1、科技先锋系列报告科技先锋系列报告156 华为：举办华为：举办Mate 40发布会，发布会， 同时发布同时发布HI智能汽车解决方案智能汽车解决方案 许英博许英博 首席科技产业分析师首席科技产业分析师 陈俊云陈俊云 前瞻研究高级分析师前瞻研究高级分析师 中信证券研究部中信证券研究部 前瞻研究前瞻研究 2020年年11月月01日日 公司官网，中信证券研究部 1 1 资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为华为Mate 40Mate 40发布会共发布多款产品：发布会共发布多款产品：Mate 40Mate 40系列手机、智能手表、智能汽车解决方案等系列手机、智能手表、智能汽车解决方案等 华为举办华为

2、举办Mate 40系列发布会，发布多款产品系列发布会，发布多款产品 nMnQoPnNqNoPqPsQqNpPsNaQbP8OtRpPtRmMfQnMqRjMnNnP6MnMnNwMnNpQuOoNoP 2 2 资料来源：华为Mate 40系列发布会 截至截至2020年，华为全场景智慧连接设备已达到年，华为全场景智慧连接设备已达到10亿台亿台 截至目前，华为连接设备已达截至目前，华为连接设备已达10亿亿 资料来源：华为Mate 40系列发布会 截至截至2020年，华为授权店已超过一万家年，华为授权店已超过一万家 3 发布国行发布国行Mate 40版本版本 4 4 资料来源：华为Mate 40系列

3、发布会 华为华为Mate系列手机拥有多项优异的功能系列手机拥有多项优异的功能 截至目前，华为截至目前，华为Mate系列已发布多款手机系列已发布多款手机 资料来源：华为Mate 40系列发布会 2012年至今，华为年至今，华为Mate系列已发布多款手机，创造多项业界记录系列已发布多款手机，创造多项业界记录 5 5 资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为华为Mate 40Mate 40系列带来多种创新功能系列带来多种创新功能 华为华为Mate 40系列：华为最新旗舰级智能手机系列：华为最新旗舰级智能手机 6 6 资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为华为Mate 40拥有拥有68双曲屏

4、，双曲屏，6.5寸寸OLED屏幕屏幕 华为华为Mate 40系列：屏幕设计系列：屏幕设计 资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为华为Mate 40 Pro与与Pro+拥有拥有88超曲环幕屏，超曲环幕屏，6.76寸寸OLED屏幕屏幕 7 7 华为华为Mate 40系列设计特点：小巧设计系列设计特点：小巧设计、精密紧凑精密紧凑 前置设计精密，提供姿态感应、智感支付等新功能； 人体工学曲面设计； 沉浸式大屏设计。 资料来源：华为Mate 40系列发布会资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为华为Mate 40系列采用人体工学曲面设计系列采用人体工学曲面设计沉浸式大屏为沉浸式大屏为Mate

5、40提供良好握持感提供良好握持感 华为华为Mate 40系列：机身设计系列：机身设计 8 8 资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为华为Mate 40Mate 40系列手机提供多种配色设置系列手机提供多种配色设置 华为华为Mate 40系列：配色设置系列：配色设置 9 9 资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为华为Mate 40系列电池容量为系列电池容量为4400mAh，超重度测试续航达，超重度测试续航达9.7小时小时 华为华为Mate 40系列：续航达系列：续航达9.7小时，支持最高小时，支持最高66W快充快充 资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为华为Mate 40系列有

6、线快充功率最高达系列有线快充功率最高达66W，无线快充功率最高达，无线快充功率最高达50W 1010 资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为华为Mate 40Mate 40和和Mate 40 ProMate 40 Pro摄像头能力摄像头能力 资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为华为Mate 40Mate 40系列采用业界领先的传感器系列采用业界领先的传感器 资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为华为Mate 40 Pro+Mate 40 Pro+摄像头能力摄像头能力 资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为华为Mate 40Mate 40系列拥有业界领先的系列拥有业界领

7、先的1010倍光学变焦倍光学变焦 华为华为Mate 40系列：光学能力持续升级（一）系列：光学能力持续升级（一） Mate 40/40 Pro/40 Pro+摄像头均是采用圆形造型，摄像头排列和数量有少许不同： Mate 40是后置三摄、Mate 40 Pro是后置四摄、Mate 40 Pro+是后置五摄、华为Mate 40保时捷版 也是后置五摄，同时拥有潜望式长焦镜头、闪光灯下面配置个传感器。 1111 资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为华为Mate 40Mate 40 Pro+Pro+引入全球首款自由曲面镜头引入全球首款自由曲面镜头 资料来源：华为Mate 40系列发布会 XD

