1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金其它非金属指数 3948 沪深 300 指数 4718 上证指数 3278 深证成指 13128 中小板综指 12257 相关报告相关报告 1.行业拐点已至，龙头企业有望受益-耐火 材料行业深度报告 ，2020.9.20 2.珍惜当下，布局未来-玻纤行业深度报 告 ，2020.7.16 3.受益地产、旧改和基建，行业高增长维 持-防水行业深度报告 ，2020.4.20 丁士涛丁士涛 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S02 冯孟乾冯孟乾 联系人联系人 行

2、业格局持续改善，布局龙头正当时行业格局持续改善，布局龙头正当时 投资建议投资建议 行业策略行业策略：未来塑料管道行业需求将保持平稳增长，PVC 管材受益于老旧 小区改造，PE 管材受益于市政建设开启和更新改造需求释放，PPR 管材受 益于未来竣工修复和二次装修。在产业政策引领、环保管控压力、消费升 级、下游房地产集中度提升以及生产商与经销商“强强联合”等多重因素影 响下，行业集中度将继续提升，资源向头部企业聚集。我们认为，在以经销 模式为主的工程领域，具备完善产能布局和经销渠道优势的龙头企业将强者 恒强；在家装零售领域，随着精装房冲击开始减弱，相关企业盈利状况有望 逐渐复苏。 推荐组合推荐组合

3、： 建议关注 B端龙头中国联塑、永高股份，C 端龙头伟星新材。 行业观点行业观点 下游需求以市政为主，产品以下游需求以市政为主，产品以 PVC 塑管为主塑管为主：塑料管道下游需求以市政领 域为主，需求占比约 30%，农业和建筑领域需求占比约 27%和 17%。从产 品结构看，PVC、PE、PPR 塑管是主要产品，PVC 管占比最高约为 44%。 需求有望保持平稳增长：需求有望保持平稳增长：2019 年，行业总产量约 1606 万吨，产量增速 2.5%，增速连续两年放缓，我们预计未来行业需求有望保持平稳增长。 PVC 塑管需求增长来自于老旧小区改造的启动，全国老旧小区改造需 PVC 管材 466

4、.8 万吨，2020 年需求约 107 万吨；PE管材需求来自于新一轮的市 政建设开启和更新改造需求释放；PPR 管材需求将受益于房屋竣工面积的修 复、二次装修。 行业集中度进入加速提升通道：行业集中度进入加速提升通道：由于行业进入门槛不高，竞争格局相对分 散。不过头部企业凭借较强的综合实力，逐渐在竞争中领先，行业集中度已 在明显提升。2019 年 5 家上市公司市占率为 22.5%，较 2015 年提升 5.1 个 百分点。未来行业集中度仍将继续提升，原因有四大方面：1、产业政策和 环保管控压力，迫使落后产能加速出清；2、消费升级下，客户对产品品 牌、质量和服务更加重视，头部企业脱颖而出；3

5、、下游房地产集中度不断 提升，拉动头部企业市场份额增加；4、头部生产商与经销商的“强强联 合” ，在竞争中优势更加凸显。 工程领域工程领域以以经销模式为主，渠道资源打造核心竞争力：经销模式为主，渠道资源打造核心竞争力：工程领域的销售模式 主要分为经销和直销两种，绝大多数生产企业采用经销比例较高。与直销相 比，经销模式具有三大优势：1、可借助经销商在当地丰富的客户资源，快 速抢占市场；2、卖断式经销，不需提供后续服务，可有效锁定利润、降低 运营成本；3、减轻现金流压力、规避回款风险。 家装零售领域重视品牌与服务，精装房冲击将逐渐减弱：家装零售领域重视品牌与服务，精装房冲击将逐渐减弱：PPR 管材

