1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 首

2、 次 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 东南网架 002135.SZ 转型 EPC 加速成长，化纤有望筑底回 暖 核心观点核心观点 行业行业空间大、 集中度低空间大、 集中度低， 未来未来将将向规模化制造和总包施工两端分化向规模化制造和总包施工两端分化。钢结构 比传统结构单平用工工时少 42%，在混凝土涨价而钢价下行趋势下，钢结 构在成本和效率方面的替代优势较为突出。 预计 20 年行业市场空间近 8000 亿，其中工程端市场规模超 6500 亿，到 22 年 CAGR+13%。在制造端鸿路 钢构已建立起一定的规模优势， 未来其他企业或更多在施工端发力， 与其形 成合作而非竞争关

3、系。专门从事钢构业务的上市公司工程业务市占率不到 3%， 项目大型化趋势下龙头的规模和技术优势突出， 未来集中度有望提升。 从分包向从分包向 EPC 转型，转型，构建构建学校学校/医院等公建医院等公建的的差异化竞争优势差异化竞争优势。据市场调查 钢结构分包金额在项目整体中占比 20%左右，转型总包后可获取更多利润、 快速扩大业务规模，并改善营运能力和现金流。我们预计公司 20Q1-Q3 新 签订单 YOY+38%，其中 EPC 占比达到 61%，已经在 EPC 转型中体现出 较好的效果。 公司在装配式医院/学校等公共建筑领域技术成熟、 建造速度和 品质上具备优势， 我们估计 20Q1-Q3 订

4、单中 30%为学校/医院项目，未来品 牌影响力有望扩大，并与集团“大健康”战略形成协同效应。政策推动下未 来多省市新建公共建筑将优先采用钢结构， 我们预计浙江省每年采用钢结构 的公共建筑投资超 400 亿， 华东地区 （即江浙沪） 的市场空间则超 1200 亿， 公司目前在华东的市占率估计不到 5%，未来仍有较大提升空间。 化纤业务筑底，未来对业绩的拖累有望减小化纤业务筑底，未来对业绩的拖累有望减小。下游纺织服装需求萎缩以及原 材料减值双重影响下，20H1 公司化纤板块收入/毛利 YOY-38%/-151%。我 们认为化纤板块业绩已筑底，主要由于需求方面近期海外订单回流、国内服 装生产回暖，

5、原料方面原油价格继续下行空间有限、 发生大额减值可能性低。 财务预测与投资建议财务预测与投资建议 预计 20-22 年 EPS 0.37/0.50/0.66 元，CAGR+32.92%，可比公司平均 PE 24/19/15X，由于未来公司盈利增速高于可比公司平均值，给予 10%估值溢 价，即 21 年 21X PE，对应目标价 10.50 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示 新签订单及订单转化率不及预期、钢材价格大幅波动、应收账款坏账 投资评级 买入买入 增持 中性 减持 (首次) 股价 （2020 年 11 月 02 日） 7.58 元 目标价格 10.5 元 52 周最高价/

6、最低价 10.64/5.15 元 总股本/流通 A 股（万股） 103,440/95,710 A 股市值（百万元） 7,841 国家/地区 中国 行业 建筑工程 报告发布日期 2020 年 11 月 03 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 绝对表现 1.47 2.57 -9.76 38.32 相对表现 0.84 -0.34 -10.31 18.88 沪深 300 0.63 2.91 0.55 19.44 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 黄骥 *6074 执业证书编号：S0860520030001 证券分析师 江剑 021-63325

7、888*7275 执业证书编号：S0860520090001 联系人 聂磊 *7504 公司主要财务信息 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 8,695 8,976 10,365 13,331 17,270 同比增长(%) 11.6% 3.2% 15.5% 28.6% 29.6% 营业利润(百万元) 189 282 432 592 776 同比增长(%) 69.8% 49.0% 53.4% 36.9% 31.2% 归属母公司净利润(百万元) 171 267 385 520 681 同比增长(%) 64.8% 56.7% 44.

