1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 投投 资资 策策 略略 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 机械设备机械设备 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 评级 三一重工 审慎增持 恒立液压 买入 浙江鼎力 审慎增持 迈为股份 审慎增持 杭可科技 审慎增持 晶盛机电 审慎增持 华峰测控 审慎增持 捷昌驱动 审慎增持 华测检测 审慎增持 relatedReport 相关报告相关报告 机械行业 2020 中报总结：二 季度业绩强势复苏，重视周 期、成长龙头2020-09-02 机械

2、行业 2020 中期投资策 略：把握基建产业链，布局新 兴成长2020-06-08 机械行业 2019 年年报及 2020 年一季报总结：全年盈利 能力提升，重视基建和新兴龙 头2020-05-06 分析师： 石康 S01 黄艳 S07 李博彦 S05 投资要点投资要点 summary 截至 2020.09.30， 机械 （申万） 板块整体涨幅 18.88%， 跑赢沪深 300 指数 6.90 个百分点，行业排名 11/28。按照申万三级行业分类，13 个机械子行业上涨， 5 个板块下跌。其它专用机械、工程机械和机械基础件板块涨

3、幅最大，分别为 36.03%、35.67%和 32.48%。 2020 年前三季度机械行业营收同比增长 9.54%，在 A 股中营收占比 2.88%， 在 28 个申万一级板块中机械行业排名第 15。通用设备、光伏设备、半导体设 备营收增速分别为：55.37%、52.89%、26.77%，营收增速位居前三，这三个 板块也是 20H1 营收增速最大的三个板块， 相较半年期， 三个板块营收增速均 进一步增大；印刷包装机械、磨具磨料、纺织服装机械等营收下滑较快。从单 季度营收数据来看，2020Q1、Q2、Q3 机械行业分别实现营收 2415.63 亿元、 4005.87亿元、 3886.79亿元，

4、分别同比减少14.60%、 增长16.85%、 增长22.79 %， Q3 营收环比减少 2.97%。锂电设备、重型机械、环保设备 Q3 营收环比增速 位居前三；其他通用设备、光伏设备、激光设备 Q3 营收同比增速位居前三。 2020 前三季度机械行业归母净利润同比增长 21.83%，在 A 股中归母净利润 占比 2.39%，在 28 个申万一级板块中机械行业排名第 11。农用机械、机械基 础件、内燃机归母净利润增速分别为：357.96%、218.15%、173.02%，业绩增 速位居前三；机床工具板块扭亏为盈；磨具磨料、纺织服装机械、冶金矿采化 工设备等业绩下滑较快。2020Q3 机械行业实

5、现归母净利润总计 301.51 亿元， 同比增长 48.20%，环比下降 17.78%，板块业绩与营收走势一致。对细分板块 进行业绩同比分析，金属制品、机械基础件、环保设备 Q3 业绩同比增速位居 前三。对细分板块进行业绩环比分析，重型机械、纺织服装机械、环保设备 Q3 业绩环比增速位居前三；磨具磨料在 Q3 扭亏为盈。 2020 年前三季度机械行业平均毛利率 24.06%，同比降低 0.54 个百分点。在 机械行业 23 个细分板块中，9 个细分板块 2020 年前三季度毛利率同比提升， 14 个板块毛利率同比下降；半导体设备、仪器仪表、锂电设备毛利率维持较 高水平。从细分板块 2020Q3

6、 环比情况来看，光伏设备毛利率增长 3.81%，增 幅最大。在机械行业 23 个细分板块中，14 个细分板块 2020 前三季度净利率 同比提升，9 个板块毛利率同比下降；光伏设备、半导体设备、锂电设备净利 率位居前三。 从细分板块 2020Q3 环比情况来看， 环保设备净利率增长 3.45%， 增幅最大。 2020 前三季度机械行业平均经营性现金流量净额同比增长 31.05%。分季度 看， 2020Q3 机械行业经营性现金流量净额同比增长 4.79%， 环比下降 14.73%。 2020 前三季度机械行业平均 ROE 为 6.83%，同比上升 0.63pct，23 个细分板 块中 11 个板