6、等家装 零售产品多直接面向消费者，议价能力更强、毛利率更高、回款风险更小， 但也会产生较高的销售费用。有良好品牌形象和完善服务体系的企业，将在 竞争中处于领先地位。2016 年以来，随着精装房开盘量不断攀升，对家装 零售管材市场造成一定冲击。当前精装房渗透率已明显提升，尤其是华东等 地已达到较高水平。未来随着精装房开盘数量回落，对家装零售市场的冲击 将会减弱。 风险提示风险提示 房地产行业下行超预期；行业集中度提升不及预期；原材料价格变动风 险；新冠疫情二次爆发。 2337 2629 2921 3213 3506 3798 4090 191025 200125 200425 200725 国金

7、行业 沪深300 2020 年年 10 月月 25 日日 资源与环境研究中心资源与环境研究中心 其它非金属行业研究 买入（维持评级） 行业深度研究行业深度研究 证券研究报告 用使司公限有理管资投道宏京北供仅告报此 此报告仅供北京宏道投资管理有限公司使用 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 1.塑料管道行业：产品品类众多，应用领域广泛 .4 2.行业需求：有望保持平稳增长 .5 2.1 PVC 塑管：竣工低迷影响需求，旧改有望带动需求增长 .5 2.2 PE塑管：需求增长放缓，但仍然保持乐观 .6 2.3 PPR 塑管：当前需求欠佳，竣工修复有望带来消费增长 .

8、7 3.行业供给：集中度进入加速提升阶段 .8 3.1 竞争格局分散，市场份额集中趋势显现 .8 3.2 四大因素助力行业集中度提升 .8 4.销售渠道：经销渠道保证回款，零售渠道保证利润 . 11 4.1 工程领域：经销模式为主，渠道资源打造核心竞争力 . 11 4.2 家装零售领域：重视品牌与服务，精装房冲击将逐渐减弱 .12 5.建议关注：B端关注联塑、永高，C 端关注伟星.13 5.1 中国联塑（2128.HK） ：塑料管道绝对龙头，规模稳步扩张.13 5.2 永高股份（002641.SZ） ：A股最大塑料管道生产商，利润快速增长 .15 5.3 伟星新材（002372.SZ） ：聚焦

9、家装零售业务，至暗时刻渐渐远去 .16 6.风险提示 .18 图表目录图表目录 图表 1：塑料管道主要分为五大类.4 图表 2：PVC 管产量占比最高.4 图表 3：塑料管道主要应用于建筑、市政和农业等领域 .4 图表 4：我国塑料管道产量增速放缓 .5 图表 5：2018-2019 年 PVC 塑料管道产量有所下滑 .5 图表 6：房屋竣工面积增速下滑 .6 图表 7：新增农田灌溉面积减少 .6 图表 8：PE塑管产量增速放缓.7 图表 9：2019 年城市新增供水和排水管道长度有所下滑 .7 图表 10：我国二手房成交量保持平稳 .7 图表 11：房屋新开工面积低位运行 .7 图表 12：

10、我国塑料管道产量或将保持平稳增长 .7 图表 13：华东和华南地区管材生产企业最多.8 图表 14：五家上市公司市场份额逐年提升 .8 图表 15：建筑用塑料管道多被掩埋隐藏.9 图表 16：市政管道位于路面之下 .9 图表 17：前十大企业首选率为 95%.9 oPtOoPqQmRmNqPoMqNmMqPaQcM7NtRnNtRnNeRpOmMeRpNqObRmMxOxNrNtRvPmRnP 行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 18：龙头房企销售面积持续增加 .10 图表 19：龙头房企市占率提升.10 图表 20：永高股份一级经销商数量持续增加.10 图表 21：永高

11、股份塑料管道产量逐年提升 .10 图表 22：工程领域以经销模式为主. 11 图表 23：管材企业应收账款周转率相对较高.12 图表 24：“星管家”服务助力伟星新材行业领先 .12 图表 25：2016 年以来我国精装房数量逐年攀升.13 图表 26：精装房渗透率快速提升 .13 图表 27：公司在全国拥有 25 个生产基地.14 图表 28：中国联塑营业收入稳步增长 .14 图表 29：中国联塑净利润连创新高.14 图表 30：中国联塑盈利能力稳中有升 .15 图表 31：中国联塑华南地区业务占比超过一半 .15 图表 32：永高股份拥有永高和公元两大品牌.15 图表 33：永高股份收入规