8、0% 34.9% 30.9% 每股收益（元） 0.17 0.26 0.37 0.50 0.66 毛利率(%) 10.8% 11.6% 12.3% 12.7% 12.7% 净利率(%) 2.0% 3.0% 3.7% 3.9% 3.9% 净资产收益率(%) 4.3% 6.4% 8.6% 10.7% 12.5% 市盈率 45.9 29.3 20.4 15.1 11.5 市净率 1.9 1.8 1.7 1.5 1.4 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， 东南网架首次报告 转型EPC加速成长，化纤有望筑底回暖 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见

9、分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 钢结构市场空间大、集中度低 . 4 钢结构对传统结构的替代优势突出 . 4 政策加码，预计 20 年市场空间近 8000 亿 . 6 行业向制造和施工两端分化，施工龙头市占率仍有提升空间 . 8 从专业分包向 EPC 转型，公建领域构建差异化竞争优势 . 10 EPC 有望快速做大业务规模并改善现金流 . 10 学校、医院等建设上具备差异化竞争优势 . 12 钢结构公建市场需求有望持续景气 . 15 化纤业务筑底，未来对业绩的拖累有望减小 . 18 盈利预测与投资建议 . 20 盈利预测 . 2

10、0 投资建议 . 22 风险提示 . 22 mNqNmNoOnQqRoRsQqNrRtM8OdNaQoMmMpNnNlOnMpOfQnNsR6MmNrOuOqRtMuOpNnR 东南网架首次报告 转型EPC加速成长，化纤有望筑底回暖 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：建筑业人工成本逐年上升 . 5 图 2：混凝土价格上涨显著 . 5 图 3：目前我国钢结构产量占粗钢总产量的比重不到 8% . 7 图 4：2013 年至今钢结构年产量 . 8 图 5：2013 年至今

11、钢结构年产值 . 8 图 6：主要钢结构上市公司的制造产能规模（万吨） . 9 图 7：2013-2019 年前五大上市钢结构企业产量占比. 9 图 8：钢结构分包与工程总承包经营模式之间的关系 . 11 图 9：公司的营运能力有所提升 . 12 图 10：适用于多层或小高层学校、医院项目的钢框架-支撑体系 . 13 图 11：公司经典医院项目：浙江萧山医院 . 13 图 12：公司经典学校项目：绵阳富乐国际学校 . 13 图 13：公司已建成及在建的装配式医院项目（截至 20H1） . 14 图 14：公司已建成及在建的装配式学校项目（截至 20H1） . 14 图 15：浙江省历年办公楼及

12、商业用房的投资额 . 17 图 16：公司的化纤业务收入情况 . 18 图 17：化纤主要原材料的价格走势 . 19 图 18：20H1 钢结构上市公司的扣非净利润增速对比 . 19 图 19：公司应收账款账面价值及占营业收入的比例 . 23 表 1：钢结构的主要分类. 4 表 2：19 及 20 年全国钢铁细分下游的需求量（万吨） . 5 表 3：装配式钢结构与传统现浇结构的施工效率对比 . 6 表 4：钢结构装配式建筑的相关政策 . 6 表 5：全过程工程管理的相关政策 . 10 表 6：中国的钢结构在各类工程中的应用比例 . 15 表 7：全国各地区推广公共建筑钢结构的相关政策 . 15

13、 表 8：2020 年浙江省公共建筑投资计划 . 16 表 9：华东地区的钢结构公共建筑市场空间及公司市占率估算 . 17 表 10：公司主要业务收入预测 . 20 表 11：可比公司估值 . 22 表 12：EPC 订单转化率对 2020-2022 年净利润增速的敏感性分析 . 22 东南网架首次报告 转型EPC加速成长，化纤有望筑底回暖 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 钢结构钢结构市场空间市场空间大大、集中度低、集中度低 钢结构对传统结构的替代优势突出 钢结构是指用型钢或钢板制

14、成基本构件，根据使用要求，通过焊接或螺栓连接等方法，按照一定规 律组成的承重构件，根据不同的应用领域可分为建筑钢结构、空间钢结构、设备钢结构和桥梁钢结 构等。相较于传统钢筋混凝土结构，钢结构具有强度高、自重轻、抗震性能好、工业化程度高、施 工周期短及环境污染少等特点，是一种节能环保、能循环使用的绿色建筑结构，符合国家大力发展 节能省地型建筑、建设资源节约型社会的长期政策导向。 表 1：钢结构的主要分类 类别类别 定义定义 主要应用领域主要应用领域 典型工程典型工程 建筑钢结构 钢材作为建筑的主体承重构件 高层建筑、办公楼等 上海环球金融中心、香港中银大厦 空间钢结构 网架、网壳、桁架等空间跨度

