、酷狗酷狗X X5 5深度结合酷狗音乐深度结合酷狗音乐 APPAPP，支持与其相结合的语

44、音点歌等功能支持与其相结合的语音点歌等功能。 资料来源：华为官网，中信证券研究部 FreeBuds 3和和FreeBuds Pro参数对比参数对比BES2300系列型号及应用产品系列型号及应用产品 行业动态：华为发布高阶端新品，百度入局行业动态：华为发布高阶端新品，百度入局TWS 资料来源：我爱音频网，中信证券研究部 型号型号应用产品应用产品 BES2300HBaseus倍思 W07、OPPO Enco M31 BES2300HPJBL TUNE225 BES2300IHTAOTRONICS TT-BH074 BES2300IUEarbuds X1 BES2300IU2omthing AirF

45、ree BES2300LAUKEY EP-T10 、魅族 POP 2 、艾特铭客 E3 BES2300Y荣耀 FlyPods 3、小米 颈挂式主动降噪蓝牙耳机、OPPO Enco Q1 BES2300YP漫步者 NB2、华为 FreeLace Pro、OPPO Enco W51、Urbanista London BES2300Z 荣耀 FlyPods、华为 FreeBuds 2 Pro、华为 Free Lace、华为 X Gentle Monster Eyewear、JBL T280 TWS、Linner NC100、Mobvoi Ticpods ANC BES2300ZP 漫步者 Dream

46、Pods、一加OnePlus Buds 、OPPO Enco W31、OPPO Enco Free、小度真无线智能耳机 FreeBuds 3FreeBuds Pro 智能动态降噪否是 外形半入耳式入耳式 芯片麒麟A1芯片麒麟A1芯片 支持主动降噪是，15dB是，40dB 骨声纹传感器支持支持 蓝牙5.15.1 续航 4+16h（不开启 ANC） 4.5+15.5h（开启 ANC） 麦克风系统双麦克风系统三麦克风系统 1111 资料来源：高通2020音频产品使用现状调研报告，中信证券研究部 行业动态：主动降噪需求提升，行业动态：主动降噪需求提升，TWS市场手机品牌占市场手机品牌占 优优 消费者选

47、购无线耳机消费者选购无线耳机/耳塞时的参考指标耳塞时的参考指标 资料来源：旭日大数据，中信证券研究部 6-7月全球月全球 TWS 耳机出货量前十榜（单位：耳机出货量前十榜（单位：kk） 真无线耳机行业前景乐观真无线耳机行业前景乐观，主动降噪需求日益上扬主动降噪需求日益上扬。高通发布2020音频产品使用现状调研报告，与前期调 研结果相比，真无线耳塞的普及率在全球范围内实现了从23%到42%的增长，且在每个地区均呈现强劲增长趋势； 在影响耳机产品购买决策的因素中，音质和价格仍然是消费者首先考虑的问题，此外降噪功能从2019年的第九 升至第六，同时在未来最重要的功能调研中位列第四。目前真无线耳机行业

48、前景乐观目前真无线耳机行业前景乐观，在音质仍然是消费者选在音质仍然是消费者选 购无线耳机最看重的指标的背景下购无线耳机最看重的指标的背景下，主动降噪的需求在无线耳机市场不断提高主动降噪的需求在无线耳机市场不断提高。 7 7月月TWSTWS出货量头部格局基本不变出货量头部格局基本不变，手机厂商为主力参与者手机厂商为主力参与者。旭日大数据发布7月TWS全球品牌出货量排行榜。排 名方面，苹果、小米、三星位列前三，出货量分别为7.5kk、2kk、1.6kk。此外出货量前十中手机厂商数量达到 一半并且名次靠前，除了前三的苹果、小米、三星，还有华为、OPPO两大手机品牌。 56% 56% 53% 52%

49、43% 33% 31% 30% 0%10%20%30%40%50%60% 音质 价格 入耳舒适度 续航时间 易于使用 主动降噪 语音通话质量 与智能手机的兼容性 7月月6月月排名变化排名变化出货量变化出货量变化 苹果7.50 7.00 00.50 小米2.00 2.10 0 -0.10 三星1.60 2.00 0 -0.40 华为1.50 1.50 0 0.00 QCY1.50 1.30 +1 0.20 OPPO1.20 1.40 -1 -0.20 哈曼1.10 0.90 +1 0.20 安克创新1.00 1.00 -1 0.00 泽宝0.60 0.80 0 -0.20 捷波朗0.58 0.70 0 -0.12 1212 根据Counterpoint数据，2017年苹果发布第一款TWS耳机AirPods后，2018年以来手机厂商、互联网厂商以及声学厂商 均积极跟进，2018/2019年全球年全球TWS耳机出货量达