8、FusionXD Fusion硬件提供实时硬件提供实时HDRHDR处理处理 资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为华为Mate 40Mate 40 Pro+Pro+拥有前后双电影摄像头拥有前后双电影摄像头 资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为华为Mate 40Mate 40系列提供多种摄影玩法系列提供多种摄影玩法 华为华为Mate 40系列：光学能力持续升级（二）系列：光学能力持续升级（二） 1212 华为华为Mate 40系列是首款支持数字人民币硬件钱包的智能手机：系列是首款支持数字人民币硬件钱包的智能手机： 可控匿名保护； 双离线交易； 万物互联的海量场景。 资料来源：华为M

9、ate 40系列发布会资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为钱包现已在全国华为钱包现已在全国150+城市开通智卡服务城市开通智卡服务华为联合中国人民银行推进数字人民币试点华为联合中国人民银行推进数字人民币试点 华为华为Mate 40系列：华为钱包系列：华为钱包 1313 资料来源：华为Mate 40系列发布会 拥有超感知徕卡五摄影像系统拥有超感知徕卡五摄影像系统 华为华为Mate 40 Pro+保时捷版：两大额外功能保时捷版：两大额外功能 资料来源：华为Mate 40系列发布会 拥有红外温度传感器拥有红外温度传感器 1414 不同版本华为不同版本华为Mate 40搭载两款搭载两款5G芯片

10、芯片 资料来源：华为Mate 40系列发布会 不同版本华为不同版本华为Mate 40搭载麒麟搭载麒麟9000和麒麟和麒麟9000E两款两款5G芯片芯片 Mate40搭载了5nm制程麒麟9000E 5G芯片。 Mate 40 Pro、Mate 40 Pro+、Mate 40保时捷搭载5nm制程的麒麟9000 5G芯片。 1515 采用了全新的内存扩展技术采用了全新的内存扩展技术，可使应用后台平均缓存个数从可使应用后台平均缓存个数从11个提升至个提升至16.6个个。 进一步提升了定位技术：进一步提升了定位技术： 华为拥有最全的卫星星座和最多的卫星频段； 亚米级车道导航，首批支持深圳。 资料来源：华

11、为Mate 40系列发布会资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为进一步提升了定位技术华为进一步提升了定位技术华为全球首发亚米级车道导航华为全球首发亚米级车道导航 麒麟麒麟9000为为Mate 40系列有望提供系列有望提供36个月不卡顿个月不卡顿的的 流畅流畅体验体验 1616 资料来源：华为Mate 40系列发布会 人因研究团队寻找最佳用户体验人因研究团队寻找最佳用户体验 资料来源：华为Mate 40系列发布会 上万次实验协助优化手势判断上万次实验协助优化手势判断 资料来源：华为Mate 40系列发布会 一镜到底动效提升视觉搜索效率一镜到底动效提升视觉搜索效率 资料来源：华为Mate 4

12、0系列发布会 EMUI 11EMUI 11三大更新方向三大更新方向 EMUI 11：提供高效、舒适的体验：提供高效、舒适的体验 1717 资料来源：华为Mate 40系列发布会 畅联：实现屏幕共享、多图分享畅联：实现屏幕共享、多图分享 资料来源：华为Mate 40系列发布会 AIAI字幕：实时翻译视频内的语言字幕：实时翻译视频内的语言 资料来源：华为Mate 40系列发布会 智感支付：自动调起支付二维码智感支付：自动调起支付二维码 资料来源：华为Mate 40系列发布会 ARAR地图地图2.02.0：更高精度、更快定位速度：更高精度、更快定位速度 EMUI为为Mate 40系列提供全新功能（一

13、）系列提供全新功能（一） 1818 资料来源：华为Mate 40系列发布会 听歌识曲：浮窗跨应用识别听歌识曲：浮窗跨应用识别 资料来源：华为Mate 40系列发布会 多屏协同：多任务多窗口的无缝交互多屏协同：多任务多窗口的无缝交互 资料来源：华为Mate 40系列发布会 隔空手势：提供智能交互隔空手势：提供智能交互 资料来源：华为Mate 40系列发布会 隐私保护：创新科技保护隐私隐私保护：创新科技保护隐私 EMUI为为Mate 40系列提供全新功能（二）系列提供全新功能（二） 1919 资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为华为Mate 40Mate 40系列起售价为系列起售价为499

