1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业月度策略月度策略 零售行业零售行业 20202020 年年 1111 月月 0202 日日 重点关注“双十一”全网销售额增速表现重点关注“双十一”全网销售额增速表现，维持，维持 推荐高景气赛道内的优质标的推荐高景气赛道内的优质标的 零售行业零售行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心看点：核心看点： 1.1.9 9 月单月社消总额增速恢复至月单月社消总额增速恢复至 3.3%3.3%，延续上月加速改善趋势，延续上月加速改善趋势 社会消费品零售总额 9 月达到 3.53 万亿元，同比名义增长 3.3%， 延续了上月加速恢复趋势

2、。CPI 环比增速进一步放缓或拖累粮油食品同 比增速表现，化妆品在可选品类中依旧表现最优。我们维持四季度国内 零售市场延续前期回暖趋势的判断，预计随着我国经济整体进一步复苏， 社消增速有望回归至疫情前水平，预计全年社消仍有 1-2%的增速表现。 2. 2. 商贸零售指数商贸零售指数 1010 月月下跌下跌 1.811.81%， 零售行业零售行业 PEPE 估值高于历史中枢水平估值高于历史中枢水平 10 月份商贸零售指数下跌 1.81%，跑输沪深 300（2.25%） 、上证综 指（0.01%） 、深证成指（2.60%） ，跑赢新零售指数（-2.71%） 。商贸零 售各子行业中，贸易板块（0.2

3、2%） 、电商及服务板块（6.62%）优于商 贸零售行业整体水平； 一般零售板块 （-5.35%） 、 专营连锁板块 （-2.17%） 、 专业市场经营板块（-5.02%）均低于商贸零售行业整体水平。零售行业 整体 PE 估值明显高于中枢水平，各核心子版块估值依旧处于相对高位。 3. 3. 1 11 1 月投资月投资建议建议：维持全渠道配置，推荐酒流通商、化妆品及电商服务：维持全渠道配置，推荐酒流通商、化妆品及电商服务 十一月迎来四季度内最重要的线上动销时点“双十一”活动， 多个电商 平台已于 10 月下旬开启第一轮预售， 双十一活动日期的延长将促进消费 分析师分析师 李昂李昂 ： （8610

4、）83574538 ：liang_ 分析师登记编码：S01 甄唯萱甄唯萱 ：zhenweixuan_ 分析师登记编码：S02 特此鸣谢：特此鸣谢： 章鹏章鹏 行业数据行业数据 时间时间 2020.2020.11.0111.01 -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 沪深300商贸零售(中信)推荐组合 资料来源：Wind、中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 10 月：国庆与中秋双节共助内需加速回暖开启 Q4 消费“尖峰时刻” ，维持推荐高弹性优质标的 _20

5、201008 9 月： “金九银十”的消费旺季回归叠加全国促消费 月活动利好整体复苏，维持推荐优质标的 _20200902 8 月：促消费主题活动频出支撑夏季消费淡季， 维持推荐中报业绩确定性较高的优质标的 _20200802 7 月：方向不变，继续重视必须消费的投资价值 _20200701 6 月： “618 大促”将至或加速内需回暖，维持推荐 线下高韧性与线上高弹性的优质标的_20200601 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 的进一步增加。双十一的全网销售表现或可体现全年网上消费增速的巅 峰水平，而在今年疫情影响之下前三季度网上零售占比社消比重已经达 到 2

6、9.29%，线上零售的高速增长成为全年社消增速的重要支撑环节。今 年的“双十一”也将继续促进消费回暖，调动整体市场的消费活力。11 月 份维持前期全渠道配置的逻辑不变，同时建议增持酒流通商、化妆品以 及电商服务中的优质标的。公司方面维持推荐组合：华致酒行 （300755.SZ） 、珀莱雅（603605.SH）与丽人丽妆（605136.SH） 。 表：核心组合表：核心组合 10 月表现月表现 股票代码股票代码 股票简称股票简称 权重权重 月涨跌月涨跌 幅 （幅 （%） 累计涨累计涨 幅 （年初幅 （年初 至至 今，今，%） 绝对收益绝对收益 率（入选至率（入选至 今，今，%） 相对收相对收 益率