7、块下降，12 个板块上升。工程机械、光伏设备、锂电设备、其他 通用自动化设备、机械基础件平均 ROE 位居前五。机床工具（+12.13pct）、 机械基础件（+6.09pct）、农用设备（+5.47pct）平均 ROE 涨幅位居前三。根 据杜邦拆解分析，细分板块盈利能力受净利率主导，净利率较高的细分板块 普遍享有领先 ROE。平均 ROE 居前的工程机械、光伏设备、锂电设备、其他 通用自动化设备、 机械基础件， 其净利率分别高出行业平均净利率 3.57、 9.98、 5.77、2.51、4.61 个百分点。净利率增长是驱动 ROE 提升的主因，平均 ROE 增幅较大的机床工具、 机械基础件、

8、农用机械， 其净利率分别同比增长 10.77、 8.43、4.34 个百分点，对平均 ROE 提升分别贡献 12.16pct、6.13pct、4.68pct。 风险提示： 风险提示：宏观经济波动，政策改革，下游资本开支不及预期，行业竞争加剧，国宏观经济波动，政策改革，下游资本开支不及预期，行业竞争加剧，国 产化、技改进度不及预期。产化、技改进度不及预期。 title 机械行业景气延续，新兴设备可圈可点机械行业景气延续，新兴设备可圈可点 createTime1 2020 年年 11 月月 2 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资

9、策略报行业投资策略报 告告 目目 录录 1、板块行情分化，PE 估值处行业中游 . - 4 - 2、营收体量稳步成长，行业盈利能力有所提升. - 6 - 2.1、前三季度机械行业营收稳定增长，Q3 业绩同比高增 . - 6 - 2.2、前三季度净利率同比提升，新兴设备盈利能力突出 . - 11 - 2.3、营运能力平稳，前三季度经营性现金流同比增长 . - 16 - 2.4、资本结构保持稳定，杠杆处于健康水平 . - 19 - 2.5、前三季度工程机械、光伏设备、锂电设备 ROE 位居前三 . - 20 - 4、重点公司估值表 . - 23 - 5、风险提示 . - 23 - 图 1、2020

10、 年至今申万一级行业涨跌幅 . - 4 - 图 2、2020 年至今机械（申万）各细分板块区间涨跌幅 . - 4 - 图 3、申万一级行业市值比较（万亿元） . - 5 - 图 4、申万一级行业市盈率比较 . - 5 - 图 5、2020 前三季度机械行业各板块营收占比 . - 7 - 图 6、2017-2020 机械行业单季度营收、同比及环比增速 . - 8 - 图 7、机械行业 2020 Q1、Q2、Q3 细分板块营业收入、同比及环比增速 . - 8 - 图 8、2020 前三季度机械行业各板块归母净利润占比. - 9 - 图 9、2017-2020 年机械行业单季度归母净利润、同比及环比

11、增速 . - 10 - 图 10、机械行业 2020 Q1、Q2、Q3 细分板块归母净利润、同比及环比增速- 10 - 图 11、2020 前三季度机械行业上市公司业绩同比增速分布（家） . - 11 - 图 12、2020 Q3 机械行业上市公司业绩环比增速分布（家） . - 11 - 图 13、2020 Q1、Q2、Q3 机械细分板块毛利率 . - 11 - 图 14、2020 前三季度机械细分板块毛利率同比变化. - 12 - 图 15、2020 Q3 机械细分板块毛利率同比、环比变化 . - 12 - 图 16、2017-2020 年机械行业单季度期间费率（左轴）及同比、环比变化（右轴

12、） . - 13 - 图 17、机械行业 2020 Q3、2020 前三季度细分板块期间费率（左轴）及同比变化 （右轴） . - 13 - 图 18、2018-2020 机械行业期间费率、研发费率 . - 13 - 图 19、机械行业 2020 Q3、2020 前三季度细分板块研发费率（左轴）及同比变化 （右轴） . - 14 - 图 20、2020 Q1、Q2、Q3 机械细分板块净利率 . - 14 - 图 21、2020 前三季度机械细分板块净利率同比变化. - 15 - 图 22、2020 Q3 机械细分板块净利率同比、环比变化 . - 15 - 图 23、 2019、 2020 前三季

13、度机械细分板块存货周转率 （次， 左轴） 及同比变化 （次， 右轴） . - 16 - 图 24、2019、2020 前三季度机械细分板块应收账款周转率（次，左轴）及同比变 化（次，右轴） . - 17 - 图 25、机械行业分季度经营性现金流净额及 Q3 同比增长 . - 18 - 图 26、2019、2020 前三季度机械细分板块非流动资产在总资产中的占比（左轴） 及同比变化（右轴） . - 19 - 图 27、 2019、 2020 前三季度机械细分板块的权益乘数 （左轴） 及同比变化 （右轴） . - 19 - 图 28、2019、2020 前三季度机械行业 ROE 杜邦分析示意图 .