12、模不断增长 .16 图表 34：2019 年永高股份归母净利润增长超 100% .16 图表 35：永高股份净利率达到近年最高水平.16 图表 36：永高股份主要产品为 PVC 塑管.16 图表 37：伟星新材品牌架构 .17 图表 38：伟星新材毛利率和净利率较高且保持稳定 .17 图表 39：伟星新材 PPR 业务毛利率常年在高位 .17 图表 40：2019 年伟星新材收入增速放缓 .18 图表 41：2019 年伟星新材利润增速放缓 .18 行业深度研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 1.塑料管道行业：产品品类众多，应用领域广泛塑料管道行业：产品品类众多，应用领域广泛 塑料管道

13、是指经过塑料的挤出成型、注塑成型以及复合成型技术等方式加 工、生产而成的管件及管材。塑料管道产品品种多样，原材料主要为石油化工 产品，按原料材质可分为 PVC 管、 PE 管、 PPR 管、 PB 管、 ABS管等。 与铸铁管、镀锌钢管、水泥管等传统管道相比，塑料管道具有节能节材、 环保、轻质高强、耐腐蚀、内壁光滑不结垢、施工和维修简便、使用寿命长等 优点，因此在部分应用场景下，逐步淘汰了造价高、能耗大的传统管道。目前 塑料管道被广泛应用于建筑给排水、城乡给排水、城市燃气、农业灌溉等建筑 业、市政、工业和农业领域。 图表图表1：塑料管道塑料管道主要主要分分为五大为五大类类 来源：伟星新材招股说

14、明书，国金证券研究所 经过多年发展，我国已经建立了以 PVC 管、 PE 管以及 PP管为主的塑料 管道加工和应用产业。2019 年，在塑料管道主要产品产量结构中，PVC 管产 量最大、占比 43.6%，其次是 PE 管、占比 31.2%，PP 管占比 10.8%。PVC 管道系统在我国应用最早，目前用量最大，但随着 PE 和 PP 管的不断发展， PVC 管产量占比在逐年下降。 在下游需求应用中，市政（市政给排水、燃气用管）领域需求最多，其中： 给排水用管占比 24.5%、燃气用管占比 5.1%，合计 29.6%；其次是农业领域 占比 27.2%；建筑领域给排水占比 16.9%。 图表图表2

15、：PVC管产量占比最高管产量占比最高 图表图表3：塑料管道主要应用于建筑、市政和农业塑料管道主要应用于建筑、市政和农业等领域等领域 来源：智研咨询，国金证券研究所 来源：智研咨询，国金证券研究所 材 质性 能产 品 名 称应 用 范 围 U-PVC 给 水 、 排 水 管 材 及 管 件 建 筑 、 市 政 给 排 水 U-PVC 电 工 套 管建 筑 电 线 护 套 U-PVC 双 壁 波 纹 管室 外 排 水 C-PVC 管 材 、 管 件高 压 电 缆 护 套 、 建 筑 内 热 水 输 送 PPR、 PPB 管 材 、 管 件建 筑 内 冷 热 水 管 PPH 管 材 、 管 件化 工

16、 用 管 道 改 性 MPP 管 材高 压 电 缆 护 套 PP 双 壁 波 纹 管工 业 排 水 、 排 污 PE 给 水 管 材 、 管 件城 乡 供 水 输 送 、 农 业 灌 溉 燃 气 用 PE 管 材 、 管 件城 市 燃 气 输 送 PE-X建 筑 内 热 水 、 采 暖 PE 护 套 管电 力 、 光 纤 护 套 PB（ 聚 丁 烯 合 成 树 脂 ）冲 击 性 好 ， 耐 高 压PB 管 材 、 管 件建 筑 内 采 暖 管 道 ABS（ 丙 烯 腈 -丁 二 烯 -苯 乙 烯 共 聚 物 ） 耐 腐 蚀 性 优 良 ， 重 量 较 轻 ， 耐 热 性 高ABS 管 道化 工

