1、 01 市场行情 本月国内一级市场总交易金额为2,309.2亿 元、同比上升17.9%，总交易事件377项， 同比下滑15.9%； 新能源汽车指数2月触底反弹，绝对走势 低于上证指数；2020年新能源汽车利好政 策推动行业指数持续攀升； 臻驱科技8月完成战略融资；恒翼能9月完 成1.0亿战略融资。 * 行业收益率：以2019年1月2日行业板块指数为基准计算的行业收益率 mNsPnMrRtOnMpQsQsPmMsNaQ8Q7NnPpPoMpPfQmNpPjMtRqO6MpPxOMYsPpRvPmQmQ 行情简评 整体来看，9月一级市场总交易金额达 2,309.2亿元，同比上涨17.9%；总交易事

2、件 数量为377件，同比下降15.9%；平均单笔 交易金额为6.1亿元，高于去年同期40.1%。 从私募股权交易来看，尽管9月私募股权交 易总数下降，但大额交易频繁，有12笔交易 的交易金额超过了10亿元。其中最高一笔为 58同城的私有化，交易金额高达565.5亿元， 占当月总交易金额的24.5%，强势拉动9月 总交易金额及单笔交易金额走高。 从上市交易事件来看，本月上市交易事件数 量同比增长率高达370.6%，主要原因是去 年9月IPO终止审查数量为全年最高，获准上 市公司数量较少，而今年受科创板和创业板 注册制的积极影响，上市企业数量增多，这 也带动上市交易金额同比上涨69.9%。 一级市

3、场交易状况总览 市场行情 数据来源：万得数据库，鲸准数据库，鲸准研究院整理 3 单位： 件、亿元人民币 同比增长率 本月总交易金额2,309.2+17.9% 本月总交易事件377-15.9% 单笔交易金额6.1+40.1% 本月私募股权融资事件239-30.7% 本月私募股权交易金额1,072.5+73.2% 本月并购事件58-32.6% 本月并购交易金额236.6-68.5% 本月上市事件80+370.6% 本月上市交易金额1,000.1+69.9% 国内一级市场交易状况 截至2020年9月21日日交易事件统计 亿元 项 数据来源：万得数据库，鲸准数据库，鲸准研究院整理 截至2020年9月2

4、1日交易金额统计 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 国内一级市场总交易金额趋势 私募股权交易金额并购交易金额上市交易金额 总交易金额YOY单笔交易金额YOY -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 0 100 200 300 400 500 600 国内一级市场总交易数量趋势 私募股权交易事件并购交易事件 上市交易事件总交易事件YOY 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 新能源汽车指数及上证指数绝对走

5、势 新能源汽车相对指数上证相对指数 行情简评： 新能源汽车指数2月触底反弹，绝对走势低于上证指数：随着国内疫情副作用逐渐消退，利好政策频出，新能源汽 车指数自2020年2月触底后显著回升。整体来看，新能源汽车绝对走势持续低于大盘，具体原因包括：1.2019年 整体补贴退坡超过50%，整个行业处于亏损状态，部分中小企业资金链断裂被迫退出。2.2019年燃油车涉及到了 国五车与国六车标准切换的问题，国五车的大幅降价甩卖打乱了现有的汽车市场价格体系，挤压了新能源汽车的 生存空间。 2020年新能源汽车利好政策推动行业指数持续攀升：为了促进新能源汽车产业发展，财政部、工业和信息化部等 发布了利好补贴政

6、策，例如延长补贴期限，平缓退坡力度，提高补贴精度，免征系能源汽车购置税等。自2020年 以来行业指数整体呈上行趋势，9月的指数最高点出现在9月18日，行业收益率达到134.8% ；最低点于9月10日 达到125.1%。与2月相比，新能源汽车指数于9月明显攀升，平均收益率为129.0%，相较于2月增长18.2%。 新能源汽车产业-新能源汽车装置、配件制造产业 市场行情 数据来源：万得数据库，鲸准研究院整理绘制 4 国内二级市场新能源汽车相关板块交易状况 总交易金额￥240.4亿元总成交量11.3亿股 市盈率中位数（倍）33.0市净率中位数（倍）2.69 以2019年1月2日为基准指数，截至202

7、0年9月30日指数绝对走势统计 * 行业收益率：以2019年1月2日行业板块指数为基准计算的行业收益率 1.20 1.25 1.30 1.35 1.40 2020-09-01 2020-09-10 2020-09-21 2020-09-30 新能源汽车指数9月走势 新能源汽车产业-新能源汽车装置、配件制造产业 市场行情 数据来源：万得数据库，鲸准研究院整理5 国内二级市场新能源汽车指数成分股主要信息 成分股权重为1.7544% 截至2020年10月9日收盘价（元）及总市值（亿元） 代码简称收盘价总市值（亿） 601633.SH长城汽车19.121,754.44 300100.SZ双林股份10.