7、 （入益率 （入 选至选至 今，今，%） 300755.SZ 华致酒行华致酒行 33.33% -7.28 25.98 -3.83 -2.20 603605.SH 珀莱雅珀莱雅 33.33% 20.18 97.40 33.26 11.84 300792.SZ 壹网壹创壹网壹创 33.33% 21.23 72.00 5.88 -15.54 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 4. 风险提示风险提示 疫情恶化的风险；政策推进不达预期的风险。 5 月：消费环境逐步改善，可选品二季度有望反 弹， 维持推荐业绩表现稳定的优质标的_20200501 4 月：关注消费券与促消费政策的拉动效应，维 持推

8、荐韧性凸显的超市渠道_20200401 3 月：疫情短期影响整体零售消费，维持推荐抗 冲击的必须超市渠道_20200301 2 月：客观环境短期波动较大，维持推荐韧性与 重要性凸显的超市渠道_20200202 1 月：春节消费旺季已至，建议重点关注超市、 购物中心及化妆品板块_20200102 qRnQnMqQmRrQrOtRrMnNrO6M8Q9PtRnNoMqQfQqRnMjMmMpM6MnMqPvPrQoQxNoOxP 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 目目 录录 一一. . 行业情况行业情况 . 4 （一）行业总体情况：

9、9 月单月社消总额增速恢复至 3.3%，延续上月加速改善趋势 . 4 （二）必选消费：9 月 CPI 同比上涨 1.7%，CPI 环比增速进一步放缓或拖累粮油食品同比增速表现 . 6 （三）可选消费：百货渠道相关可选品服饰与金银珠宝单月均实现增速进一步提振，化妆品增速虽环比下滑 但累计增速表现持续领先其他可选品类 . 9 二二. . 市场行情市场行情 . 13 （一）商贸零售指数 10 月下跌 1.81%，子行业中电商及服务板块领涨景气度维持高位 . 13 （二）零售行业整体 PE 估值明显高于中枢水平，各核心子版块估值依旧处于相对高位 . 15 （三）贸易及专业连锁板块内个股月内涨幅表现较为

10、领先，资金主要流入百货及电商板块 . 18 （四）核心关注组合表现 . 19 三三. . 十月份核心组合公司经营情况跟踪十月份核心组合公司经营情况跟踪 . 21 （一）华致酒行(300755.SZ) . 21 （二）珀莱雅（603605.SH） . 21 （三）壹网壹创（300792.SZ） . 22 四四. . 十一月份配置建议十一月份配置建议 . 23 五五. . 风险提示风险提示 . 25 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 一一. . 行业情况行业情况 （一）行业总体情况：9 月单月社消总额增速恢复至 3.3%，延续上 月

11、加速改善趋势 2020 年 9 月份社会消费品零售总额 3.53 万亿元，同比名义增长 3.3%，延续上月加速恢 复趋势。其中，限额以上单位消费品零售额 1.33 万亿元，同比上升 5.3%；除汽车以外的消 费品零售额为 3.14 万亿元，同比增长 2.4%。2020 年 1-9 月份全国网上零售额为 8.01 万亿 元，同比增长 9.7%，占社消总额的比重已经达到 29.29%，较上年同期大幅提升 4.60 个百分 点；其中，实物商品网上零售额累计规模达到 6.65 万亿元，同比增长 15.3%，占社消总额的 比重已经达到 24.32%，较上年同期大幅提升 4.84 个百分点；细分来看，吃类

12、和用类商品分 别在上年高基数的基础上增长 35.7%和 16.8%，说明消费者消费习惯、消费渠道受疫情影响 发生一定变化， 凸显出线上电商渠道受益于年初爆发的疫情催化实现了渗透率提升， 进而实现 了渠道份额的大幅提升。 至于在疫情期间得益于消费韧性较强而取得亮眼表现的必须消费品在 疫情进入常态化防控阶段后逐步回归正常合理区间， 预计未来在疫情不出现大规模反复的情况 下， 必需消费品表现大概率将不及消费弹性特征更为明显的可选消费品表现； 从零售企业的规 模体量角度出发，限额以上单位消费品零售额 1-9 月份累计下降 5.5%，表现略优于社零整体 走势， 且已经连续三个月出现单月正增长， 证明规模