17、 用 管 道 PVC（ 聚 氯 乙 烯 合 成 树 脂 ） PP（ 聚 丙 烯 合 成 树 脂 ） PE（ 聚 乙 烯 合 成 树 脂 ） 能 够 抵 抗 大 部 分 腐 蚀 性 液 体 ， 具 有 更 大 的 强 度 及 刚 度 耐 高 、 低 温 性 能 佳 机 械 强 度 、 耐 化 学 性 及 柔 韧 度 相 对 较 高 43.60% 31.20% 10.80% 14.40% 中国塑料管道产量占比 PVCPEPP其他 24.50% 16.90% 27.20% 8.90% 3.80% 5.10% 13.60% 中国塑料管道下游需求结构 市政给排水建筑给排水农业用管护套用管工业用管燃气用管

18、其他 行业深度研究 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 2.行业行业需求需求：有望保持平稳增长有望保持平稳增长 在产业政策引导下，我国塑料管道产业在 2000 年之后取得了快速发展， 目前已成为全球最大的塑料管道生产和应用国家。近年来随着下游需求增长放 缓，塑料管道产量增速也同步放缓，行业需求进入平台期。2019 年，我国塑料 管道及附件总产量达到 1606 万吨，同比增长 2.5%，增速继续放缓。 图表图表4：我国塑料管道产量我国塑料管道产量增速放缓增速放缓 来源：中国塑料工业协会，国金证券研究所 2.1 PVC 塑管：竣工低迷影响塑管：竣工低迷影响需求需求，旧改有望旧改有望带动需求增长带

19、动需求增长 PVC 塑管应用场景以建筑给排水和农业用水为主，近两年受房地产竣工低 迷以及农田灌溉面积减少的影响，需求有所减少。为缓解资金压力以及在房地 产下行周期加紧推盘，房企施行“高周转”战略，并有意放缓施工节奏，导致 2017-2019 年地产竣工面积增速低迷，分别为：-4.4%、-7.8%和 2.6%。2016 年开始，我国新增农田灌溉面积逐年减少，2016-2018 年增速分别为：- 20.79%、-31.09%和-22.5%。2018 年，全国 PVC 塑管产量为 718 万吨、同比 减少 5.69%，2019 年产量为 700 万吨、同比减少 2.43%，连续两年负增长。 图表图表

20、5：2018-2019年年PVC塑料管道塑料管道产量有所下滑产量有所下滑 来源：华经情报网，国金证券研究所 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 0 400 800 1,200 1,600 2,000 2001720182019 中国塑料管道产量 产量（万吨）增速（右） -8.0% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 0 200 400 600 800 2001720182019 PVC塑料管道产量 产量（万吨）增速（右） 行业深度研究 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 2019 年，在期房交房的刚性约束

21、下，自下半年开始房企施工节奏加快，全 年房屋竣工面积同比增长 2.6%，近三年首次实现正增长。然而，进入 2020 年， 上半年疫情防控明显拖累施工进度，下半年房地产调控政策加码，尤其对房企 加大融资监管力度，使得竣工修复面临较大压力。2020 年房屋竣工继续承压， 但延后的房屋竣工只是推迟并未消失，将会在未来持续释放，进而提升对 PVC 管材需求。 图表图表6：房屋竣工面积增速下滑：房屋竣工面积增速下滑 图表图表7：新增农田灌溉面积减少：新增农田灌溉面积减少 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 根据北京市老旧小区综合改造技术经济指标 ，塑管主要应用在住宅给排 水、