8、1346.25 002407.SZ多氟多12.9890.21 000625.SZ长安汽车13.43645.00 002664.SZ长鹰信质16.8267.28 600166.SH福田汽车2.42159.12 300457.SZ赢合科技28.14183.55 000957.SZ中通客车7.0841.98 002497.SZ雅化集团9.4790.66 300618.SZ寒锐钴业61.25185.54 600699.SH均胜电子22.15274.05 300073.SZ当升科技45.00196.53 002466.SZ天齐锂业19.88293.65 002249.SZ大洋电机3.7488.47 60

9、0580.SH卧龙电驱12.15158.92 600006.SH东风汽车4.8797.40 300207.SZ欣旺达27.09426.66 600104.SH上汽集团19.132,235.05 代码简称收盘价总市值（亿） 600482.SH中国动力17.73383.09 600418.SH江淮汽车7.16135.56 600478.SH科力远4.4373.24 002519.SZ银河电子4.7553.51 600686.SH金龙汽车5.9842.88 601238.SH广汽集团9.52974.65 002594.SZ比亚迪116.243,171.19 603659.SH璞泰来108.59472

10、.61 002709.SZ天赐材料51.70282.35 300037.SZ新宙邦57.10234.56 002126.SZ银轮股份12.4898.85 300001.SZ特锐德17.65176.07 600066.SH宇通客车15.72348.03 601689.SH拓普集团40.00422.00 002074.SZ国轩高科23.80304.77 300014.SZ亿纬锂能49.50911.01 300750.SZ宁德时代209.204,873.26 000800.SZ一汽解放12.08556.85 新能源汽车产业-新能源汽车装置、配件制造产业 市场行情 臻驱科技8月完成战略融资 公司基本信

11、息 公司简称臻驱科技公司类型非上市公司 细分行业 新能源汽车动力 系统 成立时间2014/11/24 年收入数千万年利润- 行业标签汽车发动系统/新能源汽车 融资金额￥1.5亿元投后估值- 融资轮次B轮融资股东 蔡东青，君联资本，联想创投集团，上海科创基金 融资币种人民币融资方式股权融资 股东简称股权占比 沈捷26.5% 捷驱商务咨询13.9% 奥拓丰企业管理8.3% 君联晟灏创业投资6.8% 卓驱商务咨询6.4% 股权结构-占比前五名股东 最新融资信息 交易点评： 公司主营业务： 臻驱科技是一家新能源汽车动力系统研发商，该系统主要由主控动力总成和辅控动力总成组成，其中，主控动力总成 包括电控

12、、电机、整车控制器、减速箱及充电等设备，主要应用于电动大巴、物流车、电动汽车等。此外，臻驱科技 的产品还可应用于光伏、医疗等通用变频领域。 交易简评： 本轮融资由君联资本领投，蔡东青、联想创投集团、上海科创基金跟投。君联资本曾投资宁德时代、药明康德、科大 讯飞等近450家公司；蔡东青是奥动新能源创始人，曾投资上海电巴、奇点汽车、快兔物流等；联想创投集团投资了 宁德时代、蔚来、旷视科技、寒武纪等上百家企业。投资方的强大背景将为公司业务的开拓增添助力。 重点交易追踪： 投资轮次投资时间投资金额投资方 天使轮2017-11-30-上海荷多，中南弘远，腾茂信息科技 Pre-A轮2018-04-19-2

13、3Seed A轮2018-10-08￥2000万元张江科技创投 A+轮2019-02-01￥4000万元拓金创投基金，锐合资本，中南荷多 历史融资信息 数据来源：官方网站，天眼查、鲸准洞见，鲸准研究院整理 新能源汽车产业-新能源汽车装置、配件制造产业 市场行情 恒翼能9月完成1.0亿战略融资 公司基本信息 公司简称恒翼能公司类型非上市公司 细分行业新能源设备成立时间2018/12/12 年收入数千万年利润数千万 行业标签新能源汽车零部件/仪器设备/电池 股东简称股权占比 王守模90.0% 陈佐洲10.0% 重点交易追踪： 股权结构-占比前五名股东 交易点评 公司基本信息： 恒翼能是一家新能源设