14、 - 20 - 图 29、2020 前三季度机械板块 ROE 增长贡献. - 21 - rQtOrQqQrMnMsNmOtOrRrO8OcM9PsQqQpNoOfQoPqRlOmMsOaQrRzRvPmRpPuOqQpN 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业投资策略报行业投资策略报 告告 表 1、机械行业板块划分（标的样本） . - 6 - 表 2、2017-2020 前三季度机械细分板块营业收入及增速 . - 7 - 表 3、2017-2020 前三季度机械细分板块归母净利润及增速 . - 9 - 表 4、2017-2020 前三季度

15、机械细分板块毛利率、同比变化 . - 12 - 表 5、2017-2020 前三季度机械细分板块净利率、同比变化 . - 15 - 表 6、2017-2020 前三季度机械细分板块存货周转率（次） . - 16 - 表 7、2017-2020 年前三季度机械细分板块应收账款周转率（次） . - 17 - 表 8、2017-2020 年前三季度机械细分板块经营性现金流净额（亿元）及同比变化 . - 18 - 表 9、2017-2020 前三季度机械细分板块 ROE 及同比变化 . - 21 - 表 10、2020 前三季度机械细分板块 ROE 杜邦分析 . - 22 - 表 11、重点公司估值表

16、（2020.8.30） . - 23 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业投资策略报行业投资策略报 告告 1、板块行情分化，、板块行情分化，PE 估值处行业中游估值处行业中游 截至截至 2020.09.30，机械（申万）板块整体涨幅，机械（申万）板块整体涨幅 18.88%，跑，跑赢赢沪深沪深 300 指数指数 6.90 个个 百分点，行业排名百分点，行业排名 11/28。在申万一级行业分类中，有休闲服务、电气设备、食品 材料、医药生物、国防军工、电子、建筑材料、汽车、传媒、化工、机械设备、 农林牧渔、计算机、轻工制造 14 个板块跑

17、赢沪深 300 指数。 图图 1、2020 年至今申万一级行业涨跌幅年至今申万一级行业涨跌幅 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理，注：行情数据截至 2020.09.30 业绩驱动板块上涨，其它专用机械领涨板块。按照申万三级行业分类，13 个子行 业上涨，冶金矿采化工设备、重型机械、纺织服装设备、机床工具、铁路设备 5 个 板块下跌。 其它专用机械、 工程机械和机械基础件板块涨幅最大， 分别为 36.03%、 35.67%和32.48%； 纺织服装设备、 机床工具和铁路设备跌幅较大， 分别下跌6.64%、 9.12%和 16.68%。 图图 2、2020 年至今机械（申万）各细分板

18、块区间涨跌幅年至今机械（申万）各细分板块区间涨跌幅 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理，注：行情数据截至 2020.09.30 18.88% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 休闲服务 电气设备 食品材料 医药生物 国防军工 电子 建筑材料 汽车 传媒 化工 机械设备 农林牧渔 计算机 轻工制造 商业贸易 综合 家用电器 有色金属 非银金融 公用事业 通信 建筑装饰 交通运输 纺织服装 房地产 钢铁 采掘 银行 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 其它专用机械 工程机械 机械基础件 其它通用机械 内燃机 农用机械 制冷空调设备 磨具磨料 印刷包

19、装机械 金属制品 仪器仪表 环保设备 楼宇设备 冶金矿采化工设备 重型机械 纺织服装设备 机床工具 铁路设备 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 行业投资策略报行业投资策略报 告告 截至 2020.09.30，机械（申万）板块总市值 31049 亿元（在 A 股中占比 4.01%）， 市盈率（TTM，中值，剔除负值）46.49 倍，在 28 个申万一级行业中分别排名第 8 位和第 9 位。 图图 3、申万一级行业市值比较（万亿元）、申万一级行业市值比较（万亿元） 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理，注：行情数据截至 2020.