13、体量相对较大的公司零售企业在疫情期间 防风险抗压能力更强，维持经营的优势显现。整体来看，9 月社消总额增速延续 8 月快速增长 趋势，虽然部分聚集性、接触性的线下零售和餐饮门店依旧会受到制约影响，但国内经济将逐 步恢复至前期增长轨迹，居民的消费信心以及国内消费市场活力也得到稳健恢复。 10 月，各地促消费活动仍旧持续开展。文化旅游层面，安徽省文化和旅游厅联合和田地 区行政署、中国铁路上海局集团有限公司等部门和企业主办“皖和号”援疆旅游专列，为每名旅 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 客补贴 1500 元；长春市推出 1000 万

14、元秋季文旅消费券拉动文旅产业的复苏；太原市发行多 轮太原文体惠民卡和： “晋情来消费”文体消费券，预计拉动 5 亿元消费。餐饮层面，南通市继 续延续“品质生活，苏新消费”消费促进月活动，政府将继续联合云闪付第三方平台发放满 150 元减 50 元的餐饮电子券和满 500 元减 50 云的商场电子消费券；浙江省联合美团陆续发放消 费券，此优惠券可用于参加活动的全部浙江省商家。与此同时，各大企业也纷纷启动各种补贴 活动，易居、阿里巴巴、家乐福、小米、电信、苏宁易购、拼多多、京东、华为、富力、永辉、 腾讯等知名企业发放百万至百亿范围内的补贴金额，活动涉及房地产、超市、电器、通讯等各 大行业产品。伴随

15、“金九银十”的传统旺季回归，十月初出现中秋国庆双节同庆的八天小长假 （日均销售额较上年同期增长 4.9%） ，十一月还将出现年底的线上促销核心节点“双十一” ， 我们维持认为三、 四季度零售市场增速将呈现企稳向好的迹象， 随着我国疫情管控效果的进一 步显现，社消增速也将回归疫情前水平，预计全年社消仍有 1-2%的增速表现。 表表 1 1：20202020 年年 9 9 月份社会消费品零售总额主要数据月份社会消费品零售总额主要数据 指指 标标 9 月月 1-9 月月 绝对量（亿元）绝对量（亿元） 同比增长（同比增长（%） 绝对量（亿元）绝对量（亿元） 同比增长（同比增长（%） 社会消费品零售总额

16、社会消费品零售总额 35295 3.3 273324 -7.2 其中： 除汽车以外的消费品零售额 31428 2.4 246588 -7.2 其中： 限额以上单位消费品零售额 13376 5.3 98573 -5.5 其中：实物商品网上零售额 - - 66477 15.3 按经营地分按经营地分 城镇 30200 3.2 236843 -7.3 乡村 5095 4.0 36481 -6.7 按消费类型分按消费类型分 餐饮收入 3715 -2.9 25226 -23.9 其中：限额以上单位餐饮收入 836 1.9 5465 -20.8 商品零售 31579 4.1 248098 -5.1 其中：限

17、额以上单位商品零售 12541 5.6 93109 -4.4 粮油、食品类 1389 7.8 11110 10.6 饮料类 228 22.0 1638 12.3 烟酒类 421 17.6 2723 1.2 服装鞋帽、针纺织品类 1125 8.3 8045 -12.4 化妆品类 296 13.7 2293 4.5 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 金银珠宝类 222 13.1 1612 -12.5 日用品类 597 10.7 4577 6.8 家用电器和音像器材类 706 -0.5 5819 -8.0 中西药品类 471 9.6

18、3815 6.2 文化办公用品类 323 12.2 2386 3.7 家具类 157 -0.6 1086 -9.9 通讯器材类 411 -4.6 3712 7.2 石油及制品类 1560 -11.8 12229 -16.7 汽车类 3866 11.2 26736 -6.3 建筑及装潢材料类 166 0.5 1165 -7.5 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院整理 图图 1：社会消费品零售总额分月同比增长：社会消费品零售总额分月同比增长 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院整理 图图 2：网上实物零售额增速及占社会消费品零售总额比重：网上实物零售额增速及占社会消费品零售总额比重 资料