14、备供应商，集研发、制造、销售及服务于一体，旗下拥有电池化成分容设备、电池组充放电 循环设备、大功率电池组充放电设备等产品，广泛应用于电池厂、军工、大型新能源汽车整车装备厂等领域。 公司重点进军新能源汽车行业，帮助客户建立锂电池生产智能工厂，导入自动化流水线生产管理，实现智能化生产、 过程控制、物流管理以及人机互动。公司的合作伙伴包括比亚迪、宁德时代、孚能科技等。 交易简评： 公司此次获数亿元战略融资，由方正和生领投，瑞枫投资、四海投资、升华资本跟投，云悦资本担任独家财务顾问。 预计本轮融资将主要用于恒翼能松山湖基地建设。该基地重点从事新能源设备研发生产及销售，包括生产车间、办 公楼等，占地面积

15、约2.3万平方米、建筑面积约10万平方米，投产后年产出4亿元左右，预计2021年12月动工、计划 2023年5月投产。此外，恒翼能准备冲击科创板，现已进入上市辅导阶段，中介机构已入场。 融资金额￥1.0亿元投后估值￥5.0亿元 融资轮次战略投资融资股东 方正和生，瑞枫投资、四海投资、升华资本 融资币种人民币融资方式战略融资 最新融资信息 02 产业链透视 依照国家战略新兴产业分类，新能源汽车 装置、配件制造产业可分为电机发动机制 造、新能源汽车储能装置制造及新能源汽 车零部件配件制造三个子行业； 中国新能源汽车装置、配件制造市场规模 预计在2022年达到21,106.4亿元，2020- 202

16、2年CAGR为15.3%。 2022年，电机发动机制造市场规模达到 17,681.3亿元；新能源汽车储能装置制造 市场规模达到1,232.2亿元；新能源汽车零 部件配件市场规模达到1,799.7亿元； 新能源汽车装置、配件制造产业 产业链透视 数据来源：鲸准研究院绘制 新 能 源 汽 车 零 部 件 配 件 制 造 汽车零部件及配件 电 机 发 动 机 制 造 本部分对应国家战略新兴产业划分 汽车用发动机 9 产业结构图谱 电动机 新 能 源 汽 车 储 能 装 置 制 造 镍氢电池锂电池 电子元器件/机电组件设备燃料电池 电工机械专用设备 气体压缩机械电力电子元器件 发电机及发电机组 新能源

17、汽车装置、配件制造产业 产业链透视 数据来源：鲸准研究院测算 10 简评： 中国新能源汽车装置、配件制造市场规模预计在2022年达到21,106.4亿元，2020-2022年CAGR为15.3%。其中占比 权重较大的电机发动机市场受疫情影响2020年呈现负增长趋势，但随着5G、人工智能、物联网技术的发展渗透、新能 源汽车需求回升以及疫情影响消除，预计2021-2022年电机发动机市场向好发展；同样，在新冠影响下，新能源汽车储 能装置制造市场2020增速放缓，预计2021-2022逐渐回升；新能源汽车零部件及配件制造市场规模是通过新能源汽车 储能装置制造市场规模反推得到的，因此同增趋势与其保持一

18、致。 产品大类产品中类产品细分种类供应商 新能源汽车储 能装置制造 锂电池 磷酸铁锂比亚迪、沃特玛、衡远新能源、威能电源 三元锂宁德时代、国轩高科、中兴高能、鼎研智能 钛酸锂首拓新能源、国创成、广通新能源 镍氢电池镍氢电池科力远新能源、中炬高新、春兰股份、金瑞科技 燃料电池 质子交换膜燃料电池 （PEMFC） 亿华通、新源动力、神力科技、国鸿氢能 固体氧燃料电池 （SOFC） 潍柴动力、中广核集团、华清能源、索弗克 数据来源：鲸准数据库，鲸准研究院整理 亿元 市场规模测算&核心产品清单 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 5000 10000 15000 20000

19、25000 20020E2021E2022E 新能源汽车装置、配件制造市场规模 电机发动机新能源汽车储能装置制造新能源汽车零部件及配件 电机发动机yoy储能装置yoy零部件配件yoy 新能源汽车装置、配件制造产业 产业链透视 数据来源：智研咨询、云内公司年报、招股说明书、鲸准研究院测算整理 11 电机发动机制造市场规模测算： 市场可拆分为电机市场以及汽车发动机市场；通过电机市场的消费量以及平均价格走势可以测算出电机行业市场规模；依照市面上公开信息及相 关调研可知，柴油发动机占比车用发动机13.63%，因此可通过测算柴油发动机占比反推车用发动机市场规模； 依照市面上公开信息