14、94999元元 资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为华为Mate 40 Pro+Mate 40 Pro+系列售价为系列售价为89998999元元 资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为华为Mate 40 ProMate 40 Pro系列起售价为系列起售价为64996499元元 资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为华为Mate 40 RSMate 40 RS保时捷版起售价为保时捷版起售价为1199911999元元 华为华为Mate 40系列：售价系列：售价 20 发布多款智慧生活产品发布多款智慧生活产品 2121 资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为面向智慧出行、影

15、音娱乐、运动健康、智能家居、智慧办公五大生活场景发布了多款产品华为面向智慧出行、影音娱乐、运动健康、智能家居、智慧办公五大生活场景发布了多款产品 华为面向五大生活场景发布多款产品华为面向五大生活场景发布多款产品 2222 资料来源：华为Mate 40系列发布会 分运动款、时尚款、分运动款、时尚款、ECGECG款、保时捷设计款四款款、保时捷设计款四款 资料来源：华为Mate 40系列发布会 新增高尔夫练习模式新增高尔夫练习模式 资料来源：华为Mate 40系列发布会 新增专业滑雪模式新增专业滑雪模式 资料来源：华为Mate 40系列发布会 拥有功能：两周续航，无线充电，手机反向充电拥有功能：两周

16、续航，无线充电，手机反向充电 运动健康：运动健康：WATCH GT 2 Pro，售价，售价2188元起元起 2323 资料来源：华为Mate 40系列发布会 售价：售价：169169元元 资料来源：华为Mate 40系列发布会 对标对标DEXADEXA金标准金标准 资料来源：华为Mate 40系列发布会 能检测能检测1414项身体数据项身体数据 资料来源：华为Mate 40系列发布会 专业人体成分分析报告专业人体成分分析报告 运动健康：华为智能体脂称运动健康：华为智能体脂称3 2424 无线头戴式降噪耳机无线头戴式降噪耳机，售价售价1999元：元： 业界领先40dB综合降噪能力； 耳机查找功能

17、； 大音量久听提醒； 48kHz超宽频高解析音质，首个CPHA高保真无线音频认证； 首创头戴耳机双天线，全场景设备双连接。 资料来源：华为Mate 40系列发布会资料来源：华为Mate 40系列发布会 六麦克风通话降噪六麦克风通话降噪双天线全面覆盖双天线全面覆盖 影音娱乐：影音娱乐：FreeBuds Studio降噪耳机降噪耳机 2525 一体化磨砂防滑设计一体化磨砂防滑设计，售价售价399元：元： 40天持续待机，10小时连续书写，强劲续航； 11.2ms低延时，4096级高压感，支持侧锋倾斜绘画； 一键多用，深度适配印象笔记App，手写涂鸦，自定义息屏显示。 资料来源：华为Mate 40系

18、列发布会资料来源：华为Mate 40系列发布会 即插即用，随用随充即插即用，随用随充可与最多可与最多4台设备保持连接台设备保持连接 智慧办公：智慧办公：M-Pen2手写笔手写笔 2626 由华为与帝瓦雷联合设计由华为与帝瓦雷联合设计，售价售价999元：元： 帝瓦雷全频音效算法，三频均衡； Hi-Res认证的智能音箱，高频延伸至40kHz，360度环绕声场，全频喇叭均匀分布； 分布式立体声影院，主动反馈式同步引擎技术。 资料来源：华为Mate 40系列发布会资料来源：华为Mate 40系列发布会 采用帝瓦雷四喇叭设计采用帝瓦雷四喇叭设计全新升级一碰传音，支持全新升级一碰传音，支持LDAC高清蓝牙

19、传输高清蓝牙传输 智能家居：智能家居：Sound智能音箱智能音箱 2727 资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为智选智能摄像头华为智选智能摄像头Pro，售价，售价299元元 智慧出行：智能摄像头智慧出行：智能摄像头&智能商务旅行箱智能商务旅行箱 资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为智选新秀丽智能商务旅行箱，售价华为智选新秀丽智能商务旅行箱，售价2480元起元起 28 发布发布HI智能汽车解决方案智能汽车解决方案 2929 资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为华为HI的愿景的愿景 首发智能汽车解决方案品牌：华为首发智能汽车解决方案品牌：华为HI 此次发布会上，华为还首发智