15、较大的 钢结构 厂房、体育场馆、汽（火）车 站、飞机场等 鸟巢、国家体育馆、国家大剧院等 设备钢结构 工业厂房及大型机械设备中的钢结构 部分 水泥厂、化工厂、架桥机、起重 机等 阜阳华润电厂、芜湖白马山水泥窑尾工程 等 桥梁钢结构 桥梁中作为承重构件的钢材 公路桥、行人天桥、隧道等 武汉长江大桥、港珠澳大桥等 资料来源：公司官网，东方证券研究所 传统的混凝土建筑面临传统的混凝土建筑面临人力及人力及砂石等砂石等资源短缺资源短缺造成的成本上涨问题造成的成本上涨问题。 一方面， 工人稀缺是现在建筑 市场中存在的一个重要问题，考虑到劳动强度大、工作环境差、职业危险程度高以及人口老龄化等 因素，未来建筑

16、工人的缺口或将越来越大，人力成本也将随之上涨。相较于现浇混凝土建筑，钢结 构的生产自动化程度高，安装工程大部分是现场装配等，所需人工更少。另一方面，由于过去建筑 行业过度开采， 目前砂石面临供给短缺困境， 对环境也造成了一定破坏。 2018 年起全国砂石矿山、 采砂行为整治政策不断推进， 受河道禁采影响， 许多地区砂石企业大批关停， 砂石供应大面积减少， 混凝土价格普遍上涨。另一方面，据中国水泥网数据，我国石灰石矿产保有储量约 542 亿吨，其中 水泥用石灰岩达 504 亿吨，生产 1 吨水泥熟料约消耗 1.3 吨石灰岩原料 ，按目前每年 14 亿吨的 熟料产量来看，大概还能支撑 30 年。这

17、些都是目前现浇混凝土建筑需要克服的困难。 东南网架首次报告 转型EPC加速成长，化纤有望筑底回暖 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 图 1：建筑业人工成本逐年上升 资料来源：wind，东方证券研究所 图 2：混凝土价格上涨显著 资料来源：wind，东方证券研究所 钢铁供给依然过剩， 预计未来钢价中枢仍有望继续下行，钢结构具备成本优势， 可消化过剩钢铁产钢铁供给依然过剩， 预计未来钢价中枢仍有望继续下行，钢结构具备成本优势， 可消化过剩钢铁产 能。能。供给端，2018 年以来，随着钢铁

18、行业超低排放改造和产能置换项目的推进，钢铁行业投资逐 步加大。2020 年钢铁行业或迎来产能置换项目集中投产。兰格钢铁研究中心监测数据显示，2020 年钢铁行业将新建炼钢产能 6208 万吨，退出炼钢产能 8179 万吨，预计 2020 年粗钢产量约 10.3 亿吨，YOY+3%。需求端，据中国钢铁工业协会年初发布的2019-2020 年中国钢材消费预测显 示，2020 年钢铁主要下游行业表现继续分化，其中基建投资将会加码，房地产行业投资、新开工 增速可能放缓，家电行业保持平稳增长，汽车、船舶、集装箱和机械行业中部分子行业可能出现负 增长， 整体钢材需求量预计小幅增长至 8.9 亿吨， YoY

19、+2%。 据国家发改委价格监测中心数据， 2019 年全国主要钢材批发市场钢材平均价格为 4352 元/吨，较 2018 年下降 209 元，总体来看钢铁行业 供给过剩的局面依然存在，未来钢价有望继续下行。 表 2：19 及 20 年全国钢铁细分下游的需求量（万吨） 行业行业 2019 YOY 2020E YOY 建筑 48600 8% 49800 2% 机械 14500 3% 14800 2% 汽车 5200 -5% 5100 -2% 船舶 1600 3% 1500 -6% 家电 1360 5% 1400 3% 铁道 550 6% 570 4% 集装箱 520 -28% 510 -2% 能源