19、来源：国家统计局，中国银河证券研究院整理 （二）必选消费：9 月 CPI 同比上涨 1.7%，CPI 环比增速进一步放 缓或拖累粮油食品同比增速表现 9 月 CPI 同比增速较上月的 2.4%进一步滑落 0.7 个百分点至 1.7%， 降至近一年以来的最 低水平； CPI 单月同比增速自 2019 年初开始一路走高， 2020 年 1 月达到过去 8 年 （自 2012 年 1 月以来）的峰值，本月增速水平与 2019 年年初水平相当。其中 9 月食品价格上涨 7.9%， 涨幅比上月回落 3.3 个百分点， 影响 CPI 上涨约 1.69 个百分点。 食品中， 猪肉价格上涨 25.5%， 随着

20、生猪生产持续恢复，存栏不断改善，储备猪肉投放增多，猪肉供给有所增加，其价格涨幅 比上月大幅回落 27.1 个百分点；受季节因素及部分地区降雨影响，鲜菜价格上涨 17.2%，涨 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 幅扩大 5.5 个百分点；尽管季节和节日因素影响推动鲜果价格出现环比改善，其同比依旧下降 6.9%，降幅收窄 12.9 个百分点。9 月粮油食品销售额单月同比增长 7.8%，较上年同期降速 2.6 个百分点，环比上月提升 3.6 个百分点，前三季度累计增速下滑 0.4 个百分点至 10.6%， 其增速表现远超社消零售整体累

21、计增速， 为今年累计上涨幅度排名第二的品类。 饮料类商品单 月零售额同比增长 22.0%，较上年同期大幅提速 13.1 个百分点， 环比上月提速 9.1 个百分点， 前三季度累计增速提升 1.4 个百分点至 12.3%，超过粮油食品成为今年内累计涨幅最大的品 类， 上述二者是仅有的年初至今累计实现双位数正增长的两大品类。 日用品单月零售额同比增 长 10.7%，增速较上年同期降速 1.3 个百分点，环比上月轻微降速 0.7 个百分点，前三季度累 计增速增长 0.5 个百分点至 6.8%，在各品类中增速表现位列第四。 三季度单季，超市及便利店板块（中信）实现营业总收入 539.04 亿元，同比下

22、降 4.68%， 环比二季度增加 39.50 亿元，单季增速环比二季度跌幅进一步扩大 1.38 个百分点，符合行业 的季节性规模变化趋势。在价格层面，三季度各月 CPI 环比下降，增速水平不及上年同期， 环比二季度出现了增速的回调， 因此在价格端对三季度单季营收规模表现或造成了部分负面影 响；在需求层面，受疫情影响 2020Q1 居民大幅增加购买支出，相较上年会囤积较多生活必 需品及医疗物资等，随疫情防控形势持续向好，居民外出频率增加，囤货需求下降，且一季度 存货剩余较多，二、三季度对生活必需品的购买较上年同期有所下降；同时线上等渠道销售高 标准化的生活必需品，也会对线下超市等必选渠道的销售额

23、造成影响。 表表 2 2：20202020 年年 9 9 月份居民消费价格指数（月份居民消费价格指数（CPICPI）主要数据）主要数据 环比涨跌幅环比涨跌幅 同比涨跌幅同比涨跌幅 1-8 月同比涨跌幅月同比涨跌幅 居民消费价格居民消费价格 0.2 1.7 3.3 其中：城市其中：城市 0.2 1.6 3.1 农村农村 0.2 2.1 4.1 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 其中：食品其中：食品 0.4 7.9 14.3 非非食品食品 0.2 0.0 0.5 其中：消费品其中：消费品 0.2 2.6 4.9 服务服务 0.3 0