20、 能汽车解决方案品牌HI： HI代表华为智能汽车解决方 案 （ HUAWEIIntelligent Automotive Solution）。 HI愿景：把数字世界带入每 一辆车。 HI在新技术、新体验、新模 式三个方面持续发力，进而 实现“把数字世界带入每一 辆车”的愿景。 资料来源：华为Mate 40系列发布会 HI在新技术、新体验、新模式三个方面持续发力在新技术、新体验、新模式三个方面持续发力 3030 （一）（一）HI智能汽车解决方案：新技术智能汽车解决方案：新技术 资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为全栈智能汽车解决方案华为全栈智能汽车解决方案 采用采用1个计算个计算&通信架

21、构通信架构、5个智能系统：个智能系统： HI全栈智能汽车解决方案包含1个全新的计算与通信架构，智能座舱、智能驾驶、智能 车云、智能网联、智能电动5个智能系统，以及激光雷达、AR-HUD等整套的智能化部 件。HI帮助汽车产业实现技术升级，快速开发领先的智能电动汽车。 3131 （一）（一）HI智能汽车解决方案：新技术智能汽车解决方案：新技术 资料来源：华为Mate 40系列发布会 HI智能汽车解决方案包含三大算力平台和三大操作系统智能汽车解决方案包含三大算力平台和三大操作系统 提供三大算力提供三大算力&三大操作系统三大操作系统 三大计算平台：智能驾驶计算平台、智能座舱计算平台、智能车控计算平台。

22、 三大操作系统：AOS、HOS、VOS。 3232 （二）（二）HI智能汽车解决方案：新体验智能汽车解决方案：新体验 资料来源：华为Mate 40系列发布会 HI智能汽车解决方案：智能汽车解决方案： ADS高阶自动驾驶系统高阶自动驾驶系统 智能驾驶体验方面智能驾驶体验方面，提供提供L2+-L4级别自动驾驶解决方案：级别自动驾驶解决方案： HI高阶自动驾驶系统ADS，基于机器自我学习技术，力图打造中国道路场景下最好的高 阶自动驾驶系统。以L4自动驾驶架构为基础，提供面向L2+级-L4级的自动驾驶全栈解决 方案。 3333 （二）（二）HI智能汽车解决方案：新体验智能汽车解决方案：新体验 资料来源

23、：华为Mate 40系列发布会 HI智能汽车解决方案：智能汽车解决方案：智能电动系统智能电动系统 智能电动方面：提供优异的动力性能智能电动方面：提供优异的动力性能&快充功能：快充功能： 电动系统可实现百公里加速3.x秒的动力性能。 提供800V高压快充解决方案，充电10分钟即可续航200公里。 3434 （二）（二）HI智能汽车解决方案：新体验智能汽车解决方案：新体验 资料来源：华为Mate 40系列发布会 HI智能汽车解决方案：智能汽车解决方案：智能座舱系统智能座舱系统 智能座舱智能座舱（Hicar）方面方面，搭载自研算力平台搭载自研算力平台、鸿蒙座舱操作系统鸿蒙座舱操作系统，支持支持AR-

24、HUD等功能等功能。 AR-HUD可以把挡风玻璃变成70寸高清大屏，支持7.1环绕立体声。 支持计算机视觉交互、语音交互等，能够看懂车主的手势和表情。 3535 （二）（二）HI智能汽车解决方案：新体验智能汽车解决方案：新体验 资料来源：华为Mate 40系列发布会 HiCar已与已与20多家汽车厂商达成合作，接入超过多家汽车厂商达成合作，接入超过30个应用程序个应用程序 截至截至2020年年10月月，HUAWEI HiCar平台已与平台已与20多家车厂多家车厂、150余款车型余款车型达成合作达成合作，接入接入 超过超过30个应用程序个应用程序，计划计划2021年预装年预装超过超过500万台车

25、万台车； 华为智选车载智慧屏华为智选车载智慧屏即将上市即将上市。 3636 （二）（二）HI智能汽车解决方案：新体验智能汽车解决方案：新体验 资料来源：华为Mate 40系列发布会 HI智能汽车解决方案：提供智能汽车解决方案：提供驾驶安全、电源管理、信息安全的保护与管理驾驶安全、电源管理、信息安全的保护与管理 安全管理方面安全管理方面，提供驾驶安全提供驾驶安全、电池管理电池管理、信息安全的保护与管理：信息安全的保护与管理： HI双电驱系统联动控制，确保驾驶安全； 通过数据分析，可实现电池异常提前报警，提高安全性； 独创的芯端网云信息安全体系可保护信息安全和隐私。 3737 （三）（三）HI智能