20、及相关调研可获得车用柴油机的销量情况，以云内动力2017-2019年公司柴油机均价为柴油机行业均价，由此可测算出车用 柴油机市场规模。 模型预测： 电机按照行业用途可分为大型（石化、煤炭、冶金、电力等）、中小型（压缩机、水泵、风机等）和微型电机（家电、机器人、汽车、医疗器械 等）；预计随着5G、人工智能、物联网技术的发展渗透，微型电机将成为电机行业的主要驱动因素。考虑到新冠疫情影响，预计2020-2022年的 电机消费量增速分别为-5%、20%、20%；2011-2017年CAGR（电机平均价格）为-3.0%，因此预计2020-2022年的电机消费价格增速分别为- 3.0%、-3.0%、-3.

21、0%； 2020年新冠疫情导致柴油机需求减少，但随着交通运输业的回暖需求将有所回升，因此预计2020-2022年车用柴油机销量增速分别为-10%、5%、 5%；柴油机均价选取了云内动力柴油机价格2017-2019的均值15,730.0元； 核心产品市占率： 我国车用发动机行业发展成熟，市场结构较为稳定，因此预计2020-2022年柴油机的占比维持13.6% 20172018E2019E2020E2021E2022E 电机消费量（万千瓦）264,883.4304,615.9 350,308.3 332,792.9 399,351.5 479,221.7 yoy15.0%15.0%-5.0%20.

22、0%20.0% 电机行业平均价格（元/千瓦）334.1324.1 314.4 304.9 295.8 286.9 yoy-10.4%-3.0%-3.0%-3.0%-3.0%-3.0% 电机市场规模（亿元）8,849.8 9,871.9 11,012.1 10,147.7 11,811.9 13,749.0 数据来源：鲸准研究院测算 亿元 市场规模测算-细分 数据来源：中国汽车工业协会、鲸准研究院测算 20172018E2019E2020E2021E2022E 车用柴油机销量（万台）357.1 339.2 342.6 308.4 323.8 340.0 yoy-5.0%1.0%-10.0%5.0

23、%5.0% 柴油机均价（元/台）15,730.015,730.015,730.015,730.015,730.015,730.0 柴油机市场规模（亿元）561.7 533.6 539.0 485.1 509.3 534.8 柴油机的车用发动机占比13.6%13.6%13.6%13.6%13.6%13.6% 车用发动机市场规模（亿元）4130.3 3923.8 3963.0 3566.7 3745.0 3932.3 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 20020E2021E2022E 电机及发动机市

24、场规模 电机市场规模车用发动机市场规模电机及发动机市场规模yoy 13,795.7 14,975.1 13,714.4 15,556.9 17,681.3 12,980.1 汽油机, 86.3% 潍柴, 11.0% 云内动力, 11.0% 全柴集团, 11.0% 江铃汽车, 10.0% 其他, 5.6% 柴油机, 13.6% 2020年发动机市场结构及柴油机竞争格局 汽油机潍柴集团一汽集团云内动力 全柴集团江铃汽车福田康明斯其他 新能源汽车装置、配件制造产业 产业链透视 12 新能源汽车储能装置制造市场规模测算： 新能源汽车储能装置主要包括锂电池、氢镍电池、燃料电池等，因此可通过计算动力电池行

25、业的市场规模得到新能源 汽车储能装置制造市场规模。 宁德时代作为动力电池领域的龙头市占率过半，因此可通过推算宁德时代动力电池营收规模反推动力动力电池行业市 场规模； 模型预测： 受疫情影响，2020年新能源汽车行业景气度下降，宁德时代动力电池出货量增速放缓；随着疫情结束以及各地区相 继出台新能源汽车利好政策，2021-2022增速将有所反弹；因此预计2020-2022年宁德时代动力电池出货量增速为 30%、50%、60%；价格方面，随着厂商不断加大动力电池研发力度，电池单价将进一步下降，因此预计2020- 2022年电池单价为0.8元/Wh，0.7元/Wh、0.6元/Wh； 核心产品市占率：

26、动力电池行业竞争格局较为稳定，市场份额呈现向头部靠拢的趋势，因此预计2020-2022年宁德时代的市占率为 55.0%、58.0%、60.0%。 20020E2021E2022E 宁德时代动力电池出货量（GWh）11.921.341.053.379.9127.8 yoy79.8%92.2%30.0%50.0%60.0% 宁德时代动力电池单价（元/Wh）1.4 1.20.90.80.7 0.6 宁德时代动力电池总营收（亿元）166.6245.2385.8426.3543.6.739.3 宁德时代市占率29.1%41.3%51.8%55.0%58.0%60.0% 新能源汽车储