20、09.30 图图 4、申万一级行业市盈率比较、申万一级行业市盈率比较 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理，注：行情数据截至 2020.09.30 3.10 0 2 4 6 8 10 银行 医药生物 非银金融 电子 食品饮料 化工 计算机 机械设备 电气设备 交通运输 汽车 公用事业 房地产 传媒 采掘 有色金属 家用电器 国防军工 农林牧渔 建筑装饰 通信 轻工制造 建筑材料 商业贸易 休闲服务 钢铁 纺织服装 综合 46.49 0 10 20 30 40 50 60 70 80 国防军工 计算机 通信 休闲服务 电子 传媒 医药生物 食品饮料 机械设备 有色金属 电气设备 综合

21、 农林牧渔 化工 汽车 商业贸易 非银金融 轻工制造 家用电器 纺织服装 交通运输 建筑材料 建筑装饰 公用事业 钢铁 采掘 房地产 银行 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 6 - 行业投资策略报行业投资策略报 告告 2、营收体量稳步成长，行业盈利能力有所提升营收体量稳步成长，行业盈利能力有所提升 基于申万机械设备（三级）行业进行板块细分及必要补充，最终形成 396 家上市 公司的行业分析样本，作为本章统计、讨论的基础。 表表 1、机械行业板块划分（标的样本）机械行业板块划分（标的样本） 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2.1、

22、前三季度机械行业前三季度机械行业营收稳定增长，营收稳定增长，Q3 业绩业绩同比高增同比高增 2020 年前三季度机械行业营收同比增长年前三季度机械行业营收同比增长 9.54%， 光伏设备、 半导体设备增速领先。， 光伏设备、 半导体设备增速领先。 2020 年前三季度机械行业（396 家上市公司）实现营收总计 10350.35 亿元，同比 增长 9.54%，在 A 股中营收占比 2.88%，在 28 个申万一级板块中机械行业排名第 15。工程机械板块营收总计 2369.43 亿元（占比 22.89%）、铁路设备板块营收总 计2017.97亿元 （占比19.50%） 、 金属制品板块营收总计95

23、3.25亿元 （占比9.21%） ， 是营收占比最大的三个细分板块。其他通用设备、光伏设备、半导体设备营收增 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 7 - 行业投资策略报行业投资策略报 告告 速分别为：55.37%、52.89%、26.77%，营收增速位居前三，这三个板块也是 20H1 营收增速最大的三个板块，相较半年期，三个板块营收增速均进一步增大；印刷 包装机械（-39.48%）、磨具磨料（-27.73%）、纺织服装机械（-21.07%）等营收 下滑较快。 图图 5、2020 前三季度前三季度机械行业各板块营收占比机械行业各板块营收占比 数据来源

24、：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 表表 2、2017-2020 前三季度前三季度机械细分机械细分板块营业收入及增速板块营业收入及增速 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 8 - 行业投资策略报行业投资策略报 告告 Q3 机械行业机械行业营收维持营收维持同比高增同比高增，环比环比略略有下滑有下滑，单三季度锂电设备环比增速最，单三季度锂电设备环比增速最 快快。从单季度营收数据来看，2020Q1、Q2、Q3 机械行业分别实现营收 2415.63 亿 元、 4005.87亿元、 3886.79亿元，

25、 分别同比减少14.60%、 增长16.85%、 增长22.79 %， Q3 营收环比减少 2.97%。锂电设备（+43.05%）、重型机械（+25.53%）、环保设 备（+15.93%）Q3 营收环比增速位居前三；其他通用设备（+83.35%）、光伏设备 （+68.62%）、激光设备（+53.73%）Q3 营收同比增速位居前三。 图图 6、2017-2020 机械行业单季度营收、同比及环比增速机械行业单季度营收、同比及环比增速 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 7、机械行业机械行业 2020 Q1、Q2、Q3 细分板块营业收入、同比及环比增速细分板块营业收入、同比及环比

26、增速 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 前三季度前三季度机械行业机械行业归母净利润同比增长归母净利润同比增长 21.83%。2020 前三季度机械行业实现归 母净利润总计 780.21 亿元， 同比增长 21.83%， 在 A 股中归母净利润占比 2.39%， 在 28 个申万一级板块中机械行业排名第 11。 工程机械板块归母净利润总计 263.15 亿元 （占比 33.74%） 、 铁路设备板块归母净利润总计 121.25 亿元 （占比 15.54%） 、 其他专用设备板块归母净利润总计 61.41 亿元（占比 7.87%），是归母净利润最大 的三个细分板块。 农用机械、 机

27、械基础件、 内燃机归母净利润增速分别为： 357.96%、 218.15%、173.02%，业绩增速位居前三；机床工具板块扭亏为盈；磨具磨料（- 92.01%）、纺织服装机械（-76.51%）、冶金矿采化工设备（-46.66%）等业绩下滑 -60% -30% 0% 30% 60% 90% 0 1000 2000 3000 4000 5000 17Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q3 营收（亿元）同比（%）环比（%） -60% -30% 0% 30% 60% 90% 120% 0 200 400 600 800 10

