1、 风能北京宣言 提出, “十四五”期间风电应保证年均新增装机 5000 万千瓦以上,大幅超出 2015-19 年均新增装机(约 2000 万千瓦) 。我们认为新能源装机快速增长,并不意味着 火电彻底退出, “十四五”期间,火电除了作为基础能源以外,也将成为维护电 网稳定运行的主体调节电源,辅助调峰收益有望增加。 火电龙头转型综合能源提供商,估值或将对标海外龙头火电龙头转型综合能源提供商,估值或将对标海外龙头。截至 2019 年,主要央 企火电集团(公司)总装机 9.5 亿千瓦,占全国电力装机的 47%;其中火电装 机 6.5 亿千瓦,占全国火电装机的 55%;新能源装机
2、 1.6 亿千瓦,占全国新能 源装机的 38%。我们认为,虽然当前我国主要发电集团的装机以火电为主,但 具有融资成本低、风险承受能力强、存量机组调峰调频协同效应显著、上下游 关系稳定的优势,行业难有强势新进者;能源结构的转型将驱动现有的发电集 团向综合能源提供商迈进。长期看,我国电力需求仍有上涨空间,行业估值有 望向海外龙头靠拢(美国电力龙头平均 PE30 x,我国 14x) 。个股建议关注:华华 电国际、华能国际、京能电力、建投电国际、华能国际、京能电力、建投能源、国投电力、皖能电力、长源电力、能源、国投电力、皖能电力、长源电力、 内蒙华电、三峡水利。内蒙华电、三峡水利。 风险提示风险提示。新冠疫情影响下,用电增速存在不确定性;新能源并网、消纳、调 度风险或冲击电网安全稳定;新能源补贴拖欠及补贴政策变化;储能技术发展 及成本下行时点具有不确定性。
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