24、.2 0.6 其中：不包括食品和能源其中：不包括食品和能源 0.2 0.5 0.9 其中：不包括鲜菜和鲜果其中：不包括鲜菜和鲜果 0.1 1.5 3.6 按类别分按类别分 一、食品烟酒一、食品烟酒 0.3 6.4 10.9 粮粮 食食 0.0 1.5 1.2 食食 用用 油油 0.3 5.5 5.7 鲜鲜 菜菜 2.4 17.2 6.1 畜畜 肉肉 类类 -0.8 22.6 58.9 其中：猪其中：猪 肉肉 -1.6 25.5 82.4 牛牛 肉肉 1.8 9.0 17.9 羊羊 肉肉 0.1 5.4 10.3 水水 产产 品品 -0.9 2.6 3.4 蛋蛋 类类 1.0 -15.8 -7.

25、5 奶奶 类类 0.0 1.0 0.9 鲜鲜 果果 7.3 -6.9 -15.1 烟烟 草草 0.1 0.8 0.8 酒酒 类类 -0.1 1.5 2.3 二、衣着二、衣着 0.9 -0.4 -0.2 服服 装装 0.9 -0.3 -0.1 衣着加工服务费衣着加工服务费 0.1 2.0 2.3 鞋鞋 类类 1.0 -0.9 -0.8 三、居住三、居住 0.0 -0.8 -0.3 租赁房房租租赁房房租 0.0 -1.2 -0.4 水电燃料水电燃料 0.0 -1.1 -0.7 四、生活用品及服务四、生活用品及服务 0.0 -0.1 0.1 家用器具家用器具 -0.1 -1.9 -1.9 家庭服务家

26、庭服务 0.3 2.6 2.7 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院整理 图图 3：居民消费价格指数（：居民消费价格指数（CPI）当月同比）当月同比 图图 4：超市超市及便利店及便利店营业收入（亿元）及当季同比营业收入（亿元）及当季同比（%） 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院整理 -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00

27、 700.00 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 超市及便利店增速（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 5 5：便利店景气指数与便利店企业销售额指数：便利店景气指数与便利店企业销售

28、额指数 资料来源：商务部，中国银河证券研究院整理 （三）可选消费：百货渠道相关可选品服饰与金银珠宝单月均实现 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 增速进一步提振，化妆品增速虽环比下滑但累计增速表现持续领先 其他可选品类 分品类来看，9 月服装鞋帽销售额单月同比增长 8.3%，较上年同期提升 4.7 个百分点， 达到近两年以来的单月增速峰值水平，环比上月进一步提升 4.1 个百分点，前三季度累计跌幅 进一步收窄 2.6 个百分点至 12.4%，在各品类之中累计表现依旧位列倒数第三；CPI 中衣着品 类 9 月同比下滑 0.4%，较

29、上月轻微提升 0.1 个百分点，与其他分类相比涨幅偏低，由此可见 销售额的提升更多来自于服装类销量的改善，今年秋冬季气温偏低，同时线下百货、购物中心 门店经营景气逐步回升， 均将有效利好四季度服装类产品的销售。 化妆品销售额单月同比增长 13.7%，较上年同期提升 0.3 个百分点，环比增速较上月下滑 5.3 个百分点，前三季度增速提 升 1.3 个百分点达到 4.5%，表现远优于其他可选品类。国产品牌崛起以及直播带货等新兴互 联网营销手段对于化妆品等可选品的销售可以产生积极的带动作用， 当前环境之下， 线上电商 渠道将持续促进化妆品等商品的销售额快速增长；8 月线上的“818”大促活动以及七

30、夕、海南 离岛免税消费、10 月开始的双十一预热活动均可能会对 9 月的化妆品销售产生分流，因此缺 少特定节庆时点的 9 月出现化妆品销售额增速的环比下滑符合预期。金银珠宝销售额 9 月单 月同比增长 13.1%，在上年同期负增长的基础上大幅提速 19.7 个百分点，环比上月轻微降速 2.2 个百分点，前三季度累计跌幅进一步缩窄 3.1 个百分点至 12.5%，但依旧是当前除石油及 制品类累计下滑幅度最大的品类。 分渠道来看，2020Q3 单季百货、综合业态、珠宝首饰及钟表与其他连锁、电商及服务、 专业市场板块内的公司分别实现营业收入 208.55/218.58/331.42/713.90/8