22、采暖、燃气系统改造以及小区热力、污水外线更换。因此，不考虑室内装 修需求，老旧小区改造主要涉及 PVC 塑管。根据住建部统计，全国老旧小区近 17 万个，建筑面积约为 40 亿平方米。我们假设全国多层住宅老旧小区和高层 住宅老旧小区占比分别 85%和 15%，对应建筑面积分别为 34 亿平米和 6 亿平 米。从北京市老旧小区改造经验来看，多层住宅给排水系统改造、高层住宅给 排水系统的管材单方消耗量（计算单位按照原房屋建筑面积）分别为 0.64 米和 0.263 米，则全国老旧小区改造需要消耗 PVC 给排水管材约为 23.34 亿米。按 照 500 米/吨测算，老旧小区改造对 PVC 给水管材

23、的需求量为 466.8 万吨。 2020 年全国计划改造小区 3.9 万个，对应 PVC 塑管需求量将超过 107 万吨， 占 2019 年产量的 15%。我们认为，老旧小区改造提速，有望拉动 PVC 塑管需 求实现增长。 2.2 PE塑管：需求增长放缓，但仍然保持乐观塑管：需求增长放缓，但仍然保持乐观 PE 管道口径较大，一般在 400mm-1200mm，被广泛应用于市政工程，主 要用于供水、排水、燃气、采暖等领域。伴随着我国城镇化进程不断推进，如 火如荼的市政建设带动了 PE管材需求快速增长。 根据住建部出台的全国城市市政基础设施建设“十三五”规划 ， “十三 五”期间：供水管网-计划新建

24、 9.3 万公里、更新改造 8.08 万公里；污水管网- 计划新建 9.5 万公里、 改造老旧管网 2.3 万公里、改造合流制管网 2.9 万公里、 计划建设城市雨水管道 11.24 万公里；燃气管道-计划新建 13.7 万公里，改造 3.1 万公里；供暖管道-计划新建 4.1 万公里、改造 5.0 万公里。目前基本上都 已超预期完成。 根据国家统计局数据，我国城市供水及排水管道长度由 2010 年的 90.93 万千米增长至 2019 年的 166.41 万千米。同时我国 PE 管材需求也在逐年增加， 2014 年产量为 312 万吨，2019 年增至 501 万吨。我们认为， “十四五”期

25、间 市政管道仍然存有新一轮的建设需求，而且在目前高基数的管道基础上，未来 更新改造需求将不断释放，PE管道消费较为乐观。 (30.0) (20.0) (10.0) 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 2013-02 2013-06 2013-10 2014-02 2014-06 2014-10 2015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 房屋竣工面积累积增速

26、（%） 0 400 800 1,200 1,600 2,000 2001620172018 我国新增农田灌溉面积（千公顷） 行业深度研究 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表8：PE塑管产量增速放缓塑管产量增速放缓 图表图表9：2019年城市新增供水和排水管道长度有所下滑年城市新增供水和排水管道长度有所下滑 来源：华经情报网，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 2.3 PPR 塑管：当前需求塑管：当前需求欠欠佳，竣工修复有望带来消费增长佳，竣工修复有望带来消费增长 PPR 管材管件主要用作建筑室内的给水和部分排水，需求来自新房和旧房 翻新的室内装修。

27、未来，随着房屋竣工修复，新房装修有望带动 PPR 管材需求 恢复增长。从二手房市场角度来看，近年来成交量基本保持平稳，2017 年- 2019 年，全国二手房成交量分别 430 万套、430 万套和 426 万套。未来随着 房屋竣工面积的修复、二次装修活跃，将会拉动 PPR 塑管消费需求增长。 图表图表10：我国二手房成交量保持平稳：我国二手房成交量保持平稳 图表图表11：房屋新开工面积低位运行房屋新开工面积低位运行 来源：贝壳找房研究院，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 综合考虑 PVC、PE 和 PPR 等各品类的需求前景，我们认为塑料管道总需 求具备支撑，产量将维持平稳增长