28、00 1200 工 程 机 械 铁 路 设 备 金 属 制 品 其 他 专 用 设 备 其 他 通 用 设 备 冶 金 矿 采 设 备 机 械 基 础 件 重 型 机 械 楼 宇 设 备 仪 器 仪 表 机 床 工 具 环 保 设 备 通 用 自 动 化 设 备 激 光 设 备 内 燃 机 纺 织 服 装 机 械 锂 电 设 备 制 冷 空 调 设 备 光 伏 设 备 半 导 体 设 备 磨 具 磨 料 印 刷 包 装 机 械 农 用 机 械 2020Q1营收（亿元）2020Q2营收（亿元）2020Q3营收（亿元）Q3同比（%）Q3环比（%） 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正

29、文之后的信息披露和重要声明 - 9 - 行业投资策略报行业投资策略报 告告 较快。一拖股份前三季度由亏转盈是农业机械板块业绩同比高增的主要原因，宁 波东力前三季度由亏转盈是机械基础件板块业绩同比高增的主要原因。 图图 8、2020 前三季度前三季度机械行业各板块归母净利润占比机械行业各板块归母净利润占比 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 表表 3、2017-2020 前三季度前三季度机械细分机械细分板块归母净利润及增速板块归母净利润及增速 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 10 -

30、 行业投资策略报行业投资策略报 告告 Q3 机械行业机械行业归母净利润归母净利润同同比比增长增长 48.20%，重型机械、纺织服装机械、环保设备重型机械、纺织服装机械、环保设备 板块环比增速位居前三，板块环比增速位居前三， 磨具磨料板块磨具磨料板块环比环比扭亏为盈。扭亏为盈。 2020Q3 机械行业实现归母 净利润总计 301.51 亿元，同比增长 48.20%，环比下降 17.78%，板块业绩与营收 走势一致。对细分板块进行业绩同比分析，金属制品（+642.21%）、机械基础件 （347.29%）、环保设备（+197.57%）Q3 业绩同比增速位居前三。对细分板块进 行业绩环比分析，重型机械

31、（+135.35%）、纺织服装机械（+112.60%）、环保设 备（+73.37%）Q3 业绩环比增速位居前三；磨具磨料在 Q3 扭亏为盈。 图图 9、2017-2020 年机械行业单季度归母净利润、同比及环比增速年机械行业单季度归母净利润、同比及环比增速 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 10、机械行业机械行业 2020 Q1、Q2、Q3 细分板块归母净利润、同比及环比增速细分板块归母净利润、同比及环比增速 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 51%的的公司公司前三季度前三季度业绩同比增长，业绩同比增长，43%上市公司上市公司 Q3 环比增长环比增长。纳入

32、机械行业 统计上市公司中，2020 年前三季度亏损的有 49 家，盈利的有 347 家，亏损企业 同比减少 4 家；实现盈利的 347 家公司中：同比增速为正的有 203 家，同比增速 为负的有 119 家， 扭亏为盈的有 25 家； 亏损的 47 家公司中： 由盈转亏的有 28 家， 增亏的有 7 家，减亏的有 14 家。机械行业上市公司中，2020Q3 亏损的有 48 家， 盈利的有 341 家，其中：环比增速为正的有 135 家，环比增速为负的有 183 家， -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% -160 -80 0 80 160 240 320 400

33、 17Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q3 归母净利润（亿元）同比（%）环比（%） -600% -300% 0% 300% 600% 900% -40 0 40 80 120 160 工 程 机 械 铁 路 设 备 其 他 通 用 设 备 其 他 专 用 设 备 机 械 基 础 件 仪 器 仪 表 楼 宇 设 备 激 光 设 备 光 伏 设 备 金 属 制 品 锂 电 设 备 冶 金 矿 采 设 备 通 用 自 动 化 设 备 环 保 设 备 半 导 体 设 备 制 冷 空 调 设 备 重 型 机 械 印 刷 包

