【公司研究】中南建设-公司首次覆盖报告：高成长风华正茂快周转提速增效-20201105（17页）.pdf

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1、规模、杠杆、激励多位一体，首次覆盖给予“买入”评级中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整，在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。基于公司销售高增，盈利能力持续改善，业绩迎来快速释放。我们预计 2020-2022 年公司归母净利润 70.4、90.1、103.3 亿元，同比增速分别为 69.1%、28.0%、14.7%；EPS 分别为 1.86、2.38、2.73 元，当前股价对应 PE 为 4.7、3.7、3.2 倍。首次覆盖给予“买入”评级。地产销售增速迅猛，投资力度持续回升中南建设在引进职业经理人团队、引入优秀人才、加强激励后，周转逐渐提速。 2019 年公

2、司实现销售金额约 1961 亿元，同比增长 34%，过去 5 年复合增速 72%；销售规模位列行业第 16 名，自 2013 年排名持续上行。截至 2020H1，公司已进入内地 109 个城市，覆盖全国 400 毫米等降水线以东多数人口密集省份。在项目类型上，公司逐渐摒弃了早年的超大盘模式，转为更加灵活的中小盘拿地。严格的土地投拓体系、叠加行之有效的管控、运营体系，公司盈利能力底部回升。债务结构合理，杠杆水平持续回落截至 2020H1，公司有息负债 781.4 亿元，同比增加 14%，其中短期债务占比仅 30.3%。公司 2020H1 净负债率为 147%，自 2017 年以来一直保持下降趋势，降负债效果明显。同时有息负债利用效率持续提高，2019 年公司单位有息负债撬动 2.8 倍销售规模，该指标自 2014 年以来持续提升，年复合增长率达 26%。

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