28、。根据中国塑料管道行业“十三五”期间 （2016-2020）发展建议 ，同样持有我国塑料管道产量平稳增长的预测。 图表图表12：我国塑料管道产量或将保持我国塑料管道产量或将保持平稳平稳增长增长 来源： 中国塑料管道行业“十三五”期间（2016-2020）发展建议 ，国金证券研究所 0.0% 4.0% 8.0% 12.0% 16.0% 0 100 200 300 400 500 600 2001720182019 PE塑料管道产量 产量（万吨）增速（右） 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 2001720182019

29、新增城市供水和排水管道长度 城市供水管道长度（万公里）城市排水管道长度（万公里） 400 420 440 460 480 500 520 540 200182019 二手房成交量（万套） (50.0) (40.0) (30.0) (20.0) (10.0) 0.0 10.0 20.0 30.0 2013-02 2013-06 2013-10 2014-02 2014-06 2014-10 2015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-

30、10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 房屋新开工面积累计增速（%） 年 份2016年2017年2018年2019年2020年 预 期 产 量 （ 万 吨 ）016681700 预 期 增 长 率4.00%3.50%3.00%2.50%2.00% 行业深度研究 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 3.行业供给：行业供给：集中度进入加速提升集中度进入加速提升阶段阶段 3.1 竞争格局分散，市场份额集中趋势显现竞争格局分散，市场份额集中趋势显现 塑料管道属于轻资产行业，技术壁垒不高，产品同质化较为严重，并存在 500-1000

31、公里的运输半径，因此行业充斥着大量的地方性中小企业。目前国内 较大规模的塑料管道生产企业在 3000 家以上，合计年产能超过 3000 万吨，其 中：年产能达到 1 万吨的企业约 300 家、在 10%左右，年产能超过 10 万吨的 企业在 20 家以上、占比不足 1%，竞争格局较为分散。 塑料管道行业依托上游炼化产能逐渐形成了产业功能聚集区，生产企业主 要集中在沿海和经济发达的浙江、广东、山东、福建等省市，目前华东和华南 地区产能已经占据全国半数以上。由于管材产品运输半径的限制，当前规模企 业已逐渐开始在全国布局建设生产基地，中国联塑、永高股份、雄塑科技、伟 星新材等头部企业已开始在中西部地

32、区投建产能。 随着下游需求增长放缓，头部企业凭借较强的综合实力，在激烈的存量竞 争中，逐渐占据优势地位，行业集中度已在明显提升。经过我们统计，近五年， 中国联塑、永高股份、伟星新材、雄塑科技和顾地科技等 5 家上市公司的塑料 管道产量不断增加，增速高于行业平均水平，市场份额逐年提升。2019 年，5 家上市公司总产量超过 360 万吨，市占率达到 22.5%，较 2015 年提升 5.1 个 百分点。考虑到行业拥有中财管道、日丰集团、金德管业、武汉金牛等众多实 力强劲的非上市公司，行业集中度的提升水平或将更高。据中国塑料管道协会 统计，2018 年全国 60%的塑料管道产量由前 400 家企业

33、贡献，前 20 家企业的 销量已超过行业总量的 40%。 图表图表13：华东和华南地区管材生产企业最多华东和华南地区管材生产企业最多 图表图表14：五五家上市公司市场份额逐年提升家上市公司市场份额逐年提升 来源：中国报告网，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 3.2 四大因素助力行业集中度提升四大因素助力行业集中度提升 隐蔽工程为主隐蔽工程为主，头部企业受益头部企业受益 塑料管道类似防水材料属于隐蔽工程，若产品因质量不达标，出现渗漏或 爆裂现象，不仅维修成本较高，而且有损业主单位的形象。此前由于塑料管道 施工隐蔽性较强，消费者维权意识尚未完全觉醒，市场上以次充好的现象比较 常见。而