34、装 机 械 内 燃 机 农 用 机 械 纺 织 服 装 机 械 磨 具 磨 料 机 床 工 具 2020Q1（亿元）2020Q2（亿元）2020Q3（亿元）Q3同比（%）Q3环比（%） 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 11 - 行业投资策略报行业投资策略报 告告 扭亏为盈的有 23 家； 亏损的 48 家公司中： 由盈转亏的有 18 家， 增亏的有 19 家， 减亏的有 11 家。 图图 11、2020 前三季度前三季度机械行业上市公司业绩同比增速机械行业上市公司业绩同比增速 分布分布（家）家） 图图 12、2020 Q3 机械行业上市公司业绩

35、环比增速分布机械行业上市公司业绩环比增速分布 （家）（家） 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2.2、前三季度前三季度净利率净利率同比提升，同比提升，新兴设备盈利能力新兴设备盈利能力突出突出 图图 13、2020 Q1、Q2、Q3 机械细分板块毛利率机械细分板块毛利率 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2020 前三季度机械行业毛利率略有下降，新兴行业设备毛利率前三季度机械行业毛利率略有下降，新兴行业设备毛利率突出突出。2020 年前 三季度机械行业平均毛利率 24.06%，同比降低 0.54 个百分点。在机械行

36、业 23 个 细分板块中， 9 个细分板块 2020 年前三季度毛利率同比提升， 14 个板块毛利率同 比下降；半导体设备（41.23%）、仪器仪表（36.78%）、锂电设备（35.61%）毛 利率维持较高水平，印刷包装机械（+6.89pct）、农用机械（+3.91pct）、机械基 础件 （+3.76pct） 等毛利率增幅居前， 磨具磨料 （-6.43pct） 、 光伏设备 （-5.21 pct） 、 其他通用机械（-4.55 pct）等毛利率同比降幅较大。从细分板块 2020Q3 环比情况 0 10 20 30 40 50 增 亏 减 亏 由 盈 转 亏 扭 亏 为 盈 -100%,-80%

37、) -80%.-50%) -50%,-30%) -30%,-20%) -20%,-10%) -10%,0) 0,10%) 10%,20%) 20%,30%) 30%,50%) 50%,80%) 80%,100%) 100%,200%) 200% 以 上 0 10 20 30 40 50 增 亏 减 亏 由 盈 转 亏 扭 亏 为 盈 -100%,-80%) -80%.-50%) -50%,-30%) -30%,-20%) -20%,-10%) -10%,0) 0,10%) 10%,20%) 20%,30%) 30%,50%) 50%,80%) 80%,100%) 100%,200%) 200%

38、 以 上 0% 10% 20% 30% 40% 50% 半 导 体 设 备 仪 器 仪 表 激 光 设 备 光 伏 设 备 磨 具 磨 料 锂 电 设 备 制 冷 空 调 设 备 通 用 自 动 化 设 备 印 刷 包 装 机 械 其 他 专 用 设 备 其 他 通 用 设 备 机 械 基 础 件 环 保 设 备 工 程 机 械 铁 路 设 备 楼 宇 设 备 冶 金 矿 采 设 备 纺 织 服 装 机 械 农 用 机 械 重 型 机 械 内 燃 机 金 属 制 品 机 床 工 具 2020Q12020Q22020Q3 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声

39、明 - 12 - 行业投资策略报行业投资策略报 告告 来看，光伏设备毛利率增长 3.81%，增幅最大；重型机械毛利率降低 7.33%，下滑 最多。 表表 4、2017-2020 前三季度机械细分板块毛利率、同比变化前三季度机械细分板块毛利率、同比变化 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 14、2020 前三季度前三季度机械细分板块毛利率同比变化机械细分板块毛利率同比变化 图图 15、2020 Q3 机械细分板块毛利率同比、环比变化机械细分板块毛利率同比、环比变化 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 -8% -4

40、% 0% 4% 8% 机 械 基 础 件 机 床 工 具 磨 具 磨 料 内 燃 机 制 冷 空 调 设 备 工 程 机 械 重 型 机 械 冶 金 矿 采 化 工 设 备 楼 宇 设 备 环 保 设 备 纺 织 服 装 机 械 农 用 机 械 印 刷 包 装 机 械 锂 电 设 备 光 伏 设 备 半 导 体 设 备 激 光 设 备 其 他 专 用 设 备 仪 器 仪 表 金 属 制 品 铁 路 设 备 通 用 自 动 化 设 备 其 他 通 用 设 备 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 机 械 基 础 件 机 床 工 具 磨 具 磨 料 内 燃 机 制 冷 空 调 设 备 工 程 机 械 重 型 机 械 冶 金 矿 采 化 工 设 备 楼 宇 设