20、 4000 5% 4100 3% 其他 11200 4% 11400 2% 钢材消费量钢材消费量 87530 6% 88980 2% 资料来源：中国钢铁工业协会，东方证券研究所 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 就业人员平均工资:建筑业（元/年） 80 90 100 110 120 130 140 150 160 170 混凝土价格指数:全国 东南网架首次报告 转型EPC加速成长，化纤有望筑底回暖 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见

21、分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 钢结构比传统现浇结构的施工效率更高，单平用工工时可减少钢结构比传统现浇结构的施工效率更高，单平用工工时可减少 42%。钢结构采用装配式施工，即 主要构件在工厂预制后运到施工现场进行拼装。 一般一个项目的各个部件可以同时加工生产， 施工 组织流程上比传统现浇施工顺序的限制更少，且不受天气制约，能有效缩短工期。 表 3：装配式钢结构与传统现浇结构的施工效率对比 传统结构传统结构 装配式钢结构装配式钢结构 专业 工时（人.小时） 专业 工时（人.小时） 土建 18560 土建、钢结构单位、钢筋桁架板 1799

22、1 主体结构 18560 主体结构 17991 二次结构 6870 AAC 墙板 4680 机电专业 1210 机电专业 1350 建筑面积 2353m 建筑面积 3647m 每平米用工工时 11.32 每平米用工工时 6.58 资料来源： 中建钢构绿色建筑产品开发与实践中建钢构，东方证券研究所 政策加码，预计 20 年市场空间近 8000 亿 钢结构钢结构政策不断加码，进一步打开政策不断加码，进一步打开行业行业增长空间增长空间。近年来，国家大力发展装配式建筑，2016 年国 务院提出力争用 10 年时间使装配式建筑占新建建筑的比例达 30%。2017 年，住建部进一步提出 到 2020 年全

23、国装配式建筑占新建建筑比达 15%以上。作为装配式建筑三大结构体系之一，钢结 构是发展重点。住宅方面，2019 年 3 月，住建部提出要大力发展钢结构装配式建筑，积极开展钢 结构装配式住宅建设试点，同年 6 月，住建部又发布了装配式钢结构住宅建筑技术标准，规范 装配式钢结构住宅建筑全寿命期的建筑设计、 施工安装、 使用、 维护与管理等； 公共建筑方面， 2020 年住建部在绿色建筑创建行动方案中提出新建公共建筑原则上要采用钢结构。 表 4：钢结构装配式建筑的相关政策 时间时间 出台部门出台部门 文件名称文件名称 主要内容主要内容 2016.02 国务院 关于进一步加强城市规划建设管理 工作的若

24、干意见 力争用 10 年左右时间，使装配式建筑占新建建筑的比例达 30%。积极稳妥推广钢结构建筑。 2016.09 国务院 关于大力发展装配式建筑的指导意 见 以京津冀、长三角、珠三角三大城市群为重点推进地区，常住人 口超过 300 万的其他城市为积极推进地区，其余城市为鼓励推进 地区，因地制宜发展装配式混凝土结构、钢结构和现代木结构等 装配式建筑。 2016.11 工信部 钢铁工业调整升级规划（2 016- 2020 ） 加快钢结构建筑推广应用，提出钢结构用钢量由目前的 5000 万 吨增加到 1 亿吨以上。 2017.01 国务院 十三五 节能减排综合工作方案 实施绿色建筑全产业链发展计划

25、，推行绿色施工方式，推广节能 绿色建材、装配式和钢结构建筑。 2017.01 住建部 装配式钢结构建筑技术标准 规范了装配式钢结构建筑的建设。 2017.05 住建部 建筑业发展“十三五”规划 到 2020 年，装配式建筑面积占新建建筑面积比例达到 15%。建 设装配式建筑产业基地，推动装配式混凝土结构、钢结构和现代 木结构发展。大力发展钢结构建筑，引导新建公共建筑优先采用 东南网架首次报告 转型EPC加速成长，化纤有望筑底回暖 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7 钢结构，积极稳妥推广