27、能装置制造市场规模（亿元）572.4593.6744.9775.2937.21,232.2 数据来源：宁德时代年报，鲸准研究院整理计算数据来源：前瞻研究，鲸准研究院整理计算 数据来源：鲸准研究院整理计算、GGII 0% 10% 20% 30% 40% 0 500 1000 1500 2002020212022 宁德时代动力电池营收以及储能装置市场规模 宁德时代动力电池营收（亿元） 新能源汽车储能装置制造市场规模（亿元） 55.0% 18.0% 6.0% 4.0% 4.0% 13.0% 2020年中国动力电池市场竞争格局分析 宁德时代比亚迪国轩高科天津力神亿纬锂能其他 市场

28、规模测算-细分 亿元 新能源汽车装置、配件制造产业 产业链透视 数据来源：长江电力财务报告、中电联、鲸准研究院整理计算 13 市场规模测算-细分 20020E2021E2022E 动力电池市场规模（亿元）572.4593.6744.9775.2937.21,232.2 动力电池/动力系统76.0%76.0%76.0%76.0%76.0%76.0% 动力系统市场规模753.2 781.1 980.1 1,020.0 1,233.2 1,621.3 动力系统成本占比50%50%50%50%50%50% 新能源汽车零部件市场规模（不含电池与电机） （亿元） 836.0 867.

29、0 1,087.9 1,132.2 1,368.8 1,799.7 新能源汽车零部件及配件市场规模测算： 新能源汽车动力系统占据了过半的成本，因此可通过计算动力系统的市场规模推算出汽车整体零部件的市场规模； 动力系统包含了电池、电机以及电控三部分，可以通过计算电池的市场规模反推出动力系统的市场规模； 在前文的电机发动机以及储能装置制造市场规模测算中已经覆盖了电池、电机两部分，因此为了避免重复计算，新 能源汽车零部件及配件市场规模测算结果应剔除电池、电机两部分； 模型预测： 本部分动力电池市场规模直接采用了前文计算出的新能源汽车储能装置制造市场规模； 核心产品市占率： 假设新能源汽车零部件成本结

30、构保持稳定，预计2020-2022动力系统成本占比维持50.0%；同时假设电池在动力系 统的占比不变，预计2020-2022电池在动力系统的占比维持在76.0%； 数据来源：鲸准研究院整理计算 数据来源：鲸准研究院 0% 10% 20% 30% 40% 0 500 1000 1500 2000 2500 20020E 2021E 2022E 新能源汽车零部件及配件市场规模 新能源汽车零部件及配件市场规模（不含电池、电机） yoy 14.0% 5.0% 15.0% 9.0% 7.0% 38.0% 7% 6% 动力系统， 50.0% 2020新能源汽车零部件成本构成 底盘车身

31、车饰电子其他电池电机电控 03 重点公司分析 宁德时代凭借完善的的电池研发体系市占 率全国领先，拥有业内最广泛的客户基础； 2019年，宁德时代主营业务收入达到 457.9亿元，同增54.6%；毛利率相较于 2018年下降至29.1%； 预计宁德时代2020-2022年实现归母净利 润52.1亿、74.8亿以及113.7亿，对应同 增为14.3%、43.4%、52.1%； 均胜电子在面临汽车电动化、智能化的转 型升级中凭借技术以及规模优势在业内领 先；2019年，公司实现营收457.9亿元， 同增54.6%；毛利率相较于2018年下降至 29.1%； 预计均胜电子2020-2022年实现归母净

32、利 润3.0亿、14.5亿以16.2亿，对应同增为- 68.3%、387.7%、11.2%； 宁德时代：全球领先的动力电池系统研发商 企业分析：新能源汽车产业-新能源汽车装置、配件制造产业 15 二、公司所处行业情况： 中国动力电池行业发展位于世界前列，优质本土企业与国际汽车巨头建立合作。2019年全球动力电池出货量排名前十的 企业中，中国有五家企业上榜，分别是宁德时代、比亚迪、远景AESC、国轩高科和力神电池，合计份额达45.1%；其中宁 德时代的全球市场占比（27.9%）位列第一，吸引了宝马、戴姆勒、捷豹路虎等国际一流车企；远景AESC动力电池在日产 Leaf上的应用有10年之久,累计配套