31、3.45 亿元，分别对 应同比增速-43.91%/-29.47%/+6.70%/-0.59%/+2.76%。各板块营收同比增速较 2020Q2 均有 上升，珠宝首饰及钟表与其他连锁、专业市场两大板块营收同比增速今年以来首次由负转正， 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11 剩余板块的跌幅出现了不同程度的收窄。8 月底、9 月初开始全国范围内的全面复工复学；十 一中秋双节叠加的八天“小长假黄金周”也出现旅游、娱乐、消费餐饮回暖的现象，因此三季度 各渠道营业收入数据较二季度都有所改善。目前，线上及线下各平台、商场都在积极为下月的 双十一

32、大促蓄力备战， 同时年底也是线下商业体店庆活动的关键时点， 由此我们认为四季度各 渠道的营业收入有望延续三季度的改善趋势。 图图 6 6：化妆品销售额（亿元）及当月同比（：化妆品销售额（亿元）及当月同比（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 7 7：金银珠宝：金银珠宝销售额（亿元）及当月同比（销售额（亿元）及当月同比（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 8 8：服装销售额（亿元）及当月同比（：服装销售额（亿元）及当月同比（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 9 9：购物中心发展指数：购物中心发展指数 资料来源：Wind，中国银河证券研究

33、院整理 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 12 图图 1010：百货营业收入（亿元）及当季同比：百货营业收入（亿元）及当季同比 -80.00% -60.00% -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 百货增速（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 1111：综综合业态合业态营业收入（亿元）及当季同比营业收入（亿元）及当季同比 -50.00% -40.00% -30.00% -2

34、0.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 450.00 500.00 综合业态增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 1212：珠宝首饰及钟表与其他连锁珠宝首饰及钟表与其他连锁营业收入（亿元）及当季同比营业收入（亿元）及当季同比 -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 0.00 50.00 100.00 150.00

35、200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 450.00 珠宝首饰及钟表与其他连锁增速（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 1313：电商及服务电商及服务营业收入（亿元）及当季同比营业收入（亿元）及当季同比 -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 900.00 电商及服务增速（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图图 1414：

36、专业市场经营专业市场经营营业收入（亿元）及当季同比营业收入（亿元）及当季同比 -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 专业市场经营增速（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 13 二二. . 市场行情市场行情 （一）商贸零售指数 10 月下跌 1.81%，子行业中电商及服务板块 领涨景气度维持高位 10 月份商贸零售

37、指数下跌 1.81%，跑输深证成指（2.60%） 、沪深 300（2.25%） 、上证 综指 （0.01%） ， 跑赢新零售指数 （-2.71%） 。 商贸零售各子行业中， 电商及服务板块 （6.62%） 、 贸易板块（0.22%）优于商贸零售行业整体水平；专营连锁板块（-2.17%） 、专业市场经营板 块（-5.02%） 、一般零售板块（-5.35%）均低于商贸零售行业整体水平。 一般零售一般零售-百货、 综合业态两个板块中， 天虹股百货、 综合业态两个板块中， 天虹股份 （份 （002419.SZ， -8.57%） 发布三季报， 2020 年前三季度公司实现营业收入 88.51 亿元，同比

38、减少 37.11%（按照可比会计口径对比，同比 增长 4.42%） ；实现归属母公司净利润 1.27 亿元，同比下滑 80.46%；实现归属母公司扣非净利 润-0.22 亿元，同比下滑 103.84%。公司在行业内率先转型，突破传统购物模式，开启线上线 下融合的数字化、体验式消费新模式，正成为线上线下一体化的消费服务平台。天虹门店将 020 运营部与超市营运管理部合二为一、各店成立专职到家团队，从后台到前台真正做到了线 上线下的一体化。如今，天虹全国超市会员的数字化比例已经达到了 85%，天虹基于此在后 台系统建立了超过 1000 个顾客标签。这些标签被高频次地应用，特别是在精准营销中，促进