26、钢结构住宅。 2019.03 住建部 关于印发住房和城乡建设部建筑市 场监管司 2019 年工作要点的通知 开展钢结构装配式住宅建设试点。 2019.06 住建部 装配式钢结构住宅建筑技术标准 规范装配式钢结构住宅建筑全寿命期的建筑设计、部品部（构） 件生产、施工安装、质量验收、使用、维护与管理等。 2020.07 住建部 绿色建筑创建行动方案 大力发展钢结构等装配式建筑，新建公共建筑原则上采用钢结 构。 资料来源：住建部，工信部，东方证券研究所 未来钢结构未来钢结构渗透率渗透率提升空间较大提升空间较大。据中国钢铁工业协会统计及我们的估计，2019 年我国粗钢产量 9.96 亿吨，钢结构产量占

27、钢产量的比重仅为 7.7%，2011 年至今占比虽逐年提升，但参考钢结构 行业发展成熟的国家，钢结构产量占钢产量的比重约为 20%-30%，总体来看我国钢结构用钢量占 比还很低。 未来中国钢结构在住宅领域的渗透率依然具备较大的提升空间， 整体钢结构占钢产量的 比重有望逐渐向发达国家靠拢。 图 3：目前我国钢结构产量占粗钢总产量的比重不到 8% 资料来源：中国钢铁工业协会，wind，东方证券研究所 预计预计 20 年年钢结构钢结构总产量总产量超超 8600 万万吨吨，行业市场空间，行业市场空间近近 8000 亿亿。近年来，我国钢结构市场空间 呈现持续增长的势头，从 2013 年的 3650 万吨

28、增长至 2018 年的 6874 万吨，CAGR+13.5%，行 业总产值从 2013 年的 4100 亿元增长至 2018 年的 6736 亿元， CAGR+10.4%。工信部 2016 年发 布钢铁工业调整升级规划（20162020 年），提出到 2020 年钢结构用钢量增加到 1 亿吨以 上的目标；2018 年中国钢结构协会提出，将利用 5 到 10 年时间使我国钢结构用量占钢产量比例 接近 20%，即钢结构产量增长至 1.5 亿吨，中性情况下，2018-2025 年 CAGR+12%，以此为假设 预计 19/20 年钢结构产量达到 7699/8623 万吨；假设 19/20 年单吨产值

29、为前三年平均值，可得到 总产值为 6822/7745 亿元。 4.2% 4.5% 4.7% 5.0% 6.2% 6.9% 7.4%7.4% 7.7% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 20001720182019 粗钢产量（万吨）钢结构产量占比 东南网架首次报告 转型EPC加速成长，化纤有望筑底回暖 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 8 归

30、属于工程的市场规模归属于工程的市场规模超超 6500 亿元亿元。我们可以将产值根据产业链环节拆分成制造（材料）和工程 （施工） 两部分， 根据住建部 2016 年 10 月发布的 装配式建筑工程消耗量定额 （征求意见稿） ， 装配式钢结构住宅每平米造价 2776 元，钢材消耗量为 95kg/平米，由于之后没有再发布国家层面 的钢结构更新造价定额文件， 因此我们假设到目前为止的建筑造价和钢材消耗量保持不变； 假设钢 结构构件的单吨平均售价为 4000 元，则每平米的材料成本折合约 380 元（4000*95/1000），占总 造价的比例为 14%，对应剩余 86%部分即为工程成本，按此比例进行分

31、配可得到 2020 年行业总 产值中对应工程部分的规模为 6661 亿元。 图 4：2013 年至今钢结构年产量 资料来源：中国建筑金属结构协会，工信部，东方证券研究所 图 5：2013 年至今钢结构年产值 资料来源：中国建筑金属结构协会，工信部，东方证券研究所 注：19/20 年产值采用产量*前三年平均单吨产值进行估算 行业向制造和施工两端分化，施工龙头市占率仍有提升空间 在制造端鸿路钢构已建立起相对的规模优势，未来其他企业或更多在施工端发力在制造端鸿路钢构已建立起相对的规模优势，未来其他企业或更多在施工端发力。截至 2020 年三 季度末，鸿路钢构的钢结构制造产能达到 280 万吨，大幅领