33、50万辆车；德国大众入股国轩高科，共同推进动力电池研发工作。 动力电池行业竞争加剧，技术积累以及资金储备是企业的核心竞争力。2019年发布的补贴政策提出了稳步提高新能源汽 车动力电池系统能量密度门槛要求、适度提高新能源汽车整车能耗要求、提高纯电动乘用车续驶里程门槛要求，促进电池 产业优胜劣汰，良性发展；同时，新能源汽车产业受到国家产业政策大力支持将推动动力电池行业的高速发展，因此企业 拥有充足的资金储备用于生产线的建设以及技术的研发是企业抢占市场的基础。2020年2月，宁德时代发布非公开发行 股票预案，拟募资金额不超过200亿元， 其中125亿元将用于总计52GWh的产能投资，包括投建湖西锂电

34、池扩建16GWh、 江苏时代动力三期24GWh和四川时代动力一期12GWh。 同年5月，国轩高科募集资金总额不低于60亿元用于国轩电池年 产16GWh高比能动力锂电池产业化项目、国轩材料年产3万吨高镍三元正极材料项目以及补充流动资金。 动力电池系统 储能系统 产品情况：公司通过广东邦普开 展锂离子电池材料业务，生产出 锂离子电池材料三元前驱体，使 镍钴锰锂资源在电池产业中实现 循环利用 应用领域：三元前驱体是制造三 元锂离子电池正极材料的原材料， 也是新能源汽车动力电池的关键 材料之一 产能情况：预计在2025年实现 产能10万吨/年（正极材料、前 驱体） 产品体系：电芯、模组、电池包 产品功

35、能：公司动力电池系统能 够满足新能源汽车启停、快充、 长寿命、长续航里程等多种功能 需求，产品具有高能量密度、多 循环次数、安全可靠等特点 应用领域：电动乘用车、电动客 车以及电动物流车等 产能情况：2019年动力电池产 能53GWh，2020在建22.2GWh 锂电池材料 产品体系：电芯、模组、电箱、 电池柜 产品功能：储能系统克服风能或 太阳能发电不规则的输出特点、 弥补线损功率补偿、削峰填谷， 实现能源最大化利用。 应用领域：产品用于发电、输配 电和用电领域，涵盖大型太阳能 或风能发电储能配套、工业企业 储能、商业楼宇等 一、公司简介： 宁德时代是一家成立于2011年的新能源汽车动力电池

36、系统研发商，依托动力电池和储能系统研发制造基地，拥有材料、 电芯、电池系统、电池回收的全产业链核心技术；专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，旗 下主要产品包括动力电池系统、储能电池系统及锂电池材料等，广泛应用于巴士、乘用车等领域。 在国内品牌客户方面，公司与宇通集团、上汽集团、北汽集团、吉利集团、福汽集团、中车集团、东风集团和长安集团 等行业内整车龙头企业保持长期战略合作；在国际品牌客户方面，公司已经进入宝马、大众等国际一流整车企业的供应 体系。同时，公司与蔚来汽车等新兴整车企业（包括互联网车企、智能车企等）开展合作，积极布局智能汽车领域。 公司三大核心产品信息简介： 数

37、据来源：官方网站，招股书，鲸准研究院整理 企业分析：新能源汽车产业-新能源汽车装置、配件制造产业 三、公司的竞争地位与未来发展： 宁德时代凭借完善的的电池研发体系市占率全国领先。2019年中国动力电池装机总量TOP3分别是宁德时代（51.0%）、 比亚迪（17.3%）、国轩高科（5.3%）。宁德时代位列第一，主要得益于公司建立了涵盖产品研发、工程设计、测试验 证、工艺制造等领域完善的研发体系。截至2020年6月30日，公司及其子公司共拥有2,642项境内专利及196项境外专利， 正在申请的境内和境外专利合计2,924项。此外，公司正在筹建对标国际一流的21C创新实验室，专注于未来能源领域技 术

38、布局，将从金属锂电池、全固态电池等下一代储能材料化学体系进一步延伸到更多未来新能源应用领域。 宁德时代作为全球领先的动力电池企业拥有业内最广泛的客户基础。2020年上半年工信部公布的新能源车型有效目录共 3,900余款车型，其中由公司配套动力电池的有2,000余款车型，占比约51%，是配套车型最多的动力电池厂商。公司具 有显著的规模优势，在供应链管理、成本控制、人才聚集、技术持续迭代、客户服务等多方面拥有较强竞争力。 四、财务情况描述： 2019年，公司实现营收457.9亿元，同增54.6%；毛利率相较于2018年下降至29.1%。动力电池系统营收385.8亿元，同 增57.4%。主要由于公司