39、了超市整体品牌和品类销售的增长。今年，天虹超市已经启动了智能用工项目，并已在四家门 店试运行；生鲜业务板块的智能订货、移动盘点也都在开发之中。未来两年，天虹超市将继续 重点做好中后台的数字化，提升整体营运效率和供应链能力，实现内部运营流程“可洞察、可 视化、可追溯” ，实现经营预测智能化、诊断自动化、预警主动化、协同实时化，让运营成本 更低。10 月，天虹 APP 最近发布了一份“天虹 APP 五周年5 力全开”的数据长图，对该平 台 5 大方面的数据进行统计。会员力：平台数字化会员人数突破 2900 万，每天超 60 万人次通 过天虹 APP 或小程序交互获取信息或消费。 产品力：天虹超市到

40、家极速达、次日达、全国配 业务全面升级上线，极速达可实现超市周边最快 1 小时送达，次日达已覆盖 5000 多个小区， 全国配送可以送达全国所有乡县。每天 100 多场直播，让顾客可以边看边买。商品力：百货数 字化线上专柜不断增加，全国门店共享高端商品供应链。连接力：天虹实现数字化产品覆盖售 前售中售后全流程。转化力：截至目前，天虹在线销售同比增长 260%。包括兰蔻、欧莱雅、 斐乐等多个标杆品牌通过直播、 群运营等多种方式实现全渠道单日销售超 200 万， 实现逆势增 长。10 月，天虹继续扩张门店，10 月 1 日，漳州天虹国庆正式开业、南昌中山路天虹重装开 业；10 月 26 日，天虹股

41、份与茂名飞鹏投资有限公司就“茂名飞鹏海岸城项目”举行合作签约 仪式，天虹正式进驻茂名市场；10 月 31 日，上饶广丰天虹购物中心开业，至此，天虹在全国 布局的大型门店已达 99 家。我们认为，天虹将持续深入推进“数字化” 、 “体验式” 、 “供应链” 三大业务战略，实现零售升级，为顾客带来智能零售、欢乐体验、品质消费。 同时，伴随着 科技创新、新零售产品研发、技术服务输出推进、专业运营能力加强以及资本手段的应用，天 虹将成为走在行业前列、技术密集程度更高、欢乐体验更佳的智慧商业公司。 行业月度策略行业月度策略/零售行业零售行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 14 一般

42、零售一般零售- -超市及便利店超市及便利店板块中板块中，永辉超市（永辉超市（601933.SH，-0.26%）10 月 30 日发布第三季 度报告，2020 年前三季度公司实现营业总收入 726.70 亿元，同比增长 14.36%；实现归属净利 润 20.28 亿元，同比增长 31.86%；实现归母扣非净利润 15.19 亿元，同比增长 19.75%；实现 经营性现金流净额为 60.70 亿元，较去年同期增长 165.87%。10 月 1 日，永辉迎来 20 周年纪 念，以“永辉自造 20 年”民生潮市无限公司为主题，在福州和重庆两个城市开启 20 周年庆快 闪巡展；10 月 10 日，永辉超

43、市启动“上海生活节”千支均价系列活动，其中 10 月 9 日至 10 月 11 日，永辉超市打造生鲜加强版，多种生鲜爆品低价，再次凸显生鲜供应链优势；10 月 31 日， 永辉超市与杭州千岛湖发展集团有限公司举行揭牌仪式， 千发集团拥有千岛湖胖头鱼唯一 捕捞权， 永辉超市希望通过本次合作， 让来自千岛湖畔的淳牌有机胖头鱼新鲜直达消费者手中， 为此永辉超市特设在线预订，全城配送到家服务，这也是永辉超市的新品牌“名物出山”首次 公开亮相。此外，永辉超市还积极进行市场拓展，永辉超市线下大店数量达到 965 家，距门店 破千的目标指日可待， 除了在传统强势区域继续保持市场领先优势外， 永辉超市还加大了对山 东、西藏、内蒙古等市场的进一步开拓。在北京市工商联发布了 2020 北京民营企业百强榜单， 作为国内零售科技龙头企业， 永辉超市凭借企业实力、 线上