34、现在随着消费的不断升级，下游客户对产品品牌、质量和服务更加重 视，无论是工程还是零售领域，头部企业在竞争中更容易脱颖而出。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 100 200 300 400 200182019 5家上市公司产量（万吨）市场份额(右） 行业深度研究 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表15：建筑用塑料管道多被掩埋隐藏：建筑用塑料管道多被掩埋隐藏 图表图表16：市政管道位于路面之下市政管道位于路面之下 来源：百度装修隐蔽工程 ，国金证券研究所 来源：志通管道市政管道工程施工 ，国金证券研究所 地产集中度提升地产集中度提升，头部企业首选率

35、高头部企业首选率高 下游房地产集中度也在不断提升，拉动塑料管道头部企业市场份额增长。 大型房企对塑料管道价格敏感度相对较低，但对质量和品牌更加看重，而且由 于需求量大，对供应商的供货能力、专业服务以及响应速度也有重要考量。品 牌、质量、资金、服务优势较强的塑料管道头部企业逐渐成为大型房企采购的 首要选择。此外，龙头房企推行战略集采模式，虽然管材集采比例不高，但资 源仍然会更多倾向于大型塑料管道企业。根据中国房地产业协会数据，2020 中 国房地产开发企业 500 强首选管材管件供应商品牌中，前 10 名首选率合计达 到 95%，均为业内知名企业。 图表图表17：前十大企业首选率为前十大企业首选

36、率为95% 来源：中国房地产业协会，国金证券研究所 当前国家对房地产调控力度不减，中小房企所受冲击尤为明显，而大型房 企市场份额在逐渐扩大。2019 年，以碧桂园、恒大、万科等为首 TOP30 房企 销售面积达到 5.52 亿平方米，市占率达到 32.15%，较上年同期提升 1.64 个百 分点；TOP100 房企销售面积达到 7.61 亿平方米，市占率达到 44.36%，较上 年同期提升 0.65 个百分点。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 500强房企首选塑料管道品牌 行业深度研究 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表18：龙头房企销售面积持续增加：

37、龙头房企销售面积持续增加 图表图表19：龙头房企市占率提升：龙头房企市占率提升 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 龙头企业强强联合龙头企业强强联合，把控生产和渠道把控生产和渠道 头部生产商与经销商的“强强联合” ，在竞争中优势更加凸显，中小企业被 迫让出市场份额。塑料管材工程业务领域的销售模式以经销代理为主，经销商 一般在当地市场拥有丰富的人脉和渠道资源，而龙头生产商可以提供充足的产 能、过硬的产品质量以及行业领先的品牌和服务。两者的合作，在竞争中可对 本土中小企业形成压制，拿单能力进一步增强。 比较典型的如永高股份，2014 年公司塑料管道产能已经达到 45 万

38、吨，但 产量仅有 33 万吨，一级独立经销商约为 1100 家。此后公司经销商数量逐年增 加，2019 年末，全国一级独立经销商数量达到 2200 家，较 2014 年翻倍，产 品产量也达到 55.64 万吨，较 2014 年增长 69%，产能利用率增长至 93%。可 见经销商规模的扩张为公司产量的增加贡献了巨大能量。 图表图表20：永高股份一级经销商数量持续增加：永高股份一级经销商数量持续增加 图表图表21：永高股份塑料管道产量逐年提升：永高股份塑料管道产量逐年提升 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 环保因素导致中小企业出局环保因素导致中小企业出局 与众多消费建

39、材行业相似，塑料管道行业集中度提升同样受产业政策和环 保管控压力影响，使得不达标企业和落后产能得到加速出清。 目前以上四个逻辑并未改变，因此行业集中度提升之路将会继续。未来行 业发展资源依然会向有规模优势、有品牌优势、有质量保障、有竞争实力的企 业进一步聚集。 0 20,000 40,000 60,000 80,000 2001720182019 TOP 30 &100房企销售面积 TOP30（万平方米）TOP100（万平方米） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2001720182019 TOP 30 &100房企市占率 TOP30TOP100 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 2014201