26、汽车解决方案：新模式智能汽车解决方案：新模式 资料来源：华为Mate 40系列发布会 华为与车企强强联合，帮助车企造车华为与车企强强联合，帮助车企造车 华为华为不造车不造车，打破传统车企和零部件厂商的供货关系打破传统车企和零部件厂商的供货关系，采用全球首创的采用全球首创的联合开发联合开发的新模的新模 式式。华为提供技术优势华为提供技术优势，车企提供整车优势车企提供整车优势，强强联合；强强联合； 新车型采用车企的品牌新车型采用车企的品牌，HI logo将在车身上呈现将在车身上呈现。 感谢您的信任与支持！感谢您的信任与支持！ THANKYOU 许英博许英博 （首席科技产业分析师首席科技产业分析师）

27、 执业证书编号：S41 陈俊云陈俊云（前瞻研究高级分析师前瞻研究高级分析师） 执业证书编号： S01 分析师声明分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地 与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。 评级说明评级说明 其他声明其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责

28、条款而言，不含CLSA group of companies），统称为“中信证券”。 法律主体声明法律主体声明 本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由CLSA Limited分发；在中国台湾由CL Securities Taiwan Co., Ltd.分发；在澳大利亚由CLSA Australia Pty Ltd.（金融服务牌照编号：350159）分发；在美国由CLSA group of companies（CLSA A

29、mericas, LLC（下称“CLSA Americas”）除外）分发；在新 加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧盟与英国由CLSA Europe BV或 CLSA （UK）分发；在印度由CLSA India Private Limited分发（地址：孟买（400021）Nariman Point的Dalamal House 8层；电话号码： +91-22-66505050；传真号码：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注册编号：作为证券经纪商的INZ0000

30、01735，作为商人银行的INM000010619，作为研究分析商的INH000001113）；在印度尼西亚 由PT CLSA Sekuritas Indonesia分发；在日本由CLSA Securities Japan Co., Ltd.分发；在韩国由CLSA Securities Korea Ltd.分发；在马来西亚由CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd分发；在菲律宾由CLSA Philippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投 资者保护基金会员）分发；在泰国由CLSA Securities (Thailand) Limited分发。 针对不同司法管辖

31、区的声明针对不同司法管辖区的声明 中国：中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 美国：美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSA group of companies（CLSA Americas除外）仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则定义且CLSA Americas提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发 送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与CLSA group of companies获得本研究报告的接收

32、者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSA Americas。 新加坡：新加坡：本研究报告在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问），仅向新加坡证券及期货法s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。根据新加坡财务顾问法下财务顾问 （修正）规例（2005）中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34及35 条的规定，财务顾问法第25、27及36条不适用于CLSA Singapore Pte Ltd.。如对本报告存有疑问，还请联系CLSA Singapore Pte Ltd.（电

33、话： +65 6416 7888）。MCI (P) 086/12/2019。 加拿大：加拿大：本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。 欧盟与英国：欧盟与英国：本研究报告在欧盟与英国归属于营销文件，其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在欧盟与英国由CLSA （UK）或CLSA Europe BV发布。CLSA （UK） 由（英国）金融行为管理局授权并接受其管理，CLSA Europe BV 由荷兰金融市场管理局授权并接受其

34、管理，本研究报告针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士，且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的 专业经验，请勿依赖本研究报告。对于由英国分析员编纂的研究资料，其由CLSA （UK）与CLSA Europe BV制作并发布。就英国的金融行业准则与欧洲其他辖区的金融工具市场指令II，本研究报告被制作并意图作为实质性研究资料。 澳大利亚澳大利亚：CLSA Australia Pty Ltd (“CAPL”) (商业编号53 139 992 331/金融服务牌照编号: 350159) 受澳大利亚证券与投资委员会监管，且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体。

35、本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向“批发客户”发布及分 发。本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。未经CAPL事先书面同意，本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于公司法（2001）第761G条的规定。CAPL研究覆盖范围包括研究部 门管理层不时认为与投资者相关的ASX All Ordinaries 指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。 一般性声明一般性声明 本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不

36、允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约 或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工 具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能 不

37、易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他 材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的 薪酬由研究部门管理层和中

38、信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。 若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及 中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。 未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。未经中信证券事先书面授权，任何人

39、不得以任何目的复制、发送或销售本报告。 免责声明免责声明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发 布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业 指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基 准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准； 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩 国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 评级评级说明说明 股票评级股票评级 买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上； 增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%20%之间 持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间 卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上； 行业评级行业评级 强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间； 弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 证券研究报告证券研究报告2020年年11月月01日日