32、先其他钢结构企业，而且目前行业内 也仅有鸿路钢构一家仍在持续的大幅扩产， 未来鸿路钢构相对同行的规模优势还会不断扩大， 其他 钢结构企业在后发的情况下再去追赶和挑战鸿路钢构制造优势的收益较低。 因此， 我们判断未来钢 结构行业将会形成规模化加工和大总包施工两条主流发展路劲，即除鸿路钢构外的其他钢结构企 业会将更多的资源集中于发展施工业务，从而与鸿路钢构形成上下游合作关系而非直接竞争关系， 这也将更有利于整个产业链的良性发展。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 2013201520

33、172019E 钢结构产量（万吨）YoY 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 20019E 钢结构行业总产值（亿元）YoY 东南网架首次报告 转型EPC加速成长，化纤有望筑底回暖 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 9 图 6：主要钢结构上市公司的制造产能规模（万吨） 资料来源：公司官网，wind，东方证券研究所 前五大上市公司钢结构产量占比仅有前五大

34、上市公司钢结构产量占比仅有 5.2%，工程业务市占率不到，工程业务市占率不到 3%。根据中国建筑金属结构协 会统计，我国现有专项施工资质钢结构企业超过 1 万家，规模以上制造企业约 3000 余家，其中年 产量超过 5 万吨/10 万吨/30 万吨的企业数量分别为 58/41/12 家，年产值超过 50 亿元的企业仅有 12 家，大部分都是年产量 1 万吨以下的中小型企业。前五大上市钢结构企业市占率仍然很低，制 造业务方面 2019 年前五大上市钢结构企业产量占比仅为 5.2%；在工程业务方面，2019 年五家上 市公司的工程收入约 200 亿，按照上文推算的 7000 亿工程市场规模，对应的

35、市占率也不到 3%， 但由于央企（如中建钢构）在市场中占据了较多的钢结构总包份额，因此如果考虑这些未单独上市 的央企钢结构业务，实际的行业龙头市占率会明显提升。 图 7：2013-2019 年前五大上市钢结构企业产量占比 280 100 65 30 84 0 50 100 150 200 250 300 鸿路钢构杭萧钢构精工钢构富煌钢构东南网架 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% 5.0% 5.5% 6.0% 6.5% 7.0% 200019 前五大上市钢结构企业产量/我国建筑钢结构产量 东南网架首次报告 转型EPC加速成长，化纤有望筑底回暖 有

36、关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 10 资料来源：中国建筑金属结构协会，wind，东方证券研究所 注：前五大上市钢结构企业为东南网架、精工钢构、鸿路钢构、杭萧钢构和富煌钢构 项目大型化趋势下具备规模和技术优势的龙头有望受益，未来集中度有望提升项目大型化趋势下具备规模和技术优势的龙头有望受益，未来集中度有望提升。全过程工程管理 模式是对工程项目全生命周期提供包含规划、设计、施工、监理等各方面的工程咨询服务，这一概 念在 2017 年国务院办公厅印发的关于促进建筑业持续健康发展的意见中首次提出

37、，随后住建 部、发改委等多部门又多次发文推动全过程工程模式，相比过去“碎片化”的项目管理模式，全过 程管理模式下总承包企业将实现“大包干”，因此单个项目体量将朝大型化的趋势发展。未来钢结 构企业也将逐步向规模化加工和大总包方向发展， 对于制造企业而言， 只有实现规划化生产才能及 时响应大型项目的供货需求； 对于工程企业而言， 总包订单相比传统的钢结构分包订单的体量要大 几倍甚至十几倍，可轻易突破传统的业务规模天花板，从而实现快速扩大市场份额。 表 5：全过程工程管理的相关政策 时间时间 出台部门出台部门 文件名称文件名称 主要内容主要内容 2017.02 国务院办公厅 关于促进建筑业持续健康发展的意 见 提出培育全过程工程咨询概念，发挥建筑师的主导作用。鼓励企 业采取联合经营、并购重组等方式发展全过程工程咨询，制定全 过程工程咨询服务技术标准和合同范本，鼓励非政府投资工程委 托全过程工程咨询服务。 2