39、在新能源汽车动力锂电池领域保持技术、规模、供应链与客户等领先优势，报告期内产能逐渐 释放，实现销量40.25 GWh，同增90.04%；公司储能系统营收6.1亿元，同增222.0%。主要得益于百兆瓦时级项目在福 建晋江实现应用落地，前期储能市场布局及推广开始取得成效；锂电池材料营收43.1亿元，同增11.5%。公司锂电池材 料销售收入增长主要受益于动力电池产销量快速增长带动的相关原材料需求增加，同时公司锂电池材料新建产能逐步释 放。预计宁德时代2020-2022年实现归母净利润52.1亿、74.8亿以及113.7亿，对应同增为14.3%、43.4%、52.1%。 3 数据来源：官方网站，公司年

40、度报告及招股说明书，鲸准研究院整理计算 16 2018A2019A2020E2021E2022E 营业收入（百万元） 29,611.3 45,788.0 52,455.0 69,183.2 97,384.6 增长率 48.1%54.6%14.6%31.9%40.8% 营业成本（百万元） 19,902.3 32,482.8 39,341.3 51,195.5 71,090.8 毛利润（百万元） 9,709.0 13,305.3 13,113.8 17,987.6 26,293.8 毛利率 32.8%29.1%25.0%26.0%27.0% 归母净利润（百万元） 3,387.04,560.35,2

41、12.27,476.711,372.2 增长率 -12.7%34.6%14.3%43.4%52.1% EPS（元/股） 1.5 2.1 2.4 3.4 5.1 市盈率（P/E） 47.8 51.5 81.4 56.7 37.3 51.8% 17.3% 5.2% 19.6% 2019年中国动力电池市场竞争格局分析 宁德时代比亚迪国轩高科天津力神亿纬锂能其他 合作车企 宁德时代：全球领先的动力电池系统研发商 一、公司简介： 均胜电子是汽车零部件供应商和技术服务提供商，主要致力于智能驾驶系统、汽车安全系统、新能源汽车动力管理系统、 车联网技术以及高端汽车功能件总成等的研发、制造、服务与销售。公司总部

42、位处中国宁波，现有汽车安全、汽车电子、 智能车联和汽车功能件四大事业部，全球在30个国家拥有员工超过50,000人。 公司与各整车厂商、芯片厂商、通信与互联网企业共同推进汽车行业的“新四化”，为更安全、更智能、更环保的交通 出行愿景而努力。2019 年，公司迈入“2019 年电子信息百强企业”与“2019 中国软件和信息技术服务综合竞争力百 强企业”行列，分列第 20 和 27 位。 公司主营业务： 企业分析：新能源汽车产业-新能源汽车装置、配件制造产业 17 均胜电子：国内领先的汽车零部件供应商 二、公司所处行业情况： 汽车行业电动化、智能化的发展趋势推动汽车零部件转型升级。汽车行业的电动化

43、趋势使传统动力系统零部件（涡轮增 压、变速器、燃油系统）受到冲击，新能源汽车电池、电机、电控及热管理系统需求增加。因此，多家汽车零部件巨头 已针对电动车，围绕技术革新、新品开发、产能扩张、市场储备等多维度进行布局。博世集团积极推进在华业务，其首 个车用48V电池产业项目于2018年3月落户中国，并与中国造车新势力拜腾合作，供应电动动力系统、制动和驾驶员辅 导系统等；大陆集团与中国电池供应商成飞集成通过各自旗下子公司成立合资公司，开发生产48V汽车电池系统；采埃 孚宣布成立全新的电动技术事业部，并将旗下所有电驱动解决方案业务进行全面整合，产品范围涵盖从乘用车用混合动 力系统到全电动车桥驱动系统的

44、各个方面。 智能化方面，随着电力电子、物联网、电子信息、人工智能等技术向汽车零部件产业持续渗透，赋能传统驾驶场景，自 动驾驶、智能车联、智能座舱等发展前景巨大，国内相关企业纷纷布局。2017年，百度与德赛西威、联合汽车电子、航 盛电子、博泰电子等行业领先的汽车零部件厂商签署合作协议，未来将共同开发智能驾驶量产方案；2019年6月，廷锋 与京东方签署战略合作协议，开展新型显示技术、人工智能、大数据及智能制造等诸多领域的前瞻性研究；2019 年 11 月，潍柴动力计划以 6.6 亿元现金对价收购清智科技55%的股权，通过收购清智科技补强其在ADAS、自动驾驶领域的 技术研发实力。 智能车联系统功能

45、件及总成动力控制汽车安全系统智能驾驶 主动安全 被动安全 特殊产品 驾驶员控制系统 空调控制系统 电子控制单元 传感器系统 BMS解决方案 无线充电技术 48V轻混系统 BMS产品 方向盘总成 发动机进气系统 车身清洗 智能驾舱 空气管理系统 智能车联 智能云 软件增值服务 核心业务业务细分解决方案/业务概述 汽车安全产品 主动安全智能驾驶（自动驾驶辅助、360环绕视野技术）、事故预防（车身防碰撞） 被动安全安全气囊、气体发生器、安全带、方向盘 特殊产品充气式安全带、创新型越野牵引器、充气安全头盔 智能驾驶 驾驶员控制系统中央控制系统、中控面板、多功能开关系统 传感器系统位置传感器、除雾传感器

46、 动力控制 BMS解决方案 BMS由电池管理单元、电芯监控单元等组成，整套BMS产品的任务是通过给 高压电池进行均匀的充放电以保证电池的最佳性能。 无线充电技术 公司将在BMS等产品组合中嵌入无线电动车充电技术，专注于插电式混合动力 PHEV和电动车EV的无线充电系统商业化。 汽车功能件方向盘总成 均胜群英是德国高端方向盘总成与内饰功能件总成供应商。客户包括奔驰、宝 马、奥迪等众多整车企业。 智能车联智能云 均联智行通过实时服务集成、预测性算法及集群数据分析，为客户提供联网导 航功能、融合第三方服务提供商的内容及集群数据分析等，以完善出行。 企业分析：新能源汽车产业-新能源汽车装置、配件制造产

47、业 三、公司在行业内竞争力： 在2019中国汽车零部件企业百强榜单中，前五名分别是潍柴集团、华域汽车、北京海纳川、均胜电子、中航汽车。其 中均胜电子在面临汽车电动化、智能化的转型升级中凭借技术以及规模优势在业内领先。技术方面，公司具备完整的硬 件设计、软件开发和数据处理能力，在亚洲、欧洲和美洲都设有主要研发中心，工程技术和研发人员的总数约5,300人， 在全球拥有超5,000项专利，掌握汽车安全和汽车电子领域的核心技术。规模方面，均胜电子陆续收购了德国普瑞、美 国KSS、日本高田等公司，被收购公司均具备完善的全球化运作体系及客户，为均胜电子业务全球化奠定了基础。因此， 公司与主要整车厂商客户已

48、形成稳固伙伴关系，积累了庞大的优质客户资源，主要客户已涵盖宝马、戴姆勒、大众、奥 迪、特斯拉、通用、福特、丰田、本田、日产和马自达等全球整车厂商与国内一线自主品牌。 四、财务情况描述： 2019年，公司实现业务收入617.0亿元，同增9.8%；毛利率相较于2018年下降至16%。汽车安全系统方面，2019 年 公司持续和加速推进产能整合，营收同增9.8%；汽车电子系统业务保持稳定扩张，营收逆势增长近 19%，其中公司的 新能源充放电和人机交互系统得到客户及终端消费者的青睐，分别获得了 132亿元和 137 亿元的订单。这些新订单和 新产品的技术要求和生产工艺较以往更加复杂需要更多准备，同时 2

49、019 年度全球电子原材料价格涨幅较大以及美元兑 欧元汇率波动等因素共同影响，导致该业务毛利率有所下降。但随着新产品爬坡阶段结束，毛利将逐步回升；功能件总 成方面，随着 2019 年公司进一步对产品结构的调整，加上新产品逐步量产，特别是高端方向盘产品销售超预期。功能 件及总成业务保持了稳健增长，毛利润率较去年基本持平。2019 年由于国内外客户项目的推迟，智能车联系统销售收 入略低于 2018 年，同时在 2019年量产的最新一代的车载信息娱乐系统产品仍处于产能爬坡阶段，导致较去年同期毛 利率小幅下滑。未来随着客户的逐渐恢复和新车型的放量，营收和毛利率都将有明显提升。预计均胜电子2020-2022年 实现归母净利润3.0亿、14.5亿以16.2亿，对应同增为-68.3%、387.7%、11.2%。 3 资料来源：官方网站，公司调研，鲸准研究院整理 18 2018A2019A2020E2021E2022E 营业收入（百万元） 56,180.9 61,698.9 53,405.4 58,582.9 65,123.9 增长率 111.2%9.8%-13.4%9.7%11.2% 营业成本（百万元） 46,630.8 51,826.7 45,394.6 48,623.8